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2022-01-31
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券商2月金股出炉:这些股获力挺,看好行情重启机会
展望后市,券商普遍认为,春季行情仍然可期,A股有望在底部重启。银河证券指出,目前,外围风险带动A股回调已释放一定风险,A股估值也已经下跌至较低位置,后市来看,待投资者情绪企稳、部分赛道风险逐步释放后,稳增长带动的春季行情或将逐步开启。光大证券也认为,今年春季行情的逻辑仍然成立,2021年12月以来出现的市场风格切换趋势,在一定程度上也是躁动行情的体现。光大证券认为,建议关注稳增长和消费两条主线。
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2021-11-20
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【年度盘点】2021老虎社区十大精华文章
@老虎专刊:
虎友们好,转眼间已经到了可以总结2021的时间节点。 这一年标普继续高歌猛进,特斯拉英伟达光芒闪闪创新高,另一边中概遭遇集体回调哀鸿遍野。如同每一年,2021发生了太多事情。 借由虎友们十篇精华写作,为您惊鸿一瞥2021。众行者远,投资路上我们继续同行[爱你]~ 滴滴被查启示录:互联网行业或提前进入青铜时代 发布者:@走马财经 如果一切如常,白银时代的时间估计能持续到2025年左右。 但是,2020年末,随着蚂蚁金服的盛宴戛然而止,阿里巴巴的罚款珊珊来迟,美团的立案和社保风波推波助澜,字节跳动上市无疾而终,滴滴上市后的审查风暴一波未平一波又起。 一切都预示着,白银时代提前结束了。中国互联网或提前进入青铜时代。 20万美元的比特币,5000元的茅台?弱美元背景下资金的主线是寻找法币替代物! 发布者:@不二说价值 我们习惯了的,以主权信用为锚时代,在0利率的环境下真的很脆弱。今年各大央行放了30万亿美元的水,难道让他们去买几乎没有收益的主权信用(国债)么? 如果资金决定长期远离与主权信用挂钩的资产,那资金寻找一个“新锚”的动力就会不断攀升,不说完全代替美元吧,起码也得多找几个支点,鸡蛋不能放在一个篮子里。尤其是在美元走弱的大背景下。
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2021-06-18
我们一起被教育,致敬好好读书的投资者!2021上半年出了没怎么赚钱的虎牙,一个叫一起教育的新股映入眼帘。当时也没打新,不过加了关注,不出意外果然是破发了。发行价是10块多,没几天就接到7块多,然后就开始进仓了,别说买进去没多久,强拉了一波,大概收益是40%多。当时可能是被胜利冲昏了头脑,觉得翻一倍两倍也不是梦。结果之后慢慢阴跌,加至国内培训机构政策施压,以新东方好未来为首的龙头股,也跌跌不休。更何况新股,真是每况愈下。虽然持仓不多,但苍蝇肉也是肉,就当给自己一个教训,一直都没有跑。现在已经亏损70%了。几个月的时间涨跌幅在110%之间。对我来说也挺刺激的~希望大家引以为戒,投资的不熟不买,不要像我一样被教育。投资还是多研究公司的基本面,切记炒新炒概念。学习是最好的投资,多看少动,重拳出击。希望大家日后发大财。多多支持!谢谢
@一起教育科技
@老虎证券
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2021-03-06
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芒格不犯大错原因:把失败原因排成决策前的检查清单
“大部分人更关心如何在股市投资上成功,查理(芒格)最关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了。”这是芒格家族财富主要管理者、喜马拉雅资本创始人李录在《穷查理宝典》的序言中提到的。根据李录的观察,在
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2020-12-01
2020年1月到11月,A股收益30%(资金较大)。美股是负的30%(两个视频股票,不太理想,资金不大,没有调仓)。受疫情影响,A股渐渐显示价值投资的质地。我相信未来2021年,有一波慢牛~由于工作原因可能,可能把现有的股票转为ETF基金定投。科创板50研究当中……希望老虎证券越办越好,希望大家新的一年收益满满!
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2019-12-03
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2019-11-28
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2019-11-27
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小米集团三季度经调整净利润34.7亿元,同比增长20.3%
小米集团-W 发布2019年第三季度财报,2019年第三季度收入为536.6亿元,市场预期为537.35亿元,去年同期为508.46亿元,同比增长5.53%。经调整净利润为34.72亿元,同比增长20
小米集团三季度经调整净利润34.7亿元,同比增长20.3%
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2019-11-04
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340%收益率领跑全球,美股还有没有机会?
导读:美股到底在什么位置,目前怎么看美股的整体性机会。甚至如何去看全球各个大类资产目前的状况?这些都是最近我们被问到最多的问题。以下是JP Morgan美股2019年三季度的最新展望,对于美股,美国经
340%收益率领跑全球,美股还有没有机会?
