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镜花水月

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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-10-13
  美国不停的发钱，不高通张才怪
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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-08-12
  我们需要的就是这类企业家精神。万般皆难，唯有创新
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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-03-15
  早呢
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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-03-07
  姜还是老的辣
  “跑”到英国的李嘉诚怎么样了，混乱之中暴赚三倍！
  持有12年后，李嘉诚家族拟大手笔出售英国电力资产。
  “跑”到英国的李嘉诚怎么样了，混乱之中暴赚三倍！
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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-03-01
  医药
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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-02-14
  吹吧
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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-01-20
  意味着指数上行更难了……地主家也缺钱啊
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- 镜花水月镜花水月
  ·2022-01-16
  不买。原来买是力撑国产品牌，现今不买是太烧包
  毛利50%的波司登，能成为中国的加拿大鹅吗？
  揭开国产羽绒服售价4位数的秘密。寒潮降温的岁末年初，你可以在“三步一大鹅，五步一北面”的盛景中，偶尔看到几件波司登。外国品牌加拿大鹅（Canada Goose）和北面（The North Face）带
  毛利50%的波司登，能成为中国的加拿大鹅吗？
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- 镜花水月镜花水月
  ·2021-12-30
  恭喜，股神，抛在了绝对高位
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- 镜花水月镜花水月
  ·2021-12-23
  有点意思
  法兴：细数2022年将经历的惊吓与痛苦
  2022前瞻被一系列的突发事件打乱了，华尔街投行正在逐步修订其最乐观预测的前景。但在法兴银行的 Albert Edwards 看来，来年乐观的机会少，但市场要经历的痛苦和惊吓多。 Albert Edw
  法兴：细数2022年将经历的惊吓与痛苦
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Investments。彭博社援引知情人士透露称，洽谈仍在进行中，交易可能在未来数周达成，但不能保证最终能达成交易。英国电网公司是英国最大配电运营商，是经营英国管道和电力的六家垄断公司之一，由三个区域网络组成，配电区域覆盖伦敦、东南部和英格兰东部的830万消费者，电力线路跨越约19万公里，并获得该行业总收入的约四分之一。英国电网公司此前由法国电力公司（EDF）和CSW投资公司所有。2010年，李嘉诚旗下的长江基建控股公司，以57.7亿英镑的价格收购了EDF Energy持有的英国电力资产，并成立了英国电网公司。彼时，李嘉诚长子李泽钜表示，此次收购可令长江基建及港灯在英国的业务版图大幅扩展。自2004年以来，李嘉诚已在英国收购了不少公用事业业务。英国电网公司现由李嘉诚家族的长江实业集团（01113.HK）、长江基建集团（01038.HK）及电能实业（00006.HK）共同持有。其中，长江基建集团及电能实业分别持有40%股份，长江实业集团持有20%的股份。李嘉诚商业帝国此前在海外频频大手笔收购，分散配置以公用事业为主、可产生稳定现金流的资产。欧洲市场尤受其青睐，英国则是“最重仓国家”。2010-2011年，李嘉诚的长和系连续斥资收购了英国电网公司、英国最大的水务公司、英国配气网络公司和西部公用事业公司等，在英国的资产遍布港口码头、电力能源、天然气、医疗等行业，被称为要“买下半个英国”。据《金融时报》报道，李嘉诚家族曾控制着英国约1/4的电力分销市场、近30%的天然气供应市场、近7%的供水市场、超40%的电信市场、近三分之一的英国码头、超50万平方米的土地资源。2011年，李嘉诚以37亿英镑的最高价格竞购英国第二大电网，但最终失利。美国电力生产商PPL集团竞购成功。2012年，李嘉诚耗资30.32亿美元收购了英国管道燃气业务。2018年3月，李嘉诚退休后，李泽钜开始接棒家族企业，在英国主导天然气、电网等业务方面的投资布局。2021年年末，长江实业被曝欲以12.5亿英镑（约合人民币105亿元）的价格，出售所持有的瑞银集团伦敦总部大楼。此后无进一步确切消息。