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近期美国市场混乱的局面还真是不要不要的，除了政局、政策不稳定性之外，科技股也在这潭浑水里搅动着投资者仅剩的乐观情绪，短期市场的波动性爆表，大盘每天睡前一个样醒来之后完全是另外一个样子了，做短线波段的朋友可能就乐呵的死去活来；$(TSLA)$ 美联储加息预期；特朗普关税引起的中美贸易战；欧美制裁俄罗斯局势紧张；美政府扩大负债；Facebook泄露客户信息事件发酵；Uber、英伟达、特斯拉等自动驾驶事故并暂停研发；机构发公告做空Twitter、特斯拉等，都集中在近几周还都没有完结的迹象，投资者关注这些足以影响行业甚至金融市场的事件，避险情绪升温，以至于到后来就是风声鹤唳，貌似稍微一吓唬马上市场抛盘就放大了短线波幅，这跟年前那段闪崩不同，现在中短期支撑市场反弹并打开上行区间的动能并不很足，预期震荡的行情可能需要持续消化一段时间，虽然美国经济增长预期并没有遭到损坏，但是持续下来就容易影响市场风险投资情绪； Facebook的事情先不谈，只能等慢慢消化企稳了，或者最后只是让让利就可以完事了，反而特斯拉好像被处处针对了， 3.27，分析师、金融机构又质疑现金流和产能、被指处于破产边缘； 3.28，特斯拉交通事故爆燃，引起美国安全监管机构调查；英伟达、Uber、特斯拉等自动驾驶暂停； 3.28，评级机构穆迪下调股票和债券评级至负面； 这四、五重的利空施压，特斯拉昨天跌了7.67%，前天跌了8.2%，这半个月的股价跌了超过26%，创近一年新低； 特斯拉的产能问题也不是一时半会能解决了的，是制约特斯拉评估的根本原因，基本完全自动化的生产过程增加了特斯拉的成本支出，衍生出来的问题就是资金不足，不过这也正是可能颠覆行业的部分，目前对马斯克当初承诺的Model3 的产能是不抱什么希望了，又有空头机构跳出来指出特斯拉处于破产边缘，账面资金只够支撑3个月，需要投资者再输血，（PS，说到这我突然想起来年

年后刚回来，一时间不知道写点什么好呢，有段时间没发持仓了，正好过年期间有部分的新进仓位可以写写，顺便聊聊美股的看法； 假期回家第一天，美股就闪崩并拖累全球市场暴跌，美股股指跳崖般的回撤，看图是比较吓人的，实际跌的这么多也就把2018年这一个月多的涨幅给回吐了，2017年涨的那么些都没啥太大影响，道指那一周把美国历史最大跌幅的前两位都创造出来了；那几天，全球市场哀鸿遍野，不少投资者发来安慰的时候，反而有些小激动，直至国内休市差不多才消停一些，包括中概股在内的美股市场趁这段时间开始强势反弹。 由于了解美国市场基本面强劲以及闪崩的原因，对于暴跌我们的准备也是十分充足的，税改通过后到财报季持续这两个月时间，一直都在建议减仓并等待回调机会，毕竟市场需要压缩部分估值泡沫，过度透支的涨幅预期对谁都没有好处； 在策略上增加了ETF和反向期权策略作为部分已有仓位的风险对冲，对于基本兑现涨幅预期的个股，在适当时机减仓并持币等待时机，暴跌时不仅原有的净值回撤很小，而且更有主动权，需要考虑的就是个股的选择和低位布局时机了； 之前虽然轻仓，但是还担心回调幅度不够，无法获得低位布局机会，没想到如此闪崩，机构止损止盈迅速抛售创造出的上涨空间，轻仓的机会瞬间就来了，资金操作更加灵活，进可攻退可守。 截至2018.2.26 $好未来(TAL)$ 熟悉的我们的朋友都应该知道，中概股教育行业是我们长期持有并推荐的板块，新东方、好未来基本每次持仓披露时都会提到；前段时间两家公司的财报公布，好未来从加速扩张的阶段逐渐放缓下来，成本控制和业绩预期都比较乐观，本次也是在清仓后，趁着市场暴跌开始在低位重新布局。 $欢聚时代(YY)$ 在国内直播行业处于领先地位，好多年前玩游戏的时候就开始用YY的语音，相对比较熟悉，主营业务模式改变后，网络直播业务占比近90%，市场需求强劲，虽然行业竞争压力逐渐显现，营收增速还是足以支撑