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这一年标普继续高歌猛进,特斯拉英伟达光芒闪闪创新高,另一边中概遭遇集体回调哀鸿遍野。如同每一年,2021发生了太多事情。 借由虎友们十篇精华写作,为您惊鸿一瞥2021。众行者远,投资路上我们继续同行[爱你]~ <a href=\"https://laohu8.com/TW/154879967\" target=\"_blank\">滴滴被查启示录:互联网行业或提前进入青铜时代</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3555926517215344\">@走马财经</a> 如果一切如常,白银时代的时间估计能持续到2025年左右。 但是,2020年末,随着蚂蚁金服的盛宴戛然而止,阿里巴巴的罚款珊珊来迟,美团的立案和社保风波推波助澜,字节跳动上市无疾而终,滴滴上市后的审查风暴一波未平一波又起。 一切都预示着,白银时代提前结束了。中国互联网或提前进入青铜时代。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/338656510\" target=\"_blank\">20万美元的比特币,5000元的茅台?弱美元背景下资金的主线是寻找法币替代物!</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3545995761422355\">@不二说价值</a> 我们习惯了的,以主权信用为锚时代,在0利率的环境下真的很脆弱。今年各大央行放了30万亿美元的水,难道让他们去买几乎没有收益的主权信用(国债)么? 如果资金决定长期远离与主权信用挂钩的资产,那资金寻找一个“新锚”的动力就会不断攀升,不说完全代替美元吧,起码也得多找几个支点,鸡蛋不能放在一个篮子里。尤其是在美元走弱的大背景下。","listText":"虎友们好,转眼间已经到了可以总结2021的时间节点。 这一年标普继续高歌猛进,特斯拉英伟达光芒闪闪创新高,另一边中概遭遇集体回调哀鸿遍野。如同每一年,2021发生了太多事情。 借由虎友们十篇精华写作,为您惊鸿一瞥2021。众行者远,投资路上我们继续同行[爱你]~ <a href=\"https://laohu8.com/TW/154879967\" 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我们习惯了的,以主权信用为锚时代,在0利率的环境下真的很脆弱。今年各大央行放了30万亿美元的水,难道让他们去买几乎没有收益的主权信用(国债)么? 如果资金决定长期远离与主权信用挂钩的资产,那资金寻找一个“新锚”的动力就会不断攀升,不说完全代替美元吧,起码也得多找几个支点,鸡蛋不能放在一个篮子里。尤其是在美元走弱的大背景下。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0d97b86069edc980c090f19e2cf37401","width":"3682","height":"2760"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/131d952ce0c1cb986cc347a5a751332a","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/eb42a45bae52075afab521ffc6f35e67","width":"1080","height":"608"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/872937488","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2273,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":849886409,"gmtCreate":1635742364404,"gmtModify":1635742364404,"author":{"id":"3458604342480246","authorId":"3458604342480246","name":"jaychou","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d87dbcefda46dc974301a90f1753b8d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3458604342480246","authorIdStr":"3458604342480246"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/849886409","repostId":"2180222822","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2513,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":162023454,"gmtCreate":1624028273578,"gmtModify":1624075585507,"author":{"id":"3458604342480246","authorId":"3458604342480246","name":"jaychou","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d87dbcefda46dc974301a90f1753b8d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3458604342480246","authorIdStr":"3458604342480246"},"themes":[],"htmlText":"我们一起被教育,致敬好好读书的投资者!2021上半年出了没怎么赚钱的虎牙,一个叫一起教育的新股映入眼帘。当时也没打新,不过加了关注,不出意外果然是破发了。发行价是10块多,没几天就接到7块多,然后就开始进仓了,别说买进去没多久,强拉了一波,大概收益是40%多。当时可能是被胜利冲昏了头脑,觉得翻一倍两倍也不是梦。结果之后慢慢阴跌,加至国内培训机构政策施压,以新东方好未来为首的龙头股,也跌跌不休。更何况新股,真是每况愈下。虽然持仓不多,但苍蝇肉也是肉,就当给自己一个教训,一直都没有跑。现在已经亏损70%了。几个月的时间涨跌幅在110%之间。对我来说也挺刺激的~希望大家引以为戒,投资的不熟不买,不要像我一样被教育。投资还是多研究公司的基本面,切记炒新炒概念。学习是最好的投资,多看少动,重拳出击。希望大家日后发大财。多多支持!谢谢<a 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10:40","market":"us","language":"zh","title":"芒格不犯大错原因:把失败原因排成决策前的检查清单","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1177776581","media":"投资银行在线","summary":"“大部分人更关心如何在股市投资上成功,查理(芒格)最关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了。”这是芒格家族财富主要管理者、喜马拉雅资本创始人李录在《穷查理宝典》的序言中提到的。根据李录的观察,在","content":"<p>“<b>大部分人更关心如何在股市投资上成功,查理(芒格)最关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了。</b>”</p><p>这是芒格家族财富主要管理者、喜马拉雅资本创始人李录在《穷查理宝典》的序言中提到的。</p><p>根据李录的观察,在芒格漫长的一生中,持续不断地收集并研究关于各种各样的著名失败案例,并<b>把那些失败的原因排列成作出正确决策前的检查清单,</b>这使他在人生、事业的决策上几乎从不犯重大错误。</p><p>毫无疑问,《穷查理宝典》是最值得反复读的投资书籍之一。小雅读了不下10遍,在人生的不同阶段读,有着不同的收获。