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戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ “疫情”时期如何交易？加入群聊，同交易大神聊宏观，获取独家投行信号，体验同时与500位交易者头脑风暴的机会。本群已破400人，添加群管理员Stella微信：WEEX333 发送入群申请 路透社调查显示，由于积极的货币宽松政策和资产购买计划将继续进行，主要主权债券的实际收益率严重为负，并且对正回报的期望很快就会消失。 十多年来，众多国家的中央银行采用了激进的货币政策工具，以试图抑制长期借贷成本，以保持信贷流动，从而推动其经济回到较高的增长和通胀水平。 在冠状病毒大流行期间，美国10年期美国国债的实际收益率（经通胀因素调整后），今年暴跌至零以下。此外，日本、德国和英国都在同样的激进发债，在过去十年的大部分时间里，日本，德国和英国的等额债券都带来了负回报。 路透社的民意调查显示，人们错误地认为债券收益率将上升，但最近一项对100多位固定收益策略师的调查显示，多数人认为政府债券收益率仍有望在20-30个基点左右增长。 但是，尽管政府大量举债不断增加，但经过通货膨胀调整后，那些债券实际回报的预期仍然是负面的。 超过四分之三的策略师表示，主权债券收益率最可能的走势是保持在当前水平附近或处于区间波动范围内-与今年的低点相距不远，且远低于之前的水平。 这在很大程度上反映了低通胀预期和主要央行承诺将基准政策利率维持在零附近或在某些情况下低于零的预期，并且债券购买计划预计将扩展到当前计划到期之后。 宏观负责人艾尔文·德·格鲁特表示：“尽管我们担心债券发行量正因债券需求持续旺盛而黯然失色，但我们仍认为债券收益率会受到压抑，并受到央行降低利率的政策的压制。”荷兰合作银行的战略。 预计美国10年期美国国债的收益将在一年内上升25个基点，至0.93％，约为预期平均通胀率的一半，这表明来年的实际回报为负。 提前12个月达成的共识是

继上周原油价格上涨后，由于来自中国的需求旺盛，助推石油价格在本周一继续走高。此外，美元在上周的疲软助长了价格的上涨。原油贸易商预计，OPEC+ 在八月和九月，会进一步下调115万桶/天的原油产量。结果看来，布伦特原油交易价格维持在46美元以上，其原因主要是受到北美墨西哥湾飓风引发的原油供应中断的影响，飓风影响了这个湾区产量的84％，其中约170万桶/天仍处于停产状态。 劳拉（Laura）是四级飓风（相当于17级超强台风，感受一下），上周四在美国路易斯安那州西南部登陆。是该州有史以来遭受的最强飓风。除了9个炼油厂外，还疏散了643个中的310多个海上平台，导致270万桶的产量的停运，约占美国炼油能力的15％。此外，初步报告显示，飓风对石油精炼厂造成的损害很小，但持续的大面积停电还是可能会延迟作业的恢复。 由于原油库存持续上涨，生产供应的中断对市场的影响不太大。据说，随着飓风消散的影响，生产商准备对其墨西哥湾的设施进行检查，以期恢复运营。 另一方面，印度的疫情进展持续影响市场情绪，因为印度连续三天报告了每天约7.9万例新冠病例。法国和英国的感染数量也有所反弹，引发了人们对未来的担忧。 中国石油需求创历史新高 中国重申对美国第一阶段贸易协议的承诺，这一事件给予了油价很大的支撑。据预测，中国的石油需求在7月增加了16.7％，达到了1416万桶/天，这一数据反映了中国经济复苏的潜力。7月份的需求数字也高于去年同期的1283万桶/天。然而，中国国内的石油和成品油库存在2020年第2季度的价格下跌期间显着增长，库存目前仍处于高位，预计将缓慢下降。 预计上述因素将限制9月原油价格的上涨。此外，印度近期宣布将停止从中国进口石油产品，这意味着中国的炼油厂可能会在销售其过剩产量这一事件上伤脑筋。八月初，因为两国之间的紧张局势。印度的炼油厂已经停止租用中国的油轮来购买运输石油。 另一方面，中国上个

