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小盘股的整体走势和FAAMG股的走势可能会成为接下来一周的关键变量。 首先从标普的涨势来看，向上触摸到2954之后就开始了小幅的区间震荡，我们将标普3月份的底部到今年2月份的市场顶点做个斐波那契分割，会发现目前指数刚刚好在61.8%到50%的黄金分割位之间做整理。所以向上的2950一带会是比较重要的压力位置。$标普500ETF(SPY)$ 此外从RSI和MACD这两个典型的指标来看，短期虽然有回撤的迹象，但市场的动力仍然很足，能否突破阻力位还要看FAAMG这几个大盘股和一些典型的小盘股的市场表现。 为什么？我们看下FAAMG这几个大盘股的集中度： 高盛统计出的集中度数据 MSFT$微软(MSFT)$ , AAPL$苹果(AAPL)$ , AMZN, GOOGL, FB$Facebook(FB)$ 这几个大票的整体市值占标普总市值的比已经飙到了1980年以来，前所未见的20%.上两周来标普的涨势全靠这几个大盘股的带动力量。 所以如果我们把这五大股票的等权重平均涨幅跑出来，和剩下的495只股票的涨幅做对比你会发现，年初至今FAAMG股整体涨幅已经几乎快超过了2月顶点，目前涨幅10%，剩下的495只股票的年初至今整体涨幅仅为负的13%。 摘自高盛最新客户报告 而小盘股方面，几乎整个4月份，也就是标普向2950冲击的过程中，小盘股指数罗素2000和

文|点拾投资朱昂 导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。 对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。 我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒： 牛市见顶的七大特征 过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性： 1）价格相对历史平均是不是过高， 2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨 3）购买是不是通过高杠杆完成的， 4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值， 5）是不是有新的参与者进入市

$纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ 今天整理了一下重大节点，信息量挺大啊朋友们。 本来想加点解读和讨论，没想到光是回顾就整理了大半天，只好明天再开个帖子写，先贴回顾。 ps： 看不清字的话，请点开看大图。

南拳妈妈有一首《牡丹江》，很真实地唱道：到不了的都叫做远方，回不去的名字叫家乡。 2016-2018这三年的春节我都没有在家过，这期间大概回家了两次，都是因为有事，回去两三天来去匆匆的。 今年老爸要求必须回家过年，主要是看看老人，难得在家呆了5天。回老家还挺有意思的，特别是当我看到《逐渐消失的东北互联网》那篇文章，颇有感触，中国是在太大了，不同地方差距真大，与文章恰恰相反，我的家乡没有去互联网化，反而互联网更加渗透到生活中。 首先，我老家是福建福州，一个东南沿海的省会城市，常驻人口700多万，GDP排名全国二十几名，算二线城市居中。 相信很多人去过我们福建的厦门，作为第一批重点开放的沿海城市，厦门算福建的明星城市。厦门实际非常小，仅占整个福建的面积1.x%，人口也才400多万，但由于发展的早，GDP排名福建第三名。 除此之外，大家可能对福建晋江、石狮一带的服饰品牌有所耳闻，比如安踏、特步、七匹狼等。他们都来自福建GDP第一大城泉州，泉州人的披金链戴金镯的壕气也一直在网上流传。改革开放以来，泉州的GDP一直在全省遥遥领先，福州居次，还是这几年才略有缩小与泉州的差距。 福建省内经济分化很严重，沿海的几个城市经济较好，而内陆占地面积大的地区至今仍比较落后。若以省为单位，福建应该是沿海省份中GDP最弱的。 大家对福建还有什么了解的吗？茶？莆田系医院？龙岩系大佬张一鸣、王兴？其实我离开家时候才十来岁，对家乡其实也不算了解。 大白话跟大家说说我们那过年的几点体会。 一、异军突起的朴朴超市给我带来最大的好奇 先介绍一下背景，被腾讯加持的 $永辉超市(601933)$ 是福州本土品牌起家的，打从我小时候，永辉就遍布福州，或者可以说一度垄断本地超市，很长一段时间似沃尔玛、大润发等外来者在福州都水土不服。永辉的超级物种在福建覆盖广口碑好，可能在福州人气更胜盒马。 以前过年家里都要提前去超市囤货

