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Hunterqiu
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2023-10-11
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2020-05-01
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分析师：黄金会大跌的理由站不住脚
黄金市场本周再次回落，周五(5月1日)现货黄金价格跌至1680美元/盎司支撑水平下方。尽管全球依然受到疫情影响，但市场避险情绪似乎有所回落，市场出现了一些黄金可...
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2020-05-01
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多头小心！晚间重量级数据恐再暴击美元 欧元、英镑、日元、黄金、白银和原油最新交易策略
FX168财经报社(香港)讯 周五（5月1日）欧市盘中，美元指数基本于隔夜低点98.82略上方窄幅挣扎整理。而国际现货黄金则在上一交易日几乎垂直暴跌后日内再度加速下挫，稍早一度跌至1670.30美元/盎司低点，自日高下跌...
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2020-04-26
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买入和永不沽空特斯拉的11个原因
原标题：买入和永不沽空特斯拉的11个原因 来源：金融界网站工业平均指数在100年前有20只成份股。在上个世纪，该20只成份股全部跌出道指，而目前的全部30只成份股一直以来陆续加入。这或许听起来，该代表
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2020-04-26
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全球市场大反弹后 “卖在5月”将再度应验？
原标题：全球市场大反弹后，“卖在5月”将再度应验？ 标普500指数从底部反弹超30%，从本轮低位的2191点来到2837点附近；新兴市场迎来资金回流，A股近期底部也震荡抬上。5月临近，加之经济基本
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2020-04-26
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姜超：全球放水，泡沫重来
2020年才过去不到1/3，给人的感觉却好像已经过去了好几个世纪。
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2020-04-23
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2020-04-22
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逼死多头！上世纪90年代初油价崩跌出现过历史最大惨案
导读：原油市场从来都不缺故事。先是新加坡“油王”林恩强的石油贸易集团破产，再是美油期货破天荒地跌成负数...在油价暴跌成负数的高风险环境里，请务必牢记巴菲特的那句警世箴言：“衍生品是大规模杀伤性金融武
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2020-04-21
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现在该担心的是，世界石油体系崩溃的政治后果
北京时间4月20日，国际油价持续下挫，NYMEX原油期货2005（5月合约）盘中跌幅达40.1%，跌破11美元，报10.96美元/桶，为1998年12月以来首次。石油这种资源是在19世纪后期登上历史舞
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2020-04-21
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不赶紧跑就只能等着当接盘侠？投机狂热泡沫有重演之势
击鼓传花的规则或许并不适用于股市，泡沫破裂时只有第一批卖家能逃脱。
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尽管全球依然受到疫情影响，但市场避险情绪似乎有所回落，市场出现了一些黄金可能大幅回落的猜测，认为金价将受到三大打压：疫苗、经济迅速复苏、通缩和美元走高。</p>\n<p> SchiffGold<span>分析师</span>Peter Schiff表示，这三大理由都站不住脚。</p>\n<p> Schiff指出，前两个理由都是市场的一厢情愿，情况并不会马上恢复正常。</p>\n<p> “疫情只是戳破全球经济泡沫的一根针。”</p>\n<p> 去年以来黄金市场早已开始大涨，整个2019年创下了2010年以来最佳年度表现，大涨近19%。</p>\n<p> Schiff指出，<span>美联</span><span></span>储等央行也早就开始<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/降息\" target=\"_blank\" web=\"1\">降息</span>和<span>回购</span>等。</p>\n<p> 去年美国<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/债券\" target=\"_blank\" web=\"1\">债券</span>收益率曲线倒挂一度让市场对衰退到来极为担忧，也成为了推动金价大涨的原因之一。</p>\n<p> 至于通缩，Schiff认为，在<span href=\"http://quote.eastmoney.com/us/METX.html?Market=NASDAQ\" target=\"_blank\" web=\"1\">美联</span>储为市场注入了大量流动性的情况下，通缩是不太可能到来的。</p>\n<p> “虽然这未必代表一定会推高<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/商品\" target=\"_blank\" web=\"1\">商品</span>价格，但这不会是‘通缩’。”</p>\n<p> Schiff指出，当<span href=\"http://quote.eastmoney.com/us/METX.html?Market=NASDAQ\" target=\"_blank\" web=\"1\">美联</span>储创造出了大量的<span>货币</span>后，就会带动通胀。</p>\n<p> 通胀的表现形式是多种多样的，股市可能大涨，<span>房地产</span><span></span>价格也可能大涨，这都是通胀而不是本身价值升高。在疫情中，<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/货币\" target=\"_blank\" web=\"1\">货币</span>被注入，但市场又面临着封城居家，但大量<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/需求\" target=\"_blank\" web=\"1\">需求</span>又随着流动性被制造出来，很多东西的价格都会持续走高。</p>\n<p> Schiff表示，在这种情况下，没人愿意持有美元，没人愿意持有美元计价的债券。</p>\n<p> “那么在这种情况下，人们会买什么呢？黄金。” </p><p>（文章来源：黄金头条）</p>\n<p>\r\n (责任编辑：DF134)\r\n </p>\n</div></body></html>","source":"east_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>分析师：黄金会大跌的理由站不住脚</title>\n<style 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“那么在这种情况下，人们会买什么呢？黄金。” （文章来源：黄金头条）\n\r\n (责任编辑：DF134)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2829,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924688212,"gmtCreate":1588332471036,"gmtModify":1704367397429,"author":{"id":"3502932905978486","authorId":"3502932905978486","name":"Hunterqiu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be2f5de230ad22e7da461b19b3aecbad","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502932905978486","authorIdStr":"3502932905978486"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924688212","repostId":"2032341189","repostType":2,"repost":{"id":"2032341189","kind":"news","pubTimestamp":1588320540,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2032341189?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-01 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Bank）最新撰文，作出简要技术分析和预测。</strong>该行观点具体内容如下：</p><p><strong>欧元/美元：只要汇价守稳1.0920支撑位，则维持看涨。</strong></p><p>关键枢轴位：1.0920</p><p>交易策略：于1.0920上方做多欧元/美元，初步目标看至1.0970和1.0990。而如果汇价回撤跌破1.0920水平，则将进一步下跌，目标依次下看1.0890和1.0865。</p><p>理由：1.0920底部支撑已构筑，短期汇价料企稳。</p><p><strong>英镑/美元：料承压下跌。</strong></p><p>关键枢轴位：1.2600</p><p>交易策略：于1.2600下方做空英镑/美元，目标依次看向1.2525和1.2485。而如果汇价反弹突破1.2600水平，则将进一步上涨，目标依次看向1.2640和1.2680。</p><p>理由：RSI走低，指示汇价下行动能仍存。</p><p><strong>美元/日元：保持谨慎。</strong></p><p>关键枢轴位：107.00</p><p>交易策略：于107.00下方做空美元/日元，目标依次看向106.80和106.50。而如果汇价反弹突破107.00水平，则将进一步上涨，目标依次看向107.50和107.80。</p><p>理由：RSI走低，指示汇价将进一步下跌。</p><p><strong>黄金：关键阻力位于1697.00美元/盎司。</strong></p><p>关键枢轴位：1697.00美元/盎司</p><p>交易策略：于1697.00美元/盎司下方做空，目标看至1679.00和1670.00美元/盎司。而如果金价反弹突破1697.00美元/盎司水平，则将进一步上涨，目标指向1707.00和1715.00美元/盎司。</p><p>理由：RSI位于50下方，指示金价看跌。</p><p><strong>白银：预计将跌向14.7400美元/盎司。</strong></p><p>关键枢轴位：15.1000美元/盎司</p><p>交易策略：于15.1000美元/盎司下方做空，目标看至14.8500和14.7400美元/盎司。而如果银价反弹突破15.1000美元/盎司水平，则将进一步上涨，目标依次看向15.2000和15.3000美元/盎司。</p><p>理由：RSI位于50下方，指示银价看跌。</p><p><strong>WTI原油：维持反弹偏好。</strong></p><p>关键枢轴位：18.25美元/桶</p><p>交易策略：于18.25美元/桶水平上方做多，目标看至20.50和21.60美元/桶。而如果油价回撤跌破18.25美元/桶，则将继续下跌，目标依次可看17.50和16.55美元/桶。</p><p>理由：RSI指示油价将展开反弹。</p><p>校对：TIER</p></div>\n<div>\n<div>\n<ul>\n<li>\n\t\t 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Bank）最新撰文，作出简要技术分析和预测。该行观点具体内容如下：欧元/美元：只要汇价守稳1.0920支撑位，则维持看涨。关键枢轴位：1.0920交易策略：于1.0920上方做多欧元/美元，初步目标看至1.0970和1.0990。而如果汇价回撤跌破1.0920水平，则将进一步下跌，目标依次下看1.0890和1.0865。理由：1.0920底部支撑已构筑，短期汇价料企稳。英镑/美元：料承压下跌。关键枢轴位：1.2600交易策略：于1.2600下方做空英镑/美元，目标依次看向1.2525和1.2485。而如果汇价反弹突破1.2600水平，则将进一步上涨，目标依次看向1.2640和1.2680。理由：RSI走低，指示汇价下行动能仍存。美元/日元：保持谨慎。关键枢轴位：107.00交易策略：于107.00下方做空美元/日元，目标依次看向106.80和106.50。而如果汇价反弹突破107.00水平，则将进一步上涨，目标依次看向107.50和107.80。理由：RSI走低，指示汇价将进一步下跌。黄金：关键阻力位于1697.00美元/盎司。关键枢轴位：1697.00美元/盎司交易策略：于1697.00美元/盎司下方做空，目标看至1679.00和1670.00美元/盎司。而如果金价反弹突破1697.00美元/盎司水平，则将进一步上涨，目标指向1707.00和1715.00美元/盎司。理由：RSI位于50下方，指示金价看跌。白银：预计将跌向14.7400美元/盎司。关键枢轴位：15.1000美元/盎司交易策略：于15.1000美元/盎司下方做空，目标看至14.8500和14.7400美元/盎司。而如果银价反弹突破15.1000美元/盎司水平，则将进一步上涨，目标依次看向15.2000和15.3000美元/盎司。理由：RSI位于50下方，指示银价看跌。WTI原油：维持反弹偏好。关键枢轴位：18.25美元/桶交易策略：于18.25美元/桶水平上方做多，目标看至20.50和21.60美元/桶。而如果油价回撤跌破18.25美元/桶，则将继续下跌，目标依次可看17.50和16.55美元/桶。理由：RSI指示油价将展开反弹。校对：TIER\n\n\n\n\n\t\t \t\t 欧元\n\t\t \t\t \n\n\t\t \t\t 黄金\n\t\t \t\t \n\n\t\t \t\t 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03:17","market":"us","language":"zh","title":"买入和永不沽空特斯拉的11个原因","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2029509645","media":"金融界网站","summary":"原标题：买入和永不沽空特斯拉的11个原因 来源：金融界网站工业平均指数在100年前有20只成份股。在上个世纪，该20只成份股全部跌出道指，而目前的全部30只成份股一直以来陆续加入。这或许听起来，该代表","content":"<html><body><p>原标题：买入和永不沽空<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的11个原因 来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>网站</p><p>工业平均指数在100年前有20只成份股。在上个世纪，该20只成份股全部跌出道指，而目前的全部30只成份股一直以来陆续加入。这或许听起来，该代表最顶尖卓越股票的指数评估极为严格，但这就是现实，时光飞逝，物是人非，要维持地位超过数十年或几百年绝对艰难。即使是巴菲特也不会持有每一只股票直至天荒地老。</p><p>因此，当分析师建议应该持有永远持有特斯拉股份时，您应该经过滤后采取这项建议。意思是今天买入特斯拉股份并持有一段可预见时间，是非常明智的做法。以下是理由。</p><p>1.Model 3是2020年最优秀的电动汽车。</p><p>《消费者报告》（Consumer Reports） 近期将特斯拉 Model 3评为2020年的最佳电动汽车。特斯拉的早期成功引起众多竞争对手推出自家电动汽车，主要竞争品牌例如日产推出Leaf和<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>推出Chevy Bolt，因此特斯拉获得上述评价实属表现出色。除此以外，二手汽车供应商iSeeCars发现新Model 3的价值高于任何其他汽车。位列第二的福特（Ford）Ranger在二手车市场价格较其标价低约11%，而特斯拉 3可按仅5.5%折让的价格再转售。</p><p>2.但特斯拉不是真正的汽车制造商…</p><p>当您浏览特斯拉的投资者关系网站，您首先见到以下句字：特斯拉以推动全球转向使用可持续能源为使命。</p><p>然后公司描述继续解释电动车如何协助该公司达成这远大目标，但请各位不要误会：特斯拉主要是一家再生能源公司，次要的身份是汽车公司。</p><p>3.该公司希望改变世界— 令未来变得更加美好。</p><p>喔!不相信我的话。再次引用该公司投资者关系网站的描述：</p><p>作为世界上唯一的全面综合可持续能源公司，特斯拉处于全球不可避免转移至可持续能源平台的前线。