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00001":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4392,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636773728,"gmtCreate":1646122782541,"gmtModify":1646122782541,"author":{"id":"216262857796540","authorId":"216262857796540","name":"镜花水月","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"216262857796540","authorIdStr":"216262857796540"},"themes":[],"htmlText":"医药","listText":"医药","text":"医药","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636773728","repostId":"1183098968","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631590380,"gmtCreate":1644820751521,"gmtModify":1644820751521,"author":{"id":"216262857796540","authorId":"216262857796540","name":"镜花水月","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"216262857796540","authorIdStr":"216262857796540"},"themes":[],"htmlText":"吹吧","listText":"吹吧","text":"吹吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631590380","repostId":"1108969320","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3964,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630945290,"gmtCreate":1642680300227,"gmtModify":1642680300227,"author":{"id":"216262857796540","authorId":"216262857796540","name":"镜花水月","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"216262857796540","authorIdStr":"216262857796540"},"themes":[],"htmlText":"意味着指数上行更难了……地主家也缺钱啊","listText":"意味着指数上行更难了……地主家也缺钱啊","text":"意味着指数上行更难了……地主家也缺钱啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630945290","repostId":"1161789063","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3114,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697384665,"gmtCreate":1642293668032,"gmtModify":1642293668032,"author":{"id":"216262857796540","authorId":"216262857796540","name":"镜花水月","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"216262857796540","authorIdStr":"216262857796540"},"themes":[],"htmlText":"不买。原来买是力撑国产品牌，现今不买是太烧包","listText":"不买。原来买是力撑国产品牌，现今不买是太烧包","text":"不买。原来买是力撑国产品牌，现今不买是太烧包","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697384665","repostId":"1106784836","repostType":4,"repost":{"id":"1106784836","kind":"news","pubTimestamp":1642293167,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106784836?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-16 08:32","market":"hk","language":"zh","title":"毛利50%的波司登，能成为中国的加拿大鹅吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1106784836","media":"刺猬公社","summary":"揭开国产羽绒服售价4位数的秘密。寒潮降温的岁末年初，你可以在“三步一大鹅，五步一北面”的盛景中，偶尔看到几件波司登。外国品牌加拿大鹅（Canada Goose）和北面（The North Face）带","content":"<html><head></head><body><blockquote>揭开国产羽绒服售价4位数的秘密。</blockquote><p>寒潮降温的岁末年初，你可以在“三步一大鹅，五步一北面”的盛景中，偶尔看到几件<a href=\"https://laohu8.com/S/03998\">波司登</a>。外国品牌<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOS\">加拿大鹅</a>（Canada Goose）和北面（The North Face）带来的羽绒服审美疲劳，正在被国产品牌波司登冲击着。</p><p>2021年末，波司登先后推出风衣羽绒服、登峰2.0系列羽绒服，万元新品价格对标国际品牌高端羽绒服，令消费者频频咋舌。随着北京2022年冬季奥运会临近，波司登也试图入围高端运动服饰品牌的竞争，在奢华冰雪运动服饰市场中占得一席之地。