（来源：光伏Time）
核心环节两极分化，配套产业调头下滑。
撰文|临渊
出品|光伏Time
压抑已久的光伏行业终于迎来大爆发了吗？恐怕不尽然。
遥想去年第三季度，在突如其来的寒冬之中几番挣扎的光伏行业，在历经三个季度的惨淡经营之后，已经可以算是在无奈“躺平”之中交出持续巨亏的第三季度财报。
彼时，自年初便已初露端倪的艰难处境再度呈现，但已经没有了全产业链天价亏损的半年报第一次袭来那么震撼人心。
时隔一年，“反内卷”之声不绝于耳的光伏行业，似乎正在迎来触底反弹的关键时刻。
综合 InfoLink Consulting相关统计数据，第三季度 光伏产业 链“硅料-硅片- 电池 片-组件”四大核心环节价格涨幅平均值接近35%，创下三年来最好单季成绩。
过去在跌破底价的降价潮中苦苦挣扎的光伏企业，第三季度经营状况明显好转，上市公司普遍显露减亏迹象，甚至已经有不少企业实现扭亏为盈。
与此同时， 新能源 加码预期下的光伏板块也接连迎来几轮股价大爆发。更有 阳光电源 （300274）总市值9月24日首破3000亿元大关，到10月30日收盘市值已正式突破4000亿元。
一切迹象似乎都在表明，光伏行业已然有所回暖。然而不容忽视的是，仍有一部分企业正在深感寒意。
※ 图表：2025Q3 光伏上市公司盈利状况
来源：光伏time
伴随光伏行业第三季度暖意渐升，最先报喜的是上游环节。 协鑫科技 、 大全能源 双双实现扭亏为盈， 特变电工 第三季度盈利23亿元，较上年同期的12.67亿元新增81.51%。
第二季度净亏损高达23.63亿元的 通威股份 ，第三季度净亏损已经降至3.15亿元，环比减亏超过八成，同比减亏超过六成。
硅片环节也已普遍实现业绩大翻身。
弘元绿能 、 双良节能 分别由去年亏损4.72亿元、0.82亿元，变为今年的盈利5.32亿元、0.53亿元。
其中，前者毛利率更是从去年同期的-8.25%激增至31.74%。
颇具逆袭色彩的盈利高光时刻，加之公司此前面对行业协会“反内卷”倡议的叛逆行为，不出意料地让弘元绿能成为近期业内的话题焦点。有市场观点认为，该公司此前囤积的部分低价硅料支撑了其业绩增长。
向下至电池片环节，已然*ST的聆达股份减亏超过九成，去年同期-35.4%的毛利率已然修复至-1.49%。减亏三成的 钧达股份 毛利率也已由上年的-2.27%转正为0.67%。
不难发现的是，上述三个核心环节上市企业普遍减亏乃至转亏为盈，经营状况的极大好转在毛利率上的表现尤为显著。
向下至组件环节，以往光伏“最挣钱”的行业龙头们则相当的两极分化，且总体境况很难算得上乐观。
在其中，既有 隆基绿能 、 爱旭股份 、 东方日升 、 天合光能 、 TCL中环 这样亏损较去年有明显好转的企业（尽管依旧背负上亿元亏损），也有净利分别骤降6900.55%、691.81%与349.58%的 晶科能源 、 协鑫集成 、 晶澳科技 （这多是因为去年第三季度仍维持薄利），又有 阿特斯 较去年同期净利润下滑63.96%却依旧维持盈利。
值得一提是的，尽管此前巨亏的组件厂商亏损状况得到普遍好转，但就毛利率来看大多厂商都有下滑甚至减半的情况。
夸张者如 中来股份 毛利率由去年的15.6%跌落到-23.07%，第三季度盈利较去年同期暴跌106.23倍；晶澳科技毛利率也从去年第三季度的8.67%跌倒了-0.88%的负数水平。
值得留意的是，主攻BC技术领域的爱旭股份继第二季度率先实现盈利之后，第三季度毛利率也从去年同期的-19.35%增至7.38%，是为数不多在这一季度实现毛利率同比正增长的组件企业。
在四大核心环节之外，这一季度最为显著的一大变化还在于，过去曾一度逆行业大势猛涨的光伏行业细分赛道如今呈现业绩“大变脸”。
去年才顶着诸多光伏企业退市压力闯入A股大门的 永臻股份 ，在当年凭借业绩高涨的上半年营收及盈利增长，展现了如何在“长期发展过程中未经历过价格大起大落”的光伏支架赛道上跑赢整个行业。
今年第三季度，该公司就已经以净利润暴降2802.94%的成绩跌落神坛。同赛道的支架龙头 中信博 前三季度盈利1.31亿元，同比下滑74.49%；第三季度业绩加速下滑，净亏损4838.66万元，同比下滑幅度扩大至119.76%。
在光伏接线盒领域，今年5月刚上市的 泽润新能 一改以往长期盈利的业绩状况，第三季度直接亏损385.61万元，同比下滑115.93%； 快可电子 第三季度虽盈利678.36万元，但也同比减少了64.47%。
另一业绩表现不佳的赛道是光伏“卖铲人”。素来以能赚闻名的设备厂商们历经光伏行业大出清的重重打击，早已不复往日荣光。
较之盈利增长放缓或直接下滑，对于设备厂商而言，“讨不回钱”的现实问题更加严峻。以 捷佳伟创 为例，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8.06亿元，同比锐减142.42%。截至2025年9月末，公司应收账款高达50.25亿元，较年初35.81亿元显著增加。
最后， 逆变器 也是我们不得不提的一条重要赛道。
不可否认的是，逆变器行业因为有阳光电源的存在，总显得无比耀眼。据财报显示，阳光电源第三季度实现营业收入228.69亿元，同比增长20.83%；归母净利润达41.47亿元，同比增长57.04%，创下公司上市以来的单季净利润新高。
公司前三季度总营收达664.02亿元，同比增长32.95%；实现归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%，这一净利润规模已超过2024年全年水平。
然而，不是所有逆变器企业都是阳光电源。第三季度，不少逆变器企业都已经开始遭遇盈利下滑的窘况。 德业股份 、 锦浪科技 、 上能电气 、 首航新能 等业内知名的逆变器厂商无一幸免。
光伏行业刚有走出寒冬的机会，不少企业却才切切实实感受到了寒意。话又说回来，一时减亏的确没法为行业能否实现“大反攻”盖棺定论。
回暖前夕难免仍有微寒。