</p><p>在奔向这一目标的过程中，特斯拉的目标是透过为旗下汽车配备全自动驾驶系统功能，借此拯救数以千计的生命。</p><p>4.一个完全无秘密的秘密任务</p><p>马克斯（Elon Musk）于2006年刊发“规划蓝图第一章（The Secret 特斯拉 Motors Master Plan）” ，刊发该文后两年，首架Roadster投入生产。可以将该1,300字的文章归纳为以下精简的项目列表：</p><p>生产一款跑车</p><p>利用所赚得的钱研发价格相宜的汽车</p><p>再用上一步所赚得的钱，创造一款价格更加亲民的汽车</p><p>在进行以上各项的同时，提供零排放电动汽车</p><p>如果听起来颇为熟悉，这是因为特斯拉正正在这10年执行上述计划。于2016年，马克斯发表“特斯拉蓝图第二章” （Master Plan， Part Deux），列出特斯拉下一阶段历史的目标：</p><p>创造美观而且能完美整合电池储存的<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>板屋顶</p><p>扩大电动汽车产品类型，以涵盖各种主要市场需求</p><p>透过大量车队驾驶学习，研发比人手操作驾驶安全10 倍的自动驾驶技术</p><p>通过分享闲置车辆为您赚钱</p><p>该公司目前正处于蓝图中段。热切期待未来数年将发布的《第三章》。</p><p>5.它总能更上一层楼。</p><p>特斯拉于2017年共交付101,000辆汽车，产生118亿美元的销售额，同时耗费现金达41亿美元，产生负数自由现金流。于2019年，价格较为相宜的Model 3带动特斯拉于该年交付367,000辆汽车。收入增加超过一倍至246亿美元，而该公司产生可观的10亿美元正自由现金流。</p><p>马克斯在特斯拉的2019年第四季财报电话会议上，对其公司惊人增长率的描述充满诗情画意。</p><p>马克斯说到“很难想像其他公司拥有比我们更加令人兴奋的产品和技术蓝图。如果回顾从今天起追溯至2010年的10年，我们于2020年生产的汽车数量是2010年的1,000倍左右，而且我们提供太阳能眼镜以及各式各样的太阳能玻璃，包括Powerwall、Powerpack等。因此一想到我们10年后的成就，我感到非常振奋。”</p><p>6.壮大令人惊讶的提款机</p><p>Model 3令特斯拉能够大幅壮大其生产流程，令其达致前所未有的规模经济，并产生庞大现金流。即将推出的 Model Y 和Cybertruck车型计划扩大该效应，令Teala收入增长继续一飞冲天，并增加该公司的现金流。</p><p>7.您见过Cybertruck吗？</p><p>特斯拉本来可以透过在汽车配备电动引擎，就如福特（Ford）的F-150或Silverado，进军小型货车市场。但这无发生。Cybertruck的外观设计，看起来完全不像老式的货车。</p><p>马克斯表示:我们尝试创造在各方面表现优越的产品，而且对产品外观并无任何预设。我们希望产品看起来就像是来自未来电影的场景。</p><p>8.不断建设Gigafactories</p><p>特斯拉位于内华达州的Gigafactory是世界上最大型的锂离子电池工厂。该公司已经在纽约州水牛城开设第二间Gigafactory，该厂房生产太阳能模组和太阳能电池。在上海和柏林有更多Gigafactories正在兴建中，这都是源自生产电池的想法。笔者认为随时间推移，将会出现更多Gigafactories。毕竟马克斯曾经表示将需要约100个专门生产电池的Gigafactories，以生产足够电源储备，让太阳能电池能够取代所有其他方式的能源生产。</p><p>9.特斯拉的电动产品遥遥领先同业</p><p>《日经亚洲评论》（Nikkei Asian Review） 近期深入剖析特斯拉 3及其电子零部件。该日本杂志的工程师对于该电动车发现的先进电路感到震惊。一名来自竞争对手汽车公司的工程师望着中央控制元件，承认他所属的公司无法做到。</p><p>目前特斯拉汽车所用的系统应该能够透过正确编程，实现全自动驾驶功能。在分为0至5级的分级系统中，这属于第5级自动驾驶。目前特斯拉的自动驾驶功能属于第2级，即代表需要全面保持警惕的司机。其他汽车制造商预期于2025在旗下汽车配备5级电子零部件，这令特斯拉领先6年。 日经表示，其他汽车公司受限于长期零部件供应合同，令该等公司难以真正大幅改善旗下汽车的任何部分。特斯拉作为一间并无数十年行业负担的较年轻公司，则不存在该问题。</p><p>10.广告预算：零</p><p>口碑对特斯拉的成效显著让笔者就此点摘取最新年度报告内容：</p><p>过往我们能够为公司和产品获得大幅媒体报导，今后将继续如此。该等媒体报导以及口耳相传是公司销售额的主要推动力，并有助我们在 无需传统广告下和以相对较低的市场推广成本，实现销售。</p><p>11. 公司文化是创造历久不衰的事物</p><p>特斯拉的目标包括行动迅速、完成不可能的任务、持续创新和具备拥有者的思维。这是华尔街全力支持的哲学，将大胆的野心与具备拥有者的思维所产生的严肃责任相结合。特斯拉拥有远大的目标，而这哲学可管理宏伟的雄图大志。</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>买入和永不沽空特斯拉的11个原因</title>\n<style 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来源：金融界网站工业平均指数在100年前有20只成份股。在上个世纪，该20只成份股全部跌出道指，而目前的全部30只成份股一直以来陆续加入。这或许听起来，该代表最顶尖卓越股票的指数评估极为严格，但这就是现实，时光飞逝，物是人非，要维持地位超过数十年或几百年绝对艰难。即使是巴菲特也不会持有每一只股票直至天荒地老。因此，当分析师建议应该持有永远持有特斯拉股份时，...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2020-04-23/doc-iircuyvh9301738.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4ff460a3c38d8370653067c1948c76ac","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2020-04-23/doc-iircuyvh9301738.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2029509645","content_text":"原标题：买入和永不沽空特斯拉的11个原因 来源：金融界网站工业平均指数在100年前有20只成份股。在上个世纪，该20只成份股全部跌出道指，而目前的全部30只成份股一直以来陆续加入。这或许听起来，该代表最顶尖卓越股票的指数评估极为严格，但这就是现实，时光飞逝，物是人非，要维持地位超过数十年或几百年绝对艰难。即使是巴菲特也不会持有每一只股票直至天荒地老。因此，当分析师建议应该持有永远持有特斯拉股份时，您应该经过滤后采取这项建议。意思是今天买入特斯拉股份并持有一段可预见时间，是非常明智的做法。以下是理由。1.Model 3是2020年最优秀的电动汽车。《消费者报告》（Consumer Reports） 近期将特斯拉 Model 3评为2020年的最佳电动汽车。特斯拉的早期成功引起众多竞争对手推出自家电动汽车，主要竞争品牌例如日产推出Leaf和通用汽车推出Chevy Bolt，因此特斯拉获得上述评价实属表现出色。除此以外，二手汽车供应商iSeeCars发现新Model 3的价值高于任何其他汽车。位列第二的福特（Ford）Ranger在二手车市场价格较其标价低约11%，而特斯拉 3可按仅5.5%折让的价格再转售。2.但特斯拉不是真正的汽车制造商…当您浏览特斯拉的投资者关系网站，您首先见到以下句字：特斯拉以推动全球转向使用可持续能源为使命。然后公司描述继续解释电动车如何协助该公司达成这远大目标，但请各位不要误会：特斯拉主要是一家再生能源公司，次要的身份是汽车公司。3.该公司希望改变世界— 令未来变得更加美好。喔!不相信我的话。再次引用该公司投资者关系网站的描述：作为世界上唯一的全面综合可持续能源公司，特斯拉处于全球不可避免转移至可持续能源平台的前线。在奔向这一目标的过程中，特斯拉的目标是透过为旗下汽车配备全自动驾驶系统功能，借此拯救数以千计的生命。4.一个完全无秘密的秘密任务马克斯（Elon Musk）于2006年刊发“规划蓝图第一章（The Secret 特斯拉 Motors Master Plan）” ，刊发该文后两年，首架Roadster投入生产。可以将该1,300字的文章归纳为以下精简的项目列表：生产一款跑车利用所赚得的钱研发价格相宜的汽车再用上一步所赚得的钱，创造一款价格更加亲民的汽车在进行以上各项的同时，提供零排放电动汽车如果听起来颇为熟悉，这是因为特斯拉正正在这10年执行上述计划。于2016年，马克斯发表“特斯拉蓝图第二章” （Master Plan， Part Deux），列出特斯拉下一阶段历史的目标：创造美观而且能完美整合电池储存的太阳能板屋顶扩大电动汽车产品类型，以涵盖各种主要市场需求透过大量车队驾驶学习，研发比人手操作驾驶安全10 倍的自动驾驶技术通过分享闲置车辆为您赚钱该公司目前正处于蓝图中段。热切期待未来数年将发布的《第三章》。5.它总能更上一层楼。特斯拉于2017年共交付101,000辆汽车，产生118亿美元的销售额，同时耗费现金达41亿美元，产生负数自由现金流。于2019年，价格较为相宜的Model 3带动特斯拉于该年交付367,000辆汽车。收入增加超过一倍至246亿美元，而该公司产生可观的10亿美元正自由现金流。马克斯在特斯拉的2019年第四季财报电话会议上，对其公司惊人增长率的描述充满诗情画意。马克斯说到“很难想像其他公司拥有比我们更加令人兴奋的产品和技术蓝图。如果回顾从今天起追溯至2010年的10年，我们于2020年生产的汽车数量是2010年的1,000倍左右，而且我们提供太阳能眼镜以及各式各样的太阳能玻璃，包括Powerwall、Powerpack等。因此一想到我们10年后的成就，我感到非常振奋。”6.壮大令人惊讶的提款机Model 3令特斯拉能够大幅壮大其生产流程，令其达致前所未有的规模经济，并产生庞大现金流。即将推出的 Model Y 和Cybertruck车型计划扩大该效应，令Teala收入增长继续一飞冲天，并增加该公司的现金流。7.您见过Cybertruck吗？特斯拉本来可以透过在汽车配备电动引擎，就如福特（Ford）的F-150或Silverado，进军小型货车市场。但这无发生。Cybertruck的外观设计，看起来完全不像老式的货车。马克斯表示:我们尝试创造在各方面表现优越的产品，而且对产品外观并无任何预设。我们希望产品看起来就像是来自未来电影的场景。8.不断建设Gigafactories特斯拉位于内华达州的Gigafactory是世界上最大型的锂离子电池工厂。该公司已经在纽约州水牛城开设第二间Gigafactory，该厂房生产太阳能模组和太阳能电池。在上海和柏林有更多Gigafactories正在兴建中，这都是源自生产电池的想法。笔者认为随时间推移，将会出现更多Gigafactories。毕竟马克斯曾经表示将需要约100个专门生产电池的Gigafactories，以生产足够电源储备，让太阳能电池能够取代所有其他方式的能源生产。9.特斯拉的电动产品遥遥领先同业《日经亚洲评论》（Nikkei Asian Review） 近期深入剖析特斯拉 3及其电子零部件。该日本杂志的工程师对于该电动车发现的先进电路感到震惊。一名来自竞争对手汽车公司的工程师望着中央控制元件，承认他所属的公司无法做到。目前特斯拉汽车所用的系统应该能够透过正确编程，实现全自动驾驶功能。在分为0至5级的分级系统中，这属于第5级自动驾驶。目前特斯拉的自动驾驶功能属于第2级，即代表需要全面保持警惕的司机。其他汽车制造商预期于2025在旗下汽车配备5级电子零部件，这令特斯拉领先6年。 日经表示，其他汽车公司受限于长期零部件供应合同，令该等公司难以真正大幅改善旗下汽车的任何部分。特斯拉作为一间并无数十年行业负担的较年轻公司，则不存在该问题。10.广告预算：零口碑对特斯拉的成效显著让笔者就此点摘取最新年度报告内容：过往我们能够为公司和产品获得大幅媒体报导，今后将继续如此。该等媒体报导以及口耳相传是公司销售额的主要推动力，并有助我们在 无需传统广告下和以相对较低的市场推广成本，实现销售。11. 公司文化是创造历久不衰的事物特斯拉的目标包括行动迅速、完成不可能的任务、持续创新和具备拥有者的思维。这是华尔街全力支持的哲学，将大胆的野心与具备拥有者的思维所产生的严肃责任相结合。特斯拉拥有远大的目标，而这哲学可管理宏伟的雄图大志。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1624,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925129241,"gmtCreate":1587910357383,"gmtModify":1704365764645,"author":{"id":"3502932905978486","authorId":"3502932905978486","name":"Hunterqiu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be2f5de230ad22e7da461b19b3aecbad","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502932905978486","authorIdStr":"3502932905978486"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925129241","repostId":"2030834315","repostType":2,"repost":{"id":"2030834315","kind":"news","pubTimestamp":1587901680,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2030834315?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-26 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Takada）对记者表示，4月开始，CTA（商品期货顾问）策略转为做多（此前CTA为市场抛售主力），但近期纳斯达克100指数期货的多头开始停下加仓步伐。未来的关键在于，该指数能否持续维持在8180点附近，这是4月开始多头的平均净买入点。\n 摩根士丹利认为，鉴于标普500目前已被超买，回调的可能性攀升，但标普500将在2650点找到较强的支撑位。目前的共识预期为一季度EPS（每股盈利）同比增速为-14%，二季度为-27%，但这只是盈利下调的起点。\n\n 5月临近，市场反弹动能趋弱\n 在疫情的非常时期，全球政策制定者采取了非常措施。截至今年4月初，国际货币基金组织（IMF）测算，各国采取了8万亿美元的财政行动，这一数额高于2008年开始的全球金融危机期间的刺激计划。此外，货币政策也尤为激进，除了无限QE，美联储和欧洲央行已将购债范围扩大到了高收益债，且美联储还通过各种回购、互换机制确保全球美元流动性。\n 在这一背景下，即使全球疫情仍未见拐点，但欧美市场已经在“害怕踏空”（FOMO，fear to miss out）的心态下大涨超30%。\n 4月初，第一财经记者曾报道，当时波动率（VIX）在下降，市场在减少过度对冲（overhedging）的规模，早前市场的一大抛售势力——CTA策略，其做空操作接近饱和，尤其是在纳斯达克100期货市场，CTA将开始倾向于做多。尽管经济动能仍不乐观，但在流动性驱动的市场，投资者情绪好转。此后，股市持续反弹。但近期，CTA策略似乎出现了做多动能趋弱的迹象。\n 高田表示，全球股市在4月21日经历了反弹以来第一次大规模的抛售，按照当时纳斯达克100指数期货的跌势来看，可能是多头抛售导致，近期CTA开始停止建立多头头寸。“主要的担忧在于，纳斯达克100指数涨势的触发点大约在8180点附近，要看后续能否守住。至于技术形态，我们认为CTA可能会在4月29日再次试图追高市场，鉴于该指数持续位于8180点位之上。”\n\n “然而若这一尝试失败，其他投资者无法被说服建立最新的多头头寸，那么CTA推动起来的买入动能或在5月8日左右消失。这就暗示着，市场可能会再度拥抱‘卖在5月’的情况。”野村的量化模型显示。\n 高田表示，这段时间最不愿意买入的机构就是专注于基本面的机构，尤其是资金规模较大的全球宏观对冲基金仍对股市较为悲观。“全球宏观对冲基金会持续寻底。当然也可能出现在经济指标触底前，投资者就迅速变得更为乐观，若这一情况出现，全球宏观对冲基金就会紧急了结空头头寸。然而，我们认为，现在这些基金还没有动能去调整当前的策略。”\n\n “卖在5月”的风险攀升也是因为在美联储史无前例的强效刺激下，美股的表现已经和经济、盈利基本面脱节，当前机构仍对经济衰退和通缩风险表示担忧。渣打认为，如果疫情始终无法缓和、医疗方面没有进展，那么央行的“不惜一切代价”仍无法弥补，市场的“狂欢”未来难以持续。目前，不同市场表现出了前所未见的“脱节”，那些受到政策支持的主体表现远超未受支持或受支持不足的主体，暴跌的油价就是典型。\n 油价的暴跌再度打击了市场情绪，“目前WTI期货投资多头头寸仍很少，主要集中在CTA等短期趋势追踪策略。这不仅是针对WTI，布伦特原油也是一样，并不能排除原油期货价格再次进入负区间的可能。”高田称。\n 中金认为，股票和信用市场的反弹已反应了政策效力、一部分疫情控制，以及复工进展的预期。若后续表现不及预期，可能对风险偏好形成一定打击。同时，近期也是业绩披露期，投资者在择券时仍需控制信用风险。\n 全球面临通缩压力\n 尽管市场一度担忧未来的通胀风险，但眼前，通缩的压力已经加剧。\n 油价的暴跌就是一方面。渣打方面表示，尽管原油远月合约仍然升水，原油期货曲线仍然是向上倾斜的，但是远月合约价格也面临下行压力。这意味着市场预计的通胀预期可能低于1.5%，远低于欧美央行目标的2%。\n IMF预计，基线情境下，2020年全球增长率降至-3%，与1月的预测相比下调幅度高达6.3个百分点，但还可能出现更坏的情境。IMF的预测是假设多数国家的疫情和必要防控行动在第二季度达到峰值并在下半年消退，若疫情延续时间过长，实际情况会更差于当前的预测。\n 野村东方国际A股首席策略师高挺对第一财经表示，若海外衰退持续，且中国当前已持续两个月的CPI与PPI同比涨幅下行的趋势延续，未来数月中国可能将面临阶段性通缩压力。