社区
首页
集团介绍
社区
资讯
行情
学堂
TigerGPT
登录
注册
wjy188
IP属地：广东
+关注
帖子 · 27
帖子 · 27
关注 · 0
关注 · 0
粉丝 · 0
粉丝 · 0
wjy188
wjy188
·
02-18
最好能参与量化代码撰写及优化并给出可行的实施代码，前提是要有老虎量化接入的各种文档规范。
看
355
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
02-14
什么时候大幅度调低各种交易费用，交易量不就起来了！
香港计划放宽对中国内地公司的上市规则
据南华早报，香港财经事务及库务局局长许正宇称，香港证监会和香港交易所正积极研究如何调整现有的上市规则。香港希望为包括深圳企业在内的内地公司筹集资金提供进一步便利，将在今年晚些时候宣布修改计划，旨在降低筹资门槛、优化市场结构及改善公司治理。
香港计划放宽对中国内地公司的上市规则
看
328
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
01-28
$英伟达(NVDA)$
还没有见底，早着呢！
看
716
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
01-22
别小瞧资本的力量
雷军：小米SU7 12月交付量超特斯拉Model 3
1月21日，今日，雷军转发小米汽车副总裁李肖爽发布微博，并称小米SU7“上个月交付量超过了 Model 3 ”。数据显示，2024年12月，国内纯电动轿车零售销量排行榜，小米SU 7销量25815辆，超越特斯拉Model 3的21046辆。
雷军：小米SU7 12月交付量超特斯拉Model 3
看
329
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
01-21
将国家治理整成小孩子过家家也是醉了！
非常抱歉，此主贴已删除
看
927
回复
1
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
2024-12-09
呵呵，看破不说破
美股屡创新高，后续还有多少上涨空间？重点关注两大主线
在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下，美股三季度业绩也披露完毕。不过，这并未影响到市场表现，美股市场不仅屡创新高，连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”，周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因，我们认为主要还是大选后升温的特朗普交易所致。可比口径下，标普500三季度EPS同比增长5.5%，较二季度11.7%回落明显。
美股屡创新高，后续还有多少上涨空间？重点关注两大主线
看
608
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
2024-11-29
店大欺客很正常
比亚迪内部人士：降价要求不排除会扩展到其他领域
降本方案是按领域有节奏推进的
比亚迪内部人士：降价要求不排除会扩展到其他领域
看
692
回复
1
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
2024-11-28
正常：世上没有永远的敌人，也没有永远的朋友，只有永恒的利益！
非常抱歉，此主贴已删除
看
982
回复
评论
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
2024-11-26
那港股会不会更
港交所行政总裁陈翊庭：A股上市公司赴港上市可快速审批
11月26日，香港交易所于上海举办第二届HKEX中国论，香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在香港交易所申请上市时可以进入快速审批流程。今年10月18号，香港交易所与香港证监会共同宣布进一步优化上市申请审批流程时间表，让上市审批的流程更加清晰和确定。
港交所行政总裁陈翊庭：A股上市公司赴港上市可快速审批
看
851
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
wjy188
wjy188
·
2024-11-12
黄金永远是避险货币！
“川普2.0”，为何比特币暴涨，黄金大跌？
分析认为，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，即减少政府干预和避免扩张性财政支出，这利好比特币这种“去中心化”资产。这种审慎的财政风格也压制了黄金的避险属性，削弱了黄金作为对冲资产的吸引力。
“川普2.0”，为何比特币暴涨，黄金大跌？
看
701
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
加载更多
热议股票
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isCurrentUser":false,"userPageInfo":{"id":"3435825678659374","uuid":"3435825678659374","gmtCreate":1599086834422,"gmtModify":1695294911137,"name":"wjy188","pinyin":"wjy188","introduction":"","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","hat":"https://static.tigerbbs.com/f3e7f6253c885de8bad6403055b76aab","hatId":"shopping-fd556ad1f8a0f9099df9398fe69bf93e","hatName":"2025新年头像框","vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":14,"tweetSize":27,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖（非转发）","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":2,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.10.13","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-3","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"传说交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到300次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/656db16598a0b8f21429e10d6c1cb033","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/03f10910d4dd9234f9b5702a3342193a","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0c767e35268feb729d50d3fa9a386c5a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.06.27","exceedPercentage":"93.32%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},{"badgeId":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d-3","templateUuid":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d","name":"投资合伙人虎","description":"证券账户累计交易金额达到100万美元","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/fbeac6bb240db7da8b972e5183d050ba","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/436cdf80292b99f0a992e78750ac4e3a","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/506a259a7b456f037592c3b23c779599","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.05.11","exceedPercentage":"93.77%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1101},{"badgeId":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc-2","templateUuid":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc","name":"知识探索家","description":"观看学堂课程满20节","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/63cc10a4789c3eaa019b225a55136cf9","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/b1f0cbf3ae1b0a4593ddb3434df74ce0","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.09.27","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":2006},{"badgeId":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37-1","templateUuid":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37","name":"博闻投资者","description":"累计交易超过10只正股","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/e74cc24115c4fbae6154ec1b1041bf47","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d48265cbfd97c57f9048db29f22227b0","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/76c6d6898b073c77e1c537ebe9ac1c57","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.09.22","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1102},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.08.05","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":6,"currentWearingBadge":{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-2","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"宗师交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到100次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/ad22cfbe2d05aa393b18e9226e4b0307","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/36702e6ff3ffe46acafee66cc85273ca","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d52eb88fa385cf5abe2616ed63781765","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":1,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.11.22","exceedPercentage":"80.87%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"location":"广东","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":4,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"page":1,"watchlist":null,"tweetList":[{"id":404908497142120,"gmtCreate":1739878062489,"gmtModify":1739878064476,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"最好能参与量化代码撰写及优化并给出可行的实施代码，前提是要有老虎量化接入的各种文档规范。","listText":"最好能参与量化代码撰写及优化并给出可行的实施代码，前提是要有老虎量化接入的各种文档规范。","text":"最好能参与量化代码撰写及优化并给出可行的实施代码，前提是要有老虎量化接入的各种文档规范。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/404908497142120","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":355,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":403373212164504,"gmtCreate":1739498473821,"gmtModify":1739498475676,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"什么时候大幅度调低各种交易费用，交易量不就起来了！","listText":"什么时候大幅度调低各种交易费用，交易量不就起来了！","text":"什么时候大幅度调低各种交易费用，交易量不就起来了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/403373212164504","repostId":"1154124890","repostType":4,"repost":{"id":"1154124890","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1739497609,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154124890?lang=&edition=full","pubTime":"2025-02-14 09:46","market":"us","language":"zh","title":"香港计划放宽对中国内地公司的上市规则","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154124890","media":"老虎资讯综合","summary":"据南华早报，香港财经事务及库务局局长许正宇称，香港证监会和香港交易所正积极研究如何调整现有的上市规则。香港希望为包括深圳企业在内的内地公司筹集资金提供进一步便利，将在今年晚些时候宣布修改计划，旨在降低筹资门槛、优化市场结构及改善公司治理。","content":"<html><head></head><body><p>据南华早报，香港财经事务及库务局局长许正宇称，香港证监会和香港交易所正积极研究如何调整现有的上市规则。香港希望为包括深圳企业在内的内地公司筹集资金提供进一步便利，将在今年晚些时候宣布修改计划，旨在降低筹资门槛、优化市场结构及改善公司治理。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>香港计划放宽对中国内地公司的上市规则</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n香港计划放宽对中国内地公司的上市规则\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-02-14 09:46</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>据南华早报，香港财经事务及库务局局长许正宇称，香港证监会和香港交易所正积极研究如何调整现有的上市规则。