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2022-11-17
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达利欧：中国正经历的变化被严重误读
大部分抛售已经过去，现在可以在中国市场上找到一些极具价值的资产。
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2021-12-13
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新能源车股下挫，特斯拉、理想汽车跌超3%
12月13日，美股新能源车股多数下挫，特斯拉、通用汽车、理想汽车跌超3%，福特汽车跌超3%，Fisker、法拉第未来跌超2%。
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2021-12-06
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【异动】特斯拉股价跌幅扩大至6%，再度失守1000美元关口
12月6日讯，特斯拉股价跌幅扩大至6%，美国证券交易委员会启动了对特斯拉的调查，涉及对其太阳能电池板缺陷的举报。
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2020-08-19
温创
农夫山泉下周招股，“瓶装水界的茅台”亮点大解读
农夫山泉股份有限公司已于08月16日通过港交所聆讯。
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2020-08-06
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美股十年长牛后，谁能成为接棒者？
香港万得通讯社报道，国际宏观环境一直在不停演变，催生了不同时代不同投资主题，纵观历史，上世纪70年代是“黄金”十年，80年代日经指数一骑绝尘，90年代纳斯达克指数涨出了互联网泡沫，进入千禧年石油迎来一
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2020-06-02
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美国乱成一锅粥，股市为啥还在涨？
华尔街在看待股价时过滤掉了大部分新闻，股市更关注的是上市公司未来的盈利情况。 5月25日美国阵亡将士纪念日当天，明尼苏达州非裔男子乔治·弗洛伊德(George Floyd)因涉嫌使用假币被警察逮捕，警
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2020-05-26
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盘前异动：瑞幸咖啡暴涨超22%，中概股集体拉升
5月26日盘前时段，美国三大股指期货集体上涨，截至发稿，涨幅均接近2%。瑞幸咖啡盘前涨22%，上一交易日收跌近31%。斗鱼盘前涨近13%。第一季度营收、净利润均超预期。多只在美上市中概股盘前上行。阿里
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Alpha一路攀升之际，截至2022年10月31日，该基金今年上涨了22%以上，但世界其他地方却是另一番景象。在经历了多年由宽松货币和财政政策以及债务推动的经济增长后，许多国家正在和高通胀作斗争，全球主要央行都在通过加息为物价上涨降温，利率上升反过来给股票和债券市场带来打击，并有可能导致主要经济体明年陷入衰退。与此同时，美国国内两极化已经变得非常严重，而且超级大国之间的外部冲突有可能终结几十年的相对和平。达利欧在他的新书《原则：应对变化中的世界秩序》(Principles for Dealing With a Changing World Order)中探讨了这些趋势，并在最近接受《巴伦周刊》采访时阐述了这些趋势的含义。达利欧指出，他的观点只是个人观点，不一定代表桥水的观点。以下是经过编辑的访谈内容。《巴伦周刊》：你通过研究历史上的模式来了解当下和为未来做准备，关于当下，历史告诉了你什么？未来可能会发生什么？瑞·达利欧：目前正在发生的事是由五股力量，并以我们此生未见过的方式所推动的，但在历史上发生过很多次。第一股力量是各国央行印钞和政府举债造成的债务水平高企和债务不断增多；第二股力量是一些国家内部出现了1930年至1945年以来规模最大的内部冲突，这是由于出现了自那个时期以来最大的财富差距和价值观差异。对美国体制威胁最大的冲突是左右两派民粹主义者之间的冲突，这种冲突将对税收、财富如何分配以及美国体制能否有效运行产生重大影响；第三股力量是在世界秩序从单极向两极转变之际国家间发生的冲突。纵观历史，当最强大的国家拥有大致相当的实力时，通常会在财富、权力和意识形态等问题上发生国际冲突。我们现在在俄罗斯和北约，以及其他国家之间的关系上看到了这一点。这正以自1930年至1945年以来我们从未见过的重要方式改变着世界秩序，各国政府将自给自足和军费支出置于生产效率之上，从而引发了推高通胀的供应链问题，也增加了军事战争的风险；当这三股力量都处于困难阶段时，即当金融和经济问题、一国内部出现重大冲突和国家之间出现重大冲突同时发生时，这样的困难阶段常会导致世界秩序发生重大变化。《巴伦周刊》：你提到了五股力量，另外两个是什么？瑞·达利欧：另外两股力量分别是干旱、洪水等重大自然灾害和流行病，好的一面是，我们有创新和技术。之前我在研究历史后才发现，被干旱、洪水和流行病摧毁的文明的数量以及因此死亡的人数，比前三股力量加起来还要多。另一方面，人类适应和发明新技术的能力是最强大的力量，而且现在这股力量比以往任何时候都更强，因为计算机正在帮助我们更高效地思考，风险资本市场的发展为善于创新的创业者提供了尝试他们创意的资源，如果通过了考验，他们就可以扩大规模。《巴伦周刊》：根据你对历史和周期的研究，从投资的角度来看，世界上哪些地区比较有吸引力？瑞·达利欧：投资者有必要投资拥有储备货币地位和大市值上市公司的国家和地区，比如美国、欧洲和日本，但一些财政实力强、国内秩序稳定并有可能在大国冲突中保持中立的新兴国家也拥有令人兴奋的投资机会，新加坡是其中之一，该国是投资东盟、印度尼西亚和越南等国家和地区的中心。此外，未来10年印度经济的增长率将是所有国家中最高的，中东和北非部分地区也有机会，尽管这些地区的资本市场仍处于发展初期。把部分资金配置到中国也很重要，因为中国的资产价格非常有吸引力。吸引我的还有墨西哥北部的出口企业，因为它们的劳动力成本低，而且受益于美国扩大从墨西哥的进口。《巴伦周刊》：有观点认为中国“不可投资”，当前中国资产的价格是否已经消化了风险？瑞·达利欧：中国正在经历一些重大的变化，大多数人严重误读了这些变化，因此一些资产遭到了抛售，现在你可以在中国市场上找到一些极具价值的资产。我认为大部分抛售已经过去了，不管怎样，投资者都应该投资中国，因为中国是全球第二大经济体，投资者可以通过投资中国来提高多样化投资的程度。当然，如果这些竞争演变成更大的“经济战”或“军事战”，这对任何一个国家都没有好处。如果出现这种情况，财政实力强、国内冲突最小的中立国的表现将最好。《巴伦周刊》：政府的高债务水平和央行印钞带来了哪些影响？瑞·达利欧：当利率降至零利率且出现通缩性债务危机时，央行不得不印钞并购买或担保债务，央行最近一次这样做是在2020年，之前是在2008年和1933年，这导致了通货再膨胀，通胀不可避免地变得过高，央行不得不收紧货币政策。央行必须把利率定得足够高以奖励持有债权资产的债权人，同时又不能把利率定得过高，以至于对债务人造成不可接受的伤害。由于资产和债务负债的规模都非常庞大，把握其平衡就会变得很难，当这种情况发生时，央行要在过高的通胀和过弱的经济（这会导致滞胀）之间选择一条中间路线，目前就在发生这种情况。《巴伦周刊》：美联储会继续大举加息还是会在某个时点软化立场并“转向”？瑞·达利欧：我预计美联储会放慢加息步伐，然后暂停加息。从目前情况来看，合适的利率水平可能在4.5%到5%左右。信贷紧缩存在滞后性，现在正开始影响经济、房地产市场和有贷款的企业，许多美国家庭还没有遇到麻烦，未来9个月内可能都不会遇到太大的麻烦。《巴伦周刊》：信贷紧缩带来的影响会有多严重？瑞·达利欧：由于供需失衡，信贷正变得紧张，更具体地来说，联邦政府目前的预算赤字约占GDP的5%，这意味着政府必须出售相当于GDP 5%的债券。与此同时，美联储正在通过出售此前量化宽松计划中持有的债券（也约占GDP的5%）或让债券自然到期来缩表。以目前的价格来看，这些债券没有足够的买家，这需要债券价格下跌、收益率上升。由于被公共部门借款挤出市场以及美联储上调短期利率，私营部门信贷将收缩。综合起来看，这些因素将导致私营部门面临更高的借款成本。支出需求是无止境的。据估计，气候变化倡议和补救措施每年将耗资9万亿美元，重建乌克兰将耗资约7000亿至1万亿美元，美国还必须重建基础设施，增加国防开支，改善教育等等。国家不会问自己能花多少钱，因为可以借钱和印钞，这样做的成本是多少，还是零成本？成本以货币贬值和债权资产贬值的形式体现，预计会有更多这样的情况发生。《巴伦周刊》：如果出现这样的情况，美联储缩减货币供应量会变成徒劳之举吗？瑞·达利欧：美联储和美国政府正在尝试减少其积累的债务，但向来无法消除足够多的债务。由于之前实施了过于宽松的政策，各大央行目前处于周期中紧缩的阶段——加息并出售自己持有的资产，这会造成很严重的问题，因为我们所处的世界已经习惯于获得无成本资金，央行撤出宽松政策将带来一场冲击。在美联储出售资产的同时也会有其他卖家，这导致卖家相对于买家过多。为了实现供需平衡，私营部门的信贷不得不收缩，进而削弱需求并导致经济放缓。接下来就是周期的下一个阶段，当下一次大衰退发生时，经济衰退造成的痛苦将大于通胀造成的痛苦，届时我们会看到美联储和其他央行继续印钞使债务货币化，然后实际利率会再次下降，资金将变得更便宜、更充足，对冲通胀的资产和新的创新/技术公司的股票将变得最有吸引力。《巴伦周刊》：投资者应该如何为你预见的这种情况做准备？瑞·达利欧：市场上有一种说法，“靠水晶球谋生的人，注定要吃碎玻璃”，我的看法也可能是错的。不过，投资者首先要确保自己关注的是剔除通胀的投资回报，因为现金贬值最有可能侵蚀投资回报的一个因素，不要以为现金是安全的投资，如果通胀率是6%而利率是4%，那就是2%的损失。此外，不要只做多股票和其他在行情好的时候才会上涨的资产。大多数投资者都是做多，通过借钱来支撑这些头寸，当资产价格下跌时，持有这些资产的人必然会被逼仓，当他们被逼仓而不得不卖出、或者当美联储开始印钞并再次将债务货币化时，买入的时候就来了。《巴伦周刊》：感谢分享。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1089,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604593591,"gmtCreate":1639408699056,"gmtModify":1639408699056,"author":{"id":"3464655458099642","authorId":"3464655458099642","name":"偌嫣","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3464655458099642","authorIdStr":"3464655458099642"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604593591","repostId":"1188403159","repostType":2,"repost":{"id":"1188403159","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639408625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1188403159?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-13 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11:38","market":"hk","language":"zh","title":"农夫山泉下周招股，“瓶装水界的茅台”亮点大解读","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122123179","media":"老虎资讯综合","summary":"农夫山泉股份有限公司已于08月16日通过港交所聆讯。","content":"<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>披露易公告，农夫山泉股份有限公司（以下简称：农夫山泉）已于08月16日通过聆讯。