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2023-10-07
卜∴目“Q：：：…|$|！：。，≈建长八I.：，.
李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市
美元或进入持续贬值的若干年。
李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市
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2022-12-14
可以团圆，风险自担。政策是：不主动，不拒绝，不负责。哈哈哈
春节具备团圆过节条件吗？张伯礼回应
相关准备工作仍需加强，个人防疫意识和措施切不可放松。
春节具备团圆过节条件吗？张伯礼回应
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2022-12-14
国家点火装置为了不被砍项目也是拼了。这有一定的进步，但没有计算整个实验环节过程中，为了设置这个实验环境和维护这个实验环境所消耗的外部能量。输入和输出要持续稳定的保持在1:7~1:8以上才有商用价值。
深度 | 美国核聚变巨大突破，为什么很重要？
这是核聚变科学领域半个多世纪以来一直在努力实现的一个重要里程碑。
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2022-02-25
翻译：你说你的，我说我的，咱俩说的差距太大，接着干，挂电话。
2月25日讯，法国总统马克龙：与俄罗斯总统普京进行了坦率、直接和快速的交谈。
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2021-06-28
新能源车剩下的将是反应最快，品牌负面小，技术积累可靠，对产品有极值思维，以及整体面对用户效率最高的企业。这其实就是当初华为在面对苹果进行市场竞争层面的策略。
从华尔街到港交所，新能源车厂为什么急了？
任何行业都会经历从导入到成长，再到成熟和衰败。 行业景气度提升，资本加速涌入，制造泡沫的同时推动行业发展、繁荣。但当繁荣走向非理性，泡沫终会被戳破，人们发现行业来到了一个过高估值的位置，然后就是资金撤
从华尔街到港交所，新能源车厂为什么急了？
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2021-01-09
$蔚来(NIO)$
下定了！
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2021-01-09
$蔚来(NIO)$
唱空的请继续，价格很给力，定一个。老车主追加仓位，再定一台！
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2020-08-10
推特中文简直是弱智谣言集中营！反华桥头堡
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2020-03-18
有没有生产印钞机的公司，这种公司现在应该是值得投资的。
非常抱歉，此主贴已删除
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2019-02-09
$蔚来(NIO)$小试牛刀，五百股测试下，练习操作！
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23:13","market":"us","language":"zh","title":"李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115854198","media":"半夏投资","summary":"美元或进入持续贬值的若干年。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>中国的国庆假期，海外非常热闹。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数","UDN":"做空美元指数-PowerShares"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者：半夏投资 李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":1.1,"UDN":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1945,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":623940558,"gmtCreate":1671011909774,"gmtModify":1671011911530,"author":{"id":"3504478444897785","authorId":"3504478444897785","name":"君涵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3d1d54a382607d27dd9d2c54e09f8320","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3504478444897785","authorIdStr":"3504478444897785"},"themes":[],"htmlText":"可以团圆，风险自担。政策是：不主动，不拒绝，不负责。哈哈哈","listText":"可以团圆，风险自担。政策是：不主动，不拒绝，不负责。哈哈哈","text":"可以团圆，风险自担。政策是：不主动，不拒绝，不负责。哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/623940558","repostId":"1148756326","repostType":2,"repost":{"id":"1148756326","kind":"news","pubTimestamp":1671011536,"share":"https://ttm.financial/m/news/1148756326?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-14 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08:49","market":"us","language":"zh","title":"深度 | 美国核聚变巨大突破，为什么很重要？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155228676","media":"纽约时间","summary":"这是核聚变科学领域半个多世纪以来一直在努力实现的一个重要里程碑。","content":"<html><head></head><body><p>据纽约华人资讯网综合报道，美国能源部的科学家们在核聚变方面取得了突破。</p><p>有史以来第一次，实验室的研究人员从聚变反应中产生的能量高于开始这个过程时消耗的能量。