\n 高挺分析称，1990年至今共发生过四次通缩，同期上证综指均出现一定程度的调整，业绩与估值的双重下行是通缩期市场调整的主因。“此次医疗与公用事业板块仍有机会录得较好的超额收益。此外，金融和地产在过去两次通缩期的超额收益可能并非来自通缩本身，而是来自货币政策宽松。但我们认为本次通缩期货币政策施政空间远小于以往。”他称。\n 尽管全球市场承压，但从策略角度而言，外资机构仍普遍维持对中国市场的“超配”立场，原因是中国疫情防控到位，率先复苏。“随着经济初步复苏，我们更青睐于周期性板块票，未来基建仍是一个主要的推动因素，近期专项债发行也在加速。投资主要关注三大方向——基建、5G和数字经济、公共卫生、医疗。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌对记者表示。\n责任编辑：陈志杰","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2878,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925129127,"gmtCreate":1587909833569,"gmtModify":1704365764125,"author":{"id":"3502932905978486","authorId":"3502932905978486","name":"Hunterqiu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be2f5de230ad22e7da461b19b3aecbad","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502932905978486","authorIdStr":"3502932905978486"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925129127","repostId":"2030383555","repostType":2,"repost":{"id":"2030383555","kind":"highlight","pubTimestamp":1587880425,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2030383555?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-26 13:53","market":"sh","language":"zh","title":"姜超：全球放水，泡沫重来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2030383555","media":"格隆汇","summary":"2020年才过去不到1/3，给人的感觉却好像已经过去了好几个世纪。","content":"<html><body><p><b>作者：海通宏观 姜超</b></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/dd9ea-0c37d094-84b8-4ff4-a340-f4a19ef90e0e.png\"/></p><p><span>2020</span><span>年才过去不到</span><span>1/3</span><span>，给人的感觉却好像已经过去了好几个世纪。</span></p><p><span>在不到</span><span>4</span><span>个月的时间内，我们见证了百年一遇的新冠肺炎大流行，上一次能够与之比拟的还是</span><span>1918</span><span>年的西班牙大流感。</span></p><p><span>在</span><span>3</span><span>月份，我们见证了美股的四次熔断，而历史上美股一共也只发生过</span><span>5</span><span>次熔断，上一次发生美股熔断还是在</span><span>1997</span><span>年。</span></p><p><span>在过去的一周，我们又见证了负油价，</span><span>WTI5</span><span>月原油期货价格一度跌至</span><span>-40</span><span>美元</span><span>/</span><span>桶，最终收盘于</span><span>-37.63</span><span>美元</span><span>/</span><span>桶，这也是原油期货交易史上首次出现负油价。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8ea8d-2fdbf8ed-b8e2-4261-885c-dfcd654ccc27.png\"/></p><p><span>我们不知道疫情什么时候才能真正结束，但是值得思考的是，当前我们是不是又在见证某些新的历史的诞生？</span></p><p><font color=\"#1e90ff\"><b>1. 抗疫后遗症，全球大放水</b></font></p><p><strong><span>疫情冲击巨大。</span></strong></p><p><span>疫情对全球经济造成了巨大的伤害，根据</span><span>IMF</span><span>的最新预测，</span><span>2020</span><span>年的全球经济或会萎缩</span><span>3%</span><span>以上，其中发达国家将普遍出现负增长，而中国和印度也仅是勉强维持正增长。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/1a49c-2a55e369-dafc-4597-982e-7e30f57b40b2.png\"/></p><p><span>经济的大幅下滑，同时也意味着破产和失业压力激增。仅在美国，过去</span><span>1</span><span>个月初次申请失业金的人数已经超过</span><span>2000</span><span>万，而</span><span>4</span><span>月美国</span><span>Markit</span><span>制造业和服务业</span><span>PMI</span><span>都降至历史新低，意味着企业大面积停工。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/d1728-1169efaa-3e25-4517-ac4d-8a533a3b36ce.png\"/></p><p><span>而疫情带来的还不止是经济危机，更令人担心的是金融危机。</span></p><p><span>在</span><span>08</span><span>年金融危机之后，全球并没有改变宽松的货币政策，结果就是刺激大家继续举债，使得全球整体债务率又进一步创出了新高。而疫情导致了多国经济停摆，资产价值大幅缩水，这时如果遇到大量债务到期，就可能会发生偿债困难而引发债务危机。而历史上几乎所有的金融危机都是债务危机，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机、次贷危机和欧债危机，分别是部分亚洲国家、美国居民和欧洲政府举债过度所引发的危机。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/5b918-a2ad3906-d3e1-43a9-9acf-8ad79529b81f.png\"/></p><p><span>以美国为例，从</span><span>2</span><span>月下旬开始，美国的企业债大幅下跌。原因是在长期宽松的货币环境下，很多企业举借低息债务，例如去回购股票或者发展页岩油，使得美国企业部门债务率创出了历史新高，仅美国企业债市场的规模就达到了</span><span>10</span><span>万亿美元。而股市和油价的暴跌，叠加经济的冰封，令市场担心部分美国企业会发生偿债困难进而引发债务危机。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/38a78-957b2070-6b86-49a9-8475-6273c4cdc380.png\"/></p><p><strong><span>政府举债，央行印钞。</span></strong></p><p><span>如何帮助这些陷入困境的居民和企业，避免债务危机？只能靠政府举债和央行印钞。</span></p><p><span>在美国，已经出台了</span><span>3</span><span>轮财政刺激政策，合计的刺激规模超过</span><span>2.1</span><span>万亿美元，而第四轮</span><span>4840</span><span>亿美元财政刺激即将推出，前</span><span>4</span><span>轮财政刺激总额将达到</span><span>2.6</span><span>万亿美元，占到美国</span><span>19</span><span>年</span><span>GDP</span><span>的</span><span>12%</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/cd31b-99db6599-a260-4329-a11e-f41450d7e26c.png\"/></p><p><span>如何来为这</span><span>2.6</span><span>万亿美元的财政刺激买单？美国政府也揭不开锅，因而只能靠美联储印钞来发钱。在</span><span>3</span><span>月份，美联储宣布了不限量的量化宽松货币政策，按照法律美联储只能购买国债和政府机构债，但美联储很快就发明了绕道的方式，开始大量购买风险资产，甚至包括垃圾级的企业债。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/392f1-d6fb5baf-1d11-44fe-8800-493e3e71f6c2.png\"/></p><p><span>在过去的</span><span>1</span><span>个多月内，美联储的总资产增加了</span><span>2</span><span>万多亿美元，比去年末增长了超</span><span>50%</span><span>，其中大部分是国债，但也有很多是风险资产。</span></p><p><span>在日本，其政府推出了</span><span>108</span><span>万亿日元的刺激计划，相当于日本</span><span>19</span><span>年</span><span>GDP</span><span>的</span><span>20%</span><span>。如何来为这</span><span>108</span><span>万亿日元融资？也只能是靠日本央行。在过去的</span><span>23</span><span>年，日本一共发行了</span><span>750</span><span>万亿日元的国债，相当于日本当前</span><span>GDP</span><span>的</span><span>1.4</span><span>倍，其中的绝大部分都被日本央行买走了，这次应该也不会例外。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/a4aff-453addde-02e1-4beb-89f7-db0d0cc30dcd.png\"/></p><p><span>在欧元区，同样遭遇了疫情的重创。而且欧元区早已债台高筑，其政府和企业部门债务率都超过</span><span>100%</span><span>。为了避免欧债危机重演，欧元区只能默许各国政府突破财政赤字率上限，大量增发国债，以维持经济运行和债务的滚动，而这些新发的国债，最后也只能靠欧央行买单。截止</span><span>4</span><span>月</span><span>17</span><span>日，欧央行今年以来已经新购了</span><span>6000</span><span>亿欧元的资产，相当于欧元区去年</span><span>GDP</span><span>的</span><span>5%</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/d501d-36be81e2-7a72-4f11-8881-dc14f4f85492.png\"/></p><p><span>从道义上来说，为了拯救生命，帮助居民和企业免受疫情之苦，这些巨额的财政和货币刺激都有无比的正当性。</span></p><p><font color=\"#1e90ff\"><b>2. 经济危机与资产泡沫</b></font></p><p><span>然而从逻辑上说，疫情导致的经济下滑是必然的，这意味着经济对货币的需求是下降的，如果这个时候投放天量的货币，理论上来说货币对经济而言就是过剩的，这些多余的货币如果进入不了实体经济，最终就可能会形成新的一轮资产泡沫。</span></p><p><span>我们发现，美国经济在过去的</span><span>20</span><span>多年，一直处于危机与泡沫的循环当中，每一个泡沫最终都会引发危机；而为了拯救危机，必然会大幅放水，这就会催生出新的资产泡沫。</span></p><p><strong><span>拯救危机，必然放水。</span></strong></p><p><span>今年</span><span>3</span><span>月</span><span>2</span><span>日，美联储宣布紧急降息</span><span>50bp</span><span>，随后掀起了新一轮货币宽松的狂潮。由于这一次降息在美联储原定的议息议程之外，可以看做是美联储为了应对疫情危机而采取的临时紧急降息。</span></p><p><span>而回顾过去的</span><span>20</span><span>多年，美联储曾经有过</span><span>6</span><span>次类似的紧急降息政策，分别发生在</span><span>1998</span><span>年、</span><span>2001</span><span>年和</span><span>2008</span><span>年，其背景都是为了应对当时的潜在危机。</span></p><p><strong><span>第一次是为了应对亚洲金融危机和俄罗斯主权债务危机。</span></strong><span>在</span><span>1998</span><span>年</span><span>9</span><span>月</span><span>-11</span><span>月，美联储宣布三次降息各</span><span>25bp</span><span>，将基准利率从</span><span>5.5%</span><span>降至</span><span>4.75%</span><span>，其中</span><span>10</span><span>月</span><span>15</span><span>日是非常规的临时降息。</span></p><p><strong><span>第二次是为了应对科网股泡沫破灭和</span></strong><strong><span>911</span></strong><strong><span>恐怖袭击。</span></strong><span>在</span><span>2001</span><span>年的</span><span>1</span><span>月、</span><span>4</span><span>月和</span><span>9</span><span>月，美联储三次宣布紧急降息，每次降息幅度都是</span><span>50bp</span><span>。</span></p><p><strong><span>第三次是为了应对地产泡沫破灭。</span></strong><span>在</span><span>2008</span><span>年</span><span>1</span><span>月和</span><span>10</span><span>月，美联储两次宣布紧急降息，其中</span><span>1</span><span>月将利率下调</span><span>75bp</span><span>，</span><span>10</span><span>月将利率下调</span><span>50bp</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/7201b-1c106f60-f4d5-4259-a6ec-139a87d758e6.png\"/></p><p><strong><span>宽松不停，泡沫又起。</span></strong></p><p><span>而从事后来看，美国为了应对危机而进行的三次货币放水，最后又酿成了三轮新的资产泡沫。</span></p><p><strong><span>1998</span></strong><strong><span>年宽松，催生科网股泡沫。</span></strong><span>在</span><span>1998</span><span>年</span><span>9</span><span>月份美联储降息之前，美国纳斯达克指数已经从</span><span>7</span><span>月最高的</span><span>2028</span><span>点回调，而在当年</span><span>10</span><span>月美联储宣布紧急降息之后，纳斯达克指数开始大幅回升，此后一直上涨到</span><span>2000</span><span>年</span><span>3</span><span>月，最高曾超过</span><span>5000</span><span>点，从而催生了巨大的科网股泡沫。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/23c49-355453e5-92be-4fbd-a08c-ac265b929e4e.png\"/></p><p><strong><span>2001</span></strong><strong><span>年宽松，催生地产泡沫。