聊完了税改，我们再谈加息，17年美国加息步伐算是中规中矩，3次加息符合市场预期，从近期市场反应和美联储官员讲话，18年依然有3-4次的加息预期；17年令金融市场动荡担忧的是耶伦奶奶的美联储主席职位，早之前，特朗普竞选期间就曾抨击美联储政策并且承诺将放宽金融监管制度，看上去一开始就意味着美联储主席之职将要移位，市场担忧下任美联储主席会有更加激烈的加息观点，可能导致美股大幅回调；耶伦完成美国次贷危机以来首次加息，对近几年美国经济复苏确实做出贡献，偏鸽派的加息预期让市场稳定的收紧企稳，经历了几个月的煎熬，新任美联储主席终于确定，基本相似的逐步加息政策观点使金融市场平稳过渡，这件事就算是告一段落了； 加息避免经济过热，适时收紧令经济更稳定，但是与税改有些相互冲突，增加了市场的资金成本，本来税改就让政府资金空缺、负债扩大，下一步的基建、医改也都是需要资金来推进，这也是投资者对经济刺激政策担忧的地方，公共事业板块持续走低，政府没有钱只能发债了，自去年10月预算法案到期后，政府停摆隔个把月就出来闹一回，成为两党利益博弈的场所，终于上周的临时预算法案没有通过，美国政府部分停摆，该放假的放假； 按道理说，税改、加息预期都会直接对美元有强势的刺激，反观美指近期表现，已经一路从100跌到现在接近90，还没止住颓势； 税改、加息对美元的利好刺激就不用多提了，直接吸引资本回流，市场和企业钱多了，福利和投资的机会也增加，尤其近期油价上涨，零售行业复苏，乐观的销售预期令多家服务、销售企业上调预期，通胀水平出现回暖迹象，之前美联储最担忧的就是通胀数据疲软，要不是就业市场强劲，没准也支撑不起来加息，这么多的利多没有支撑美元企稳甚至反弹？ 政府负债增加令投资者担忧税改和经济增长预期的持续性，打压美元，投资者对美指强势的信心不足， 外围市场货币强势，人民币、英镑、欧元令美指承压，欧洲经济数据强劲，欧央行表明退出

  本周简评 美股宏观解析 标普500指数 宏观方面：本周五，美国国会未能在午夜最后期限前通过新的拨款法案，美国政府开始部分停摆，预算法案自去年10月到期后，政府停摆风险每隔一段时间便上演一次，金融市场似乎已经习惯并无视政府关门闹剧，受到强劲的经济数据和乐观财报预期的提振，股指持续新高，投资者担忧美国市场提前兑现估值预期，过热的市场情绪可能透支美股涨幅； 截至本周五收盘，周内三大股指三度同创新高，道指、纳指本周均涨1.04%，标普500指数上涨0.86%，投资者担忧美股涨势过快造成高位抛压回调风险，涨幅略有回吐； 税改对市场持续刺激，资本回流增加市场投资，苹果公司宣布将海外现金收回美国用于投资，提振市场风险投资情绪，金融板块银行业财报公布，贷款和交易业务有所增长，企业成本削减有助于整体业绩增长； 标普500指数板块 板块方面，油价连续上涨后高位承压，能源板块涨幅回吐，科技、金融板块领涨，税改令市场吸引资本回流增加投资机会，消费需求和收入的增加使服务、零售行业销售预期乐观，板块连续上涨，投资者关注政府负债攀升，对基建计划的推荐有所担忧，公共事业、工业板块比较萎靡。 NYMEX原油 原油期货价格本周下跌1.5%，投资者关注EIA原油库存和产量数据，市场对页岩油产量持续增加的担忧抵消了精炼需求增加和原油库存减少对油价的支撑，即便油市需求表现强劲，OPEC减产对改善供求关系作用明显，但是美国产量可能令短暂的平衡受到威胁，届时，减产协议到期后，市场面临巨大的不确定性。 美元指数 美元指数走软的颓势仍未有改善的局面，再加上美国政府停摆危机，美元被外围市场货币打压的程度扩大，欧洲经济数据表现靓丽，市场增长前景乐观，欧央行关于退出QE的暗示，投资者对欧元多头看好，关注下周欧洲货币政策会议结果。 一周内主要板块VS标普500指数 公共事业板块在美国政府停摆风险扩大后有所反弹