总收益约为150%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3f831b9136a2ac7d2586b14fbb337e2\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美国能源部长詹妮弗·格兰霍姆在新闻发布会上说：“美国取得了巨大的科学突破。”</p><p>这项成就来自美国国家点火装置（<i>National Ignition Facility, NIF</i>），这是加州劳伦斯利弗莫尔国家实验室（<i>Lawrence Livermore National Laboratory</i>）耗资35亿美元的激光装置。十多年来，NIF一直在努力实现其既定目标，即产生比消耗更多能量的聚变反应。</p><p>但在12月5日的深夜，情况发生了变化。当地时间凌晨1点，研究人员使用激光束轰击一个微小的氢燃料颗粒。激光产生了2.05兆焦耳的能量，而颗粒释放了大约3.15兆焦耳的能量。</p><p><b>这是核聚变科学领域半个多世纪以来一直在努力实现的一个重要里程碑。</b></p><p>“在我们的实验室里，我们已经为此工作了近60年，”利弗莫尔NIF项目的负责人马克·赫尔曼（<i>Mark Herrmann</i>）对NPR说。“这是一项不可思议的团队成就。”</p><p>研究人员表示，核聚变能源有一天可以提供清洁、安全、没有温室气体排放的电力。但即使宣布了这一消息，独立科学家们仍然认为，这个梦想还需要几十年的时间才能实现。</p><p>英国剑桥大学的核工程师托尼·鲁斯通（<i>Tony Roulstone</i>）说，“我认为这个成果非常了不起，但仍存在许多工程障碍。我们真的不知道发电厂会是什么样子。”</p><p>按照这样的速度，核聚变发电对拜登政府来说还不够快，拜登政府正寻求到2050年将美国的温室气体净排放量降至零——专家表示，为了避免气候变化的最坏影响，必须实现这一目标。</p><p>核聚变最终可能会点亮你的灯，帮助你结束对化石燃料的依赖。以下是你需要了解的关于这种新形式的核能的信息。</p><p><b>什么是核聚变？为什么它很重要？</b></p><p>长期以来，聚变能激发了核科学家和工程师的想象力。核聚变复制的能量与太阳提供能力的过程相同。当两个或多个原子融合成一个更大的原子时，就会发生核聚变，这一过程会以热的形式产生大量的能量。</p><p>几十年来，世界各地的科学家一直在研究核聚变，希望用一种新的能源来重新创造核聚变，这种能源可以提供无限的、无碳的能源，而不像目前的核反应堆那样产生核废料。核聚变项目主要使用氘和氚两种元素，它们都是氢的同位素。</p><p>一杯水中的氘，加上一点氚，可以为一所房子提供一年的电力。氚更稀有，获取起来也更困难，尽管它可以通过人工合成获得。</p><p>“与煤炭不同，你只需要少量的氢，而氢是宇宙中发现的最丰富的东西，”Carbon Direct首席科学家、劳伦斯利弗莫尔前首席能源技术专家胡里奥·弗里德曼告诉CNN。“氢存在于水中，所以产生这种能量的物质是无限的，而且是清洁的。”</p><p><b>核聚变和核裂变有什么不同？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab9fdcded0ee5cd4bb22696f89df66ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"1778\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美国能源部对于核裂变（<i>图左</i>）和核聚变给出了一个简单的对比。简单来说，聚变更安全、更高效，使用材料更简单易得。</p><p>一提到核能，人们就会想到冷却塔和蘑菇云。但是核聚变是完全不同的。</p><p>核聚变将两个或两个以上的原子融合在一起，而裂变则相反，它是把一个较大的原子分裂成两个或多个较小的原子的过程。核裂变是当今世界各地为核反应堆提供动力的一种能源。和核聚变一样，原子分裂产生的热量也被用来产生能量。</p><p>根据美国能源部的说法，核裂变也是零排放的能源。但它会产生挥发性放射性废物，必须安全储存，并存在安全风险。核熔毁虽然罕见，但在历史上也曾发生过，造成广泛而致命的后果，比如福岛和切尔诺贝利反应堆。</p><p>核聚变不会带来同样的安全风险，而且用于核聚变的材料的半衰期比裂变短得多。</p><p><b>核聚变能源最终如何点亮你家里的灯？</b></p><p>产生核聚变的方法主要有两种，但结果都是一样的。两个原子的聚变会产生巨大的热量，这是产生能量的关键。这些热量可以用来加热水，产生蒸汽，转动涡轮机来发电，就像核裂变产生能量一样。</p><p>利用核聚变能源的最大挑战是将其维持足够长的时间，以便为全球的电网和供暖系统供电。美国的成功突破是一件大事，但它的规模仍然远远小于产生足够的能量来运行一个发电厂，更不用说成千上万的发电厂了。</p><p>伦敦帝国理工学院惯性聚变研究中心联合主任杰里米·奇滕登（<i>Jeremy Chittenden</i>）说：“这次产生的能量相当于烧开10壶水。为了把它变成一个发电站，我们需要获得更多的能源，我们需要多得多的能源。”</p><p><b>为什么这次突破很重要？</b></p><p>这是科学家们首次成功地制造出一种能获得净能量的核聚变反应。</p><p>虽然在商业上可行之前还有很多步骤，但科学家们必须证明他们可以创造出比开始时更多的能量。否则，开发它就没有多大意义了。</p><p>弗里德曼在接受CNN采访时表示：“这非常重要，因为从能源的角度来看，如果你释放的能量不超过你输入的能量，它就不能成为一种能源。先前的突破也很重要，但这与生产有朝一日可以大规模使用的能源是两码事。”</p><p><b>哪些国家在研究核聚变？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd32ddfbaa6593258322e40bef489de3\" tg-width=\"640\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美国国家点火装置内部。</p><p>美国、英国和欧洲有几个核聚变项目。法国是国际热核实验反应堆（<i>ITER</i>）的所在地，有35个国家正在进行合作，其中包括主要成员中国、美国、欧盟、俄罗斯、印度、日本和韩国。</p><p>在美国，大部分工作是在加州劳伦斯利弗莫尔国家实验室的国家点火装置进行的，该实验室的建筑面积有三个足球场那么大，十层楼高，是世界上最强大的激光系统。</p><p>国家点火装置项目通过所谓的“热核惯性聚变”从核聚变中产生能量。在实践中，科学家将192束激光束瞄准一个由黄金和贫铀制成的微型圆柱体，圆柱体里面是一个比胡椒粒还小的钻石胶囊。这个胶囊就是魔法发生的地方——它充满了氢的两种同位素，它们融合在一起时可以释放出惊人的能量。</p><p>系统基本上以每秒50次的速度制造出一系列极快、重复的爆炸。当激光射向目标时，它们会产生X射线，在几分之一秒内蒸发钻石。钻石毁坏产生的冲击波粉碎氢原子，使它们融合并释放能量。从中子和粒子中收集的能量以热的形式被提取出来。</p><p>国家点火装置于2009年首次开放，但其最初的激光束撞击远未达到预期。目标中的氢未能“点燃”，一直是到了2021年8月，经过多年缓慢但稳定的进展，物理学家终于点燃了胶囊内的氢气，产生了可以自我维持的燃烧。这个过程类似于点燃汽油，罗切斯特大学激光能量学实验室的首席科学家里卡尔多·贝提（<i>Riccardo Betti</i>）说：“从一个小火花开始，然后火花变得越来越大，然后燃烧蔓延开来。”