</span></strong><span>在</span><span>2001</span><span>年一年之内，美联储就将基准利率从</span><span>6.5%</span><span>降至</span><span>1.75%</span><span>，并且在</span><span>2002</span><span>年进一步降至</span><span>1.25%</span><span>，在</span><span>2003</span><span>年降至</span><span>1%</span><span>，此后的加息也非常缓慢，直到</span><span>2005</span><span>年初基准利率依然维持在</span><span>2%</span><span>左右，长期宽松的货币环境最终催生了巨大的地产泡沫。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/09844-009c5910-c629-420b-b11e-9fb9e0c93e8c.png\"/></p><p><strong><span>2008</span></strong><strong><span>年宽松，催生股市泡沫。</span></strong><span>在</span><span>2008</span><span>年次贷危机爆发之后，美联储在</span><span>1</span><span>年之内将基准利率从</span><span>4.25%</span><span>降至零，此后又维持了零利率长达</span><span>7</span><span>年之久，直到</span><span>2015</span><span>年末才开始小幅加息。而且在</span><span>2018</span><span>年末利率触及</span><span>2.25%-2.5%</span><span>之后就暂停加息，堪称史上最弱的加息周期，而且在</span><span>2019</span><span>年又开始再度降息。在长期宽松的货币环境之下，美国标普</span><span>500</span><span>指数从</span><span>09</span><span>年最低的</span><span>667</span><span>点上涨到</span><span>2020</span><span>年</span><span>2</span><span>月最高的</span><span>3393</span><span>点，最高涨幅超过</span><span>400%</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/2c877-00ebc34a-aeeb-497e-a7bf-1b514f5a0e0f.png\"/></p><p><span>2000</span><span>年，罗伯特</span><span>.</span><span>席勒教授出版了《非理性繁荣》一书，里面描绘了美国股市自</span><span>20</span><span>世纪</span><span>90</span><span>年代后期出现的繁荣现象，并且预言了由此可能产生脱离实际的市场泡沫，而种种情形在之后数月的美国纳斯达克市场上显示的淋漓尽致。</span></p><p><span>他在书中给出了一个著名的指标：</span><span>CAPE</span><span>，也就是经周期调整后的市盈率，又称为席勒市盈率，以此来观察股市的估值是否合理。而在过去的</span><span>100</span><span>多年，美国标普</span><span>500</span><span>指数的平均</span><span>CAPE</span><span>大约为</span><span>16</span><span>倍左右，但是在</span><span>2000</span><span>年初，最高曾经超过</span><span>44</span><span>倍，随后科网股泡沫破灭。而在</span><span>2020</span><span>年</span><span>2</span><span>月份，这一指标又再度回到了</span><span>32</span><span>倍，随后美股在一个月时间内暴跌</span><span>1/3</span><span>，一周之内发生了</span><span>4</span><span>次熔断。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/b1e31-4259c772-8933-430c-9b54-b557501a2c04.png\"/></p><p><span>那么问题来了，这一次为了应对新冠肺炎疫情，全球出台了史无前例的超级宽松货币政策，是否会在未来再次催生新的资产泡沫？</span></p><p><font color=\"#1e90ff\"><b>3. 美国：金融地产泡沫交替</b></font></p><p><span>回顾美国过去的</span><span>50</span><span>年，我们发现其资产泡沫在房市和股市中交替出现，平均</span><span>10</span><span>年左右是一个周期，如果前一个周期中是地产泡沫主导，那么后一个周期中大概率是股市泡沫主导，反之亦然。</span></p><p><span>我们以美国的</span><span>Case-Shiller</span><span>房价指数和标普</span><span>500</span><span>指数分别代表房市和股市的表现，并且分别取对数以消除数量级的影响，以方便我们的观察和分析，同一对数曲线上两点之差可以看做是期间的增长率。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/7d54f-cf1b65a4-1b90-4ebe-b3b4-b75d0459afb6.png\"/></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>1969</span></strong><strong><span>到</span></strong><strong><span>1979</span></strong><strong><span>年，美国呈现房牛股平。</span></strong><span>在这十年间，美国的房价年均涨幅为</span><span>8.3%</span><span>，股价年均涨幅为</span><span>1.6%</span><span>，房市持续大涨，而股市长期横盘。</span></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>1979</span></strong><strong><span>到</span></strong><strong><span>1989</span></strong><strong><span>年，美国呈现房股双牛。</span></strong><span>在这十年间，美国的房价年均涨幅为</span><span>6.5%</span><span>，股价年均涨幅为</span><span>12.6%</span><span>，股市大幅领涨，但房市并未下跌，这也是唯一的一次资产泡沫没有明显交替的周期。</span></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>1989</span></strong><strong><span>到</span></strong><strong><span>1999</span></strong><strong><span>年，美国呈现房平股牛。</span></strong><span>在这十年间，美国的房价年均涨幅为</span><span>2.8%</span><span>，股价年均涨幅为</span><span>15.3%</span><span>，股市继续大幅领涨，而房市涨幅大幅回落。这意味着美国的资产泡沫正式出现了交替，从此前的地产牛市主导，转为股票牛市主导。</span></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>1999</span></strong><strong><span>年到</span></strong><strong><span>2007</span></strong><strong><span>年，美国呈现房牛股平。</span></strong><span>在这</span><span>8</span><span>年间，美国的房价年均涨幅为</span><span>7.2%</span><span>，而股价年均涨幅为零，美国的资产泡沫再次交替为地产牛市主导。</span></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>2007</span></strong><strong><span>年至</span></strong><strong><span>2019</span></strong><strong><span>年，美国呈现房平股牛。</span></strong><span>在这</span><span>12</span><span>年间，美国的房价年均涨幅为</span><span>2%</span><span>，而股价年均涨幅为</span><span>6.8%</span><span>，股票牛市再度主导了资产泡沫。期间虽然经历了</span><span>08</span><span>年金融危机，但美股很快就创出历史新高，而房价的回升则相对较慢。</span></p><p><span>也就是说，以</span><span>10</span><span>年左右为一个周期来观察，美国的股市和房市两类资产基本上都是稳中有涨的走势，区别只是在于哪一类资产领涨，而且往往是两类资产交替领涨。而上一个</span><span>10</span><span>年在美国是股市领涨，那么由此推演下去，未来</span><span>10</span><span>年美国或许又会出现房市领涨。</span></p><p><font color=\"#1e90ff\"><b>4. 日本：金融地产休戚与共</b></font></p><p><strong><span>同涨同跌大起大落。</span></strong></p><p><span>但是在日本，我们发现其资产价格表现远比不上美国。从长期来看，美国的股市和房市轮番上涨，意味着总能找到赚钱的机会。而日本的股市和房市则是同涨同跌、大起大落，这意味着要么都能赚钱，要么都在亏钱。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/def81-cf1122f4-e96f-448b-9b1e-110e2af435bc.png\"/></p><p><span>我们以日本的六大城市地价指数和日经</span><span>225</span><span>指数分别代表日本房市和股市的表现，同样分别取对数以消除数量级的影响，来进行观察。</span></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>1969</span></strong><strong><span>到</span></strong><strong><span>1990</span></strong><strong><span>年，日本呈现房股双牛。</span></strong><span>在这</span><span>21</span><span>年间，日本的地价年均涨幅为</span><span>12.4%</span><span>，而股价年均涨幅为</span><span>11.6%</span><span>。</span></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>1990</span></strong><strong><span>到</span></strong><strong><span>2011</span></strong><strong><span>年，日本呈现房股双熊。</span></strong><span>在这</span><span>21</span><span>年间，日本的地价年均跌幅为</span><span>6.4%</span><span>，而股价年均跌幅为</span><span>4.8%</span><span>。</span></p><p><strong><span>从</span></strong><strong><span>2011</span></strong><strong><span>年至</span></strong><strong><span>2019</span></strong><strong><span>年，日本呈现房平股牛。</span></strong><span>在这</span><span>8</span><span>年间，日本的地价年均涨幅为</span><span>1.9%</span><span>，而股价年均涨幅为</span><span>13.7%</span><span>。</span></p><p><strong><span>关键在于经济、货币。</span></strong></p><p><span>为何日本的资产价格呈现大起大落，而未能呈现美国式的持续上涨？我们发现，关键还是在于经济和货币表现的差异。</span></p><p><strong><span>首先，无论股市还是房市，其所代表的财富均来源于经济增长。</span></strong><span>相比之下，美国经济过去</span><span>50</span><span>年呈现出稳定的增长，而日本经济则呈现出了大起大落。</span></p><p><span>从</span><span>1969</span><span>年到</span><span>2019</span><span>年，美国的经济持续增长，其名义</span><span>GDP</span><span>从</span><span>1.07</span><span>万亿美元增长至</span><span>21.4</span><span>万亿美元，年均增幅达到</span><span>6.3%</span><span>，而且在任何一个</span><span>10</span><span>年的周期中都呈现稳步提升的趋势，这就为其股市和房市的长期牛市提供了支撑。</span></p><p><span>同样是</span><span>1969</span><span>到</span><span>2019</span><span>年，日本经济总量从</span><span>6.2</span><span>万亿日元增长至</span><span>55.4</span><span>万亿日元，年均增幅也达到</span><span>4.5%</span><span>。但是其经济增长在前</span><span>21</span><span>年高速增长，年均增幅高达</span><span>9.8%</span><span>。而在随后的</span><span>21</span><span>年期经济陷入停滞，年均增幅仅为</span><span>0.5%</span><span>。只是在最近</span><span>8</span><span>年才勉强恢复到</span><span>1.5%</span><span>的年均增速。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/f1493-8483d929-96ca-42a5-8161-b404fd6ca264.png\"/></p><p><strong><span>其次是货币表现的差异，货币越多意味着其相对价值越低，而股市和房市的相对价值越高。</span></strong></p><p><span>从</span><span>1969</span><span>年到</span><span>2019</span><span>年，美国的广义货币</span><span>M2</span><span>从</span><span>5800</span><span>亿美元上升至</span><span>14.8</span><span>万亿美元，年均增幅为</span><span>6.7%</span><span>，而且其货币总量在长期来看稳中有升。</span></p><p><span>相比之下，日本的广义货币</span><span>M2</span><span>在前</span><span>21</span><span>年的平均增速高达</span><span>12.2%</span><span>，但在之后的</span><span>21</span><span>年降至</span><span>2.3%</span><span>，直到最近的</span><span>8</span><span>年广义货币平均增速才重新恢复到</span><span>3.2%</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/a61e2-b4d4629e-2211-4ac2-a02d-1ee4e3d69cd2.png\"/></p><p><span>也就是说，美国股市和房市的长期上涨，源于其经济和货币总量长期上升。而日本的经济和货币总量曾经有</span><span>20</span><span>年基本停滞，所以导致了同期股市和房市的表现低迷。</span></p><p><font color=\"#1e90ff\"><b>5. 中国：泡沫重来远离现金</b></font></p><p><span>最后我们来看一下中国的情况，看看哪一类资产未来最有希望上涨。</span></p><p><span>我们选择统计局公布的全国商品房销售均价来代表房价，选择上证指数来代表股价，并且选择</span><span>1990</span><span>年以来的数据来进行观察。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/77bb2-97cc35d3-fd6d-4bf0-8760-5dffbcdc0ce0.png\"/></p><p><strong><span>房价长期上涨。</span></strong></p><p><span>在大家的感受中，过去在中国买房的都赚到钱了，这一点在数据上也得到了印证。