香港希望为包括深圳企业在内的内地公司筹集资金提供进一步便利，将在今年晚些时候宣布修改计划，旨在降低筹资门槛、优化市场结构及改善公司治理。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/266ab84342c6ca65b538d0b42bc1dc4e","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154124890","content_text":"据南华早报，香港财经事务及库务局局长许正宇称，香港证监会和香港交易所正积极研究如何调整现有的上市规则。香港希望为包括深圳企业在内的内地公司筹集资金提供进一步便利，将在今年晚些时候宣布修改计划，旨在降低筹资门槛、优化市场结构及改善公司治理。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397547642134928,"gmtCreate":1738079814016,"gmtModify":1738079815720,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 还没有见底，早着呢！","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 还没有见底，早着呢！","text":"$英伟达(NVDA)$ 还没有见底，早着呢！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397547642134928","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":716,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":395258787357128,"gmtCreate":1737508934466,"gmtModify":1737508936402,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"别小瞧资本的力量","listText":"别小瞧资本的力量","text":"别小瞧资本的力量","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/395258787357128","repostId":"1148339842","repostType":2,"repost":{"id":"1148339842","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1737451280,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148339842?lang=&edition=full","pubTime":"2025-01-21 17:21","market":"us","language":"zh","title":"雷军：小米SU7 12月交付量超特斯拉Model 3","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1148339842","media":"老虎资讯综合","summary":"1月21日，今日，雷军转发小米汽车副总裁李肖爽发布微博，并称小米SU7“上个月交付量超过了 Model 3 ”。数据显示，2024年12月，国内纯电动轿车零售销量排行榜，小米SU 7销量25815辆，超越特斯拉Model 3的21046辆。","content":"<html><head></head><body><p>1月21日，今日，雷军转发小米汽车副总裁李肖爽发布微博，并称小米SU7“上个月交付量超过了 Model 3 ”。数据显示，2024年12月，国内纯电动轿车零售销量排行榜，小米SU 7销量25815辆，超越特斯拉Model 3的21046辆。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ce4915511d92d9baa6679a781cd11a\" tg-width=\"452\" tg-height=\"340\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>雷军：小米SU7 12月交付量超特斯拉Model 3</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n雷军：小米SU7 12月交付量超特斯拉Model 3\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-01-21 17:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>1月21日，今日，雷军转发小米汽车副总裁李肖爽发布微博，并称小米SU7“上个月交付量超过了 Model 3 ”。数据显示，2024年12月，国内纯电动轿车零售销量排行榜，小米SU 7销量25815辆，超越特斯拉Model 3的21046辆。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ce4915511d92d9baa6679a781cd11a\" tg-width=\"452\" tg-height=\"340\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/aea2b9ab8a046974039715aed46d9985","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148339842","content_text":"1月21日，今日，雷军转发小米汽车副总裁李肖爽发布微博，并称小米SU7“上个月交付量超过了 Model 3 ”。数据显示，2024年12月，国内纯电动轿车零售销量排行榜，小米SU 7销量25815辆，超越特斯拉Model 3的21046辆。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":329,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394967790379592,"gmtCreate":1737437766873,"gmtModify":1737437769435,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"将国家治理整成小孩子过家家也是醉了！","listText":"将国家治理整成小孩子过家家也是醉了！","text":"将国家治理整成小孩子过家家也是醉了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394967790379592","repostId":"1147035507","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":927,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3570417251928814","authorId":"3570417251928814","name":"考拉的尾巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5fb9564423d802ceb4808bc150f70db5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3570417251928814","authorIdStr":"3570417251928814"},"content":"先看己家是不是一直在过家家","text":"先看己家是不是一直在过家家","html":"先看己家是不是一直在过家家"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":379679007687000,"gmtCreate":1733720356653,"gmtModify":1733720358712,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"呵呵，看破不说破","listText":"呵呵，看破不说破","text":"呵呵，看破不说破","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/379679007687000","repostId":"1145784264","repostType":4,"repost":{"id":"1145784264","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1733717147,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145784264?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-09 12:05","market":"us","language":"zh","title":"美股屡创新高，后续还有多少上涨空间？重点关注两大主线","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145784264","media":"中金点睛","summary":"在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下，美股三季度业绩也披露完毕。不过，这并未影响到市场表现，美股市场不仅屡创新高，连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”，周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因，我们认为主要还是大选后升温的特朗普交易所致。可比口径下，标普500三季度EPS同比增长5.5%，较二季度11.7%回落明显。","content":"<html><head></head><body><p>在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下，美股三季度业绩也披露完毕。单从业绩角度看，尽管科技行业依然强劲，但美股整体的增长却受周期行业拖累而下滑，市场的盈利一致预期也在下调。<strong>不过，这并未影响到市场表现，美股市场不仅屡创新高，连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”，</strong>周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因，我们认为<strong>主要还是大选后升温的特朗普交易所致。</strong>在同期美债利率大幅走高的背景下，道琼斯的上涨更多来自风险溢价下行驱动的估值扩张，体现了对特朗普政策预期的提前计入，而纳斯达克则更多是来自科技行业盈利的支撑。</p><p>图表：风险溢价走低驱动的估值扩张是道琼斯主要动力，反观纳斯达克的盈利贡献则更高</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2c673a60eb1475e1252f6724a1a3944\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：标普500盈利调整情绪三季度整体回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82fc1a61143d5e20e65d67cdb01c7dc9\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"822\" tg-height=\"511\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>三季度正是美国“衰退交易”最盛之时，当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度（我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示，美国经济并不面临深度衰退压力，更多是可控的放缓），但整体经济走弱也是事实，因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了，当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息（《美联储“非常规”降息开局》）。</p><p>随着9月降息开启，尤其是特朗普当选后的预期催化，<strong>美股屡创新高，一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复，另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。</strong>走到目前位置，美股估值（1990年以来94%历史分位数）和情绪（风险溢价处于1990年以来28%历史分位数，越低越亢奋）处于高位也是现实。<strong>情绪可以亢奋一时，盈利才更长久，因此判断美股后续空间的关键仍在盈利，而盈利的关键一是看科技行业能否延续，二是顺周期能否重启。</strong></p><p>图表：美股估值和情绪处于高位也都是现实</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b16b4c5e5ecf5b7d2399bb10bbdf697\" alt=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</span></p><p><strong>三季度美股盈利：整体放缓反映经济下行；周期是主要拖累，科技仍有韧性，但结构上从硬件切换到软件</strong></p><p><strong>标普500盈利增速整体放缓，纳斯达克得益于“软件”而加速。</strong>可比口径下，标普500三季度EPS同比增长5.5%，较二季度11.7%回落明显。相反，成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。</p><p>图表：可比口径下，三季度标普500指数EPS同比增速5.5%（vs. 二季度的11.7%）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49b3749eb36c18315d56a6d18cd8a480\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：拆解表现，通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1447d7c7d2505d68d20968f73fb3dc2a\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"829\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先，技术硬件、REITs等增速落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5334bdc462c78adcdcbe3dbeb7f214f\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：较二季度，三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显，技术硬件、能源增速放缓较多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/021ef1d981e3c5ca0a38fb093ed278d8\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落，</strong>能源（-18.4% vs. 二季度7.7%）、金融（6.7% vs. 二季度18%）、公用事业（5.5% vs. 二季度16%）、工业（-11% vs. 二季度-3%）等增速均放缓，原材料同比小幅改善但也仍未转正（-5% vs. 二季度-9%）。<strong>盈利增长贡献上，</strong>能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%，金融板块贡献也有所回落，由31%降至24%。</p><p><strong>► 科技行业的增速和贡献仍有韧性，但“软件”好于“硬件”。</strong>其中，媒体娱乐同比增速大幅转正（三季度29.3% vs. 二季度-8.1%），软件与服务继续抬升（三季度11% vs. 二季度8.7%），但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落，分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。