</p><p>在英国和法国的ITER项目中，科学家们正在使用巨大的甜甜圈形状的机器，上面装有被称为托卡马克（<i>tokamak</i>）的巨型磁铁，试图产生同样的结果。</p><p><b>下一步是什么？</b></p><p>科学家和专家们现在需要弄清楚如何在更大的范围内从核聚变中产生更多的能量。</p><p>与此同时，他们需要弄清楚如何最终降低核聚变的成本，以便将其用于商业用途。</p><p>奇滕登说：“目前，我们为每一个实验都花费了大量的时间和金钱。我们需要大幅降低成本。”</p><p>科学家还需要收集核聚变产生的能量，并将其转化为电能输送到电网。核聚变技术要想生产出无限量的清洁能源，还需要数年甚至数十年的时间。为了在本世纪末将全球变暖控制在2.7华氏度，世界必须在2030年之前将碳排放量减少近一半——这比发展核聚变所需的时间要短得多。</p><p>弗里德曼说：“这不会对未来20-30年的气候减缓做出有意义的贡献。这就是点燃火柴和建造燃气轮机的区别。”</p><p>尽管如此，美国海军研究实验室的核科学家阿拉蒂·达斯古普塔（<i>Arati Dasgupta</i>）对NPR说，长期潜力是惊人的。一大堆排放碳的煤只能发电几分钟，而同样数量的聚变燃料可以让发电厂运转数年，而且没有二氧化碳排放。但是，她补充说，仍然存在许多技术问题。“这是一项艰巨的任务。”</p><p>贝提也认为，建造一座核聚变工厂的时间“肯定是几十年”。但他补充说，这种情况可能会改变。“总有突破的可能，”他说。美国能源部的新成果可能有助于推动这一突破。“这样的突破会让更多的人去研究这种形式的聚变，看看我们是否能把它变成一个能源制造系统。”</p></body></html>","source":"lsy1606907000102","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Laboratory）耗资35亿美元的激光装置。十多年来，NIF一直在努力实现其既定目标，即产生比消耗更多能量的聚变反应。但在12月5日的深夜，情况发生了变化。当地时间凌晨1点，研究人员使用激光束轰击一个微小的氢燃料颗粒。激光产生了2.05兆焦耳的能量，而颗粒释放了大约3.15兆焦耳的能量。这是核聚变科学领域半个多世纪以来一直在努力实现的一个重要里程碑。“在我们的实验室里，我们已经为此工作了近60年，”利弗莫尔NIF项目的负责人马克·赫尔曼（Mark Herrmann）对NPR说。“这是一项不可思议的团队成就。”研究人员表示，核聚变能源有一天可以提供清洁、安全、没有温室气体排放的电力。但即使宣布了这一消息，独立科学家们仍然认为，这个梦想还需要几十年的时间才能实现。英国剑桥大学的核工程师托尼·鲁斯通（Tony Roulstone）说，“我认为这个成果非常了不起，但仍存在许多工程障碍。我们真的不知道发电厂会是什么样子。”按照这样的速度，核聚变发电对拜登政府来说还不够快，拜登政府正寻求到2050年将美国的温室气体净排放量降至零——专家表示，为了避免气候变化的最坏影响，必须实现这一目标。核聚变最终可能会点亮你的灯，帮助你结束对化石燃料的依赖。以下是你需要了解的关于这种新形式的核能的信息。什么是核聚变？为什么它很重要？长期以来，聚变能激发了核科学家和工程师的想象力。核聚变复制的能量与太阳提供能力的过程相同。当两个或多个原子融合成一个更大的原子时，就会发生核聚变，这一过程会以热的形式产生大量的能量。几十年来，世界各地的科学家一直在研究核聚变，希望用一种新的能源来重新创造核聚变，这种能源可以提供无限的、无碳的能源，而不像目前的核反应堆那样产生核废料。核聚变项目主要使用氘和氚两种元素，它们都是氢的同位素。一杯水中的氘，加上一点氚，可以为一所房子提供一年的电力。氚更稀有，获取起来也更困难，尽管它可以通过人工合成获得。“与煤炭不同，你只需要少量的氢，而氢是宇宙中发现的最丰富的东西，”Carbon Direct首席科学家、劳伦斯利弗莫尔前首席能源技术专家胡里奥·弗里德曼告诉CNN。“氢存在于水中，所以产生这种能量的物质是无限的，而且是清洁的。”核聚变和核裂变有什么不同？美国能源部对于核裂变（图左）和核聚变给出了一个简单的对比。简单来说，聚变更安全、更高效，使用材料更简单易得。一提到核能，人们就会想到冷却塔和蘑菇云。但是核聚变是完全不同的。核聚变将两个或两个以上的原子融合在一起，而裂变则相反，它是把一个较大的原子分裂成两个或多个较小的原子的过程。核裂变是当今世界各地为核反应堆提供动力的一种能源。和核聚变一样，原子分裂产生的热量也被用来产生能量。根据美国能源部的说法，核裂变也是零排放的能源。但它会产生挥发性放射性废物，必须安全储存，并存在安全风险。核熔毁虽然罕见，但在历史上也曾发生过，造成广泛而致命的后果，比如福岛和切尔诺贝利反应堆。核聚变不会带来同样的安全风险，而且用于核聚变的材料的半衰期比裂变短得多。核聚变能源最终如何点亮你家里的灯？产生核聚变的方法主要有两种，但结果都是一样的。两个原子的聚变会产生巨大的热量，这是产生能量的关键。这些热量可以用来加热水，产生蒸汽，转动涡轮机来发电，就像核裂变产生能量一样。利用核聚变能源的最大挑战是将其维持足够长的时间，以便为全球的电网和供暖系统供电。美国的成功突破是一件大事，但它的规模仍然远远小于产生足够的能量来运行一个发电厂，更不用说成千上万的发电厂了。伦敦帝国理工学院惯性聚变研究中心联合主任杰里米·奇滕登（Jeremy Chittenden）说：“这次产生的能量相当于烧开10壶水。为了把它变成一个发电站，我们需要获得更多的能源，我们需要多得多的能源。”为什么这次突破很重要？这是科学家们首次成功地制造出一种能获得净能量的核聚变反应。虽然在商业上可行之前还有很多步骤，但科学家们必须证明他们可以创造出比开始时更多的能量。否则，开发它就没有多大意义了。弗里德曼在接受CNN采访时表示：“这非常重要，因为从能源的角度来看，如果你释放的能量不超过你输入的能量，它就不能成为一种能源。先前的突破也很重要，但这与生产有朝一日可以大规模使用的能源是两码事。”哪些国家在研究核聚变？美国国家点火装置内部。美国、英国和欧洲有几个核聚变项目。法国是国际热核实验反应堆（ITER）的所在地，有35个国家正在进行合作，其中包括主要成员中国、美国、欧盟、俄罗斯、印度、日本和韩国。在美国，大部分工作是在加州劳伦斯利弗莫尔国家实验室的国家点火装置进行的，该实验室的建筑面积有三个足球场那么大，十层楼高，是世界上最强大的激光系统。国家点火装置项目通过所谓的“热核惯性聚变”从核聚变中产生能量。在实践中，科学家将192束激光束瞄准一个由黄金和贫铀制成的微型圆柱体，圆柱体里面是一个比胡椒粒还小的钻石胶囊。这个胶囊就是魔法发生的地方——它充满了氢的两种同位素，它们融合在一起时可以释放出惊人的能量。系统基本上以每秒50次的速度制造出一系列极快、重复的爆炸。当激光射向目标时，它们会产生X射线，在几分之一秒内蒸发钻石。钻石毁坏产生的冲击波粉碎氢原子，使它们融合并释放能量。从中子和粒子中收集的能量以热的形式被提取出来。国家点火装置于2009年首次开放，但其最初的激光束撞击远未达到预期。目标中的氢未能“点燃”，一直是到了2021年8月，经过多年缓慢但稳定的进展，物理学家终于点燃了胶囊内的氢气，产生了可以自我维持的燃烧。这个过程类似于点燃汽油，罗切斯特大学激光能量学实验室的首席科学家里卡尔多·贝提（Riccardo 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这之前，小鹏汽车是中国造车新势力“三剑客”——蔚小理——当中，唯一还没有上市的玩家。