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08-15
稳稳的涨价
老铺黄金:将于8月25日进行产品提价调整
8月15日,$老铺黄金(06181)$发布调价预告,将于2025年8月25日进行产品提价调整。产品调价详情,以线上线下门店产品实际标价为准。
老铺黄金:将于8月25日进行产品提价调整
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08-01
我平仓了200.0股
$三花智控(02050)$
,腾出资金打新
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08-01
我平仓了200.0股
$蓝思科技(06613)$
,腾出资金打新
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07-29
深度好文,推荐
港股“打新”策略:大小年和公司差异显著;3个交易日内卖出潜在收益最高
2025年以来,港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场,尤其是A股市场。而且,港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同,这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。港股IPO市场现状:募资规模全球第一,A to H上市火热;市场情绪明显改善今年以来,随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励,港股IPO市场也愈发火热。年初以来仅7个月时间内,南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场,超过2024年全年水平。
港股“打新”策略:大小年和公司差异显著;3个交易日内卖出潜在收益最高
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07-25
$维立志博-B(09887)$
今年打新还有很多机会,大家速速准备资金吧
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06-12
$海天味业(03288)$
海天味业-03288,老虎申购额已突破140亿港元! 🚩 全市场融资申购超270倍,锁定资金超1,500亿港元! 🚩 老虎打新优势: ✅ 现金申购0手续费,融资申购0孖展利息 ✅ 10倍杠杆,额度充足 ✅ 支持暗盘交易,快人一步抢占先机 ✅ TOP科技券商,安全可靠 🚩 发行简介: ● 市值区间:2,038.34--2,114.05亿港元 ● 最低申购:3,666.62港元 ● 申购截止:2025.06.16 8:00(预计)
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05-26
能挂一下代码吗
老虎暗盘 | 吉宏股份大涨25%,一手赚近1000港元
吉宏股份提供纸制包装产品及服务。
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04-28
能加一下标的链接吗
异动 | 热门中概股盘中持续冲高,小马智行涨超30%,法拉第未来涨超20%,迅雷涨超16%
4月28日周一,截止收稿,热门中概股盘中持续冲高,小马智行涨超30%,法拉第未来涨超20%,迅雷涨超16%,蔚来ADR一度涨超8.9%,现涨超5%,理想涨超3%。消息方面:花旗集团将蔚来ADR纳入30天“积极催化剂观察”清单,谈及该公司新推车型、无人驾驶进展、以及成本节约。
异动 | 热门中概股盘中持续冲高,小马智行涨超30%,法拉第未来涨超20%,迅雷涨超16%
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04-18
老虎这次牛啊
霸王茶姬成功登陆纳斯达克!上市首日收涨近16%,总市值接近60亿美元
4月18日,中国新式茶饮连锁品牌$霸王茶姬$正式在美国纳斯达克上市。霸王茶姬美国IPO首日开盘涨超20%,报33.75美元。公司股价盘中涨幅扩大,上市首日交易价格最高升至41.8美元,涨幅达到49%,截至收盘,霸王茶姬IPO首日收涨近16%。2024年,霸王茶姬全年GMV达295亿元,同比2023年增加173%。挂牌上市后,茶百道股价经历回调,目前最新市值超120亿港元。霸王茶姬计划,2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。
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04-07
$纳斯达克(.IXIC)$
$恒生指数(HSI)$
全世界最大多头
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href=\"https://laohu8.com/S/06181\">老铺黄金</a>发布调价预告,将于2025年8月25日进行产品提价调整。产品调价详情,以线上线下门店产品实际标价为准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c3a5dfff7f1804524c386f3768c2266\" tg-width=\"900\" tg-height=\"1218\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1caf7d7031d38175122f3f7a26d7bc63","relate_stocks":{"SG9999001051.SGD":"United Asia Fund SGD","SGXZ90724238.SGD":"UNITED ASIA \"A\" (SGD) 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style=\"\"><li><p>如何参与?港股通尚不可以参与,上市后也需要一定时间才能纳入港股通。正因如此,我们多次提示,南向资金无法获得“绝对定价权”。</p></li><li><p>是否参与?不存在稳定的套利(平均胜率50%左右),因时而异(大小年差异显著)、因项目而异(不同公司差异显著)、超额收益随时间递减,因此需要精选而非普遍撒网。</p></li><li><p>怎么选择?新经济表现更佳,小市值与高热度公司前期表现好,但后续往往转弱。</p></li><li><p>怎么操作?上市3个交易日收益最高,6个月解禁期后就不宜立刻卖出,但供给压力增加也给看好公司长期前景投资者再介入机会。</p></li></ul><p>2025年以来,港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场,尤其是A股市场。二级市场的活跃导致除了南向资金大举流入港股外(《南向流入还有多少空间?》、《谁又是南向的主力?》),越来越多的公司也纷纷赴港上市,甚至包括很多A股公司。作为全球最大的IPO融资市场之一,<strong>港股今年以来IPO也格外活跃,融资总额已经位居全球第一。</strong>与此同时,今年以来部分新股上市后表现格外亮眼,尤其A to H代表性公司宁德时代港股上市后,出现了港股价格高于A股近40%的“异常现象”,这都点燃了投资者参与港股IPO投资(所谓“打新”)的热情。</p><p><strong>但“硬币的另一面”是,IPO和配售的增多也会增加流动性的“抽水”</strong>(我们测算下半年大约在3,000亿港币左右,略高于上半年,《谁在主导港股行情?港股流动性图景》)。<strong>而且,港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同,</strong>这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。因此,了解IPO定价机制、特别是上市后的股价表现特征,对决定何时参与、何时退出都有重要参考价值。</p><p><strong>港股IPO市场现状:募资规模全球第一,A to H上市火热;市场情绪明显改善</strong></p><p>今年以来,随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励,港股IPO市场也愈发火热。截至7月25日,2025年已有52家公司登陆港股上市,接近2024和2023年全年的75%(均为70家)。这其中的一个新趋势是,自去年9月美的港股上市以来,越来越多的A股公司也选择赴港上市。目前已有包括美的集团、宁德时代与恒瑞医药等13家A股龙头企业登陆港股,后续更有超过50家A股披露赴港上市计划,呈现A to H上市持续火热的势头。</p><p>融资规模方面,今年<strong>港股IPO首发募集资金已达1,273.6亿港元,创2021年以来新高,接近过去两年的总和(2024年877.4亿港元与2023年462.9亿港元)</strong>。一方面,这得益于港股对龙头公司的吸引力,尽管它们在港发行的股本比例并不算高,例如宁德时代港股410亿港元的募资规模仅为其公司总市值的3%左右,但依然成为2025年全球最大IPO,并且助力港股成为全球IPO募集资金最大的市场。另一方面,这与港股市场持续充裕的流动性息息相关,否则无法在短期内容纳如此多的流动性需求。我们判断金管局在5月初投放远多于正常干预港币强方保证所需要的资金量,不排除可能就是对冲当时即将上市的宁德等大规模IPO需求(《Hibor如何影响港股?》)。除了首发IPO外,今年的配售等再融资也非常活跃,规模甚至超过IPO,截至目前已经达到1,730.0亿港元,接近过去两年港股再融资总额之和(2024年871.4亿港元,2023年946.2亿港元)。</p><p>图表1:年初以来港股市场在全球主要市场中表现领先,并明显跑赢A股</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f001b8e8375b047da6a58a4fba669825\" title=\"\" tg-width=\"605\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表2:2024年下半年以来,港股日均成交额大幅抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e4b5dd553ba6cd8a47dd30f866b9d0b\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"386\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表3:今年以来港股IPO十分活跃,募资总额排名全球第一</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47ab0536e99ec0ce3729c8e615324008\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"401\"/></p><p>资料来源:FactSet,WFE,中金公司研究部</p><p>我们曾在《A to H上市浪潮影响有多大?》一文中详细梳理了为什么越来越多的公司,尤其是A股公司选择赴港上市。总结而言,除了<strong>1)国内政策环境支持</strong>,例如《5项资本市场对港合作措施》明确支持内地行业龙头也赴港上市,以及<strong>2)公司自身拓展海外业务需要</strong>,如构建海外融资平台、满足公司海外业务拓展等国际化战略更加贴近海外投资者、以及考虑到部分公司A股外资持股占比已经较高,港股上市可进一步提升海外投资者占比等因素;3)更为重要的是,<strong>今年以来港股流动性与情绪都明显改善</strong>。去年“924”宏观政策转向,今年初DeepSeek横空出世,再加上港股独有的结构如新消费、互联网、创新药等叙事不断,结构性行情持续活跃,这直接决定了公司的发行意愿。与此同时,流动性环境改善也不可或缺。成交活跃度上,年初以来港股主板日均成交额达2,423亿港元,明显高于2024年全年日均1,318亿港元和2023年日均1,049亿港元。