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2018年2月的开头，全球资本市场的温度有些寒冷，刚刚经历了一次“黑色星期五”。 美国三大股指跌幅都在2%左右，欧洲的几大指数也同步暴跌，亚洲因为收盘早所以还没受到什么影响，但是当晚主要指数的股指期货都跌幅不小。 那么是因为什么导致的全球股市一起暴跌呢？ 原因只有一个，那就是美国经济的表现太好了。 先给大家看几张图，分别是美国的失业率、GDP、CPI在过去三年的走势。 从上面三张图上面可以很容易看出来美国在过去的三年时间中，经济复苏已经卓有成效，所以过去几年的美国走出了波澜壮阔的大牛市，纷纷创出历史新高。 但是经济复苏的另一面，是从2016年底开始，美联储也加大了加息的速度和力度，并且开始退出QE（量化宽松政策），所以有姜首席一直在说的全球流动性拐点全球流动性到拐点了吗？（海通宏观姜超、顾潇啸等）。 另外再放2张美国国债收益率的走势图 第一张图是从1985年1月1日到上周五的美国2年，10年，30年国债收益率的走势图，可以看见一个非常明显的长期下降趋势，然而最近有了突破的迹象。 而第二张图是对于第一张图的再加工，红蓝两条线分别是2年-30年美债债利差和2年-10年美债利差，每一次红蓝红蓝两条线回到0周附近都是会有大事发生，前三次分别是海湾战争、互联网泡沫、金融危机，按照目前的趋势来看，下一次触底应该会在未来半年左右。 再叠加一月FOMC美联储议息会议之后的加速加息预期，以及工资增速的回升，也无怪于全球资本市场产生恐慌了。 but，以上所有的的内容是对历史的回顾以及对于未来的推演。而当下是什么？ 大牛市！ 所以请抓紧手上的仓位（请原谅木木大原来越多的心理按摩），现在还没到下车的时候，如果承受不住如此高的波动，那请把仓位换到更低估低波动的标点上，或者转出账户在短时间内

先上一张上证50的日线图 在今天之前的19个交易日中，上证50每一天收盘点位都比前一天要高，这个连涨记录在中国股市中应该是破天荒的第一次，不知道别的国家有没有过。上证50为什么最近涨这么多呢？我们先来看一下上证50的成分股。 上证50一共50个成分股，其中银行12只、证券8只、保险4只，整个金融板块占了24个指标，而且金融股的市值一般都比较大，整体权重的占比稳稳的超过了50%。具体到成分上来看，最近银行股飞涨，四大行最近一段时间的涨幅都超过20%，涨幅最大的建行更是接近50%；非金融股里面市值最大的资源股还有茅台也都在不断新高，难怪50指数涨势如潮。 那么为什么50指数的成分最近受到市场的追捧呢？木木大有如下的看法 一、机构拥抱核（抱）心（团）资（取）产（暖） 其实从2016年初熔断开始，市场的风格开始了转换，市场机构的偏好从小市值成长慢慢转向了白马和价值，上证50的也开始逐步的爬坡过程，以消费——资源——金融的节奏开始慢慢的推进，在2016年还不明显，从2017年开始大量的基金开始抱团茅台、招行、平安，推动了50指数和沪深300的大幅上涨。 到了2018年这个现象转变成了机构开始集体买入地产和银行，进一步的推高了指数。 二、全球经济的复苏 这在之前的文章中我已经多次的提到了，经济复苏带来的是周期的复苏，所以最受益的是资源股，所以最近油价的大幅上涨直接反映在中石油和中石化的股价上。 另外经济复苏会导致银行的资产质量上升，所以最近市场对于银行的偏好其实主要来源于对于银行资产质量改善的预期，再叠加上国内金融去杠杆的现状，大行的受益远好于小行。 三、最近爆款基金的频繁出现 去年12月东方红产品单日百亿申购的风头还没过去，上周就出现了兴全合宜单日申购300亿还要靠抢的状况，木木大不禁擦了擦眼镜，发现现在上证指数还在3500点，而不是又一次的来到了6124。 爆款基金的出现说明现在市