#2017投资大复盘#感谢关注，趁着还没过年，在去年的基础上整理一下新一年的投资思路，从宏观市场、行业板块、政策等方面逐渐展开，我个人涉及面肯定不够完整，欢迎大家留言讨论，之后有忘记写的也会想起后继续补充， 17年，美国特朗普上台，承诺税改、医改、基建三大经济刺激政策，这其中的大半年时间都是有些“不务正业”的到处挑事，今天批评这个，明天嘲讽那个，结果税改、医改被驳回了好几次，这段时间美股可没停下来，厚积薄发突破后，一路涨上来就没有过完整的回调；最后医改进行不下去了，开始全力推行税改，被誉为“美国史上最强减税计划”，大幅削减企业税，中间经历不少磨难，也还是通过了，不少企业、大型银行等宣布增加薪酬等福利庆祝税改，确实对企业利润的增加有积极的刺激，吸引大批资金回流美国，企业钱多了，市场钱多了，投资的机会也就多了，可是最直接导致美国政府资金缺口、负债攀升，投资者也一直在犹豫，担忧对经济增长造成损害，对税改的持续性打上问号，还关系到，基建、医改能不能顺利推行，这些都需要资金支撑，以至于现在每过个把月的，政府都会有个停摆危机，然后在出个预算法案维持一下正常运行，这也导致我对市场长期上涨的行情忧心忡忡，税改推广后，主要组合一直在逐渐减持，不适合重新布局，增加部分对冲策略，尽量抵减系统风险，而不是优先考虑超额利润。 对美国经济增长预期我没有负面情绪，过热的市场可能需要冷却一下，即便不能回调也要盘整盘整，这样也能压缩部分估值泡沫，价格回归的更健康，就像15年上半年那段时间，经济数据和市场情绪都很健康，蓄势待涨也足以安心；之前是上涨是兑现税改预期，现在主要是兑现乐观的财报预期，可是预期兑现后呢？即便利好的信号再强，可以继续支撑估值上涨么？可能有朋友说后面还有加息和其他的经济数据，可是终归会有预期兑现完回归现实的时候，这也是完善的市场机制带来的好处，价值回归，所以即便现在短期我觉得风险收益比不合

@楚少爷 最近市场行情可能比较尴尬，对国内来说，很不好抓得到涨势良好的行业板块，别看大盘最近涨了不少，涉及到个股很容易变得半死不活的；对于美股来说，市场一直这么强势，不好选择基础建仓，主要板块虽然都在涨，从选股到分析到布局不是一时半会能完成了的，板块轮动和预期兑现令投资者并不是那么的安稳，一方面怕大盘回调，另一方面又怕布局的板块受到获利盘抛压； 过去的2017年，美股三大股指（道指、纳指、标普）涨幅在23%-28%，对比国内上证涨了5.5%，一方面来说就算不选择个股，单纯投美股大盘，全年一年就得到近25%的涨幅，今天不谈个股和市场行情分析，算是准备开始普及策略和投资组合的一些问题；陆续会有更多的更新，欢迎关注。 有些朋友看上证或者美股大盘涨的挺好，自己的个股表现死气沉沉的，还不如买大盘，大盘是买不了的，但可以买追踪大盘的指数ETF，国内这方面还不完整，对于美股市场来说，直接像买股票一样买大盘，也是最基础的投资方法。（比如SPY就是被动追踪标普指数的ETF，涨跌幅和构成跟大盘没有区别，还有各种板块的指数ETF，黄金、货币、波动率等等都有相应的ETF） 组合策略之ETF 1 Exchange traded funds（ETF）简单来说就是一个投资组合，包括其中的各种成分股，交易起来和普通股票没有区别，平时经常会运用到的大致分为股指ETF、板块ETF、杠杆ETF、商品ETF和外汇ETF等；绝大多是指数ETF都是通过买入一系列的股票配置被动的追踪某个指数或商品。 ETF优点：费率较低、透明度高、流动性强、交易门槛低、充分分散化的非系统性风险等, 当你看好近期看好一个板块觉得有机会时，可以直接选取该板块的ETF来投资,省去了一个个的从中挑选股票的时间，并且极大的降低了投资单只股票需要面临的股票暴跌风险，并且ETF的流动性比一些普通公司的流动性比较好，不用担心流动性风险； 买一个ET