</span></p><p><span>从</span><span>1990</span><span>年到</span><span>2019</span><span>年，我国新房销售均价从</span><span>702</span><span>元</span><span>/</span><span>平米上涨至</span><span>9310</span><span>元</span><span>/</span><span>平米，年均涨幅为</span><span>8.7%</span><span>。期间只有过两次短期的横盘时期：一次是从</span><span>1997</span><span>年到</span><span>2003</span><span>年，期间房价从</span><span>2000</span><span>元</span><span>/</span><span>平米涨至</span><span>2360</span><span>元</span><span>/</span><span>平米，年均涨幅仅为</span><span>2.8%</span><span>。另一次是从</span><span>2007</span><span>年到</span><span>2008</span><span>年，期间房价从</span><span>3864</span><span>元</span><span>/</span><span>平米降至</span><span>3800</span><span>元</span><span>/</span><span>平米，下降了</span><span>1.7%</span><span>。</span></p><p><span>买房能够赚钱的一个重要原因，在于中国房价的整体涨幅比较稳定，假设在过去的任何一年以新房销售均价买房，并且持有到</span><span>2019</span><span>年末以新房销售均价出售，不考虑折旧和利息成本，都是赚钱的。</span></p><p><span>我们上面说的是中国房市的整体情况，但如果在不同的区域和时间买房，结果会差别很大。以上海为例，使用中原上海领先指数来观察房价走势，</span><span>2020</span><span>年</span><span>3</span><span>月的最新指数为</span><span>556</span><span>，相比</span><span>05</span><span>年的涨幅接近</span><span>400%</span><span>，但相比</span><span>17</span><span>年</span><span>4</span><span>月的高点则下跌了</span><span>8%</span><span>。也就是说，从</span><span>05</span><span>年到</span><span>16</span><span>年买房都赚钱了，但如果是在过去</span><span>3</span><span>年中买房，到现在还没赚到钱。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/5e240-b581e101-c2b6-4a48-8296-1b0bc4fca745.png\"/></p><p><strong><span>股市波动剧烈。</span></strong></p><p><span>在大家的感受中，在中国买股票很难赚钱。</span></p><p><span>但事实上，从</span><span>1990</span><span>年到</span><span>2019</span><span>年，上证指数的年均涨幅为</span><span>11.6%</span><span>，看似还要好于房市。股市不赚钱的原因，在于中国股市的波动极其剧烈，在牛市中买入很容易亏钱，而在熊市中买入才能赚钱。</span></p><p><span>例如</span><span>05</span><span>年、</span><span>08</span><span>年和</span><span>13</span><span>年都是著名的大熊市，</span><span>05</span><span>年上证指数曾跌破</span><span>1000</span><span>点，</span><span>08</span><span>年和</span><span>13</span><span>年曾跌破</span><span>2000</span><span>点，但如果在这三年的年末买入上证指数，并且持有到</span><span>2019</span><span>年末卖出，年化回报率分别为</span><span>7%</span><span>、</span><span>5%</span><span>和</span><span>4%</span><span>，依然是可以赚钱的。如果买的是质量更好的沪深</span><span>300</span><span>指数，同期的年化回报率分别为</span><span>11.2%</span><span>、</span><span>7.7%</span><span>和</span><span>9.9%</span><span>，其实并不逊色于房市。</span></p><p><span>而</span><span>07</span><span>年和</span><span>15</span><span>年都是著名的大牛市，上证指数曾分别突破</span><span>6000</span><span>点和</span><span>5000</span><span>点，但如果在这两年的年末买入上证指数，并且持有到</span><span>2019</span><span>年年末卖出，累计亏损分别为</span><span>42%</span><span>和</span><span>14%</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/a7b6b-3b53e169-af84-4ae0-bb4f-629933074055.png\"/></p><p><span>也就是说，从长期来看，无论是投资中国的房市和股市都可以赚钱。但房市的投资比较简单，在任何一年买入，只要持有的时间足够长的话，最终都可以赚钱。但股市的投资则比较复杂，需要在熊市的时候买入，但这是反人性的，因为大家都喜欢追涨杀跌，所以赚钱并不容易。</span></p><p><strong><span>中国经济和货币持续高增。</span></strong></p><p><span>参照美日等国的经验，中国房市和股市长期表现的背后，是中国经济和货币供应的稳定增长。</span></p><p><span>从</span><span>1990</span><span>年到</span><span>2019</span><span>年，我国的</span><span>GDP</span><span>名义值从</span><span>1.9</span><span>万亿升至</span><span>99</span><span>万亿，年均增幅高达</span><span>14.6%</span><span>。而同期的广义货币</span><span>M2</span><span>从</span><span>1.5</span><span>万亿升至</span><span>199</span><span>万亿，年均增幅高达</span><span>18.3%</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/3ba03-5165723f-19a9-4ab2-a8af-077b5f862dda.png\"/></p><p><span>在</span><span>2020</span><span>年</span><span>1</span><span>季度，受疫情影响，中国实际</span><span>GDP</span><span>同比下降</span><span>6.8%</span><span>，名义</span><span>GDP</span><span>同比下滑</span><span>5.3%</span><span>。但是为了对冲疫情的影响，政府加大了金融对实体经济的支持力度，</span><span>1</span><span>季末的广义货币</span><span>M2</span><span>增速从去年末的</span><span>8.7%</span><span>升至</span><span>10.1%</span><span>。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/14d14-1e46d695-9e5f-4714-aa60-43688d9c34d7.png\"/></p><p><span>展望未来，疫情的影响将逐渐减弱，经济增速的下滑只是短期现象。根据</span><span>IMF</span><span>的预测，</span><span>2020</span><span>年中国经济增速为</span><span>1.2%</span><span>，而</span><span>2021</span><span>年将达到</span><span>9.2%</span><span>，也就是平均每年的增速依然在</span><span>5%</span><span>左右。再考虑每年</span><span>2-3%</span><span>左右的通胀率，未来两年的</span><span>GDP</span><span>名义增速均值仍有望达到</span><span>7%</span><span>左右。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/9caed-62a5c1be-96e1-404e-84d4-db2a7efdf789.png\"/></p><p><strong><span>资产泡沫重来，尽量远离现金。</span></strong></p><p><span>在</span><span>2020</span><span>年初，达里奥曾表示</span><span>“</span><span>现金就是垃圾</span><span>”</span><span>，但随后爆发了新冠肺炎疫情，美股大幅下跌，而每日经济新闻报道其桥水基金中最著名的纯阿尔法</span><span>2</span><span>号</span><span>1</span><span>季度亏损约</span><span>20%</span><span>。而在</span><span>4</span><span>月</span><span>7</span><span>日，达里奥再次表示，随着全球央行大规模印钞并保持低利率以应对黑天鹅冲击，投资者可以选择持有现金以外的资产。</span></p><p><span>他说，“请记住，尽管现金的价值不像其他资产那样波动，但它的负回报代价高昂。因此，我仍然认为，相对于其它选择，尤其是那些在通货再膨胀时期仍能保值或增值的选择（例如，黄金和部分股票），现金是垃圾。”而截止到上周末，美国标普</span><span>500</span><span>指数相比于</span><span>3</span><span>月份的最低点，已经反弹了</span><span>30%</span><span>。</span></p><p><span>为什么他坚持这么说？达里奥曾经不厌其烦的给大家讲述他的一段经历，在</span><span>80</span><span>年代初，他预测墨西哥将爆发债务危机，进而将导致美国经济危机。然而他没有想到的是，美国央行开始大幅放水，结果美国不但没有爆发经济危机，反而进入了超级大牛市，而达里奥却赔的倾家荡产。</span></p><p><span>疫情对经济的影响非常巨大，要不然大家也不会争相购买低收益的安全资产。今年</span><span>1</span><span>季度，中国的居民存款新增</span><span>6.5</span><span>万亿，余额宝规模新增</span><span>1650</span><span>亿，政府类债券新增了</span><span>1.6</span><span>万亿。但是这些资产的回报率实在是太低了，目前，中国主要银行的</span><span>1</span><span>年期存款利率约为</span><span>1.75%</span><span>，以余额宝为代表的货币基金收益率已经降至</span><span>1.76%</span><span>，</span><span>10</span><span>年期国债利率已降至</span><span>2.51%</span><span>，均创下历史新低。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/c38ba-35fca0c4-4bee-44c6-82cf-1550fb53a803.png\"/></p><p><span>而更值得我们关注的是，全球央行这一次大印钞也是史无前例的。如果大家相信疫情终将结束，未来中国的经济仍将保持稳定增长，加上中国广义货币增速已经回升至两位数，那么我们认为相比于持有几乎没有回报的现金类资产，未来无论是持有优质的房产还是股市，应该会有更高的回报，新的一轮资产泡沫或正在酝酿。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/dd9ea-93d8910b-6544-4543-8004-1255a9b1975e.png\"/></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>姜超：全球放水，泡沫重来</title>\n<style 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姜超2020年才过去不到1/3，给人的感觉却好像已经过去了好几个世纪。在不到4个月的时间内，我们见证了百年一遇的新冠肺炎大流行，上一次能够与之比拟的还是1918年的西班牙大流感。在3月份，我们见证了美股的四次熔断，而历史上美股一共也只发生过5次熔断，上一次发生美股熔断还是在1997年。在过去的一周，我们又见证了负油价，WTI5月原油期货价格一度跌至-40美元/桶，最终收盘于-37.63美元/桶，这也是原油期货交易史上首次出现负油价。我们不知道疫情什么时候才能真正结束，但是值得思考的是，当前我们是不是又在见证某些新的历史的诞生？1. 抗疫后遗症，全球大放水疫情冲击巨大。疫情对全球经济造成了巨大的伤害，根据IMF的最新预测，2020年的全球经济或会萎缩3%以上，其中发达国家将普遍出现负增长，而中国和印度也仅是勉强维持正增长。经济的大幅下滑，同时也意味着破产和失业压力激增。仅在美国，过去1个月初次申请失业金的人数已经超过2000万，而4月美国Markit制造业和服务业PMI都降至历史新低，意味着企业大面积停工。而疫情带来的还不止是经济危机，更令人担心的是金融危机。在08年金融危机之后，全球并没有改变宽松的货币政策，结果就是刺激大家继续举债，使得全球整体债务率又进一步创出了新高。而疫情导致了多国经济停摆，资产价值大幅缩水，这时如果遇到大量债务到期，就可能会发生偿债困难而引发债务危机。而历史上几乎所有的金融危机都是债务危机，例如亚洲金融危机、次贷危机和欧债危机，分别是部分亚洲国家、美国居民和欧洲政府举债过度所引发的危机。以美国为例，从2月下旬开始，美国的企业债大幅下跌。原因是在长期宽松的货币环境下，很多企业举借低息债务，例如去回购股票或者发展页岩油，使得美国企业部门债务率创出了历史新高，仅美国企业债市场的规模就达到了10万亿美元。而股市和油价的暴跌，叠加经济的冰封，令市场担心部分美国企业会发生偿债困难进而引发债务危机。政府举债，央行印钞。如何帮助这些陷入困境的居民和企业，避免债务危机？只能靠政府举债和央行印钞。在美国，已经出台了3轮财政刺激政策，合计的刺激规模超过2.1万亿美元，而第四轮4840亿美元财政刺激即将推出，前4轮财政刺激总额将达到2.6万亿美元，占到美国19年GDP的12%。如何来为这2.6万亿美元的财政刺激买单？美国政府也揭不开锅，因而只能靠美联储印钞来发钱。在3月份，美联储宣布了不限量的量化宽松货币政策，按照法律美联储只能购买国债和政府机构债，但美联储很快就发明了绕道的方式，开始大量购买风险资产，甚至包括垃圾级的企业债。在过去的1个多月内，美联储的总资产增加了2万多亿美元，比去年末增长了超50%，其中大部分是国债，但也有很多是风险资产。在日本，其政府推出了108万亿日元的刺激计划，相当于日本19年GDP的20%。如何来为这108万亿日元融资？也只能是靠日本央行。在过去的23年，日本一共发行了750万亿日元的国债，相当于日本当前GDP的1.4倍，其中的绝大部分都被日本央行买走了，这次应该也不会例外。在欧元区，同样遭遇了疫情的重创。而且欧元区早已债台高筑，其政府和企业部门债务率都超过100%。为了避免欧债危机重演，欧元区只能默许各国政府突破财政赤字率上限，大量增发国债，以维持经济运行和债务的滚动，而这些新发的国债，最后也只能靠欧央行买单。截止4月17日，欧央行今年以来已经新购了6000亿欧元的资产，相当于欧元区去年GDP的5%。从道义上来说，为了拯救生命，帮助居民和企业免受疫情之苦，这些巨额的财政和货币刺激都有无比的正当性。2. 经济危机与资产泡沫然而从逻辑上说，疫情导致的经济下滑是必然的，这意味着经济对货币的需求是下降的，如果这个时候投放天量的货币，理论上来说货币对经济而言就是过剩的，这些多余的货币如果进入不了实体经济，最终就可能会形成新的一轮资产泡沫。我们发现，美国经济在过去的20多年，一直处于危机与泡沫的循环当中，每一个泡沫最终都会引发危机；而为了拯救危机，必然会大幅放水，这就会催生出新的资产泡沫。拯救危机，必然放水。今年3月2日，美联储宣布紧急降息50bp，随后掀起了新一轮货币宽松的狂潮。由于这一次降息在美联储原定的议息议程之外，可以看做是美联储为了应对疫情危机而采取的临时紧急降息。而回顾过去的20多年，美联储曾经有过6次类似的紧急降息政策，分别发生在1998年、2001年和2008年，其背景都是为了应对当时的潜在危机。第一次是为了应对亚洲金融危机和俄罗斯主权债务危机。在1998年9月-11月，美联储宣布三次降息各25bp，将基准利率从5.5%降至4.75%，其中10月15日是非常规的临时降息。第二次是为了应对科网股泡沫破灭和911恐怖袭击。在2001年的1月、4月和9月，美联储三次宣布紧急降息，每次降息幅度都是50bp。第三次是为了应对地产泡沫破灭。在2008年1月和10月，美联储两次宣布紧急降息，其中1月将利率下调75bp，10月将利率下调50bp。宽松不停，泡沫又起。而从事后来看，美国为了应对危机而进行的三次货币放水，最后又酿成了三轮新的资产泡沫。1998年宽松，催生科网股泡沫。