先上一张从2016年底到刚刚的美元兑人民币汇率走势图 人民币在一年多的时间中兑美元汇率升值了超过9%，各位朋友有没有觉得自己变有钱了呢，反正木木大的港股账户因为升值已经少赚了好几个点了 其实人民币币兑美元是被动的升值，以为过去一年美元指数跌的太惨了，从2017年初的102点到现在跌了12%。 简单介绍一下美元指数是什么，美元指数的编制者是洲际期货交易所ICE发布的美元兑一揽子货币的综合汇率指数，参考货币一共有六种，分别是EUR欧元57.6%、JPY日元13.6%、GBP英镑11.9%、CAD加元9.1%、SEK瑞典克朗4.2%、CHF瑞士法郎3.6%。 所以这就可以解释为什么美元对人民币汇率下跌是被动升值了，因为美元指数的主要成分欧元以及英镑在过去的一年中兑美元大幅升值，而人民币对这两种货币的汇率也在贬值，只不过没有美元贬值的多，所以造成了被动升值的直观感受。 那么欧元和英镑走强的主要原因是欧洲的经济在2017出现了明显的复苏迹象，市场对于欧洲央行退出超宽松货币有着比较强的预期。 以上就是今天的胡扯夜报，下面开始说股票。 今天A股和港股主要指数基本都是上下震荡之后收盘小涨，这非常2018。 当然有个比较抢眼的东西叫做 $创业板指(399006)$ ，今天大涨2.57%，热烈庆祝 $乐视网(300104)$ 复牌大跌，昨天夜报中我已经说过了乐视网的复牌对于创业板指并没有什么影响，反而有种利空出尽一般提示效应，果然今天创业板就大幅反弹了。 不过话说回来，我并不认为在现在的这个位置，创业板会整体回到牛市，借用一句老话来说，“反弹不是底，是底不反弹”。 至于现在 $上证指数(000001.SH)$ 是不是牛市，木木大觉得很像，毕竟看图上升趋势很稳，最近连趴在地上的券商板块都开始连番大涨，所以策略上应该还是会坚持着看空做多的原则继续满仓不动。 港股更没什么好说的，上升趋势并没有大幅乖

今天的大新闻是乐视网终于要复牌了，虽然这个新闻上周隐隐约约的就有人出来爆料 乐视网作为2015年创业板大牛市的排头兵，可以说是吸尽了所有股民的眼球，如果说经历过上一次大牛市的股民还有不知道乐视网的，那一定是没好好炒股。 在贾布斯的七大领域无数生态的刺激下乐视在五个月内从7块涨到45块（经过了两次除权，当时应该是30到180块），风头一时无两。 然后突然有一天生态化反开始反不动了，于是乐视的资金链断了，贾布斯也变成了下周回国贾跃亭。 还好贾布斯在走之前找好了替死鬼——白衣骑士孙宏斌，美国人孙老板碰上了老乡贾会计之后被生态情怀所感动，毅然决然的趟起了乐视这趟浑水，掏出了150亿真金白银买下了8.61%的乐视网以及33.5%乐视致新和15%的乐视影业。 然后就有了今天在投资者大会上孙宏斌回复投资者提问时的如下一段话： “我会尽力，希望不留遗憾。但如果仍然没有办法，那也只能遗憾了。人生有很多遗憾。” “对关联交易知情。但错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输。” 其实事到如今整件事情基本上已经非常清晰了，连中国目前最财大气粗的孙老板都只能尽力不留遗憾的乐视，恐怕已经无力回天了，只是那些坚信乐视生态的投资者们不知道未来一段时间会是什么心情。 至于乐视的股票复牌后怎么走的问题，我觉得如下一段话应该能很好的表达我的想法。 “明天复牌后，到春节前共有16个交易日，最后一个交易日刚好是2月14日情人节。收盘后第二天是大年三十。不会让人在跌停中过年的。” ——转发自@曹山石 微博 至于创业板会不会被乐视带下去这件事，我的倾向是不会。一是因为乐视网已经不是399006创业板指成分股了，二是大家在这段时间已经对于乐视网的事情有了足够多心理准备。 反倒是大部分的基金公司已经把乐视的估值大幅下调，如果乐视并没有跌到估值的价格反而有套利的空间。