</p><p>2021年12月1日，波司登全资子公司波司登国际服饰有限公司（波司登服饰）与Willy Bogner GmbH &amp; Co. KGaA（Bogner）成立合资公司。作为“滑雪时尚界的Dior”，Bogner是一个90岁“高龄”的德国品牌，专注于滑雪服饰和奢华运动时尚领域。</p><p>此次双方联手，结果如何犹未可知，但消费者多少可以从中看出，波司登为“改头换面”所做的努力。</p><p><b>波司登，老树抽新芽</b></p><p>很多90后都有一件压箱底的波司登——它很丑，可是它很温暖。“2000年，我妈给我买了一件波司登的紫色亮面羽绒服。虽然它丑得五彩斑斓，但好在便宜舒适，性价比高，是家长们的不二之选。”1992年的李柚说。</p><p><b>曾经的波司登，羽绒服产品有功能性，但缺乏时尚性。这一切，随着外国羽绒服品牌进驻中国而发生改变。</b>智华库丽《2020全球羽绒服品牌研究报告》显示，2009年至2019年期间，国际羽绒服品牌Moncler、Canada Goose、Moose Knuckles、Mackage陆续进入中国市场，并广泛开设线下门店。</p><p>国际品牌的进驻，令国内消费者看到羽绒服价格的“天花板”，也让波司登发现产品高端化的可能性。<b>2018年，波司登提出“聚焦主航道、收缩多元化”战略，淡化四季化服装业务，着力发展羽绒服主业，并从产品、营销、渠道三个维度，对主业进行升级改造。</b></p><p>产品维度，为提升时尚性，波司登不仅与美国、法国、意大利等国设计师合作，推出联名系列羽绒服，也捆绑热门IP，推出<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、漫威合作系列产品。</p><p>同时，为提升产品功能性，波司登在面料、绒子品质、含绒量、蓬松度上进行了优化升级。此外，产品功能矩阵也进一步扩展。<b>刺猬公社</b>在波司登官方小程序上发现，波司登旗下产品共涵盖4种消费场景，按照价格带从高到低的顺序进行排列，依次为户外、商务、时尚、休闲。</p><p>其中，户外场景下，2021年11月25日，波司登发布顶配羽绒服登峰2.0系列，产品价格在11900元至14900元之间；商务场景下，2021年10月27日，波司登以大秀形式发布风衣羽绒服，根据款式和用料的不同，产品标价在2699元至5990元不等。<b>这两款新品的高价，令消费者大呼“买不起波司登”。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c88f49f945d891c5c3ea543688db9c07\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"843\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：波司登官方小程序，刺猬公社整理</p><p>营销维度，波司登不断在时尚场合抛头露面，接连亮相纽约、米兰、伦敦时装周，也靠名人明星效应产生了几波热度。2019年，“带货王”马云被拍到换下Moncler和Canada Goose，身着波司登羽绒服在西藏调查产业扶贫状况。2021年9月和11月，波司登在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>官宣杨幂、肖战成为品牌代言人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49d21d63218b69a48869e42c8ae7984\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"231\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f688460bb9d91446cae49fd19daf0785\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：寻艺品牌星</p><p>渠道维度，波司登重新设计终端门店形象，将更多门店布局在一、二线城市的主流商圈，并逐步提升自营门店比例。截至2021年9月30日，波司登品牌羽绒服零售网点总数共4001家，自营门店占比45%。</p><p>从2018年转型起至今，波司登的产品更“美丽”了，但价格却不再那么“动人”。<b>涨价背后的逻辑支点，除产品、渠道、营销的三维度升级外，还叠加有冷冬带来的消费需求，以及原材料羽绒价格的不断上涨。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>首席纺织服装分析师冯重光表示，在羽绒服的生产成本中，原材料占据总成本的75%。其中，羽绒占比45%，面料25%，配件5%。由于羽绒价格上涨，所有品牌的羽绒服，与往年相比都有所提价。</p><p>消费者张善说，2016年，她用六百多元就可以买到一件长款波司登羽绒服，如今，再也看不到一件千元以下的长款波司登。除了阿善以外，还有很多网友纷纷在波司登涨价后吐槽道“这个冬天，还是感冒药比较便宜”。</p><p>从1976年开创至今，有着四十余年“亲民感”的波司登，为何在这个节点选择走向高端？</p><p><b>为什么走向高端？</b></p><p>消费升级的大趋势抬高了羽绒服定价的“天花板”。</p><p>据中华全国商业信息中心统计，2021年11月份羽绒服品牌销售数据表明，平均价格在500元以下的羽绒服品牌市场综合占有率同比下跌约7%，平均价格在500元-1000元之间的品牌综合占有率同比增长4.28%，平均价格3000元以上的品牌综合占有率同比增长1.22%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8bc56b66a7ac9439b87f61f76393c31\" tg-width=\"741\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：中华全国商业信息中心</p><p>消费者也对国产品牌更买账。2021年3月，益普索发布的《全球趋势洞察 2020》报告显示，面对全球品牌时，新兴市场更喜欢国际品牌，欧洲国家更青睐本地品牌，而中国位于正中点，表明未来世界领先经济体开始信赖其本土品牌。</p><p>1995至2009年的Z世代人群成长为消费中坚人群，他们更加认可国潮经济和本土品牌。