在1998年9月份美联储降息之前，美国纳斯达克指数已经从7月最高的2028点回调，而在当年10月美联储宣布紧急降息之后，纳斯达克指数开始大幅回升，此后一直上涨到2000年3月，最高曾超过5000点，从而催生了巨大的科网股泡沫。2001年宽松，催生地产泡沫。在2001年一年之内，美联储就将基准利率从6.5%降至1.75%，并且在2002年进一步降至1.25%，在2003年降至1%，此后的加息也非常缓慢，直到2005年初基准利率依然维持在2%左右，长期宽松的货币环境最终催生了巨大的地产泡沫。2008年宽松，催生股市泡沫。在2008年次贷危机爆发之后，美联储在1年之内将基准利率从4.25%降至零，此后又维持了零利率长达7年之久，直到2015年末才开始小幅加息。而且在2018年末利率触及2.25%-2.5%之后就暂停加息，堪称史上最弱的加息周期，而且在2019年又开始再度降息。在长期宽松的货币环境之下，美国标普500指数从09年最低的667点上涨到2020年2月最高的3393点，最高涨幅超过400%。2000年，罗伯特.席勒教授出版了《非理性繁荣》一书，里面描绘了美国股市自20世纪90年代后期出现的繁荣现象，并且预言了由此可能产生脱离实际的市场泡沫，而种种情形在之后数月的美国纳斯达克市场上显示的淋漓尽致。他在书中给出了一个著名的指标：CAPE，也就是经周期调整后的市盈率，又称为席勒市盈率，以此来观察股市的估值是否合理。而在过去的100多年，美国标普500指数的平均CAPE大约为16倍左右，但是在2000年初，最高曾经超过44倍，随后科网股泡沫破灭。而在2020年2月份，这一指标又再度回到了32倍，随后美股在一个月时间内暴跌1/3，一周之内发生了4次熔断。那么问题来了，这一次为了应对新冠肺炎疫情，全球出台了史无前例的超级宽松货币政策，是否会在未来再次催生新的资产泡沫？3. 美国：金融地产泡沫交替回顾美国过去的50年，我们发现其资产泡沫在房市和股市中交替出现，平均10年左右是一个周期，如果前一个周期中是地产泡沫主导，那么后一个周期中大概率是股市泡沫主导，反之亦然。我们以美国的Case-Shiller房价指数和标普500指数分别代表房市和股市的表现，并且分别取对数以消除数量级的影响，以方便我们的观察和分析，同一对数曲线上两点之差可以看做是期间的增长率。从1969到1979年，美国呈现房牛股平。在这十年间，美国的房价年均涨幅为8.3%，股价年均涨幅为1.6%，房市持续大涨，而股市长期横盘。从1979到1989年，美国呈现房股双牛。在这十年间，美国的房价年均涨幅为6.5%，股价年均涨幅为12.6%，股市大幅领涨，但房市并未下跌，这也是唯一的一次资产泡沫没有明显交替的周期。从1989到1999年，美国呈现房平股牛。在这十年间，美国的房价年均涨幅为2.8%，股价年均涨幅为15.3%，股市继续大幅领涨，而房市涨幅大幅回落。这意味着美国的资产泡沫正式出现了交替，从此前的地产牛市主导，转为股票牛市主导。从1999年到2007年，美国呈现房牛股平。在这8年间，美国的房价年均涨幅为7.2%，而股价年均涨幅为零，美国的资产泡沫再次交替为地产牛市主导。从2007年至2019年，美国呈现房平股牛。在这12年间，美国的房价年均涨幅为2%，而股价年均涨幅为6.8%，股票牛市再度主导了资产泡沫。期间虽然经历了08年金融危机，但美股很快就创出历史新高，而房价的回升则相对较慢。也就是说，以10年左右为一个周期来观察，美国的股市和房市两类资产基本上都是稳中有涨的走势，区别只是在于哪一类资产领涨，而且往往是两类资产交替领涨。而上一个10年在美国是股市领涨，那么由此推演下去，未来10年美国或许又会出现房市领涨。4. 日本：金融地产休戚与共同涨同跌大起大落。但是在日本，我们发现其资产价格表现远比不上美国。从长期来看，美国的股市和房市轮番上涨，意味着总能找到赚钱的机会。而日本的股市和房市则是同涨同跌、大起大落，这意味着要么都能赚钱，要么都在亏钱。我们以日本的六大城市地价指数和日经225指数分别代表日本房市和股市的表现，同样分别取对数以消除数量级的影响，来进行观察。从1969到1990年，日本呈现房股双牛。在这21年间，日本的地价年均涨幅为12.4%，而股价年均涨幅为11.6%。从1990到2011年，日本呈现房股双熊。在这21年间，日本的地价年均跌幅为6.4%，而股价年均跌幅为4.8%。从2011年至2019年，日本呈现房平股牛。在这8年间，日本的地价年均涨幅为1.9%，而股价年均涨幅为13.7%。关键在于经济、货币。为何日本的资产价格呈现大起大落，而未能呈现美国式的持续上涨？我们发现，关键还是在于经济和货币表现的差异。首先，无论股市还是房市，其所代表的财富均来源于经济增长。相比之下，美国经济过去50年呈现出稳定的增长，而日本经济则呈现出了大起大落。从1969年到2019年，美国的经济持续增长，其名义GDP从1.07万亿美元增长至21.4万亿美元，年均增幅达到6.3%，而且在任何一个10年的周期中都呈现稳步提升的趋势，这就为其股市和房市的长期牛市提供了支撑。同样是1969到2019年，日本经济总量从6.2万亿日元增长至55.4万亿日元，年均增幅也达到4.5%。但是其经济增长在前21年高速增长，年均增幅高达9.8%。而在随后的21年期经济陷入停滞，年均增幅仅为0.5%。只是在最近8年才勉强恢复到1.5%的年均增速。其次是货币表现的差异，货币越多意味着其相对价值越低，而股市和房市的相对价值越高。从1969年到2019年，美国的广义货币M2从5800亿美元上升至14.8万亿美元，年均增幅为6.7%，而且其货币总量在长期来看稳中有升。相比之下，日本的广义货币M2在前21年的平均增速高达12.2%，但在之后的21年降至2.3%，直到最近的8年广义货币平均增速才重新恢复到3.2%。也就是说，美国股市和房市的长期上涨，源于其经济和货币总量长期上升。而日本的经济和货币总量曾经有20年基本停滞，所以导致了同期股市和房市的表现低迷。5. 中国：泡沫重来远离现金最后我们来看一下中国的情况，看看哪一类资产未来最有希望上涨。我们选择统计局公布的全国商品房销售均价来代表房价，选择上证指数来代表股价，并且选择1990年以来的数据来进行观察。房价长期上涨。在大家的感受中，过去在中国买房的都赚到钱了，这一点在数据上也得到了印证。从1990年到2019年，我国新房销售均价从702元/平米上涨至9310元/平米，年均涨幅为8.7%。期间只有过两次短期的横盘时期：一次是从1997年到2003年，期间房价从2000元/平米涨至2360元/平米，年均涨幅仅为2.8%。另一次是从2007年到2008年，期间房价从3864元/平米降至3800元/平米，下降了1.7%。买房能够赚钱的一个重要原因，在于中国房价的整体涨幅比较稳定，假设在过去的任何一年以新房销售均价买房，并且持有到2019年末以新房销售均价出售，不考虑折旧和利息成本，都是赚钱的。我们上面说的是中国房市的整体情况，但如果在不同的区域和时间买房，结果会差别很大。以上海为例，使用中原上海领先指数来观察房价走势，2020年3月的最新指数为556，相比05年的涨幅接近400%，但相比17年4月的高点则下跌了8%。也就是说，从05年到16年买房都赚钱了，但如果是在过去3年中买房，到现在还没赚到钱。股市波动剧烈。在大家的感受中，在中国买股票很难赚钱。但事实上，从1990年到2019年，上证指数的年均涨幅为11.6%，看似还要好于房市。股市不赚钱的原因，在于中国股市的波动极其剧烈，在牛市中买入很容易亏钱，而在熊市中买入才能赚钱。例如05年、08年和13年都是著名的大熊市，05年上证指数曾跌破1000点，08年和13年曾跌破2000点，但如果在这三年的年末买入上证指数，并且持有到2019年末卖出，年化回报率分别为7%、5%和4%，依然是可以赚钱的。如果买的是质量更好的沪深300指数，同期的年化回报率分别为11.2%、7.7%和9.9%，其实并不逊色于房市。而07年和15年都是著名的大牛市，上证指数曾分别突破6000点和5000点，但如果在这两年的年末买入上证指数，并且持有到2019年年末卖出，累计亏损分别为42%和14%。也就是说，从长期来看，无论是投资中国的房市和股市都可以赚钱。但房市的投资比较简单，在任何一年买入，只要持有的时间足够长的话，最终都可以赚钱。但股市的投资则比较复杂，需要在熊市的时候买入，但这是反人性的，因为大家都喜欢追涨杀跌，所以赚钱并不容易。中国经济和货币持续高增。参照美日等国的经验，中国房市和股市长期表现的背后，是中国经济和货币供应的稳定增长。从1990年到2019年，我国的GDP名义值从1.9万亿升至99万亿，年均增幅高达14.6%。而同期的广义货币M2从1.5万亿升至199万亿，年均增幅高达18.3%。在2020年1季度，受疫情影响，中国实际GDP同比下降6.8%，名义GDP同比下滑5.3%。但是为了对冲疫情的影响，政府加大了金融对实体经济的支持力度，1季末的广义货币M2增速从去年末的8.7%升至10.1%。展望未来，疫情的影响将逐渐减弱，经济增速的下滑只是短期现象。根据IMF的预测，2020年中国经济增速为1.2%，而2021年将达到9.2%，也就是平均每年的增速依然在5%左右。再考虑每年2-3%左右的通胀率，未来两年的GDP名义增速均值仍有望达到7%左右。资产泡沫重来，尽量远离现金。在2020年初，达里奥曾表示“现金就是垃圾”，但随后爆发了新冠肺炎疫情，美股大幅下跌，而每日经济新闻报道其桥水基金中最著名的纯阿尔法2号1季度亏损约20%。而在4月7日，达里奥再次表示，随着全球央行大规模印钞并保持低利率以应对黑天鹅冲击，投资者可以选择持有现金以外的资产。他说，“请记住，尽管现金的价值不像其他资产那样波动，但它的负回报代价高昂。因此，我仍然认为，相对于其它选择，尤其是那些在通货再膨胀时期仍能保值或增值的选择（例如，黄金和部分股票），现金是垃圾。”而截止到上周末，美国标普500指数相比于3月份的最低点，已经反弹了30%。为什么他坚持这么说？达里奥曾经不厌其烦的给大家讲述他的一段经历，在80年代初，他预测墨西哥将爆发债务危机，进而将导致美国经济危机。然而他没有想到的是，美国央行开始大幅放水，结果美国不但没有爆发经济危机，反而进入了超级大牛市，而达里奥却赔的倾家荡产。疫情对经济的影响非常巨大，要不然大家也不会争相购买低收益的安全资产。今年1季度，中国的居民存款新增6.5万亿，余额宝规模新增1650亿，政府类债券新增了1.6万亿。但是这些资产的回报率实在是太低了，目前，中国主要银行的1年期存款利率约为1.75%，以余额宝为代表的货币基金收益率已经降至1.76%，10年期国债利率已降至2.51%，均创下历史新低。而更值得我们关注的是，全球央行这一次大印钞也是史无前例的。如果大家相信疫情终将结束，未来中国的经济仍将保持稳定增长，加上中国广义货币增速已经回升至两位数，那么我们认为相比于持有几乎没有回报的现金类资产，未来无论是持有优质的房产还是股市，应该会有更高的回报，新的一轮资产泡沫或正在酝酿。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2682,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":922469306,"gmtCreate":1587644573505,"gmtModify":1704365063056,"author":{"id":"3502932905978486","authorId":"3502932905978486","name":"Hunterqiu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be2f5de230ad22e7da461b19b3aecbad","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502932905978486","authorIdStr":"3502932905978486"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/922469306","repostId":"2029784010","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1780,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":922222897,"gmtCreate":1587566431619,"gmtModify":1704364810355,"author":{"id":"3502932905978486","authorId":"3502932905978486","name":"Hunterqiu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be2f5de230ad22e7da461b19b3aecbad","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502932905978486","authorIdStr":"3502932905978486"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/922222897","repostId":"1190471257","repostType":4,"repost":{"id":"1190471257","kind":"news","pubTimestamp":1587564970,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190471257?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-22 22:16","market":"fut","language":"zh","title":"逼死多头！上世纪90年代初油价崩跌出现过历史最大惨案","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1190471257","media":"华尔街见闻","summary":"导读：原油市场从来都不缺故事。先是新加坡“油王”林恩强的石油贸易集团破产，再是美油期货破天荒地跌成负数...在油价暴跌成负数的高风险环境里，请务必牢记巴菲特的那句警世箴言：“衍生品是大规模杀伤性金融武","content":"<p><i><span>导读：原油市场从来都不缺故事。先是新加坡“油王”林恩强的石油贸易集团破产，再是美油期货破天荒地跌成负数...</span></i></p><p><span>在油价暴跌成负数的高风险环境里，请务必牢记巴菲特的那句警世箴言：“</span><span><b>衍生品是大规模杀伤性金融武器，具有潜在的致命危险。”</b></span></p><p><span>这不是空穴来风，而是有血淋淋的教训写在史书里。其中，</span><span><b>最沉痛的案例来自于上世纪叱咤风云的德国工业巨头德国金属</b></span><span>（Metallgesellschaft AG）。</span></p><p><span>首席执行官亨兹·希梅尔布什（Heinz C. Schimmelbusch）1989年上任时年仅44岁，是公司最年轻的CEO。他通过一系列收购带领德国金属走上了巅峰。公司年销售额高达170亿美元，全球雇员超过5万人，拥有258家子公司，横跨铜、锌、炸药、能源等多种商品领域，股东包括戴姆勒·奔驰、科威特投资局、德国安联等。</span></p><p><span>虽然体量变得越来越庞大，但德国金属有一个弱点：其核心盈利部门金属业务容易受到东欧廉价进口产品的冲击。</span></p><p><span>为了弥补这一点，德国金属通过位于美国的精炼与营销公司（MGRM）进入原油市场。九十年代初，该公司以包含特殊条款的、颇为激进的十年期固定价格合同向客户出售原油。同时，通过在原油期货及衍生品市场来对冲油价变动风险。</span></p><p><span>1993年临近冬天，油价意外暴跌，直接导致这家德国百年工业巨头的原油期货和衍生品交易巨亏逾23亿德国马克（约合13亿美元），险些破产倒闭。</span><span><b>这被市场普遍认为是现代原油交易史上最大的亏损案例。</b></span></p><p><span>悲剧发生后，公司管理层几乎被集体扫地出门，包括首席执行官亨兹·希梅尔布什。</span></p><p><span>自此，</span><span><b>德国金属巨额衍生品亏损事件成为各大金融学教材与研究论文中关于衍生品风险管理与控制章节的经典案例</b></span><span>。</span></p><p><b><span>多年以来</span></b><span>，</span><span><b>金融界对于此事争论不休，包括他们“堆叠式”对冲策略究竟是套期保值还是投机</b></span><span>。诺贝尔经济学奖得主Merton H. Miller等人认为，这一策略被迫退出清算得太早了。也有人认为它有可能奏效，但需要母公司提供非常可观的资金支持。</span></p><p><b><span>01、独特的现货供应合同</span></b></p><p><span>从1991年开始，德国金属从路易达孚能源公司挖来了W·亚瑟•本森(W. Arthur Benson)，委任他为MGRM总裁兼首席原油交易员，从而将业务扩展到了衍生品领域。很快，亚瑟•本森就设计出了一套独特的能源交易模式。</span></p><p><span>1992年，MGRM推出了大量形式多样的长期能源供应合同。最受欢迎的一种是最长期限可达10年的合同，公司每个月都以固定价格向客户提供固定数量的现货。这个固定价格就是比签订合同时的现货价格高3-5美元/桶。</span></p><p><b><span>这种固定价格长期供货合同的最独特之处在于：它其中的一个条款给了客户选择权，客户可以一些特定情况下选择提前终止合同。</span></b></p><p><span>如果市面上的油价高于合同上的固定供货价，客户可以选择提前解约，把合同上尚未交付的货卖回给MGRM，而MGRM则给客户支付现金，金额就是近月期货合约价格减去固定供货价之差的一半。</span></p><p><b><span>显然，这样可进可退的合同很为客户着想。</span></b><span>对于许多加油站和小企业主来说，他们基本没有与大型石油公司议价的能力。而MGRM的这种特殊供货合同对他们来说很有吸引力，可以消除油价剧烈波动的风险，还能有机会赚差价。</span></p><p><span>因此，虽然十年的期限非常惊人，但由于它消除风险、给予选择权的特征，这种合同一经推出就广受欢迎。到1993年9月，MGRM的长期供货合同累计相当于1.6亿桶原油。</span></p><p><span>绝大多数合同也正是在1993年夏天签署的，当时油价很便宜，而且在下跌。