<strong>盈利增长贡献上，</strong>通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%，但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%，信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。</p><p><strong>从盈利的贡献看，收入大幅持平，成本小幅走高。</strong>三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%，半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先，能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下，<strong>成本有所抬升：1）主营业务成本受油价影响走高，</strong>原油价格的传导存在1-2个月的滞后，二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%；<strong>2）所得税费用增加，</strong>有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。<strong>3）付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力，</strong>受益于利率下行，利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%；销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看，三季度净利润率基本持平（12.4% vs. 二季度12.5%），杠杆水平下降，资产周转率提升，标普500整体ROE持平于20.8%。</p><p>图表：可比口径下，三季度标普500指数小幅回落至12.4%，非金融和非金融非能源净利润率均提升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f81091f90b7c4c03bff5f7bcd126d54\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：可比口径下，三季度标普500 ROE持平；净利润率和杠杆率下降，资产周转率抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6badb648b4e94a53d41572040d234fa\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：二季度标普500有效税率较上季度有所抬升（三季度 11.5% vs. 二季度10.9%）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872f5463540e7b4bd300ace0743d1e32\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度标普500利息费用/EBIT（TTM）基本持平，所得税/税前利润有所抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002625d90b21e8e06055e86d242b9d3b\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度大宗商品价格季度同比回落，但标普500主营业务成本抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125e28e5cd15445789a9ef1314d13801\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：工资增速小幅回升，但三季度标普500销售管理费用持续走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2984a9722cc75fd5c4eafeef295e7432\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>如何看待盈利的放缓？经济大环境的正常反应，科技行业放缓则更多是结构上的切换</strong></p><p><strong>美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落，反映了三季度整体经济趋缓的大环境，但目前市场已经开始“往前看”。</strong>三季度美股盈利的走弱并不奇怪，反映了当时美国经济放缓的大环境，制造业PMI持续处于收缩区间，美国就业数据也不断走弱，都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动，以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧，都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。</p><p>图表：三季度失业率走高，“触发”萨姆规则</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd10f90bf5c16a1a32a3e58f04861159\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场显然已经开始“往前看”，</strong>一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复（如地产和企业投资），正是因为三季度经济和就业市场的走弱，才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面，特朗普大选中获胜，也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待（整体减税、金融去监管、加大油气供给等）。我们在（《全球市场2025年展望：信用周期重启之路》）中测算，美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄，将促使美国经济在2025年中左右见底回升，而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。</p><p>图表：我们构建的美国社融指标中，企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d629e1dff1435f2192448d3661d69589\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde4b89498a72841ec827f87d379f2af\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"851\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：财政在2025年或维持温和的增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912afa65b4d56bc5ac956f082caea32\" alt=\"资料来源：Haver，IMF，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，IMF，中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源：Haver，IMF，中金公司研究部</span></p><p>图表：历史上绝大多数情况下，大选后的第一年财政都在紧缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ef02582fe5fbeccd6ad7c17da9a9fa1\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"824\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国经济各环节“滚动”错位；往前看，“新”“旧”切换，利率敏感的顺周期先修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48c070abe3f97bd1c36b34569e815c3a\" alt=\"资料来源：中金公司研究部\" title=\"资料来源：中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"437\"/><span>资料来源：中金公司研究部</span></p><p><strong>至于科技行业三季度增速的放缓，也并非整体趋势被“证伪”，更多是结构上的变化，体现为“硬件”从高基数回落，而“软件”板块则填补了这一“缺口”。</strong>此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓，但仍然维持了双位数的增长，一定程度上也是因此前过高的基数所致，同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下，媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外，科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动，7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速，且由二季度的52%升至59%，贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。</p><p>图表：公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先，但医疗保健和能源落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa43ffed6628c789ba46383d596ec81\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"500\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：科技龙头股继续扩大资本开支规模，同比增速达59%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8c7773fd3f741473d7a74329544a723\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"514\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元，同比增速放缓至23%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8928525703dc35f80c8e2dfae0889b6d\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"841\" tg-height=\"518\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>实际上，市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上，但恰恰相反，盈利一直是其上涨的最核心动能，其贡献幅度反而远高于其他行业。</strong>年初以来，道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张，分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%；而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献，年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献，MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高（73%）。不过，<strong>反过来看，三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。</strong></p><p>图表：纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献，年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/217ffeee120d078ea29d420b7a0ab491\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>市场空间：预计盈利增长10%；短期估值偏高，明年初是关键，回调后可再介入；关注顺周期弹性与科技主线</strong></p><p><strong>美股走到当前位置，估值和情绪都已偏高，盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量，而盈利的关键在于顺周期和科技两块，前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性，后者看科技产业的趋势。</strong></p><p>结合美国自身增长路径（2025年中经济逐步企稳修复）以及海外收入的增长预期（30-40%的海外收入），<strong>我们测算美股2025年盈利增速或达到10%，略高于今年的9%。</strong>当然，在我们的假设中，AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时，<strong>特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点，</strong>但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展（《特朗普政策与交易的路径推演》）。<strong>结构上，重点关注顺周期弹性和科技主线。</strong></p><p><strong>► 首先，顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面：1）经济自然修复周期中，</strong>增长动能或出现“新”“旧”切换，利率敏感的地产和投资可能率先修复，但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%，地产销售增量以新屋为主，同比抬升6%至75~80万套左右；<strong>2）特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块，</strong>如减税政策下，金融、能源、交运的有效税率更高，因此受益弹性更大；降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业；特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎，但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张；卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目，同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。</p><p>图表：2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94eca2fec68ae84bf71a70d36b5b5525\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：在现有销售比例下，成屋或维持在400~410万套左右，新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109f0be02a2cd174c5f037b98fe02998\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"528\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%，连续两年大幅修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d29bc903a9df90d4a549f4abcfb641\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c6558781ce7c955e2895dcc906f4601\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 其次，科技产业趋势仍是主线，关注AI技术能否逐步转化为收入，龙头公司能否继续扩大资本开支规模。</strong>Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长，英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”，因此营收端或仍有韧性。