更不用说在内地“资金盛+资产荒”的大背景下,内地南向资金大幅涌入更是成为了市场资金面的主力。年初以来仅7个月时间内,南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场,超过2024年全年水平。</p><p>图表4:今年港股IPO与再融资持续活跃</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/802670964d22c95cc47577d403c6dcb0\" title=\"\" tg-width=\"591\" tg-height=\"370\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表5:2025年上半年港股市场融资总额已超2022年以来年度最大规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6cbd9ba41c426b1aa72eaf74575e7f\" title=\"\" tg-width=\"602\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表6:2025年初至今南向资金累计流入8200亿港元,超过去年全年净流入总规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68b1b680c0060ef8b22b8bcfa47ccce8\" title=\"\" tg-width=\"611\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表7:近期AH溢价快速回落,目前甚至已突破125%的“隐形底”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a3f9d0f6e4aa7ac86bf472ea37d9dad\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p><strong>IPO增多的影响:短期关注流动性“抽水”,下半年需求约3,000亿港元;长期改善市场结构和资金吸引力</strong></p><p><strong>短期看,港股IPO和配售的增多,会增加市场的流动性需求。</strong>我们在《谁在主导港股行情?港股流动性图景》中测算,<strong>下半年港股市场IPO和配售的总规模约3,000亿港元,较上半年节奏甚至可能加快:1)IPO方面,</strong>参考2018年上市制度改革以来港股递表后的上市概率与所需时间,考虑到当前上市申请数量197宗,年内预计或有约60-80家公司有望上市。2018年以来港股IPO平均募资规模为19.4亿港币,我们估算下半年或需1,200-1,500亿港元IPO募资需求。<strong>2)配售上,</strong>企业启动再融资的时机与规模不仅取决于自身具体的扩张性需求,还会受到市场环境影响,2025年上半年港股再融资规模达到1,738亿港币。基准假设下,下半年港股上市后募资规模或延续此前水平,预计下半年新增募资1,500-2,000亿港币。</p><p>与此同时,流动性供给方面,南向资金的定价权虽然在边际上和结构上都不断提升,但公募与保险等机构的“子弹”可能并没有想的那么多,<strong>我们预计年内相对确定增量为2,000-3,000亿港元,</strong>与需求大体相抵,但三季度因为金管局收紧流动性应对港币弱方保证、以及美国7-9月1万亿美元左右的发债高峰(《“大美丽”法案后的美债、美股与流动性》),都可能形成边际上的流动性收紧。</p><p><strong>长期看,更多IPO尤其是龙头公司上市所带来的积极效果是不言而喻的。</strong>一个好的市场需要好的公司不断聚集,吸引资金沉淀,再吸引更多优质公司上市,形成公司与资金的正反馈。港交所自2018年以来进行了多项上市制度改革,包括允许尚未盈利生物科技公司上市、开放同股不同权限制、接纳业务重心在大中华地区的企业在港二次上市等等。2021年再次放宽二次上市门槛,2022年10月,港交所刊发《特专科技公司新上市规则咨询文件》并在2023年3月增设《上市规则》第18C章,设置新渠道以吸引更多特专科技公司赴港上市。这一系列改革措施成功吸引了更多互联网龙头上市或从美国回归,还有新能源车企和新消费公司陆续赴港上市。今年以来,更多制造业龙头公司的上市,恰可以补足港股在行业结构上制造与科技硬件等领域不足的“偏科”,使得市场结构更均衡,也有助于提升长期吸引力,强化了港股作为中国资产离岸中心和外资“超级联系人”的角色与地位。</p><p>图表8:2Q25主动偏股型公募基金港股持仓4,379亿人民币,占基金股票持仓提升至32.5%,后续空间有限</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91e99b9564f63d0e0c84940b65029fc5\" title=\"\" tg-width=\"609\" tg-height=\"376\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表9:南向成交占比已达到35%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3ee7767defdd17ed6f4e826f2a58ea1\" title=\"\" tg-width=\"613\" tg-height=\"381\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,FactSet,Wind,中金公司研究部</p><p><strong>港股“打新”策略:大小年和公司差异显著;小市值和高热度公司前期更好但后期转弱;3个交易日内卖出潜在收益最高,6个月解禁后或反而不宜立即卖出</strong></p><p><strong>一、如何参与?内地投资者只能通过开通香港账户或QDII打新,港股通尚不可以参与打新或配售。</strong>目前境内投资者参与香港IPO或配售的渠道有限,只能通过(QDII)渠道参与港股打新,但沪港通南向资金不能参与港股打新,且新股上市后需满足港股通标的市值与流动性等要求,1)一般的公司通常需要等待港股通季度定期调整周期先纳入恒生综指,除非市值特别大在首个交易日能排在现有恒生综指成分前10%的才可快速纳入;2)AH两地上市公司在30天价格稳定期即可以直接入通;3)同股不同权则需要额外满足上市6个月及20天的时间要求才能够进入港股通交易(《港股通与恒指调整预览(2025-8)》。</p><p>正是出于这个原因,我们多次提示,<strong>南向资金作为二级市场的单纯的多头,即便成交和持股比例都不断增加(当前分别为35%和15%),面对可以随时增多的流动性供给(闪电配售)和做空力量,也无法做到“绝对定价权”。</strong></p><p><strong>二、是否参与?</strong>我们分析了2015年以来1232家港股主板上市的IPO表现(截至2025年7月25日),有三层考虑:1)2014年末沪港通开通,虽然南下资金无法直接参与打新,但沪港通开通无疑提升了港股在内地投资者中的关注度,内地投资者在港股的参与度也逐步抬升;2)2018年港股上市制度改革大幅改变香港IPO结构,新经济与中概股回归公司在此之后成为港股市场上市的主力,不过今年以来随着A to H上市浪潮的升温上市公司行业也十分多元,因此将时间范围适当扩展能够涵盖更多的公司类型;3)IPO表现受周期性因素影响,2015年至今经历了2018-2020年IPO热潮,以及2021-2024年市场冷淡的完整周期,可以更好反映整体上下行周期。测算过程中,我们以发行价为基准,对比恒生指数的超额收益。整体看,</p><p>► <strong>“打新”收益“大小年”差异显著;平均首日破发率为50.5%,首日绝对与超额收益中位数为2.6%和2.7%。</strong>2016-2017年IPO首日表现最佳,超额收益中位数分别高达6.2%与5.0%,且破发比例(日内最低价低于发行价比例)也较低,仅为35.0%与34.4%。2021-2023年IPO市场热度明显下滑,2021年首日超额收益甚至为负,破发比例接近60%。不过这一情况自2024年起明显好转,虽然仍不及2016/2017年水平。2024-2025年的破发比例已分别降至38.8%与34.6%(2022年最高曾达到58.8%)。2025年初至今首日超额收益为3.4%,虽然不及2024年的4.1%,但也已经是2018年以来的第二高水平。</p><p>► <strong> 超额收益随上市时间而递减,上市首日超额收益约2.7%,但3个月后开始转负至-3.7%。</strong>上市1年后,新股超额收益更是降至-17.7%,意味大多新股在上市后表现落后于市场。</p><p>总结来看,<strong>港股IPO市场化询价机制使得港股IPO不存在持续稳定的制度套利</strong>(平均胜率也就在50%左右),<strong>因时而异</strong>(大小年差异显著)、<strong>因项目而异</strong>(不同公司差异显著)、<strong>且超额收益随时间递减,因此需要精选而非普遍撒网。</strong></p><p>图表10:2015年以来香港主板IPO收益超额与绝对收益率中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d53685fe1a9903dae858ca90b0beb9ab\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"536\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>图表11:过去三年港股首日破发比例逐年下降,但超额收益仍不及2016-2017年</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe25a1946e3248972ebd7375c3bac8a\" title=\"\" tg-width=\"598\" tg-height=\"366\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>图表12:2015年以来,港股首日破发概率为50%以上</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b8879e4cf6da93139c939b0b3b0ab07\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"380\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p><strong>三、怎么选择?新经济公司表现更佳,小市值与高热度公司前期表现好但后续往往转弱。1)行业上,新经济表现明显好于老经济行业,</strong>其中信息技术与必需消费上市首日超额收益中位数为4.6%与4.2%,通信服务板块在上市3日与一周后的超额收益则达到10%以上。相反,老经济板块如能源、金融与公用事业等板块上市3天至一周后跑输市场;<strong>2)市值上,小市值公司上市首日领先,但随后大市值公司跑赢。</strong>从上市首日表现看,小市值公司(市值小于10亿港元)的超额收益达3.4%,而大市值(市值100亿港元以上)首日超额收益为2.2%。不过随着时间推移,小市值公司表现明显落后,3个月后跑输市场13.4%。大市值公司则跑赢市场6.6%;<strong>3)热度上,认购倍数更高的项目前期表现更好,后续转弱。</strong>认购倍数越高的IPO上市初期表现更佳,如认购倍数超100倍时,首日超额收益中位数达10.1%,不足15倍的标的中位数则仅为0.7%。不过从上市后走势来看,前期散户需求更高的标的反而明显走弱,3个月后跑输市场5.8%,6个月后更是跑输市场17.5%。相反,前期认购倍数低的标的(如低于15倍)走势则更加平稳,3个月后跑输市场1.8%,而6个月后跑输市场5.4%。