上周市场高位震荡，成长风格领先，国证价值和国证成长分别下跌1.57%和上涨1.29%，港股上涨，美股小幅回调。美元指数在99附近震荡，离岸人民币在6.97附近震荡。
上周总体走倒V型走势，在高位波动较大，冲高回落，市场成交量在上周三一度逼近4万亿，上半周商业航天、AI应用等板块火热，市场成交量大幅上行，市场情绪大幅提升。但监管的核心思想是要慢牛而不是快牛，防范市场的大起大落。降温措施出来之后，市场情绪有所减弱，不过成交量仍然维持在3万亿的水平，相比一个月前，这仍然是相当高的成交量，说明市场的情绪仍然较好，从结构上看，市场从纯主题的板块向业绩向的板块切换，这符合监管一向以来的导向，有望使得市场走的更稳更长。
我们分析市场的具体结构，以下板块需要重点注意。
一、AI应用板块，上周表现亮眼，虽然因为上半周涨太多导致上周四上周五在监管降温后回落，但其板块上涨的逻辑需要重点关注。应用启动的核心在于大厂密集行动的催化，马斯克宣布近期将开源X的推荐算法、谷歌、OPENAI的大模型中引入广告，两大事件推动GEO概念的上行，阿里的千问在上周推出Agent功能并在旗下全部APP里面打通应用，迅速出圈，也推动阿里和有关的应用公司上涨。总体看，AI革命已经进入第3年，大模型能力在持续的提升，参与的每一个企业都在持续寻找爆款应用的点，今年后续还会看到持续的新应用或新东西出来，对市场产生持续的催化。不过，应用的商业化落地并没有那么简单，而且中国的软件、传媒等商业模式一直以来和海外都有区别，这是与国民消费习惯、监管政策等都高度相关的，我们密切关注AI应用的发展，但在投资上认为需要高度谨慎，需要有更加确定性的能跑出来、商业化的应用，总体看，我们认为掌握了入口的互联网平台是AI应用时代稳健的龙头，而细分领域的弹性更大但也需要更加密切的跟踪和研究。
二、包括半导体设备材料、存储在内的算力板块。核心催化在于台积电公布了超预期的季报，并超预期的提升后续的资本开支预期。上周台积电业绩说明会上披露26年资本开支预计520-560亿元，同比增长约37%，并预计未来三年有望显著增加，显著超市场预期，核心的解读是，台积电新建一座晶圆厂需要2到3年时间，因此即使从现在开始投入520 亿至560亿美元，今年几乎不会产生贡献，到2027年也只有微弱贡献，所以台积电实际瞄准的是2028年、2029年的产能供应，这意味着最保守的台积电在深度调研客户需求后看好28-29年AI需求高增长。台积电的扩产首先利好半导体设备材料板块的需求提升，其次，先进产能的扩产意味着后续人工智能芯片的出货量提升，并通过台积电的视角进一步确认算力投资的规模和持续时间进一步延后，推动算力板块的情绪回升。
总体看，市场交易结构有望回到业绩线，现在是1月，正好也是密集的年报预报披露期，业绩快速增长甚至超预期增长的企业有望更加受到关注，而算力等领域正是业绩高速增长的板块，我们持续看好包括算力在内的大科技板块。