资本开支方面，亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资，并且亚马逊强调规模将超过2024年，但谷歌表示其投资增速或有所放缓。</p><p><strong>对比之下，估值的进一步扩张空间有限。</strong>在当前的通胀（我们预计美国通胀2025年中见底）和降息路径（我们测算美联储还需降息3-4次，终点利率为3.5-3.75%）下，我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右（《全球市场2025年展望：信用周期重启之路》）。同时，风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数，进一步走低的空间相对有限，甚至一定情况下，有可能还会收缩。<strong>我们测算，动态估值或小幅回落至21左右，结合上述盈利增长10%的假设，基准情形下，我们预计标普500指数点位6300~6400；悲观情形下，我们预计标普500指数点位在5700~5900。</strong></p><p>图表：我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平，年中见底（2-2.5%）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4437e1c48e10dee2119dda7ae1ebea31\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：软着陆情形下，失业率上升幅度并不高，仅可能上升至5%~5.1%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59dd43d893172668ff72bb2fb06632de\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"844\" tg-height=\"426\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%，节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c27d8f4844e1ad81886d76b9f5d69e\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"823\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：若美联储在2025年停止降息，利率终点如我们所预测，则10年美债中性利率水平为3.5%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69c2f6cf565718dc671cd7acbcd1ef5c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>节奏上，短期关注“涨出来的风险”，回调后可以再介入，1月20日就任后是关键节点。</strong>短期在预期的持续加持下，美股估值已经处于高位，计入的乐观预期也较多，技术指标如超买情况也持续升温，因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话，都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。<strong>几个关键的节点为：</strong>12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期；1月20日特朗普就任后，通胀性政策（如关税和移民）是否会大超预期，增长性政策能否符合预期（减税、油气供给等）（《特朗普交易的节奏和节点》）。<strong>1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间，市场本来就较为敏感，因此如果出现不及预期的情形，有可能诱发一定回调。</strong></p><p>图表：1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策，2~3月或推进增长性支出政策</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1e220e81e84f01eba6db0c138fc18ed\" alt=\"资料来源：美国国会，路透社，WSJ，中金公司研究部\" title=\"资料来源：美国国会，路透社，WSJ，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"628\"/><span>资料来源：美国国会，路透社，WSJ，中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场回调并非坏事，一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨，二是长期的前景并不悲观。</strong>过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡，成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差（“双赤字”），但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙，形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱，<strong>因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转，美股的趋势可能尚未被破坏。</strong></p><p>图表：大财政、科技以及全球资金再平衡，是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/028eb4cc86a9da53bfdd7378256e3dce\" alt=\"资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/><span>资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部</span></p><p>图表：里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c78d24ed9ee2f0687a716e6ee03206\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：金融账户净流入资金大幅增加</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce62f0486c71e3a51a5d56f906e74de\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：相比之下，互联网技术革命期间，财政反而收缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1bdfb99372287a3140f1063ce8d273e\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"540\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：但依然推动美元走强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ef8a53752e40e7d9c2b1104b204c22\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"505\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股屡创新高，后续还有多少上涨空间？重点关注两大主线</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美股屡创新高，后续还有多少上涨空间？重点关注两大主线\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012212489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金点睛 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-12-09 12:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下，美股三季度业绩也披露完毕。单从业绩角度看，尽管科技行业依然强劲，但美股整体的增长却受周期行业拖累而下滑，市场的盈利一致预期也在下调。<strong>不过，这并未影响到市场表现，美股市场不仅屡创新高，连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”，</strong>周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因，我们认为<strong>主要还是大选后升温的特朗普交易所致。</strong>在同期美债利率大幅走高的背景下，道琼斯的上涨更多来自风险溢价下行驱动的估值扩张，体现了对特朗普政策预期的提前计入，而纳斯达克则更多是来自科技行业盈利的支撑。</p><p>图表：风险溢价走低驱动的估值扩张是道琼斯主要动力，反观纳斯达克的盈利贡献则更高</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2c673a60eb1475e1252f6724a1a3944\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：标普500盈利调整情绪三季度整体回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82fc1a61143d5e20e65d67cdb01c7dc9\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"822\" tg-height=\"511\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>三季度正是美国“衰退交易”最盛之时，当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度（我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示，美国经济并不面临深度衰退压力，更多是可控的放缓），但整体经济走弱也是事实，因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了，当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息（《美联储“非常规”降息开局》）。</p><p>随着9月降息开启，尤其是特朗普当选后的预期催化，<strong>美股屡创新高，一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复，另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。</strong>走到目前位置，美股估值（1990年以来94%历史分位数）和情绪（风险溢价处于1990年以来28%历史分位数，越低越亢奋）处于高位也是现实。<strong>情绪可以亢奋一时，盈利才更长久，因此判断美股后续空间的关键仍在盈利，而盈利的关键一是看科技行业能否延续，二是顺周期能否重启。</strong></p><p>图表：美股估值和情绪处于高位也都是现实</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b16b4c5e5ecf5b7d2399bb10bbdf697\" alt=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</span></p><p><strong>三季度美股盈利：整体放缓反映经济下行；周期是主要拖累，科技仍有韧性，但结构上从硬件切换到软件</strong></p><p><strong>标普500盈利增速整体放缓，纳斯达克得益于“软件”而加速。</strong>可比口径下，标普500三季度EPS同比增长5.5%，较二季度11.7%回落明显。相反，成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。</p><p>图表：可比口径下，三季度标普500指数EPS同比增速5.5%（vs. 二季度的11.7%）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49b3749eb36c18315d56a6d18cd8a480\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：拆解表现，通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1447d7c7d2505d68d20968f73fb3dc2a\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"829\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先，技术硬件、REITs等增速落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5334bdc462c78adcdcbe3dbeb7f214f\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：较二季度，三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显，技术硬件、能源增速放缓较多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/021ef1d981e3c5ca0a38fb093ed278d8\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落，</strong>能源（-18.4% vs. 二季度7.7%）、金融（6.7% vs. 二季度18%）、公用事业（5.5% vs. 二季度16%）、工业（-11% vs. 二季度-3%）等增速均放缓，原材料同比小幅改善但也仍未转正（-5% vs. 二季度-9%）。<strong>盈利增长贡献上，</strong>能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%，金融板块贡献也有所回落，由31%降至24%。</p><p><strong>► 科技行业的增速和贡献仍有韧性，但“软件”好于“硬件”。</strong>其中，媒体娱乐同比增速大幅转正（三季度29.3% vs. 二季度-8.1%），软件与服务继续抬升（三季度11% vs. 二季度8.7%），但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落，分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。<strong>盈利增长贡献上，</strong>通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%，但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%，信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。</p><p><strong>从盈利的贡献看，收入大幅持平，成本小幅走高。</strong>三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%，半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先，能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下，<strong>成本有所抬升：1）主营业务成本受油价影响走高，</strong>原油价格的传导存在1-2个月的滞后，二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%；<strong>2）所得税费用增加，</strong>有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。<strong>3）付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力，</strong>受益于利率下行，利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%；销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看，三季度净利润率基本持平（12.4% vs. 二季度12.5%），杠杆水平下降，资产周转率提升，标普500整体ROE持平于20.8%。