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ 道琼斯工业平均指数之前的一系列调整和变化，将在北京时间周一晚上生效，但也许对计算方法的变化对华尔街而言是近期最需要去消化的一件事。 自周一开盘以来，所谓的除数（该数字用于确定构成道琼斯工业平均价格指数的30个成分中的任何一个的影响）将自2019年4月以来首次发生更改。 此次变动和苹果公司的股票拆分是分不开干系的，这次股票拆分是其上市40年来的第五次股票拆分。苹果的四比一股票拆分引发了已蓝筹为基准的标普道琼斯指数一连串变化，此次的变动中，标普500分别增加了是Salesforce.com Inc.，Amgen Inc.，霍尼韦尔（Honywell）上涨了1.44％，取代了标志性的埃克森美孚（Exxon Mobil Corp.），辉瑞公司（Pfizer Inc.）和雷神技术公司。 由于道琼斯指数的价值，是通过使用其成分价格的总和除以一个分母系数来确定的，同时也将上市公司分割股票这一因素也考虑在内，因此标普道琼斯指数不得不调整基准的组成。股票分割同时也影响着这一公司本身的股价平衡。 标普道琼斯指数的高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特解释道，新的除数很可能从0.147左右调整到0.152。换句话说，任何道琼斯指数成份股的1美元价格变动都从6.8点左右变动到调整后的6.579点。 苹果的股票分割这一事件，也是为道指的管理者提供了一个机会，以调整其这一寿命长达124年期股票指标，以更好地反映面对股市中科技公司的迅速增长。苹果公司的拆分将原道琼斯指数中最重要的成员的权重从约12％缩减至3％，并将整体科技股比重从27％降至约20％。（Salesforce的到来，将科技股份额将升至约23％）。 但是，就标准普尔500指数而言，科技股板块依然是迄今为止最大的板块，在7月31日时，其比重为27.5％。 标普道琼斯指数利用其除数这一常

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ “疫情”时期如何交易？加入群聊，同交易大神聊宏观，获取独家投行信号，体验同时与500位交易者头脑风暴的机会。本群已破400人，添加群管理员Stella微信：WEEX333 发送入群申请 (接昨日推文） 从理论上来说，将当前的市场与20年前的科技泡沫进行比较，然后再得出结果，是不真实的。 但是当这种比较和讨论的声音变得越来越大的时候，例如现在，这可能就是当前泡泡达到顶端的一个标志信号吧。打个比方，无论对先前的车祸进行多么彻底的研究，即使驾驶员避免了先前的事故原因，仍然会有其他的原因会导致车祸的发生。” 将当前市场与历史进行比较是毫无意义的。当前的市场不像1995年，1999年亦或是2007年？市值大小，经济因素，驱动因素等在每个周期之间都不一样。最重要的是，无论金融市场对之前的泡沫经济崩盘做了多充分的复盘和预防，都无法预防下一次的泡沫。 繁荣的迹象 因此，如果“泡沫”具体是“投机心理”的函数，则应该有一些相关迹象表明这种泡沫的存在。 衡量“繁荣”的最好方法之一是查看“期权投机指数”。期权是投资者们使用的一种杠杆押注，它可以，并且确实会吹高那些泡沫虚值。历史上只有两点期权投机指数的高点在– 2020年2月和2000年3月。 “恐惧/贪婪”量表基于散户和专业投资者对市场波动的预期。目前该指标已重新回到“贪婪”区。 但是，这些角度只能反映整个市场的情绪。而1999年那次，真正的末日狂欢发生在纳斯达克，目前纳斯达克的投资情绪已经跃升至历史新高。 此外，另一个能够反映“贪婪”的指标是市场的长期移动平均线与价格的偏差。下图显示了纳指与其200天移动均线的2和3个标准差的位置范围。 长期移动均线是价格的“引力”。价格与长期均线的偏差越大，价格被“拉动”的可能性越大。按照规律性，价格朝一个方向极端偏差会导致一个反方向上

