本文系基于公开资料撰写，难免有疏漏错误之处，仅作为信息交流之用，不构成任何依据和建议。
导读：首先，要给市场监管局点赞，此次抽检，公布了具体名单，以警示市场主体，夯实质量标准。
最近，阿特斯又摊上事了，公司生产的光伏并网逆变器在“国检”中存在不合格情况，并且在复检之后仍不合格。
作为光伏行业颇具规模的企业，阿特斯逆变器的问题主要集中在方阵残余电流检测试验和方阵绝缘阻抗检测上。而光伏并网逆变器作为发电系统的“心脏”，其安全性直接影响整个系统的可靠运行。
不禁让人疑问的是，专注光伏组件和储能系统的阿特斯为何会布局逆变器业务？这种产业延伸对公司到底有何价值？此次逆变器国检不合格，对公司整体组件及储能系统业务又会带来哪些影响？对其泛一体化带来哪些挑战？
事实上，阿特斯在光伏产业链的延伸还涉及胶膜新材料业务，这种与众不同的“一体化”策略给公司带来了成本优势，但同时也暴露出在不专业的领域，可能存在的技术障碍。
虽然阿特斯去年的业绩表现远超同行，但随着公司“贱卖”美国及海外光储资产，其海外盈利能力可能会明显下滑。
2026年，在失去美国市场丰厚的利润之后，阿特斯还能展现出远超同行的业绩表现吗？
01
逆变器国检不合格
复检仍不合格
近日，市场监管总局发布了产品质量国家监督抽查结果，在光伏并网逆变器领域抽查的20批次产品中，3批次被发现不合格，其中一批次来自阿特斯。
值得注意的是，市场监管总局的通报特别指出这些问题是“复检仍不合格”，这说明企业未高度重视安全标准，这在无疑是危险的信号。
随后，总局要将对不合格产品已依法采取下架、查封、扣押等措施，对不合格生产销售单位要求整改，对连续两次抽查不合格的将严肃处理。
此次国检，对于光伏终端客户而言，算是提供了重要的参考依据。在选择光伏逆变器时，不应只看价格，更应重视产品的安全认证和质量记录。
另外，市场监管总局强调，将加强抽查结果处置情况的跟踪督办，并视情况通报。这意味着光伏逆变器的安全问题将成为监管持续关注的焦点。
这对于阿特斯来说，国检的结果更像是对公司光伏业务延伸的一次检验。其实对于光伏组件企业而言，将业务延伸至其他领域本身就缺乏技术优势，尤其是逆变器和胶膜等辅材环节。
02
阿特斯在走一条
与众不同的一体化道路
与别人嚷嚷一体化不太同，阿特斯走了一条差异化的一体化道路，即纵向一体化——组件、辅材。
为了降低成本，阿特斯仍坚持搞“一体化”策略，只不过它属于主业延伸，而非从源头硅料开始布局的横向全产业链。
但阿特斯并不是不想做主产业链的一体化。
目前，阿特斯在主材环节并没有全面一体化，比如没有介入硅料，只做了少量的拉晶切片等等，似乎并不是自己不想做，而是上游群狼环伺，自己不占优而已，或者说，只是动作慢了，发现形势变了，被迫停掉。
这倒变成了此后阿特斯的“谈资”，没有重度一体化，实际可能只是形势所迫而已。
2022年8月，阿特斯太阳能子公司阿特斯阳光电力曾与青海省海东市签订5万吨高纯硅料协议。彼时，A股阿特斯尚未上市。
此后阿特斯A股上市后，亦开启了硅片等环节的扩张，后来估计是行业收缩，被迫停止了，否则，如今的阿特斯可能没有这么从容。
虽然阿特斯在上游一体化“无果而终”，但在组件辅材一体化上大举扩张，比如逆变器和胶膜、边框。
目前阿特斯除了逆变器之外，还涉足光伏胶膜业务。特固新材料作为阿特斯旗下全资子公司，深耕EVA太阳能电池封装胶膜领域8年。但无论是逆变器还是胶膜，其本质上都是一种降本增效策略。
不仅如此，阿特斯在光伏其他“边缘”业务上也是遍地开花。