按照这个顺序来说，“三剑客”在当时的简称，应该叫做蔚理小。</p>\n<p>前两个上市的玩家，势力不俗。</p>\n<p>最先在2018年9月上市的蔚来，由李斌掌舵，他既是融资高手，也是烧钱高手，曾经带着摩拜共享单车走进最辉煌的日子，十分善于体察用户需求，大胆采用换电补能模式，品牌故事十分丰富。2018年全年，蔚来ES8销量达到1.14万台，而小鹏仅仅482台。</p>\n<p>2020年7月上市的理想，则是个利润管理“狂魔”，三家国产新势力中，它最先把毛利率保持在15%以上，增程式的动力模式，解决了电动汽车里程焦虑的问题，车内科技感丝毫不亚于其他玩家。</p>\n<p>可话又说回来，<b>为什么当时的新势力，都急着要上市？</b></p>\n<p>答案其实大家都有数：因为造车真的太花钱。</p>\n<p><b>蔚来汽车CEO李斌曾表示，没有200亿不要造车。</b>吸尘器和家用电器“大亨”戴森曾经依仗自身对发动机和空气调节等多项技术的储备，斥巨资启动了新能源造车计划。只可惜，赔光了218亿，也没打出个水漂，只得忍痛从烧钱大战中割肉离场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b0727f4e9a8568203d146fb146451ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>再看看蔚来自己的花销，<b>早就超过了200亿：截至2021Q1，蔚来销售和管理费用累计180.93亿元；研发费用累计156.7亿元。</b>这还不包括税收、财务费用、折旧及摊销等等方面的成本。</p>\n<p>通过赴美上市融资，蔚来和理想都得到了一些融资。蔚来股价定价在了6.26美元，发行的1.6亿股卖出了10亿美元的价格。理想的上市融资，每股定价甚至高于蔚来，为11.5美元，高于招股书的定价区间，总共筹集资金10.925亿美元。</p>\n<p>然而小鹏汽车却迟迟没有上市，原定于2019年上市，却推迟了1年时间。</p>\n<p>看着已然强于自己的友商，又先于自己陆续上市融资，何小鹏却有条不紊仿佛成竹在胸，一点点细心推进公司的研发脚步，希望稳定压倒一切，甚至将造出来的车子给员工先用，以测试各种瑕疵和需要改进的细节。</p>\n<p><b>当时他淡定地告诉所有人：小鹏不着急上市，因为“慢就是快”。</b></p>\n<p><b>2、如今的港股“首家新势力”</b></p>\n<p>而谁能想到，当年最稳扎稳打的玩家，如今却是那个融资动作最快的。</p>\n<p>距离小鹏汽车赴美上市仅半年多，2021年3月，市场就传出了蔚小理即将回港上市的消息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cc3e7f16b51a86815208f3f5e25c2a\" tg-width=\"911\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而上市最晚的小鹏，居然是最先回港的玩家。</p>\n<p>6月23日晚，港交所官网显示，小鹏汽车通过港交所聆讯。6月25日，小鹏汽车在港正式启动公开招股。招股书文件显示，本次小鹏汽车拟发行8500万股A类普通股，公开发售价将不超过180港元，预计最高募资总额约为153亿港元。摩根大通和美银担任公司本次上市联席保荐人。</p>\n<p>从通过聆讯到开始招股，间隔仅一天时间。此外，招股期定在了6月25~30日。在港交所正式挂牌交易的进程，已经进入读秒倒数阶段。</p>\n<p>可是与此同时，先于小鹏赴美上市的蔚来、理想，则慢了一步，仍在接洽投行筹备回港上市事宜。蔚来汽车已联系瑞士信贷和摩根士丹利，将在香港发售总股本的5%。同时，蔚来还被传可能到A股进行上市。另一方面，理想汽车被曝正与高盛和瑞银合作，预计在2021Q3完成在港上市，募资10亿~20亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d934503ccb06d9e75f2b9fbd64523ec5\" tg-width=\"750\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这次，<b>在美国上市1年不到就闪电回国，背后心思可见一斑。</b></p>\n<p>而从新闻的字里行间，也可以看出，<b>小鹏汽车本次是采用“双重上市”形式。</b>这种形式目前为止较为少见，是近3年内首个港美股双重上市的中概股。这无疑成为小鹏本次上市的最大亮点之一。</p>\n<p>一般来说，中概股回A、港股上市，有两种方法，一是从美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市场双重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市场第二上市。</p>\n<p>其中，“双重上市”指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市，“A+H”便是典型代表；“第二上市”则指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，主要以存托凭证的形式存在。</p>\n<p>除了监管条件不同外，采用双重上市的公司，能够被纳入港股通，进而吸纳来自内地的资金；而如此上市的公司无法通过港股通，在内地进行交易。</p>\n<p>因此，小鹏汽车在港“双重上市”之后有望获得内地资金买入，进而将获得更高的流动性溢价。换句话说，<b>“双重上市”为内地投资者购买小鹏汽车敞开了大门，有助于抬升小鹏的市值。</b></p>\n<p><b>3、“决赛圈”正在缩小</b></p>\n<p>从最不着急上市，到抢在蔚来、理想之前登陆港交所，同时选择“双重上市”的形式。小鹏的脚步略快，有些惊人。</p>\n<p><b>突然加快脚步，究竟是在跟谁赛跑？</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/776dd8b10c133d3e83e31fe52183a236\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>前段时间，广东疫情突然反复，深圳有很多人开始扎堆打疫苗。有的人好不容易在凌晨5点克服天性、爬起床，去社康门前排队，到了才发现，社康门前早已大排场龙。</p>\n<p>僧多粥少，于是你起得很早，有人就比你起得更早。套用高考时老师常说的句式，那就是：如果你晚到1分钟，就会有10个人排在你前面。</p>\n<p>现在有个专门的词汇来形容这种现象：“内卷”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5544f3ec1804cb745c9b60280da15a30\" tg-width=\"650\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新能源汽车赛道内卷了吗？这个问题的答案，见仁见智。</p>\n<p>在过去，我们可能认为新能源汽车赛道，就是一片蓝海，新势力还有很大发展空间。全球新能源车销量，预计将在2030年达到全部汽车销量的30%左右。在中国，2030年的比例会达到40%。也就是说，至少在未来三、五十年里，新能源汽车销量仍会继续爬坡。</p>\n<p>而如果算上补能技术不断发展、配套设施扩张、智能化程度提升等等，新能源汽车生态不断完善，将逐渐扫除新能源车销售障碍，引导市场信心建立自我验证、实现良性循环，恐怕30%~40%的目标都过于保守。