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在2000年写给股东的信中提及的一段话，时隔二十年，当投资者将对比分析当前股市与2000年股市时，这句话再次被人提起。 他们（投资者们）清晰的知道，流连于那些估值巨大的公司，臆测未来的巨大财富，就如同灰姑娘忘返于盛大舞会，逗留在载歌载舞中一样- 如果不能赶在午夜钟声敲响之前离开，那么载着她来时的马夫和马车，最终会变为老鼠和南瓜。但是尽管如此，他们还是不愿意在这场盛宴里少待一分钟。所以，这些被狂欢冲昏头脑的玩家，全都计划在午夜前的最后一秒钟退场。 可是问题就在于：今夜宴会大厅里的时钟没有指针。巴菲特 20年前的，伯克希尔·哈撒韦公司正在（Berkshire Hathaway）将从互联网泡沫破灭之际火中取栗的那些人比作灰姑娘在舞会中。 巴菲特在信中写道：“当大多数投资者都在投资中获利时，本来就难以辨别的投资与投机，变得更加模糊。” “没有什么比不费吹灰之力的钱，更能让人丧失理智了。” 如今大多数的投资者对这种局面略知一二，因为市场高位与经济不景气之间的背离从未如此明显，这在很大程度上要“归功”于美联储向市场注入现金的承诺。 巴菲特所引用的童话故事并不是唯一让人回想起20年前的股市的东西。“巴菲特指标”（ 采用“威尔希尔5000指数”除以美国年度GDP）在最近达到了自2000年以来的最高水平。 该图表如下所示： 我们该如何面对呢？这意味着投资者要在长期投资的账户中保留长期股票，并确保投资者自己拥有一些例如房屋的资产，但是这同时也意味着这个资产通胀周期最好不要结束，因为如果资产通胀终结，回落到基础支撑的这条路将会很长很深。 同时，昏了头的投资者们继续着狂欢，股票有望延续上周的涨幅。于发文之前，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数的期货都预示着本周的良好开端。 而且，如果您想在寻找投资者的行为中找到泡沫的迹

“那些在欢呼标普500新高的言论如同是傻子说书般言辞灼灼。短命的熊市、飙升的股市没有留任何篇幅去展示那数百万人在食品券上的苦难，或者数百万人被迫失业、无家可归，也没有镜头给到那些挤在家里等待疫苗的人。” Jim Cramer 这是美媒体人 Jim Cramer 在谈论繁荣股市与残酷现实之间的脱节时说的一段话。 美股市场出现了并完成了V型复苏，但是现在，股指已经不能体现整个经济的现状了。标普500最近再创历史新高，纳斯达克综合指数。道琼斯工业平均指数也缺点时间也将创下新高。 对于这种再简单不过的问题，Cramer说：“您无需具备很专业的学识就可以弄清楚这一点。” “看看那些将股市带回顶点的股票-它们所起的不是复苏经济作用。实际上，它们恰恰相反。他们由于我们世俗化的投资趋向，它们才在这个时间段表现良好。 在谈论这种“拉远人社交距离的”数字化发展时，Cramer指出，现在的股市不是由那些“经典的复苏股票”（工业，零售或银行）将其推至新高。而是苹果，亚马逊和微软这一众科技公司。 确实，目前此时股市的牛头力量大多来自与基础经济最脱离的公司。但实际的经济状况并不稳定，尤其是在美联储的刺激方案用完之后，国会也跑去放假了。 在此次仍未结束的疫情中，经济中最强大的动力之一是数字化转型，企业在业务中配备最新技术以提高效率。 在更广泛的经济面中，数百万的美国人仍然没有工作，许多小企业继续在疫情和萧条中挣扎，那里的餐厅抗风险能力有限，其他企业正等待政府重新开放的命令。

