金吾财讯 | 中信证券表示，25Q2以来国内电商的主阵地大盘增速与竞争态势均相对平稳，各家平台延续24H2以来的发展策略，处在各自的增长、变现或让利周期内。同期，京东、淘宝相继在外卖与即时零售市场发起激烈的补贴战，美团亦动态调整补贴力度、捍卫市场份额。巨量投入之下，电商与外卖、远场与近场的边界逐渐模糊，即时配送单量快速扩容，而各方均有明显的利润下滑。
展望后续，竞争在25Q3进一步加剧，7月达到顶峰，该机构预计各平台所承担的亏损将在下个季度的财报中有更为明显体现。竞争视角，持续的高额补贴扭曲了价格信号，放长看对餐饮生态将造成负面冲击，同时在高频带低频消费的转化效果有限的情况下，平台大额投入效果也难自洽。因此，该机构认为高额补贴并非可持续的竞争策略，价格战也非决定竞争走向的胜负手，多维度的系统性变量如配送效率、商家供给、用户复购和提频等更为核心。伴随各平台在更长的时间周期内评估投入的有效性，该机构判断在外卖业务的减亏，以及投入重心从餐饮向即时零售的转移或是行业的大势所趋。该机构建议持续关注外卖与即时零售市场的竞争动态演绎，以及其向电商导流效果持续评估。