</p>\n<p>但对于新势力，比如特斯拉和蔚小理来说，实际情况恐怕要悲观得多。</p>\n<p>特斯拉是新能源汽车的标杆，那么蔚小理就是中国最先向特斯拉看齐的车企。要利用好先发优势，他们就必须赶在进入存量竞争阶段之前，获得资金、推动销量。</p>\n<p><b>可是传统造车势力、科技巨头正在将触角伸向新能源车赛道，蚕食新势力的生存空间。</b></p>\n<p>在欧洲，特斯拉已经跌落神坛，2019~2020年市占率从5%下滑到3.5%，不敌大众、PSA、戴姆勒等等传统大品牌，在品牌中排名第十一。碳排放目标的制定和巨额罚款的压力，将传统车企推向新能源车赛道，进一步激化了与新势力之间的矛盾。随着2020年底“碳中和”过度阶段收尾，2021年，造车新势力将面临更激烈的竞争。</p>\n<p>这种现象不仅发生在欧洲，在中国和美国市场也是如此。而且，销量、业务规模、净利润完虐蔚小理的玩家，比比皆是，比如苹果、华为、小米等科技公司。</p>\n<p>而这三家公司，就是在上一场商业泡沫中，“卷”出来的赢家……</p>\n<p><b>4、螺旋扶梯上，谁是赢家？</b></p>\n<p>话说，2021年新能源车市场格局，已经有当年“手机大战”内味儿了。</p>\n<p>行业发展的历史，也许真就是在周而复始中，螺旋爬升的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52b7d980b9a34d4c3c1a06dac1640fcd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2008~2015年中国智能手机市场发展迅速，自2008年起，智能手机市场保持27%左右的复合增长率，呈现快速发展态势。2008年参与竞争的厂商数量不足30家，2013年则突破百家。企业争相入局手机制造行业，大小品牌不胜枚举，手机行业开启“百团大战”。</p>\n<p>在那个时候，市场上充斥着大量机型，价格区间、特色功能各有侧重。各玩家纷纷试图建立独特护城河，在激烈竞争中站稳脚跟，其中不乏一些有竞争力的品牌。</p>\n<p>有许多玩家商业模式、核心技术无法战胜对手，烧钱无果只好在沉默中边缘化。</p>\n<p>于是2015年开始，参与竞争的厂商数量回到了100家以下；到2020年，那些被归类到“其他”的小厂商出货量，在疫情冲击中大幅下滑，份额被能力更强的大厂夺走，显然大势已去。一切仿佛弹指间，从颠覆手机行业的iPhone 4热潮，到手机“百团大战”，只用了5年；从“百团大战”到今日格局，也只用了5年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956717fe167b85a770cbd733b5c9355b\" tg-width=\"813\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但如果乐观地看待这些争斗，在智能手机狂潮中，总有人能笑到最后，成为行业的领军者。</p>\n<p>大量资本的堆砌，在手机产业链各环节砸出了大量公司，<b>然后在大浪淘沙之下，诞生出的行业龙头，最终成为中国智能手机产业的中坚力量，</b>例如面板行业的京东方、声学领域的瑞声科技这些公司。</p>\n<p>当年智能手机“百团大战”余温还未凉透，<b>如今新能源汽车的龙卷风又刮了起来。</b></p>\n<p>汽车电气化趋势，使得动力系统只需依赖电池+电机，绕开发动机和变速箱等关键设备专利、制造难题，直奔软件、生态、5G、智能驾驶的未来。玩家只要手握资本、能说服市场接受自己，就形同拥有了“入场券”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78fb529ba585fb3e6697d26121912c72\" tg-width=\"1049\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>反观这几年内入局的新玩家，近到华为、苹果，远到谷歌、阿里，无不是在汽车电气化“降维打击”之下，乘势入局、试图借助自身优势打造汽车业务。</p>\n<p>很高兴看到，直到最近，新势力玩家之间仍然维持着表面和谐。今年4月10日，蔚来第10万台汽车下线，特斯拉CEO埃隆·马斯克发文庆祝，特斯拉大中华区总裁朱晓彤跟帖说道：“只要不选择燃油车，就是我们所有人的胜利。”</p>\n<p>然而现实终究是残酷的。正如当年手机“百团大战”。目前市场的共识是：这场资本狂欢中，<b>新势力、传统车企、科技公司……每个类型的玩家中，只有少数能笑到最后。</b></p>\n<p>这个赢家会是谁？不同人心里，肯定有不同的答案。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从华尔街到港交所，新能源车厂为什么急了？</title>\n<style 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08:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>任何行业都会经历从导入到成长，再到成熟和衰败。</p>\n<p>行业景气度提升，资本加速涌入，制造泡沫的同时推动行业发展、繁荣。但当繁荣走向非理性，泡沫终会被戳破，人们发现行业来到了一个过高估值的位置，然后就是资金撤离，行业洗牌，赢家通吃。</p>\n<p>潮起潮落之间，总会有几个人，在资金泡沫中吃得最肥。当泡沫退去，他们就是行业景气度周期中，大浪淘沙的赢家。</p>\n<p><b>1、曾经相信“慢就是快”</b></p>\n<p>2020年8月26日，对何小鹏本人，以及小鹏汽车数千名员工来说，是个难忘的日子。小鹏汽车的核心团队，站在纽交所的敲钟台上，按下了按钮。</p>\n<p>“铛铛铛……”随着钟声响起，小鹏汽车跨过一个重要的里程碑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db5779f91093176c6394e2adab2f615c\" tg-width=\"580\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这之前，小鹏汽车是中国造车新势力“三剑客”——蔚小理——当中，唯一还没有上市的玩家。按照这个顺序来说，“三剑客”在当时的简称，应该叫做蔚理小。</p>\n<p>前两个上市的玩家，势力不俗。</p>\n<p>最先在2018年9月上市的蔚来，由李斌掌舵，他既是融资高手，也是烧钱高手，曾经带着摩拜共享单车走进最辉煌的日子，十分善于体察用户需求，大胆采用换电补能模式，品牌故事十分丰富。2018年全年，蔚来ES8销量达到1.14万台，而小鹏仅仅482台。</p>\n<p>2020年7月上市的理想，则是个利润管理“狂魔”，三家国产新势力中，它最先把毛利率保持在15%以上，增程式的动力模式，解决了电动汽车里程焦虑的问题，车内科技感丝毫不亚于其他玩家。</p>\n<p>可话又说回来，<b>为什么当时的新势力，都急着要上市？</b></p>\n<p>答案其实大家都有数：因为造车真的太花钱。</p>\n<p><b>蔚来汽车CEO李斌曾表示，没有200亿不要造车。</b>吸尘器和家用电器“大亨”戴森曾经依仗自身对发动机和空气调节等多项技术的储备，斥巨资启动了新能源造车计划。