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（原标题：【券商聚焦】海通国际首予巨子生物(02367)“优于大市”评级 目标价43.6港元）金吾财讯|海通国际发布研报指，巨子生物(02367.HK)作为重组胶原蛋白行业领军企业，首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价43.6港元，较现价有22%上行空间。核心逻辑基于三点：技术优势上，公司重组胶原蛋白技术具备安全性高、功效精准及生产可持续性；产品矩阵上，可复美和可丽金两大核心品牌贡献超95%收入，2024年分别实现收入45.4亿/8.4亿元；战略转型上，公司计划2026年推出医疗器械及护肤新品，并拓展医美和海外市场。 财务方面，预计2025-2027年营收分别为54.9亿/59.9亿/66.9亿元，归母净利润18.8亿/20.0亿/22.1亿元，毛利率维持在80%左右。渠道策略上，线上DTC占比连续6年增长至74.6%，线下覆盖约1700家公立医院和13万家药店。 风险提示包括：医疗器械审批不及预期、行业竞争加剧及负面舆情影响。公司当前股价35.74港元，对应2026年21倍PE估值。