腾讯Q2 财报：AI 加速游戏与广告变现，三大主业收入齐增
8 月13 日，腾讯发布25Q2 财报，得益于公司在AI 领域持续投入，实现营收1845 亿（同比+15%）、经营盈利692 亿（同比+18%）。
其中，增值服务业务914 亿（同比+16%）、营销服务业务358 亿（同比+20%）、金融科技与企业服务业务555 亿（同比+10%）。
AI 赋能游戏和广告业务，驱动公司增值服务与营销服务高速增长。游戏方面，公司应用AI 工具加速游戏内容制作，基于AI 技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色，采用AI 驱动的营销举措以吸引新玩家提升参与度，促进了本土及国际游戏的受欢迎程度及收入增长。25Q2，本土和海外市场游戏收入分别为404、188 亿元，同比+17%、+35%。广告方面，公司进一步加大AI 在广告创造、投放、推荐及效果分析中的应用，从而提升类广告点击率和转化率、广告主的投入回报，及推动了公司平台的营销服务收入。
阿里Q2 财报：阿里云超预期增长，重点发展AI 芯片
8 月29 日，阿里发布CY25Q2 财报，由于对AI+云、消费两大战略领域的投入持续收获成效，核心业务收入增长保持强劲。在AI+云领域，阿里云收入加速增长至26%，达到333.98 亿元，创三年新高，AI 相关产品收入连续8 个季度同比三位数增长。
阿里重申未来三年持续投入3800 亿元用于AI 资本开支，为应对芯片供应链风险，建立全球AI 芯片供应“后备方案”。CY25Q2，阿里在H20 禁售影响下，capex 386.76 亿元，同比+220%，创历史新高，坚定基础设施投入。据外媒报道，阿里开发了一款新的AI 芯片，以填补英伟达在中国市场的空白。知情人士称，这款新芯片目前正在测试中，旨在服务于更广泛的人工智能推理任务，而且与英伟达兼容。受制裁影响，新的芯片不再由台积电代工，转为由国内一家企业代工。
中国超级APP 的强渗透率卡位AI 入口，港股互联网具备显著流量优势
对于美国市场而言，硬件入口集中决定其应用市场高度统一，从而表现出硬件主导AI 入口。根据Z Potentials，美国手机市场呈现三寡头态势，24 年苹果、三星、摩托罗拉三者份额分别为53%、23%、14%。软件生态方面，Google 统治北美安卓生态、IOS 在分发体系平分天下，从而导致北美硬件主导软件分发，也影响着AI 入口来源。
而对于中国，手机硬件市场分散，互联网大厂超级APP 影响力大于硬件厂商，超级APP 已深度塑性用户习惯，从而使得国内互联网大厂有望主导AI 入口权。根据Questmobile 2025Q2 平均MAU 数据，腾讯系微信为11 亿；阿里系淘宝、支付宝为9.7、9.3 亿；字节系抖音、今日头条为9.0、3.9 亿。
投资建议
建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、网易、快手、小米集团、京东集团、腾讯音乐、金蝶国际、百度集团、商汤、金山云、金山软件、哔哩哔哩、美图公司、中国软件国际、浪潮数字企业。
风险提示：
AI 技术迭代不及预期风险、AI 商业化路径推进缓慢、原材料供应风险、行业竞争加剧等。