只可惜，赔光了218亿，也没打出个水漂，只得忍痛从烧钱大战中割肉离场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b0727f4e9a8568203d146fb146451ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>再看看蔚来自己的花销，<b>早就超过了200亿：截至2021Q1，蔚来销售和管理费用累计180.93亿元；研发费用累计156.7亿元。</b>这还不包括税收、财务费用、折旧及摊销等等方面的成本。</p>\n<p>通过赴美上市融资，蔚来和理想都得到了一些融资。蔚来股价定价在了6.26美元，发行的1.6亿股卖出了10亿美元的价格。理想的上市融资，每股定价甚至高于蔚来，为11.5美元，高于招股书的定价区间，总共筹集资金10.925亿美元。</p>\n<p>然而小鹏汽车却迟迟没有上市，原定于2019年上市，却推迟了1年时间。</p>\n<p>看着已然强于自己的友商，又先于自己陆续上市融资，何小鹏却有条不紊仿佛成竹在胸，一点点细心推进公司的研发脚步，希望稳定压倒一切，甚至将造出来的车子给员工先用，以测试各种瑕疵和需要改进的细节。</p>\n<p><b>当时他淡定地告诉所有人：小鹏不着急上市，因为“慢就是快”。</b></p>\n<p><b>2、如今的港股“首家新势力”</b></p>\n<p>而谁能想到，当年最稳扎稳打的玩家，如今却是那个融资动作最快的。</p>\n<p>距离小鹏汽车赴美上市仅半年多，2021年3月，市场就传出了蔚小理即将回港上市的消息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cc3e7f16b51a86815208f3f5e25c2a\" tg-width=\"911\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而上市最晚的小鹏，居然是最先回港的玩家。</p>\n<p>6月23日晚，港交所官网显示，小鹏汽车通过港交所聆讯。6月25日，小鹏汽车在港正式启动公开招股。招股书文件显示，本次小鹏汽车拟发行8500万股A类普通股，公开发售价将不超过180港元，预计最高募资总额约为153亿港元。摩根大通和美银担任公司本次上市联席保荐人。</p>\n<p>从通过聆讯到开始招股，间隔仅一天时间。此外，招股期定在了6月25~30日。在港交所正式挂牌交易的进程，已经进入读秒倒数阶段。</p>\n<p>可是与此同时，先于小鹏赴美上市的蔚来、理想，则慢了一步，仍在接洽投行筹备回港上市事宜。蔚来汽车已联系瑞士信贷和摩根士丹利，将在香港发售总股本的5%。同时，蔚来还被传可能到A股进行上市。另一方面，理想汽车被曝正与高盛和瑞银合作，预计在2021Q3完成在港上市，募资10亿~20亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d934503ccb06d9e75f2b9fbd64523ec5\" tg-width=\"750\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这次，<b>在美国上市1年不到就闪电回国，背后心思可见一斑。</b></p>\n<p>而从新闻的字里行间，也可以看出，<b>小鹏汽车本次是采用“双重上市”形式。</b>这种形式目前为止较为少见，是近3年内首个港美股双重上市的中概股。这无疑成为小鹏本次上市的最大亮点之一。</p>\n<p>一般来说，中概股回A、港股上市，有两种方法，一是从美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市场双重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市场第二上市。</p>\n<p>其中，“双重上市”指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市，“A+H”便是典型代表；“第二上市”则指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，主要以存托凭证的形式存在。</p>\n<p>除了监管条件不同外，采用双重上市的公司，能够被纳入港股通，进而吸纳来自内地的资金；而如此上市的公司无法通过港股通，在内地进行交易。</p>\n<p>因此，小鹏汽车在港“双重上市”之后有望获得内地资金买入，进而将获得更高的流动性溢价。换句话说，<b>“双重上市”为内地投资者购买小鹏汽车敞开了大门，有助于抬升小鹏的市值。</b></p>\n<p><b>3、“决赛圈”正在缩小</b></p>\n<p>从最不着急上市，到抢在蔚来、理想之前登陆港交所，同时选择“双重上市”的形式。小鹏的脚步略快，有些惊人。</p>\n<p><b>突然加快脚步，究竟是在跟谁赛跑？</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/776dd8b10c133d3e83e31fe52183a236\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>前段时间，广东疫情突然反复，深圳有很多人开始扎堆打疫苗。有的人好不容易在凌晨5点克服天性、爬起床，去社康门前排队，到了才发现，社康门前早已大排场龙。</p>\n<p>僧多粥少，于是你起得很早，有人就比你起得更早。套用高考时老师常说的句式，那就是：如果你晚到1分钟，就会有10个人排在你前面。</p>\n<p>现在有个专门的词汇来形容这种现象：“内卷”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5544f3ec1804cb745c9b60280da15a30\" tg-width=\"650\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新能源汽车赛道内卷了吗？这个问题的答案，见仁见智。</p>\n<p>在过去，我们可能认为新能源汽车赛道，就是一片蓝海，新势力还有很大发展空间。全球新能源车销量，预计将在2030年达到全部汽车销量的30%左右。在中国，2030年的比例会达到40%。也就是说，至少在未来三、五十年里，新能源汽车销量仍会继续爬坡。</p>\n<p>而如果算上补能技术不断发展、配套设施扩张、智能化程度提升等等，新能源汽车生态不断完善，将逐渐扫除新能源车销售障碍，引导市场信心建立自我验证、实现良性循环，恐怕30%~40%的目标都过于保守。</p>\n<p>但对于新势力，比如特斯拉和蔚小理来说，实际情况恐怕要悲观得多。</p>\n<p>特斯拉是新能源汽车的标杆，那么蔚小理就是中国最先向特斯拉看齐的车企。要利用好先发优势，他们就必须赶在进入存量竞争阶段之前，获得资金、推动销量。</p>\n<p><b>可是传统造车势力、科技巨头正在将触角伸向新能源车赛道，蚕食新势力的生存空间。</b></p>\n<p>在欧洲，特斯拉已经跌落神坛，2019~2020年市占率从5%下滑到3.5%，不敌大众、PSA、戴姆勒等等传统大品牌，在品牌中排名第十一。碳排放目标的制定和巨额罚款的压力，将传统车企推向新能源车赛道，进一步激化了与新势力之间的矛盾。随着2020年底“碳中和”过度阶段收尾，2021年，造车新势力将面临更激烈的竞争。</p>\n<p>这种现象不仅发生在欧洲，在中国和美国市场也是如此。而且，销量、业务规模、净利润完虐蔚小理的玩家，比比皆是，比如苹果、华为、小米等科技公司。