</p><p>图表13:小市值标的绝对收益整体落后与大市值标的</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d8943a6b94292f2c97ba888e32a244\" title=\"\" tg-width=\"558\" tg-height=\"388\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p>图表14:相对收益上同样如此</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69f856cad3d51fdfd540e7b4b5cf7ff9\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p>图表15:认购倍数与打新绝对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a66d6af713690243c02c17488089fd3f\" title=\"\" tg-width=\"545\" tg-height=\"345\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p>图表16:认购倍数与打新相对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57d8cd6593d5ab726604c1927fd9e5ff\" title=\"\" tg-width=\"562\" tg-height=\"357\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p><strong>四、怎么操作?3个交易日内卖出潜在收益最高,6个月解禁后或反而不宜立即卖出。</strong>按收盘价相对发行价计算,港股IPO在首日超额收益最佳,随后逐步走弱。我们发现,若按区间最高价计算潜在的最高收益,则收益率的高点通常在上市后3日内出现。上市首日,潜在最高收益的中位数为12.7%,3日区间最高收益中位数为18.8%。因此非基石的普通投资者而言,上市后三日内退出的平均收益率最高。对于需要持有6个月以上的基石投资者而言。解禁期逼近时,因减持压力,股价在上市后6-12个月普遍承压,潜在最高收益率也从上市后3个月的16.2%降至6个月的11.2%,但上市一年后则回升至12.4%。因此基石投资者在6个月限售期结束后立刻卖出或并非最佳选择,对于普通投资者反而可以提供一个较好的择机买入优质公司的低谷。</p><p>图表17:区间潜在最高收益通常出现在上市后3个交易日内,而6个月限售期结束后立刻卖出或并非最好选择</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28970d4165886503093050a45cf0d37a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"309\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股“打新”策略:大小年和公司差异显著;3个交易日内卖出潜在收益最高</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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class=\"h-time\">2025-07-29 11:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>中金公司表示,研究2015年来1232家港股IPO发现:平均首日破发率达50.5%,不存在稳定套利机会。收益呈现显著"大小年"差异,2016-2017年表现最佳,2021-2023年明显下滑。行业上新经济公司表现更佳,小市值和高热度公司前期领先但后续转弱。操作策略上,上市3个交易日内卖出潜在收益最高,基石投资者6个月解禁后不宜立即卖出。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>要点</strong></p><p>今年港股活跃,导致IPO也不断增多,包括很多A股赴港上市,让港股成为全球融资第一。我们测算,下半年港股IPO和配售总规模约3,000亿港元,资金供给也在3,000亿左右,大体打平。</p><p>关键是,新上市公司表现亮眼,甚至较A股大幅溢价。但港股发行机制也导致上市后表现和“打新”策略不尽相同,这对内地投资者尤为关键。</p><ul style=\"\"><li><p>如何参与?港股通尚不可以参与,上市后也需要一定时间才能纳入港股通。正因如此,我们多次提示,南向资金无法获得“绝对定价权”。</p></li><li><p>是否参与?不存在稳定的套利(平均胜率50%左右),因时而异(大小年差异显著)、因项目而异(不同公司差异显著)、超额收益随时间递减,因此需要精选而非普遍撒网。</p></li><li><p>怎么选择?新经济表现更佳,小市值与高热度公司前期表现好,但后续往往转弱。</p></li><li><p>怎么操作?上市3个交易日收益最高,6个月解禁期后就不宜立刻卖出,但供给压力增加也给看好公司长期前景投资者再介入机会。</p></li></ul><p>2025年以来,港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场,尤其是A股市场。二级市场的活跃导致除了南向资金大举流入港股外(《南向流入还有多少空间?》、《谁又是南向的主力?》),越来越多的公司也纷纷赴港上市,甚至包括很多A股公司。作为全球最大的IPO融资市场之一,<strong>港股今年以来IPO也格外活跃,融资总额已经位居全球第一。</strong>与此同时,今年以来部分新股上市后表现格外亮眼,尤其A to H代表性公司宁德时代港股上市后,出现了港股价格高于A股近40%的“异常现象”,这都点燃了投资者参与港股IPO投资(所谓“打新”)的热情。</p><p><strong>但“硬币的另一面”是,IPO和配售的增多也会增加流动性的“抽水”</strong>(我们测算下半年大约在3,000亿港币左右,略高于上半年,《谁在主导港股行情?港股流动性图景》)。<strong>而且,港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同,</strong>这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。因此,了解IPO定价机制、特别是上市后的股价表现特征,对决定何时参与、何时退出都有重要参考价值。</p><p><strong>港股IPO市场现状:募资规模全球第一,A to H上市火热;市场情绪明显改善</strong></p><p>今年以来,随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励,港股IPO市场也愈发火热。截至7月25日,2025年已有52家公司登陆港股上市,接近2024和2023年全年的75%(均为70家)。这其中的一个新趋势是,自去年9月美的港股上市以来,越来越多的A股公司也选择赴港上市。目前已有包括美的集团、宁德时代与恒瑞医药等13家A股龙头企业登陆港股,后续更有超过50家A股披露赴港上市计划,呈现A to H上市持续火热的势头。</p><p>融资规模方面,今年<strong>港股IPO首发募集资金已达1,273.6亿港元,创2021年以来新高,接近过去两年的总和(2024年877.4亿港元与2023年462.9亿港元)</strong>。一方面,这得益于港股对龙头公司的吸引力,尽管它们在港发行的股本比例并不算高,例如宁德时代港股410亿港元的募资规模仅为其公司总市值的3%左右,但依然成为2025年全球最大IPO,并且助力港股成为全球IPO募集资金最大的市场。另一方面,这与港股市场持续充裕的流动性息息相关,否则无法在短期内容纳如此多的流动性需求。我们判断金管局在5月初投放远多于正常干预港币强方保证所需要的资金量,不排除可能就是对冲当时即将上市的宁德等大规模IPO需求(《Hibor如何影响港股?》)。除了首发IPO外,今年的配售等再融资也非常活跃,规模甚至超过IPO,截至目前已经达到1,730.0亿港元,接近过去两年港股再融资总额之和(2024年871.4亿港元,2023年946.2亿港元)。</p><p>图表1:年初以来港股市场在全球主要市场中表现领先,并明显跑赢A股</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f001b8e8375b047da6a58a4fba669825\" title=\"\" tg-width=\"605\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表2:2024年下半年以来,港股日均成交额大幅抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e4b5dd553ba6cd8a47dd30f866b9d0b\" title=\"\" tg-width=\"615\" tg-height=\"386\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表3:今年以来港股IPO十分活跃,募资总额排名全球第一</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47ab0536e99ec0ce3729c8e615324008\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"401\"/></p><p>资料来源:FactSet,WFE,中金公司研究部</p><p>我们曾在《A to H上市浪潮影响有多大?》一文中详细梳理了为什么越来越多的公司,尤其是A股公司选择赴港上市。总结而言,除了<strong>1)国内政策环境支持</strong>,例如《5项资本市场对港合作措施》明确支持内地行业龙头也赴港上市,以及<strong>2)公司自身拓展海外业务需要</strong>,如构建海外融资平台、满足公司海外业务拓展等国际化战略更加贴近海外投资者、以及考虑到部分公司A股外资持股占比已经较高,港股上市可进一步提升海外投资者占比等因素;3)更为重要的是,<strong>今年以来港股流动性与情绪都明显改善</strong>。去年“924”宏观政策转向,今年初DeepSeek横空出世,再加上港股独有的结构如新消费、互联网、创新药等叙事不断,结构性行情持续活跃,这直接决定了公司的发行意愿。与此同时,流动性环境改善也不可或缺。成交活跃度上,年初以来港股主板日均成交额达2,423亿港元,明显高于2024年全年日均1,318亿港元和2023年日均1,049亿港元。更不用说在内地“资金盛+资产荒”的大背景下,内地南向资金大幅涌入更是成为了市场资金面的主力。年初以来仅7个月时间内,南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场,超过2024年全年水平。</p><p>图表4:今年港股IPO与再融资持续活跃</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/802670964d22c95cc47577d403c6dcb0\" title=\"\" tg-width=\"591\" tg-height=\"370\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表5:2025年上半年港股市场融资总额已超2022年以来年度最大规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6cbd9ba41c426b1aa72eaf74575e7f\" title=\"\" tg-width=\"602\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表6:2025年初至今南向资金累计流入8200亿港元,超过去年全年净流入总规模</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68b1b680c0060ef8b22b8bcfa47ccce8\" title=\"\" tg-width=\"611\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表7:近期AH溢价快速回落,目前甚至已突破125%的“隐形底”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a3f9d0f6e4aa7ac86bf472ea37d9dad\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"375\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p><strong>IPO增多的影响:短期关注流动性“抽水”,下半年需求约3,000亿港元;长期改善市场结构和资金吸引力</strong></p><p><strong>短期看,港股IPO和配售的增多,会增加市场的流动性需求。