一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
随着非农数据落地，市场不确定性干扰减弱，但受到德尔塔变异病毒蔓延影响以及部分经济数据不及市场预期引发经济复苏担忧，美股三大指数波动加大，但整体处于震荡上行的态势。具体来看，7月6日，OPEC+会议谈判破裂，市场重新引发对石油供应过剩的担忧，美油期货和布油期货重挫，受能源和金融板块拖累，道指和标普500指数均从上周的纪录高位回落，仅纳指收涨。7月7日，周三公布的美联储6月会议纪要显示，美联储曾在会上讨论了缩减购债规模，官员们预计将继续向达到缩减QE的门槛取得进展，但由于近期公布的服务业PMI不及市场预期，表明经济增长步伐可能正在放缓，疲弱的数据缓解了投资者对政策收紧的担忧，随着债券收益率走低，美股市场延续高风偏。7月8日，美国当周初请失业金人数不及市场预期，以及德尔塔变异毒株在全球多地蔓延，投资者担心经济复苏的势头会因此受阻，叠加Taper预期仍存，金融板块带头下跌，周期股表现不佳，芯片股亦下跌。7月9日，市场聚焦二季度财报，三大指数延续强势运行。7月12日，美股开启第二季度财报季，叠加近期处于经济数据空窗期，十年期美债收益率震荡下行，市场风险偏好回升，三大指数延续涨势。
表1：当前合约周度表现
资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据
美国时间7月6日-7月12日当周，随着不确定性因素落地，市场聚焦美股财报季，风险偏好回升，标普500延续涨势，除了能源版块下跌外，其余板块均上行，房地产、可选消费和公共事业涨势居前。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间7月6日-7月12日当周，受海外市场扰动和国际疫情的影响，MSCI市场指数涨跌互现，其中金砖四国、亚太地区和新兴市场跌幅居前，发达市场、欧盟、欧洲地区指数表现相对强势。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
二、基本面分析
（1）美国经济复苏或将进入中后期。根据美国补库周期平均时间不低于18月，此轮补库周期开始于2020年5月，推断补库周期至少延续至四季度，美国经济将延续修复，美国供需两端持续恢复、需求端快于供给端，复苏沿着房地产、商品消费、设备投资、服务消费顺序依次展开，美国上下游产能利用率均有改善，产成品>原材料，原材料修复加快，供需缺口将逐渐缩窄，经济修复逐渐进入中后期。
图1：美国库存周期
资料来源：Wind 国际衍生品智库
图2：美国三大需求
资料来源：Wind 国际衍生品智库
图3：美国上下游产能利用率
资料来源：Wind 国际衍生品智库
（2）美国就业延续改善，物价持续上行。美国劳动参与率尚未完全修复，失业救济金的发放降低了居民就业意愿，当前美国就业面临需求旺盛、但劳动力供给不足的问题，6月新增非农就业85万人，失业率5.9%，改善缓慢，较2020年2月相比仍然存在约676万的就业缺口，未来随着就业补助的减退以及服务消费的改善，预计下半年就业会加快改善；
美国生产端、消费端的通货膨胀延续上行，核心CPI创历史新高，通胀压力升温，参考2013年就业修复到金融危机前63.7%美联储开始削减QE，市场普遍预期美联储在三季度或将讨论缩减购债规模并引导市场预期，四季度开始缩减资产购买。
图4：美国当周初请失业金人数
资料来源：Wind 国际衍生品智库
美国经济延续扩张态势，随着完成前半段的修复，后续经济增速或逐渐回归常态，由生产加速修复逐渐过渡到服务业改善，预计随着救济金的减少，接下来美国就业市场在三季度或加快修复，按照美联储关注的就业指标以及经济修复状况，以及参考上一轮宣布期的时间，宣布期可能集中在三四季度，本轮缩减或最早于四季度末至2022年2月开始，需要密切关注美国8月杰克森霍尔央行会议和9月FOMC会议是否公布Taper信息。
