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$华兴资本控股(01911)$ 8月26日，华兴资本发布2019中期财报。 先说下我的整体判断： 1.全球资本市场进入调整期，虽然华兴投资银行业务营收和利润均有所下滑，但由于其他业务获得快速增长，整体业绩并未出现大幅波动，且净利润实现大幅增长。说明公司业务具备一定的抗周期能力。 2. 行业退潮时，有利于华兴这样的头部机构持续扩大市场份额。同时，中国新经济市场和企业都在快速成长，必然会推动中国新经济的蓬勃发展。在这个比较清晰的大趋势下，华兴的投行业务前景很光明。 3.深圳大概率是下一个中国创业硅谷，个人建议华兴把至少一半的北京投资顾问都派到深圳。 4. 投资管理业务非常看重拿项目能力，华兴品牌在一级市场是顶尖，拿到手的项目肯定也是一流，因此投资管理业务目前还是让人放心的。 5. 由于在科创板提前布局，华菁证券下半年的表现肯定会有所反弹。 接下来，我们具体聊聊这家公司。欢迎大家讨论。 华兴的历史 2001年，全球互联网泡沫破灭，互联网公司的股价和市值跌入深渊。不过，在惨痛的阶段过后，全球互联网悄悄迎来新一轮周期。 2001年，也是中国互联网蓄势待发的一年。宽带ADSL网络在这一年进入民用阶段，网速开始大提升，一大批互联网公司不断涌现出来。而与之相随的，是为这些互联网公司提供专业金融服务的FA（财务顾问，Financial Advisor）快速崛起。其中就有华兴资本。 华兴资本由包凡创建于2005年，在2010年之后，团队逐渐壮大成熟，通过布局移动互联网，牢牢抓住中国新经济热点领域。由此，华兴资本逐渐成为中国FA领域当之无愧的老大。 在过去十五年中，华兴资本服务过的公司不计其数。有一些案例是大家非常熟悉的，包括腾讯投资京东、美团和大众点评合并、滴滴和快车合并、奇虎360和分众传媒私有化等等。 据行业内专家估计，过去几年，中国互联网行业的融资并购案例中，华兴操刀或者与华兴有关的占

“ 虹软科技（688088）作为首批25只科创板股票之一，于7月22日上午9点半伴随锣声响起，正式在科创板开市。虹软科技是全球最大的智能手机视觉人工智能算法供应商之一，发行前市盈率74.41倍，截至当日收盘，虹软科技涨幅达126.97%，成交额为14.5亿元，总市值达266亿元。$虹软科技(688088)$ ” 一、二十五载砥砺前行，热忱铸就事业巅峰 玩摄影的圈子里流传一句话，“摄影穷三代，单反毁一生。”但这句话对邓晖似乎并不适用。喜欢将色彩斑斓的世界定格在当下，也喜欢捕捉从非洲草原到候鸟迁徙的精彩瞬间。比起北大物理学学士硕士、美国华盛顿大学计算物理博士、剑桥大学卡文迪许实验室博士后的名校光环，邓晖博士更喜欢摄影爱好者这个身份。源于爱好，二十多年前梦想能开发一套价格亲民、功能实用的图像编辑软件（当年一套Photoshop的图像编辑处理软件的价格高达500美金），1994年在美国硅谷成立ArcSoft US 公司（虹软前主体公司）。 2009年，虹软（ArcSoft）公司创始人兼CEO邓晖博士因为在图像处理技术领域的突出成果获得44届摄影器材制造商与分销商协会（Association of Photographic Equipment Manufacturers and Distributors, PMDA）技术成就奖。PMDA是影像界规模最大、知名度最高的影像器材博览会，在大展中颁出的PMDA奖项用于表彰在影像工业、影像技术及相关领域做出卓越贡献的组织或个人。在过去的43届中，PMDA获奖者均是来自美国、日本及欧洲的高级研究人员、卓越企业家或国际知名摄影家，邓晖是首位在PMDA获奖的华人代表。 灵魂丰富的人对外界的感知总是敏锐的。在过去的二十五年里，邓晖将爱好发挥的极致。不仅在PC时代将专业的图像编辑软件（PhotoStudio）做到全球出货量最大，而且从互联网到移动互联