在边框方面，公司已率先在182系列产品中导入复合边框，复合边框主要以玻璃纤维、聚氨酯树脂、涂层、毡布等构成，同时还布局锌铝镁合金钢边框，已在组件量产应用。
在跟踪支架方面，阿特斯曾携手彬复资本完成对聚晟科技的近亿元战略投资。该公司一家主营业务为光伏跟踪支架的厂商，也是中国同业中少数迄今未出现支架倒塌问题的厂商。
在储能辅材方面，阿特斯曾参与投资高特电子，该公司聚焦于电池监测和电池管理相关领域，核心产品为储能BMS模块。
由此可见，阿特斯在光伏辅材领域的扩张，已覆盖边框、浆料、逆变器、跟踪支架、储能辅材等多个方向，除了四大主材之外，基本形成全链条布局。
与世人认知完全不同，阿特斯的一体化，从某种意义上来说，更加激进和全面。
只是此次逆变器抽检不合格，暴露了阿特斯过度一体化后的研发和产品质量尴尬，可能远不及专业化友商。
此外，阿特斯的研发投入也十分有限，这更加决定其横向一体化难以有领先优势，此后阿特斯采取了参股投资，以获得“股权回报”和成本优势，比如高特电子。这种上下游参股关系，为谋求上市而采取的“媾和”，有难以言说的未来。
03
介入逆变器
降本？
值得关注的是，阿特斯储能系统业务使用的逆变器，跟光伏并网逆变器技术原理相同。阿特斯在储能系统中到底用了多少自产逆变器，尚不清楚。
去年上半年，公司储能业务收入约44.3亿元，占总收入比例约21%，但毛利率却高达31.42%，储能业务产生的盈利约占公司总盈利的50%，是当前公司最赚钱的业务。
然而，逆变器不仅是光伏发电系统的“心脏”，同样也是储能系统的“心脏”。所以逆变器的品质对储能系统的作用比较重要。
但似乎阿特斯在逆变器产品上并没有体现优势，可能只是为了“降本”。
去年以来，阿特斯已经跻身储能系统全球Top10。阿特斯还预计，公司2025年储能出货量在7至9GWh之间，2026年将有明显增长。
去年前三季度，阿特斯大型储能产品出货量达4.4GWh，其中第三季度出货达1.8GWh，出货量和单位净利润均创单季历史新高。截至去年8月底，阿特斯储能在手订单达26亿美元，储能系统订单储备高达66GWh。
阿特斯2025年大储业务不仅在美国、欧洲、澳洲等主要市场取得进展，在加拿大、南美等新兴市场也陆续实现突破。
04
阿特斯的
困局
在储能业务暴增之下，阿特斯去年的业绩并没出现其他光伏组件企业那种巨亏的惨状。
根据业绩预告，2025年公司预计实现归母净利润9亿元至11亿元，这跟动辄亏损近百亿的TCL中环相比，简直判若两个行业玩家。
翻开阿特斯财报可知，去年前三季度，阿特斯实现净利润9.89亿元，另外根据中报，公司海外收入占比超80%，其中大部分来自美国市场，其中补贴就高达十数亿。
这也是阿特斯光伏业务没有亏损的原因之一。要知道，阿特斯本身就是一家来自加拿大的外资企业，其一直以来都是以海外市场为主。
虽然目前海外市场竞争也很激烈，但与国内相比，整体毛利率仍高于国内市场。
然而，好日子也有到头的时候。为了规避美国“大而美”法案对外资本地设厂的约束，阿特斯不得不将最赚钱的市场“贱卖”给大股东，以保证公司还能在美国获得部分投资收益。
去年12月，阿特斯拟与控股股东CSIQ设立合资公司，全面运营公司在美国的光伏和储能业务。
除了美国本地工厂外，公司同时将美国以外但供应美国市场的海外储能和光伏工厂大部分股权转让给CSIQ。通过这一安排，阿特斯可以享有后续美国业务24.9%的股权收益，基本等同于财务投资。
未来，在没有美国市场的加持之下，阿特斯两大主业还能否像去年那样“超越”众多友商，或许还是未知数。毕竟最赚钱市场没了，公司也就没了弯道超车的利器。
作者|包希仁 统稿|侯兵hoping
