阿里造芯八年，已经长出一家年化收入百亿量级的公司。它的自研GPU算力产能，逾六成服务外部客户。现在，这家公司要单独送去港交所。
11月10日，阿里巴巴集团控股有限公司在港交所发布公告，拟分拆全资子公司平头哥（上海）技术股份有限公司，在港交所主板独立上市。联交所已确认可进行该建议分拆。平头哥已于9月11日以保密形式递交A1申请表格，拟全球发售H股，包括香港公开发售和向机构及专业投资者配售。
据追风交易台消息，据杰富瑞（Jefferies）最新研究报告，平头哥年化营收已达百亿元人民币规模（依据2025年12月季度业绩电话会议数据），其自研GPU芯片超过六成算力已对外部客户提供服务，显示这家此前定位于内部供给的芯片子公司已具备相当的外部商业化能力。分拆上市一旦落地，将赋予平头哥独立融资渠道，并使投资者得以对其单独定价。
杰富瑞分析师 Thomas Chong 和 Zoey Zong 在报告中维持阿里巴巴买入评级，美股目标价192美元，港股目标价186港元，较当前价格分别隐含约82%和78%的上行空间。分析师认为，分拆平头哥有助于投资者更清晰地评估阿里巴巴核心业务的独立价值，同时让平头哥以自身基本面吸引专项资本。
八年造芯，从内部孵化到外部变现
平头哥成立于2018年10月，至今已走过逾八年历程，专注于人工智能芯片的自主研发。其核心产品Zhenwu定位高性能AI芯片，兼容主流AI生态系统，已在汽车、金融、政务、医疗、能源、电商、媒体、制造、零售及农业等二十余个行业落地应用。
据杰富瑞报告援引的数据，截至2026年4月，平头哥累计芯片出货量已达56万片，服务超过400家客户。在最新一届云栖大会（2026年9月）上，平头哥披露"曳影"服务客户数进一步增至650家以上，覆盖智能驾驶、金融、基础大模型、具身智能、运营商、政务、零售、家电、能源、物流等多个细分场景。
这一客户规模与行业覆盖深度，标志着平头哥已从阿里巴巴云计算的内部配套供应商，演变为具有独立市场地位的AI芯片厂商。
外部算力占比超六成，商业化逻辑浮出水面
平头哥商业模式的核心变化体现在算力的流向上。杰富瑞报告指出，平头哥自研GPU芯片超过60%的算力现已面向外部客户提供服务，这一比例揭示了其业务重心的实质性转移。
年化营收触及百亿元人民币量级，进一步佐证了外部商业化的规模效应。对于一家脱胎于科技集团内部研发体系的芯片公司而言，能够在短期内形成如此体量的外部收入，意味着其产品竞争力已超越单纯满足母公司需求的阶段。
这一特征也为分拆上市提供了基本面支撑：外部收入占比越高，平头哥作为独立上市实体的估值逻辑就越完整，其盈利能力与成长性的可预期度也随之提升。
新品管线提速，V900与J900相继在路上
在产品路线图层面，平头哥的节奏正在加快。据杰富瑞报告，下一代AI训练与推理加速芯片V900预计将于2027年第一季度发布，定位更高端的J900则计划于2028年第三季度推出。
V900的技术规格显示其具备显著的性能跃升：相较前代性能提升3倍，配备216GB显存，芯片间互联带宽达1200GB/s，并支持FP8/FP4低精度计算，适配大模型训练与推理的主流需求。
新品管线的清晰排布，对于有意投资平头哥的机构而言具有重要意义——它不仅代表产品迭代的连续性，也为独立上市后的中期成长预期提供了坐标。
分拆的战略逻辑：双重价值释放
阿里巴巴选择此时推进平头哥分拆，背后有多重战略考量。据杰富瑞分析，此次分拆的核心意义包括：其一，剥离平头哥后，投资者可以更准确地为阿里巴巴核心业务（电商、云计算等）单独定价，消除估值混淆；其二，平头哥将能够以自身基本面独立融资，不再受制于母公司整体资本分配逻辑；其三，独立上市有助于强化平头哥在客户、供应商及战略合作伙伴面前的品牌与信用背书。
从资本市场角度看，分拆为那些希望获得纯粹AI芯片敞口的投资者提供了直接的投资标的，这一需求在当前AI基础设施投资热潮中尤为迫切。
杰富瑞认为，此次分拆可有效释放平头哥的隐性价值，并对阿里巴巴整体估值形成正向重估驱动。