公司于08月17日启动上市预路演，08月24日开始招股，并将于09月04日正式在港交所主板挂牌上市，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>担任联席保荐人。</p><p>资料显示，农夫山泉股份有限公司成立于1996年，中国饮料20强之一，其前身是浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，1998年以“农夫山泉有点甜”广告语为人熟知，是在中国市场上同时具备规模性、成长性和盈利能力的饮料龙头企业。</p><p>综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉的龙头地位来看，<b>农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/509e5d4bfbe7639d9321a93a339dd421\" tg-width=\"518\" tg-height=\"684\"></p><h3>农夫山泉招股<b>亮点速览 ——</b></h3><p><b>亮点一：上半年业绩跌幅收窄</b></p><p>据聆讯后资料集显示，<b>农夫山泉截至2020年6月30日止六个月的收益为115.45亿元（人民币，下同），同比下滑6.2%，这一跌幅已较今年前五个月12.6%的降幅有所收窄。</b></p><p>此外，在今年前五个月，农夫山泉录得溢利19.31亿元，净利润率为22.3%。去年同期，上述数据分别为23.60亿元及23.8%。</p><p>和许多食品饮料公司一样，疫情爆发后，农夫山泉也在“盯紧”现金流。</p><p>资料集显示，农夫山泉流动负债净额由截至2020年5月31日的17.12亿元减少至截至2020年6月30日的9.64亿元，主要由于其现金及因银行结余增加16.02亿元，而该部分资金则主要为销售旺季带来的经营活动产生的现金。</p><p>在上半年，包装饮用水是农夫山泉的最大亮点。</p><p>资料集显示，<b>截至2020年5月31日止的五个月，农夫山泉的包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮品的收益分别同比减少4.3%、21.2%、40.9%及13.6%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1e826dd2cb27e4979c8a4427d6ec75c\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\"></p><p>农夫山泉对此表示，由于包装饮用水产品呈现出必需消费品的消费刚性，因此疫情对其影响较少。至于饮料产品，因为疫情爆发期间学校、景区、运动场馆等消费场所关闭，功能饮料产品及茶饮料产品的需求受到了较大影响。</p><p>值得留意的是，<b>在包装饮用水下，中大规格产品更是因宅家消费推动实现了逆势高增长。</b>该公司称，截至2020年5月31日止的五个月，适用于家庭消费的中大规格包装饮用水产品收益同比增长超过20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a87b4b37eb31e4ca98fac734b445217c\" tg-width=\"572\" tg-height=\"233\"></p><p>“疫情爆发期间，消费者流动性受限，电子商务渠道派送能力有限。消费者倾向在具有更广泛日用必需品选择的超市及大卖场购物。因此，疫情爆发期间，我们于现代渠道增加包装饮用水产品供应。”农夫山泉说道。</p><p>例如，其此前曾在部分居民区设立了无人供水点，令消费者可通过手机支付购买其产品。据悉，该措施部分抵消了农夫山泉在零售点销售下降的影响。</p><p>农夫山泉还透露，未经审核的财务数据显示，<b>2020年6月的收益增速已高于2019年6月，主要还是受包装饮用水产品销售增长拉动</b>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c2858d2753d0ab8ea6c0fc5f40ade8c\" tg-width=\"702\" tg-height=\"266\">截至2020年5月31日的五个月，包装饮用水在农夫山泉收入中的占比已扩大至61.9%</p><p>公司称，截至2020年5月31日止五个月，<b>包含了多款新品的“其他产品”板块收益及毛利相较去年同期大幅增加</b>，主要来源于2019年下半年上市的苏打水饮料及咖啡饮料。</p><p>值得留意的是，农夫山泉的其他产品板块还新增了“含气风味饮料”品类，包括该公司于今年5月推出的TOT气泡饮料。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb910166b0706a1b123656417947355c\" tg-width=\"655\" tg-height=\"383\"></p><p><b>亮点二：下半年展望乐观</b></p><p>出于对业务复苏迹象的信心，农夫山泉在聆讯后资料集中表示：“<b>相信我们的业务营运正开始返回疫情前的正常水平</b>”。此前该公司曾预计，疫情不会对2020年全年业绩及长期商业发展造成重大不利影响。</p><p>不过，农夫山泉还是将疫情列为了一个新的风险因素，并称“倘若疫情持续，我们的业务、经营业绩及财务状况将会持续受到不利影响” 。</p><p>农夫山泉表示，若疫情爆发继续或疫情出现反复，其产品销售、海外设备供应可能受到影响。此外，虽然其非浓缩还原纯果汁2020年储备充足，但疫情可能会影响2021年的海外果汁原材料供应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d038ee0a8a794d6b5d716b0d3acc1d6c\" tg-width=\"684\" tg-height=\"433\"></p><p>针对上述潜在影响，农夫山泉也给出了应对方案。例如，在果汁原料供应上，农夫山泉称“<b>将于必要时就替代果汁原材料启动国内供应及生产计划，以确保果汁饮料产品的正常生产</b>”。</p><p>虽然业务复苏势头不错，但农夫山泉在展望下半年时仍然颇为谨慎。该公司称，<b>假设仍按照2020年前五个月的类似水平运营，今年下半年收益将同比下降12.6%</b>。</p><p>除了疫情，农夫山泉业务近期也受到了自然灾害影响。据上述资料集显示，今年7月的暴雨令中国多个省份出现水灾，这对其零售网点的产品销售产生负面影响，从而对2020年7月的营运业绩造成不利影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66174c0635f5e8111cf71008188a6f3a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\"></p><p><b>亮点三：业务继续扩张</b></p><p>在疫情爆发后，农夫山泉也并未停下从多方面加码业务的脚步。</p><p><b>首先是销售渠道。</b>据聆讯后资料集显示，截至2020年5月31日止的五个月，农夫山泉新增了196名经销商，同时与22名经销商解约。</p><p>报告期末，该公司共拥有4454名经销商，覆盖了全国243万个以上的终端零售网点，其中约188万个终端零售网点位于三线及三线以下城市。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7299f90c8fc2dbe49401d3d387568420\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\">农夫山泉创始人钟睒晱</p><p>与此同时，希望从多渠道触达消费者的农夫山泉也在拓展新零售渠道，如自动贩卖机。</p><p>据介绍，截至2020年5月31日，该公司已在全国近300个城市投放了近6.29万台以自动贩卖机为代表的智能终端零售设备。小食代对比预披露文件的新旧版本发现，<b>该数量较2019年底数量增加了2900台左右。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fe787c38cef3224b089e48390ccb59a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\"></p><p><b>其次，围绕着上半年表现亮眼的饮用水，农夫山泉也进行了产能扩建。</b></p><p>据上述资料集显示，截至2020年5月31日，农夫山泉的包装饮用水及饮料生产线已增加至144条，较2019年底新增7条。小食代对比预披露文件的新旧版本留意到，截至该日期，该公司的自动化饮用水生产线也恰好是新增了7条。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4aa93cb33e12ccaedf3c3927e2ffd0d\" tg-width=\"750\" tg-height=\"500\"></p><p><b>亮点四：打消“突击分红”疑虑</b></p><p>此前，农夫山泉在上市前“突击分红”一事曾引发不少讨论。就在近日，农夫山泉派发股息一事也有了最新进展。</p><p>据最新文件显示，<b>农夫山泉于2020年8月14日将历史保留溢利的78亿元全数作为股息宣派给现有股东，并计划将该等股息以现金全数支付。</b></p><p>该公司强调称，于2020年7月31日，其有不受限制的存款71.62亿元，预计将于8月持续录得经营活动产生的现金净流入。因此，其相信能够保持足够的资金来满足营运资金需求及偿还约定的债项，且并无计划因分红而额外增加银行贷款。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae4adf6672b76ad9c1c7c4a168459bb\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\"></p><p><b>亮点五：海外收购新进展</b></p><p>在聆讯后资料集中，多年前就在筹划海外收购的农夫山泉也首次公布了新西兰瓶装水公司 Otakiri Springs Limited的交易金额和最新进展。</p><p>该公司表示，其已于2016年11月签订两项协议及于2017年10 月签订两项补充协议，向Otakiri Springs Limited及所在土地当时的拥有人（全部为独立第三方）收购其业务、土地及相关资产，<b>总代价为1050万新西兰元。</b></p><p>截至最后实际可行日期（即2020年8月15日），农夫山泉已根据收购协议的条款支付定金20万新西兰元，并在新西兰成立了两家全资附属公司，以在交易完成后逐步建立海外运营能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0ae31753e403d29d489536689f56b57\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\"></p><p>这桩收购仍在等待一项诉讼结果出炉。</p><p>据介绍，2018年，农夫山泉提出的扩建瓶装水生产厂房申请已获该地有关部门的批准。但随后，有当地居民针对该决定向新西兰环境法院提出上诉，并在被驳回后向高等法院提出了上诉。</p><p>农夫山泉表示，截至最后实际可行日期，高等法院仍未作出裁决。该公司又称，<b>虽然相关收购事项尚未完成，仍待新西兰当地的法律程序完成，但“预期达致完成将不会有任何其他潜在障碍”</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8204c911ce961ab1b1e332ba90773fa3\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"796\"></p><p><b>亮点六：首谈减塑</b></p><p>随着“减塑”成为全球饮料行业，尤其是瓶装水行业的热门话题，农夫山泉也首次在IPO文件中谈到了相关行动和计划。