2018年开年的全球股市非常火热。 2009年开始的美股牛市已经进入了第10个年头，美股三大股指早已超过了之前最高的山头，开始了不断新高的新征途。 2016年下半年开始的港股大牛市，也在第3个年头突破了2007年创下了历史高点，开启了新的大时代，之前木木大写文推荐香港本地券商股终于到了买港股券商的时候了？以及低估标的东风集团股份恒指十四连阳之后应该买什么？过去一段时间都有不俗涨幅。 即使是离6124还很遥远的A股，2018年的第一个月也取得了十一连阳的历史最长连续涨幅。 毫无疑问，现在全球股市都进入了牛市的氛围，那么牛市中最好的策略是什么呢？ 我自己全程经历过的大牛市只有2014-2015年的A股牛市一次，当时主要是以交易热门股作为自己的策略。虽然一些时间段里面获得了很可观的收益，但是最后总结起来发现交易行为并没有给自己的账户带来超额收益，然而却贡献了非常多的交易成本。 说实话当时并没有对这个问题有多深刻的理解，直到有一天我读了《股票大作手回忆录》这本书。 书中有一位看起来傻傻的“火鸡先生”，在一次拒绝了别人的“善意”之后，说出了以下的一段话 “我说我会失去我的头寸，当你到了我这把年纪并像我一样经历了无数牛熊交替后，你就会知道任何人都无法承受失去头寸之殇，甚至连洛克菲勒都承受不起这种损失。我希望这只股票回档，这样你就能用很低的价格买回你的股票，先生。但我只能根据自己多年的经验来交易，为此我曾付出高昂的代价，我不想再交第二次学费了，但是我还是十分感谢你，就如我的银行帐户上又多了一笔钱。你知道，这是牛市。” 然后大作手写下了自己的思考 直到我开始反思自己多次

$迅雷(XNET)$ 目瞪狗呆。。。

随着港股大牛市的不断深入，作为一个港股投资者，过去的一年已经看到无数个公众号推送的大牛市买券商的文章 港股牛了大半年，券商还没涨，问你心不心动 牛市已至，券商当买 国泰君安国际（1788.HK）：未启动的牛市标的 然而港股券商的走势基本都是下面这样 2017全年都在横盘调整或者持续下跌，那么为什么说现在却是一个买入时间点呢？ 一、2017业绩可期 根据港交所官网9日发布2017年市场数据。年内香港证券及衍生产品市场活跃，创多项新纪录。证券市场总市值在去年最后一个交易日录得339988亿港元，打破2015年5月26日315499亿港元的纪录。新上市公司数目亦创历史新高，达174家。 此外，沪港通及深港通于年内的成交量显著增加。2017年北向成交总额达22660亿元人民币，较2016年增加193.9%；南向成交总额达 22590亿元，较2016年上升170.2%。 由此可以预期香港券商在2017年的经纪业务和业务都处在历史最佳水平，尤其是年中几次大型科技股上市，阅文集团上市时冻结了超过5000亿港币的资金，券商孖展业务赚的盆满钵满。 二、估值水平超低 目前板块平均估值约为1倍2018年PB左右，处于历史低位。像英皇证券这种分红率在4%左右的知名本地券商，甚至估值只有0.8PB和6PE，以券商行业ROE长期均值10%左右的水平来看，这个估值买入即使没有大牛市也能获得一个超出市场的收益水平。 而且券商收入结构中经纪业务占比持续降低，而投资银行业务以及资

