人工智能（AI）初创企业的估值正面临现实的考验。行业领军企业OpenAI和Anthropic下调估值预期的举动，加剧了风险投资界对初创企业估值全面回调的担忧，这也使得Anthropic即将到来的首次公开募股（IPO）成为决定整个AI行业走向的关键时刻。
据彭博11月12日报道，知情人士透露，OpenAI近期面临市场环境恶化及投资者反馈，将其目标估值从1.4万亿美元下调至1.25万亿美元，并将融资目标削减了三分之一。与此同时，其竞争对手Anthropic决定以低于预期的1.4万亿美元完全摊薄估值推进IPO，这一数字远低于部分银行家此前预期的2万亿美元。
这些缩减规模的交易给本就因公开市场AI股票连续数周遭抛售而动荡不安的创投圈带来了巨大冲击。Sapphire Ventures总裁兼合伙人Jai Das警告称，Anthropic下周的上市几乎等同于“整个生态系统的上市”。如果上市顺利且股价稳步上涨，那么AI交易将“一切照旧”；但如果表现不佳，“一些公司将会倒闭”。
这一系列动态正迫使风险投资机构迅速调整策略。投资者开始在融资谈判中采用更为保守的营收乘数，并建议初创公司接受较低的估值、尽快储备现金。这与今年早些时候资本疯狂追逐零营收AI公司的激进状态形成了鲜明对比。
巨头估值下调引发市场震动
9月下旬，OpenAI曾满怀信心地开启最新一轮融资谈判。据彭博报道，知情人士透露，该公司最初向有意向的投资者提出了至少筹集300亿美元新资金、估值达到1.4万亿美元的条件。然而，对于这家此前估值已达8520亿美元的明星初创公司，部分投资者认为此次条件过高。面对反馈，OpenAI最终选择妥协。OpenAI随后将目标估值下调至1.25万亿美元，并将融资目标削减约三分之一。
OpenAI的融资缩水与Anthropic降低IPO估值预期的决定叠加，引发了连锁反应。据彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）10月份发布的数据显示，这两家巨头的发展步伐有望占据全球初创企业投资总额的三分之一以上。它们通过技术以及与芯片制造商、云服务提供商等合作伙伴建立的复杂交易网络，定义并推动了当前的AI热潮。因此，这两家公司在获取资本方面面临收紧或估值前景黯淡的任何迹象，都有可能波及整个AI领域。
估值逻辑正在收紧，投资者开始踩刹车
两大巨头的遭遇，已在创投圈引发连锁反应。Theory Ventures普通合伙人Tomasz Tunguz表示，仅在过去两周内，他就已观察到投资者在AI初创企业融资讨论中开始采用更为保守的收入乘数。
B Capital联合创始人兼普通合伙人Howard Morgan也表示，他正在建议多家初创企业将融资目标估值调低，并将OpenAI和Anthropic的动态列为主要驱动因素。
“我们在考察的多家AI领域公司中看到了这一现象，它们此前希望获得高个位数甚至两位数十亿美元的估值，”Morgan说，“现在我们告诉它们，‘不，考虑到你们目前的营收，这个估值太高了’——而在某些情况下，这些公司的营收仍为零，或者相当微薄。”
这一转变意义重大。在此之前，整年度内风险投资人都在积极主动地向有潜力的创始人递送未经邀约的投资意向书，并向那些商业模式尚未经过验证、几乎没有营收的公司大量注资。部分初创企业甚至在完成上一轮融资后数日内便以更高估值完成了新一轮融资。
过去数周，创投界面临一系列新增风险的冲击：AI股遭遇大规模抛售；利率上行预期重燃；AI领域关键投资方英伟达深陷丑闻。此外，美国中期选举民主党全面胜选，预计将加大新建数据中心及获取AI服务所需算力资源的难度。
正因如此，任何关于OpenAI或Anthropic资本获取渠道收窄、或估值前景受损的信号，都有可能在整个AI行业引发连锁反应。
创始人被建议“能融则融”，现金为王
在等待Anthropic IPO结果落地之前，许多有意推进上市或其他交易的初创企业，目前已进入观望状态。
面对不确定性，多家早期风险投资机构已开始调整对创始人的建议策略。Hustle Fund合伙人Eric Bahn表示，该机构正在建议创始人“尽快融到能融的资金，并在未来一年内努力控制资金消耗”。Inspired Capital管理合伙人Alexa von Tobel也开始敦促被投企业不要拖延融资时机。
“最优秀的创始人对市场始终保持警觉，在能够预见到较大幅度或中等幅度调整的时刻，现金就是王道。”