</strong>我们在《谁在主导港股行情?港股流动性图景》中测算,<strong>下半年港股市场IPO和配售的总规模约3,000亿港元,较上半年节奏甚至可能加快:1)IPO方面,</strong>参考2018年上市制度改革以来港股递表后的上市概率与所需时间,考虑到当前上市申请数量197宗,年内预计或有约60-80家公司有望上市。2018年以来港股IPO平均募资规模为19.4亿港币,我们估算下半年或需1,200-1,500亿港元IPO募资需求。<strong>2)配售上,</strong>企业启动再融资的时机与规模不仅取决于自身具体的扩张性需求,还会受到市场环境影响,2025年上半年港股再融资规模达到1,738亿港币。基准假设下,下半年港股上市后募资规模或延续此前水平,预计下半年新增募资1,500-2,000亿港币。</p><p>与此同时,流动性供给方面,南向资金的定价权虽然在边际上和结构上都不断提升,但公募与保险等机构的“子弹”可能并没有想的那么多,<strong>我们预计年内相对确定增量为2,000-3,000亿港元,</strong>与需求大体相抵,但三季度因为金管局收紧流动性应对港币弱方保证、以及美国7-9月1万亿美元左右的发债高峰(《“大美丽”法案后的美债、美股与流动性》),都可能形成边际上的流动性收紧。</p><p><strong>长期看,更多IPO尤其是龙头公司上市所带来的积极效果是不言而喻的。</strong>一个好的市场需要好的公司不断聚集,吸引资金沉淀,再吸引更多优质公司上市,形成公司与资金的正反馈。港交所自2018年以来进行了多项上市制度改革,包括允许尚未盈利生物科技公司上市、开放同股不同权限制、接纳业务重心在大中华地区的企业在港二次上市等等。2021年再次放宽二次上市门槛,2022年10月,港交所刊发《特专科技公司新上市规则咨询文件》并在2023年3月增设《上市规则》第18C章,设置新渠道以吸引更多特专科技公司赴港上市。这一系列改革措施成功吸引了更多互联网龙头上市或从美国回归,还有新能源车企和新消费公司陆续赴港上市。今年以来,更多制造业龙头公司的上市,恰可以补足港股在行业结构上制造与科技硬件等领域不足的“偏科”,使得市场结构更均衡,也有助于提升长期吸引力,强化了港股作为中国资产离岸中心和外资“超级联系人”的角色与地位。</p><p>图表8:2Q25主动偏股型公募基金港股持仓4,379亿人民币,占基金股票持仓提升至32.5%,后续空间有限</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91e99b9564f63d0e0c84940b65029fc5\" title=\"\" tg-width=\"609\" tg-height=\"376\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p>图表9:南向成交占比已达到35%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3ee7767defdd17ed6f4e826f2a58ea1\" title=\"\" tg-width=\"613\" tg-height=\"381\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,FactSet,Wind,中金公司研究部</p><p><strong>港股“打新”策略:大小年和公司差异显著;小市值和高热度公司前期更好但后期转弱;3个交易日内卖出潜在收益最高,6个月解禁后或反而不宜立即卖出</strong></p><p><strong>一、如何参与?内地投资者只能通过开通香港账户或QDII打新,港股通尚不可以参与打新或配售。</strong>目前境内投资者参与香港IPO或配售的渠道有限,只能通过(QDII)渠道参与港股打新,但沪港通南向资金不能参与港股打新,且新股上市后需满足港股通标的市值与流动性等要求,1)一般的公司通常需要等待港股通季度定期调整周期先纳入恒生综指,除非市值特别大在首个交易日能排在现有恒生综指成分前10%的才可快速纳入;2)AH两地上市公司在30天价格稳定期即可以直接入通;3)同股不同权则需要额外满足上市6个月及20天的时间要求才能够进入港股通交易(《港股通与恒指调整预览(2025-8)》。</p><p>正是出于这个原因,我们多次提示,<strong>南向资金作为二级市场的单纯的多头,即便成交和持股比例都不断增加(当前分别为35%和15%),面对可以随时增多的流动性供给(闪电配售)和做空力量,也无法做到“绝对定价权”。</strong></p><p><strong>二、是否参与?</strong>我们分析了2015年以来1232家港股主板上市的IPO表现(截至2025年7月25日),有三层考虑:1)2014年末沪港通开通,虽然南下资金无法直接参与打新,但沪港通开通无疑提升了港股在内地投资者中的关注度,内地投资者在港股的参与度也逐步抬升;2)2018年港股上市制度改革大幅改变香港IPO结构,新经济与中概股回归公司在此之后成为港股市场上市的主力,不过今年以来随着A to H上市浪潮的升温上市公司行业也十分多元,因此将时间范围适当扩展能够涵盖更多的公司类型;3)IPO表现受周期性因素影响,2015年至今经历了2018-2020年IPO热潮,以及2021-2024年市场冷淡的完整周期,可以更好反映整体上下行周期。测算过程中,我们以发行价为基准,对比恒生指数的超额收益。整体看,</p><p>► <strong>“打新”收益“大小年”差异显著;平均首日破发率为50.5%,首日绝对与超额收益中位数为2.6%和2.7%。</strong>2016-2017年IPO首日表现最佳,超额收益中位数分别高达6.2%与5.0%,且破发比例(日内最低价低于发行价比例)也较低,仅为35.0%与34.4%。2021-2023年IPO市场热度明显下滑,2021年首日超额收益甚至为负,破发比例接近60%。不过这一情况自2024年起明显好转,虽然仍不及2016/2017年水平。2024-2025年的破发比例已分别降至38.8%与34.6%(2022年最高曾达到58.8%)。2025年初至今首日超额收益为3.4%,虽然不及2024年的4.1%,但也已经是2018年以来的第二高水平。</p><p>► <strong> 超额收益随上市时间而递减,上市首日超额收益约2.7%,但3个月后开始转负至-3.7%。</strong>上市1年后,新股超额收益更是降至-17.7%,意味大多新股在上市后表现落后于市场。</p><p>总结来看,<strong>港股IPO市场化询价机制使得港股IPO不存在持续稳定的制度套利</strong>(平均胜率也就在50%左右),<strong>因时而异</strong>(大小年差异显著)、<strong>因项目而异</strong>(不同公司差异显著)、<strong>且超额收益随时间递减,因此需要精选而非普遍撒网。</strong></p><p>图表10:2015年以来香港主板IPO收益超额与绝对收益率中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d53685fe1a9903dae858ca90b0beb9ab\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"536\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>图表11:过去三年港股首日破发比例逐年下降,但超额收益仍不及2016-2017年</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe25a1946e3248972ebd7375c3bac8a\" title=\"\" tg-width=\"598\" tg-height=\"366\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p>图表12:2015年以来,港股首日破发概率为50%以上</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b8879e4cf6da93139c939b0b3b0ab07\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"380\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p><strong>三、怎么选择?新经济公司表现更佳,小市值与高热度公司前期表现好但后续往往转弱。1)行业上,新经济表现明显好于老经济行业,</strong>其中信息技术与必需消费上市首日超额收益中位数为4.6%与4.2%,通信服务板块在上市3日与一周后的超额收益则达到10%以上。相反,老经济板块如能源、金融与公用事业等板块上市3天至一周后跑输市场;<strong>2)市值上,小市值公司上市首日领先,但随后大市值公司跑赢。</strong>从上市首日表现看,小市值公司(市值小于10亿港元)的超额收益达3.4%,而大市值(市值100亿港元以上)首日超额收益为2.2%。不过随着时间推移,小市值公司表现明显落后,3个月后跑输市场13.4%。大市值公司则跑赢市场6.6%;<strong>3)热度上,认购倍数更高的项目前期表现更好,后续转弱。</strong>认购倍数越高的IPO上市初期表现更佳,如认购倍数超100倍时,首日超额收益中位数达10.1%,不足15倍的标的中位数则仅为0.7%。不过从上市后走势来看,前期散户需求更高的标的反而明显走弱,3个月后跑输市场5.8%,6个月后更是跑输市场17.5%。相反,前期认购倍数低的标的(如低于15倍)走势则更加平稳,3个月后跑输市场1.8%,而6个月后跑输市场5.4%。</p><p>图表13:小市值标的绝对收益整体落后与大市值标的</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d8943a6b94292f2c97ba888e32a244\" title=\"\" tg-width=\"558\" tg-height=\"388\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p>图表14:相对收益上同样如此</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69f856cad3d51fdfd540e7b4b5cf7ff9\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"372\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p>图表15:认购倍数与打新绝对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a66d6af713690243c02c17488089fd3f\" title=\"\" tg-width=\"545\" tg-height=\"345\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p>图表16:认购倍数与打新相对表现中位数</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57d8cd6593d5ab726604c1927fd9e5ff\" title=\"\" tg-width=\"562\" tg-height=\"357\"/></p><p>资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部</p><p><strong>四、怎么操作?3个交易日内卖出潜在收益最高,6个月解禁后或反而不宜立即卖出。