我们最熟悉的是西德克萨斯中质原油(WTI)基准和国际交易布伦特原油(Brentcrude)。西德克萨斯中质原油的质量略高于布伦特原油。 而今年的西德克萨斯盆地是一个漫长的干旱。自有记录的2000年以来，北美的页岩钻探活动已降至历史的水平。那一年，页岩活动开始几乎从零开始，并在2008年达到历史最高点。随着后来的起起伏伏，伏伏伏伏，一直到此次疫情的开始之前，也就是2019年年底，活跃在北美的钻机仅剩805个，并且在随后的半年多时间内，一直下降。  在过去的八个月中，页岩油气活动也进行了相应的下撤，这与传统经济学观念相悖，即随着价格开始上涨，生产活动将相应增加。两种情况都没有发生。为什么？ 在这种历史少见的低价因素下，最近几个月，包括切萨皮克能源公司（ChesapeakeEnergy）、Whiting Petroleum和加利福尼亚资源公司（California Resources Corp）等主要页岩油企业纷纷宣告破产。哈里伯顿公司（纽交所：HAL），斯伦贝谢公司（纽交所：SLB）等服务提供商已经取消价值数百亿美元的机械设备生产，关闭的设施并解雇了数千名工人。 2016年以来的大部分市场增长，都是油气商不计成本的疯狂拓张导致的，同时那些银行家们也受到页岩油储量估值的诱惑，愿意去买单。随着对利润和现金流需求的双重压力，直到在2018年底，行业内以及银行家们对页岩油行业一贯的自由放任主义的心态遭到了闪崩。那时页岩活动开始线性下滑，与此同时，产量增长奇迹却正在发生。产量的增长源于技术的进步以及对关键储油层的深入勘探，达到了创纪录的水平。  在今年3月达到了将近1300万桶油/天（等量）的峰值，随着石油输出国组织（OPEC +）成员国未能在当时达成减产协议，导致石油价格随机发生闪崩。 价格闪崩后，油气商随即停掉钻机，产量迅速下降，然后在4月份关闭了油井，以期油价能够有所回升。

正如所有人预料的那样，贵金属价格终于回调了。昨夜周二黄金和白银的价格大幅回落。黄金在短短一个交易日内下跌超过100美元，而白银下跌近4美元。 周二下午，由平仓获利和风险偏好情绪组成的抛压加速昨夜贵金属的下滑。Comex 12月黄金期货交易价格为1925.20美元，当天下跌5.61％，Comex9月白银期货交易价格为25.45美元，当天下跌14.39％。 这种下跌并不令人感到意外，因为在金价突破每盎司1920美元以及之后突破2000美元时，许多分析师都在警告会出现价格回调。黄金最终继续创出新高后，在昨夜进行价格修正。而所有的这些起起伏伏都是在不到三周的时间内完成的。 道明证券（TD Securities）全球策略主管巴特·梅利克周二表示：“这种贵金属综合体在这个夏天里的利率下降，预期通胀增长和美元下跌的因素推动下，交出了出色的表现。” 当美元表现出强劲的力量，并且实际利率反转方向时，黄金便发生下跌。 梅利克指出：随着真实际利率和名义收益率现在都在上升、美元走出谷底，市场表现出了乐观情绪和风险偏好。此次多头阵营中，一部分人选择了获利平仓。 “由于这些驱动因素失去动力，现在的反弹正在放弃其中的一些收益。” Melek指出。 今夏，大多数对黄金的兴趣来自西方散户投资者，这也意味着获利回吐的可能性很大。 “随着波动趋势的加剧以及他们从拥挤的交易中获利，规格和CTAs正在减少其黄金和白银的敞口。ETF对黄金和白银的频繁购买，是今年夏天黄金牛市的主要推动力，但它现在也失去了增长势头。” “鉴于接下来有额外的数万亿美元的财政刺激和美联储的一些其他措施，美国经济会有很积极的回应，在今年接下来的几个月，国债利率和美元很有可能会迎来舒坦的日子。” 梅莱克指出，金价甚至可能跌至1890美元，才会开始回升。对于白银来说，这个低价点可能在22美元左右。他说：“考虑到技术面和基本面，在再次创下新纪录之前