</p><p>该公司在聆讯后资料集中表示，随着环保意识提升，全球不同行业（包括软饮料市场）减少使用塑料及其他不可循环再用包装物料已是“大势所趋”。此前，农夫山泉在减塑方面已采取减少使用产品包装瓶的PET，以及探索与第三方合作回收并再利用包装等方法。</p><p>“未来，我们将持续完善塑料包装材料政策。我们可能需要推进塑料废弃物回收利用和处置，减少单位产品塑料使用量。我们也可能需要通过消费者互动模式，增进塑料包装材料的回收及再利用。”农夫山泉称。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e3ef3a6bfa218924e0461ca1cc9aa17\" tg-width=\"518\" tg-height=\"1364\"></p><h3><b>农夫山泉，“大自然的印钞机”是如何运转的</b> ——</h3><p><b>1，农夫山泉主要业务是卖水吗？</b></p><p>农夫山泉其实不止是卖瓶装水，旗下还包括了茶饮料（茶π、东方树叶），功能饮料（尖叫、力量帝维他命水），果汁（水溶C100、农夫果园、NFC果汁以及17.5°等）；此外农夫山泉也生产其他饮品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0e75efaaa9d82a13f36fc29ddbf4aff\" tg-width=\"600\" tg-height=\"390\"></p><p>虽然农夫山泉生产的产品品类丰富，但只有包装饮用水一项在去年拿到了市占率第一的宝座。茶饮料、功能饮料、果汁都排位第三。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8e8a0b7975445af31dd2ea34279ba1\" tg-width=\"529\" tg-height=\"382\"></p><p><b>2，农夫山泉赚钱吗？</b></p><p><b>别看一瓶水只赚一毛三，农夫山泉的赚钱能力可不逊色于其他的食品饮料同行。</b></p><p>我们首先要知道，农夫山泉主要的产品都包括什么。</p><p>在过去三年中，农夫山泉的营收结构变化不大：包装水都差不多贡献了六成营收，其他四成多一些则由茶饮、功能饮料、果汁及其他产品构成。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1a208b3180a891e676a1c437d728726\" tg-width=\"532\" tg-height=\"395\"></p><p>农夫山泉一年能够卖出超过330亿瓶产品（包括瓶装水、茶饮料等），算下来，一年农夫山泉就能赚取40多亿的利润。</p><p>2017年至2019年，农夫山泉的营收和毛利及毛利率如下图所示。值得一提的是，农夫山泉的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/281828cedfa6620afd54728a412412ed\" tg-width=\"722\" tg-height=\"604\"></p><p>在扣除了各种费用之后，农夫山泉的净利润率也在过去三年中相对稳定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f92f82f9814787aee3a3e143e748307c\" tg-width=\"671\" tg-height=\"604\"></p><p>不论是瓶装水还是饮料，每一瓶的价格都很低，这意味着，如果农夫山泉想要赚钱，销量就显得尤其重要；此外，由于这一市场的竞争依然相对充分，加上不少消费者对价格变化敏感，想要通过提价来增加利润对农夫山泉来说并不现实。</p><p>根据招股书的披露，在过去三年中，农夫山泉的四大系列产品中，公司在市场竞争中处于领先地位、且贡献近六成收入的瓶装水依靠的是销量提升而非价格上涨；功能饮料的营收提升也主要依靠的是销量提升。</p><p>不过，在市场竞争格局更为分散、农夫山泉并不处于优势地位的果汁和茶饮料领域，量价双升则成为了公司在这两个赛道上获得更多收入的选择。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6562354ce31be9a7c84b688665a3ca9e\" tg-width=\"476\" tg-height=\"287\">图表来自华尔街见闻旗下见智研究院</p><p><b>农夫山泉真正的“印钞机”是瓶装水。</b></p><p>从行业来说，瓶装水已经被公认是“暴利”（高毛利）行业。中商产业研究院发布的《2015～2020年中国瓶装水市场调查及投资咨询报告》中的数据显示：瓶装水近年来在饮料行业中毛利率一直高于平均水平，2012年～2014年已经连续三年毛利率高于30%。</p><p>饮用水本身的成本不高。瓶装水的原料简单，不需要添加成分，也没有过于复杂的生产流程，另外公开资料显示，“2018年起，水资源费改为水资源税，成为营业税金及附加的一部分，不计入主营业务成本。”再加上水源地当地的政策支持，水源本身的花销有限。一瓶水的大部分成本还是集中在了包装、运输和人力等。</p><p>具体到农夫山泉来看，根据招股书的数据，按一瓶400毫升水量来算，农夫山泉一瓶水不含税出厂价四毛三：其中，原材料（做塑料瓶身的PET、糖与果汁等）与包装材料（纸箱、贴上瓶身上的标签及整包的收缩膜）占到了一毛三；制造费用（水厂生产相关）与工人人工成本大约占到了四分钱；销售费用花掉了一毛钱；行政费用花掉了两分钱。</p><p>抛去这些成本和费用，最终农夫山泉一瓶水能赚到一毛三。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9c87c28c939253c36676907acb4f709\" tg-width=\"542\" tg-height=\"374\"></p><p><b>如今的包装饮用水用的普遍都是PET瓶子或玻璃瓶身，与其说一瓶包装水卖的是水，倒不如说是瓶子，这在食品饮料行业并不是稀奇的事。</b>有资料显示，六个核桃的易拉罐包装成本就占据了其总成本的50%以上。</p><p><b>3，农夫山泉行业地位如何？</b></p><p>在瓶装水领域，农夫山泉是国内毫无疑问的行业老大。</p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/NLSN\">尼尔森</a>的统计，在2018年，农夫山泉的市占率就已经达到了四分之一强，排在第二位的华润怡宝市占率为22.9%，景田的市占率刚刚超过10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、康师傅和娃哈哈等其他主要市场参与者的市占率不到10%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c75d6ca8c14c4fe5b10c09c559054ced\" tg-width=\"503\" tg-height=\"363\"></p><p><b>4，行业前景如何？</b></p><p>根据前瞻产业研究院发布的数据，2013-2018年中国瓶装水销售规模逐年增长，由2013年1069.2亿增长至2018年的1830.9亿元，年均复合增长率高达11.8%，已经成为软饮料行业最大的细分产品。</p><p>该机构预计，2019年，中国瓶装水销售规模预测将达到2004亿元，同比增长9.5%。未来五年有望维持7-9%增速增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8a2c5859c064c6880edfb3ef93ad69\" tg-width=\"614\" tg-height=\"451\"></p><p>此外，还有很多分析认为，中国内地的瓶装水价格显著低于美国、日本、中国港台地区，但是考虑到经济发展水平和人民消费水平的差异，农夫山泉等瓶装水生产商短期内还有多大的提价空间，值得画上一个问号。</p><p>目前来看，中国瓶装水市场仍有增长空间，叠加农夫山泉的龙头效应，未来农夫山泉仍有希望占据更多的市场份额。</p><p>除了瓶装水之外，农夫山泉在其他细分饮品中并未占有龙头地位，未来面临的竞争仍相对较多。</p><p><b>5，如何估值？</b></p><p>农夫山泉规模相当的矿泉水生产商——<a href=\"https://laohu8.com/S/00322\">康师傅控股</a>，已经在港股上市。2019年康师傅控股的饮品业务贡献营业收入397亿港元，大于农夫山泉的营业收入。但净利润只有37.2亿港元，远小于农夫山泉的49.5亿元。</p><p>目前，康师傅控股市值为752.5亿港元，对应市盈率约为20.65倍。以20倍市盈率估计，农夫山泉上市之后，总市值至少约1300亿港元。事实上，农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看，都优于康师傅控股，市场给予更高估值也有可能。</p><p>据招股书披露，饮用水市场目前仍处在快速发展阶段，按照尼尔森预测，未来五年，仍有望保持10%左右增长。相较于啤酒、调味品市场来说，饮用水市场空间更大。基于饮用水市场集中度较高的现状，长期看产生比<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>（1876.HK）、<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>（603288.SH）市值更大的龙头也有可能。啤酒在港股市场平均市盈率估值为30-40倍。A股市场酱油、食醋的平均估值在40倍以上。</p><p><b>6，有什么风险？</b></p><p>大自然的搬运工——这是人们耳熟能详的农夫山泉品牌定位。</p><p>让农夫山泉成功的，是农夫山泉的高质量水源地，但带给农夫山泉风险的，同样也是水源地的问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a4814961c4a63bcf36625791e8d4565\" tg-width=\"838\" tg-height=\"600\"></p><p>首先，农夫山泉的水源地遍布全国，其中浙江千岛湖、广东万绿湖、河北雾灵山、湖北丹江口和四川峨眉山等水源地分别位于人口稠密的华东、华南、华北、华中和西南等主要消费市场。如此的水源地布局，有效降低了农夫山泉的运输成本。</p><p><b>但是，饮用水生意赖以生存的是水源地，农夫山泉长期增长面临的瓶颈，正是有限的水源地。</b></p><p>根据相关法律规定，直接从自然资源（如江河、湖泊和地下水）取水的单位和个人需取得取水许可证并交纳水资源费。企业需按照经审批的年度取水计划取水。而且，矿泉水具有水资源和矿产资源的双重属性。生产矿泉水还应该依法申请采矿许可证。换句话说，水源地的稀缺性一方面帮助企业建立了较高的行业壁垒，另一方面又限制了企业扩大产能。<b>可以想象，随着行业发展，未被开发的水源地已经越来越少。</b></p><p><b>农夫山泉近年来新获得的水源地情况并不乐观。</b>目前，农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林<a href=\"https://laohu8.com/S/603099\">长白山</a>、湖北丹江口和广东万绿湖。<b>随着环保意识增强，农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小，2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。虽然农夫山泉目前拥有的水源地获批取水量远大于公司实际生产量，公司短期内不存在取水量不足的问题。但集中在浙江、广东、吉林和湖北水源地的产品也受到运输半径限制。</b></p><p>农夫山泉拥有的可生产矿泉水水源地较少，未来不利于产品升级。此外，农夫山泉饮用水平均吨价已经连续下降两年，公司解释称是因为单价较低的大包装饮用水销售增加。短期内，农夫山泉可能面临毛利率下降风险。</p><p>受国内水源地稀缺性限制，农夫山泉已经开始寻求海外水源。农夫山泉已经收购新西兰瓶装水公司Otakiri Springs。招股书披露，农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过，海外市场相比中国市场更为成熟、成长空间有限。“走出去”的风险着实不小。</p><h3><b>成功上市，创始人将成千亿富豪</b></h3><p>说起农夫山泉董事，其创始人是钟睒睒，如今已是65岁。