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金吾财讯 | 招银国际研报指，地平线机器人(09660)2H25收入同比增长51%至人民币22亿元，符合该机构此前的预测。2H25毛利率环比收窄1.4个百分点至64.0%，主要受地平线Mono和Pilot等产品解决方案盈利下行的拖累。2H25研发费用同比激增64%至29亿元，较该机构预测高出约3亿元。2H25调整后净亏损环比扩大约1.5亿元至14.8亿元。地平线HSD解决方案于去年底量产后，获得较好的市场反馈。管理层预计2026年HSD销量将从2025年的2.2万套增长至40万套，该机构预测2027年与2028年还将连续实现同比翻倍以上增长。公司计划今年推出面向舱驾一体的芯片解决方案，预计将于年底上车，该机构认为这有望助力其在汽车零部件成本上涨周期中抢占更多市场份额。地平线还计划在3Q26联合生态伙伴启动robotaxi试运营，验证其智驾技术的快速迭代能力。该机构认为投资者不应低估其海外市场及外资车企中增长潜力：公司已于2025年获得三家外资品牌海外市场订单，全生命周期出货量将达1,000万套。该机构指，管理层指引未来几年收入复合年增长率60%，超出该机构此前预期。该机构预计调整后净亏损将于2026-27年收窄，2028年实现调整后净利润25亿元。维持“买入”评级，目标价10港元，基于13x FY27E P/S，与英伟达当前的估值倍数接近。该机构认为地平线在中国智驾/机器人领域具备稀缺的芯片-软件协同能力，且在当前地缘局势中具备独特战略价值。