金吾财讯 | 交银国际发研报指，2023年4季度，蔚来(09866)营收171亿元人民币（下同），环比下降10.3%，较该行/市场预期高约4%。4季度，公司净亏损53.6亿元，较3季度扩大17.8%，亏损高于该行/市场预期约7%。蔚来2023年净亏损207亿元也较该行/市场预期高13%/11%。蔚来指引2024年1季度车辆交付量为3.1-3.3万辆，符合预期。
该行指，蔚来品牌2024年没有新车发布的计划，因此该行预计2季度销量环比改善，但难以回到去年高峰期的2万辆月交付水平。下半年子品牌“阿尔卑斯”车型发布有望令销量重拾升势。
该行预测2024/2025年蔚来销量同比增长19.1%/32.5%至19/25.2万辆，“阿尔卑斯”首款车型将会在2025年上量。但是由于子品牌独立销售网络，以及新车型的开发费用支出，该行预计亏损居高不下。该行认为行业价格战对板块估值短期有负面影响。基于1倍2024年预测市销率，目标价由52港元/6.6美元下调至40.3港元/5.1美元。维持中性评级。