</p><p>图表：可比口径下，三季度标普500指数小幅回落至12.4%，非金融和非金融非能源净利润率均提升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f81091f90b7c4c03bff5f7bcd126d54\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：可比口径下，三季度标普500 ROE持平；净利润率和杠杆率下降，资产周转率抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6badb648b4e94a53d41572040d234fa\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：二季度标普500有效税率较上季度有所抬升（三季度 11.5% vs. 二季度10.9%）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872f5463540e7b4bd300ace0743d1e32\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度标普500利息费用/EBIT（TTM）基本持平，所得税/税前利润有所抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002625d90b21e8e06055e86d242b9d3b\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度大宗商品价格季度同比回落，但标普500主营业务成本抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125e28e5cd15445789a9ef1314d13801\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：工资增速小幅回升，但三季度标普500销售管理费用持续走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2984a9722cc75fd5c4eafeef295e7432\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>如何看待盈利的放缓？经济大环境的正常反应，科技行业放缓则更多是结构上的切换</strong></p><p><strong>美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落，反映了三季度整体经济趋缓的大环境，但目前市场已经开始“往前看”。</strong>三季度美股盈利的走弱并不奇怪，反映了当时美国经济放缓的大环境，制造业PMI持续处于收缩区间，美国就业数据也不断走弱，都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动，以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧，都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。</p><p>图表：三季度失业率走高，“触发”萨姆规则</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd10f90bf5c16a1a32a3e58f04861159\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场显然已经开始“往前看”，</strong>一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复（如地产和企业投资），正是因为三季度经济和就业市场的走弱，才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面，特朗普大选中获胜，也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待（整体减税、金融去监管、加大油气供给等）。我们在（《全球市场2025年展望：信用周期重启之路》）中测算，美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄，将促使美国经济在2025年中左右见底回升，而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。</p><p>图表：我们构建的美国社融指标中，企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d629e1dff1435f2192448d3661d69589\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde4b89498a72841ec827f87d379f2af\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"851\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：财政在2025年或维持温和的增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912afa65b4d56bc5ac956f082caea32\" alt=\"资料来源：Haver，IMF，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，IMF，中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源：Haver，IMF，中金公司研究部</span></p><p>图表：历史上绝大多数情况下，大选后的第一年财政都在紧缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ef02582fe5fbeccd6ad7c17da9a9fa1\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"824\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国经济各环节“滚动”错位；往前看，“新”“旧”切换，利率敏感的顺周期先修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48c070abe3f97bd1c36b34569e815c3a\" alt=\"资料来源：中金公司研究部\" title=\"资料来源：中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"437\"/><span>资料来源：中金公司研究部</span></p><p><strong>至于科技行业三季度增速的放缓，也并非整体趋势被“证伪”，更多是结构上的变化，体现为“硬件”从高基数回落，而“软件”板块则填补了这一“缺口”。</strong>此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓，但仍然维持了双位数的增长，一定程度上也是因此前过高的基数所致，同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下，媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外，科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动，7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速，且由二季度的52%升至59%，贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。</p><p>图表：公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先，但医疗保健和能源落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa43ffed6628c789ba46383d596ec81\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"500\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：科技龙头股继续扩大资本开支规模，同比增速达59%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8c7773fd3f741473d7a74329544a723\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"514\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p>图表：三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元，同比增速放缓至23%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8928525703dc35f80c8e2dfae0889b6d\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"841\" tg-height=\"518\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>实际上，市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上，但恰恰相反，盈利一直是其上涨的最核心动能，其贡献幅度反而远高于其他行业。</strong>年初以来，道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张，分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%；而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献，年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献，MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高（73%）。不过，<strong>反过来看，三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。</strong></p><p>图表：纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献，年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/217ffeee120d078ea29d420b7a0ab491\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>市场空间：预计盈利增长10%；短期估值偏高，明年初是关键，回调后可再介入；关注顺周期弹性与科技主线</strong></p><p><strong>美股走到当前位置，估值和情绪都已偏高，盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量，而盈利的关键在于顺周期和科技两块，前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性，后者看科技产业的趋势。</strong></p><p>结合美国自身增长路径（2025年中经济逐步企稳修复）以及海外收入的增长预期（30-40%的海外收入），<strong>我们测算美股2025年盈利增速或达到10%，略高于今年的9%。</strong>当然，在我们的假设中，AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时，<strong>特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点，</strong>但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展（《特朗普政策与交易的路径推演》）。<strong>结构上，重点关注顺周期弹性和科技主线。</strong></p><p><strong>► 首先，顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面：1）经济自然修复周期中，</strong>增长动能或出现“新”“旧”切换，利率敏感的地产和投资可能率先修复，但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%，地产销售增量以新屋为主，同比抬升6%至75~80万套左右；<strong>2）特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块，</strong>如减税政策下，金融、能源、交运的有效税率更高，因此受益弹性更大；降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业；特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎，但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张；卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目，同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。</p><p>图表：2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94eca2fec68ae84bf71a70d36b5b5525\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：在现有销售比例下，成屋或维持在400~410万套左右，新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109f0be02a2cd174c5f037b98fe02998\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"528\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%，连续两年大幅修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d29bc903a9df90d4a549f4abcfb641\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c6558781ce7c955e2895dcc906f4601\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>► 其次，科技产业趋势仍是主线，关注AI技术能否逐步转化为收入，龙头公司能否继续扩大资本开支规模。</strong>Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长，英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”，因此营收端或仍有韧性。资本开支方面，亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资，并且亚马逊强调规模将超过2024年，但谷歌表示其投资增速或有所放缓。</p><p><strong>对比之下，估值的进一步扩张空间有限。</strong>在当前的通胀（我们预计美国通胀2025年中见底）和降息路径（我们测算美联储还需降息3-4次，终点利率为3.5-3.75%）下，我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右（《全球市场2025年展望：信用周期重启之路》）。同时，风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数，进一步走低的空间相对有限，甚至一定情况下，有可能还会收缩。<strong>我们测算，动态估值或小幅回落至21左右，结合上述盈利增长10%的假设，基准情形下，我们预计标普500指数点位6300~6400；悲观情形下，我们预计标普500指数点位在5700~5900。