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百度地基松了 最近一年，百度在推动AI产业落地的速度和节奏，越来越快。然而百度三季度财报一出来，业内哗然。 营收 311.74 亿，同比下滑 7%，创下有史以来最大季度跌幅。再加上资产减值，净亏损 112 个亿。上年同期净利润76.32亿元。 从 76 亿净利润，到 112 亿亏损，百度只用了一个季度，走完了别人十年的下坡路。 这种跌法，不是风吹的，是地基松了。 过去百度的故事，是“搜索稳盘子、AI讲未来”。可如今，盘子不稳了，未来也讲不动了。 搜索广告被抖快蚕食，AI赛道被字节、阿里、新势力围攻，百度最会讲的那套“技术领先三年”叙事，突然不灵了。 当行业进入快变周期，失去稳定入口的百度，还能靠什么重新站住？ 百度中枢失速 百度第三季度在线营销收入为153亿元，同比减少18%，这条“搜索—广告—AI”这条中枢链路上，正出现明显断点。 这件事过去没人敢说，现在不得不面对：百度第一次失去了自己的“时代位置”。 在线营收掉得厉害，是表面。搜索吸引力下降，是症状。客户预算外流，是后果。 属于百度的那个“确定性时代”，结束了。 过去二十年，百度吃的是两个最大的红利：一个是中文互联网的内容爆发期，一个是中国广告预算的线上迁移期。 内容越混乱，搜索越重要；广告越增长，流量越值钱。这是老百度的时代逻辑。 但今天的世界已经完全变了。内容从网页转向短视频、直播、小红书笔记、短剧场景等；流量入口从搜索转向“推荐系统”；用户从“主动找答案”转向“被动被信息流带着走”。 这是抖音、小红书的时代，不是搜索的时代。 根据 QuestMobile 数据，短视频类 App 用户日均使用时长是搜索类 App 的 3～5 倍；而小红书“问题式搜索”的渗透率过去一年提升超过 70%。 入口正在变化，用户心智正在变化，广告预算也一起变化。 更麻烦的是，过去搜索是入口，广告是现金流，AI是未来，如今这些增长引擎没一件

11月16日，广汽埃安正式推出旗下首款“增程+纯电”双动力车型——埃安i60，售价10.48万起。埃安i60采用20万级豪华增程SUV同源的广汽星源增程，超100项高价值配置全系标配，以及“烧一赔三”品质承诺，标志着中国增程SUV市场格局将迎来新一轮重塑。 增程普及有望迎来新蓝海 伴随着新能源市场的不断扩张，技术路线的竞争也从未停止，纯电、增程、插混，各种技术产品百舸争流，不断回应用户的出行需求。这其中，纯电车型以更低的出行成本、更迅猛的加速体验、更静谧的乘坐感受，得到了消费者的广泛认可。 但另一方面，在现有电池技术下，纯电车的低温续航表现依旧有待提升；充电基础设施的普及客观上也存在发展不平衡。对于生活在北方或者充电条件不便，以及有长途自驾刚需的用户来说，想要获得优异的出行体验，与纯电车架构接近、电池更大、充电更快的增程车型显然是更好的选择。 一直以来，增程技术在20万以上市场拥有明显优势地位，但在用户存在刚需的20万以下市场，“存在感”却并不高，其根源还是在于用户对这一价位的增程技术缺乏信心，担心亏电条件下能耗、动力、NVH表现不佳。而埃安i60搭载的广汽星源增程，在怠速静音水平、油电转化率、电驱系统效率、持续发电功率、电机峰值效率、电机功率密度六项关键指标行业领先，亏电下也有低能耗、强动力、低噪音，有实力成为增程刚需用户的首选。 亏电感终结者，普惠高品质增程体验 用户担心“满电省到笑，亏电贵到跳”，埃安i60终结亏电油耗高。1.5L增程专用发动机采用广汽自主研发、曾获得广东省科学技术一等奖的“黑科技”——火山型燃烧系统，让油气混合更均匀、燃烧更充分，显著提升指示热效率，实现行业第一的3.73kWh/L油电转化率，获得中汽中心《增程器能效之星》认证。度电里程达7.2km，行业领先。发电多快好省，用电精打细算，埃安i60百公里亏电油耗仅为5.5L，有媒体在实测中更是取得4.