他持有农夫山泉约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益，和通过养生堂间接持有的69.58%权益。农夫山泉上市成功后，仅此一项，他的个人身家就能达870亿元。</p><p>养生堂的大名，也是很多人通过广告听到的。通过天眼查不难发现，它就是钟睒睒的个人独资公司。养生堂旗下不仅有农夫山泉，还有 <a href=\"https://laohu8.com/S/603392\">万泰生物</a> 。</p><p>万泰生物头顶“首个国产HPV疫苗”光环，目前风头正紧。其股东结构汇总，养生堂持股56.98%，钟睒睒持有18.17%。换言之，钟睒睒是最终受益人，合计持股高达75.15%。按照目前市值，他在万泰生物的身家也超过600多亿元。</p><p>如果按已上市的万泰生物和上市后的农夫山泉的市值计算，钟睒睒的合计身家突破千亿的没有悬念的。随着农夫山泉上市锣声一响，他就正式成为“千亿富豪俱乐部”一员。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>农夫山泉下周招股，“瓶装水界的茅台”亮点大解读</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>披露易公告，农夫山泉股份有限公司（以下简称：农夫山泉）已于08月16日通过聆讯。公司于08月17日启动上市预路演，08月24日开始招股，并将于09月04日正式在港交所主板挂牌上市，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>担任联席保荐人。</p><p>资料显示，农夫山泉股份有限公司成立于1996年，中国饮料20强之一，其前身是浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，1998年以“农夫山泉有点甜”广告语为人熟知，是在中国市场上同时具备规模性、成长性和盈利能力的饮料龙头企业。</p><p>综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉的龙头地位来看，<b>农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/509e5d4bfbe7639d9321a93a339dd421\" tg-width=\"518\" tg-height=\"684\"></p><h3>农夫山泉招股<b>亮点速览 ——</b></h3><p><b>亮点一：上半年业绩跌幅收窄</b></p><p>据聆讯后资料集显示，<b>农夫山泉截至2020年6月30日止六个月的收益为115.45亿元（人民币，下同），同比下滑6.2%，这一跌幅已较今年前五个月12.6%的降幅有所收窄。</b></p><p>此外，在今年前五个月，农夫山泉录得溢利19.31亿元，净利润率为22.3%。去年同期，上述数据分别为23.60亿元及23.8%。</p><p>和许多食品饮料公司一样，疫情爆发后，农夫山泉也在“盯紧”现金流。</p><p>资料集显示，农夫山泉流动负债净额由截至2020年5月31日的17.12亿元减少至截至2020年6月30日的9.64亿元，主要由于其现金及因银行结余增加16.02亿元，而该部分资金则主要为销售旺季带来的经营活动产生的现金。</p><p>在上半年，包装饮用水是农夫山泉的最大亮点。</p><p>资料集显示，<b>截至2020年5月31日止的五个月，农夫山泉的包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮品的收益分别同比减少4.3%、21.2%、40.9%及13.6%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1e826dd2cb27e4979c8a4427d6ec75c\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\"></p><p>农夫山泉对此表示，由于包装饮用水产品呈现出必需消费品的消费刚性，因此疫情对其影响较少。至于饮料产品，因为疫情爆发期间学校、景区、运动场馆等消费场所关闭，功能饮料产品及茶饮料产品的需求受到了较大影响。</p><p>值得留意的是，<b>在包装饮用水下，中大规格产品更是因宅家消费推动实现了逆势高增长。</b>该公司称，截至2020年5月31日止的五个月，适用于家庭消费的中大规格包装饮用水产品收益同比增长超过20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a87b4b37eb31e4ca98fac734b445217c\" tg-width=\"572\" tg-height=\"233\"></p><p>“疫情爆发期间，消费者流动性受限，电子商务渠道派送能力有限。消费者倾向在具有更广泛日用必需品选择的超市及大卖场购物。因此，疫情爆发期间，我们于现代渠道增加包装饮用水产品供应。”农夫山泉说道。</p><p>例如，其此前曾在部分居民区设立了无人供水点，令消费者可通过手机支付购买其产品。据悉，该措施部分抵消了农夫山泉在零售点销售下降的影响。</p><p>农夫山泉还透露，未经审核的财务数据显示，<b>2020年6月的收益增速已高于2019年6月，主要还是受包装饮用水产品销售增长拉动</b>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c2858d2753d0ab8ea6c0fc5f40ade8c\" tg-width=\"702\" tg-height=\"266\">截至2020年5月31日的五个月，包装饮用水在农夫山泉收入中的占比已扩大至61.9%</p><p>公司称，截至2020年5月31日止五个月，<b>包含了多款新品的“其他产品”板块收益及毛利相较去年同期大幅增加</b>，主要来源于2019年下半年上市的苏打水饮料及咖啡饮料。</p><p>值得留意的是，农夫山泉的其他产品板块还新增了“含气风味饮料”品类，包括该公司于今年5月推出的TOT气泡饮料。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb910166b0706a1b123656417947355c\" tg-width=\"655\" tg-height=\"383\"></p><p><b>亮点二：下半年展望乐观</b></p><p>出于对业务复苏迹象的信心，农夫山泉在聆讯后资料集中表示：“<b>相信我们的业务营运正开始返回疫情前的正常水平</b>”。此前该公司曾预计，疫情不会对2020年全年业绩及长期商业发展造成重大不利影响。</p><p>不过，农夫山泉还是将疫情列为了一个新的风险因素，并称“倘若疫情持续，我们的业务、经营业绩及财务状况将会持续受到不利影响” 。</p><p>农夫山泉表示，若疫情爆发继续或疫情出现反复，其产品销售、海外设备供应可能受到影响。此外，虽然其非浓缩还原纯果汁2020年储备充足，但疫情可能会影响2021年的海外果汁原材料供应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d038ee0a8a794d6b5d716b0d3acc1d6c\" tg-width=\"684\" tg-height=\"433\"></p><p>针对上述潜在影响，农夫山泉也给出了应对方案。例如，在果汁原料供应上，农夫山泉称“<b>将于必要时就替代果汁原材料启动国内供应及生产计划，以确保果汁饮料产品的正常生产</b>”。</p><p>虽然业务复苏势头不错，但农夫山泉在展望下半年时仍然颇为谨慎。该公司称，<b>假设仍按照2020年前五个月的类似水平运营，今年下半年收益将同比下降12.6%</b>。</p><p>除了疫情，农夫山泉业务近期也受到了自然灾害影响。据上述资料集显示，今年7月的暴雨令中国多个省份出现水灾，这对其零售网点的产品销售产生负面影响，从而对2020年7月的营运业绩造成不利影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66174c0635f5e8111cf71008188a6f3a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\"></p><p><b>亮点三：业务继续扩张</b></p><p>在疫情爆发后，农夫山泉也并未停下从多方面加码业务的脚步。</p><p><b>首先是销售渠道。</b>据聆讯后资料集显示，截至2020年5月31日止的五个月，农夫山泉新增了196名经销商，同时与22名经销商解约。</p><p>报告期末，该公司共拥有4454名经销商，覆盖了全国243万个以上的终端零售网点，其中约188万个终端零售网点位于三线及三线以下城市。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7299f90c8fc2dbe49401d3d387568420\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\">农夫山泉创始人钟睒晱</p><p>与此同时，希望从多渠道触达消费者的农夫山泉也在拓展新零售渠道，如自动贩卖机。</p><p>据介绍，截至2020年5月31日，该公司已在全国近300个城市投放了近6.29万台以自动贩卖机为代表的智能终端零售设备。小食代对比预披露文件的新旧版本发现，<b>该数量较2019年底数量增加了2900台左右。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fe787c38cef3224b089e48390ccb59a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\"></p><p><b>其次，围绕着上半年表现亮眼的饮用水，农夫山泉也进行了产能扩建。</b></p><p>据上述资料集显示，截至2020年5月31日，农夫山泉的包装饮用水及饮料生产线已增加至144条，较2019年底新增7条。小食代对比预披露文件的新旧版本留意到，截至该日期，该公司的自动化饮用水生产线也恰好是新增了7条。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4aa93cb33e12ccaedf3c3927e2ffd0d\" tg-width=\"750\" tg-height=\"500\"></p><p><b>亮点四：打消“突击分红”疑虑</b></p><p>此前，农夫山泉在上市前“突击分红”一事曾引发不少讨论。就在近日，农夫山泉派发股息一事也有了最新进展。</p><p>据最新文件显示，<b>农夫山泉于2020年8月14日将历史保留溢利的78亿元全数作为股息宣派给现有股东，并计划将该等股息以现金全数支付。</b></p><p>该公司强调称，于2020年7月31日，其有不受限制的存款71.62亿元，预计将于8月持续录得经营活动产生的现金净流入。因此，其相信能够保持足够的资金来满足营运资金需求及偿还约定的债项，且并无计划因分红而额外增加银行贷款。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae4adf6672b76ad9c1c7c4a168459bb\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\"></p><p><b>亮点五：海外收购新进展</b></p><p>在聆讯后资料集中，多年前就在筹划海外收购的农夫山泉也首次公布了新西兰瓶装水公司 Otakiri Springs Limited的交易金额和最新进展。</p><p>该公司表示，其已于2016年11月签订两项协议及于2017年10 月签订两项补充协议，向Otakiri Springs Limited及所在土地当时的拥有人（全部为独立第三方）收购其业务、土地及相关资产，<b>总代价为1050万新西兰元。</b></p><p>截至最后实际可行日期（即2020年8月15日），农夫山泉已根据收购协议的条款支付定金20万新西兰元，并在新西兰成立了两家全资附属公司，以在交易完成后逐步建立海外运营能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0ae31753e403d29d489536689f56b57\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\"></p><p>这桩收购仍在等待一项诉讼结果出炉。