冯重光谈到，波司登自2018年“转型”以后，其产品的消费者表现出年轻化趋势，当前波司登的消费者以45岁以下人群为主。</p><p><b>从宏观趋势角度看，消费者的消费能力、喜好变化赋予波司登进行高端化的市场空间，品牌本身的技术更是为高端化提供了合理性。</b>中国羽绒信息协会信息部相关人员表示，国内大部分品牌的生产工艺、生产技术都可以做出高端产品。本土品牌是否做高端产品并非受制于生产技术，而是取决于消费者对品牌的认可度。</p><p>冯重光认为，服装作为一种消费品，具有很强的精神消费属性，产品定价并非遵循成本加成模式，而是取决于品牌力。“波司登已经在产品端进行了升级改革，它的用料等级与Canada Goose、Moncler齐平，甚至更好。但是，就现阶段而言，奢侈品品牌的产品加价倍率仍然比波司登高出很多。”</p><p><b>从中观行业角度看，3000元价格带在中高端市场的竞争较为良性。因此，大众品牌可以通过提升产品单价，带动毛利率增长</b>。而中低端市场的消费者品牌粘性较低，他们更注重产品的性价比，所以商家更多地通过价格战去抢占市场份额。“中低端品牌的销量可能会比较靠前，但是难以在毛利率和利润方面出现大幅增长。商家若想做到40%或50%的毛利率，是比较困难的。”<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>研究员杨欣说。</p><p>在波司登2021/22财年的中期报告中，<b>刺猬公社</b>发现，波司登集团旗下专注于中低端市场的“雪中飞”、“冰洁”品牌羽绒服毛利率分别为41.1%和6.2%。而定位在中高端市场的“波司登”品牌，羽绒服毛利率则为62.6%，具有显著优势。自2018年起，波司登集团毛利率水平逐年提升。2021/22财年上半年，集团毛利率较去年同期的47.8%提升至50.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5aa54c45eefe42bdab4a5db80485dc17\" tg-width=\"713\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：波司登2021/22财年中期报告</p><p><b>从微观公司角度看，波司登回归羽绒服主业则是“迷途知返”。</b>2009年，波司登从羽绒服主业延伸出去，开展“多品牌、四季化”战略，并迈出了收购“波司登男装”的第一步。此后，波司登继续推出羽绒服品牌“雪中飞”“冰洁”“上羽”，女装品牌“杰西”“邦宝”“柯利亚诺”“柯罗芭”“瑞奇”，校服品牌“飒美特”，童装品牌“叮当猫”，快时尚品牌“摩高”“洛卡薇尔”，并持续扩张线下门店数量。</p><p>然而，波司登的多品牌孵化阶段赶上了国内服装行业变革。2012年，服装业的购物场景从百货商场服装专柜转向商业综合体，线上购物兴起，国外快时尚品牌来到中国市场，进一步瓜分市场份额。<b>波司登采取的多品牌战略让它经历了财务失血，只得回归羽绒服业务主线。</b></p><p>现在，波司登经营3种羽绒服品牌，根据市场定位从高到低，分别为“波司登”“雪中飞”“冰洁”；以及4种中高端女装品牌“杰西”“邦宝”“柯利亚诺”“柯罗芭”。杨欣认为，通过专注羽绒服主业，波司登能够逐渐在消费者心中树立明晰、良好的品牌形象，进而能够服务于四季化产品的销售。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/923d79749e5ff67c4046920c2d1b404f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：波司登2021/22财年中期报告</p><p><b>现在，波司登看重的主场是中高端羽绒服市场。然而，这里不止一个“入围者”。</b></p><p><b>不止一个“入围者”</b></p><p>根据前述资料，波司登的产品价格从百元至万元不等，产品价格带较广，且主流产品定价在几千元。那么，首先需要厘清的是，价格动辄上万的羽绒服贵在哪？其次，谁才是波司登的竞争者？</p><p><b>运动功能性抬高了羽绒服的溢价空间。</b>在运动场景中使用的羽绒服产品，要求原材料质量更高、制作工艺更加精良、细节设计更贴合运动者的潜在需求，因此有更高的溢价空间。</p><p>以波司登最贵的万元登峰2.0系列为例，官网显示，它采用中国航空<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>调温材料，内置“北斗定位搜救系统”，版型专为亚洲身形打造。而价格在万元以上的始祖鸟品牌，也不乏分析者。YouTube创作者“老裁缝陆林冲”从头部帽檐调节扣、肩部雪崩救援系统反射芯片、腋下速干网、腰部防风裙、背部红外蓄热区等细节出发，详细解读售价12000元的始祖鸟硬壳羽绒雪服贵在哪。</p><p>然而，<b>万元价格带的高端市场并非波司登的主场。</b>一方面，奢侈品牌Canada Goose、Moncler、始祖鸟等品牌已抢占了消费者心智；另一方面，在万元价格带，波司登只有一款专为科考从业者打造的登峰2.0系列产品，潜在消费者较为单一，因此销量寥寥。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c88107fc97f0223e68256d4ee348da1c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2068\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：天猫波司登官方旗舰店</p><p><b>波司登想在1000-3000元价格带一展身手，这是它看重的中高端市场。</b></p><p><b>尽管波司登是中高端市场里唯一的羽绒服专业品牌，但很多运动品牌也在此有一席之地。</b>网络上流传着众多《羽绒服鄙视链指南》，从中我们可以一窥波司登的竞争者们。在Bilibili知名时尚Up主“靳老师想开了”的排序中，波司登位列于鄙视链第五层，比中高端户外品牌矮一头，却又比快时尚品牌高一头。被夹在中间的波司登，与Nike、adidas、FILA、PUMA、中国李宁、New Balance等运动品牌“混战”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a81a5cda3e679392ef6ef4eb84e7739\" tg-width=\"841\" tg-height=\"1280\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：Bilibili Up主“靳老师想开了”</p><p>2022年北京冬季奥运会的脚步声渐进，<b>中高端户外运动服饰，尤其是冰雪运动服饰的需求，将被进一步激发。