京东最难的一年要来了 今年的双十一，比往年更安静。热闹在直播间，沉默在货架电商。而京东，则在这个节点迎来了最不愿意面对的一份“报告单”。 11月9日，摩根士丹利发布了一份题为《京东，凛冬将至》的研报，将京东评级下调至“减配”，目标价定位28美元，直言京东是未来12个月处境最差的电商股。 拼多多靠低价抢占用户心智疯狂崛起，阿里回归“淘宝优先”后重拾增长，抖音正把直播电商做成一条新的供应链，三股力量像三把钩子，从不同方向同时撕扯着京东的基本盘。京东那套以“效率+正品+供应链”为核心的打法，似乎正在失灵。 曾经最懂供应链的公司，为什么在这个周期里，却变成了资本口中“最危险的电商股”？ 京东的增长天花板提前暴露 摩根这次下调评级，不是因为京东突然变差，而是因为它在未来 12 个月里，看不到能够重新拉起增长的支点。 从研报的逻辑中，我们可以看出京东在消费者心智中的‘价格优势’已被系统性削弱。 过去两年，京东从百亿补贴，到低价心智重建再到大力推进第三方商家，几乎全部指向一个目标：重获价格话语权。 但摩根的判断是：这条路已经走不通了。 拼多多在低价心智上的占位几乎不可逆转；用户对京东的印象依旧是“正品、稳定”，但用户不再愿意为此多付钱。 京东的百亿补贴带来的不是“心智扭转”，只换来了价格敏感用户的短期订单。亏损换量、量价皆伤。越补贴越像在证明自己“不够便宜”。 研报中还有个一个判断：京东的自营体系在价格战中天然处于劣势。 京东的自营体系是中国电商史上的奇迹，但今天，它成了最沉重的包袱。 因为仓储、物流、供应链能力本质上是“成本中心”，供应链越重，效率越高，但成本也越高，一旦进入价格战，这些能力无法转化为价格优势，反而限制了降价空间。 低价是当下电商增长的唯一门票，而京东手里的票，还是上一轮周期的。 更棘手的是，京东新增用户的结构恶化明显，低线城市增速断崖式放缓。 公开数据显示，拼多多 8

双十一购物狂欢节终于落下帷幕。今年，不同于往年的局面，辛选团队的表现格外引人注目。尤其是在辛巴退出直播行业、团队迎来新变革的背景下，初瑞雪的表现，成为了今年双十一最大的看点之一。 初瑞雪用成绩打脸质疑，辛选团队实现完美蜕变 辛巴的退出，曾让外界对辛选未来的业绩表示担忧。然而，初瑞雪用时间给出了答案：据统计，双十一期间，辛选有10场直播销售额破亿，累计观看人数突破5亿，其中，初瑞雪直播6场，单场最高总人气突破4600万，最终实现超3000万单商品成交。这份答卷在全行业来说，都是亮眼的存在。她的表现不仅撑起了辛选的“业绩”，更转化为一种令人惊叹的“圈粉”效应。从直播间爆棚的流量到粉丝的热情支持，初瑞雪的接棒表现，无疑是用行动证明了：只要初瑞雪在，辛选依然能成为双十一的“头号玩家”。 有行业观察人士指出，初瑞雪的这场双十一表现，不仅让大家看到了辛选团队内部的深度融合能力与成长，也让外界看到了她个人的能力与潜力。从选品策略到直播风格的极速调整，她用自己的方式重新定义了“辛选”标签。 辛选双十一31名主播参与直播，初瑞雪用实力证明团队韧性 这个双十一，辛选直播间销售额依旧有着爆发增长，尤其在初瑞雪的带动下，腰部主播销售额同比增长29.68%。有粉丝在直播间及视频下留言：“不愧是辛选，不愧是初瑞雪，真争气！”更有网友在社交媒体上感叹：“没想到，今年双十一让我感触最深的不是传统大牌的破价，而是辛选团队的这波新表现！”“团结一心的辛选似乎更有魅力了。”在这场电商持久战中，辛选对用户的坦诚相待加上供应链优势让人难以忽视，初瑞雪用实打实的成绩，为团队赢得了更多信任。 可圈可点：初瑞雪接管后为辛选带来新亮点 1.选品策略升级：初瑞雪给直播间注入“她视角”烟火气 初瑞雪敏锐洞察到家庭消费的精细化需求，携辛选旗下主播赵梦澈开设了“民生专场”直播。在这场“民生专场”直播中，初瑞雪精准把握家庭日常所需的