</strong>按收盘价相对发行价计算,港股IPO在首日超额收益最佳,随后逐步走弱。我们发现,若按区间最高价计算潜在的最高收益,则收益率的高点通常在上市后3日内出现。上市首日,潜在最高收益的中位数为12.7%,3日区间最高收益中位数为18.8%。因此非基石的普通投资者而言,上市后三日内退出的平均收益率最高。对于需要持有6个月以上的基石投资者而言。解禁期逼近时,因减持压力,股价在上市后6-12个月普遍承压,潜在最高收益率也从上市后3个月的16.2%降至6个月的11.2%,但上市一年后则回升至12.4%。因此基石投资者在6个月限售期结束后立刻卖出或并非最佳选择,对于普通投资者反而可以提供一个较好的择机买入优质公司的低谷。</p><p>图表17:区间潜在最高收益通常出现在上市后3个交易日内,而6个月限售期结束后立刻卖出或并非最好选择</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28970d4165886503093050a45cf0d37a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"309\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e2bc484766922e67d87fdb952e5532ab","relate_stocks":{"HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139055889","content_text":"中金公司表示,研究2015年来1232家港股IPO发现:平均首日破发率达50.5%,不存在稳定套利机会。收益呈现显著\"大小年\"差异,2016-2017年表现最佳,2021-2023年明显下滑。行业上新经济公司表现更佳,小市值和高热度公司前期领先但后续转弱。操作策略上,上市3个交易日内卖出潜在收益最高,基石投资者6个月解禁后不宜立即卖出。要点今年港股活跃,导致IPO也不断增多,包括很多A股赴港上市,让港股成为全球融资第一。我们测算,下半年港股IPO和配售总规模约3,000亿港元,资金供给也在3,000亿左右,大体打平。关键是,新上市公司表现亮眼,甚至较A股大幅溢价。但港股发行机制也导致上市后表现和“打新”策略不尽相同,这对内地投资者尤为关键。如何参与?港股通尚不可以参与,上市后也需要一定时间才能纳入港股通。正因如此,我们多次提示,南向资金无法获得“绝对定价权”。是否参与?不存在稳定的套利(平均胜率50%左右),因时而异(大小年差异显著)、因项目而异(不同公司差异显著)、超额收益随时间递减,因此需要精选而非普遍撒网。怎么选择?新经济表现更佳,小市值与高热度公司前期表现好,但后续往往转弱。怎么操作?上市3个交易日收益最高,6个月解禁期后就不宜立刻卖出,但供给压力增加也给看好公司长期前景投资者再介入机会。2025年以来,港股市场持续活跃且跑赢全球主要市场,尤其是A股市场。二级市场的活跃导致除了南向资金大举流入港股外(《南向流入还有多少空间?》、《谁又是南向的主力?》),越来越多的公司也纷纷赴港上市,甚至包括很多A股公司。作为全球最大的IPO融资市场之一,港股今年以来IPO也格外活跃,融资总额已经位居全球第一。与此同时,今年以来部分新股上市后表现格外亮眼,尤其A to H代表性公司宁德时代港股上市后,出现了港股价格高于A股近40%的“异常现象”,这都点燃了投资者参与港股IPO投资(所谓“打新”)的热情。但“硬币的另一面”是,IPO和配售的增多也会增加流动性的“抽水”(我们测算下半年大约在3,000亿港币左右,略高于上半年,《谁在主导港股行情?港股流动性图景》)。而且,港股的发行机制也导致IPO上市后的表现特征和“打新”收益与相应策略有很大不同,这对参与港股打新的内地投资者尤为关键。因此,了解IPO定价机制、特别是上市后的股价表现特征,对决定何时参与、何时退出都有重要参考价值。港股IPO市场现状:募资规模全球第一,A to H上市火热;市场情绪明显改善今年以来,随着港股市场回暖与政策的支持甚至鼓励,港股IPO市场也愈发火热。截至7月25日,2025年已有52家公司登陆港股上市,接近2024和2023年全年的75%(均为70家)。这其中的一个新趋势是,自去年9月美的港股上市以来,越来越多的A股公司也选择赴港上市。目前已有包括美的集团、宁德时代与恒瑞医药等13家A股龙头企业登陆港股,后续更有超过50家A股披露赴港上市计划,呈现A to H上市持续火热的势头。融资规模方面,今年港股IPO首发募集资金已达1,273.6亿港元,创2021年以来新高,接近过去两年的总和(2024年877.4亿港元与2023年462.9亿港元)。一方面,这得益于港股对龙头公司的吸引力,尽管它们在港发行的股本比例并不算高,例如宁德时代港股410亿港元的募资规模仅为其公司总市值的3%左右,但依然成为2025年全球最大IPO,并且助力港股成为全球IPO募集资金最大的市场。另一方面,这与港股市场持续充裕的流动性息息相关,否则无法在短期内容纳如此多的流动性需求。我们判断金管局在5月初投放远多于正常干预港币强方保证所需要的资金量,不排除可能就是对冲当时即将上市的宁德等大规模IPO需求(《Hibor如何影响港股?》)。除了首发IPO外,今年的配售等再融资也非常活跃,规模甚至超过IPO,截至目前已经达到1,730.0亿港元,接近过去两年港股再融资总额之和(2024年871.4亿港元,2023年946.2亿港元)。图表1:年初以来港股市场在全球主要市场中表现领先,并明显跑赢A股资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表2:2024年下半年以来,港股日均成交额大幅抬升资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表3:今年以来港股IPO十分活跃,募资总额排名全球第一资料来源:FactSet,WFE,中金公司研究部我们曾在《A to H上市浪潮影响有多大?》一文中详细梳理了为什么越来越多的公司,尤其是A股公司选择赴港上市。总结而言,除了1)国内政策环境支持,例如《5项资本市场对港合作措施》明确支持内地行业龙头也赴港上市,以及2)公司自身拓展海外业务需要,如构建海外融资平台、满足公司海外业务拓展等国际化战略更加贴近海外投资者、以及考虑到部分公司A股外资持股占比已经较高,港股上市可进一步提升海外投资者占比等因素;3)更为重要的是,今年以来港股流动性与情绪都明显改善。去年“924”宏观政策转向,今年初DeepSeek横空出世,再加上港股独有的结构如新消费、互联网、创新药等叙事不断,结构性行情持续活跃,这直接决定了公司的发行意愿。与此同时,流动性环境改善也不可或缺。成交活跃度上,年初以来港股主板日均成交额达2,423亿港元,明显高于2024年全年日均1,318亿港元和2023年日均1,049亿港元。更不用说在内地“资金盛+资产荒”的大背景下,内地南向资金大幅涌入更是成为了市场资金面的主力。年初以来仅7个月时间内,南向资金共有超8,200亿港元流入港股市场,超过2024年全年水平。图表4:今年港股IPO与再融资持续活跃资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表5:2025年上半年港股市场融资总额已超2022年以来年度最大规模资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表6:2025年初至今南向资金累计流入8200亿港元,超过去年全年净流入总规模资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表7:近期AH溢价快速回落,目前甚至已突破125%的“隐形底”资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部IPO增多的影响:短期关注流动性“抽水”,下半年需求约3,000亿港元;长期改善市场结构和资金吸引力短期看,港股IPO和配售的增多,会增加市场的流动性需求。我们在《谁在主导港股行情?港股流动性图景》中测算,下半年港股市场IPO和配售的总规模约3,000亿港元,较上半年节奏甚至可能加快:1)IPO方面,参考2018年上市制度改革以来港股递表后的上市概率与所需时间,考虑到当前上市申请数量197宗,年内预计或有约60-80家公司有望上市。2018年以来港股IPO平均募资规模为19.4亿港币,我们估算下半年或需1,200-1,500亿港元IPO募资需求。2)配售上,企业启动再融资的时机与规模不仅取决于自身具体的扩张性需求,还会受到市场环境影响,2025年上半年港股再融资规模达到1,738亿港币。基准假设下,下半年港股上市后募资规模或延续此前水平,预计下半年新增募资1,500-2,000亿港币。与此同时,流动性供给方面,南向资金的定价权虽然在边际上和结构上都不断提升,但公募与保险等机构的“子弹”可能并没有想的那么多,我们预计年内相对确定增量为2,000-3,000亿港元,与需求大体相抵,但三季度因为金管局收紧流动性应对港币弱方保证、以及美国7-9月1万亿美元左右的发债高峰(《“大美丽”法案后的美债、美股与流动性》),都可能形成边际上的流动性收紧。长期看,更多IPO尤其是龙头公司上市所带来的积极效果是不言而喻的。一个好的市场需要好的公司不断聚集,吸引资金沉淀,再吸引更多优质公司上市,形成公司与资金的正反馈。港交所自2018年以来进行了多项上市制度改革,包括允许尚未盈利生物科技公司上市、开放同股不同权限制、接纳业务重心在大中华地区的企业在港二次上市等等。2021年再次放宽二次上市门槛,2022年10月,港交所刊发《特专科技公司新上市规则咨询文件》并在2023年3月增设《上市规则》第18C章,设置新渠道以吸引更多特专科技公司赴港上市。这一系列改革措施成功吸引了更多互联网龙头上市或从美国回归,还有新能源车企和新消费公司陆续赴港上市。今年以来,更多制造业龙头公司的上市,恰可以补足港股在行业结构上制造与科技硬件等领域不足的“偏科”,使得市场结构更均衡,也有助于提升长期吸引力,强化了港股作为中国资产离岸中心和外资“超级联系人”的角色与地位。图表8:2Q25主动偏股型公募基金港股持仓4,379亿人民币,占基金股票持仓提升至32.5%,后续空间有限资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表9:南向成交占比已达到35%资料来源:Bloomberg,FactSet,Wind,中金公司研究部港股“打新”策略:大小年和公司差异显著;小市值和高热度公司前期更好但后期转弱;3个交易日内卖出潜在收益最高,6个月解禁后或反而不宜立即卖出一、如何参与?内地投资者只能通过开通香港账户或QDII打新,港股通尚不可以参与打新或配售。目前境内投资者参与香港IPO或配售的渠道有限,只能通过(QDII)渠道参与港股打新,但沪港通南向资金不能参与港股打新,且新股上市后需满足港股通标的市值与流动性等要求,1)一般的公司通常需要等待港股通季度定期调整周期先纳入恒生综指,除非市值特别大在首个交易日能排在现有恒生综指成分前10%的才可快速纳入;2)AH两地上市公司在30天价格稳定期即可以直接入通;3)同股不同权则需要额外满足上市6个月及20天的时间要求才能够进入港股通交易(《港股通与恒指调整预览(2025-8)》。正是出于这个原因,我们多次提示,南向资金作为二级市场的单纯的多头,即便成交和持股比例都不断增加(当前分别为35%和15%),面对可以随时增多的流动性供给(闪电配售)和做空力量,也无法做到“绝对定价权”。二、是否参与?我们分析了2015年以来1232家港股主板上市的IPO表现(截至2025年7月25日),有三层考虑:1)2014年末沪港通开通,虽然南下资金无法直接参与打新,但沪港通开通无疑提升了港股在内地投资者中的关注度,内地投资者在港股的参与度也逐步抬升;2)2018年港股上市制度改革大幅改变香港IPO结构,新经济与中概股回归公司在此之后成为港股市场上市的主力,不过今年以来随着A to H上市浪潮的升温上市公司行业也十分多元,因此将时间范围适当扩展能够涵盖更多的公司类型;3)IPO表现受周期性因素影响,2015年至今经历了2018-2020年IPO热潮,以及2021-2024年市场冷淡的完整周期,可以更好反映整体上下行周期。