</b>据Statista网站统计，2020年我国户外运动的渗透率为13.6%，低于发达国家20%的水平，我国户外运动市场发展空间广阔。根据国家体育总局发布的《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》，2025年我国冰雪产业总规模将达到10000亿元，将带动约3亿人参与冰雪运动。</p><p><b>在被释放的市场空间中，运动品牌本就有先发优势，其“专业”感更加深入人心，也在冬奥营销方面走在更前面。</b></p><p>以安踏为例，2021年10月28日，安踏取代<a href=\"https://laohu8.com/S/0OLD.UK\">阿迪达斯</a>成为北京冬奥的服装合作伙伴；2022年1月4日，安踏签约自由式滑雪世界冠军谷爱凌作为品牌代言人，此前安踏已有明星王一博作为全球首席代言人。由安踏运营的迪桑特品牌更是早以滑雪服闻名。2021年9月，迪桑特在发布秋冬单板专业滑雪服时，请来瑞士高山滑雪世界冠军和明星陈伟霆出演广告片。</p><p>在品牌形象塑造中，明星代言人和运动员代言人“各有所长”，前者提升品牌时尚感，后者提升品牌的运动专业感。然而，波司登的品牌营销事件，仍以提升时尚感为主。<b>在其他运动品牌的造势声中，波司登的运动专业感显得声量不足，但它选择用组建合资公司的方式，进入户外运动市场。</b></p><p>2021年12月1日，波司登与Willy Bogner GmbH &amp; Co. KGaA（Bogner）成立合资公司，合资公司将在合资销售地区运营、拓展Bogner旗下的两条产品线——FIRE+ICE和BOGNER。作为“滑雪时尚界的Dior”，Bogner是一个90岁“高龄”的德国品牌，专注于滑雪服饰和奢华运动时尚领域。此次与Bogner的联手，能让波司登以更优雅的姿态面对它的竞争者们。</p><p>波司登赶上了国内冰雪运动的潮流。或许，成为“全球领先的羽绒服专家”不是波司登的终极梦想，成为“全球领先的运动功能服饰专家”才是。</p><p><b>尾声</b></p><p>淡出视野、品牌老化是很多国产老牌面临的挑战，前有运动服饰界的<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>和安踏，后有羽绒服界的波司登。户外运动和羽绒服，其实都是西方的“舶来品”。但我们也能看到，通过迭代创新、品牌重塑，在西方故事的土壤上，国产品牌也能种好本土化的果实。</p><p>无论是与时装周、大秀、明星和高价捆绑的微博话题，还是从2018年起就沿用至今的“畅销全球72国”slogan，都彰显着波司登高调回潮的野心。波司登进行高端化，是一首为重回消费者视野而吹响的序曲。</p></body></html>","source":"cwgs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>毛利50%的波司登，能成为中国的加拿大鹅吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n毛利50%的波司登，能成为中国的加拿大鹅吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-16 08:32 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/3Ydf9-oRExl0xKB_I7rOKQ><strong>刺猬公社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>揭开国产羽绒服售价4位数的秘密。寒潮降温的岁末年初，你可以在“三步一大鹅，五步一北面”的盛景中，偶尔看到几件波司登。外国品牌加拿大鹅（Canada Goose）和北面（The North Face）带来的羽绒服审美疲劳，正在被国产品牌波司登冲击着。2021年末，波司登先后推出风衣羽绒服、登峰2.0系列羽绒服，万元新品价格对标国际品牌高端羽绒服，令消费者频频咋舌。随着北京2022年冬季奥运会临近，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/3Ydf9-oRExl0xKB_I7rOKQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3dd025a7fa49afa73ecac2df9ba30fcb","relate_stocks":{"BK1500":"做空集合股","BK1512":"体育用品","BK4202":"服装、服饰与奢侈品","GOOS":"加拿大鹅","BK1502":"双十一","BK1227":"服装、服饰与奢侈品","03998":"波司登","BK1589":"北水核心资产"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/3Ydf9-oRExl0xKB_I7rOKQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106784836","content_text":"揭开国产羽绒服售价4位数的秘密。寒潮降温的岁末年初，你可以在“三步一大鹅，五步一北面”的盛景中，偶尔看到几件波司登。外国品牌加拿大鹅（Canada Goose）和北面（The North Face）带来的羽绒服审美疲劳，正在被国产品牌波司登冲击着。2021年末，波司登先后推出风衣羽绒服、登峰2.0系列羽绒服，万元新品价格对标国际品牌高端羽绒服，令消费者频频咋舌。随着北京2022年冬季奥运会临近，波司登也试图入围高端运动服饰品牌的竞争，在奢华冰雪运动服饰市场中占得一席之地。2021年12月1日，波司登全资子公司波司登国际服饰有限公司（波司登服饰）与Willy Bogner GmbH & Co. KGaA（Bogner）成立合资公司。作为“滑雪时尚界的Dior”，Bogner是一个90岁“高龄”的德国品牌，专注于滑雪服饰和奢华运动时尚领域。此次双方联手，结果如何犹未可知，但消费者多少可以从中看出，波司登为“改头换面”所做的努力。