</p><p>据介绍，2018年，农夫山泉提出的扩建瓶装水生产厂房申请已获该地有关部门的批准。但随后，有当地居民针对该决定向新西兰环境法院提出上诉，并在被驳回后向高等法院提出了上诉。</p><p>农夫山泉表示，截至最后实际可行日期，高等法院仍未作出裁决。该公司又称，<b>虽然相关收购事项尚未完成，仍待新西兰当地的法律程序完成，但“预期达致完成将不会有任何其他潜在障碍”</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8204c911ce961ab1b1e332ba90773fa3\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"796\"></p><p><b>亮点六：首谈减塑</b></p><p>随着“减塑”成为全球饮料行业，尤其是瓶装水行业的热门话题，农夫山泉也首次在IPO文件中谈到了相关行动和计划。</p><p>该公司在聆讯后资料集中表示，随着环保意识提升，全球不同行业（包括软饮料市场）减少使用塑料及其他不可循环再用包装物料已是“大势所趋”。此前，农夫山泉在减塑方面已采取减少使用产品包装瓶的PET，以及探索与第三方合作回收并再利用包装等方法。</p><p>“未来，我们将持续完善塑料包装材料政策。我们可能需要推进塑料废弃物回收利用和处置，减少单位产品塑料使用量。我们也可能需要通过消费者互动模式，增进塑料包装材料的回收及再利用。”农夫山泉称。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e3ef3a6bfa218924e0461ca1cc9aa17\" tg-width=\"518\" tg-height=\"1364\"></p><h3><b>农夫山泉，“大自然的印钞机”是如何运转的</b> ——</h3><p><b>1，农夫山泉主要业务是卖水吗？</b></p><p>农夫山泉其实不止是卖瓶装水，旗下还包括了茶饮料（茶π、东方树叶），功能饮料（尖叫、力量帝维他命水），果汁（水溶C100、农夫果园、NFC果汁以及17.5°等）；此外农夫山泉也生产其他饮品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0e75efaaa9d82a13f36fc29ddbf4aff\" tg-width=\"600\" tg-height=\"390\"></p><p>虽然农夫山泉生产的产品品类丰富，但只有包装饮用水一项在去年拿到了市占率第一的宝座。茶饮料、功能饮料、果汁都排位第三。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8e8a0b7975445af31dd2ea34279ba1\" tg-width=\"529\" tg-height=\"382\"></p><p><b>2，农夫山泉赚钱吗？</b></p><p><b>别看一瓶水只赚一毛三，农夫山泉的赚钱能力可不逊色于其他的食品饮料同行。</b></p><p>我们首先要知道，农夫山泉主要的产品都包括什么。</p><p>在过去三年中，农夫山泉的营收结构变化不大：包装水都差不多贡献了六成营收，其他四成多一些则由茶饮、功能饮料、果汁及其他产品构成。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1a208b3180a891e676a1c437d728726\" tg-width=\"532\" tg-height=\"395\"></p><p>农夫山泉一年能够卖出超过330亿瓶产品（包括瓶装水、茶饮料等），算下来，一年农夫山泉就能赚取40多亿的利润。</p><p>2017年至2019年，农夫山泉的营收和毛利及毛利率如下图所示。值得一提的是，农夫山泉的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/281828cedfa6620afd54728a412412ed\" tg-width=\"722\" tg-height=\"604\"></p><p>在扣除了各种费用之后，农夫山泉的净利润率也在过去三年中相对稳定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f92f82f9814787aee3a3e143e748307c\" tg-width=\"671\" tg-height=\"604\"></p><p>不论是瓶装水还是饮料，每一瓶的价格都很低，这意味着，如果农夫山泉想要赚钱，销量就显得尤其重要；此外，由于这一市场的竞争依然相对充分，加上不少消费者对价格变化敏感，想要通过提价来增加利润对农夫山泉来说并不现实。</p><p>根据招股书的披露，在过去三年中，农夫山泉的四大系列产品中，公司在市场竞争中处于领先地位、且贡献近六成收入的瓶装水依靠的是销量提升而非价格上涨；功能饮料的营收提升也主要依靠的是销量提升。</p><p>不过，在市场竞争格局更为分散、农夫山泉并不处于优势地位的果汁和茶饮料领域，量价双升则成为了公司在这两个赛道上获得更多收入的选择。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6562354ce31be9a7c84b688665a3ca9e\" tg-width=\"476\" tg-height=\"287\">图表来自华尔街见闻旗下见智研究院</p><p><b>农夫山泉真正的“印钞机”是瓶装水。</b></p><p>从行业来说，瓶装水已经被公认是“暴利”（高毛利）行业。中商产业研究院发布的《2015～2020年中国瓶装水市场调查及投资咨询报告》中的数据显示：瓶装水近年来在饮料行业中毛利率一直高于平均水平，2012年～2014年已经连续三年毛利率高于30%。</p><p>饮用水本身的成本不高。瓶装水的原料简单，不需要添加成分，也没有过于复杂的生产流程，另外公开资料显示，“2018年起，水资源费改为水资源税，成为营业税金及附加的一部分，不计入主营业务成本。”再加上水源地当地的政策支持，水源本身的花销有限。一瓶水的大部分成本还是集中在了包装、运输和人力等。</p><p>具体到农夫山泉来看，根据招股书的数据，按一瓶400毫升水量来算，农夫山泉一瓶水不含税出厂价四毛三：其中，原材料（做塑料瓶身的PET、糖与果汁等）与包装材料（纸箱、贴上瓶身上的标签及整包的收缩膜）占到了一毛三；制造费用（水厂生产相关）与工人人工成本大约占到了四分钱；销售费用花掉了一毛钱；行政费用花掉了两分钱。</p><p>抛去这些成本和费用，最终农夫山泉一瓶水能赚到一毛三。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9c87c28c939253c36676907acb4f709\" tg-width=\"542\" tg-height=\"374\"></p><p><b>如今的包装饮用水用的普遍都是PET瓶子或玻璃瓶身，与其说一瓶包装水卖的是水，倒不如说是瓶子，这在食品饮料行业并不是稀奇的事。</b>有资料显示，六个核桃的易拉罐包装成本就占据了其总成本的50%以上。</p><p><b>3，农夫山泉行业地位如何？</b></p><p>在瓶装水领域，农夫山泉是国内毫无疑问的行业老大。</p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/NLSN\">尼尔森</a>的统计，在2018年，农夫山泉的市占率就已经达到了四分之一强，排在第二位的华润怡宝市占率为22.9%，景田的市占率刚刚超过10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、康师傅和娃哈哈等其他主要市场参与者的市占率不到10%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c75d6ca8c14c4fe5b10c09c559054ced\" tg-width=\"503\" tg-height=\"363\"></p><p><b>4，行业前景如何？</b></p><p>根据前瞻产业研究院发布的数据，2013-2018年中国瓶装水销售规模逐年增长，由2013年1069.2亿增长至2018年的1830.9亿元，年均复合增长率高达11.8%，已经成为软饮料行业最大的细分产品。</p><p>该机构预计，2019年，中国瓶装水销售规模预测将达到2004亿元，同比增长9.5%。未来五年有望维持7-9%增速增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8a2c5859c064c6880edfb3ef93ad69\" tg-width=\"614\" tg-height=\"451\"></p><p>此外，还有很多分析认为，中国内地的瓶装水价格显著低于美国、日本、中国港台地区，但是考虑到经济发展水平和人民消费水平的差异，农夫山泉等瓶装水生产商短期内还有多大的提价空间，值得画上一个问号。</p><p>目前来看，中国瓶装水市场仍有增长空间，叠加农夫山泉的龙头效应，未来农夫山泉仍有希望占据更多的市场份额。</p><p>除了瓶装水之外，农夫山泉在其他细分饮品中并未占有龙头地位，未来面临的竞争仍相对较多。</p><p><b>5，如何估值？</b></p><p>农夫山泉规模相当的矿泉水生产商——<a href=\"https://laohu8.com/S/00322\">康师傅控股</a>，已经在港股上市。2019年康师傅控股的饮品业务贡献营业收入397亿港元，大于农夫山泉的营业收入。但净利润只有37.2亿港元，远小于农夫山泉的49.5亿元。</p><p>目前，康师傅控股市值为752.5亿港元，对应市盈率约为20.65倍。以20倍市盈率估计，农夫山泉上市之后，总市值至少约1300亿港元。事实上，农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看，都优于康师傅控股，市场给予更高估值也有可能。</p><p>据招股书披露，饮用水市场目前仍处在快速发展阶段，按照尼尔森预测，未来五年，仍有望保持10%左右增长。相较于啤酒、调味品市场来说，饮用水市场空间更大。基于饮用水市场集中度较高的现状，长期看产生比<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>（1876.HK）、<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>（603288.SH）市值更大的龙头也有可能。啤酒在港股市场平均市盈率估值为30-40倍。A股市场酱油、食醋的平均估值在40倍以上。</p><p><b>6，有什么风险？</b></p><p>大自然的搬运工——这是人们耳熟能详的农夫山泉品牌定位。</p><p>让农夫山泉成功的，是农夫山泉的高质量水源地，但带给农夫山泉风险的，同样也是水源地的问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a4814961c4a63bcf36625791e8d4565\" tg-width=\"838\" tg-height=\"600\"></p><p>首先，农夫山泉的水源地遍布全国，其中浙江千岛湖、广东万绿湖、河北雾灵山、湖北丹江口和四川峨眉山等水源地分别位于人口稠密的华东、华南、华北、华中和西南等主要消费市场。如此的水源地布局，有效降低了农夫山泉的运输成本。</p><p><b>但是，饮用水生意赖以生存的是水源地，农夫山泉长期增长面临的瓶颈，正是有限的水源地。</b></p><p>根据相关法律规定，直接从自然资源（如江河、湖泊和地下水）取水的单位和个人需取得取水许可证并交纳水资源费。企业需按照经审批的年度取水计划取水。而且，矿泉水具有水资源和矿产资源的双重属性。生产矿泉水还应该依法申请采矿许可证。换句话说，水源地的稀缺性一方面帮助企业建立了较高的行业壁垒，另一方面又限制了企业扩大产能。<b>可以想象，随着行业发展，未被开发的水源地已经越来越少。</b></p><p><b>农夫山泉近年来新获得的水源地情况并不乐观。</b>目前，农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林<a href=\"https://laohu8.com/S/603099\">长白山</a>、湖北丹江口和广东万绿湖。<b>随着环保意识增强，农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小，2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。