</strong></p><p>图表：我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平，年中见底（2-2.5%）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4437e1c48e10dee2119dda7ae1ebea31\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：软着陆情形下，失业率上升幅度并不高，仅可能上升至5%~5.1%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59dd43d893172668ff72bb2fb06632de\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"844\" tg-height=\"426\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%，节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c27d8f4844e1ad81886d76b9f5d69e\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"823\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：若美联储在2025年停止降息，利率终点如我们所预测，则10年美债中性利率水平为3.5%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69c2f6cf565718dc671cd7acbcd1ef5c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>节奏上，短期关注“涨出来的风险”，回调后可以再介入，1月20日就任后是关键节点。</strong>短期在预期的持续加持下，美股估值已经处于高位，计入的乐观预期也较多，技术指标如超买情况也持续升温，因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话，都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。<strong>几个关键的节点为：</strong>12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期；1月20日特朗普就任后，通胀性政策（如关税和移民）是否会大超预期，增长性政策能否符合预期（减税、油气供给等）（《特朗普交易的节奏和节点》）。<strong>1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间，市场本来就较为敏感，因此如果出现不及预期的情形，有可能诱发一定回调。</strong></p><p>图表：1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策，2~3月或推进增长性支出政策</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1e220e81e84f01eba6db0c138fc18ed\" alt=\"资料来源：美国国会，路透社，WSJ，中金公司研究部\" title=\"资料来源：美国国会，路透社，WSJ，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"628\"/><span>资料来源：美国国会，路透社，WSJ，中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场回调并非坏事，一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨，二是长期的前景并不悲观。</strong>过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡，成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差（“双赤字”），但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙，形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱，<strong>因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转，美股的趋势可能尚未被破坏。</strong></p><p>图表：大财政、科技以及全球资金再平衡，是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/028eb4cc86a9da53bfdd7378256e3dce\" alt=\"资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/><span>资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部</span></p><p>图表：里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c78d24ed9ee2f0687a716e6ee03206\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：金融账户净流入资金大幅增加</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce62f0486c71e3a51a5d56f906e74de\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：相比之下，互联网技术革命期间，财政反而收缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1bdfb99372287a3140f1063ce8d273e\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"540\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：但依然推动美元走强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ef8a53752e40e7d9c2b1104b204c22\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"505\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1145784264","content_text":"在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下，美股三季度业绩也披露完毕。单从业绩角度看，尽管科技行业依然强劲，但美股整体的增长却受周期行业拖累而下滑，市场的盈利一致预期也在下调。不过，这并未影响到市场表现，美股市场不仅屡创新高，连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”，周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因，我们认为主要还是大选后升温的特朗普交易所致。在同期美债利率大幅走高的背景下，道琼斯的上涨更多来自风险溢价下行驱动的估值扩张，体现了对特朗普政策预期的提前计入，而纳斯达克则更多是来自科技行业盈利的支撑。图表：风险溢价走低驱动的估值扩张是道琼斯主要动力，反观纳斯达克的盈利贡献则更高资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：标普500盈利调整情绪三季度整体回落资料来源：FactSet，中金公司研究部三季度正是美国“衰退交易”最盛之时，当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度（我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示，美国经济并不面临深度衰退压力，更多是可控的放缓），但整体经济走弱也是事实，因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了，当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息（《美联储“非常规”降息开局》）。随着9月降息开启，尤其是特朗普当选后的预期催化，美股屡创新高，一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复，另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。走到目前位置，美股估值（1990年以来94%历史分位数）和情绪（风险溢价处于1990年以来28%历史分位数，越低越亢奋）处于高位也是现实。情绪可以亢奋一时，盈利才更长久，因此判断美股后续空间的关键仍在盈利，而盈利的关键一是看科技行业能否延续，二是顺周期能否重启。图表：美股估值和情绪处于高位也都是现实资料来源：Bloomberg，中金公司研究部三季度美股盈利：整体放缓反映经济下行；周期是主要拖累，科技仍有韧性，但结构上从硬件切换到软件标普500盈利增速整体放缓，纳斯达克得益于“软件”而加速。可比口径下，标普500三季度EPS同比增长5.5%，较二季度11.7%回落明显。相反，成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。图表：可比口径下，三季度标普500指数EPS同比增速5.5%（vs. 二季度的11.7%）资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：拆解表现，通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先，技术硬件、REITs等增速落后资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：较二季度，三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显，技术硬件、能源增速放缓较多资料来源：FactSet，中金公司研究部► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落，能源（-18.4% vs. 二季度7.7%）、金融（6.7% vs. 二季度18%）、公用事业（5.5% vs. 二季度16%）、工业（-11% vs. 二季度-3%）等增速均放缓，原材料同比小幅改善但也仍未转正（-5% vs. 二季度-9%）。盈利增长贡献上，能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%，金融板块贡献也有所回落，由31%降至24%。► 科技行业的增速和贡献仍有韧性，但“软件”好于“硬件”。其中，媒体娱乐同比增速大幅转正（三季度29.3% vs. 二季度-8.1%），软件与服务继续抬升（三季度11% vs. 二季度8.7%），但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落，分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。盈利增长贡献上，通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%，但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%，信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。从盈利的贡献看，收入大幅持平，成本小幅走高。三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%，半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先，能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下，成本有所抬升：1）主营业务成本受油价影响走高，原油价格的传导存在1-2个月的滞后，二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%；2）所得税费用增加，有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。3）付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力，受益于利率下行，利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%；销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看，三季度净利润率基本持平（12.4% vs. 二季度12.5%），杠杆水平下降，资产周转率提升，标普500整体ROE持平于20.8%。图表：可比口径下，三季度标普500指数小幅回落至12.4%，非金融和非金融非能源净利润率均提升资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：可比口径下，三季度标普500 ROE持平；净利润率和杠杆率下降，资产周转率抬升资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：二季度标普500有效税率较上季度有所抬升（三季度 11.5% vs. 二季度10.9%）资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：三季度标普500利息费用/EBIT（TTM）基本持平，所得税/税前利润有所抬升资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：三季度大宗商品价格季度同比回落，但标普500主营业务成本抬升资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：工资增速小幅回升，但三季度标普500销售管理费用持续走低资料来源：FactSet，中金公司研究部如何看待盈利的放缓？经济大环境的正常反应，科技行业放缓则更多是结构上的切换美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落，反映了三季度整体经济趋缓的大环境，但目前市场已经开始“往前看”。三季度美股盈利的走弱并不奇怪，反映了当时美国经济放缓的大环境，制造业PMI持续处于收缩区间，美国就业数据也不断走弱，都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动，以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧，都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。图表：三季度失业率走高，“触发”萨姆规则资料来源：Haver，中金公司研究部但市场显然已经开始“往前看”，一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复（如地产和企业投资），正是因为三季度经济和就业市场的走弱，才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面，特朗普大选中获胜，也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待（整体减税、金融去监管、加大油气供给等）。我们在（《全球市场2025年展望：信用周期重启之路》）中测算，美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄，将促使美国经济在2025年中左右见底回升，而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。图表：我们构建的美国社融指标中，企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升资料来源：Haver，中金公司研究部图表：私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右资料来源：Haver，中金公司研究部图表：财政在2025年或维持温和的增长资料来源：Haver，IMF，中金公司研究部图表：历史上绝大多数情况下，大选后的第一年财政都在紧缩资料来源：Haver，中金公司研究部图表：美国经济各环节“滚动”错位；往前看，“新”“旧”切换，利率敏感的顺周期先修复资料来源：中金公司研究部至于科技行业三季度增速的放缓，也并非整体趋势被“证伪”，更多是结构上的变化，体现为“硬件”从高基数回落，而“软件”板块则填补了这一“缺口”。此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓，但仍然维持了双位数的增长，一定程度上也是因此前过高的基数所致，同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下，媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外，科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动，7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速，且由二季度的52%升至59%，贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。