测算过程中,我们以发行价为基准,对比恒生指数的超额收益。整体看,► “打新”收益“大小年”差异显著;平均首日破发率为50.5%,首日绝对与超额收益中位数为2.6%和2.7%。2016-2017年IPO首日表现最佳,超额收益中位数分别高达6.2%与5.0%,且破发比例(日内最低价低于发行价比例)也较低,仅为35.0%与34.4%。2021-2023年IPO市场热度明显下滑,2021年首日超额收益甚至为负,破发比例接近60%。不过这一情况自2024年起明显好转,虽然仍不及2016/2017年水平。2024-2025年的破发比例已分别降至38.8%与34.6%(2022年最高曾达到58.8%)。2025年初至今首日超额收益为3.4%,虽然不及2024年的4.1%,但也已经是2018年以来的第二高水平。► 超额收益随上市时间而递减,上市首日超额收益约2.7%,但3个月后开始转负至-3.7%。上市1年后,新股超额收益更是降至-17.7%,意味大多新股在上市后表现落后于市场。总结来看,港股IPO市场化询价机制使得港股IPO不存在持续稳定的制度套利(平均胜率也就在50%左右),因时而异(大小年差异显著)、因项目而异(不同公司差异显著)、且超额收益随时间递减,因此需要精选而非普遍撒网。图表10:2015年以来香港主板IPO收益超额与绝对收益率中位数资料来源:Wind,中金公司研究部图表11:过去三年港股首日破发比例逐年下降,但超额收益仍不及2016-2017年资料来源:Wind,中金公司研究部图表12:2015年以来,港股首日破发概率为50%以上资料来源:Wind,中金公司研究部三、怎么选择?新经济公司表现更佳,小市值与高热度公司前期表现好但后续往往转弱。1)行业上,新经济表现明显好于老经济行业,其中信息技术与必需消费上市首日超额收益中位数为4.6%与4.2%,通信服务板块在上市3日与一周后的超额收益则达到10%以上。相反,老经济板块如能源、金融与公用事业等板块上市3天至一周后跑输市场;2)市值上,小市值公司上市首日领先,但随后大市值公司跑赢。从上市首日表现看,小市值公司(市值小于10亿港元)的超额收益达3.4%,而大市值(市值100亿港元以上)首日超额收益为2.2%。不过随着时间推移,小市值公司表现明显落后,3个月后跑输市场13.4%。大市值公司则跑赢市场6.6%;3)热度上,认购倍数更高的项目前期表现更好,后续转弱。认购倍数越高的IPO上市初期表现更佳,如认购倍数超100倍时,首日超额收益中位数达10.1%,不足15倍的标的中位数则仅为0.7%。不过从上市后走势来看,前期散户需求更高的标的反而明显走弱,3个月后跑输市场5.8%,6个月后更是跑输市场17.5%。相反,前期认购倍数低的标的(如低于15倍)走势则更加平稳,3个月后跑输市场1.8%,而6个月后跑输市场5.4%。图表13:小市值标的绝对收益整体落后与大市值标的资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部图表14:相对收益上同样如此资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部图表15:认购倍数与打新绝对表现中位数资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部图表16:认购倍数与打新相对表现中位数资料来源:香港联交所,Wind,中金公司研究部四、怎么操作?3个交易日内卖出潜在收益最高,6个月解禁后或反而不宜立即卖出。按收盘价相对发行价计算,港股IPO在首日超额收益最佳,随后逐步走弱。我们发现,若按区间最高价计算潜在的最高收益,则收益率的高点通常在上市后3日内出现。上市首日,潜在最高收益的中位数为12.7%,3日区间最高收益中位数为18.8%。因此非基石的普通投资者而言,上市后三日内退出的平均收益率最高。对于需要持有6个月以上的基石投资者而言。解禁期逼近时,因减持压力,股价在上市后6-12个月普遍承压,潜在最高收益率也从上市后3个月的16.2%降至6个月的11.2%,但上市一年后则回升至12.4%。因此基石投资者在6个月限售期结束后立刻卖出或并非最佳选择,对于普通投资者反而可以提供一个较好的择机买入优质公司的低谷。图表17:区间潜在最高收益通常出现在上市后3个交易日内,而6个月限售期结束后立刻卖出或并非最好选择资料来源:Wind,中金公司研究部","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSI":1.1,"HSTECH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":349,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":460384459227544,"gmtCreate":1753408198663,"gmtModify":1753408210013,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"Timesss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/41f0eb8f3852990ac120f4d1a619c456","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"<a 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06:28","market":"us","language":"zh","title":"霸王茶姬成功登陆纳斯达克!上市首日收涨近16%,总市值接近60亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115099314","media":"老虎资讯综合","summary":"4月18日,中国新式茶饮连锁品牌$霸王茶姬$正式在美国纳斯达克上市。霸王茶姬美国IPO首日开盘涨超20%,报33.75美元。公司股价盘中涨幅扩大,上市首日交易价格最高升至41.8美元,涨幅达到49%,截至收盘,霸王茶姬IPO首日收涨近16%。2024年,霸王茶姬全年GMV达295亿元,同比2023年增加173%。挂牌上市后,茶百道股价经历回调,目前最新市值超120亿港元。霸王茶姬计划,2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。","content":"<html><head></head><body><p>4月18日,中国新式茶饮连锁品牌<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">霸王茶姬</a>正式在美国纳斯达克上市。霸王茶姬美国IPO首日开盘涨超20%,报33.75美元。盘中涨幅扩大至49%,最高升至41.8美元;截至收盘,霸王茶姬IPO首日收涨近16%,美股盘后再续涨逾4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5210672b14b2c19be743e25bfe158e21\" title=\"\" tg-width=\"861\" tg-height=\"825\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc15f6e736ab39e558d304a48739096\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/></p><p>这是首个登陆美股的中国新茶饮品牌,年仅30岁的创始人张俊杰站上敲钟舞台。他来自云南,草根出身却成功逆袭:早年间在奶茶店当学徒,摸爬滚打直到2017年创办霸王茶姬,从云南茶马古道走向世界——目前已在全球开出超6400家门店,GMV超100亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eb4fbea4741652b81acf4e0ced19220\" title=\"左为:霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"838\"/><span>左为:霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰</span></p><p>眼前的世界变化不断,此时赴美上市吹响了出海号角,尤其引人注目。</p><p><strong>30岁,他IPO敲钟</strong></p><p><strong>霸王茶姬开出了6400家</strong></p><p>张俊杰称得上是近年商业江湖中让人惊讶的存在。</p><p>这位来自云南的年轻创始人鲜少对外谈起自己的早年经历。直到2024年5月,霸王茶姬在上海开了一场发布会,外界才渐渐知晓张俊杰和霸王茶姬演绎了一个怎样的逆袭故事。</p><p>那天,他回忆起自己的草根出身:没有学历、没有家庭背景。如今则是“上无老,下无小,左无亲,右无故”,“家人全部离开后,我就开始思考自己为什么而活着。”张俊杰现在的名字是自己后来取的,取自“识时务者为俊杰”。</p><p>张俊杰的成长过程中布满坎坷,据说10岁到17岁之间一直在流浪,后因在奶茶店当学徒,为了工作才开始自学拼音和认字。而他的早年生涯也都在打工中度过,为了生计,他经历了奶茶行业里的各个岗位,从最早期的店员、店助、店长,再到督导、加盟商、代理商,所有的岗位都轮了一圈。这也使得他对茶饮行业有了更深的沉淀和思考。</p><p>后来,张俊杰盘下一间经营不善的奶茶加盟店,期间曾尝试自己出走独立做一家茶饮品牌,但由于当时已是云南大维饮品有限公司的特许经营合伙人,这样的想法并未落地。</p><p>转机是2015年,中国新茶饮江湖正如火如荼,张俊杰意识到再不干将错过时机,于是回到家乡昆明创立霸王茶姬,主打原叶鲜奶茶。2017年11月,霸王茶姬在云南昆明五一路开出第一家门店。</p><p>后来随着业务发展需要,霸王茶姬在2021年宣布总部落地成都。这几年,霸王茶姬发展迅猛,同时加速了海外市场的布局。去年1月,霸王茶姬全球业务中心入驻上海虹桥联合大厦,为全球总部,主要职能是集团综合管理、全球产品推广和全球业务汇聚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0495f90e96f640c0199c4b76856794ea\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\"/></p><p>成立八年,霸王茶姬崛起速度超乎想象。招股书显示,霸王茶姬已成为中国规模最大、增长最快、最受欢迎的高端鲜制茶饮品牌——截至2024年12月31日,已拥有6440家门店,是中国所有高端现制茶饮品牌中门店网络规模最大的品牌。</p><p>坐拥超6400家门店,霸王茶姬正式IPO敲钟,30岁的张俊杰迎来人生的高光时刻。此次IPO,霸王茶姬以CHA为股票代码,也就是“茶”的拼音。</p><p><strong>何以撑起一个IPO</strong></p><p><strong>身后投资人浮现</strong></p><p>大多数消费者认识霸王茶姬可能始于2023年:这一年,霸王茶姬以爆品“伯牙绝弦”走进大众视野。</p><p>受现代咖啡连锁店菜单的启发,霸王茶姬推出Tea latte、Teaspresso、Teapuccino产品线,分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。截至2024年8月,<strong>Tea latte线中的超级单品“伯牙绝弦”已累计售出超过6亿杯。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c79e371d4402b7102c2e3e753765d22\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\"/></p><p>霸王茶姬创始人张俊杰曾说过:“<strong>做现制茶饮,没有规模之前上不了牌桌</strong>”。