虽然农夫山泉目前拥有的水源地获批取水量远大于公司实际生产量，公司短期内不存在取水量不足的问题。但集中在浙江、广东、吉林和湖北水源地的产品也受到运输半径限制。</b></p><p>农夫山泉拥有的可生产矿泉水水源地较少，未来不利于产品升级。此外，农夫山泉饮用水平均吨价已经连续下降两年，公司解释称是因为单价较低的大包装饮用水销售增加。短期内，农夫山泉可能面临毛利率下降风险。</p><p>受国内水源地稀缺性限制，农夫山泉已经开始寻求海外水源。农夫山泉已经收购新西兰瓶装水公司Otakiri Springs。招股书披露，农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过，海外市场相比中国市场更为成熟、成长空间有限。“走出去”的风险着实不小。</p><h3><b>成功上市，创始人将成千亿富豪</b></h3><p>说起农夫山泉董事，其创始人是钟睒睒，如今已是65岁。他持有农夫山泉约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益，和通过养生堂间接持有的69.58%权益。农夫山泉上市成功后，仅此一项，他的个人身家就能达870亿元。</p><p>养生堂的大名，也是很多人通过广告听到的。通过天眼查不难发现，它就是钟睒睒的个人独资公司。养生堂旗下不仅有农夫山泉，还有 <a href=\"https://laohu8.com/S/603392\">万泰生物</a> 。</p><p>万泰生物头顶“首个国产HPV疫苗”光环，目前风头正紧。其股东结构汇总，养生堂持股56.98%，钟睒睒持有18.17%。换言之，钟睒睒是最终受益人，合计持股高达75.15%。按照目前市值，他在万泰生物的身家也超过600多亿元。</p><p>如果按已上市的万泰生物和上市后的农夫山泉的市值计算，钟睒睒的合计身家突破千亿的没有悬念的。随着农夫山泉上市锣声一响，他就正式成为“千亿富豪俱乐部”一员。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9c73365999f228bdf66df7f52d79a4b4","relate_stocks":{"09633":"农夫山泉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122123179","content_text":"据香港交易所披露易公告，农夫山泉股份有限公司（以下简称：农夫山泉）已于08月16日通过聆讯。公司于08月17日启动上市预路演，08月24日开始招股，并将于09月04日正式在港交所主板挂牌上市，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人。资料显示，农夫山泉股份有限公司成立于1996年，中国饮料20强之一，其前身是浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，1998年以“农夫山泉有点甜”广告语为人熟知，是在中国市场上同时具备规模性、成长性和盈利能力的饮料龙头企业。综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉的龙头地位来看，农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元。农夫山泉招股亮点速览 ——亮点一：上半年业绩跌幅收窄据聆讯后资料集显示，农夫山泉截至2020年6月30日止六个月的收益为115.45亿元（人民币，下同），同比下滑6.2%，这一跌幅已较今年前五个月12.6%的降幅有所收窄。此外，在今年前五个月，农夫山泉录得溢利19.31亿元，净利润率为22.3%。去年同期，上述数据分别为23.60亿元及23.8%。和许多食品饮料公司一样，疫情爆发后，农夫山泉也在“盯紧”现金流。资料集显示，农夫山泉流动负债净额由截至2020年5月31日的17.12亿元减少至截至2020年6月30日的9.64亿元，主要由于其现金及因银行结余增加16.02亿元，而该部分资金则主要为销售旺季带来的经营活动产生的现金。在上半年，包装饮用水是农夫山泉的最大亮点。资料集显示，截至2020年5月31日止的五个月，农夫山泉的包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮品的收益分别同比减少4.3%、21.2%、40.9%及13.6%。农夫山泉对此表示，由于包装饮用水产品呈现出必需消费品的消费刚性，因此疫情对其影响较少。至于饮料产品，因为疫情爆发期间学校、景区、运动场馆等消费场所关闭，功能饮料产品及茶饮料产品的需求受到了较大影响。值得留意的是，在包装饮用水下，中大规格产品更是因宅家消费推动实现了逆势高增长。该公司称，截至2020年5月31日止的五个月，适用于家庭消费的中大规格包装饮用水产品收益同比增长超过20%。“疫情爆发期间，消费者流动性受限，电子商务渠道派送能力有限。消费者倾向在具有更广泛日用必需品选择的超市及大卖场购物。因此，疫情爆发期间，我们于现代渠道增加包装饮用水产品供应。”农夫山泉说道。例如，其此前曾在部分居民区设立了无人供水点，令消费者可通过手机支付购买其产品。据悉，该措施部分抵消了农夫山泉在零售点销售下降的影响。农夫山泉还透露，未经审核的财务数据显示，2020年6月的收益增速已高于2019年6月，主要还是受包装饮用水产品销售增长拉动。截至2020年5月31日的五个月，包装饮用水在农夫山泉收入中的占比已扩大至61.9%公司称，截至2020年5月31日止五个月，包含了多款新品的“其他产品”板块收益及毛利相较去年同期大幅增加，主要来源于2019年下半年上市的苏打水饮料及咖啡饮料。值得留意的是，农夫山泉的其他产品板块还新增了“含气风味饮料”品类，包括该公司于今年5月推出的TOT气泡饮料。亮点二：下半年展望乐观出于对业务复苏迹象的信心，农夫山泉在聆讯后资料集中表示：“相信我们的业务营运正开始返回疫情前的正常水平”。此前该公司曾预计，疫情不会对2020年全年业绩及长期商业发展造成重大不利影响。不过，农夫山泉还是将疫情列为了一个新的风险因素，并称“倘若疫情持续，我们的业务、经营业绩及财务状况将会持续受到不利影响” 。农夫山泉表示，若疫情爆发继续或疫情出现反复，其产品销售、海外设备供应可能受到影响。此外，虽然其非浓缩还原纯果汁2020年储备充足，但疫情可能会影响2021年的海外果汁原材料供应。针对上述潜在影响，农夫山泉也给出了应对方案。例如，在果汁原料供应上，农夫山泉称“将于必要时就替代果汁原材料启动国内供应及生产计划，以确保果汁饮料产品的正常生产”。虽然业务复苏势头不错，但农夫山泉在展望下半年时仍然颇为谨慎。该公司称，假设仍按照2020年前五个月的类似水平运营，今年下半年收益将同比下降12.6%。除了疫情，农夫山泉业务近期也受到了自然灾害影响。据上述资料集显示，今年7月的暴雨令中国多个省份出现水灾，这对其零售网点的产品销售产生负面影响，从而对2020年7月的营运业绩造成不利影响。亮点三：业务继续扩张在疫情爆发后，农夫山泉也并未停下从多方面加码业务的脚步。首先是销售渠道。据聆讯后资料集显示，截至2020年5月31日止的五个月，农夫山泉新增了196名经销商，同时与22名经销商解约。报告期末，该公司共拥有4454名经销商，覆盖了全国243万个以上的终端零售网点，其中约188万个终端零售网点位于三线及三线以下城市。农夫山泉创始人钟睒晱与此同时，希望从多渠道触达消费者的农夫山泉也在拓展新零售渠道，如自动贩卖机。据介绍，截至2020年5月31日，该公司已在全国近300个城市投放了近6.29万台以自动贩卖机为代表的智能终端零售设备。小食代对比预披露文件的新旧版本发现，该数量较2019年底数量增加了2900台左右。其次，围绕着上半年表现亮眼的饮用水，农夫山泉也进行了产能扩建。据上述资料集显示，截至2020年5月31日，农夫山泉的包装饮用水及饮料生产线已增加至144条，较2019年底新增7条。小食代对比预披露文件的新旧版本留意到，截至该日期，该公司的自动化饮用水生产线也恰好是新增了7条。亮点四：打消“突击分红”疑虑此前，农夫山泉在上市前“突击分红”一事曾引发不少讨论。就在近日，农夫山泉派发股息一事也有了最新进展。据最新文件显示，农夫山泉于2020年8月14日将历史保留溢利的78亿元全数作为股息宣派给现有股东，并计划将该等股息以现金全数支付。该公司强调称，于2020年7月31日，其有不受限制的存款71.62亿元，预计将于8月持续录得经营活动产生的现金净流入。因此，其相信能够保持足够的资金来满足营运资金需求及偿还约定的债项，且并无计划因分红而额外增加银行贷款。亮点五：海外收购新进展在聆讯后资料集中，多年前就在筹划海外收购的农夫山泉也首次公布了新西兰瓶装水公司 Otakiri Springs Limited的交易金额和最新进展。该公司表示，其已于2016年11月签订两项协议及于2017年10 月签订两项补充协议，向Otakiri Springs Limited及所在土地当时的拥有人（全部为独立第三方）收购其业务、土地及相关资产，总代价为1050万新西兰元。截至最后实际可行日期（即2020年8月15日），农夫山泉已根据收购协议的条款支付定金20万新西兰元，并在新西兰成立了两家全资附属公司，以在交易完成后逐步建立海外运营能力。这桩收购仍在等待一项诉讼结果出炉。据介绍，2018年，农夫山泉提出的扩建瓶装水生产厂房申请已获该地有关部门的批准。但随后，有当地居民针对该决定向新西兰环境法院提出上诉，并在被驳回后向高等法院提出了上诉。农夫山泉表示，截至最后实际可行日期，高等法院仍未作出裁决。该公司又称，虽然相关收购事项尚未完成，仍待新西兰当地的法律程序完成，但“预期达致完成将不会有任何其他潜在障碍”。亮点六：首谈减塑随着“减塑”成为全球饮料行业，尤其是瓶装水行业的热门话题，农夫山泉也首次在IPO文件中谈到了相关行动和计划。该公司在聆讯后资料集中表示，随着环保意识提升，全球不同行业（包括软饮料市场）减少使用塑料及其他不可循环再用包装物料已是“大势所趋”。此前，农夫山泉在减塑方面已采取减少使用产品包装瓶的PET，以及探索与第三方合作回收并再利用包装等方法。“未来，我们将持续完善塑料包装材料政策。我们可能需要推进塑料废弃物回收利用和处置，减少单位产品塑料使用量。我们也可能需要通过消费者互动模式，增进塑料包装材料的回收及再利用。”农夫山泉称。农夫山泉，“大自然的印钞机”是如何运转的 ——1，农夫山泉主要业务是卖水吗？农夫山泉其实不止是卖瓶装水，旗下还包括了茶饮料（茶π、东方树叶），功能饮料（尖叫、力量帝维他命水），果汁（水溶C100、农夫果园、NFC果汁以及17.5°等）；此外农夫山泉也生产其他饮品。虽然农夫山泉生产的产品品类丰富，但只有包装饮用水一项在去年拿到了市占率第一的宝座。茶饮料、功能饮料、果汁都排位第三。2，农夫山泉赚钱吗？别看一瓶水只赚一毛三，农夫山泉的赚钱能力可不逊色于其他的食品饮料同行。我们首先要知道，农夫山泉主要的产品都包括什么。在过去三年中，农夫山泉的营收结构变化不大：包装水都差不多贡献了六成营收，其他四成多一些则由茶饮、功能饮料、果汁及其他产品构成。农夫山泉一年能够卖出超过330亿瓶产品（包括瓶装水、茶饮料等），算下来，一年农夫山泉就能赚取40多亿的利润。2017年至2019年，农夫山泉的营收和毛利及毛利率如下图所示。值得一提的是，农夫山泉的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。在扣除了各种费用之后，农夫山泉的净利润率也在过去三年中相对稳定。不论是瓶装水还是饮料，每一瓶的价格都很低，这意味着，如果农夫山泉想要赚钱，销量就显得尤其重要；此外，由于这一市场的竞争依然相对充分，加上不少消费者对价格变化敏感，想要通过提价来增加利润对农夫山泉来说并不现实。根据招股书的披露，在过去三年中，农夫山泉的四大系列产品中，公司在市场竞争中处于领先地位、且贡献近六成收入的瓶装水依靠的是销量提升而非价格上涨；功能饮料的营收提升也主要依靠的是销量提升。不过，在市场竞争格局更为分散、农夫山泉并不处于优势地位的果汁和茶饮料领域，量价双升则成为了公司在这两个赛道上获得更多收入的选择。图表来自华尔街见闻旗下见智研究院农夫山泉真正的“印钞机”是瓶装水。从行业来说，瓶装水已经被公认是“暴利”（高毛利）行业。中商产业研究院发布的《2015～2020年中国瓶装水市场调查及投资咨询报告》中的数据显示：瓶装水近年来在饮料行业中毛利率一直高于平均水平，2012年～2014年已经连续三年毛利率高于30%。饮用水本身的成本不高。瓶装水的原料简单，不需要添加成分，也没有过于复杂的生产流程，另外公开资料显示，“2018年起，水资源费改为水资源税，成为营业税金及附加的一部分，不计入主营业务成本。”