腾讯控股 (700 HK;561港元; 目标价: 710港元) 业绩前瞻：稳健增长
我们预计腾讯2025年二季度游戏和广告业务将继续保持强劲增长，收入／净利润同比增长10.1%／10.2%，分别达到1773亿元／644亿元。在线游戏收入有望受益于常青大作（如王者荣耀、和平精英／PUBG Mobile）及新爆款（如三角洲行动、Nikke）的出色表现，无畏契约手游亦计划于8月上线。广告收入预计受广告技术升级、视频号、微信小程序和搜索等多重驱动提振；云业务亦有望受益AI需求强劲，回复两位数增速。我们认为公司仍具有较高增长潜力。
小米集团 (1810 HK; 51.25港元; 目标价: 69港元) 业绩前瞻：小波折不改大势
我们预计小米2025年二季度业绩仍将保持高增长，收入/净利同比增长26%/62%，分别达到1120亿/100亿元，但因智能手机销量及毛利承压，电动车产能爬坡慢于预期，业绩或略低于市场预期。我们认为这仅属短期波折。新款YU7上市订单已超25万，销售再度大获成功。随着均价提升及规模效应，电动车毛利率有望持续改善，板块三季度有望实现盈亏平衡。我们认为AIoT与电动车板块未来几年仍将是增长核心动力，仍看好公司未来表现。
Arista Networks (ANET US; 139.18美元) 业绩整体好于预期，上调全年营收增速至25%
受益于下游云计算巨头的强劲增长，以及非云计算业务表现好于预期，公司2025年二季度业绩及三季度业绩指引超出预期。此外，公司上调2025年营收增速指引至25%，维持2025年15亿美元的AI收入指引，在交换机领域中的竞争优势凸显。展望未来：我们认为，伴随着AI软件算法的迭代升级、云厂商在IDC领域资本投入网络持续升级、公司在园区交换机&路由业务&软件业务中的产品落地，公司未来成长性值得期待。我们持续看好公司在交换机领域中的竞争优势，看好公司的中长期投资价值。
AMD (AMD US; 172.76美元; 目标价: 178美元) 三季度收入指引超预期，看好AI GPU放量
AMD 2025年二季度业绩符合市场预期，客户和游戏业务增速超预期。展望三季度，公司收入指引中值87亿美元，超彭博市场一致预期。我们持续看好公司有望成为英伟达 (NVDA US) 之外中长期最受益于AI计算扩张的公司之一，MI350系列已经在6月出货，有望带动数据中心业务收入快速成长，此外建议重点关注2026年MI 400系列进展。
普利司通 (5108 JP; 6,549日元; 目标价: 7,200日元) 准备加速
公司二季度的营业利润为757亿日元，较市场共识低12%，较我们的预期低出29%，主要受到一次性重组成本的影响。尽管营业利润指引维持在5,050亿日元，管理层仍然强调了下半年美国市场前景的改善。我们看好公司卡车和公交轮胎 (TBR) 及乘用车业务在北美均显示出改善迹象，并认为美国市场下半年持续恢复。
资料来源：相关公司、中信证券