近期我到上海嘉定探访了找钢集团，这是一家以钢铁交易为核心的数字平台。 去之前我做了初步准备，发现这是一个很优秀的企业，规模很大，荣誉也很多。 2024年，找钢集团交易吨量突破5100万吨，交易额接近2000亿元，在中国线上第三方钢铁交易市场中占据接近40%的份额。 从上海总部辐射全国的找钢团队超过1000人，他们运营着中国最大的第三方钢铁交易数字化平台。 这家公司曾十余次登上《人民日报》，其中四次占据头版位置，同时多次获得央视新闻报道，并荣获发改委、工信部等多部委颁发的国家级试点示范项目称号。 在2025年3月10日，找钢集团成功在香港联交所主板上市，按说这证明了资本市场对其模式的认可。 不过我当时还是疑惑，这几年房地产行业进入调整期，国内钢铁需求大幅下滑，找钢集团前景究竟如何？ 毕竟不久前还看到有行业分析说，从2021年以后，我国钢铁行业价格就一路下探。2024年，我国粗钢产量约占全球产量的53%，而利润率仅为0.4%。 所以去之前，我对这个行业是持保留态度的。 不过实地探访之后，我发现自己有些杞人忧天了。找钢集团不是那种笨重的传统企业，而是一个科技含量很高的互联网平台。 其业务主要分为5个板块，分别是：交易服务、交易支持服务、科技订阅服务、国际交易服务和非钢交易服务。 分开来看，交易服务是为钢铁交易的全过程进行赋能，比如询价、报价、线上下单、生成电子合同等。 交易支持服务则提供仓储、物流及加工。找钢集团拥有专有的物流平台，可以利用实时数据进行物流路径优化和承运商货量分配，从而解决效率较低的问题并建立互信。 科技订阅服务提供信息化管理和大数据分析，在这个领域，找钢集团拥有钢铁行业首款SaaS产品。 这三项业务使得找钢模式既不同于传统的贸易商，也不同于简单的信息平台，而是提供一站式B2B综合服务，包括线上交易、物流、仓储加工、SaaS及大数据分析。 这种模式显著提高了行业效

8月19日，小米集团交出一份几乎“无可挑剔”的二季度财报。 第二季度，小米集团总收入 1160 亿元，同比大增30.5%,连续五个季度创下历史新高；经调整净利润 108 亿元，同比增 75.4%。亮点主要集中在汽车业务上，单季交付 8.1 万辆、实现约 206 亿元收入，已经占到集团总盘子的近两成。 随着高配车型占比提升，单车均价环比上探至 25.4 万元，季度毛利率在全行业价格战背景下仍上行至 26.4%。 这份财报一方面证明了小米汽车在产品与品牌上的初期胜利，另一方面也把产能与交付的现实瓶颈清晰地摆在台面上。未交付订单超过 40 万，部分车型预计 2026 年秋才能提车。销量的奇迹，能否转化为长期的稳定性增长，依然是未解的问题。 财报“含金量”还在上升 小米汽车的成功并不是单纯的依赖“以量取胜”。 财报显示，当季汽车营收 206 亿元，对应 8.1 万辆交付，测算单车收入约 25.43 万元，与公司披露的不含税 25.4 万元基本一致。 这意味着销量扩张并未以牺牲价格为代价，反而通过凭借SU7 Ultra等高配机型拉动均价环比上涨约1.6万元。若以当季交付规模粗略估算，单季仅“结构改善”带来的收入增量就接近 13 亿元。在新能源汽车普遍承压的背景下，小米能通过结构优化实现“量价齐升”，稀缺而难得。 除了平均单价，毛利同样坚挺。以 26.4% 的汽车毛利率测算，单季汽车业务产生的毛利约 54.4 亿元，对应到单车约 6.7 万元的毛利空间。 对比同行，蔚来Q2毛利率仅20.6%，小鹏汽车甚至只有12.3%，小米在同业普遍面临原材料波动、促销让利的周期中，能将毛利率继续向上推，背后是高配拉动、BOM 控制、规模化采购与制造良率的综合结果。小米的高毛利不仅验证了产品溢价能力，也体现了供应链整合与制造效率。 然而超过40万辆的未交付订单，其中YU7系列等待周期普遍在50周以上，