再加上水源地当地的政策支持，水源本身的花销有限。一瓶水的大部分成本还是集中在了包装、运输和人力等。具体到农夫山泉来看，根据招股书的数据，按一瓶400毫升水量来算，农夫山泉一瓶水不含税出厂价四毛三：其中，原材料（做塑料瓶身的PET、糖与果汁等）与包装材料（纸箱、贴上瓶身上的标签及整包的收缩膜）占到了一毛三；制造费用（水厂生产相关）与工人人工成本大约占到了四分钱；销售费用花掉了一毛钱；行政费用花掉了两分钱。抛去这些成本和费用，最终农夫山泉一瓶水能赚到一毛三。如今的包装饮用水用的普遍都是PET瓶子或玻璃瓶身，与其说一瓶包装水卖的是水，倒不如说是瓶子，这在食品饮料行业并不是稀奇的事。有资料显示，六个核桃的易拉罐包装成本就占据了其总成本的50%以上。3，农夫山泉行业地位如何？在瓶装水领域，农夫山泉是国内毫无疑问的行业老大。根据尼尔森的统计，在2018年，农夫山泉的市占率就已经达到了四分之一强，排在第二位的华润怡宝市占率为22.9%，景田的市占率刚刚超过10%，可口可乐、康师傅和娃哈哈等其他主要市场参与者的市占率不到10%。4，行业前景如何？根据前瞻产业研究院发布的数据，2013-2018年中国瓶装水销售规模逐年增长，由2013年1069.2亿增长至2018年的1830.9亿元，年均复合增长率高达11.8%，已经成为软饮料行业最大的细分产品。该机构预计，2019年，中国瓶装水销售规模预测将达到2004亿元，同比增长9.5%。未来五年有望维持7-9%增速增长。此外，还有很多分析认为，中国内地的瓶装水价格显著低于美国、日本、中国港台地区，但是考虑到经济发展水平和人民消费水平的差异，农夫山泉等瓶装水生产商短期内还有多大的提价空间，值得画上一个问号。目前来看，中国瓶装水市场仍有增长空间，叠加农夫山泉的龙头效应，未来农夫山泉仍有希望占据更多的市场份额。除了瓶装水之外，农夫山泉在其他细分饮品中并未占有龙头地位，未来面临的竞争仍相对较多。5，如何估值？农夫山泉规模相当的矿泉水生产商——康师傅控股，已经在港股上市。2019年康师傅控股的饮品业务贡献营业收入397亿港元，大于农夫山泉的营业收入。但净利润只有37.2亿港元，远小于农夫山泉的49.5亿元。目前，康师傅控股市值为752.5亿港元，对应市盈率约为20.65倍。以20倍市盈率估计，农夫山泉上市之后，总市值至少约1300亿港元。事实上，农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看，都优于康师傅控股，市场给予更高估值也有可能。据招股书披露，饮用水市场目前仍处在快速发展阶段，按照尼尔森预测，未来五年，仍有望保持10%左右增长。相较于啤酒、调味品市场来说，饮用水市场空间更大。基于饮用水市场集中度较高的现状，长期看产生比百威亚太（1876.HK）、海天味业（603288.SH）市值更大的龙头也有可能。啤酒在港股市场平均市盈率估值为30-40倍。A股市场酱油、食醋的平均估值在40倍以上。6，有什么风险？大自然的搬运工——这是人们耳熟能详的农夫山泉品牌定位。让农夫山泉成功的，是农夫山泉的高质量水源地，但带给农夫山泉风险的，同样也是水源地的问题。首先，农夫山泉的水源地遍布全国，其中浙江千岛湖、广东万绿湖、河北雾灵山、湖北丹江口和四川峨眉山等水源地分别位于人口稠密的华东、华南、华北、华中和西南等主要消费市场。如此的水源地布局，有效降低了农夫山泉的运输成本。但是，饮用水生意赖以生存的是水源地，农夫山泉长期增长面临的瓶颈，正是有限的水源地。根据相关法律规定，直接从自然资源（如江河、湖泊和地下水）取水的单位和个人需取得取水许可证并交纳水资源费。企业需按照经审批的年度取水计划取水。而且，矿泉水具有水资源和矿产资源的双重属性。生产矿泉水还应该依法申请采矿许可证。换句话说，水源地的稀缺性一方面帮助企业建立了较高的行业壁垒，另一方面又限制了企业扩大产能。可以想象，随着行业发展，未被开发的水源地已经越来越少。农夫山泉近年来新获得的水源地情况并不乐观。目前，农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口和广东万绿湖。随着环保意识增强，农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小，2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。虽然农夫山泉目前拥有的水源地获批取水量远大于公司实际生产量，公司短期内不存在取水量不足的问题。但集中在浙江、广东、吉林和湖北水源地的产品也受到运输半径限制。农夫山泉拥有的可生产矿泉水水源地较少，未来不利于产品升级。此外，农夫山泉饮用水平均吨价已经连续下降两年，公司解释称是因为单价较低的大包装饮用水销售增加。短期内，农夫山泉可能面临毛利率下降风险。受国内水源地稀缺性限制，农夫山泉已经开始寻求海外水源。农夫山泉已经收购新西兰瓶装水公司Otakiri Springs。招股书披露，农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过，海外市场相比中国市场更为成熟、成长空间有限。“走出去”的风险着实不小。成功上市，创始人将成千亿富豪说起农夫山泉董事，其创始人是钟睒睒，如今已是65岁。他持有农夫山泉约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益，和通过养生堂间接持有的69.58%权益。农夫山泉上市成功后，仅此一项，他的个人身家就能达870亿元。养生堂的大名，也是很多人通过广告听到的。通过天眼查不难发现，它就是钟睒睒的个人独资公司。养生堂旗下不仅有农夫山泉，还有 万泰生物 。万泰生物头顶“首个国产HPV疫苗”光环，目前风头正紧。其股东结构汇总，养生堂持股56.98%，钟睒睒持有18.17%。换言之，钟睒睒是最终受益人，合计持股高达75.15%。按照目前市值，他在万泰生物的身家也超过600多亿元。如果按已上市的万泰生物和上市后的农夫山泉的市值计算，钟睒睒的合计身家突破千亿的没有悬念的。随着农夫山泉上市锣声一响，他就正式成为“千亿富豪俱乐部”一员。","news_type":1,"symbols_score_info":{"90015":0.9,"09633":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1044,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":944070767,"gmtCreate":1596724242759,"gmtModify":1704213358627,"author":{"id":"3464655458099642","authorId":"3464655458099642","name":"偌嫣","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3464655458099642","authorIdStr":"3464655458099642"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944070767","repostId":"1180846696","repostType":4,"repost":{"id":"1180846696","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1596698242,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1180846696?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-06 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c378f3716e4b1cc361055086ba61cdba\" tg-width=\"548\" tg-height=\"311\"></p>\n<p>再从股市整体市值对经济影响来看，美股的回报率在未来十年依然没有吸引力。这不仅仅是美国市场一家，全球主要股票市场在未来十年的实际收益都有可能是为负。</p>\n<p>有投资者会想，股市不行就买债。不幸的是，在对全球主要公司债和主权债市场进行仔细分析后发现，未来十年也很难产生大回报。这意味着在全球可交易资产中，81%的资产约合180万亿美元投资会带来负收益，仅仅在商品和货币市场能实现某种形式的资本增值。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1eb3ea0799e1a5aa73406a29b9e5fd3e\" tg-width=\"448\" tg-height=\"317\"></p>\n<p>虽然工业品种是少量能带来正收益的投资，但是考虑到其周期性，长期来看对投资组合的影响非常小。另一方面考虑到货币贬值，贵金属会获得青睐，最近涨的也很好，但现在的宏观大环境究竟是通胀还是通缩，业界还在争论，未来也有可能面临通缩的窘境，这会严重影响所有商品价格。</p>\n<p>那么剩下的选择只有现金了，考虑到美国货币供应量以年均42%的速度增长，并且在接下来几年里看不到改变趋势，所以现金也失去价值。选来选去只剩下最后一项资产，既可以对冲货币贬值有可以实现资产增值：比特币。</p>\n<p>从目前的市场规模来看，比特币大约占全球所有资产的4%，占可交易资产总额的7%。假设未来十年，比特币取代黄金市场的15%，这相当于每年有24%的回报。再假设，目前全球可交易资产总额约221万亿美元，如果其中3%流入比特币，那么在未来十年里，每年的回报率将达到44%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c92efe751f5cc4556ebf43c274bbe980\" tg-width=\"479\" 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500的市值从7万亿美元上涨到31万美元，约占美国家庭总资产的40%，目前大量美国家庭财富已经被股票市场所裹挟，后续维持市场向上的弹药也不充足。\n\n再从股市整体市值对经济影响来看，美股的回报率在未来十年依然没有吸引力。这不仅仅是美国市场一家，全球主要股票市场在未来十年的实际收益都有可能是为负。\n有投资者会想，股市不行就买债。不幸的是，在对全球主要公司债和主权债市场进行仔细分析后发现，未来十年也很难产生大回报。这意味着在全球可交易资产中，81%的资产约合180万亿美元投资会带来负收益，仅仅在商品和货币市场能实现某种形式的资本增值。\n\n虽然工业品种是少量能带来正收益的投资，但是考虑到其周期性，长期来看对投资组合的影响非常小。另一方面考虑到货币贬值，贵金属会获得青睐，最近涨的也很好，但现在的宏观大环境究竟是通胀还是通缩，业界还在争论，未来也有可能面临通缩的窘境，这会严重影响所有商品价格。\n那么剩下的选择只有现金了，考虑到美国货币供应量以年均42%的速度增长，并且在接下来几年里看不到改变趋势，所以现金也失去价值。选来选去只剩下最后一项资产，既可以对冲货币贬值有可以实现资产增值：比特币。\n从目前的市场规模来看，比特币大约占全球所有资产的4%，占可交易资产总额的7%。假设未来十年，比特币取代黄金市场的15%，这相当于每年有24%的回报。再假设，目前全球可交易资产总额约221万亿美元，如果其中3%流入比特币，那么在未来十年里，每年的回报率将达到44%。\n\n未来十年加密货币对投资者来说至关重要，但目前的市场规模和潜在的上行收益预期远远落后于其他可交易资产（比如股票、债券等），使得被动投资者还处在观望位置。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1271,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958044804,"gmtCreate":1591107647608,"gmtModify":1704194410843,"author":{"id":"3464655458099642","authorId":"3464655458099642","name":"偌嫣","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3464655458099642","authorIdStr":"3464655458099642"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958044804","repostId":"1178958338","repostType":4,"repost":{"id":"1178958338","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"Barrons巴伦","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1591086007,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178958338?