9月10日晚间，蔚来（HK.9866）宣布完成总额10亿美元的股权增发融资，投资者包括美国、英国、瑞士等地的知名长线投资机构。
据蔚来汽车介绍，本次募集到的资金将用于投资智能电动汽车核心技术的研发、开发其品牌的未来技术平台和车型、扩大其电池更换和充电网络。同时将进一步强化蔚来汽车资产负债表，增强资金实力，为其长期发展提供资金支持。
港股和美股对本次增资反应不乐观。蔚来美股当晚大跌近9%，9月11日港股先涨后跌，最终以1.76%的跌幅收盘。蔚来汽车市值已从4000余亿元的高点缩水至如今的1000亿元出头。
由于在充换电网络、直营模式、智能化自研等领域投入过大，蔚来汽车的销售、一般及行政和研发投入两大费用开支极大。今年上半年，两大费用开支合计达145亿元，较去年同期增加了17亿元，费效比高达46%。
自2014年成立以来，蔚来已经在研发上累计投入超600亿元，目前单个季度投入维持在30亿元左右。截至2025年8月，蔚来在全国已建成3467座换电站。这种重资产模式在短期内难以产生正向现金流，反而持续消耗其资源。
叠加销量规模效应不足，蔚来汽车近两年的业绩改善有限。2025年上半年，蔚来汽车净亏损120.3亿元，同比增亏15.87%，毛利率降至9.1%。蔚来汽车创始人李斌曾多次坦承“经营压力大”。目前，蔚来汽车的现金储备为277亿元，只比其一年的净亏损额度略高。
在盈利承压的情况下，蔚来汽车近几年频繁融资以保证现金流和维持经营发展。今年来，蔚来汽车已进行过两轮融资。今年3月，蔚来曾拟以每股29.46港元的价格配售股份，发行不超过1.1879亿股A类普通股，融资35亿港元。两轮融资加在一起，蔚来汽车今年已融资超百亿元。
年初，蔚来汽车立下“今年四季度盈利”的目标。在9月2日的第二季度财报电话会议上，李斌再度强调这一目标。要实现这一目标，蔚来汽车必须在销量上有大突破。李斌透露，四季度平均每个月要交付超过5万辆新车。
李斌表示，随着全新ES8等高价产品占比提高，“公司四季度毛利率有望提高到16%-17%。”而销量上去后，蔚来在供应链方面也会有更大话语权。二季度，蔚来汽车实现营收190.1亿元，同比增长9%。其三季度交付指引为8.7万辆至9.1万辆，同比增长40.7%至47.1%，三季度营收指引218.1亿元至228.8亿元。
为提升销量、改善业绩，蔚来汽车新款ES8在8月上市时，预售价较老款便宜了10万元左右，BaaS电池租赁版仅30.88万元起。另一重磅车型乐道L90的定价也较为积极，起售价为26.58万元，BaaS电池租赁方案起步价为17.98万元。
乐道L90核心亮点在于，配备“四驱性能+零重力座椅+全套空气悬挂系统”等功能的情况下，价格也未突破30万元大关。有分析认为，这反映出蔚来汽车管理层背水一战的决心。
交银国际分析认为，综合考虑定价策略和渠道反馈，预计该车每月稳定销量将超越市场预期的5000台。乐道L90的成功，也将为后续发布的L80车型铺平道路，助力蔚来在销量上实现逆转。
事实也确实如此，蔚来汽车7月和8月销量合计为5.2万辆，而9月预计交付3.5-3.8万辆，环比大幅上涨，要达成三季度交付指引难度不大。
开源证券分析师表示，随着产能供应链瓶颈得到缓解，L90、ES8在10月和12月产能有望分别达到1.5万辆。在两款车型四季度开始贡献完整季度的销量后，毛利率目标是20%。
海通国际分析师认为，蔚来汽车要实现四季度盈利目标，毛利率需要超过17%、月交付规模超7万辆。虽然能依赖零部件通用率与自研率大幅提升以实现极限降本，但目前能见度有限。
长远来看，蔚来汽车同时坚持三品牌战略，可通过差异化定位覆盖高端至大众细分市场。海通国际分析师表示，整体战略由全面覆盖转为强调盈利和可持续发展，核心在于通过产能释放、成本管控和高毛利新品实现毛利，并逐步建立稳健的盈利模式。
也就是说，只要蔚来汽车坚持下去和活下去，总是有希望的。