</p>\n<p>而这三家公司，就是在上一场商业泡沫中，“卷”出来的赢家……</p>\n<p><b>4、螺旋扶梯上，谁是赢家？</b></p>\n<p>话说，2021年新能源车市场格局，已经有当年“手机大战”内味儿了。</p>\n<p>行业发展的历史，也许真就是在周而复始中，螺旋爬升的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52b7d980b9a34d4c3c1a06dac1640fcd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2008~2015年中国智能手机市场发展迅速，自2008年起，智能手机市场保持27%左右的复合增长率，呈现快速发展态势。2008年参与竞争的厂商数量不足30家，2013年则突破百家。企业争相入局手机制造行业，大小品牌不胜枚举，手机行业开启“百团大战”。</p>\n<p>在那个时候，市场上充斥着大量机型，价格区间、特色功能各有侧重。各玩家纷纷试图建立独特护城河，在激烈竞争中站稳脚跟，其中不乏一些有竞争力的品牌。</p>\n<p>有许多玩家商业模式、核心技术无法战胜对手，烧钱无果只好在沉默中边缘化。</p>\n<p>于是2015年开始，参与竞争的厂商数量回到了100家以下；到2020年，那些被归类到“其他”的小厂商出货量，在疫情冲击中大幅下滑，份额被能力更强的大厂夺走，显然大势已去。一切仿佛弹指间，从颠覆手机行业的iPhone 4热潮，到手机“百团大战”，只用了5年；从“百团大战”到今日格局，也只用了5年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956717fe167b85a770cbd733b5c9355b\" tg-width=\"813\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但如果乐观地看待这些争斗，在智能手机狂潮中，总有人能笑到最后，成为行业的领军者。</p>\n<p>大量资本的堆砌，在手机产业链各环节砸出了大量公司，<b>然后在大浪淘沙之下，诞生出的行业龙头，最终成为中国智能手机产业的中坚力量，</b>例如面板行业的京东方、声学领域的瑞声科技这些公司。</p>\n<p>当年智能手机“百团大战”余温还未凉透，<b>如今新能源汽车的龙卷风又刮了起来。</b></p>\n<p>汽车电气化趋势，使得动力系统只需依赖电池+电机，绕开发动机和变速箱等关键设备专利、制造难题，直奔软件、生态、5G、智能驾驶的未来。玩家只要手握资本、能说服市场接受自己，就形同拥有了“入场券”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78fb529ba585fb3e6697d26121912c72\" tg-width=\"1049\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>反观这几年内入局的新玩家，近到华为、苹果，远到谷歌、阿里，无不是在汽车电气化“降维打击”之下，乘势入局、试图借助自身优势打造汽车业务。</p>\n<p>很高兴看到，直到最近，新势力玩家之间仍然维持着表面和谐。今年4月10日，蔚来第10万台汽车下线，特斯拉CEO埃隆·马斯克发文庆祝，特斯拉大中华区总裁朱晓彤跟帖说道：“只要不选择燃油车，就是我们所有人的胜利。”</p>\n<p>然而现实终究是残酷的。正如当年手机“百团大战”。目前市场的共识是：这场资本狂欢中，<b>新势力、传统车企、科技公司……每个类型的玩家中，只有少数能笑到最后。</b></p>\n<p>这个赢家会是谁？不同人心里，肯定有不同的答案。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/edb5904d62b10798f760277be625646d","relate_stocks":{"NIO":"蔚来","LI":"理想汽车","09868":"小鹏汽车-W","XPEV":"小鹏汽车"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101502328","content_text":"任何行业都会经历从导入到成长，再到成熟和衰败。\n行业景气度提升，资本加速涌入，制造泡沫的同时推动行业发展、繁荣。但当繁荣走向非理性，泡沫终会被戳破，人们发现行业来到了一个过高估值的位置，然后就是资金撤离，行业洗牌，赢家通吃。\n潮起潮落之间，总会有几个人，在资金泡沫中吃得最肥。当泡沫退去，他们就是行业景气度周期中，大浪淘沙的赢家。\n1、曾经相信“慢就是快”\n2020年8月26日，对何小鹏本人，以及小鹏汽车数千名员工来说，是个难忘的日子。小鹏汽车的核心团队，站在纽交所的敲钟台上，按下了按钮。\n“铛铛铛……”随着钟声响起，小鹏汽车跨过一个重要的里程碑。\n\n在这之前，小鹏汽车是中国造车新势力“三剑客”——蔚小理——当中，唯一还没有上市的玩家。按照这个顺序来说，“三剑客”在当时的简称，应该叫做蔚理小。\n前两个上市的玩家，势力不俗。\n最先在2018年9月上市的蔚来，由李斌掌舵，他既是融资高手，也是烧钱高手，曾经带着摩拜共享单车走进最辉煌的日子，十分善于体察用户需求，大胆采用换电补能模式，品牌故事十分丰富。2018年全年，蔚来ES8销量达到1.14万台，而小鹏仅仅482台。\n2020年7月上市的理想，则是个利润管理“狂魔”，三家国产新势力中，它最先把毛利率保持在15%以上，增程式的动力模式，解决了电动汽车里程焦虑的问题，车内科技感丝毫不亚于其他玩家。\n可话又说回来，为什么当时的新势力，都急着要上市？\n答案其实大家都有数：因为造车真的太花钱。\n蔚来汽车CEO李斌曾表示，没有200亿不要造车。吸尘器和家用电器“大亨”戴森曾经依仗自身对发动机和空气调节等多项技术的储备，斥巨资启动了新能源造车计划。只可惜，赔光了218亿，也没打出个水漂，只得忍痛从烧钱大战中割肉离场。\n\n再看看蔚来自己的花销，早就超过了200亿：截至2021Q1，蔚来销售和管理费用累计180.93亿元；研发费用累计156.7亿元。这还不包括税收、财务费用、折旧及摊销等等方面的成本。\n通过赴美上市融资，蔚来和理想都得到了一些融资。蔚来股价定价在了6.26美元，发行的1.6亿股卖出了10亿美元的价格。理想的上市融资，每股定价甚至高于蔚来，为11.5美元，高于招股书的定价区间，总共筹集资金10.925亿美元。\n然而小鹏汽车却迟迟没有上市，原定于2019年上市，却推迟了1年时间。\n看着已然强于自己的友商，又先于自己陆续上市融资，何小鹏却有条不紊仿佛成竹在胸，一点点细心推进公司的研发脚步，希望稳定压倒一切，甚至将造出来的车子给员工先用，以测试各种瑕疵和需要改进的细节。\n当时他淡定地告诉所有人：小鹏不着急上市，因为“慢就是快”。\n2、如今的港股“首家新势力”\n而谁能想到，当年最稳扎稳打的玩家，如今却是那个融资动作最快的。\n距离小鹏汽车赴美上市仅半年多，2021年3月，市场就传出了蔚小理即将回港上市的消息。\n\n而上市最晚的小鹏，居然是最先回港的玩家。\n6月23日晚，港交所官网显示，小鹏汽车通过港交所聆讯。6月25日，小鹏汽车在港正式启动公开招股。招股书文件显示，本次小鹏汽车拟发行8500万股A类普通股，公开发售价将不超过180港元，预计最高募资总额约为153亿港元。摩根大通和美银担任公司本次上市联席保荐人。\n从通过聆讯到开始招股，间隔仅一天时间。此外，招股期定在了6月25~30日。