</p><p>其中,李录为此书做的中文序言,是这本书最好的解读,集芒格和李录智慧之大成,既有投资智慧,也充满人生智慧。</p><p>李录非常强调对知识的诚实,反对用教条主义和条条框框对事情做简单定义,之前小雅跟李录先生面对面请教时,李录曾对不要教条做过提醒。</p><p>李录最近在接受国内媒体最新一次访谈时也提到:”我个人很<b>反对用‘主义’去定义很多事......投资是一件实事求是的事</b>。”</p><p>李录在《穷查理宝典》一书的序言中,其实也反复提到了<b>芒格“从来不受任何条条框框的束缚,也没有任何教条</b>。”回过头来再读,会理解更深刻。</p><p>序言中,李录不吝分享了他的人生经历,对我们在成长中如何做选择会有启示;他也慷慨分享了自己对芒格的近距离观察,在细节中可以看到人生智慧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e6736de7ff6b015d41a94b66f10e85c\" tg-width=\"700\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>把失败原因排成正确决策前的检查清单</b></p><p>巴菲特说他一生遇人无数,从来没有遇到过像查理这样的人。</p><p>在同查理交往的这些年里,我有幸能近距离了解查理,也对这一点深信不疑。甚至在我所阅读过的古今中外人物传记中也没有发现类似的人。</p><p>查理就是如此独特的人,他的独特性既表现在他的思想上,也表现在他的人格上。</p><p>比如说,查理思考问题总是从逆向开始。</p><p>如果要明白人生如何才能得到幸福,查理首先会研究人生如何才能变得痛苦;</p><p>要研究企业如何做强做大,查理首先研究企业是如何衰败的;</p><p><b>大部分人更关心如何在股市投资上成功,查理最关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了。</b></p><p>他的这种思考方法来源于下面这句农夫谚语中所蕴含的哲理:<b>我只想知道将来我会死在什么地方,这样我就永远不去那儿了。</b></p><p>查理在他漫长的一生中,持续不断地收集并研究关于各种各样的人物、各行各业的企业以及政府管治、学术研究等各领域中的著名失败案例,并<b>把那些失败的原因排列成作出正确决策前的检查清单,</b>这使他在人生、事业的决策上几乎从不犯重大错误。这点对巴菲特及伯克希尔50年业绩的重要性是再强调也不为过的。</p><p><b>不教条,不受条条框框的束缚</b></p><p>查理的头脑是原创性的,<b>从来不受任何条条框框的束缚,也没有任何教条</b>。他有儿童一样的好奇心,又有第一流科学家所具备的研究素质和科学研究方法,一生都有强烈的求知欲,几乎对所有的问题都感兴趣。</p><p>任何一个问题在他看来都可以使用正确的方法通过自学完全掌握,并可以在前人的基础上进行创新。在这点上他和富兰克林非常相似,类似于一位18、19世纪百科全书式的人物。</p><p>近代很多第一流的专家学者能够在自己狭小的研究领域内做到相对客观,但一旦离开自己的领域不远,就开始变得主观、教条、僵化,或者干脆就失去了自我学习的能力,所以大都免不了瞎子摸象的局限。</p><p><b>查理的脑子就从来没有任何学科的条条框框</b>。他的思想辐射到事业、人生、知识的每一个角落。</p><p>在他看来,世间宇宙万物都是一个相互作用的整体,人类所有的知识都是对这一整体研究的部分尝试,只有把这些知识结合起来,并贯穿在一个思想框架中,才能对正确的认知和决策起到帮助作用。</p><p>所以他提倡要学习在所有学科中真正重要的理论,并在此基础上形成所谓的“普世智慧”,以此为利器去研究商业投资领域的重要问题。查理在本书中详细地阐述了如何才能获得这样的“普世智慧”。</p><p><b>对知识诚实,界定自己的能力圈</b></p><p>查理这种思维方式是<b>基于对知识的诚实</b>。</p><p>他认为,这个世界复杂多变,人类的认知永远存在着限制,所以你必须使用所有的工具,同时要注重收集各种新的可以证否的证据,并随时修正,即所谓“知之为知之,不知为不知”。</p><p>事实上,所有的人都存在思想上的盲点。我们对于自己的专业、旁人或是某一件事情或许能够做到客观,但是对于天下万事万物都秉持客观的态度却是很难的,甚至可以说是有违人之本性的。但是查理却可以做到凡事客观。</p><p>在这本书里,查理也讲到了通过后天的训练是可以培养客观精神的。而这种思维方式的养成将使你看到别人看不到的东西,预测到别人预测不到的未来,从而过上更幸福、自由和成功的生活。</p><p>但即使这样,一个人在一生中真正可以得到的远见卓识仍然非常有限,所以<b>正确的决策必须局限在自己的“能力圈”以内</b>。一种不能够界定其边界的能力当然不能称为真正的能力。</p><p>怎么才能界定自己的能力圈呢?查理说,<b>如果我要拥有一种观点,如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证否自己,我就不配拥有这个观点。</b></p><p>所以当查理真正地持有某个观点时,他的想法既原创、独特,又几乎从不犯错。</p><p><b>用理性看穿事物的本质</b></p><p>一次,查理邻座一位漂亮的女士坚持让查理用一个词来总结他的成功,查理说是“理性”。然而,<b>查理讲的“理性”却不是我们一般人理解的理性</b>。查理对理性有更苛刻的定义。</p><p>正是这样的“理性”,让查理具有敏锐独到的眼光和洞察力,既使对于完全陌生的领域,他也能一眼看穿事物的本质。</p><p>巴菲特把查理的这个特点称作“两分钟效应”——他说查理比世界上任何人更能在最短时间之内把一个复杂商业的本质说清楚。伯克希尔投资比亚迪的经过就是一个例证。</p><p>记得2003年我第一次同查理谈到比亚迪时,他虽然从没有见过王传福本人,也从未参观过比亚迪的工厂,甚至对中国的市场和文化也相对陌生,可是他当时对比亚迪提出的问题和评论,今天看来仍然是投资比亚迪最实质的问题。</p><p>人人都有盲点,再优秀的人也不例外。</p><p>巴菲特说:“本杰明·格林厄姆曾经教我只买便宜的股票,查理让我改变了这种想法。这是查理对我真正的影响。要让我从格林厄姆的局限理论中走出来,需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量,他扩大了我的视野。”</p><p>对此,我自己也有深切的体会。至少在两个重大问题上,查理帮我指出了我思维上的盲点,如果不是他的帮助,我现在还在从猿到人的进化过程中慢慢爬行。巴菲特50年来在不同的场合反复强调,查理对他本人和伯克希尔的影响完全无人可以取代。</p><p>查理一辈子研究人类灾难性的错误,对于由于人类心理倾向引起的灾难性错误尤其情有独钟。最具贡献的是他预测到,金融衍生产品的泛滥和会计审计制度的漏洞即将给人类带来灾难。</p><p>早在1990年代末期,他和巴菲特先生已经提出了金融衍生产品可能造成灾难性的影响,随着金融衍生产品的泛滥愈演愈烈,他们的警告也不断升级,甚至指出金融衍生产品是金融式的大规模杀伤武器,如果不能得到及时有效的制止,将会给现代文明社会带来灾难性的影响。</p><p>2008年和2009年的金融海啸及全球经济大萧条不幸验证了查理的远见。从另一方面讲,他对这些问题的研究也为防范类似灾难的出现提供了宝贵的经验和知识,特别值得政府、金融界、企业界和学术界重视。</p><p><b>解决实际问题,注重细节</b></p><p>与巴菲特相比,查理的兴趣更为广泛。比如他对科学和软科学几乎所有的领域都有强烈的兴趣和广泛的研究,通过融会贯通,形成了原创性的、独特的芒格思想体系。</p><p>相对于任何来自象牙塔内的思想体系,芒格主义完全为解决实际问题而生。</p><p>比如说,据我所知,查理最早提出并系统研究人类心理倾向在投资和商业决策中的巨大影响。十几年后的今天,行为金融学已经成为经济学中最热门的研究领域,行为经济学也获得了诺贝尔经济学奖的认可。而查理在本书最后一讲“人类误判心理学”中所展现出的理论框架,在未来也很可能得到人们更广泛的理解和应用。</p><p>查理的兴趣不仅限于思考,<b>凡事也喜欢亲历亲为,并注重细节。</b></p><p>他有一艘世界上最大的私人双体游艇,而这艘游艇就是他自己设计的。他还是个出色的建筑师。他按自己的喜好建造房子,从最初的图纸设计到之后的每一个细节,他都全程参与。</p><p>比如他捐助的所有建筑物都是他自己亲自设计的,这包括了斯坦福大学研究生院宿舍楼、哈佛—西湖学校科学馆以及亨廷顿图书馆与园林的稀有图书研究馆。