政策与产业共振下，Robo X（以Robotaxi 和Robovan 为代表的无人载具）商业化落地加速，多重催化下资本市场关注度显著提升，如特斯拉计划6 月推出Robotaxi 服务，头部企业运营数据持续验证商业模式可行性，以及中国方案全球输出的潜力。故我们重新审视Robo X 产业。①Robotaxi：25Q1小马智行/文远知行/萝卜快跑等车队规模持续扩大，订单量快速增长并积极拓展海外运营。②Robovan 在物流领域展现较大潜力，形成"技术降本-场景验证-规模扩张"的正向循环，商业模式初步跑通，25 年或加速落地。③RoboX 演绎至更广阔的无人化应用，Robosweeper/Robotruck 等场景商业化亦在提速，无人机物流崭露头角。Robo X 产业加速落地有望带来全产业链投资机遇，建议关注：核心运营平台、高成长硬件供应商及场景集成商。
Robotaxi：商业化进程加速，中国方案有望实现全球输出全球Robotaxi 商业化进程加速，中国方案依托复杂场景验证的技术壁垒与成本控制能力，正形成全球竞争力。国内方面，小马智行/文远知行/萝卜快跑等头部企业等车队规模持续扩大，订单量快速增长，并在多地开展收费运营及跨城、海外拓展。小马智行25Q1Robotaxi 服务营收同比高增200%；25Q1 文远知行Robotaxi 营收占比达22.3%（同比+10.4pct）；萝卜快跑累计订单突破1100 万单。海外方面，特斯拉有望在6 月在美国推出Robotaxi服务，已展开相关测试；Waymo、Cruise 和Zoox 等也在加大投入。
Robovan：商业模式初步跑通，2025 年或将加速落地Robovan 在物流配送领域展现出较大潜力，已形成"技术降本-场景验证-规模扩张"的正向循环，25 年或将加速落地。①硬件成本指数级下降：新石器X3 车型通过5 代迭代从20 万元降至7 万元，九识智能E6 车型裸车价低至1.98 万元，较初代降价91%。②Robovan 可为客户实现显著降本（运营成本大幅下降且可全时段运营），商业模式初步跑通。3）规模扩张条件成熟，头部玩家正加速融资扩产，出货量大幅提升，如九识智能已完成近3 亿美元B 轮融资，25 年目标交付将达万台；新石器25 年目标交付超2 万台。
Robosweeper/Robotruck 商业化提速，无人机物流崭露头角Robo X 的内涵不止于Robotaxi 与Robovan，走向更广阔的无人化应用领域。①Robosweeper 已在多城规模化部署，有效降低人力成本并提升作业效率。②Robotruck 在干线物流、港口、矿区等特定场景展现出良好应用前景。③无人机物流作为“无人物流”与“低空经济”的交汇点，在解决末端配送“最后三公里”难题、高时效性需求以及复杂地形运输等方面具备独特优势，在政策与产业的双重催化下正崭露头角。
Robo X 商业化加速落地，有望带来全产业链的投资机遇建议关注：1）核心运营平台：在Robotaxi 和Robovan 等领域已形成规模化运营、具备清晰降本路径且技术领先的头部企业，有望率先受益于行业加速落地，如小马智行。2）高成长性零部件供应商：关注在激光雷达、高算力芯片/域控制器、线控底盘等关键领域具备核心竞争力且已进入主流供应链的供应商，也有望受益于无人驾驶车辆的放量，如耐世特、伯特利、速腾聚创、禾赛科技、德赛西威、新泉股份。3）创新应用场景拓展者：具备集成创新能力，能将无人驾驶技术与特定行业应用深度融合的解决方案提供商，例如智能仓储、智能物流园区、末端配送机器人等领域的公司。
风险提示：L4 落地进展不及预期；政策法规和路权开放进程不及预期；数据安全、伦理及就业结构变化风险；未覆盖个股内容整理自公开信息，不构成投资建议。