社区

作 者 | 赵伟团队 来 源 | 赵伟宏观探索 报告要点 全球“大放水”之后，会否迎来全球大通胀时代，是明显讨论不足的风险点之一。本文梳理了三条低估的逻辑链，可供参考。 逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀 发达经济体在疫情爆发后的大规模“发钱”，使企业不得不大幅提高工资水平。疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。 居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力。以美国为例，历史数据显示，企业劳动力成本增速领先核心CPI同比变化。随着大幅提高工资水平，美国企业劳动力成本增速目前已升至历史高位的4.1%，远超疫情前的1.5%。趋势走高的核心CPI，将显著推升经济修复过程中的通胀风险。 逻辑二：疫情导致商品供需关系失衡，放大经济修复过程中的涨价压力 发达经济体受益于更充足的疫苗供应等，商品消费需求快速扩张；而新兴经济体疫情频频反弹，商品生产持续受限。疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。伴随疫苗大规模推广，发达经济体的商品消费需求快速扩张。相反，新兴经济体因疫苗不足等，疫情反复，商品生产持续受限。 疫情导致的商品供需关系失衡，将放大经济修复过程中的涨价压力。随着需求大幅扩张及供应增长缓慢，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆等农产品价格也较前期低点大幅反弹。商品价格的大涨，已经反映在PPI中，如美国3月PPI同比刷新了近10年新高。伴随经济回归常态，上游涨价压力或将向全社会大面积扩散。 逻辑三：拜登力图重塑美国、从追求效率转向追求公平，容易推升长期通胀 党内高度支持及国会大开绿灯下，拜登的基建新政有望落地，后者将直