</p><p>查理天生精力充沛。我认识查理是在1996年,那时他72岁。到今年查理86岁,已经过了十几年了。</p><p>在这十几年里,查理的精力完全没有变化。他永远是精力旺盛,很早起身。早餐会议永远是七点半开始。同时由于某些晚宴应酬的缘故,他的睡眠时间可能要比常人少,但这些都不妨碍他旺盛的精力。</p><p>而且,他记忆力惊人,我很多年前跟他讲的比亚迪的营运数字,我都已经记忆模糊了,他还记得。86岁的他记性比我这个年轻人还好。这些都是他天生的优势,但使他异常成功的特质却都是他后天努力获得的。</p><p><b>成功时机重要,人的内在品质更重要</b></p><p>查理对我而言,不仅是合伙人,是长辈,是老师,是朋友,是事业成功的典范,也是人生的楷模。我从他的身上不仅学到了价值投资的道理,也学到了很多做人的道理。</p><p>他让我明白,<b>一个人的成功并不是偶然的,时机固然重要,但人的内在品质更重要。</b></p><p>查理喜欢与人早餐约会,时间通常是七点半。记得第一次与查理吃早餐时,我准时赶到,发现查理已经坐在那里把当天的报纸都看完了。虽然离七点半还差几分钟,但让一位德高望重的老人等我让我心里很不好受。</p><p>第二次约会时,我大约提前了一刻钟到达,发现查理还是已经坐在那里看报纸了。</p><p>到第三次约会,我提前半小时到达,结果查理还是在那里看报纸,仿佛他从未离开过那个座位,终年守候。</p><p>直到第四次,我狠狠心提前一个钟头到达,六点半坐那里等候,到六点四十五的时候,查理悠悠地走进来了,手里拿着一摞报纸,头也不抬地坐下,完全没有注意到我的存在。</p><p>以后我逐渐了解到,查理<b>与人约会一定早到</b>。到了以后也不浪费时间,会拿出准备好的报纸翻阅。</p><p>自从知道查理的这个习惯后,以后我俩再约会,我都会提前到场,也拿一份报纸看,互不打扰,等七点半之后在一起吃早餐聊天。</p><p>偶然查理也会迟到。有一次我带一位来自中国的青年创业者去见查理。查理因为从一个午餐会上赶来而迟到了半个小时。</p><p>一到之后,查理先向我们两个年轻人郑重道歉,并详细解释他迟到的原因,甚至提出午餐会的代客泊车(Valet park)应如何改进才不会耽误客人45分钟的等候时间。</p><p>那位中国青年既惊讶又感动,因为在全世界恐怕找不到一位地位如查理一般的长者会因迟到而向小辈反复道歉。</p><p><b>融入生活,近距离地接触普通人</b></p><p>在跟查理的交往中,另有一件事对我影响很大。有一年查理和我共同参加了一个外地的聚会。</p><p>活动结束后,我要赶回纽约,没想到却在机场的候机厅遇见查理。他庞大的身体在过安检检测器的时候,不知什么原因导致检测器不断鸣叫示警。而查理就一次又一次地折返接受安检,如此折腾半天,好不容易过了安检,他的飞机已经起飞了。</p><p>可查理也不着急,他抽出随身携带的书坐下来阅读,静等下一班飞机。那天正好我的飞机也误点了,我就陪他一起等。</p><p>我问查理:“你有自己的私人飞机,伯克希尔也有专机,你为什么要到商用客机机场去经受这么多的麻烦呢?”</p><p>查理答:“第一,我一个人坐专机太浪费油了。第二,我觉得坐商用飞机更安全。”但查理想说的真正理由是第三条:“<b>我一辈子想要的就是融入生活(engage life),我不希望自己被孤立(isolated)</b>。”</p><p>查理最受不了的就是因为拥有了钱财而失去与世界的联系,把自己隔绝在一个单间,隔绝在占地一层的巨型办公室里,见面要层层通报,过五关斩六将,谁都不能轻易接触到。这样就与现实生活脱节了。</p><p>“手里只要有一本书,我就不会觉得浪费时间。”查理任何时候都随身携带一本书,即使坐在经济舱的中间座位上,他只要拿着书,就安之若素。</p><p>有一次他去西雅图参加一个董事会,依旧按惯例坐经济舱,他身边坐着一位中国小女孩,飞行途中一直在做微积分的功课。</p><p>他对这个中国小女孩印象深刻,因为他很难想像同龄的美国女孩能有这样的定力,在飞机的嘈杂声中专心学习。如果他乘坐私人飞机,他就永远不会有机会近距离接触这些普通人的故事。</p><p><b>严于律己,宽厚待人</b></p><p>查理虽然严于律己,却非常宽厚地对待他真正关心和爱的人,他不吝金钱,总希望他人能多受益。</p><p>他一个人的旅行,无论公务私务都搭乘经济舱,但与太太和家人一起旅行时,查理便会乘搭自己的私人飞机。</p><p>他解释说:太太一辈子为我抚育这么多孩子,付出甚多,身体又不好,我一定要照顾好她。</p><p>查理虽不是斯坦福大学毕业的,但因他太太是斯坦福校友,又是大学董事会成员,查理便向斯坦福大学捐款6000多万美金。</p><p>查理一旦确定了做一件事情,他可以做一辈子。比如说他在哈佛—西湖学校及洛杉矶一间慈善医院的董事会任职长达40年之久。</p><p>对于他所参与的慈善机构而言,查理是非常慷慨的赞助人。而且查理投入的不只是钱,他还投入了大量的时间和精力,以确保这些机构的成功运行。</p><p>查理一生研究人类失败的原因,所以对人性的弱点有着深刻的理解。基于此,他认为<b>人对自己要严格要求,这种生活方式对查理而言是一种道德要求。</b></p><p>在外人看来,查理可能像个苦行僧,但在查理看来,这个过程却是既理性又愉快的,能够让人过上成功、幸福的人生。</p><p>查理就是这么独特。但是想想看,如果芒格和巴菲特不是如此独特的话,他们也不可能一起在50年间为伯克希尔创造出在人类投资史上前无古人、后无来者的业绩。</p><p>近20年来,全世界范围内对巴菲特、芒格研究的兴趣愈发地强烈,将来可能还会愈演愈烈,中英文的书籍汗牛充栋,其中也不乏独到的见解。</p><p>说实话,由我目前的能力来评价芒格的思想其实为时尚早,因为直到今天,我每次和查理谈话,每次重读他的演讲,都会有新的收获。</p><p>这另一方面也说明,我对他的思想理解还是不够。但这些年来查理对我的言传身教,使我有幸对查理的思想和人格有更直观的了解,我这里只想跟读者分享我自己近距离的观察和亲身体会。</p>","source":"lsy1605165391860","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/A_g7i5Yv_xu41-D5pasQCA><strong>投资银行在线</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“大部分人更关心如何在股市投资上成功,查理(芒格)最关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了。”这是芒格家族财富主要管理者、喜马拉雅资本创始人李录在《穷查理宝典》的序言中提到的。根据李录的观察,在芒格漫长的一生中,持续不断地收集并研究关于各种各样的著名失败案例,并把那些失败的原因排列成作出正确决策前的检查清单,这使他在人生、事业的决策上几乎从不犯重大错误。毫无疑问,《穷查理宝典》是最值得反复读...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/A_g7i5Yv_xu41-D5pasQCA\">Web 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park)应如何改进才不会耽误客人45分钟的等候时间。那位中国青年既惊讶又感动,因为在全世界恐怕找不到一位地位如查理一般的长者会因迟到而向小辈反复道歉。融入生活,近距离地接触普通人在跟查理的交往中,另有一件事对我影响很大。有一年查理和我共同参加了一个外地的聚会。活动结束后,我要赶回纽约,没想到却在机场的候机厅遇见查理。他庞大的身体在过安检检测器的时候,不知什么原因导致检测器不断鸣叫示警。而查理就一次又一次地折返接受安检,如此折腾半天,好不容易过了安检,他的飞机已经起飞了。可查理也不着急,他抽出随身携带的书坐下来阅读,静等下一班飞机。那天正好我的飞机也误点了,我就陪他一起等。我问查理:“你有自己的私人飞机,伯克希尔也有专机,你为什么要到商用客机机场去经受这么多的麻烦呢?”查理答:“第一,我一个人坐专机太浪费油了。第二,我觉得坐商用飞机更安全。”但查理想说的真正理由是第三条:“我一辈子想要的就是融入生活(engage life),我不希望自己被孤立(isolated)。”查理最受不了的就是因为拥有了钱财而失去与世界的联系,把自己隔绝在一个单间,隔绝在占地一层的巨型办公室里,见面要层层通报,过五关斩六将,谁都不能轻易接触到。这样就与现实生活脱节了。“手里只要有一本书,我就不会觉得浪费时间。”查理任何时候都随身携带一本书,即使坐在经济舱的中间座位上,他只要拿着书,就安之若素。