大家好，我是刘轰轰。
这周因为距离广州车展很近了，要准备一些事情所以比较忙，就没有在第一时间去讲一些热点事件，今天先补一下。
我觉得这周最重要的一个事情你们应该都知道了，香橼出面做空蔚来了。
考虑到也有朋友不了解香橼这家机构，以及对新能源行业平时很难保持100%的关注度，所以我还是简单介绍一下这次香橼做空蔚来的事件：
香橼算是一家很神奇的机构，它之前曾经在7美元的时候唱多蔚来，给出的理由中包括了采访了很多蔚来车主，这点倒和我买入蔚来的原因差不多。
而这次发看空报告的原因，则是认为蔚来虽然是个好公司，但是涨的太多了，理由有两点：
1.特斯拉即将在中国开售model Y，这款特斯拉的中型SUV价格和定位都和蔚来ES6、EC6直接产生了竞争关系：
“We continue to see some risk that Tesla could materially cut the price of its locally made (MIC)Model Y from 488k RMB ($73k) to something in the mid- to high-300k range ($56-58k).This could potentially hurt near-term sentiment and slow NIO’s order book momentum considering it would be a direct competitor to NIO’s EC6 and ES6.”
——这部分我认为香橼的判断是对的，一方面是当下35-50万级别纯电SUV，确实只有蔚来能打，一旦model Y参与竞争，结果很可能是会吃掉蔚来的一部分潜在客户。
另外就像我之前提到过的，特斯拉在上海工厂给model Y规划的产能是25万台，也就意味着换算到每个月销量超过2万台（如果不出口），即便前期出口一部分，那么月销15000也是有的，而蔚来之前销量刚刚突破每个月5000台。
从model 3的降价和销量的历史数据可以发现，model Y要想单月上15000台，起步价格必然会下降到27万左右，而长续航版预计会跟ES6的入门版刚上，毫无疑问这对蔚来来说会有相当大的压力。
不过蔚来也并不是毫无抵抗之力，我问过一线销售，目前部分订单已经排到春节后了，李斌在财报中也提及，明年（2021年）一月产能会提升到7500台。对于江淮蔚来工厂来说，应该是单班转双班生产了。
那么model Y对蔚来影响到底有多大呢？先看看香橼的第二个理由：
2.目前蔚来汽车的相对估值是特斯拉的两倍，根据NTM EV/Sales（未来12个月市销率）来计算，蔚来的交易价格为17-18倍，而特斯拉仅为9倍；
NIO has acted as a great trading proxy for Tesla given the valuations have historically been highly correlated. However, there is now a massive disconnect with NIO trading at the largest premium to TSLA in history at double the valuation.On NTM EV/Sales, NIO is trading at 17-18x vs. TSLA at 9x.
Moreover, when Tesla was delivering a quarterly run-rate of 15K vehicles similar to NIO today, TSLA had 45% share of the US EV market while NIO faces significant competition today and has 3% share of the Chinese NEV market. Last month,TSLA sold more than double the number of vehicles in China that NIO sold.
——这部分香橼的判断我认为有道理。
因为我在之前的文章里提到过一个概念，那就是目前对于蔚来来说，自身的换电体系并没有被其他厂商所接受，所以这家公司主要的业务仍然是卖车。
而特斯拉就不同了，除了卖车之外，能源业务也成为了公司营收中重要的环节，在加上自动驾驶带来的涉猎出行市场的机会，因此市场给特斯拉很高的估值其实并不奇怪。
所以单纯按照EV/Sales来估值，蔚来确实比特斯拉高估了2倍，考虑到特斯拉柏林工厂带来更多的销量，这个差距蔚来将来也很难快速凭借销量追上。
所以香橼发布做空报告后，蔚来的股价也的确从50多回调到了40多。考虑到model Y越来越近，对我来说止盈是早晚的事情，所以就提前卖出了蔚来，安心坐等之后价格稍微合理一点后再买入。
更重要的是，之前某个交易日蔚来的交易额全美市场第一，在没有明显利好的情况下，最近价格猛涨，很明显投机成分太重了。
我和一个朋友聊了下这个话题，对于是不是真的股价要和香橼预测的那样要腰斩，他认为大概率不会，在大环境没有明显变化的情况下，回调10-20%后稳住向上是比较可能出现的。
说说对蔚来的预期：
蔚来自己的规划是这样的：“我们预计在未来的第四季度将交付16500至17000辆汽车；一月份的产能会达到7500台，合肥工场扩建在2021年底将会完成，年产能可达30万；我们会在明年的后半年进入欧洲市场；技术核心是自动驾驶，行业领先的量产自动驾驶系统NT2.0正在加速研发中；即将发布第四代轿车车型，第五代车型也正在研发中。”
这个规划里有一个比较大的疑问：明年的轿车其实有一个很现实的问题，那就是电池高度——小鹏P7的电池是和宁德一起定制化的，高度要比其他厂商低不少，这也是为什么P7是首台纯电轿跑的原因。
而蔚来的换电体系，注定了它的电池规格很难发生变化，那就意味着蔚来真正推出的轿车，极有可能是一款跨界车，因为电池高度太高了，做轿车底盘高度并不够。造出来可能是像这样：
就看蔚来到时候怎么解决这个问题了。
最后讲一个有意思的视角：
特斯拉之所以拼命降价的一个原因是它可上海市政府有个对赌协议：上海超级工厂从2023年年底起，每年须纳税22.3亿元，如果不能达成这一条件，则必须归还相应土地。
每年纳税22.3亿元，就意味着对应需要销售相当多的车才能交上这个税款，这也是为什么特斯拉必须一路飞奔，而不是慢慢赚钱的原因。
——别怪特斯拉“割韭菜”实际上某种意义讲国家在拿着小鞭子抽特斯拉，让它拼命国产化，然后我们国内的供应链上的公司就受益了。
而蔚来其实也有同样的情况，蔚来与合肥市政府的对赌协议是这样约定的：“蔚来中国2020年营收148亿，2024年营收1200亿元（上市6-8款车型），2020年至2025年总营收4200亿元，总税收78亿元，并且2025年前在科创板上市。
这一看就几乎不可能完成，因为按照蔚来40万单车价格，要达成1200亿营收，那就是一年30万的销量，工厂是够了，但现在蔚来年销量5万辆，如果不降价走量的话，完成的可能性微乎其微。
但李斌还真就立下了死不降价的flag：李斌承诺，蔚来坚决不降价。因为降价会打击到用户，他们所购买车的残值也会下降。“坚持高端品牌定位是我们做得很对的一件事情。”
既然大概率完不成业绩，那蔚来之前干的一件事情就好理解了：
9月18日，蔚来汽车发布公告，宣布公司在9月16日与蔚来中国股东之一合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业签署协议，NIO Nextev赎回该基金目前持有的蔚来中国50%股权，相当于蔚来中国8.6％股权。
但其实说白了蔚来现在不缺订单，自然有不降价的底气，但等model Y来了就不好说了。
而蔚来的车主们，的确也不希望蔚来降价。
最后的最后，说下这周我个人的操作：止盈蔚来、小鹏、理想，加仓盛屯矿业、德联集团、银轮股份、方正电机。
新能源赛道有长达80年的投资机会，只需要慢慢等待即可。
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