“ 光峰科技（688007）作为首创ALPD激光技术（Advanced Laser Phosphor Display，先进的激光荧光显示技术）的全球领先技术企业。于2018年8月10日开始进行上市辅导，2019年6月19日申报科创板过会，7月9日发布上市发行公告, 确定发行价格为17.5元/股，发行后总股本为5.19亿股，本次发行的股票数量不超过6800万股，发行市盈率为44.65倍。 ” 一、春晚上元夜光峰开年红，激光投影秀还胜别夜明 自永乐年间明成祖朱棣迁都北上后，仍然延续东汉明帝时期元宵赏灯的节俗。但朱棣不会想到曾经照进古人宫殿的是故宫重檐之上的月光，而600年后点亮故宫的却是一束束激光。2019年2月19日（己亥年）正月十五晚，来自光峰科技研发的20台激光电影放映机和激光工程机（最亮55000流明（Lumen），光通量单位：发光体每秒所发出的光量之总和）将数字画面投映于故宫古建筑之上，总体投射面积超过3000平方米。故宫午门城楼及东、西雁翅楼在灯光映照下，更显壮美雄姿。同为2019年的春晚深圳分会场的现场，光峰科技采用了54台ALPD激光投影机，离地20米高空作业，用3Dmapping的方式投影出总计面积达2000平方米的未来交通景象，为深圳市民打造了一场宏伟的视觉盛宴。 图片出自光峰科技官网 2019年对光峰科技来说可谓鸿运当头，不仅开年的春晚上元夜为其赚足眼球，就连开创了中国科幻电影先河的《流浪地球》激光放映时也用上了光峰的技术，6月又成功登陆科创板。这一路高歌猛进，无不彰显着来自光峰自有ALPD激光技术的商用化成果。然而，烟花易冷镁光灯易灭，光峰的“高光时刻”能够持续多久呢？ 二、ALPD技术自主可控，却难解B端增速放缓之困境 今年年初让光峰科技处于“高光时刻”的紫禁城上元夜点亮项目，鉴于故宫IP的广告效应，光峰并未向故宫收取费用。从光峰科技业务板块来看，其主

本文为**大V王海天原创，蓝点财经获权转载。 斗鱼IPO在即。 根据最新的消息，斗鱼将于今晚登陆纳斯达克，股票发行代码为“DOYU”，斗鱼计划发行67387110股美国存托股票（ADS），发行价11.5美元/ADS，此次发售的股份最高占总股本的23.87%，按此计算，本次IPO后斗鱼市值将为32亿美元，大幅低于竞争对手虎牙52亿美元的市值。$斗鱼(DOYU)$ 在近期更新的斗鱼招股书中，斗鱼增加了一季度财务数据，这些数据看起来很亮眼，但如果深度研究下，靓丽数据的背后，对应的业务和财务仍然极不成熟，这正是斗鱼IPO市值大幅低于虎牙的关键所在。 下面，我将为大家一一讲解各项关键数据。 高内容成本、低毛利，运营利润仍然为负 我们先来看斗鱼的利润，这次斗鱼更新的招股书，披露了2019年Q1的季报。然后很多媒体就报道斗鱼盈利了。GAAP的利润为1820万元。 我们还是来拆一下三大块：收入、收入成本、总运营费用： 2019年一季度，斗鱼的收入为14.89亿元，收入成本12.86亿元，公司的运营费用2.51亿元。收入成本+运营费用为15.37亿元。运营亏损为0.48亿元。虽然斗鱼这个季度毛利率为正了，但是把运营费用一算上，运营层面还是没有打平。 那么公司的利润是怎么来的呢？ 我们看其中的两项：foreign exchange gain （汇兑收益） 3210万元，以及interest income（利息收入） 3400万元。这两项一共就获得了6610万元的正收益，再减去运营亏损的4850万元，一共收益1760万元元。而这两项收益的主要来源是什么呢？公司一季度账上的现金为6.41亿美元，折合人民币43亿元，赚几千万元的利息，太容易了。 而运营的利润为负，最重要的原因是：高内容成本，加上带宽成本，导致了较低的毛利。 2019年一季度，公司的sharing fee and content c