有一次他去西雅图参加一个董事会,依旧按惯例坐经济舱,他身边坐着一位中国小女孩,飞行途中一直在做微积分的功课。他对这个中国小女孩印象深刻,因为他很难想像同龄的美国女孩能有这样的定力,在飞机的嘈杂声中专心学习。如果他乘坐私人飞机,他就永远不会有机会近距离接触这些普通人的故事。严于律己,宽厚待人查理虽然严于律己,却非常宽厚地对待他真正关心和爱的人,他不吝金钱,总希望他人能多受益。他一个人的旅行,无论公务私务都搭乘经济舱,但与太太和家人一起旅行时,查理便会乘搭自己的私人飞机。他解释说:太太一辈子为我抚育这么多孩子,付出甚多,身体又不好,我一定要照顾好她。查理虽不是斯坦福大学毕业的,但因他太太是斯坦福校友,又是大学董事会成员,查理便向斯坦福大学捐款6000多万美金。查理一旦确定了做一件事情,他可以做一辈子。比如说他在哈佛—西湖学校及洛杉矶一间慈善医院的董事会任职长达40年之久。对于他所参与的慈善机构而言,查理是非常慷慨的赞助人。而且查理投入的不只是钱,他还投入了大量的时间和精力,以确保这些机构的成功运行。查理一生研究人类失败的原因,所以对人性的弱点有着深刻的理解。基于此,他认为人对自己要严格要求,这种生活方式对查理而言是一种道德要求。在外人看来,查理可能像个苦行僧,但在查理看来,这个过程却是既理性又愉快的,能够让人过上成功、幸福的人生。查理就是这么独特。但是想想看,如果芒格和巴菲特不是如此独特的话,他们也不可能一起在50年间为伯克希尔创造出在人类投资史上前无古人、后无来者的业绩。近20年来,全世界范围内对巴菲特、芒格研究的兴趣愈发地强烈,将来可能还会愈演愈烈,中英文的书籍汗牛充栋,其中也不乏独到的见解。说实话,由我目前的能力来评价芒格的思想其实为时尚早,因为直到今天,我每次和查理谈话,每次重读他的演讲,都会有新的收获。这另一方面也说明,我对他的思想理解还是不够。但这些年来查理对我的言传身教,使我有幸对查理的思想和人格有更直观的了解,我这里只想跟读者分享我自己近距离的观察和亲身体会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2685,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398304313,"gmtCreate":1606824191232,"gmtModify":1703844676603,"author":{"id":"3458604342480246","authorId":"3458604342480246","name":"jaychou","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d87dbcefda46dc974301a90f1753b8d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3458604342480246","authorIdStr":"3458604342480246"},"themes":[],"htmlText":"2020年1月到11月,A股收益30%(资金较大)。美股是负的30%(两个视频股票,不太理想,资金不大,没有调仓)。受疫情影响,A股渐渐显示价值投资的质地。我相信未来2021年,有一波慢牛~由于工作原因可能,可能把现有的股票转为ETF基金定投。科创板50研究当中……希望老虎证券越办越好,希望大家新的一年收益满满!","listText":"2020年1月到11月,A股收益30%(资金较大)。美股是负的30%(两个视频股票,不太理想,资金不大,没有调仓)。受疫情影响,A股渐渐显示价值投资的质地。我相信未来2021年,有一波慢牛~由于工作原因可能,可能把现有的股票转为ETF基金定投。科创板50研究当中……希望老虎证券越办越好,希望大家新的一年收益满满!","text":"2020年1月到11月,A股收益30%(资金较大)。美股是负的30%(两个视频股票,不太理想,资金不大,没有调仓)。受疫情影响,A股渐渐显示价值投资的质地。我相信未来2021年,有一波慢牛~由于工作原因可能,可能把现有的股票转为ETF基金定投。科创板50研究当中……希望老虎证券越办越好,希望大家新的一年收益满满!","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/277f2344e1fa78d01e0b5afa793d73ef","width":"2160","height":"1080"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/053ea41831defd8b2373e6dc2b2af2c9","width":"2160","height":"1080"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b1878bf417f03a7c7028633bb6875617","width":"4000","height":"2000"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398304313","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4768,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937769516,"gmtCreate":1575383830235,"gmtModify":1704729388536,"author":{"id":"3458604342480246","authorId":"3458604342480246","name":"jaychou","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d87dbcefda46dc974301a90f1753b8d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3458604342480246","authorIdStr":"3458604342480246"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937769516","repostId":"1988134040","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4067,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937606550,"gmtCreate":1574906584770,"gmtModify":1704728792446,"author":{"id":"3458604342480246","authorId":"3458604342480246","name":"jaychou","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d87dbcefda46dc974301a90f1753b8d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3458604342480246","authorIdStr":"3458604342480246"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937606550","repostId":"1119008103","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2868,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937177137,"gmtCreate":1574850417529,"gmtModify":1704728656559,"author":{"id":"3458604342480246","authorId":"3458604342480246","name":"jaychou","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d87dbcefda46dc974301a90f1753b8d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3458604342480246","authorIdStr":"3458604342480246"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937177137","repostId":"1198021036","repostType":4,"repost":{"id":"1198021036","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pu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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-11-27 18:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a> 发布2019年第三季度财报,2019年第三季度收入为536.6亿元,市场预期为537.35亿元,去年同期为508.46亿元,同比增长5.53%。