在2025世界机器人大会上，宇树科技创始人王兴兴在媒体采访时表示，“未来，当机器人能像人一样干大量的活时，国家完全可以跟企业说，每台机器人出厂我就收税” 这不是一个天马行空的科幻设想。不到两年前，人形机器人在公众印象里还是春晚舞台上的跳舞明星，彼时65万元一台的Unitree H1更多是象征技术突破的舞者，而不是生产线上的工人。 如今，宇树R1的售价已经降至3.99万元，几乎和一辆经济型电动车的价格相当。 “自动化替代人力”正在从概念变成现实。 同时，国际市场的预期正在被不断刷新。摩根士丹利最新报告预测，到2050年，全球“类人机器人市场”的价值将超过5万亿美元，数量接近10亿台。这意味着，在未来几十年里，我们将迎来与工业革命、互联网普及相当的技术替代浪潮。 在这样的技术背景下，未来机器人会像人一样干活，那收“机器人税”也就不远了。这对中国制造业意味着什么？ 价格下降，技术红利开始释放 过去五年，中国制造业自动化的主角还是“机械臂”和“产线改造”。但从2024年开始，人形机器人的热度迅速升温，原因不只是媒体聚光灯，而是硬件价格出现了肉眼可见的断崖式下降。 • 2023年，宇树H1售价65万元； • 2024年，G1降至9.9万元； • 2025年初，R1起售价3.99万元。 这种降幅放在消费电子行业都罕见，更何况是刚刚起步的人形机器人市场。 根据天眼查最新数据显示，2023年至今，注册从事人形机器人及相关零部件制造的企业数量同比增长了45%，达到了近1200家。其中，广东、江苏和上海三地集聚效应明显，分别占据了整体市场份额的40%以上。这不仅反映出产业链正快速扩张，也意味着背后的量产化制造正在成型。 这波人形机器人价格下探，背后是三个叠加效应在同时发生： 1. 量产化制造：随着更多厂商进入，人形机器人零部件、组装和测试环节开始走向规模化生产。 2. 零部件国产化：早期依赖进

8月4日，上海浦东金桥和花木的街头悄然多了一抹未来感。小马智行与锦江出租联合推出的Robotaxi服务正式上线，用户打开“小马智行”App，呼叫一辆无人驾驶车辆，流程与网约车无异，唯独驾驶座空无一人。这是上海首次在核心城区开放完全无人驾驶的载人出行服务，标志着Robotaxi从封闭测试迈向有限开放的关键一步。 与此同时，宁德时代与神州租车宣布了一项重磅合作：计划在全国推广超10万辆“巧克力换电车型”，并依托神州遍布全国的2000多个网点，构建城市换电网络。这不仅是换电技术的又一次跃进，更可能是Robotaxi商业化的隐形加速器。 无人驾驶正加速驶入城市核心，但决定其商业化成败的，或许不是算法的极致突破，而是能否构建一个高效、协同、可持续的出行-补能生态。换电网络的崛起，正在为这场博弈注入新的变量。 技术跑通了，商业还没跑起来 小马智行是中国Robotaxi赛道的头号玩家。 天眼查显示，小马智行成立于2016年，注册资本2.7亿元，股东包括红杉中国、IDG资本等顶级机构，估值已超85亿美元。2025年7月，其Robotaxi车队已在北京、上海、广州、深圳实现常态化运行，总规模突破300台，是目前国内唯一获得四个一线城市运营许可的企业。 据其官方数据，截至2024年底，小马智行累计测试里程超过3350万公里，其中无人驾驶里程超400万公里，注册用户超过22万，日均订单保持在15单左右，具备初步的商业化基础。 但这仍然只是通往“可持续”路径的前奏。Robotaxi的关键指标，不是车有多智能，而是每辆车能在多长时间内持续产生订单。 此次小马智行在上海选择的两个试点区域——金桥和花木，具有典型的城市混合场景特征：写字楼林立、住宅密集、地铁站高频流动。这意味着测试条件更复杂、用户需求更多样，也意味着续航与补能效率被更频繁地推向临界点。 今年7月，上海发放新一批智能网联汽车示范应用牌照，