$恒生指数(HSI)$ 简直无法上车了

（开头继续贴市场估值表） 今天和大家聊一聊对港股市场和美股市场的2018展望 一、港股 $恒生指数(HSI)$ 在2016年初暴跌后达到了近年来的估值最低点，当年下半年的震荡上行，全年走势为一个大号的十字星；2017年全年的港股延续了2016年下半年的上涨趋势，成为了当年全世界整体涨幅最高的股票市场，估值也回到了历史中值 2018年的港股需要开始考虑风险的问题，并不是说港股会马上开始下跌，而是因为低估的标的不再遍地都是，现在买入不再能够享受估值修复的收益。而且2018年美联储的利率正常化目标即将达成，外围市场面临着流动性的问题，由于香港市场资金流动非常方便，往往是最先受到冲击的市场，所以我的2018港股策略会相对保守。 1.机会 ①周期蓝筹（主要是火力发电、有色金属、AMC公司） 火力发电和有色金属的逻辑在A股篇木木大的2018投资展望-A股篇已经阐述过了，港股市场的估值比A股更低，更值得投资，港股还有A股没有的上市公司类型——资产管理公司。 四大资产管理公司中有两家， $中国信达(01359)$ 和 $中国华融(02799)$ 都已经在港股上市，作为完全的政策垄断行业，这两家每年都有5%左右的分红比例，6倍左右市盈率的估值，是最好的防守配置。 ②天然气 在木木大的港股荒岛2018中我加入了 $北京控股(00392)$ 和 $中石化冠德(00934)$ 两只天然气相关的标的，充分表明了我对这个方向的偏爱。 香港上市的内地天然气行业股票估值都显著的低于一般的公用事业股，然而由于国内对于清洁能源的大力推动，未来几年的需求增长确定性非常高，而且还有相应的产能会

在展望2018年的市场之前，先贴一张2017年的全球市场的状况，我的投资范围目前是这张图上指数所在的市场。 回顾2017年，A股市场的特征是市值越大的股票上涨越多，市值越小的股票跌得越多，代表全市场的 $上证指数(000001.SH)$ 总体涨幅不大，但是扣除新股后，77%的股票下跌，跑赢上证指数的标的不到20%，今年表现最强的指数是代表最大市值的上证50指数和沪深300指数，跑赢这两个指数的标的连10%都不到，全市场的中位数下跌20.7%。 目前从估值来看，A股在全球市场里看来仍属于比较有吸引力的水平，然而估值低并不意味着未来一年的市场会向上，相反考虑到明年的经济状况已经金融监管的加剧，我对于A股并没有太乐观的预期，以下分风险和机会两个方面来表达我对2018的展望。 一、机会 ①蓝筹（主要是火力发电、有色金属、白色家电） 2017的蓝筹行情让许多的价值投资者的年度总结有了非常靓丽的业绩，不过蓝筹的估值目前仅仅是回归了历史均值附近，有些仍然偏低估，2018年仍然值得主要关注 火力发电在过去的两年中从盈利的巅峰落到了行业内半数亏损的地步，原因只是因为动力煤的价格在过去两年中的大幅上涨，然而电价却并没有随着成本上升而一同上涨，这就等于让电力企业独自承担了上游的资源价格上涨的苦果，不过火电企业大部分也是国企，这个锅不可能一直背下去的，所以今年煤电联动势在必行。 中国的发电量和用电量每年都还在增长，目前火电企业几乎历史底部的估值已经有了足够的安全边际，不妨一看 A股的有色金属行业在去年的年初有过一波非常感人的涨幅，可是在年中的时候几乎完全回吐，然而关注一下商品的价格就会发现，现在相比去年初又有了大约20%的涨幅，然而股价大部分还不到去年年初的水平。 有色这种重资产行业的特点是营收很大，利润很薄，而且在周期起步的初期，尝尝会出现套保巨亏的负面新闻，然而随着周期品的价格逐渐上升，超过