波司登，老树抽新芽很多90后都有一件压箱底的波司登——它很丑，可是它很温暖。“2000年，我妈给我买了一件波司登的紫色亮面羽绒服。虽然它丑得五彩斑斓，但好在便宜舒适，性价比高，是家长们的不二之选。”1992年的李柚说。曾经的波司登，羽绒服产品有功能性，但缺乏时尚性。这一切，随着外国羽绒服品牌进驻中国而发生改变。智华库丽《2020全球羽绒服品牌研究报告》显示，2009年至2019年期间，国际羽绒服品牌Moncler、Canada Goose、Moose Knuckles、Mackage陆续进入中国市场，并广泛开设线下门店。国际品牌的进驻，令国内消费者看到羽绒服价格的“天花板”，也让波司登发现产品高端化的可能性。2018年，波司登提出“聚焦主航道、收缩多元化”战略，淡化四季化服装业务，着力发展羽绒服主业，并从产品、营销、渠道三个维度，对主业进行升级改造。产品维度，为提升时尚性，波司登不仅与美国、法国、意大利等国设计师合作，推出联名系列羽绒服，也捆绑热门IP，推出迪士尼、漫威合作系列产品。同时，为提升产品功能性，波司登在面料、绒子品质、含绒量、蓬松度上进行了优化升级。此外，产品功能矩阵也进一步扩展。刺猬公社在波司登官方小程序上发现，波司登旗下产品共涵盖4种消费场景，按照价格带从高到低的顺序进行排列，依次为户外、商务、时尚、休闲。其中，户外场景下，2021年11月25日，波司登发布顶配羽绒服登峰2.0系列，产品价格在11900元至14900元之间；商务场景下，2021年10月27日，波司登以大秀形式发布风衣羽绒服，根据款式和用料的不同，产品标价在2699元至5990元不等。这两款新品的高价，令消费者大呼“买不起波司登”。图源：波司登官方小程序，刺猬公社整理营销维度，波司登不断在时尚场合抛头露面，接连亮相纽约、米兰、伦敦时装周，也靠名人明星效应产生了几波热度。2019年，“带货王”马云被拍到换下Moncler和Canada Goose，身着波司登羽绒服在西藏调查产业扶贫状况。2021年9月和11月，波司登在微博官宣杨幂、肖战成为品牌代言人。图源：寻艺品牌星渠道维度，波司登重新设计终端门店形象，将更多门店布局在一、二线城市的主流商圈，并逐步提升自营门店比例。截至2021年9月30日，波司登品牌羽绒服零售网点总数共4001家，自营门店占比45%。从2018年转型起至今，波司登的产品更“美丽”了，但价格却不再那么“动人”。涨价背后的逻辑支点，除产品、渠道、营销的三维度升级外，还叠加有冷冬带来的消费需求，以及原材料羽绒价格的不断上涨。中信证券首席纺织服装分析师冯重光表示，在羽绒服的生产成本中，原材料占据总成本的75%。其中，羽绒占比45%，面料25%，配件5%。由于羽绒价格上涨，所有品牌的羽绒服，与往年相比都有所提价。消费者张善说，2016年，她用六百多元就可以买到一件长款波司登羽绒服，如今，再也看不到一件千元以下的长款波司登。除了阿善以外，还有很多网友纷纷在波司登涨价后吐槽道“这个冬天，还是感冒药比较便宜”。从1976年开创至今，有着四十余年“亲民感”的波司登，为何在这个节点选择走向高端？为什么走向高端？消费升级的大趋势抬高了羽绒服定价的“天花板”。据中华全国商业信息中心统计，2021年11月份羽绒服品牌销售数据表明，平均价格在500元以下的羽绒服品牌市场综合占有率同比下跌约7%，平均价格在500元-1000元之间的品牌综合占有率同比增长4.28%，平均价格3000元以上的品牌综合占有率同比增长1.22%。图源：中华全国商业信息中心消费者也对国产品牌更买账。2021年3月，益普索发布的《全球趋势洞察 2020》报告显示，面对全球品牌时，新兴市场更喜欢国际品牌，欧洲国家更青睐本地品牌，而中国位于正中点，表明未来世界领先经济体开始信赖其本土品牌。1995至2009年的Z世代人群成长为消费中坚人群，他们更加认可国潮经济和本土品牌。冯重光谈到，波司登自2018年“转型”以后，其产品的消费者表现出年轻化趋势，当前波司登的消费者以45岁以下人群为主。从宏观趋势角度看，消费者的消费能力、喜好变化赋予波司登进行高端化的市场空间，品牌本身的技术更是为高端化提供了合理性。中国羽绒信息协会信息部相关人员表示，国内大部分品牌的生产工艺、生产技术都可以做出高端产品。本土品牌是否做高端产品并非受制于生产技术，而是取决于消费者对品牌的认可度。冯重光认为，服装作为一种消费品，具有很强的精神消费属性，产品定价并非遵循成本加成模式，而是取决于品牌力。“波司登已经在产品端进行了升级改革，它的用料等级与Canada Goose、Moncler齐平，甚至更好。但是，就现阶段而言，奢侈品品牌的产品加价倍率仍然比波司登高出很多。”从中观行业角度看，3000元价格带在中高端市场的竞争较为良性。因此，大众品牌可以通过提升产品单价，带动毛利率增长。而中低端市场的消费者品牌粘性较低，他们更注重产品的性价比，所以商家更多地通过价格战去抢占市场份额。“中低端品牌的销量可能会比较靠前，但是难以在毛利率和利润方面出现大幅增长。商家若想做到40%或50%的毛利率，是比较困难的。”国金证券研究员杨欣说。在波司登2021/22财年的中期报告中，刺猬公社发现，波司登集团旗下专注于中低端市场的“雪中飞”、“冰洁”品牌羽绒服毛利率分别为41.1%和6.2%。而定位在中高端市场的“波司登”品牌，羽绒服毛利率则为62.6%，具有显著优势。自2018年起，波司登集团毛利率水平逐年提升。2021/22财年上半年，集团毛利率较去年同期的47.8%提升至50.5%。图源：波司登2021/22财年中期报告从微观公司角度看，波司登回归羽绒服主业则是“迷途知返”。2009年，波司登从羽绒服主业延伸出去，开展“多品牌、四季化”战略，并迈出了收购“波司登男装”的第一步。此后，波司登继续推出羽绒服品牌“雪中飞”“冰洁”“上羽”，女装品牌“杰西”“邦宝”“柯利亚诺”“柯罗芭”“瑞奇”，校服品牌“飒美特”，童装品牌“叮当猫”，快时尚品牌“摩高”“洛卡薇尔”，并持续扩张线下门店数量。然而，波司登的多品牌孵化阶段赶上了国内服装行业变革。2012年，服装业的购物场景从百货商场服装专柜转向商业综合体，线上购物兴起，国外快时尚品牌来到中国市场，进一步瓜分市场份额。波司登采取的多品牌战略让它经历了财务失血，只得回归羽绒服业务主线。现在，波司登经营3种羽绒服品牌，根据市场定位从高到低，分别为“波司登”“雪中飞”“冰洁”；以及4种中高端女装品牌“杰西”“邦宝”“柯利亚诺”“柯罗芭”。杨欣认为，通过专注羽绒服主业，波司登能够逐渐在消费者心中树立明晰、良好的品牌形象，进而能够服务于四季化产品的销售。