在中国这个风起云涌的新能源汽车江湖里，潮起潮落的故事从不缺席。曾经头顶“利润王”光环的玩家，可能转眼间就被市场无情拍下神坛，而这正是理想汽车如今的处境。 理想汽车2024年的业绩成绩单新鲜出炉，归母净利润超过80亿元人民币，似乎仍不失“优等生”风采。然而，相比2023年那118亿元的净利润巅峰，今年足足缩水了近38亿元，同比下滑31.9%。 相比蔚来全年亏损224亿元、小鹏的持续烧钱，理想依然是“蔚小理”中唯一盈利的选手，1128亿元的现金储备，这也无疑是理想的底气所在。但这笔巨额现金，能否支撑其在纯电转型和智能化浪潮中杀出重围，仍是未知数。2025年，理想计划推出两款纯电SUV i8和i6，并加码AI智驾研发，这或许是扭转颓势的关键一招。可问题是，在特斯拉、比亚迪的夹击下，以及新势力群雄并起的乱局中，理想还能否重现昔日荣光？ 销量涨了，利润却跌了？ 理想汽车2024年的财报却像一记重拳，狠狠砸碎了它的光环。表面上看，80.32亿元的归母净利润依然让同行望尘莫及，可相比2023年的118.09亿元，利润足足蒸发了37.77亿元，同比暴跌31.9%。此外，第四季度净利润仅剩35.3亿元，同比下滑38.6%，创下近两年最惨纪录。这与全年交付量50.05万辆、同比增长33.1%的亮眼成绩形成刺眼反差，活脱脱一个“面子光鲜、里子崩塌”的故事。 这组数据与其说是“触目惊心”，不如说是“意料之中”。理想的麻烦，早就埋在它引以为傲的商业模式里。首先，毛利率这道护城河彻底失守。2024年全年毛利率从2023年的22.2%跌至20.5%，车辆毛利率更是从21.5%滑到19.1%，创下2021年以来最低点。 背后推手是谁？答案藏在单车收入的断崖式下跌中，单车毛利润从32万元骤降至28万元，缩水12.5%。新推出的L6车型定价25万元以内，主打性价比，全年卖出19.2万辆，占总销量的39%，却让

2024年财报如同一盆冷水泼在了蒙牛乳业（2319.HK，以下简称蒙牛）的雄心上。 财报显示，蒙牛2024年全年营收886.7亿元，不仅离“千亿俱乐部”还有一步之遥，更比2023年缩水了10.09%。更刺眼的是归母净利润，仅剩1.045亿元，较去年同期的48.09亿元暴跌97.83%，创下2017年以来最惨烈的滑坡。即便是疫情肆虐的三年，蒙牛的净利润都能逆势上扬，如今这断崖式下跌，令人瞠目结舌。 新上任的总裁高飞2024年3月接棒，这份财报无疑是他交出的第一张成绩单。市场反应耐人寻味，财报发布次日股价短暂反弹，或许与公告中的亮点有关：毛利率提升2.4个百分点至39.6%，经营利润达到72.6亿元，经营利润率升至8.2%。更别提蒙牛豪气宣布2024年拟派发20亿元现金股利，这大手笔多少安抚了投资者的焦虑，也为高飞的开局争取了一丝喘息空间。但营收下滑、净利润崩盘的阴影依旧挥之不去，高飞的“初考”成绩单，显然难以让所有人拍手叫好。 高飞的下一步棋，或许才是真正决定蒙牛命运的关键。眼下，蒙牛751亿港元的体量，距离千亿目标仍有一段长路要走。2025年的蒙牛，能否在质疑声中杀出一条血路让市场重拾信心呢？ 营收净利润双重滑坡 蒙牛2024年营收和净利润双双失守，跌幅之大令人瞠目。2024年全年营收886.7亿元，同比下滑10.09%，净利润则从2023年的48.09亿元断崖式下滑至1.045亿元，暴跌97.83%。这不是蒙牛首次遭遇双降，但这次的“滑铁卢”却格外触目惊心。 自2004年上市以来，类似窘境屈指可数：2012年营收从373.9亿元跌至360亿元，降幅3.7%，净利润从15.89亿元缩至13.03亿元，下滑18%；2020年疫情冲击下，营收从790.3亿元回落至760.3亿元，跌幅3.79%，净利润从41.05亿元降至35.25亿元，缩水14.14%。可2024年的崩盘远超历