经调整净利润为34.72亿元,同比增长20.3%,市场预期为29.55亿元。</p>\n<p>财报显示,2019年第三季度智能手机部分的收入达到人民币323亿元。2019年第三季度智能手机销量达到3210万部。</p>\n<p>财报显示,2019年第三季度,IoT与生活消费产品部分收入为156亿元,同比增长44.4%;智能电视的全球出货量达310万台,同比增长59.8%。</p>\n<p>财报显示,2019年第三季度互联网服务收入达到人民币53亿元,同比增长12.3%。MIUI月活跃用户数同比增长29.9%至2019年9月的2.92亿。</p>\n<p>财报显示,2019年第三季度金融科技业务收入达到人民币10亿元,同比增长91.2%,增长的主要原因是消费贷款业务的快速增长。</p>\n<p><img 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发布2019年第三季度财报,2019年第三季度收入为536.6亿元,市场预期为537.35亿元,去年同期为508.46亿元,同比增长5.53%。经调整净利润为34.72亿元,同比增长20.3%,市场预期为29.55亿元。\n财报显示,2019年第三季度智能手机部分的收入达到人民币323亿元。2019年第三季度智能手机销量达到3210万部。\n财报显示,2019年第三季度,IoT与生活消费产品部分收入为156亿元,同比增长44.4%;智能电视的全球出货量达310万台,同比增长59.8%。\n财报显示,2019年第三季度互联网服务收入达到人民币53亿元,同比增长12.3%。MIUI月活跃用户数同比增长29.9%至2019年9月的2.92亿。\n财报显示,2019年第三季度金融科技业务收入达到人民币10亿元,同比增长91.2%,增长的主要原因是消费贷款业务的快速增长。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2025,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":932637451,"gmtCreate":1572878368073,"gmtModify":1704725016496,"author":{"id":"3458604342480246","authorId":"3458604342480246","name":"jaychou","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d87dbcefda46dc974301a90f1753b8d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3458604342480246","authorIdStr":"3458604342480246"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/932637451","repostId":"1189690229","repostType":4,"repost":{"id":"1189690229","kind":"news","pubTimestamp":1572866510,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189690229?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-04 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src=\"https://static.tigerbbs.com/3e70f144c39761c9dbd736f9f1e0cfcd\"></p>\n<p><span>目前估值水平,还是对应了不错的隐患回报率。未来一年的隐患回报率在10%左右。这个隐患回报率,从美国大类资产对比的角度看,其实还是有一定吸引力。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24e394279382b428efcabc6259f2465f\"></p>\n<p><span>从盈利的角度看,2019年二季度每股收益为40.14美元,预计未来一年内会再次创历史新高。现在标普500企业的利润率也在11.4%,出现了一个小幅反弹。过去20年可以说是美国经济的黄金期,企业盈利衰退的年份及其少见。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0056a09232da7953e7ee21ad46e6280d\"></p>\n<p><span>下面这张图将标普500的每股收益增长进行分解。2019年二季度每股收益增长了3.8%,其中利润率扩张负贡献1.3%,收入增长贡献了3%,股票回购提供了2.1%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a3d05a7be01142987ca6d726f7c3830\"></p>\n<p><span>2018年美股出现了创记录的股票回购,然后我们看右下角这张图,发现企业的资本开支反而在下滑。说明美国这几年企业盈利的增长,来自高质量的轻资产模式,不需要过多的资本开支。此外,从回购和分红角度看,科技企业排名第二,仅次于金融,说明这一轮科技创新为企业带来了真实的现金流。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf875bf8af9d565667189cd13f2a3102\"></p>\n<p><span>我们看看2019年以来各种风格的收益率。表现最好的是成长风格,其中中盘成长风格今年涨幅25.2%,其次是大盘成长风格,今年以来涨幅23.3%,表现最差的是小盘价值风格,今年以来涨幅12.8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6df348266bde790f70a7e4d45187a6e\"></p>\n<p><span>下面这张图分解了标普的行业权重和历史表现。标普权重最大的三个板块分别是科技、医疗服务、金融,占权重为21.9%,13.7%和12.9%。2019年前三季度,美股表现最好的板块是科技,上涨31.4%,其次是房地产,上涨29.7%,公用事业上涨25.4%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1c127423ea13723f6bbf6b2af52014d\"></p>\n<p><span>下面是2004至今,各类风格因子的表现。今年以来表现不错的是周期因子,上涨24.6%;低波动因子,上涨24.1%;质量因子,上涨22.3%。2004年以来,年化收益率最高的是动量因子,上涨10.4%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aef33bd6076a273426e0e7b53bc6dc3f\"></p>\n<p><span>1980年到今天标普收益率以及年中最大跌幅。从美股的角度看,如果用一个策略只在每一年指数下跌后买入,似乎非常赚钱。过去39年标普平均的年中最大跌幅达到了13.9%,但是最终有29年指数是取得正收益的。