图表：公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先，但医疗保健和能源落后资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：科技龙头股继续扩大资本开支规模，同比增速达59%资料来源：FactSet，中金公司研究部图表：三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元，同比增速放缓至23%资料来源：FactSet，中金公司研究部实际上，市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上，但恰恰相反，盈利一直是其上涨的最核心动能，其贡献幅度反而远高于其他行业。年初以来，道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张，分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%；而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献，年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献，MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高（73%）。不过，反过来看，三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。图表：纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献，年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献资料来源：FactSet，中金公司研究部市场空间：预计盈利增长10%；短期估值偏高，明年初是关键，回调后可再介入；关注顺周期弹性与科技主线美股走到当前位置，估值和情绪都已偏高，盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量，而盈利的关键在于顺周期和科技两块，前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性，后者看科技产业的趋势。结合美国自身增长路径（2025年中经济逐步企稳修复）以及海外收入的增长预期（30-40%的海外收入），我们测算美股2025年盈利增速或达到10%，略高于今年的9%。当然，在我们的假设中，AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时，特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点，但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展（《特朗普政策与交易的路径推演》）。结构上，重点关注顺周期弹性和科技主线。► 首先，顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面：1）经济自然修复周期中，增长动能或出现“新”“旧”切换，利率敏感的地产和投资可能率先修复，但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%，地产销售增量以新屋为主，同比抬升6%至75~80万套左右；2）特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块，如减税政策下，金融、能源、交运的有效税率更高，因此受益弹性更大；降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业；特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎，但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张；卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目，同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。图表：2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求资料来源：Haver，中金公司研究部图表：在现有销售比例下，成屋或维持在400~410万套左右，新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右资料来源：Haver，中金公司研究部图表：2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%，连续两年大幅修复资料来源：Haver，中金公司研究部图表：公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低资料来源：FactSet，中金公司研究部► 其次，科技产业趋势仍是主线，关注AI技术能否逐步转化为收入，龙头公司能否继续扩大资本开支规模。Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长，英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”，因此营收端或仍有韧性。资本开支方面，亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资，并且亚马逊强调规模将超过2024年，但谷歌表示其投资增速或有所放缓。对比之下，估值的进一步扩张空间有限。在当前的通胀（我们预计美国通胀2025年中见底）和降息路径（我们测算美联储还需降息3-4次，终点利率为3.5-3.75%）下，我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右（《全球市场2025年展望：信用周期重启之路》）。同时，风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数，进一步走低的空间相对有限，甚至一定情况下，有可能还会收缩。我们测算，动态估值或小幅回落至21左右，结合上述盈利增长10%的假设，基准情形下，我们预计标普500指数点位6300~6400；悲观情形下，我们预计标普500指数点位在5700~5900。图表：我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平，年中见底（2-2.5%）资料来源：Haver，中金公司研究部图表：软着陆情形下，失业率上升幅度并不高，仅可能上升至5%~5.1%左右资料来源：Haver，中金公司研究部图表：等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%，节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小资料来源：Haver，中金公司研究部图表：若美联储在2025年停止降息，利率终点如我们所预测，则10年美债中性利率水平为3.5%资料来源：Haver，中金公司研究部节奏上，短期关注“涨出来的风险”，回调后可以再介入，1月20日就任后是关键节点。短期在预期的持续加持下，美股估值已经处于高位，计入的乐观预期也较多，技术指标如超买情况也持续升温，因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话，都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。几个关键的节点为：12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期；1月20日特朗普就任后，通胀性政策（如关税和移民）是否会大超预期，增长性政策能否符合预期（减税、油气供给等）（《特朗普交易的节奏和节点》）。1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间，市场本来就较为敏感，因此如果出现不及预期的情形，有可能诱发一定回调。图表：1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策，2~3月或推进增长性支出政策资料来源：美国国会，路透社，WSJ，中金公司研究部但市场回调并非坏事，一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨，二是长期的前景并不悲观。过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡，成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差（“双赤字”），但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙，形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱，因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转，美股的趋势可能尚未被破坏。图表：大财政、科技以及全球资金再平衡，是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部图表：里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大资料来源：Haver，中金公司研究部图表：金融账户净流入资金大幅增加资料来源：Haver，中金公司研究部图表：相比之下，互联网技术革命期间，财政反而收缩资料来源：Haver，中金公司研究部图表：但依然推动美元走强资料来源：Haver，中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":608,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":376200854892752,"gmtCreate":1732866772754,"gmtModify":1732866774625,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"店大欺客很正常","listText":"店大欺客很正常","text":"店大欺客很正常","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/376200854892752","repostId":"1169165177","repostType":2,"repost":{"id":"1169165177","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1732864223,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169165177?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-29 15:10","market":"sh","language":"zh","title":"比亚迪内部人士：降价要求不排除会扩展到其他领域","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169165177","media":"老虎资讯综合","summary":"降本方案是按领域有节奏推进的","content":"<html><head></head><body><p>据一财，比亚迪内部人士称，比亚迪共有8000多家供应商，收到降本通知邮件的供应商不到1%。另一位比亚迪内部人士透露，降本方案是按领域有节奏推进的，此次降本要求邮件主要发给了电控和传感器供应商，数量为几十家；未来不排除会扩展到其他领域的供应商。</p><p>一家比亚迪供应商证实收到比亚迪发出的要求降价10%的邮件，但目前公司并没有同意，还在跟比亚迪洽谈。“如果比亚迪能给到更多的订单量可以考虑协商降本，但以目前的订单量，价格再降10%，公司是在赔本赚吆喝。”该人士表示。多家比亚迪供应商表示，迪链是比亚迪向供应商推广的金融信息平台，以迪链凭证向供应商进行结算，通常兑付周期为6个月。由于迪链凭证不能直接在二级供应商之间流通，只能等到到期拿款，相当于延长了回款周期。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>比亚迪内部人士：降价要求不排除会扩展到其他领域</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n比亚迪内部人士：降价要求不排除会扩展到其他领域\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-11-29 15:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>据一财，比亚迪内部人士称，比亚迪共有8000多家供应商，收到降本通知邮件的供应商不到1%。另一位比亚迪内部人士透露，降本方案是按领域有节奏推进的，此次降本要求邮件主要发给了电控和传感器供应商，数量为几十家；未来不排除会扩展到其他领域的供应商。</p><p>一家比亚迪供应商证实收到比亚迪发出的要求降价10%的邮件，但目前公司并没有同意，还在跟比亚迪洽谈。“如果比亚迪能给到更多的订单量可以考虑协商降本，但以目前的订单量，价格再降10%，公司是在赔本赚吆喝。”该人士表示。多家比亚迪供应商表示，迪链是比亚迪向供应商推广的金融信息平台，以迪链凭证向供应商进行结算，通常兑付周期为6个月。由于迪链凭证不能直接在二级供应商之间流通，只能等到到期拿款，相当于延长了回款周期。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/45e5e005a453a59287c71f4cbf428610","relate_stocks":{"002594":"比亚迪","01211":"比亚迪股份"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169165177","content_text":"据一财，比亚迪内部人士称，比亚迪共有8000多家供应商，收到降本通知邮件的供应商不到1%。另一位比亚迪内部人士透露，降本方案是按领域有节奏推进的，此次降本要求邮件主要发给了电控和传感器供应商，数量为几十家；未来不排除会扩展到其他领域的供应商。一家比亚迪供应商证实收到比亚迪发出的要求降价10%的邮件，但目前公司并没有同意，还在跟比亚迪洽谈。“如果比亚迪能给到更多的订单量可以考虑协商降本，但以目前的订单量，价格再降10%，公司是在赔本赚吆喝。”该人士表示。多家比亚迪供应商表示，迪链是比亚迪向供应商推广的金融信息平台，以迪链凭证向供应商进行结算，通常兑付周期为6个月。由于迪链凭证不能直接在二级供应商之间流通，只能等到到期拿款，相当于延长了回款周期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":692,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3579578747431012","authorId":"3579578747431012","name":"三千旗得圣","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3579578747431012","authorIdStr":"3579578747431012"},"content":"现在是反过来，客大欺店，毕竟有些供应链就是byd自己养起来的","text":"现在是反过来，客大欺店，毕竟有些供应链就是byd自己养起来的","html":"现在是反过来，客大欺店，毕竟有些供应链就是byd自己养起来的"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375869316002008,"gmtCreate":1732770143682,"gmtModify":1732770145609,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"正常：世上没有永远的敌人，也没有永远的朋友，只有永恒的利益！","listText":"正常：世上没有永远的敌人，也没有永远的朋友，只有永恒的利益！","text":"正常：世上没有永远的敌人，也没有永远的朋友，只有永恒的利益！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375869316002008","repostId":"1159486102","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":982,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375022142443696,"gmtCreate":1732587462227,"gmtModify":1732587464572,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"那港股会不会更","listText":"那港股会不会更","text":"那港股会不会更","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375022142443696","repostId":"1164655246","repostType":4,"repost":{"id":"1164655246","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1732586620,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164655246?