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-02 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News报道，特朗普说：“你们必须获得控制权，如果无法控制局面你们就是在浪费时间。”据美联社报道，特朗普对州长们说：“你们大多数人都太软弱，必须逮捕暴徒。”</span></p>\n<p><span>在美国国内乱成一锅粥之际，美国股市的反应却很平淡。6月1日，道指收盘上涨0.36%，收于25475.02点；标普500指数上涨0.38%，收于3055.73点；纳指上涨0.66点，收于9552.05点。这是为什么？</span></p>\n<p>股市与社会动荡“脱节”现象很常见</p>\n<p><span>其实从历史上来看，美国股市对社会动荡“无动于衷”这种现象并不少见。以1963年肯尼迪(JFK)总统遇刺、1965年阿拉巴马州塞尔玛（Selma）的民权游行、1967年华盛顿发生的大规模反越战示威(Vietnam)、1968年马丁-路德·金（Dr. King）遇刺和1992年因殴打非裔男子罗德尼·金(Rodney King)而被捕的白人警察最终被无罪释放引发的洛杉矶暴乱为例，在上述任何事件发生后的几个月里，美国股市的波动性都没有明显上升。实际上，</span><span><b>标普500指数在这些事件发生的当年都累计上涨，不包括股息的年涨幅在4%到20%之间。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4826ce8f07dbea9755aa44e8470950d1\" tg-width=\"338\" tg-height=\"421\"></p>\n<p><span>投资研究公司New Constructs首席执行官大卫·特雷纳(David Trainer)周一在研报中写道：“社会动荡对股市的长期影响其实很小”。</span></p>\n<p><span>金融服务公司Edward Jones的内拉·理查森(Nela Richardson)称，股市一直更关注美联储和联邦政府为经济提供的前所未见的支持措施的效果，“而不是美国目前面临的短期挑战，无论是经济方面的挑战（例如二季度GDP下滑）还是政治方面的挑战（例如大选年美国国内的两极分化）。”</span></p>\n<p><span>从一个方面来说，股市缺乏反应的现象并不令人意外：</span><span><b>华尔街在看待股价时过滤掉了大部分新闻，股市更关注的是上市公司未来的盈利情况。</b></span></p>\n<p><span>此外，一些人认为疫情给经济造成的最严重打击已经结束，5月份美国消费者信心的反弹就反映了这一点。世界大企业联合会公布的数据显示，5月份消费者信心指数从4月份修正后的85.7上升至86.6。</span></p>\n<p><span>虽然数据升幅不大，没有达到一些经济学家的预期，但消费者信心反弹似乎标志着经济重启的第一个里程碑，给人们带来了一些希望，让人们认为消费者支出的回升速度要比之前担心的快一些，有利于推动美国经济复苏。</span></p>\n<p><span><b>股市或难以进一步上涨</b></span></p>\n<p><span>但美国的疫情形势依然严峻，在美国重启经济之后就已经出现了新增感染病例。</span><span><b>一些分析师认为，此次暴乱可能会导致疫情再次升级，进而破坏美国为重启经济所做的努力，并可能导致更多人失业，进一步加剧社会矛盾。</b></span></p>\n<p><span>加皇银行资本市场(RBC Capital Markets)美国股票策略主管卡尔·瓦西纳(Lori Calvasina)周一称，一些人担心“大规模集会可能引发疫情二次暴发，如果出现这样的情况，经济重启将暂停。”</span></p>\n<p><span>尽管最近几周股市没有受到表现糟糕的失业数据太大影响，但理查森表示应关注本周四公布的最新首次申请失业救济人数。她说：“如果有迹象显示暂时失业现象开始变成长期失业的话，那么股市可能会受到影响。”</span></p>\n<p><span>Fundstrat执行合伙人托马斯·李(Thomas Lee)在周一发电子邮件中说：“全国范围内的抗议活动实际上等于取消了居家隔离令”，</span><span><b>感染率可能上升是一个新的风险因素，就算股市目前仍在上涨，这也是投资者应该考虑到的一个风险。</b></span></p>\n<p><span>Avatrade首席市场分析师纳伊姆·阿斯拉姆(Naeem Aslam)在周一发布的研报中说：“我们认为持续不断的抗议和骚乱确实对美国金融市场构成了威胁，因为这会削弱本已疲弱的投资者信心。”</span></p>\n<p><span>奥本海默(Oppenheimer)首席投资策略师约翰·斯托尔茨<a href=\"https://laohu8.com/S/FLS\">福斯</a>(John Stoltzfus)说：“投资者需要权衡上述所有因素，以及未来公布的经济数据，来判断股市下一步将走向何方。此外，投资者还要关注接下的大选动态。”</span></p>\n<p><span>在美国总统大选临近之际，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>证券(UBS Securities)日本地区首席投资官青木(Daiju Aoki)指出：“疫情和暴乱导致特朗普的支持率下降，拜登赢得美国总统大选的可能性越来越大，但是围绕这一点以及拜登将选择谁担任副总统还存在诸多不确定性。就算拜登获胜，美国和中国之间的技术之争也可能影响股市。虽然</span><span><b>我们认为美国股市或许从目前水平进一步走高变得越来越困难，</b></span><span>但与此同时，我们也预计股市不会出现大幅下跌，标普500指数未来可能会呈现区间波动。”</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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News报道，特朗普说：“你们必须获得控制权，如果无法控制局面你们就是在浪费时间。”据美联社报道，特朗普对州长们说：“你们大多数人都太软弱，必须逮捕暴徒。”\n在美国国内乱成一锅粥之际，美国股市的反应却很平淡。6月1日，道指收盘上涨0.36%，收于25475.02点；标普500指数上涨0.38%，收于3055.73点；纳指上涨0.66点，收于9552.05点。这是为什么？\n股市与社会动荡“脱节”现象很常见\n其实从历史上来看，美国股市对社会动荡“无动于衷”这种现象并不少见。以1963年肯尼迪(JFK)总统遇刺、1965年阿拉巴马州塞尔玛（Selma）的民权游行、1967年华盛顿发生的大规模反越战示威(Vietnam)、1968年马丁-路德·金（Dr. King）遇刺和1992年因殴打非裔男子罗德尼·金(Rodney King)而被捕的白人警察最终被无罪释放引发的洛杉矶暴乱为例，在上述任何事件发生后的几个月里，美国股市的波动性都没有明显上升。实际上，标普500指数在这些事件发生的当年都累计上涨，不包括股息的年涨幅在4%到20%之间。\n\n投资研究公司New Constructs首席执行官大卫·特雷纳(David Trainer)周一在研报中写道：“社会动荡对股市的长期影响其实很小”。\n金融服务公司Edward Jones的内拉·理查森(Nela Richardson)称，股市一直更关注美联储和联邦政府为经济提供的前所未见的支持措施的效果，“而不是美国目前面临的短期挑战，无论是经济方面的挑战（例如二季度GDP下滑）还是政治方面的挑战（例如大选年美国国内的两极分化）。”\n从一个方面来说，股市缺乏反应的现象并不令人意外：华尔街在看待股价时过滤掉了大部分新闻，股市更关注的是上市公司未来的盈利情况。\n此外，一些人认为疫情给经济造成的最严重打击已经结束，5月份美国消费者信心的反弹就反映了这一点。世界大企业联合会公布的数据显示，5月份消费者信心指数从4月份修正后的85.7上升至86.6。\n虽然数据升幅不大，没有达到一些经济学家的预期，但消费者信心反弹似乎标志着经济重启的第一个里程碑，给人们带来了一些希望，让人们认为消费者支出的回升速度要比之前担心的快一些，有利于推动美国经济复苏。\n股市或难以进一步上涨\n但美国的疫情形势依然严峻，在美国重启经济之后就已经出现了新增感染病例。一些分析师认为，此次暴乱可能会导致疫情再次升级，进而破坏美国为重启经济所做的努力，并可能导致更多人失业，进一步加剧社会矛盾。\n加皇银行资本市场(RBC Capital Markets)美国股票策略主管卡尔·瓦西纳(Lori Calvasina)周一称，一些人担心“大规模集会可能引发疫情二次暴发，如果出现这样的情况，经济重启将暂停。”\n尽管最近几周股市没有受到表现糟糕的失业数据太大影响，但理查森表示应关注本周四公布的最新首次申请失业救济人数。她说：“如果有迹象显示暂时失业现象开始变成长期失业的话，那么股市可能会受到影响。”\nFundstrat执行合伙人托马斯·李(Thomas Lee)在周一发电子邮件中说：“全国范围内的抗议活动实际上等于取消了居家隔离令”，感染率可能上升是一个新的风险因素，就算股市目前仍在上涨，这也是投资者应该考虑到的一个风险。\nAvatrade首席市场分析师纳伊姆·阿斯拉姆(Naeem Aslam)在周一发布的研报中说：“我们认为持续不断的抗议和骚乱确实对美国金融市场构成了威胁，因为这会削弱本已疲弱的投资者信心。”\n奥本海默(Oppenheimer)首席投资策略师约翰·斯托尔茨福斯(John Stoltzfus)说：“投资者需要权衡上述所有因素，以及未来公布的经济数据，来判断股市下一步将走向何方。此外，投资者还要关注接下的大选动态。”\n在美国总统大选临近之际，瑞银证券(UBS Securities)日本地区首席投资官青木(Daiju Aoki)指出：“疫情和暴乱导致特朗普的支持率下降，拜登赢得美国总统大选的可能性越来越大，但是围绕这一点以及拜登将选择谁担任副总统还存在诸多不确定性。就算拜登获胜，美国和中国之间的技术之争也可能影响股市。虽然我们认为美国股市或许从目前水平进一步走高变得越来越困难，但与此同时，我们也预计股市不会出现大幅下跌，标普500指数未来可能会呈现区间波动。”","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":966,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953530714,"gmtCreate":1590480583938,"gmtModify":1704192590460,"author":{"id":"3464655458099642","authorId":"3464655458099642","name":"偌嫣","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3464655458099642","authorIdStr":"3464655458099642"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953530714","repostId":"1109520966","repostType":4,"repost":{"id":"1109520966","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1590480300,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109520966?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-26 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