三、持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至7月6日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净多持仓36742手减少至14826手，多单减少7754手，空单增加14171手；道琼斯($5)期货期权净多持仓7688手减少至6364手，多单减少881手，空单增加443手；纳斯达克100迷你指数期货及期权的持仓由净空持仓15107手增加至19308手，多单减少1138手，空单增加2793手。
从持仓量情况来看，小型道指投机持仓量减少438手，迷你标普500、迷你纳斯达克100投机持仓量分别增加6426手、1653手；从净空单变化来看，小型道指、迷你标普500、迷你纳斯达克100净空单分别增加1324手、21916手、3931手。持仓情况显示三大指数合约多头力量减弱。
图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
四、热点关注
表4：未来一周热点关注
资料来源：金十数据 国际衍生品智库
五、行情展望
随着非农数据落地，市场不确定性干扰减弱，以及美股Q2财报季将拉开帷幕，市场延续高风险偏好。从宏观基本面来看，随着疫苗接种推进、疫情防控措施解开，就业、服务加速改善，美国经济下半年延续修复，对企业盈利形成支撑。从宏观政策来看，下半年Taper预期或成最大扰动，此次Taper预期始于美联储在6月利率决议会议，美联储承认近期通胀上涨超出预期，18位官员中有13人支持2023年底前至少加息一次，并且表示已经开始讨论考虑Taper计划，按照美联储关注的就业指标以及经济修复状况，以及参考上一轮宣布期的时间，宣布期可能集中在三四季度，本轮缩减或最早于四季度末至2022年2月开始。因此三四季度或面临海外市场的波动，但参考上一轮的市场表现，且具有经济和企业盈利的修复，预计美股持续大幅下跌的可能性较小。从持仓量来看，近期三大期指合约的多头力量减弱，谨防高位兑现利润的可能性，本周市场的关注点或集中在美股财报季，预计三大指数延续高位运行的可能性较大。
免责条款
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1、美国主要股指期货品种周度表现
随着非农数据落地，市场不确定性干扰减弱，但受到德尔塔变异病毒蔓延影响以及部分经济数据不及市场预期引发经济复苏担忧，美股三大指数波动加大，但整体处于震荡上行的态势。具体来看，7月6日，OPEC+会议谈判破裂，市场重新引发对石油供应过剩的担忧，美油期货和布油期货重挫，受能源和金融板块拖累，道指和标普500指数均从上周的纪录高位回落，仅纳指收涨。7月7日，周三公布的美联储6月会议纪要显示，美联储曾在会上讨论了缩减购债规模，官员们预计将继续向达到缩减QE的门槛取得进展，但由于近期公布的服务业PMI不及市场预期，表明经济增长步伐可能正在放缓，疲弱的数据缓解了投资者对政策收紧的担忧，随着债券收益率走低，美股市场延续高风偏。7月8日，美国当周初请失业金人数不及市场预期，以及德尔塔变异毒株在全球多地蔓延，投资者担心经济复苏的势头会因此受阻，叠加Taper预期仍存，金融板块带头下跌，周期股表现不佳，芯片股亦下跌。7月9日，市场聚焦二季度财报，三大指数延续强势运行。7月12日，美股开启第二季度财报季，叠加近期处于经济数据空窗期，十年期美债收益率震荡下行，市场风险偏好回升，三大指数延续涨势。
表1：当前合约周度表现
资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据
美国时间7月6日-7月12日当周，随着不确定性因素落地，市场聚焦美股财报季，风险偏好回升，标普500延续涨势，除了能源版块下跌外，其余板块均上行，房地产、可选消费和公共事业涨势居前。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间7月6日-7月12日当周，受海外市场扰动和国际疫情的影响，MSCI市场指数涨跌互现，其中金砖四国、亚太地区和新兴市场跌幅居前，发达市场、欧盟、欧洲地区指数表现相对强势。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