当然,2018年其实美股指数是下跌了6%,年中最大指数跌幅为20%。2019年前三季度,美股上涨19%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9d0100a33925e9593c119a5fb27c92\"></p>\n<p><span>下图是美国过去几次经济衰退,以及其对应到的股票市场的跌幅。里面并不包括1929年的大萧条。每一次市场调整的平均幅度为30%,经济衰退的平均幅度是-1.9%的GDP。去除大萧条,美国经济的韧性很强,每一次经济衰退的幅度不大。最大幅度就是2007年10月到2009年3月,经济衰退了4%,股票市场调整了57%。许多经济衰退都在2%以内。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92a32ae04b4c502a7867deab7371c608\"></p>\n<p><span>下面这张图不需要多解释,投资就是看长期国运了。在整个二战结束之后,美国迎来了长期国运,股市长期的方向是震荡向上!</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d22be777eb4dd1749500b6c92237ceb\"></p>\n<p><span>这张图很值得注意,这一轮美国经济扩张周期达到了惊人的123个月,似乎脱离了均值回归的法则和地心引力。已经成为美国经济扩张持续时间最长的一轮周期了!</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03a00be20de4619e24161783ab0e121b\"></p>\n<p><span>下面这张图是美国70年代至今的GDP增速。2019年二季度GDP增长2.3%,环比增长2%。同样,我们看到美国70年代以来,经济衰退的次数极少。平均GDP增长为2.7%。GDP构成中,消费占比68%,政府开支占比17.5%,房子以外的投资占比13.9%,房地产占比3.7%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71c4dfd2012d6bb81a632e012bfcf87e\"></p>\n<p><span>美股消费者的资产负债表,资产端远远超过了负债端。总资产达到了129亿美元。其中养老金占比21%,房子占比25%,其他金融资产占比40%,存款占比只有9%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fae9b0eb9905e310438b0c9469aff325\"></p>\n<p><span>贫富差距在逐步拉大。美国家庭收入前10%的人口,占到了美国总收入的50%。这个比例在2007年之后又开始创历史新高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dddfc65e20adc7df6e3b525b1265e8c\"></p>\n<p><span>人口是长期经济增长动力中,最重要的组成部分。美国人口的增长将大幅度放缓,未来本土人口几乎不增长,需要靠移民。而过去20年,劳动效率提升在经济增长中的占比越来越高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad313c6dd9412744f83548bb3f3d0468\"></p>\n<p><span>截止2019年9月,美国的失业率已经下滑到了3.5%,是70年代初以来最低的失业率。大幅低于历史平均的6.2%。而美国工资收入增长达到了3.5%,目前还小幅低于历史平均水平。不过进入2000年以来,美国工资收入增长就很缓慢,背后有全球化带来分工效率提升的因素。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18a3f7e7558cf3b801bea2ccec1f52a9\"></p>\n<p><span>下面这张图显示美国的核心通胀也长期维持低位。截止2019年8月,美国CPI通胀率为1.8%,核心通胀率2.4%,都低于50年平均的4%水平。其中食品的通胀率只有1.7%。如果去美国旅行或者生活的朋友,也会发现美国其实买吃的很便宜,价格过去那么多都没怎么上涨过。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8d363e55d014cf2095481e07f4bc003\"></p>\n<p><span>另一个对美国股市未来产生至关重要影响的,当然是无风险收益率的水平,也就是十年期国债收益率将走向何方。巴菲特也在最新的访谈中提到,美国国债收益率可能长期维持在很低的水平。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ee82660e72235a22411670a0c1d71de\"></p>\n<p><span>全球进入负利率时代,美国大量的无风险收益率只有非常低的回报了。短久期资产回报率极低,而长久期资产能提供比较高的回报率。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef5e45bddfdf59a533506a0d09a9248f\"></p>\n<p><span>不同固定收益类资产和标普500以及分红率的相关性。我们看到,带有股票特征越强的资产,和标普500走势的相关性就越高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7c5a00a8dd5657b9909646c10ef05c0\"></p>\n<p><span>这张图非常重要,虽然资产负债表在收缩,但是全球央行收紧流动性的幅度减缓,而且未来可能进入重新释放流动性,扩张资产负债表的过程!</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5019196cb5c66ae0ab65bc9ff7d7ad59\"></p>\n<p><span>2019年全球资本市场的表现。2019年至今,全球资本市场还是算一个小牛市。以美元计价的标普500上涨了20.6%,美国以外的市场上涨了12.1%。新兴市场国家中,俄罗斯和巴西表现比较好。中国市场涨幅不大。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9698881e084c472138392be1f9a8e133\"></p>\n<p><span>2018和2019年,影响全球股市波动最重要的因素是估值波动,其实盈利和基本面的波动不大</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/add328e2efecc23e52619d72d18e4ee4\"></p>\n<p><span>2009年金融危机之后,美国股市的走势明显比全球股票市场要强。扣除美国的全球股市涨幅只有107%,完全不能和美国340%的收益率相比。美国和其他国家之间的竞争力差距在拉大。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be373fa2dace4dee13c2b368d2316db9\"></p>\n<p><span>美国上市公司数量并没有增长,体现了很好的新陈代谢。截止到2018年底,美国有5343家上市公司,大幅低于上一次互联网泡沫时的数量。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c93ea8682c2605754463a1134b18080b\"></p>\n<p><span>1950到2018年标普500在各个“范式”中的回报率分解。长期看,分红率在收益中占比开始下降,主要来自资产本身的增值。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15e22b9ff6656539d8aef64faa2510d\"></p>\n<p><span>长期来看,持有股票的回报率远远超过持有债券。如果在过去20年买股票,1万美元投资会变成81.1万美元,如果买入债券,1万美元投资变成31.1万美元。当然,做资产配置组合往往是为了平滑波动率。