图源：波司登2021/22财年中期报告现在，波司登看重的主场是中高端羽绒服市场。然而，这里不止一个“入围者”。不止一个“入围者”根据前述资料，波司登的产品价格从百元至万元不等，产品价格带较广，且主流产品定价在几千元。那么，首先需要厘清的是，价格动辄上万的羽绒服贵在哪？其次，谁才是波司登的竞争者？运动功能性抬高了羽绒服的溢价空间。在运动场景中使用的羽绒服产品，要求原材料质量更高、制作工艺更加精良、细节设计更贴合运动者的潜在需求，因此有更高的溢价空间。以波司登最贵的万元登峰2.0系列为例，官网显示，它采用中国航空智能调温材料，内置“北斗定位搜救系统”，版型专为亚洲身形打造。而价格在万元以上的始祖鸟品牌，也不乏分析者。YouTube创作者“老裁缝陆林冲”从头部帽檐调节扣、肩部雪崩救援系统反射芯片、腋下速干网、腰部防风裙、背部红外蓄热区等细节出发，详细解读售价12000元的始祖鸟硬壳羽绒雪服贵在哪。然而，万元价格带的高端市场并非波司登的主场。一方面，奢侈品牌Canada Goose、Moncler、始祖鸟等品牌已抢占了消费者心智；另一方面，在万元价格带，波司登只有一款专为科考从业者打造的登峰2.0系列产品，潜在消费者较为单一，因此销量寥寥。图源：天猫波司登官方旗舰店波司登想在1000-3000元价格带一展身手，这是它看重的中高端市场。尽管波司登是中高端市场里唯一的羽绒服专业品牌，但很多运动品牌也在此有一席之地。网络上流传着众多《羽绒服鄙视链指南》，从中我们可以一窥波司登的竞争者们。在Bilibili知名时尚Up主“靳老师想开了”的排序中，波司登位列于鄙视链第五层，比中高端户外品牌矮一头，却又比快时尚品牌高一头。被夹在中间的波司登，与Nike、adidas、FILA、PUMA、中国李宁、New Balance等运动品牌“混战”。图源：Bilibili Up主“靳老师想开了”2022年北京冬季奥运会的脚步声渐进，中高端户外运动服饰，尤其是冰雪运动服饰的需求，将被进一步激发。据Statista网站统计，2020年我国户外运动的渗透率为13.6%，低于发达国家20%的水平，我国户外运动市场发展空间广阔。根据国家体育总局发布的《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》，2025年我国冰雪产业总规模将达到10000亿元，将带动约3亿人参与冰雪运动。在被释放的市场空间中，运动品牌本就有先发优势，其“专业”感更加深入人心，也在冬奥营销方面走在更前面。以安踏为例，2021年10月28日，安踏取代阿迪达斯成为北京冬奥的服装合作伙伴；2022年1月4日，安踏签约自由式滑雪世界冠军谷爱凌作为品牌代言人，此前安踏已有明星王一博作为全球首席代言人。由安踏运营的迪桑特品牌更是早以滑雪服闻名。2021年9月，迪桑特在发布秋冬单板专业滑雪服时，请来瑞士高山滑雪世界冠军和明星陈伟霆出演广告片。在品牌形象塑造中，明星代言人和运动员代言人“各有所长”，前者提升品牌时尚感，后者提升品牌的运动专业感。然而，波司登的品牌营销事件，仍以提升时尚感为主。在其他运动品牌的造势声中，波司登的运动专业感显得声量不足，但它选择用组建合资公司的方式，进入户外运动市场。2021年12月1日，波司登与Willy Bogner GmbH & Co. KGaA（Bogner）成立合资公司，合资公司将在合资销售地区运营、拓展Bogner旗下的两条产品线——FIRE+ICE和BOGNER。作为“滑雪时尚界的Dior”，Bogner是一个90岁“高龄”的德国品牌，专注于滑雪服饰和奢华运动时尚领域。此次与Bogner的联手，能让波司登以更优雅的姿态面对它的竞争者们。波司登赶上了国内冰雪运动的潮流。或许，成为“全球领先的羽绒服专家”不是波司登的终极梦想，成为“全球领先的运动功能服饰专家”才是。尾声淡出视野、品牌老化是很多国产老牌面临的挑战，前有运动服饰界的李宁和安踏，后有羽绒服界的波司登。户外运动和羽绒服，其实都是西方的“舶来品”。但我们也能看到，通过迭代创新、品牌重塑，在西方故事的土壤上，国产品牌也能种好本土化的果实。无论是与时装周、大秀、明星和高价捆绑的微博话题，还是从2018年起就沿用至今的“畅销全球72国”slogan，都彰显着波司登高调回潮的野心。波司登进行高端化，是一首为重回消费者视野而吹响的序曲。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03998":0.9,"GOOS":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3370,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692902015,"gmtCreate":1640820860082,"gmtModify":1640820860082,"author":{"id":"216262857796540","authorId":"216262857796540","name":"镜花水月","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"216262857796540","authorIdStr":"216262857796540"},"themes":[],"htmlText":"恭喜，股神，抛在了绝对高位","listText":"恭喜，股神，抛在了绝对高位","text":"恭喜，股神，抛在了绝对高位","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692902015","repostId":"2195463788","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4505,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691756627,"gmtCreate":1640249895715,"gmtModify":1640249895715,"author":{"id":"216262857796540","authorId":"216262857796540","name":"镜花水月","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"216262857796540","authorIdStr":"216262857796540"},"themes":[],"htmlText":"有点意思","listText":"有点意思","text":"有点意思","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691756627","repostId":"1144585648","repostType":4,"repost":{"id":"1144585648","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1640241589,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144585648?