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-26 10:03","market":"hk","language":"zh","title":"港交所行政总裁陈翊庭：A股上市公司赴港上市可快速审批","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164655246","media":"老虎资讯综合","summary":"11月26日，香港交易所于上海举办第二届HKEX中国论，香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在香港交易所申请上市时可以进入快速审批流程。今年10月18号，香港交易所与香港证监会共同宣布进一步优化上市申请审批流程时间表，让上市审批的流程更加清晰和确定。","content":"<html><head></head><body><p>11月26日，香港交易所于上海举办第二届HKEX中国论坛，香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在香港交易所申请上市时可以进入快速审批流程。</p><p>今年10月18号，香港交易所与香港证监会共同宣布进一步优化上市申请审批流程时间表，让上市审批的流程更加清晰和确定。</p><p>此外陈翊庭还表示，目前正在与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制以及人民币柜台纳入港股通交易等优化措施进行紧密合作，希望可以尽快落实，为境内外投资者提供更多投资选择和便利。</p><p>截至今年9月底，沪港通和深港通在过去10年累计成交177万亿元人民币。今年前10个月，沪深股通和港股通的日均成交额分别达到1363亿元人民币及439亿港元，分别占内地股市和香港股市总成交额的7.3%和17.2%。</p><p>“互联互通不仅大力推动了内地资本市场的对外开放和人民币国际化进程，也巩固了香港作为国际金融中心和超级联系人的地位。”陈翊庭表示，“目前，沪深港通已经成为国际投资者交易和持有内地A股的主要渠道，有将近77%的外资通过这个渠道持有内地股票。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港交所行政总裁陈翊庭：A股上市公司赴港上市可快速审批</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n港交所行政总裁陈翊庭：A股上市公司赴港上市可快速审批\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-11-26 10:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>11月26日，香港交易所于上海举办第二届HKEX中国论坛，香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在香港交易所申请上市时可以进入快速审批流程。</p><p>今年10月18号，香港交易所与香港证监会共同宣布进一步优化上市申请审批流程时间表，让上市审批的流程更加清晰和确定。</p><p>此外陈翊庭还表示，目前正在与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制以及人民币柜台纳入港股通交易等优化措施进行紧密合作，希望可以尽快落实，为境内外投资者提供更多投资选择和便利。</p><p>截至今年9月底，沪港通和深港通在过去10年累计成交177万亿元人民币。今年前10个月，沪深股通和港股通的日均成交额分别达到1363亿元人民币及439亿港元，分别占内地股市和香港股市总成交额的7.3%和17.2%。</p><p>“互联互通不仅大力推动了内地资本市场的对外开放和人民币国际化进程，也巩固了香港作为国际金融中心和超级联系人的地位。”陈翊庭表示，“目前，沪深港通已经成为国际投资者交易和持有内地A股的主要渠道，有将近77%的外资通过这个渠道持有内地股票。”</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/93cd9a1b7ca235b465c66943d1cfe6c9","relate_stocks":{"00388":"香港交易所"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164655246","content_text":"11月26日，香港交易所于上海举办第二届HKEX中国论坛，香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在香港交易所申请上市时可以进入快速审批流程。今年10月18号，香港交易所与香港证监会共同宣布进一步优化上市申请审批流程时间表，让上市审批的流程更加清晰和确定。此外陈翊庭还表示，目前正在与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制以及人民币柜台纳入港股通交易等优化措施进行紧密合作，希望可以尽快落实，为境内外投资者提供更多投资选择和便利。截至今年9月底，沪港通和深港通在过去10年累计成交177万亿元人民币。今年前10个月，沪深股通和港股通的日均成交额分别达到1363亿元人民币及439亿港元，分别占内地股市和香港股市总成交额的7.3%和17.2%。“互联互通不仅大力推动了内地资本市场的对外开放和人民币国际化进程，也巩固了香港作为国际金融中心和超级联系人的地位。”陈翊庭表示，“目前，沪深港通已经成为国际投资者交易和持有内地A股的主要渠道，有将近77%的外资通过这个渠道持有内地股票。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":851,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":370200805654616,"gmtCreate":1731384179933,"gmtModify":1731384181891,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"黄金永远是避险货币！","listText":"黄金永远是避险货币！","text":"黄金永远是避险货币！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/370200805654616","repostId":"2482843794","repostType":4,"repost":{"id":"2482843794","kind":"news","pubTimestamp":1731373847,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2482843794?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-12 09:10","market":"us","language":"zh","title":"“川普2.0”，为何比特币暴涨，黄金大跌？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2482843794","media":"华尔街见闻","summary":"分析认为，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，即减少政府干预和避免扩张性财政支出，这利好比特币这种“去中心化”资产。这种审慎的财政风格也压制了黄金的避险属性，削弱了黄金作为对冲资产的吸引力。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>分析认为，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，即减少政府干预和避免扩张性财政支出，这利好比特币这种“去中心化”资产。这种审慎的财政风格也压制了黄金的避险属性，削弱了黄金作为对冲资产的吸引力。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“特朗普交易”持续爆发，其中比特币成最大赢家！</strong>本周一比特币直接升破88000美元，日内暴涨超11%，比特币ETF交易量爆炸性增长。如今币圈信心大增，押注这波上涨才刚刚开始，可能一直延续至特朗普就职前。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3df7b1fa340937d80666d7262ff4a874\" alt=\"自特朗普显露获胜迹象以来，比特币涨超25%\" title=\"自特朗普显露获胜迹象以来，比特币涨超25%\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"587\"/><span>自特朗普显露获胜迹象以来，比特币涨超25%</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8af83ab508da54f5df125ba16c163f72\" alt=\"周一比特币ETF交易量激增\" title=\"周一比特币ETF交易量激增\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"593\"/><span>周一比特币ETF交易量激增</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>然而相比之下，此前闪耀全场的黄金却表现黯淡。</strong>自大选以来，金价大幅下跌，目前已跌破50日均线，直逼2600美元重大关口位置，冲淡了本月金价屡创新高给市场带来的欣喜。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/898a968722373c2308e36867a28c346a\" alt=\"2600美元是黄金重磅关口价位\" title=\"2600美元是黄金重磅关口价位\" tg-width=\"1524\" tg-height=\"760\"/><span>2600美元是黄金重磅关口价位</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a0ff96117e6d492e5ff3b821d7064e6\" alt=\"比特币/黄金比率接近最近高点\" title=\"比特币/黄金比率接近最近高点\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"588\"/><span>比特币/黄金比率接近最近高点</span></p><p style=\"text-align: justify;\">为什么短短数日内，会出现比特币暴涨、黄金大跌的情景？分析认为<strong>，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，利好比特币这种“去中心化”资产，这种审慎的财政风格也削弱了黄金作为避险资产的吸引力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">彭博分析师John Stepek表示，<strong>首先比特币之所以上涨，是因为许多人认为特朗普的执政风格可能更偏向“小政府”思想，</strong>即减少政府干预和支出，而不是现代货币理论（MMT）所支持的“大政府”，通过扩张性财政政策来增加支出并促进经济增长。在这种情况，比特币作为一种“去中心化”资产或将受益。</p><p style=\"text-align: justify;\">而黄金大跌也可以用相似的观点来解释。此前市场预计特朗普上台就自动意味着更高的财政支出和更大的赤字，这也在一段时间里成为金价的有力支撑。<strong>但如今市场的预期变了，特朗普可能并不会激进地扩大政府支出，甚至采取更为审慎的态度，而这就压制住了黄金的避险属性，削弱了黄金作为对冲工具的吸引力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，按照Spectra Markets分析师Brent Donnelly的说法，本轮美国大选也让政客们意识到，一定要重视民众对通胀的不满情绪。<strong>因此“川普2.0”可能也会更加重视通胀管理，而这导致黄金的需求被进一步削弱，并且增强了比特币作为新兴资产的吸引力。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“川普2.0”，为何比特币暴涨，黄金大跌？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“川普2.0”，为何比特币暴涨，黄金大跌？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-11-12 09:10 北京时间 <a href=https://wallstreetcn.com/articles/3733739><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>分析认为，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，即减少政府干预和避免扩张性财政支出，这利好比特币这种“去中心化”资产。这种审慎的财政风格也压制了黄金的避险属性，削弱了黄金作为对冲资产的吸引力。“特朗普交易”持续爆发，其中比特币成最大赢家！本周一比特币直接升破88000美元，日内暴涨超11%，比特币ETF交易量爆炸性增长。如今币圈信心大增，押注这波上涨才刚刚开始，可能一直延续至特朗普就职前。自...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3733739\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/aaafc71bdb31b232f2b362e82eac3103","relate_stocks":{"83042":"华夏比特币-R","03042":"华夏比特币","03008":"博时比特币","BK4588":"碎股","IBIT":"iShares Bitcoin Trust","BK4585":"ETF&股票定投概念","09439":"嘉实比特币-U","09008":"博时比特币-U","03439":"嘉实比特币","BK4594":"比特币ETF概念","09042":"华夏比特币-U"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3733739","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2482843794","content_text":"分析认为，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，即减少政府干预和避免扩张性财政支出，这利好比特币这种“去中心化”资产。这种审慎的财政风格也压制了黄金的避险属性，削弱了黄金作为对冲资产的吸引力。“特朗普交易”持续爆发，其中比特币成最大赢家！本周一比特币直接升破88000美元，日内暴涨超11%，比特币ETF交易量爆炸性增长。如今币圈信心大增，押注这波上涨才刚刚开始，可能一直延续至特朗普就职前。自特朗普显露获胜迹象以来，比特币涨超25%周一比特币ETF交易量激增然而相比之下，此前闪耀全场的黄金却表现黯淡。自大选以来，金价大幅下跌，目前已跌破50日均线，直逼2600美元重大关口位置，冲淡了本月金价屡创新高给市场带来的欣喜。2600美元是黄金重磅关口价位比特币/黄金比率接近最近高点为什么短短数日内，会出现比特币暴涨、黄金大跌的情景？分析认为，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，利好比特币这种“去中心化”资产，这种审慎的财政风格也削弱了黄金作为避险资产的吸引力。彭博分析师John Stepek表示，首先比特币之所以上涨，是因为许多人认为特朗普的执政风格可能更偏向“小政府”思想，即减少政府干预和支出，而不是现代货币理论（MMT）所支持的“大政府”，通过扩张性财政政策来增加支出并促进经济增长。在这种情况，比特币作为一种“去中心化”资产或将受益。而黄金大跌也可以用相似的观点来解释。此前市场预计特朗普上台就自动意味着更高的财政支出和更大的赤字，这也在一段时间里成为金价的有力支撑。但如今市场的预期变了，特朗普可能并不会激进地扩大政府支出，甚至采取更为审慎的态度，而这就压制住了黄金的避险属性，削弱了黄金作为对冲工具的吸引力。此外，按照Spectra Markets分析师Brent Donnelly的说法，本轮美国大选也让政客们意识到，一定要重视民众对通胀的不满情绪。因此“川普2.0”可能也会更加重视通胀管理，而这导致黄金的需求被进一步削弱，并且增强了比特币作为新兴资产的吸引力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":701,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}