“ 7月7日，香港主板上市公司承兴国际控股（02662-HK）发布公告称：于2019年7月5日得悉该公司主席兼执行董事罗静女士现被中华人民共和国上海市公安局杨浦分局刑事拘留。 ” 一：董事长被刑拘，承兴国际股价暴跌80% 7月7日，香港主板上市公司承兴国际控股（02662-HK）发布公告称：于2019年7月5日得悉该公司主席兼执行董事罗静女士现被中华人民共和国上海市公安局杨浦分局刑事拘留。 根据权威媒体财新网的报道，罗静以大量应收账款向金融机构质押，发行信托产品融资，但目前资金链断裂，被金融机构以经济诈骗案报案抓捕。 罗静以广州承兴为融资主体，借助中国移动和电商的应收账款，罗静曾通过多个资产管理平台公开募资，单笔募集资金在数千万至数亿元不等，年度收益率集中7％-10%。而较近的一笔是云南国际信托有限公司在2018年8月发行了一笔产品规模5000万元的集合资金信托计划，存续12个月，即将到期。据披露，此信托计划担保人罗静提供连带责任担保。若广州承兴的回购资金不足以覆盖信托本金及融资成本，则由其实际控制人罗静还款。 同时，资料显示，广州承兴截至2017年年底，公司总资产105.99亿元，总负债83.21亿元，净资产22.78亿元。截至2017年末，广州承兴应收账款余额为74.8亿元，占总资产的70.62%。 实际上，香港上市公司承兴国际控股只是水面上的幌子，广州承兴才是公众看不见的水下部分，所有的暗箱操作都是由广州承兴来完成。 所以，资本市场完全不相信所以承兴国际官方的说词，昨日港股开盘后，承兴国际股价开盘不到半个小时的时间里，股价便暴跌90%，截至昨日下午收盘，承兴国际股价下跌80%，股价跌至0.9港元，市值为9.69亿港元。 二：承兴暴雷，诺亚财富很受伤 承兴国际控股事件宛如一颗巨雷，不仅让市场震惊，同时也引发了另一家上市公司股价的暴跌，那就是美国上市的国内第三方财富管理龙

“ 对于京东的管理层来说，现在还远远不是喘口气歇息的时间，刘强东和他的管培生高管们还有很多难题需要解决。$京东(JD)$ ” 北京时间5月10日晚上，京东集团（NASDAQ:JD）发布了2019年第一季度的财报，由于创始人刘强东明尼苏达事件以及这几个月围绕京东的各种新闻和传闻层出不穷，所以这份财报相当引人瞩目，很多人都想知道刘强东回归后能否扭转京东去年糟糕的局面。 结果京东的这份财报表现不错，营收和净利润双双超过华尔街预期，财报核心数据和经营亮点如下： 1：营收1211亿元人民币，超过华尔街分析师平均预期的1200亿元。 2：非GAAP净利润32亿元，非GAAP每股净利润2.23元，大幅超过华尔街分析师平均预期的每股0.82元。 3：年度活跃买家数量为3.1亿，同比增长15%，环比增长1.6%。 4：物流及其他服务营收42.9亿元，同比增长91.4%。 5：截止2019年3月31日，全职员工总数为17.9万人，开放平台的卖家数量为22万。 6：在4月份与腾讯的五年战略合作协议到期后，京东与腾讯续签三年协议，腾讯将继续为京东提供微信和QQ的一、二级入口，京东将在未来三年向腾讯支付8亿美元的流量费用。 7：5月初，京东与CPEChina Fund、中金资本和霸菱亚洲等投资者就京东健康的A轮优先股融资达成最终协议，京东健康此轮融资总额预计超过10亿美元，投资者将获得京东健康14.5%的股权，融资完成后，京东健康估值70亿美元，京东集团仍是京东健康的控股股东。 从年初开始，京东的负面传闻接二连三的传出来，大量裁员、消减物流员工福利，之后又有媒体报道京东高管宣称京东GMV已经下滑到20%，这一系列的消息都让市场对京东有些悲观，但是，财报发布以后，结果却是营收和净利润双双超出华尔街预期，所以京东股价在盘前一度大涨10%。 不过，在开盘后京东股价的涨幅便开始大幅回落，到收盘时仅上涨2.

$乐信(LX)$ $阿里巴巴(BABA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ 一：充满不确定性的一年 2018年是充满了不确定性的一年，由于内因和外因的叠加作用，让高速增长的中国经济遇到了一些不算轻松的问题。同时，由于中国经济进入去杠杆周期，很多行业都面临着从快速扩张转向急速收缩的巨大挑战。 据最新的官方数据，11月中国社会消费品零售总额增速为8.1%，创下多年新低，包括汽车、烟酒在内的好几个行业类别都出现了同步下降，只有网上零售额的增长——2018年1-11月份，全国网上零售额80689亿元，同比增长24.1%——还算亮眼。 伴随着经济同样面临挑战的是股市。在经历了去年的白马蓝筹股爆发年之后，资本市场在年初极其乐观，很多人都预测上证指数今年最低将达到3500点，甚至有机会冲击4000点，而港股市场也一片乐观，恒生指数将达到40000点的预测在年初也被市场追捧。但是，随着内部和外部因素的不断激化，资本市场在2月初达到高点后变开始掉头向下，截至到12月27日，上证指数从年初3300点跌至2483点，跌幅25%，恒生指数从年初33000点跌至25478点，跌幅23%。 不过，正是因为资本市场不断调整，资产价格不断下跌，才为投资人创造了潜在的投资机会，投资人的使命，就是在不确定的世界中寻找大概率确定性的事物。那么，未来将会有哪些确定性很强的事件能够为投资人创造投资机会呢？ 我认为，Z世代的崛起将是未来十年中国经济领域确定性的事件。 二：Z世代已经崛起，他们将决定未来十年 Z世代，通常指在1995年至2010年之间出生的人口，我们一般称他们为95后。据不完全统计， Z世代的父母在2015年一共为他们花费了1400亿美金，全球Z世代自己可支配的零花钱就多达400亿美金，根据IBM与美国零售联合会 (NRF) 共同发表的调研报告表明，到 2020 年，全球 Z 世代消费者总数将达到 26 亿，