在港交所正式挂牌交易的进程，已经进入读秒倒数阶段。\n可是与此同时，先于小鹏赴美上市的蔚来、理想，则慢了一步，仍在接洽投行筹备回港上市事宜。蔚来汽车已联系瑞士信贷和摩根士丹利，将在香港发售总股本的5%。同时，蔚来还被传可能到A股进行上市。另一方面，理想汽车被曝正与高盛和瑞银合作，预计在2021Q3完成在港上市，募资10亿~20亿美元。\n\n这次，在美国上市1年不到就闪电回国，背后心思可见一斑。\n而从新闻的字里行间，也可以看出，小鹏汽车本次是采用“双重上市”形式。这种形式目前为止较为少见，是近3年内首个港美股双重上市的中概股。这无疑成为小鹏本次上市的最大亮点之一。\n一般来说，中概股回A、港股上市，有两种方法，一是从美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市场双重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市场第二上市。\n其中，“双重上市”指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市，“A+H”便是典型代表；“第二上市”则指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，主要以存托凭证的形式存在。\n除了监管条件不同外，采用双重上市的公司，能够被纳入港股通，进而吸纳来自内地的资金；而如此上市的公司无法通过港股通，在内地进行交易。\n因此，小鹏汽车在港“双重上市”之后有望获得内地资金买入，进而将获得更高的流动性溢价。换句话说，“双重上市”为内地投资者购买小鹏汽车敞开了大门，有助于抬升小鹏的市值。\n3、“决赛圈”正在缩小\n从最不着急上市，到抢在蔚来、理想之前登陆港交所，同时选择“双重上市”的形式。小鹏的脚步略快，有些惊人。\n突然加快脚步，究竟是在跟谁赛跑？\n\n前段时间，广东疫情突然反复，深圳有很多人开始扎堆打疫苗。有的人好不容易在凌晨5点克服天性、爬起床，去社康门前排队，到了才发现，社康门前早已大排场龙。\n僧多粥少，于是你起得很早，有人就比你起得更早。套用高考时老师常说的句式，那就是：如果你晚到1分钟，就会有10个人排在你前面。\n现在有个专门的词汇来形容这种现象：“内卷”。\n\n新能源汽车赛道内卷了吗？这个问题的答案，见仁见智。\n在过去，我们可能认为新能源汽车赛道，就是一片蓝海，新势力还有很大发展空间。全球新能源车销量，预计将在2030年达到全部汽车销量的30%左右。在中国，2030年的比例会达到40%。也就是说，至少在未来三、五十年里，新能源汽车销量仍会继续爬坡。\n而如果算上补能技术不断发展、配套设施扩张、智能化程度提升等等，新能源汽车生态不断完善，将逐渐扫除新能源车销售障碍，引导市场信心建立自我验证、实现良性循环，恐怕30%~40%的目标都过于保守。\n但对于新势力，比如特斯拉和蔚小理来说，实际情况恐怕要悲观得多。\n特斯拉是新能源汽车的标杆，那么蔚小理就是中国最先向特斯拉看齐的车企。要利用好先发优势，他们就必须赶在进入存量竞争阶段之前，获得资金、推动销量。\n可是传统造车势力、科技巨头正在将触角伸向新能源车赛道，蚕食新势力的生存空间。\n在欧洲，特斯拉已经跌落神坛，2019~2020年市占率从5%下滑到3.5%，不敌大众、PSA、戴姆勒等等传统大品牌，在品牌中排名第十一。碳排放目标的制定和巨额罚款的压力，将传统车企推向新能源车赛道，进一步激化了与新势力之间的矛盾。随着2020年底“碳中和”过度阶段收尾，2021年，造车新势力将面临更激烈的竞争。\n这种现象不仅发生在欧洲，在中国和美国市场也是如此。而且，销量、业务规模、净利润完虐蔚小理的玩家，比比皆是，比如苹果、华为、小米等科技公司。\n而这三家公司，就是在上一场商业泡沫中，“卷”出来的赢家……\n4、螺旋扶梯上，谁是赢家？\n话说，2021年新能源车市场格局，已经有当年“手机大战”内味儿了。\n行业发展的历史，也许真就是在周而复始中，螺旋爬升的。\n\n2008~2015年中国智能手机市场发展迅速，自2008年起，智能手机市场保持27%左右的复合增长率，呈现快速发展态势。2008年参与竞争的厂商数量不足30家，2013年则突破百家。企业争相入局手机制造行业，大小品牌不胜枚举，手机行业开启“百团大战”。\n在那个时候，市场上充斥着大量机型，价格区间、特色功能各有侧重。各玩家纷纷试图建立独特护城河，在激烈竞争中站稳脚跟，其中不乏一些有竞争力的品牌。\n有许多玩家商业模式、核心技术无法战胜对手，烧钱无果只好在沉默中边缘化。\n于是2015年开始，参与竞争的厂商数量回到了100家以下；到2020年，那些被归类到“其他”的小厂商出货量，在疫情冲击中大幅下滑，份额被能力更强的大厂夺走，显然大势已去。一切仿佛弹指间，从颠覆手机行业的iPhone 4热潮，到手机“百团大战”，只用了5年；从“百团大战”到今日格局，也只用了5年。\n\n但如果乐观地看待这些争斗，在智能手机狂潮中，总有人能笑到最后，成为行业的领军者。\n大量资本的堆砌，在手机产业链各环节砸出了大量公司，然后在大浪淘沙之下，诞生出的行业龙头，最终成为中国智能手机产业的中坚力量，例如面板行业的京东方、声学领域的瑞声科技这些公司。\n当年智能手机“百团大战”余温还未凉透，如今新能源汽车的龙卷风又刮了起来。\n汽车电气化趋势，使得动力系统只需依赖电池+电机，绕开发动机和变速箱等关键设备专利、制造难题，直奔软件、生态、5G、智能驾驶的未来。玩家只要手握资本、能说服市场接受自己，就形同拥有了“入场券”。\n\n反观这几年内入局的新玩家，近到华为、苹果，远到谷歌、阿里，无不是在汽车电气化“降维打击”之下，乘势入局、试图借助自身优势打造汽车业务。\n很高兴看到，直到最近，新势力玩家之间仍然维持着表面和谐。今年4月10日，蔚来第10万台汽车下线，特斯拉CEO埃隆·马斯克发文庆祝，特斯拉大中华区总裁朱晓彤跟帖说道：“只要不选择燃油车，就是我们所有人的胜利。”\n然而现实终究是残酷的。正如当年手机“百团大战”。目前市场的共识是：这场资本狂欢中，新势力、传统车企、科技公司……每个类型的玩家中，只有少数能笑到最后。\n这个赢家会是谁？不同人心里，肯定有不同的答案。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09868":0.9,"LI":0.9,"NIO":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2925,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332011605,"gmtCreate":1610195486507,"gmtModify":1703743256489,"author":{"id":"3504478444897785","authorId":"3504478444897785","name":"君涵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3d1d54a382607d27dd9d2c54e09f8320","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3504478444897785","authorIdStr":"3504478444897785"},"themes":[],"htmlText":"<a 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