终端用户很乐于签这种合同，毕竟油价未来可能上涨，现在就锁定低油价当然好了。</span></p><p><span>MGRM为了在美国市场的长足发展策略，也希望用这种形式抓住客户，维持长期合作关系。他们还收购了一家美国原油开采公司，保证了一部分货品供应。</span></p><p><b><span>02、“堆叠”式对冲</span></b></p><p><span>帮助客户消除的风险实质上由德国金属自己承担了。</span></p><p><span>很明显，</span><span><b>这种固定价格长期供货合同让MGRM面临一种风险</b></span><span>：</span><span><b>一旦油价上涨，他们给客户供货的利润就会被侵蚀。即使客户选择提前解约，他们也要遵守合同预定给客户付差价。</b></span></p><p><b><span>为了对冲油价上涨的风险，MGRM在金融市场上采用了一种“堆叠”式对冲策略</span></b><span>（stack hedging strategy）。</span></p><p><span>由于固定价格长期供货合同与期货近月合约挂钩，MGRM几乎将所有用于对冲风险的做多仓位都“堆积”在近月合约上。同时，还与银行等大型经纪商合作，利用场外掉期合约来对冲风险。</span></p><p><span>在1993年第四季度之前，MGRM合计持有55000张期货多头合约，覆盖原油、取暖油和天然气，当时相当于5500万桶。他们持有的场外掉期合约相当于1亿至1.1亿桶之间。这些仓位都与其固定价格长期供应合同1.6亿桶的供货量相对应。</span></p><p><b><span>03、厄运来了</span></b></p><p><span>可以很明显地看出MGRM对冲策略的特点：将对冲仓位高度集中在近月合约上，场外掉期合约的期限也很短，公司必须不断地定期滚动展期，几乎每个月都要操作。</span></p><p><span>从常规的避险和风控角度判断，“堆叠”式对冲策略原本无可厚非，只要现货油价在一个月的持有期内维持稳定或上涨，市场处于backwardation结构（即现货价高于期货价、近月期货合约高于远月期货合约），这种组合就能实现对冲风险的目的，甚至有盈利。</span></p><p><span>在这里，市场结构至关重要。如果要实现展期盈利，原油市场必须保持backwardation结构。一旦反转为完全相反的contango结构，对冲组合就会亏损。</span></p><p><span>1993年深秋，悲剧发生了。</span></p><p><span>油价大幅下跌，从6月的19美元跌至年底的不足15美元，累计跌超20%。</span><span><b>这导致MGRM必须以更高价格进行移仓换月，而以更低价格卖出近月合约持仓。</b></span></p><p><b><span>而且</span></b><span>，</span><span><b>原油市场结构因为油价下跌的幅度太大而完全颠倒，变成了contango结构</b></span><span>。MGRM持有的NYMEX原油近月合约本身也没有对冲，因为他们推测油价会涨，但油价却意外下跌，导致这部分仓位也出现浮亏。</span></p><p><b><span>由于对冲组合出现大量亏损，MGRM需要追加巨额保证金。</span></b></p><p><b><span>04、时运不济</span></b></p><p><span>在这样的关键时刻，MGRM计划申请额外的3.5亿美元信贷融资，以弥补期货及衍生品市场的亏损。但他们惊讶地发现，无论是天时还是人和，都事与愿违，他们陷入了意想不到的困境。</span></p><p><span>从某些角度来说，追加保证金来得太不是时候了。</span></p><p><span>德国金属的财务年度截止于每年9月30日，按照当时的监管规定，他们必须披露美国子公司MGRM的账面亏损情况，而且期货浮亏必须体现在财务报表里，但尚未实现的未来浮盈则不能予以确认。</span></p><p><span>1993年12月初，这些财务数据被各大媒体争相刊登在头版醒目位置，迅速放大了他们的原油期货及衍生品浮亏问题，投资者和股东陷入恐慌，德国金属的信用评级被下调，从而给公司带来巨大压力。</span></p><p><span>公司最大的贷款机构和最大股东德意志银行被吓坏了，非但没有施以援手，反而釜底抽薪，立即以信贷风险为由对他们关闭了信贷窗口，还强烈要求MGRM出清期货及衍生品头寸。</span></p><p><b><span>至此，衍生品账面浮亏变成了白底红字的财务亏损。根据德国金属发布的声明，亏损额达到13.7亿美元。很快，它演变成了一场巨大的流动性危机</span></b><span>。</span></p><p><span>当月，德国金属的股东以德意志银行和监事会牵头，对事件进行紧急调查后迅速决定：解除包括亨兹·希梅尔布什在内的领导团队，更换了一支新的管理团队来处理危机，包括终止其长期固定价格销售合同，将所有原油头寸全部斩仓，而且清仓速度非常快。</span></p><p><span>德国金属的股票在1994年1月6日被迫停牌。</span></p><p><span>五年后，德国金属将“闯祸的孩子”MGRM公司一分为二，一半改头换面以MG PLC的名称在伦敦上市，另外一半卖给了安然（Enron）。</span></p><p><b><span>05、谁该负责？</span></b></p><p><span>德意志银行指责德国金属在原油市场行为鲁莽、不顾后果，要求作为负责人的亨兹·希梅尔布什下台。</span></p><p><b><span>针对亨兹·希梅尔布什的指责与几年后人们针对安然高管的指控如出一辙。他们都被指控批准了一系列令董事会和投资者难以理解的交易策略，并隐瞒交易损失。</span></b></p><p><span>而亨兹·希梅尔布什和W·亚瑟•本森在此后多年间在欧美数次起诉德意志银行，说银行破坏了他们的交易策略，使得公司发生了实质性亏损，而原本亏损只是账面浮亏，公司有能力挽回损失。</span></p><p><span>本森认为，如果德意志银行没有撤资，没有解雇他，没有任命一名在期货及衍生品方面毫无经验的交易员来清盘，“MGRM就会实现数亿美元的正现金流”，德国金属也永远不会崩溃。</span></p><p><span>有媒体评论说：在金融市场上，理论是一回事，但债权人面临巨额亏损的现实又是另外一回事。债权人往往会迫使债务人在准备就绪弥补亏损之前要求出清头寸，继而使后者不得不为此付出巨大的代价。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Schimmelbusch）1989年上任时年仅44岁，是公司最年轻的CEO。他通过一系列收购带领德国金属走上了巅峰。公司年销售额高达170亿美元，全球雇员超过5万人，拥有258家子公司，横跨铜、锌、炸药、能源等多种商品领域，股东包括戴姆勒·奔驰、科威特投资局、德国安联等。虽然体量变得越来越庞大，但德国金属有一个弱点：其核心盈利部门金属业务容易受到东欧廉价进口产品的冲击。为了弥补这一点，德国金属通过位于美国的精炼与营销公司（MGRM）进入原油市场。九十年代初，该公司以包含特殊条款的、颇为激进的十年期固定价格合同向客户出售原油。同时，通过在原油期货及衍生品市场来对冲油价变动风险。1993年临近冬天，油价意外暴跌，直接导致这家德国百年工业巨头的原油期货和衍生品交易巨亏逾23亿德国马克（约合13亿美元），险些破产倒闭。这被市场普遍认为是现代原油交易史上最大的亏损案例。悲剧发生后，公司管理层几乎被集体扫地出门，包括首席执行官亨兹·希梅尔布什。自此，德国金属巨额衍生品亏损事件成为各大金融学教材与研究论文中关于衍生品风险管理与控制章节的经典案例。多年以来，金融界对于此事争论不休，包括他们“堆叠式”对冲策略究竟是套期保值还是投机。诺贝尔经济学奖得主Merton H. Miller等人认为，这一策略被迫退出清算得太早了。也有人认为它有可能奏效，但需要母公司提供非常可观的资金支持。01、独特的现货供应合同从1991年开始，德国金属从路易达孚能源公司挖来了W·亚瑟•本森(W. Arthur Benson)，委任他为MGRM总裁兼首席原油交易员，从而将业务扩展到了衍生品领域。很快，亚瑟•本森就设计出了一套独特的能源交易模式。1992年，MGRM推出了大量形式多样的长期能源供应合同。最受欢迎的一种是最长期限可达10年的合同，公司每个月都以固定价格向客户提供固定数量的现货。这个固定价格就是比签订合同时的现货价格高3-5美元/桶。这种固定价格长期供货合同的最独特之处在于：它其中的一个条款给了客户选择权，客户可以一些特定情况下选择提前终止合同。如果市面上的油价高于合同上的固定供货价，客户可以选择提前解约，把合同上尚未交付的货卖回给MGRM，而MGRM则给客户支付现金，金额就是近月期货合约价格减去固定供货价之差的一半。显然，这样可进可退的合同很为客户着想。对于许多加油站和小企业主来说，他们基本没有与大型石油公司议价的能力。而MGRM的这种特殊供货合同对他们来说很有吸引力，可以消除油价剧烈波动的风险，还能有机会赚差价。因此，虽然十年的期限非常惊人，但由于它消除风险、给予选择权的特征，这种合同一经推出就广受欢迎。到1993年9月，MGRM的长期供货合同累计相当于1.6亿桶原油。绝大多数合同也正是在1993年夏天签署的，当时油价很便宜，而且在下跌。终端用户很乐于签这种合同，毕竟油价未来可能上涨，现在就锁定低油价当然好了。MGRM为了在美国市场的长足发展策略，也希望用这种形式抓住客户，维持长期合作关系。他们还收购了一家美国原油开采公司，保证了一部分货品供应。02、“堆叠”式对冲帮助客户消除的风险实质上由德国金属自己承担了。很明显，这种固定价格长期供货合同让MGRM面临一种风险：一旦油价上涨，他们给客户供货的利润就会被侵蚀。即使客户选择提前解约，他们也要遵守合同预定给客户付差价。为了对冲油价上涨的风险，MGRM在金融市场上采用了一种“堆叠”式对冲策略（stack hedging strategy）。由于固定价格长期供货合同与期货近月合约挂钩，MGRM几乎将所有用于对冲风险的做多仓位都“堆积”在近月合约上。同时，还与银行等大型经纪商合作，利用场外掉期合约来对冲风险。在1993年第四季度之前，MGRM合计持有55000张期货多头合约，覆盖原油、取暖油和天然气，当时相当于5500万桶。他们持有的场外掉期合约相当于1亿至1.1亿桶之间。这些仓位都与其固定价格长期供应合同1.6亿桶的供货量相对应。03、厄运来了可以很明显地看出MGRM对冲策略的特点：将对冲仓位高度集中在近月合约上，场外掉期合约的期限也很短，公司必须不断地定期滚动展期，几乎每个月都要操作。从常规的避险和风控角度判断，“堆叠”式对冲策略原本无可厚非，只要现货油价在一个月的持有期内维持稳定或上涨，市场处于backwardation结构（即现货价高于期货价、近月期货合约高于远月期货合约），这种组合就能实现对冲风险的目的，甚至有盈利。在这里，市场结构至关重要。如果要实现展期盈利，原油市场必须保持backwardation结构。一旦反转为完全相反的contango结构，对冲组合就会亏损。1993年深秋，悲剧发生了。油价大幅下跌，从6月的19美元跌至年底的不足15美元，累计跌超20%。这导致MGRM必须以更高价格进行移仓换月，而以更低价格卖出近月合约持仓。而且，原油市场结构因为油价下跌的幅度太大而完全颠倒，变成了contango结构。MGRM持有的NYMEX原油近月合约本身也没有对冲，因为他们推测油价会涨，但油价却意外下跌，导致这部分仓位也出现浮亏。由于对冲组合出现大量亏损，MGRM需要追加巨额保证金。04、时运不济在这样的关键时刻，MGRM计划申请额外的3.5亿美元信贷融资，以弥补期货及衍生品市场的亏损。但他们惊讶地发现，无论是天时还是人和，都事与愿违，他们陷入了意想不到的困境。从某些角度来说，追加保证金来得太不是时候了。德国金属的财务年度截止于每年9月30日，按照当时的监管规定，他们必须披露美国子公司MGRM的账面亏损情况，而且期货浮亏必须体现在财务报表里，但尚未实现的未来浮盈则不能予以确认。1993年12月初，这些财务数据被各大媒体争相刊登在头版醒目位置，迅速放大了他们的原油期货及衍生品浮亏问题，投资者和股东陷入恐慌，德国金属的信用评级被下调，从而给公司带来巨大压力。公司最大的贷款机构和最大股东德意志银行被吓坏了，非但没有施以援手，反而釜底抽薪，立即以信贷风险为由对他们关闭了信贷窗口，还强烈要求MGRM出清期货及衍生品头寸。至此，衍生品账面浮亏变成了白底红字的财务亏损。根据德国金属发布的声明，亏损额达到13.7亿美元。很快，它演变成了一场巨大的流动性危机。当月，德国金属的股东以德意志银行和监事会牵头，对事件进行紧急调查后迅速决定：解除包括亨兹·希梅尔布什在内的领导团队，更换了一支新的管理团队来处理危机，包括终止其长期固定价格销售合同，将所有原油头寸全部斩仓，而且清仓速度非常快。德国金属的股票在1994年1月6日被迫停牌。五年后，德国金属将“闯祸的孩子”MGRM公司一分为二，一半改头换面以MG PLC的名称在伦敦上市，另外一半卖给了安然（Enron）。05、谁该负责？德意志银行指责德国金属在原油市场行为鲁莽、不顾后果，要求作为负责人的亨兹·希梅尔布什下台。针对亨兹·希梅尔布什的指责与几年后人们针对安然高管的指控如出一辙。他们都被指控批准了一系列令董事会和投资者难以理解的交易策略，并隐瞒交易损失。而亨兹·希梅尔布什和W·亚瑟•本森在此后多年间在欧美数次起诉德意志银行，说银行破坏了他们的交易策略，使得公司发生了实质性亏损，而原本亏损只是账面浮亏，公司有能力挽回损失。本森认为，如果德意志银行没有撤资，没有解雇他，没有任命一名在期货及衍生品方面毫无经验的交易员来清盘，“MGRM就会实现数亿美元的正现金流”，德国金属也永远不会崩溃。有媒体评论说：在金融市场上，理论是一回事，但债权人面临巨额亏损的现实又是另外一回事。债权人往往会迫使债务人在准备就绪弥补亏损之前要求出清头寸，继而使后者不得不为此付出巨大的代价。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2057,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":922805308,"gmtCreate":1587484311404,"gmtModify":1704364447347,"author":{"id":"3502932905978486","authorId":"3502932905978486","name":"Hunterqiu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be2f5de230ad22e7da461b19b3aecbad","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502932905978486","authorIdStr":"3502932905978486"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/922805308","repostId":"1143839113","repostType":2,"repost":{"id":"1143839113","kind":"news","pubTimestamp":1587464133,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143839113?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-21 18:15","market":"fut","language":"zh","title":"现在该担心的是，世界石油体系崩溃的政治后果","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143839113","media":"冰川思享号","summary":"北京时间4月20日，国际油价持续下挫，NYMEX原油期货2005（5月合约）盘中跌幅达40.1%，跌破11美元，报10.96美元/桶，为1998年12月以来首次。石油这种资源是在19世纪后期登上历史舞","content":"<p>北京时间4月20日，国际油价持续下挫，NYMEX原油期货2005<span>（5月合约）</span>盘中跌幅达40.1%，跌破11美元，报10.96美元/桶，为1998年12月以来首次。</p><p>石油这种资源是在19世纪后期登上历史舞台的，它在后来的岁月中在世界经济格局中占据了越来越重要的地位。不过，石油行业如今正面临着100多年来从未有过的危机，现行世界石油体系正在不可避免地走进历史。</p><p>经过激烈的讨价还价，由石油输出国组织与俄罗斯等国组成的“欧佩克+”在复活节深夜达成一项“史诗级”的减产协议。各方同意，自5月1日起每天联合减产近1000万桶<span>（970万桶，相当于目前全球总供给的10%）</span>，以缓解新冠疫情爆发以来原油需求骤降和价格暴跌的危机。</p><p>“欧佩克+”还预计，考虑到美国等其他产油国也将跟进减产，未来全球减产规模可能会达到2000万桶/日或更高。</p><p>然而，市场却用惨烈的下跌回应这个“历史性的”协议。上周二和周三，作为国际基准的伦敦布伦特原油价格连续两个交易日均大跌超过6%，并再度跌破每桶30美元，周三收报26.69美元；纽约原油期货价格也再度跌破每桶20美元，周三收报19.87美元。这两个价格都比上周“欧佩克+”减产磋商之前又跌去了15%以上。</p><p>很明显，即便减产协议的规模是历史上前所未有，但市场依然不认为它能够对原油价格形成支撑。</p><p><b><span>减产协议无法阻止油价跌回到30年前</span></b></p><p>3月8日，在同俄罗斯的减产磋商破裂后不久，欧佩克“带头大哥”沙特发动了一场激烈的价格战，导致布伦特原油价格就瞬间暴跌30%。当天国际油价出现了自1991年海湾战争以来的最大单日跌幅，这也是有记录以来的第二大跌幅。</p><p>原油市场的崩溃直接导致当日美国股市一开盘就告熔断，并在以后的10天内4次熔断，标普500、道琼斯工业和纳斯达克综合三大股指在几周内跌去30%以上，引发全球金融市场剧烈震荡。</p><p>在此后的两周里，沙特还一再升级价格战威胁。它扬言将在未来几个月里大幅提高石油产量，从过去几个月里一直维持的970万桶/日提升到1230万桶，甚至更高。它希望以这种方式给俄罗斯造成最大的痛苦，逼迫它就范。但俄罗斯方面也没有服输，它立刻就做出了强硬回应，也启动增产体制。</p><p>在3月份接下来的3周里，国际油价经历了自1991年海湾战争以来幅度最大的一轮惨烈下跌，并且与股市交织促进，在全球金融市场上掀起触目惊心的剧震。