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金吾财讯 | 智谱（02513）盘中重挫，截止发稿，最新报902.00港元，跌幅12.68%，成交额32.5亿港元。消息面上，市场公开资料显示，月之暗面Kimi已完成F轮融资，融资金额超35亿美元，投后估值涨至350亿美元。因超目标金额3倍多，本轮融资系提前关闭，原定8月开始的G轮（PreIPO轮）已提前开始，投前估值升至500亿美元。此前，摩根大通曾发布研报称，在月之暗面发布KimiK3后，维持对智谱的“增持”评级，将智谱的股票叙事从“持续的国产模型领导者”转变为“中国前沿AI实验室之一”。不过，该行对ARR预测的调整有限：智谱GLM-5.2目前仍位于中国顶级前沿模型之列，同时GLM-5.3以及全新2T+旗舰模型预计在未来几个月发布。因此，该行仍预期智谱将在下一轮模型周期中保持国内领先地位，这足以在当前算力受限市场中支撑ARR持续扩张。在近期估值下调后，该行认为市场已在很大程度上反映较低的估值倍数，对智谱的商业化轨迹过度悲观。