尽管中美之间的关系在近期变得波动，但本周初美国股市却在上涨。在美国总统特朗普在上周末宣布延长失业救济金和减税后，期货在开盘前上涨。 摩根士丹利刚刚表示，其综合市场时机指标（CMTI）在自2018年1月以来首次发出卖出信号。 CMTI指标将股票估值，基本面和风险因素考虑在内，该指标自3月初发出“立即买入”信号，直到6月中旬，该指标一直维持在买入区域，直到6月中旬。策略师们表示，过去两周中，收益修正的提高以及互惠基金的流动性“减少了负值”， CMTI指标从买入信号转到卖出。 他们在一份报告中说：“随着全球市场开始出现多空拉锯时，我们指标所给出的卖出信号无疑在“市场短期内上涨空间有限”这一观点再下一注。”从历史数据上看，在出现卖出信号后，欧洲股市会在随后的六个月中下跌了3％。 该银行还表示，美元是40年来超卖最严重的货币，并指出其宏观策略师已从上周的看跌立场开始对美元采取战术上中立的态度。他们说，DXY指数比前十二个月平均水平低3.6个标准偏差，这是自1978年以来的最大超卖水平。 图表： 高盛经济学家预计，至少有一种冠状病毒疫苗将在今年晚些时候获得批准，从而在2021年上半年推动美国经济增长。 其他消息： 特朗普在周末签署了四项行政命令，其中包括一项每周400美元的失业救济金（此前的600美金的救济金已经过期），以及一项工资减税。 据《华尔街日报》报道，美国最大的购物中心所有者-西蒙地产集团一直在与亚马逊进行谈判，计划将其一些主要百货商店空间转变为亚马逊运营中心。 美国国际开发金融公司暂停了对柯达公司7.65亿美元的计划贷款。全段时间风头一时无二的柯达公司的股票在盘前交易中狂泻47％。 根据周日公布的数据，沙特阿美公司的净利润在今年上半年下降了50％，突显了冠状病毒大流行对全球最大的石油生产国之一的影响。利润暴跌至232亿美元，是去年同期469亿美元的一半。 股神巴菲特的伯克希

当市场想观察对经济是否复苏时，其中一种方法是去简单地观察到标普500 指数，标普500已从3月时的最低点上涨了49.69％，仅比2月中旬（疫情在美国爆发前夕）时的最高点只差1.09%。 但是在这种单一因素利好的表面之下，真实情况看起来可能并没那么好：由于市场广度在下降，科技股的头部效应愈发明显。简单来说，头部股票的迅猛上涨，掩盖了美股整体表现拖后腿的事实。 如果你想问市场广度下降会有什么影响，请参考08年金融危机和00年的科技泡沫。当前的市场广度已经差于08年，但远没有2000年那会儿的市场广度差。>>>送你一个【传送门】  内德·戴维斯（Ned Davis Research）的一系列指标“Rally Watch”（暂译为：股市回升指标）。在这些指标中，比如股市中股票的股价高于其50天移动平均线的百分比，这一指标已经下降了。 内德·戴维斯（Ned Davis Research）首席全球投资策略师蒂姆·海斯（Tim Hayes）表示：黄金上涨、被拔高的股市（头部效应）、高收益率的企业债市场在波动和美国国债收益率下跌。这种种迹象都在表明，人们对经济复苏的信心正在减弱。 美国人民都在谈论国会是否将延长目前的这些失业福利：国会能否最终就此达成协议？但关键点是，如果目前萎靡的经济无法对这些释放出的流动性有所反应，那目前的处境和09年到18年相比，就今时不同往日了。 上图是69年到20年的收益率是市盈率的对比，可以看出收益率走低，估值却在越高。 从2009年到2018年，股市经历了几次下挫，但基本上，我们有一个长期的牛市，股票的年化两位数的年收益率，是对这种大量注入流动性的反应，有效地反映了全球经济。长期熊市的特征之一是投资者获得负的年化收益。18年以后，许多指数的年化收益率都为负。 如果经济没有显示出回暖的迹象并且市场广度的问题没有改善，则可能会导致潜在的