</p><p>在沙特发动价格战之前，布伦特原油价格已经从年初的每桶近70美元下跌到45美元，跌去了超过1/3，价格战则进一步将油价打成了自由落体。到3月底，布伦特原油价格最低跌至每桶23美元以下，纽约原油期货价格则跌破20美元。国际油价瞬间回到了18年前的水平，并且仅有今年初时的1/3。</p><p>短短3个月，跌去2/3，也就是每桶损失45美元。这就是这次的新冠疫情带给石油市场的“黑天鹅”。</p><p>一些投资机构预测，如果价格战的局面继续保持下去，随着各地的储存设施达到满负荷，油价不久就将跌至个位数，也就是上世纪80年代以前的水平。</p><p>过去这些年来，“欧佩克+”在内外矛盾交困之下总算勉强维持住了表明上的稳定。但新冠疫情的爆发彻底打破了这个不稳定的平衡，并成为压垮国际石油市场的最后一根稻草。</p><p>自从1月份疫情爆发以来，从国际能源署<span>（IEA）</span>到投资机构，几乎每天都在调降石油需求预测。在今年2月份经济社会因疫情而限于停顿的最严重的时候，仅中国每天的石油需求量就减少300万桶以上。</p><p>最新的更为悲观的预计是，2020年全球的石油需求将会比2019年骤降1/4-1/3。以2019年的每天1亿桶石油需求来计算，疫情导致的需求萎缩规模达到2500万-3500万桶/日，这差不多已经接近欧佩克总产量或者整个北美地区的总消费量！</p><p>像这样剧烈的需求下降历史上还从未出现过，即使在1929年大萧条和2008年金融危机时期都没有过。在需求已经极度萎缩的前提下发生供应大量增加的价格战，市场的崩盘就不可避免了。</p><p>按照业内人士的估计，如果真像沙特和俄罗斯对外表现出来的满不在乎的模样，目前的情况继续维持几个月，那么全世界的石油储存设备都将被灌满。</p><p>到了那时，不知道还能把石油卖给谁？</p><p><b><span>两个对立体系难以在同一市场里共存</span></b></p><p>那么，明知道会出现当下这种双输局面，“OPEC+”为什么不能达成减产协议呢？</p><p>俄罗斯似乎也拥有相当充分的理据。多年来它对于“OPEC+”内部单方面达成减产承诺一直心有不甘，不过它主要不是冲着沙特去的。</p><p>俄罗斯不无道理地认为，要减产，就应该让全球石油产油国一起坐下来谈，而不是只在“OPEC+”内部谈。美国已在2018年成为世界第一大产油国，如果它不加入减产协议，“OPEC+”减得越多，就等于是把更多市场份额拱手出让给美国。</p><p>去年底今年初，美国的原油产量达到近1300万桶/日，比沙特和俄罗斯都要多。据测算，美国2020年的原油日供应量原本还将增加约130万桶，差不多正好就是今年初“欧佩克+”正在协商的减产量！</p><p>看上去问题出在美国。就像克里姆林宫方面经常质问的：如果我们<span>（俄罗斯和沙特）</span>在减产的同时美国却在增产，整件事情还怎么可能持续下去？</p><p>这的确是问题的根本，它将一幅高度割裂的世界石油市场版图呈现在我们面前。</p><p>事实上，目前的石油市场被分割成了遵循截然不同规则的两个部分：一个部分是以欧佩克或“欧佩克+”为代表的国家垄断的价格托拉斯体系，另一个部分是以美国为代表的自由市场体系。</p><p>在中东、非洲、俄罗斯以及世界其他一些产油国，承担大部分<span>（甚至全部）</span>石油开采、生产和出口的都是政府背书的垄断国有企业。但美国完全不是这样，美国的油企全部都是自主生产定价和自由竞争的私营企业。美国政府没有权力干涉它们的行为，包括命令它们减产。这是美国的政治体制和法律制度所决定的。</p><p>不仅美国政府完全没有可能与OPEC这样的组织采取同步行动，美国的反垄断法律还严格限制了美国企业参与这样的价格串通。简单地说吧，如果OPEC这类组织出现在美国，它们一定会被判为非法，参与者甚至很有可能吃官司。</p><p>从美国政府的角度来说，美国的这种自由市场体系自有其强大的合理性。从特朗普总统到国会议员，美国人经常强调，美国企业都是私人的，这些企业打不起沙特与俄罗斯之间的那种价格战。由于油价暴跌，美国的石油企业为了减少亏损，会自行削减它们的产量，用不着政府去指手画脚。</p><p>应该说这是事实，并不是外交上的说辞。私营企业的确不会像国家那样不计成本，哪怕是为了争夺市场份额；私营企业就更不会拿股东的钱去图谋什么政治目的了。</p><p>然而，上述这两种互不相容的石油经济体系并存于同一个世界原油市场中，必然会相互损害。</p><p>每当欧佩克或“欧佩克+”体系以国家行政力量达成垄断协议，通过限制产量推动石油价格逐步走高，自由市场体系中的美国企业就必然会在价格这只“看不见的手”的引导下生产更多石油，从而推动国际市场上的石油供应大幅增加。</p><p>而这又一定会对国际油价造成下行压力，反过来诱使欧佩克体系再度发动不计成本和自我损害的价格战，以低于成本的价格迫使美国企业退出市场。这当然也会对市场化的美国私营企业构成伤害，造成它们大量减产、停产、甚至破产。</p><p>这种国家与市场之间的博弈如今已经成为一种无解的周期性战争，每隔一段时间就会爆发一次。</p><p>过去，美国出于政治和安全因素严格保护本国石油资源，禁止石油出口和开采，等于将国际市场完全出让给了欧佩克这个托拉斯组织，这个体系自然能够运转。如今美国的石油禁令一旦解除，拥有丰富储量和先进技术的它很快就成为全球石油天然气市场的头号玩家。</p><p>此外，过去10多年里还有巴西、加拿大和挪威等国的石油产量也不断上升。预计在不久的将来，包括美国在内的这些非欧佩克国家的产量将肯定会超过欧佩克的产量。这样一来，两种相互对立且体量势均力敌的体系之间的尖锐矛盾就展露无余了。</p><p>除非欧佩克解体，全球石油行业都追随美国式的自由市场体系，否则，这样的周期性石油危机是不可避免的。</p><p><b><span>越来越不值钱和不重要的“战略资源”</span></b></p><p>这次“欧佩克+”达成的史上最大规模的减产协议，是美国总统特朗普最近取得的一次外交胜利。如果不是美国的干预，特别是特朗普总统的亲自斡旋，布伦特原油价格大概早就在20美元以下了。</p><p>一直以来，特朗普在石油价格问题上怀有一种矛盾和复杂的态度。一方面，他说自己乐于看到油价走低，因为这“有利于消费者”、“有利于美国经济”。他还曾多次批评欧佩克人为提高价格。的确，美国是世界上最大的石油消费国，直到今天仍比“世界工厂”中国消耗了更多石油。</p><p>但另一方面，美国又是当今世界上最大的石油生产国，油气行业维系着美国上百万的就业岗位，这个行业也是特朗普的重要票仓。如果油价低到令美国石油企业亏损乃至破产，进而造成大量失业，这对特朗普来说就不是什么好事了。</p><p>过去两周里，特朗普一直在向沙特和俄罗斯施压，要求它们回到谈判桌前，尽快结束价格战。为了达到这个目的，特朗普多次警告沙特要对它采取制裁，例如对沙特石油征收进口关税以及其他经济制裁。一些美国参议员甚至扬言要取消对沙特的军事保护承诺，从沙特撤出美国军队。白宫还考虑过加码对俄罗斯的制裁，逼迫它接受减产协议。</p><p>因此，从很大程度上讲，上周末的减产协议中虽然不包含美国，但却是美国一手促成的。</p><p>还有一种观点认为，沙特与俄罗斯之间表面上剑拔弩张的石油价格战，背后更多地是在心照不宣地合起来算计美国。3月9日价格战爆发当天，国际能源署署长法提赫·比罗尔就称，这是沙特和俄罗斯“试图击溃美国页岩油”的行动。</p><p>虽说近年来开采技术不断提升，但美国页岩油的生产成本仍远高于沙特的大型油田。普遍估计，原油价格如果维持在每桶40美元以下，很多油井都将陷入亏损；如果维持在30美元以下，那么所有页岩油企业都将入不敷出。</p><p>还有人因此预期，一旦油价下跌迫使大批美国油企退出市场，沙特与俄罗斯就会很快修复关系，重新携手，“OPEC+”也会达成新的协议，再度推高油价。</p><p>如果沙特和俄罗斯果真是这样盘算的话，它们就会犯下严重的错误，因为这种观点极大地高估了产油国以石油为武器达成经济和政治目的的能力。</p><p>说到底，如此惨烈的价格战对所有产油国来说都是灾难性的。不过，与高度依赖石油天然气的欧佩克国家以及俄罗斯相比，美国经济要强大得多。即便美国的石油产量目前已经跃居全球之首，它在美国整体经济中所占的份额也依然是微乎其微的。</p><p>沙特和俄罗斯则完全不同，它们的财政平衡严重地依赖石油天然气出口来支撑。这也就是每一次伤痕累累的“石油战”之后，这些国家总会沮丧地重新坐回谈判桌的根源。</p><p>在更加本质上，这种观点其实是高估了石油这种能源的重要性。过去10多年里，有两大因素正在从根本上重塑全球能源市场和能源结构。首先是发生在美国的“页岩油<span>（气）</span>革命”，其次是可再生清洁能源技术的飞快进步。</p><p>更具讽刺意味的是，长期的高油价以及为了维持这种垄断价格而人为发动的每一次“石油危机”都在进一步刺激上述能源技术的变革。</p><p>因此，总的来说，石油<span>（还有天然气）</span>是一种越来越不值钱和不重要的资源。可以预见的是，全球能源的潜在供应将持续地大于有效需求。这意味着，在未来的岁月中，油价将长期承受下跌的压力。</p><p>技术才是最重要的资源，与许多人<span>（包括许多中国人）</span>想象的恰好相反，由于技术的进步，我们生活在一个能源丰裕的时代。</p><p><b><span>油价暴跌或在全球孵化更多“黑天鹅”</span></b></p><p>如今最值得担心的是油价暴跌所带来的政治后果。</p><p>历史上，油价的每次动荡都伴随着地缘政治的巨大变化。但在我看来，这并不能证明石油的战略地位是多么重要，而是证明了有许多国家将自己的命运过多地维系在了石油这种并不可靠的所谓“战略资源”上，是多么的脆弱。</p><p>从一周来的市场反应来看，即便达成了如此巨量的减产，油价依然没有企稳回升的迹象。也就是说，石油市场量价齐跌是未来一段时间的基本态势。石油收入的锐减会对严重依赖石油出口的国家造成灾难性的财政压力。</p><p>疫情本身<span>（意味着需要增加支出）</span>、<span>（疫情造成的）</span>经济困境和油价下跌三者叠加在一起，很有可能会加剧中东、非洲和拉美等地的政治动荡和社会冲突，进而在未来一段时间里在世界各地孵化出更多“黑天鹅”。</p><p>此外，这次石油危机或许还会造成美国页岩油<span>（气）</span>产业的一次洗牌，并让应对全球气候变化的减排努力受挫。</p><p>但长远来看，最具有深远历史意义的变化将是，伴随着石油在世界经济中的重要性的降低，中东在大国地缘政治角力中的地位也会出现显著变化，这会让这片地区的局势变得更加微妙和复杂。</p>","source":"lsy1587464101293","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/4x_o5uVURkEOCLvWxiAxAg><strong>冰川思享号</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京时间4月20日，国际油价持续下挫，NYMEX原油期货2005（5月合约）盘中跌幅达40.1%，跌破11美元，报10.96美元/桶，为1998年12月以来首次。石油这种资源是在19世纪后期登上历史舞台的，它在后来的岁月中在世界经济格局中占据了越来越重要的地位。不过，石油行业如今正面临着100多年来从未有过的危机，现行世界石油体系正在不可避免地走进历史。经过激烈的讨价还价，由石油输出国组织与俄罗斯...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/4x_o5uVURkEOCLvWxiAxAg\">Web 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油这种并不可靠的所谓“战略资源”上，是多么的脆弱。从一周来的市场反应来看，即便达成了如此巨量的减产，油价依然没有企稳回升的迹象。也就是说，石油市场量价齐跌是未来一段时间的基本态势。石油收入的锐减会对严重依赖石油出口的国家造成灾难性的财政压力。疫情本身（意味着需要增加支出）、（疫情造成的）经济困境和油价下跌三者叠加在一起，很有可能会加剧中东、非洲和拉美等地的政治动荡和社会冲突，进而在未来一段时间里在世界各地孵化出更多“黑天鹅”。此外，这次石油危机或许还会造成美国页岩油（气）产业的一次洗牌，并让应对全球气候变化的减排努力受挫。但长远来看，最具有深远历史意义的变化将是，伴随着石油在世界经济中的重要性的降低，中东在大国地缘政治角力中的地位也会出现显著变化，这会让这片地区的局势变得更加微妙和复杂。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1742,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":922806954,"gmtCreate":1587483798278,"gmtModify":1704364444402,"author":{"id":"3502932905978486","authorId":"3502932905978486","name":"Hunterqiu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be2f5de230ad22e7da461b19b3aecbad","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502932905978486","authorIdStr":"3502932905978486"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/922806954","repostId":"2029430031","repostType":2,"repost":{"id":"2029430031","kind":"highlight","pubTimestamp":1587481239,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2029430031?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-21 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大多数交易都是由计算机完成的，而计算机的算法规则通常是极端地遵循趋势。一旦形成“卖出”趋势，计算机程序将发出一连串的卖出指令，进一步增强“卖出”趋势。</p>\n <p>3.美联储含蓄地暗示：“股票永远都不会再下跌了！”然而它进行市场干预的唯一途径是直接购买数万亿美元的股票。当前美股的总市值约30万亿美元，全球股市的总规模约80万亿美元，美联储真能买得下所有股票吗？</p>\n</blockquote>\n<p><b>Smith指出，股市崩盘时的流动性将取决于接盘侠的数量。</b>当泡沫破灭的时候，<u>市场情绪会发生转变，流动性将取决于“抄底”的接盘侠，他们是唯一的买家。</u>一旦他们也被套，就再也没有买家愿意出价了。那时股市会变成下落的刀子，无人敢接盘。</p>\n<p>虽说美联储前主席格林斯潘对上一次未能预见股市崩盘的解释是，美联储的模型未能很好地刻画“尾部风险”，尾部风险事件的实际发生频率比美联储模型中的统计参数要高。</p>\n<p>但Smith却认为，“尾部风险”只是格林斯潘在花言巧语，事实情况就是<u><b>愿意冒着被套风险去抄底的接盘侠太少了，买盘挡不住卖盘的抛售之势。</b></u></p>\n<p>基于该观点，Smith认为，<b><span>每个投资者在股市崩盘之际都只有2个选择，要么抓住第一波抛售的机会，要么认栽接盘。</span></b>泡沫最终会破灭，而股市点位越高，崩盘时下跌幅度越大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91fe4d166100aad9e63d97fbb15209b1\"></p>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Minds的作者查尔斯·休·史密斯（Charles Hugh Smith）认为，这就是2月19日美股高位时投机狂热泡沫的重演。\n值得注意的是，2月19日时泡沫最终破裂了，那这次的泡沫会破灭吗？从...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=59189&type=news\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e48d74240ecc0d0887b3c7e424cff5dc","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","DOG":"道指反向ETF","QID":"纳指两倍做空ETF",".DJI":"道琼斯","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","QQQ":"纳指100ETF",".IXIC":"NASDAQ 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指数基金占据主导地位。当抛售该指数时，所有的成分股都会被出售，指数进一步下跌，形成负向循环，跌幅不断扩大。\n2. 大多数交易都是由计算机完成的，而计算机的算法规则通常是极端地遵循趋势。一旦形成“卖出”趋势，计算机程序将发出一连串的卖出指令，进一步增强“卖出”趋势。\n3.美联储含蓄地暗示：“股票永远都不会再下跌了！”然而它进行市场干预的唯一途径是直接购买数万亿美元的股票。当前美股的总市值约30万亿美元，全球股市的总规模约80万亿美元，美联储真能买得下所有股票吗？\n\nSmith指出，股市崩盘时的流动性将取决于接盘侠的数量。当泡沫破灭的时候，市场情绪会发生转变，流动性将取决于“抄底”的接盘侠，他们是唯一的买家。一旦他们也被套，就再也没有买家愿意出价了。那时股市会变成下落的刀子，无人敢接盘。\n虽说美联储前主席格林斯潘对上一次未能预见股市崩盘的解释是，美联储的模型未能很好地刻画“尾部风险”，尾部风险事件的实际发生频率比美联储模型中的统计参数要高。\n但Smith却认为，“尾部风险”只是格林斯潘在花言巧语，事实情况就是愿意冒着被套风险去抄底的接盘侠太少了，买盘挡不住卖盘的抛售之势。\n基于该观点，Smith认为，每个投资者在股市崩盘之际都只有2个选择，要么抓住第一波抛售的机会，要么认栽接盘。泡沫最终会破灭，而股市点位越高，崩盘时下跌幅度越大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2895,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}