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-23 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上周称，“美联储的看跌期权仍然存在，但在我们看来，现在的执行价格要低得多。我们不得不猜测，除非信贷市场或经济数据真的开始动摇，否则它将下跌20%，而不是下跌10%”。</p>\n<p>为什么会发生这种事情？</p>\n<p>Albert Edwards 解释道，全球决策者现在明白，量化宽松带来的问题（主要是分配问题）与其解决的问题一样多，财政政策必须承担更多的刺激工作。然后他提出了一个反问：“如果标普指数下跌30%以上，美联储真的会退缩吗？这对投资者来说不是一个巨大的惊吓吗？”</p>\n<p>不过，按照历史经验，当股市下跌15-20%时，美联储总是会感到恐慌，毕竟美国的财富效应和家庭净资产现在与股市挂钩程度前所未有，鲍威尔不敢冒全面崩溃的风险。但也许到了2022年，会发生”这次真的完全不一样了“的小概率事件。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8c4b72d35b75bb17fc87742f14437da\" tg-width=\"627\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>三、最大的”惊吓“可能是缓解供应瓶颈，加上大宗商品价格低迷，将推动美国总体CPI通胀率回到远低于2%的水平（这也是摩根士丹利和<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>提出的库存过剩理论）。因此，Albert Edwards 预计“随着H1的展开和债券收益率的急剧下降，当前的通胀担忧将消失。”</p>\n<p>Albert Edwards认为，我们可能很快就会怀念通胀飙升的日子，“美联储新发现的鹰派作风，因为他们承认也许更高的通胀毕竟不是暂时的，这是美元升值的基础。今年大宗商品的前景黯淡，一个重要的上升趋势现在已经被打破，这本身可能引发更低的价格。\"</p>\n<p>不过，大宗商品还有一线希望：中国。中国的信贷出现上升，政策层面的支持也开始出现，大宗商品价格还有支撑。</p>\n<p>Albert Edwards随后花了一些时间研究美联储加息周期，将得出什么样的影子联邦基金利率。然后戏剧性地得出结论：“我们正在从冰河时代过渡，最终短期和长期利率将超过上一个周期的峰值。但在短期内，美联储可能会在不经意间踩几下刹车（或少踩几下油门）就很快打破纳斯达克泡沫。\"</p>\n<p>正如上一次衰退是历史上最短的衰退之一，可能在2022年将出现最大的一次衰退，这一轮经济扩张最终成为有史以来最短扩张周期，迫使美联储在短短几个月内回归宽松模式，即更低的利率、更多的量化宽松、NIRP等。这可能才是，来年最大的意外事件。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>法兴：细数2022年将经历的惊吓与痛苦</title>\n<style 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看来，来年乐观的机会少，但市场要经历的痛苦和惊吓多。</p>\n<p>Albert Edwards 在本周的报告中表示，接近年尾，市场变得越来越紧张，特别是美股和美国的科技股，市场内部也发出了响亮的警告。他表示，将用最简单的语言概括其来年的展望：</p>\n<p>一、来年的第一大“惊吓”：当股市“随着美国科技在上半年的崩溃而急剧下跌”时，将震惊大多数投资者。Albert Edwards 再次提到了房间里的大象，即FAAMG，并写道“在收益增长和市场广度不佳的支持下，可能不是更高的债券收益率打破了这一科技泡沫。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38ee08686e8c0cdf672f4a54b8e56cb1\" tg-width=\"796\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>二、第二大“惊吓”：如果出现全面的股市熊市，“投资者会发现，尽管鲍威尔看跌期权仍然存在，但股票的执行价格可能比2018年底低很多。这与<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的 Mike Wilson 上周研报观点有很大相似之处。Mike Wilson 上周称，“美联储的看跌期权仍然存在，但在我们看来，现在的执行价格要低得多。我们不得不猜测，除非信贷市场或经济数据真的开始动摇，否则它将下跌20%，而不是下跌10%”。</p>\n<p>为什么会发生这种事情？</p>\n<p>Albert Edwards 解释道，全球决策者现在明白，量化宽松带来的问题（主要是分配问题）与其解决的问题一样多，财政政策必须承担更多的刺激工作。然后他提出了一个反问：“如果标普指数下跌30%以上，美联储真的会退缩吗？这对投资者来说不是一个巨大的惊吓吗？”</p>\n<p>不过，按照历史经验，当股市下跌15-20%时，美联储总是会感到恐慌，毕竟美国的财富效应和家庭净资产现在与股市挂钩程度前所未有，鲍威尔不敢冒全面崩溃的风险。但也许到了2022年，会发生”这次真的完全不一样了“的小概率事件。</p>\n<p><img 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