为了加速扩张,霸王茶姬采取了“托管特许经营模式”——在中国32个省、市、自治区设立了专门的本地支持团队,为加盟商提供全面及时的现场支持。每当进入一个新市场,霸王茶姬先以自营茶馆试点,积累足够的本地运营经验后,再与当地特许经营合作伙伴合作。</p><p>在此模式下,门店规模一骑绝尘。数据显示,在2022年底,霸王茶姬的门店还只有1087家,但到了2023年这一数字便冲到了超3500家,一年新增门店2400家。截至2024年底,其全球门店数达到6440家,同比增加83%,其中有156家门店位于马来西亚、新加坡、泰国等海外地区。</p><p>霸王茶姬的GMV也如同坐上了火箭。2024年,霸王茶姬全年GMV达295亿元,同比2023年增加173%。其中,其2024年在中国市场(含中国香港)的单店月均GMV为51.2万元,日均1.7万元;月均出杯量高达25000杯,日均可出833杯——整体单店运营指标均远高于同行。</p><p>伴随惊人的发展速度,霸王茶姬收获一份成绩单:2024年全年营收124.05亿元。净利润方面,在2022年还是亏损状态,2023年便开始扭亏为盈,2024年净利润25.15亿元,净利润率达20.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a433378911c45b3f3c93aedb40a62750\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"/></p><p>八年走来,霸王茶姬在一级市场的融资并不多,仅两轮融资总计超3亿元,身后投资方包括复星集团、XVC、琮碧秋实等。</p><p>其中,成立于2016年的XVC是霸王茶姬重要股东之一。2020年前后,XVC团队接触到霸王茶姬,彼时后者在全国有200多家店,但主要集中在云贵川地区。XVC出手十分迅速——从首次与张俊杰会面到完成研究并发出TS,整个过程只有7天。</p><p>当时一个细节是,起初张俊杰开价7亿元的投后估值,XVC并没有过多犹豫,给出了他们成立以来首轮投入的最大一张支票,之后又加注过一轮。目前,XVC在霸王中持股近20%。“(这个IPO)就可以把我们历史以来投的所有钱,还(回来)大概2倍左右。”XVC创始人胡博予曾说。</p><p>另一家股东琮碧秋实,更为隐秘。创始人周阳,本科毕业于中央财经大学金融工程专业,自我形容是“性格内向的189阳光运动大男孩”。成立于2014年,琮碧秋实投资消费领域,十余年留给同行的印象并不多,如今终于凭借着霸王茶姬闯入创投圈主流视野。</p><p><strong>新茶饮排队IPO</strong></p><p><strong>出海,下一段征程</strong></p><p>新茶饮上市潮历历在目。</p><p>今年2月,<a href=\"https://laohu8.com/S/01364\">古茗</a>在港交所挂牌上市,是今年首个茶饮IPO,也拉开了茶饮IPO潮的序幕。成立于2010年,古茗的创始人王云安毕业于浙江理工大学,与同学联手创业,将古茗开出近万家茶饮店。上市两个月,古茗的市值已经涨到超430亿港元。</p><p>随后3月,蜜雪冰城也来了。成立28年,蜜雪冰城从郑州一家几平米的寒流刨冰小店崛起到在全球范围内开出4.6万家门店,也缔造港股历史上浓墨重彩的一笔——融资认购超5258倍,认购金额超1.8万亿港元,成为新一代港股“冻资王”。目前蜜雪冰城总市值已翻番超1700亿港元;</p><p>而在一年前,<a href=\"https://laohu8.com/S/02555\">茶百道</a>在港交所IPO敲钟,这是一家从四川成都跑出来的茶饮独角兽,由王霄锟夫妇创办,目前已在全球开出超8000家门店。挂牌上市后,茶百道股价经历回调,目前最新市值超120亿港元。<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>则是中国第一个新茶饮IPO,早在2021年便在港交所上市。</p><p>至此,加上刚刚上市的霸王茶姬,新茶饮江湖已经诞生五家上市公司。与此同时,沪上阿姨赴港IPO也已获得证监会备案,上市似乎越来越近了;还有茶颜悦色,也曾传来筹备香港IPO事宜。</p><p>登上港股,站在连接世界的窗口,他们无一例外都立下了“全球化”的野望。</p><p>正如此次赴美上市,霸王茶姬将加速推进国际化进程。霸王茶姬计划,2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。此次IPO募集资金中的一部分将用于扩大中国和海外的门店数量。</p><p>全球产业链重组,“走出去”已是大势所趋,而IPO也成为新茶饮争夺海外市场的手段之一。</p><p>大家都在期待一批来自中国的世界级公司,这注定是一场在文化、政策、制度等多维度布满考验的征途。尤其是眼前关税风暴,也给一些消费品牌的出海前景蒙上了一层不确定性阴影。如何渡过这场史无前例的关税“大考”,全面考验着出海品牌的韧性和应变能力。</p><p>此时此刻,大家都站在了历史转折点上。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霸王茶姬成功登陆纳斯达克!上市首日收涨近16%,总市值接近60亿美元</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">霸王茶姬</a>正式在美国纳斯达克上市。霸王茶姬美国IPO首日开盘涨超20%,报33.75美元。盘中涨幅扩大至49%,最高升至41.8美元;截至收盘,霸王茶姬IPO首日收涨近16%,美股盘后再续涨逾4%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5210672b14b2c19be743e25bfe158e21\" title=\"\" tg-width=\"861\" tg-height=\"825\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc15f6e736ab39e558d304a48739096\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/></p><p>这是首个登陆美股的中国新茶饮品牌,年仅30岁的创始人张俊杰站上敲钟舞台。他来自云南,草根出身却成功逆袭:早年间在奶茶店当学徒,摸爬滚打直到2017年创办霸王茶姬,从云南茶马古道走向世界——目前已在全球开出超6400家门店,GMV超100亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eb4fbea4741652b81acf4e0ced19220\" title=\"左为:霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"838\"/><span>左为:霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰</span></p><p>眼前的世界变化不断,此时赴美上市吹响了出海号角,尤其引人注目。</p><p><strong>30岁,他IPO敲钟</strong></p><p><strong>霸王茶姬开出了6400家</strong></p><p>张俊杰称得上是近年商业江湖中让人惊讶的存在。</p><p>这位来自云南的年轻创始人鲜少对外谈起自己的早年经历。直到2024年5月,霸王茶姬在上海开了一场发布会,外界才渐渐知晓张俊杰和霸王茶姬演绎了一个怎样的逆袭故事。</p><p>那天,他回忆起自己的草根出身:没有学历、没有家庭背景。如今则是“上无老,下无小,左无亲,右无故”,“家人全部离开后,我就开始思考自己为什么而活着。”张俊杰现在的名字是自己后来取的,取自“识时务者为俊杰”。</p><p>张俊杰的成长过程中布满坎坷,据说10岁到17岁之间一直在流浪,后因在奶茶店当学徒,为了工作才开始自学拼音和认字。而他的早年生涯也都在打工中度过,为了生计,他经历了奶茶行业里的各个岗位,从最早期的店员、店助、店长,再到督导、加盟商、代理商,所有的岗位都轮了一圈。这也使得他对茶饮行业有了更深的沉淀和思考。</p><p>后来,张俊杰盘下一间经营不善的奶茶加盟店,期间曾尝试自己出走独立做一家茶饮品牌,但由于当时已是云南大维饮品有限公司的特许经营合伙人,这样的想法并未落地。</p><p>转机是2015年,中国新茶饮江湖正如火如荼,张俊杰意识到再不干将错过时机,于是回到家乡昆明创立霸王茶姬,主打原叶鲜奶茶。2017年11月,霸王茶姬在云南昆明五一路开出第一家门店。</p><p>后来随着业务发展需要,霸王茶姬在2021年宣布总部落地成都。这几年,霸王茶姬发展迅猛,同时加速了海外市场的布局。去年1月,霸王茶姬全球业务中心入驻上海虹桥联合大厦,为全球总部,主要职能是集团综合管理、全球产品推广和全球业务汇聚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0495f90e96f640c0199c4b76856794ea\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\"/></p><p>成立八年,霸王茶姬崛起速度超乎想象。招股书显示,霸王茶姬已成为中国规模最大、增长最快、最受欢迎的高端鲜制茶饮品牌——截至2024年12月31日,已拥有6440家门店,是中国所有高端现制茶饮品牌中门店网络规模最大的品牌。</p><p>坐拥超6400家门店,霸王茶姬正式IPO敲钟,30岁的张俊杰迎来人生的高光时刻。此次IPO,霸王茶姬以CHA为股票代码,也就是“茶”的拼音。</p><p><strong>何以撑起一个IPO</strong></p><p><strong>身后投资人浮现</strong></p><p>大多数消费者认识霸王茶姬可能始于2023年:这一年,霸王茶姬以爆品“伯牙绝弦”走进大众视野。</p><p>受现代咖啡连锁店菜单的启发,霸王茶姬推出Tea latte、Teaspresso、Teapuccino产品线,分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。截至2024年8月,<strong>Tea latte线中的超级单品“伯牙绝弦”已累计售出超过6亿杯。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c79e371d4402b7102c2e3e753765d22\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\"/></p><p>霸王茶姬创始人张俊杰曾说过:“<strong>做现制茶饮,没有规模之前上不了牌桌</strong>”。为了加速扩张,霸王茶姬采取了“托管特许经营模式”——在中国32个省、市、自治区设立了专门的本地支持团队,为加盟商提供全面及时的现场支持。每当进入一个新市场,霸王茶姬先以自营茶馆试点,积累足够的本地运营经验后,再与当地特许经营合作伙伴合作。</p><p>在此模式下,门店规模一骑绝尘。数据显示,在2022年底,霸王茶姬的门店还只有1087家,但到了2023年这一数字便冲到了超3500家,一年新增门店2400家。截至2024年底,其全球门店数达到6440家,同比增加83%,其中有156家门店位于马来西亚、新加坡、泰国等海外地区。</p><p>霸王茶姬的GMV也如同坐上了火箭。2024年,霸王茶姬全年GMV达295亿元,同比2023年增加173%。其中,其2024年在中国市场(含中国香港)的单店月均GMV为51.2万元,日均1.7万元;月均出杯量高达25000杯,日均可出833杯——整体单店运营指标均远高于同行。</p><p>伴随惊人的发展速度,霸王茶姬收获一份成绩单:2024年全年营收124.05亿元。净利润方面,在2022年还是亏损状态,2023年便开始扭亏为盈,2024年净利润25.15亿元,净利润率达20.3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a433378911c45b3f3c93aedb40a62750\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"/></p><p>八年走来,霸王茶姬在一级市场的融资并不多,仅两轮融资总计超3亿元,身后投资方包括复星集团、XVC、琮碧秋实等。