美股宏观解析 标普500指数 宏观方面：美股市场本周连续攀升，金融板块银行业开启财报季，乐观的企业盈利和经济增长预期推高市场投资情绪，油价上涨和消费需求增加令通胀水平有回暖迹象，支持美联储年内逐渐加息的步伐；减税法案对企业投资有积极刺激，增加市场投资机会和风险偏好，企业估值偏高的风险程度降低，能源和工业板块领涨全周； 美债短线迫于中国收紧购买压力，收益率攀升经过辟谣后价格回归，财报季为市场提供新的上涨动力，主要股指连续创新高；截至本周收盘，道指大涨2.01%，纳指上涨1.74%，标普指数累涨1.57%； 中概股区块链概念并起，多集中于平时活跃度较低的小型企业，国内监管压力可能令行业风险大增；关注特朗普基建政策的推行进展，市场对政府负债规模增加产生担忧，警惕市场情绪引起的回调风险，谨慎追高，部分预期提前兑现可能令市场承压。 标普500指数板块 板块方面，油价上涨推动能源板块领涨，工业股受到提振，年末购物季后，部分企业上调销售预期，市场情绪乐观，服务、零售板块涨幅明显；短期避险情绪消退，低风险资产持续回调，公共事业、必选消费品板块跌幅扩大； NYMEX原油 本周美油累涨4.7%，创3年以来新高。美国EIA原油库存和页岩油产量下降，推动油价走高，投资者对于市场供求改善的局面乐观，伊朗地缘政治对供给端的影响对油价有所支撑，抵消了上周美国原油钻井平台数增加的影响；关注下周IEA月度原油市场报告，油价上涨对通胀回暖有积极刺激。 美元指数 美元指数持续走软反映市场对政府债务水平攀升的担忧，外围市场货币对美元汇率造成压力，欧央行表态暗示退出QE推高欧元令美元承压，美元指数持续走弱，美元跌破91美元，收于近3年最低位。 一周内主要板块VS标普500指数 主要板块分化程度较高，乐观的零售数据和油价上涨带动零售板块和能源股领涨，金融板块财报季开启，企业业绩预期令市场情绪升温，金融股涨幅扩大；

有一段时间没写过账户持仓分布和策略分析了，主要以长期持有为主，中短线波段为辅，实际仓位变动较少，涉及的跟之前差别不大，这不刚过了新年稍微展望一下；除了人人网这样突发事件驱动的，我们选择了规避区块链风险，提前结仓，其他有少部分的调整； 美股市场延续了2017年强劲的表现，随着投资者和资金的回归，税改落实对企业降低成本和增加盈利预期有积极的刺激，新一期的财报季临近，乐观的业绩预期提振市场风险投资偏好，市场拥有更多的资金创造投资机会，即便市场对政局负债增加有所担忧，那也是后话了，经济增长预期始终比较乐观，就业市场的稳定支撑美股上行，全球投资机构资金流入美股市场，抵消了部分板块估值偏高的忧虑。 我倒是期望市场能够缓一缓，消化之前政策、数据对市场的影响，最好回调一下压缩部分负面风险情绪，总是连续的创新高也受不了呢，没有额外低位布局的机会； 中概股又起势了，一方面受到美港股强劲的表现，另一方面国内市场差强人意，投资者参与海外市场的热情增加，赴美上市热潮一波接一波，现在又炒起了区块链、、这一块我是选择规避了，看戏吧 既然低位布局的机会少了，主要仓位都是长期持有，在合适的区间持仓比例会有所增加，组合增加了系统风险对冲策略，主要以反向板块、ETF以及期权等对冲为主，降低风险的同时上调盈利区间，本期整理了部分包括美港股，长线、中短线以及对冲策略的仓位；（截至2018.1.9） 新东方EDU $新东方(EDU)$ 长期持有的中概股教育板块，经过多次仓位调整后整体价格也都上移一些，股价突破高位区间获得支撑；教育行业在国内市场发展稳定，业绩增长和招生人数的增长足以支撑目前估值，品牌优势和规模效应在国内处于领先，随着行业竞争压力扩大，业绩增长预期有所放缓，后市关注扩张进度和生源数量。 百度BIDU $百度(BIDU)$ 百度目前属于中短线持仓，之前受到财报业绩影响，市场估值大幅下调，剥离资产收益和