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ef92dbea93cc52f88ee55c59ed19484\"></p>\n<p><span>最后一张图,我的最爱:在所有类别的资产年化回报率中,有一个叫做“普通个人投资者”的资产,是回报率最低的。。。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b72c6c7e2d0512c3d2df8ffda8688312\"></p>","source":"lsy1570070086697","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>340%收益率领跑全球,美股还有没有机会?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/27b0aabb5c5580658c1a1133be46dc01","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/QjM8VsRWM_Bqtj9BkPvLGw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1189690229","content_text":"导读:美股到底在什么位置,目前怎么看美股的整体性机会。甚至如何去看全球各个大类资产目前的状况?这些都是最近我们被问到最多的问题。以下是JP Morgan美股2019年三季度的最新展望,对于美股,美国经济,大类资产表现有着非常详实的数据图表解读。我做了节选和深度翻译。我们对于每一个提供的PPT都做了解读,不仅仅是内容的展现,帮助大家去更好理解目前美国的股票、经济所处环境!\n截止2019年9月,标普500的动态市盈率16.8倍,已经超过了2007年上一轮牛市顶部15.7倍市盈率,但是还是比2000年的27.2倍要便宜。关键是,无风险收益率很低,目前十年期国债收益率才1.7%,比前几次都要低。\n\n下面这张图更加完整的展现了过去25年标普500的估值波动区间。目前16.8倍的动态市盈率,其实在历史平均水平附近。3.1倍的PB也在历史平均水平附近。从各种估值维度看,美国现在和过去相比,并不算贵。\n\n目前估值水平,还是对应了不错的隐患回报率。未来一年的隐患回报率在10%左右。这个隐患回报率,从美国大类资产对比的角度看,其实还是有一定吸引力。\n\n从盈利的角度看,2019年二季度每股收益为40.14美元,预计未来一年内会再次创历史新高。现在标普500企业的利润率也在11.4%,出现了一个小幅反弹。过去20年可以说是美国经济的黄金期,企业盈利衰退的年份及其少见。\n\n下面这张图将标普500的每股收益增长进行分解。2019年二季度每股收益增长了3.8%,其中利润率扩张负贡献1.3%,收入增长贡献了3%,股票回购提供了2.1%。\n\n2018年美股出现了创记录的股票回购,然后我们看右下角这张图,发现企业的资本开支反而在下滑。说明美国这几年企业盈利的增长,来自高质量的轻资产模式,不需要过多的资本开支。此外,从回购和分红角度看,科技企业排名第二,仅次于金融,说明这一轮科技创新为企业带来了真实的现金流。\n\n我们看看2019年以来各种风格的收益率。表现最好的是成长风格,其中中盘成长风格今年涨幅25.2%,其次是大盘成长风格,今年以来涨幅23.3%,表现最差的是小盘价值风格,今年以来涨幅12.8%。\n\n下面这张图分解了标普的行业权重和历史表现。标普权重最大的三个板块分别是科技、医疗服务、金融,占权重为21.9%,13.7%和12.9%。2019年前三季度,美股表现最好的板块是科技,上涨31.4%,其次是房地产,上涨29.7%,公用事业上涨25.4%。\n\n下面是2004至今,各类风格因子的表现。今年以来表现不错的是周期因子,上涨24.6%;低波动因子,上涨24.1%;质量因子,上涨22.3%。2004年以来,年化收益率最高的是动量因子,上涨10.4%。\n\n1980年到今天标普收益率以及年中最大跌幅。从美股的角度看,如果用一个策略只在每一年指数下跌后买入,似乎非常赚钱。过去39年标普平均的年中最大跌幅达到了13.9%,但是最终有29年指数是取得正收益的。当然,2018年其实美股指数是下跌了6%,年中最大指数跌幅为20%。2019年前三季度,美股上涨19%。\n\n下图是美国过去几次经济衰退,以及其对应到的股票市场的跌幅。里面并不包括1929年的大萧条。每一次市场调整的平均幅度为30%,经济衰退的平均幅度是-1.9%的GDP。去除大萧条,美国经济的韧性很强,每一次经济衰退的幅度不大。最大幅度就是2007年10月到2009年3月,经济衰退了4%,股票市场调整了57%。许多经济衰退都在2%以内。\n\n下面这张图不需要多解释,投资就是看长期国运了。在整个二战结束之后,美国迎来了长期国运,股市长期的方向是震荡向上!\n\n这张图很值得注意,这一轮美国经济扩张周期达到了惊人的123个月,似乎脱离了均值回归的法则和地心引力。已经成为美国经济扩张持续时间最长的一轮周期了!\n\n下面这张图是美国70年代至今的GDP增速。2019年二季度GDP增长2.3%,环比增长2%。同样,我们看到美国70年代以来,经济衰退的次数极少。平均GDP增长为2.7%。GDP构成中,消费占比68%,政府开支占比17.5%,房子以外的投资占比13.9%,房地产占比3.7%。\n\n美股消费者的资产负债表,资产端远远超过了负债端。总资产达到了129亿美元。其中养老金占比21%,房子占比25%,其他金融资产占比40%,存款占比只有9%。\n\n贫富差距在逐步拉大。美国家庭收入前10%的人口,占到了美国总收入的50%。这个比例在2007年之后又开始创历史新高。\n\n人口是长期经济增长动力中,最重要的组成部分。美国人口的增长将大幅度放缓,未来本土人口几乎不增长,需要靠移民。而过去20年,劳动效率提升在经济增长中的占比越来越高。\n\n截止2019年9月,美国的失业率已经下滑到了3.5%,是70年代初以来最低的失业率。大幅低于历史平均的6.2%。而美国工资收入增长达到了3.5%,目前还小幅低于历史平均水平。不过进入2000年以来,美国工资收入增长就很缓慢,背后有全球化带来分工效率提升的因素。\n\n下面这张图显示美国的核心通胀也长期维持低位。截止2019年8月,美国CPI通胀率为1.8%,核心通胀率2.4%,都低于50年平均的4%水平。其中食品的通胀率只有1.7%。如果去美国旅行或者生活的朋友,也会发现美国其实买吃的很便宜,价格过去那么多都没怎么上涨过。\n\n另一个对美国股市未来产生至关重要影响的,当然是无风险收益率的水平,也就是十年期国债收益率将走向何方。巴菲特也在最新的访谈中提到,美国国债收益率可能长期维持在很低的水平。\n\n全球进入负利率时代,美国大量的无风险收益率只有非常低的回报了。短久期资产回报率极低,而长久期资产能提供比较高的回报率。\n\n不同固定收益类资产和标普500以及分红率的相关性。我们看到,带有股票特征越强的资产,和标普500走势的相关性就越高。\n\n这张图非常重要,虽然资产负债表在收缩,但是全球央行收紧流动性的幅度减缓,而且未来可能进入重新释放流动性,扩张资产负债表的过程!\n\n2019年全球资本市场的表现。2019年至今,全球资本市场还是算一个小牛市。以美元计价的标普500上涨了20.6%,美国以外的市场上涨了12.1%。新兴市场国家中,俄罗斯和巴西表现比较好。中国市场涨幅不大。\n\n2018和2019年,影响全球股市波动最重要的因素是估值波动,其实盈利和基本面的波动不大\n\n2009年金融危机之后,美国股市的走势明显比全球股票市场要强。扣除美国的全球股市涨幅只有107%,完全不能和美国340%的收益率相比。美国和其他国家之间的竞争力差距在拉大。\n\n美国上市公司数量并没有增长,体现了很好的新陈代谢。截止到2018年底,美国有5343家上市公司,大幅低于上一次互联网泡沫时的数量。\n\n1950到2018年标普500在各个“范式”中的回报率分解。长期看,分红率在收益中占比开始下降,主要来自资产本身的增值。\n\n长期来看,持有股票的回报率远远超过持有债券。如果在过去20年买股票,1万美元投资会变成81.1万美元,如果买入债券,1万美元投资变成31.1万美元。当然,做资产配置组合往往是为了平滑波动率。\n\n最后一张图,我的最爱:在所有类别的资产年化回报率中,有一个叫做“普通个人投资者”的资产,是回报率最低的。。。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2780,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}