二、基本面分析
（1）美国经济复苏或将进入中后期。根据美国补库周期平均时间不低于18月，此轮补库周期开始于2020年5月，推断补库周期至少延续至四季度，美国经济将延续修复，美国供需两端持续恢复、需求端快于供给端，复苏沿着房地产、商品消费、设备投资、服务消费顺序依次展开，美国上下游产能利用率均有改善，产成品>原材料，原材料修复加快，供需缺口将逐渐缩窄，经济修复逐渐进入中后期。
图1：美国库存周期
资料来源：Wind 国际衍生品智库
图2：美国三大需求
资料来源：Wind 国际衍生品智库
图3：美国上下游产能利用率
资料来源：Wind 国际衍生品智库
（2）美国就业延续改善，物价持续上行。美国劳动参与率尚未完全修复，失业救济金的发放降低了居民就业意愿，当前美国就业面临需求旺盛、但劳动力供给不足的问题，6月新增非农就业85万人，失业率5.9%，改善缓慢，较2020年2月相比仍然存在约676万的就业缺口，未来随着就业补助的减退以及服务消费的改善，预计下半年就业会加快改善；
美国生产端、消费端的通货膨胀延续上行，核心CPI创历史新高，通胀压力升温，参考2013年就业修复到金融危机前63.7%美联储开始削减QE，市场普遍预期美联储在三季度或将讨论缩减购债规模并引导市场预期，四季度开始缩减资产购买。
图4：美国当周初请失业金人数
资料来源：Wind 国际衍生品智库
美国经济延续扩张态势，随着完成前半段的修复，后续经济增速或逐渐回归常态，由生产加速修复逐渐过渡到服务业改善，预计随着救济金的减少，接下来美国就业市场在三季度或加快修复，按照美联储关注的就业指标以及经济修复状况，以及参考上一轮宣布期的时间，宣布期可能集中在三四季度，本轮缩减或最早于四季度末至2022年2月开始，需要密切关注美国8月杰克森霍尔央行会议和9月FOMC会议是否公布Taper信息。
三、持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至7月6日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净多持仓36742手减少至14826手，多单减少7754手，空单增加14171手；道琼斯($5)期货期权净多持仓7688手减少至6364手，多单减少881手，空单增加443手；纳斯达克100迷你指数期货及期权的持仓由净空持仓15107手增加至19308手，多单减少1138手，空单增加2793手。
从持仓量情况来看，小型道指投机持仓量减少438手，迷你标普500、迷你纳斯达克100投机持仓量分别增加6426手、1653手；从净空单变化来看，小型道指、迷你标普500、迷你纳斯达克100净空单分别增加1324手、21916手、3931手。持仓情况显示三大指数合约多头力量减弱。
图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
四、热点关注
表4：未来一周热点关注
资料来源：金十数据 国际衍生品智库
五、行情展望
随着非农数据落地，市场不确定性干扰减弱，以及美股Q2财报季将拉开帷幕，市场延续高风险偏好。从宏观基本面来看，随着疫苗接种推进、疫情防控措施解开，就业、服务加速改善，美国经济下半年延续修复，对企业盈利形成支撑。从宏观政策来看，下半年Taper预期或成最大扰动，此次Taper预期始于美联储在6月利率决议会议，美联储承认近期通胀上涨超出预期，18位官员中有13人支持2023年底前至少加息一次，并且表示已经开始讨论考虑Taper计划，按照美联储关注的就业指标以及经济修复状况，以及参考上一轮宣布期的时间，宣布期可能集中在三四季度，本轮缩减或最早于四季度末至2022年2月开始。因此三四季度或面临海外市场的波动，但参考上一轮的市场表现，且具有经济和企业盈利的修复，预计美股持续大幅下跌的可能性较小。从持仓量来看，近期三大期指合约的多头力量减弱，谨防高位兑现利润的可能性，本周市场的关注点或集中在美股财报季，预计三大指数延续高位运行的可能性较大。
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