接上篇的趣店经营模式篇，欢迎关注相互交流讨论学习； 题外话：近期市场风口从赴美上市的现金贷公司转移到区块链领域，中概股已经有接近十几家公司宣布进军区块链，多数都是平时被市场忽略的小型公司，如中网在线单日暴涨700%随后回调，也不乏网易这样的游戏巨头参与瓜分搅动市场，中概股参与者大多为国内市场投资者，趁着美股市场火热持续，轮番的概念开始走起，不少朋友问对区块链的看法，我的回复基本都是规避风险（一起看戏吧），起码目前我也还没研究到，还是建议选择熟悉的标的投资，估计有不少都是奔着热点概念冲杀进去，只知道加密货币涨疯了追高进去然后就是被砸盘瞬间变尴尬，持有也不是止损也不是，研究区块链之前，没有继续持仓的基础，公司本身基本面也不足以支撑短线暴涨的估值。 另外，消息称，人人网的区块链项目搁浅，监管机构已经约谈准备进行退币，按照之前人人的业绩表现来看，估值回归也会迅速压缩股价，好在公布区块链当天减持选择规避； 之前关注过这些互联网金融公司的应该都知道，包括信而富、趣店、和信贷以及拍拍贷等这些现金贷基本的经营模式定位都是如出一辙的，只有获客渠道、流量入口和风控体系等是产生差异化的原因；抛开金融监管趋严的政策风险之外，决定互金公司投资逻辑非常关键的就是坏账率和风控体系，直接关系到公司的盈利能力和生存； 以2015年11月为界，之前发展校园贷，以线下市场为主，逾期率也相对较高；之后以小额现金贷和分期信用购物为主，业务全部通过线上完成，依靠大数据的分析等技术，逾期率明显降低。 通过观察几个现金贷公司的业务结构，都是在2016年迎来爆发，消费群体的消费需求和观念都有了大幅度的改变，直接推高了行业的发展空间，可以参照美国、日本现金贷的发展到消亡的过程。 趣店进行了产业转型，将消费群体转移到有积极消费意愿、又信用记录较少的年轻人身上。一方面，趣店通过“来分期”开展小额现金贷业务；另一方面，趣店通过“趣

持仓变动的板块有一段时间没有整理公布了，主要是因为前期中短线持仓基本了结，以长线持有为主，持仓调整变动较少，增持了部分长期持仓比例以及整体组合的构建，从每天的组合净值可以看出，持仓组合比之前中短线结合的组合表现更加的稳定，海外港股、美股市场涨势不减，适合长期仓位的布局； 经济增长预期和就业市场稳定支撑美股涨势，企业财报接近尾声，税改和加息预期基本已经反映到市场中，投资者需要时间消化评估近期消息事件的影响，乐观的风险投资情绪出现波动，中短期波段交易机会出现，部分板块轮动出现回调，优质标的可以选择低位布局机会；中概股上市热潮逐渐过去，观察这些次新股的表现有些惨不忍睹，主要以互联网金融公司为主，政策风险令投资者望而却步，市场对其估值分歧较大，或多或少的带动了部分中概股回调机会； 近期中短线波段开始布局，以中概股、科技股为主，伴随着市场情绪的变动，增加部分对冲风险组合的持仓，阶段性的获利了结和分散化的布局降低整体仓位的非系统性风险，长期持仓变动较少，本期介绍部分近期持仓变动：（截至11.23） 新东方EDU $新东方(EDU)$ 长期持有的中概股教育板块，近期进行了调整，增加了部分的持股比例，本季企业财报可能使之前高涨的增长预期有所放缓，不过从业绩增长和招生人数的增长足以支撑目前估值，扩张加剧行业竞争压力，品牌效应和规模优势在国内仍处于领先，目前仍有长线持有为主。 新浪SINA 持仓以中短线波段为主，之所以选择新浪而不是微博，主要是因为新浪估值相对较低，微博的增长预期在股价上已经表现到位或者有所超出，调整后新浪持有微博约为46%，按照微博目前市值260亿美元来算，新浪的80亿美元的市值相对较低，当然持股估值较少也正常，何况新浪还有除了微博之外的其他业务营收，经过回调后可以适当持有。 反向两倍做空港股ETF 这是作为组合对冲的仓位，中概股和港股的联动性比较高，之前讲过杠杆ET