半导体板块正经历一场罕见的财富盛宴。
过去六周，标普500指数半导体成分股市值合计增加约3.8万亿美元，涨势之勐，令资深投资者也直唿"有些超现实"。
（半导体一篮子指数4月以来持续走强）
驱动这轮行情的核心逻辑，是AI公司对算力近乎无止境的需求，这股需求已从AI专用芯片蔓延至内存芯片、传统CPU等更广泛的半导体品类。
各大芯片制造商刚刚交出亮眼的一季度财报，并给出了更为乐观的全年展望。英特尔今年以来累计涨幅达239%，闪迪大涨558%，韩国股市主要指数较低点接近翻倍。
如何在踏上"最后半小时的派对"与防范潮水退去之间拿捏尺度，正成为市场最核心的命题。
AI需求外溢，全品类芯片进入景气周期
这轮芯片股行情的叙事逻辑，在今年年初发生了关键转变。
多年来，投资者的热情主要集中在用于训练和运行生成式AI模型的GPU，而传统CPU几乎被市场遗忘。
但随着Anthropic最新AI模型以强大的自主代理能力赢得市场认可，AI应用场景的需求结构随之改变。
AI代理可以全天候运行，持续产生海量数据，由此大幅推升了对内存芯片的需求；与此同时，对传统CPU的需求也在回升。
Janus Henderson旗下规模80亿美元科技与创新基金的投资组合经理Jonathan Cofsky表示：现在是全球最富有的科技公司在疯狂抢购一切能拿到手的芯片和算力。这直接带来了制造商的丰厚利润。
各类芯片的短缺局面正在推升价格。分析师预计，这种供需失衡将持续数年而非数月，多个瓶颈制约着产能扩张的速度。
盈利支撑估值，与互联网泡沫存在本质差异
这轮行情与2000年互联网泡沫最显著的区别，在于强劲的企业盈利。
以内存芯片制造商美光科技(MU.US)为例。2023年，该公司营收仅为155亿美元，且录得经营亏损，彼时内存价格低迷。
而据分析师预测，本财年营收将升至1070亿美元，全年经营利润有望达770亿美元。
尽管股价在过去一年累计上涨约770%，但据FactSet数据，受益于盈利的大幅增长，美光当前市盈率仅为未来12个月预期盈利的8.9倍，而标普500的市盈率为23倍。
以传统估值标准衡量，这只暴涨的芯片股反而显得"便宜"。
富达投资（Fidelity Investments）量化市场策略总监Denise Chisholm表示：目前的异常之处，恰恰在于盈利增长有多么强劲。
反观互联网泡沫时期，彼时涨幅最大的赢家中，许多公司几乎没有盈利甚至完全亏损。这一根本差异，是当前多数分析师仍对芯片股保持积极态度的核心依据。
散户蜂拥入场，杠杆ETF暴涨
机构投资者之外，散户同样在这场芯片盛宴中高度活跃。
盈透证券数据显示，过去一周平台上成交最活跃的10只股票，几乎清一色是芯片制造商、购买芯片的科技公司，以及一只专注半导体的ETF——SOXL。
SOXL通过衍生品工具，每日追踪纽约证券交易所半导体指数三倍涨跌。过去一年，该ETF累计上涨约1200%。
截至到4月底，3倍杠杆做空半导体ETF SOXS和3倍杠杆做多半导体ETF SOXL的合并日交易量已激增至约3.3亿股，至少16个月以来的最高水平。
相比之下，3倍杠杆做多标普500 ETF SPXL和3倍杠杆做空标普500 ETF SPXS的交易量降至约9000万股，接近今年最低水平。
盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示：AI在相当程度上正在驱动市场，乃至整个经济。半导体是这一逻辑当前最直接的体现……这是我记忆中走势最接近垂直拉升的一次。
巴克莱分析师则在本周致销售及交易客户的报告中写道：请记住，'疯狂'的走势往往可以持续比大多数人预期更长的时间。
泡沫争议升温，老将选择持有并保持警惕
然而，历史的阴影，始终在这场狂欢上空徘徊。
截至5月7日的一周内，半导体ETF SMH在录得-23亿美元的资金外流，这是该基金自2011年推出以来的最大周度外流。
而PHLX半导体指数刚刚完成自2000年3月10日当周以来最强的六周涨幅——那正是互联网泡沫走向顶峰、随即崩塌的历史节点。
部分亲历过那个时代的老牌投资者，如今选择继续持有，但也在悄悄盘算退出时机。
资深投资者Peter Feinberg持有博通和台积电逾十年，这两笔投资帮助他的投资组合在过去数年持续跑赢标普500。他坦言，2026年以来的涨幅已经"有些超现实"。
他用一句话道出了老投资者共同的心境：派对最好玩的时刻，往往是警察来关门前的半小时。
Feinberg表示，他正在考虑是否以及何时削减部分芯片持仓，但目前仍选择持有，同时不断提醒自己好景不会永远持续。
本文转载自“华尔街见闻”，作者：鲍奕龙；智通财经编辑：黄晓冬。