$51Talk(COE)$ $好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$ 51Talk成立于2011年，并于2016年6月成功在美国上市，成为中国在线教育赴美上市的第一股。用著名投资人徐小平的话来说，51Talk的上市是中国在线教育领域的一个里程碑事件。 51Talk的创始人黄佳佳，1985年生于江苏南通，2003年考入清华大学外语系主修日语，2011年创办了针对在线英语教育的51Talk，上市前公司的融资轨迹十分亮丽：天使轮，徐小平；A轮，DCM；B轮，顺为资本；C轮D轮，红杉资本。 图片来源：公司官网 在2018年初，公司宣布了一个全新的战略计划：未来将聚焦在线青少儿英语业务。全新战略计划下的51Talk是不是一个好的投资机会呢？今天就让我们大家一起来探究一下。 一、在线少儿英语行业前景——处在风口，空间很大 首先来看近期在线教育在资本界的火爆情况。众所周知，2018年是“资本寒冬”，投资者比过去几年更加谨慎，但是根据近三个月的情况来看，耳边不断传来在线教育公司融资的一系列好消息，投资范围涵盖早教、K12、英语、及成人教育等，融资金额也是高达数千万至数亿美元不等，列表如下： 数据来源：经济观察网 这股在线教育融资热始于2017年，于2018年达到高峰，根据电子商务研究中心监测数据显示，2018年上半年，在线教育融资数量已完成182起，融资总额达152.73亿元，这个数字与2017年全年融资额几乎持平，是2017年上半年的近2倍。其中，不乏有企业单次融资额可以达到2亿美元以上。但是，以上融资额统计均来自来企业发布的新闻通稿，真实数据无法证实。也许直到招股上市那一天，才能知道真实的数据。 但是不管怎样，在资本收紧情况下，投资人纷纷拿着真金白银涌入，说明在线教育爆发式增长正加速向我们走来，在线教育俨然已经成为当下最受追捧的一个风口。 再来看51Talk所涉足的在线少儿英语的

$51Talk(COE)$ 蓝点财经消息，9月10日，中概股上市公司51Talk盘前发布2018年第二季度财报。 根据财报信息，51Talk继续坚定执行菲教战略，渠道下沉让公司的营收保持健康增长。 财报显示，得益于菲教出色的性价比和渠道下沉，在一线城市用户渗透率已经饱和的情况下，51Talk在非一线城市的营收占比持续提升，从去年的52.3%提升至65.4%。 第二季度净收入为2.82亿元，同比增长46.9%；现金收入4.2亿元，同比增长18.3%。得益于菲教部分的收入增长，公司毛利率进一步提升，从去年同期的62.9%提升至65.7%。来自于K-12学生的现金收入从去年的71.9%提升至83.5%。 菲教青少1对1业务现金收入为2.78亿元，同比增长50.6%，占总现金收入的三分之二。 “继第一季度取得的成绩，第二季度净营收和现金收入均超过预期指引的高端。我们继续提高了毛利率并减少运营费用，营业亏损同比减少6,130万元。” 公司创始人兼首席执行官黄佳佳表示。 “战略聚焦菲教青少1对1业务，让该业务现金收入同比增长50.6%。 第二季度，我们继续拓展菲教青少1对1大众市场业务，占总现金收入比例为66.2%，上季度和去年同期分别占比63.2%和52.0%。在非一线城市下沉战略影响下，非一线学生带来的现金收入占菲教青少1对1现金收入的65.4%。我们的哈沃小班课业务增长迅速，优秀的班课模式带来了4,350万元的现金收入，环比增长17.6%。成人业务继续呈现稳健发展态势。” 公司首席财务官赖佑明补充道，“2018年第二季度我们的收入和运营成果环比，同比均持续增加。在上半年度,收入同比增加55.0%，净亏损同比减少了9,300万元。这些进步主要是由于优化销售费用及市场费用效率提升。哈沃小班课业务现已成长为我们重要的业务线，我们会提供1对1和小班课分别的财务信息，以便更清晰的呈现这两