</p><p>其中,成立于2016年的XVC是霸王茶姬重要股东之一。2020年前后,XVC团队接触到霸王茶姬,彼时后者在全国有200多家店,但主要集中在云贵川地区。XVC出手十分迅速——从首次与张俊杰会面到完成研究并发出TS,整个过程只有7天。</p><p>当时一个细节是,起初张俊杰开价7亿元的投后估值,XVC并没有过多犹豫,给出了他们成立以来首轮投入的最大一张支票,之后又加注过一轮。目前,XVC在霸王中持股近20%。“(这个IPO)就可以把我们历史以来投的所有钱,还(回来)大概2倍左右。”XVC创始人胡博予曾说。</p><p>另一家股东琮碧秋实,更为隐秘。创始人周阳,本科毕业于中央财经大学金融工程专业,自我形容是“性格内向的189阳光运动大男孩”。成立于2014年,琮碧秋实投资消费领域,十余年留给同行的印象并不多,如今终于凭借着霸王茶姬闯入创投圈主流视野。</p><p><strong>新茶饮排队IPO</strong></p><p><strong>出海,下一段征程</strong></p><p>新茶饮上市潮历历在目。</p><p>今年2月,<a href=\"https://laohu8.com/S/01364\">古茗</a>在港交所挂牌上市,是今年首个茶饮IPO,也拉开了茶饮IPO潮的序幕。成立于2010年,古茗的创始人王云安毕业于浙江理工大学,与同学联手创业,将古茗开出近万家茶饮店。上市两个月,古茗的市值已经涨到超430亿港元。</p><p>随后3月,蜜雪冰城也来了。成立28年,蜜雪冰城从郑州一家几平米的寒流刨冰小店崛起到在全球范围内开出4.6万家门店,也缔造港股历史上浓墨重彩的一笔——融资认购超5258倍,认购金额超1.8万亿港元,成为新一代港股“冻资王”。目前蜜雪冰城总市值已翻番超1700亿港元;</p><p>而在一年前,<a href=\"https://laohu8.com/S/02555\">茶百道</a>在港交所IPO敲钟,这是一家从四川成都跑出来的茶饮独角兽,由王霄锟夫妇创办,目前已在全球开出超8000家门店。挂牌上市后,茶百道股价经历回调,目前最新市值超120亿港元。<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>则是中国第一个新茶饮IPO,早在2021年便在港交所上市。</p><p>至此,加上刚刚上市的霸王茶姬,新茶饮江湖已经诞生五家上市公司。与此同时,沪上阿姨赴港IPO也已获得证监会备案,上市似乎越来越近了;还有茶颜悦色,也曾传来筹备香港IPO事宜。</p><p>登上港股,站在连接世界的窗口,他们无一例外都立下了“全球化”的野望。</p><p>正如此次赴美上市,霸王茶姬将加速推进国际化进程。霸王茶姬计划,2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。此次IPO募集资金中的一部分将用于扩大中国和海外的门店数量。</p><p>全球产业链重组,“走出去”已是大势所趋,而IPO也成为新茶饮争夺海外市场的手段之一。</p><p>大家都在期待一批来自中国的世界级公司,这注定是一场在文化、政策、制度等多维度布满考验的征途。尤其是眼前关税风暴,也给一些消费品牌的出海前景蒙上了一层不确定性阴影。如何渡过这场史无前例的关税“大考”,全面考验着出海品牌的韧性和应变能力。</p><p>此时此刻,大家都站在了历史转折点上。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2eb4fbea4741652b81acf4e0ced19220","relate_stocks":{"CHA":"霸王茶姬"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115099314","content_text":"4月18日,中国新式茶饮连锁品牌霸王茶姬正式在美国纳斯达克上市。霸王茶姬美国IPO首日开盘涨超20%,报33.75美元。盘中涨幅扩大至49%,最高升至41.8美元;截至收盘,霸王茶姬IPO首日收涨近16%,美股盘后再续涨逾4%。这是首个登陆美股的中国新茶饮品牌,年仅30岁的创始人张俊杰站上敲钟舞台。他来自云南,草根出身却成功逆袭:早年间在奶茶店当学徒,摸爬滚打直到2017年创办霸王茶姬,从云南茶马古道走向世界——目前已在全球开出超6400家门店,GMV超100亿元。左为:霸王茶姬董事会主席、CEO张俊杰眼前的世界变化不断,此时赴美上市吹响了出海号角,尤其引人注目。30岁,他IPO敲钟霸王茶姬开出了6400家张俊杰称得上是近年商业江湖中让人惊讶的存在。这位来自云南的年轻创始人鲜少对外谈起自己的早年经历。直到2024年5月,霸王茶姬在上海开了一场发布会,外界才渐渐知晓张俊杰和霸王茶姬演绎了一个怎样的逆袭故事。那天,他回忆起自己的草根出身:没有学历、没有家庭背景。如今则是“上无老,下无小,左无亲,右无故”,“家人全部离开后,我就开始思考自己为什么而活着。”张俊杰现在的名字是自己后来取的,取自“识时务者为俊杰”。张俊杰的成长过程中布满坎坷,据说10岁到17岁之间一直在流浪,后因在奶茶店当学徒,为了工作才开始自学拼音和认字。而他的早年生涯也都在打工中度过,为了生计,他经历了奶茶行业里的各个岗位,从最早期的店员、店助、店长,再到督导、加盟商、代理商,所有的岗位都轮了一圈。这也使得他对茶饮行业有了更深的沉淀和思考。后来,张俊杰盘下一间经营不善的奶茶加盟店,期间曾尝试自己出走独立做一家茶饮品牌,但由于当时已是云南大维饮品有限公司的特许经营合伙人,这样的想法并未落地。转机是2015年,中国新茶饮江湖正如火如荼,张俊杰意识到再不干将错过时机,于是回到家乡昆明创立霸王茶姬,主打原叶鲜奶茶。2017年11月,霸王茶姬在云南昆明五一路开出第一家门店。后来随着业务发展需要,霸王茶姬在2021年宣布总部落地成都。这几年,霸王茶姬发展迅猛,同时加速了海外市场的布局。去年1月,霸王茶姬全球业务中心入驻上海虹桥联合大厦,为全球总部,主要职能是集团综合管理、全球产品推广和全球业务汇聚。成立八年,霸王茶姬崛起速度超乎想象。招股书显示,霸王茶姬已成为中国规模最大、增长最快、最受欢迎的高端鲜制茶饮品牌——截至2024年12月31日,已拥有6440家门店,是中国所有高端现制茶饮品牌中门店网络规模最大的品牌。坐拥超6400家门店,霸王茶姬正式IPO敲钟,30岁的张俊杰迎来人生的高光时刻。此次IPO,霸王茶姬以CHA为股票代码,也就是“茶”的拼音。何以撑起一个IPO身后投资人浮现大多数消费者认识霸王茶姬可能始于2023年:这一年,霸王茶姬以爆品“伯牙绝弦”走进大众视野。受现代咖啡连锁店菜单的启发,霸王茶姬推出Tea latte、Teaspresso、Teapuccino产品线,分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。截至2024年8月,Tea latte线中的超级单品“伯牙绝弦”已累计售出超过6亿杯。霸王茶姬创始人张俊杰曾说过:“做现制茶饮,没有规模之前上不了牌桌”。为了加速扩张,霸王茶姬采取了“托管特许经营模式”——在中国32个省、市、自治区设立了专门的本地支持团队,为加盟商提供全面及时的现场支持。每当进入一个新市场,霸王茶姬先以自营茶馆试点,积累足够的本地运营经验后,再与当地特许经营合作伙伴合作。在此模式下,门店规模一骑绝尘。数据显示,在2022年底,霸王茶姬的门店还只有1087家,但到了2023年这一数字便冲到了超3500家,一年新增门店2400家。截至2024年底,其全球门店数达到6440家,同比增加83%,其中有156家门店位于马来西亚、新加坡、泰国等海外地区。霸王茶姬的GMV也如同坐上了火箭。2024年,霸王茶姬全年GMV达295亿元,同比2023年增加173%。其中,其2024年在中国市场(含中国香港)的单店月均GMV为51.2万元,日均1.7万元;月均出杯量高达25000杯,日均可出833杯——整体单店运营指标均远高于同行。伴随惊人的发展速度,霸王茶姬收获一份成绩单:2024年全年营收124.05亿元。净利润方面,在2022年还是亏损状态,2023年便开始扭亏为盈,2024年净利润25.15亿元,净利润率达20.3%。八年走来,霸王茶姬在一级市场的融资并不多,仅两轮融资总计超3亿元,身后投资方包括复星集团、XVC、琮碧秋实等。其中,成立于2016年的XVC是霸王茶姬重要股东之一。2020年前后,XVC团队接触到霸王茶姬,彼时后者在全国有200多家店,但主要集中在云贵川地区。XVC出手十分迅速——从首次与张俊杰会面到完成研究并发出TS,整个过程只有7天。当时一个细节是,起初张俊杰开价7亿元的投后估值,XVC并没有过多犹豫,给出了他们成立以来首轮投入的最大一张支票,之后又加注过一轮。目前,XVC在霸王中持股近20%。“(这个IPO)就可以把我们历史以来投的所有钱,还(回来)大概2倍左右。”XVC创始人胡博予曾说。另一家股东琮碧秋实,更为隐秘。创始人周阳,本科毕业于中央财经大学金融工程专业,自我形容是“性格内向的189阳光运动大男孩”。成立于2014年,琮碧秋实投资消费领域,十余年留给同行的印象并不多,如今终于凭借着霸王茶姬闯入创投圈主流视野。新茶饮排队IPO出海,下一段征程新茶饮上市潮历历在目。今年2月,古茗在港交所挂牌上市,是今年首个茶饮IPO,也拉开了茶饮IPO潮的序幕。成立于2010年,古茗的创始人王云安毕业于浙江理工大学,与同学联手创业,将古茗开出近万家茶饮店。上市两个月,古茗的市值已经涨到超430亿港元。随后3月,蜜雪冰城也来了。成立28年,蜜雪冰城从郑州一家几平米的寒流刨冰小店崛起到在全球范围内开出4.6万家门店,也缔造港股历史上浓墨重彩的一笔——融资认购超5258倍,认购金额超1.8万亿港元,成为新一代港股“冻资王”。目前蜜雪冰城总市值已翻番超1700亿港元;而在一年前,茶百道在港交所IPO敲钟,这是一家从四川成都跑出来的茶饮独角兽,由王霄锟夫妇创办,目前已在全球开出超8000家门店。挂牌上市后,茶百道股价经历回调,目前最新市值超120亿港元。奈雪的茶则是中国第一个新茶饮IPO,早在2021年便在港交所上市。至此,加上刚刚上市的霸王茶姬,新茶饮江湖已经诞生五家上市公司。与此同时,沪上阿姨赴港IPO也已获得证监会备案,上市似乎越来越近了;还有茶颜悦色,也曾传来筹备香港IPO事宜。登上港股,站在连接世界的窗口,他们无一例外都立下了“全球化”的野望。正如此次赴美上市,霸王茶姬将加速推进国际化进程。霸王茶姬计划,2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。此次IPO募集资金中的一部分将用于扩大中国和海外的门店数量。全球产业链重组,“走出去”已是大势所趋,而IPO也成为新茶饮争夺海外市场的手段之一。大家都在期待一批来自中国的世界级公司,这注定是一场在文化、政策、制度等多维度布满考验的征途。尤其是眼前关税风暴,也给一些消费品牌的出海前景蒙上了一层不确定性阴影。如何渡过这场史无前例的关税“大考”,全面考验着出海品牌的韧性和应变能力。此时此刻,大家都站在了历史转折点上。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CHA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1555,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":421795821912272,"gmtCreate":1744008264380,"gmtModify":1744008804773,"author":{"id":"3502681733491899","authorId":"3502681733491899","name":"Timesss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/41f0eb8f3852990ac120f4d1a619c456","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3502681733491899","authorIdStr":"3502681733491899"},"themes":[],"htmlText":"<a 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