$荷兰皇家壳牌石油 Class B(RDS.B)$ 美国时间30日下午2点召开了第一次议息会议。 1、本次会议没有加息点阵图和经济预期，所以主要关注措辞变换和前瞻指引。 2、联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持基准利率在2.25%～2.5%区间，并再次重申美联储的长期目标是实现对称的2%通胀目标。 解读：2018年7月，核心PCE（消费支出平均指数）触及2%后一路下跌，11月(12月数据因关门暂时没有)已经跌到1.88%。结论：目前的PCE肯定不支持加息。如果后期PCE超过2%，美联储会通过加息来实现对称的通胀目标。 3、鉴于全球经济和金融形势的发展，以及通胀压力减弱，在决定未来调整联邦基金利率目标区间以支持这些结果时，该委员会将保持耐心。” 解读：这仅仅是鸽派的一个表态而已，鲍威尔被市场啪啪打脸以后学乖了。结论：美联储偏学术的，今后10年的发言都会是这种论调，对市场保持耐心。 4、周三的会议声明最大的变化是删除了“一些进一步的逐步加息”的说法，暗示美联储将采取一种更为谨慎的做法。 解读：本来就是加息会议，讨论的就是加息问题，目前来开，美联储在规避错误。美联储现在的态度是：美联储是中性的，没有主观态度，加息与否全部根据市场数据来说话。 5、美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在周三会议结束后的新闻发布会上表示，“加息的理由有所减弱”。“我需要看到进一步加息的必要性。”鲍威尔补充说，通货膨胀将是关键。通胀指标“最近几个月有所下降”。 解读：由于通胀数据不理想，目前是暂时不会加息了。 6、他表示，联邦基金利率位于委员会的中性利率预估区间，这是美联储的一项关键举措。 解读：上一次的说法是到了中性利率预估区间的下限，这次修改为到了预估区间。说明今后加息的空间很小了，即使加息也就1~2次而已了。加息随时会面临停止（因为已经到了预估区间）。 7、美联储会议将对美国经济

在研究框架的架构上，建议研究者更加重视各个环节的起承转合，也就是六大环节的包络和印证关系：环境（产业政策、生命周期）决定行业（供求关系），行业决定企业战略（行业结构），战略决定战术（市场行为），行业研判最终由行业绩效分析验证和修正。在研究的思路上，建议重视历史的研究和重视人性的分析，行业发展的客观规律和企业家行为的个性化特征对投资判断都极其重要。 全文约16000字，完整阅读大约需要30分钟。 >目录 1. 行业生命周期：从家电行业的连续领涨行情说起 2. 产业政策：是药还是毒？ 3. 供需分析：确定行业的“周期性” 4. 行业结构：竞争格局的描述与分析 5. 市场行为：行业研究的无数验证点 6. 行业绩效：验证与纠错循环的连接点 7. 我与大众的不同：把预期思维和边际思维融入研究中 表1. 行业研究的框架 1、生命周期 产业生命周期：导入期—成长期—成熟期—衰退期 产品生命周期：研发+制造+运输+库存+早期销售+促销+清仓=产品更迭周期（定价、费用、盈利） 创新扩散理论（创新者3%、早期使用者13%、早期大众34%、晚期大众34%、落伍者16%） 2、产业政策 国家、区域产业政策、财税政策、国际贸易 财政补贴、税收优惠、惩罚性措施、出口退税、进口配额…… 3、供需分析 4、行业结构 产品结构—市场细分（按照地域、年龄、性别、人群……） 市场结构—竞争优势、资源禀赋、集中度、 竞争格局（垄断、寡头、垄断竞争、完全竞争） 5、市场行为 定价：成本加成定价、品牌溢价、低价倾销，谁拥有定价权，定价策略如何制定 技术、研发：创新产品替代原有产品，行业竞争优势、格局的改变，重新定义需求 并购、财务策略：规模优势（成本领先）、差异化（聚集）、多元化（协同效应）、 创新产品、垄断、勾结、规模优势、协同效应、外部性、渠道填塞、外包、游说…… 6、行业绩效 盈利能力、成长性 经营杠杆、