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各大股票投资论坛上有一些非常热门的公司股票，这些股票被「价值投资」的旗号打得震天响，实则股价年年下跌，抑或是算上分红也赚不到钱，许多投资者秉持着「价值投资就该越跌越买」的思路持续不断的买入，仿佛账户亏损越大才能越证明自己是「价值投资者」，实则忘却了自己来市场的本质：投资是为了赚钱的。好的投资，不仅需要公司能赚到钱，同时也愿意分给你钱。然而，有些公司是看起来很美好，符合价值投资的定义：业务不错，同时估值也不高。实际上却陷入了「价值陷阱」。价值陷阱的典型即是：虽然企业很赚钱，可是跟大股东以为的股东没什么关系，特别是中小股东，尤其是散户。就价值陷阱而言，港股上的北京控股就是一个非常典型的案例，因为「投资北京控股，享受价值投资」只是一个美妙的故事。一、公司是能够赚到钱的，这是最美的陷阱普通投资者喜欢看公司净利润，北京控股作为垄断生意的控制商，收入和利润增长情况都还不错，这也是导致众多投资者纷纷掉入「价值陷阱」的最大因素，从年报里面北京控股的主要收入来源是：天然气。在北京分销及销售管道天然气及相关业务；啤酒。在北京及中国其他省份生产、分销和销售啤酒（燕京啤酒）；环保业务。主要通过子公司「北控环境」完成。311_131_311_131_311_131除了环保业务近些年受制于宏观形势导致发展不太好外，管道燃气销售这种具有垄断属性的生意是最受投资者偏好的生意，而且啤酒生意也具有消费属性，在资本市场上同样享受高估值，随着燃气生意和啤酒生意逐步提价，并且市场空间也随之扩大，收入和利润也稳步增长，净资产回报率常年稳定，除扩张期外，经营活动现金流入远大于资本开支，一切都是这样美好：782_505_1166_753_320_207那么问题来了，公司赚钱跟小股东有多少关系，最直接的体现在于「分红」，很遗憾的是，北京控股虽然净利润基本年年递增，可是分给股东的比例（即股利支付率）却年年下降，分红金额从20

4月10日下午，广东省餐饮服务行业协会官微发布《广东餐饮行业致美团外卖联名交涉函》，直指美团在疫情期间的垄断之举给当地餐饮企业造成的伤害，并提出立即取消独家合作限制等其他垄断条款、减免整个疫情期间广东省内所有餐饮商户外卖服务佣金5%或以上等诉求。事实上，此前已有四川、重庆、山东、云南等多地餐饮协会公开「喊话」美团，要求考虑餐饮企业困难、减免佣金。另外，也有地方协会向市场监督管理局举报美团提高佣金、垄断经营。在「软硬兼施」之下，美团将如何自处？广东餐饮协会血泪控诉美团疫情当前，大消费行业普遍受到冲击，餐饮业尤甚。在广大食客「蠢蠢欲动」之际，餐饮行业又爆发出新的矛盾。日前，「广东餐饮行业协会控诉美团」的话题冲上微博热搜，一时间引起广泛讨论。4月10日下午，广东省餐饮服务行业协会官微发布《广东餐饮行业致美团外卖联名交涉函》，对美团公司主体北京三块在线科技有限公司提出交涉。《交涉函》指出，广东省省、市、区餐饮行业协会陆续收到几百家餐饮企业针对美团外卖的各类投诉，表达出对美团外卖诸多行为的强烈不满。此前，广东省餐饮服务行业协会曾于3月10日发函，但未收到正式回复。基于此，广东省餐饮服务行业协会联合广东各地餐饮行业协会，代表广大餐饮企业对美团外卖提出三大交涉意见：一、美团外卖向餐饮企业收取的高额外卖佣金，已超过餐饮企业承受极限广东餐饮协会提出，美团外卖在广东餐饮外卖的市场份额高达60-90%，已达到《反垄断法》规定的市场支配地位。同时，美团涉嫌实施垄断定价，各类收费层出不穷，设定了诸多不公平的交易规则，持续大幅提升扣点比例，新开餐饮商户的佣金最高达26%，已大大超过了广大餐饮商家忍受的临界点。二、疫情期间，美团外卖依旧坚持采取排除公平竞争的独家条款，极大挑战了法律的威严和餐企的感情底线广东餐饮协会称，为响应疫情防控需要，广东餐饮业第一时间积极配合关闭堂食，外卖成了餐饮业唯一的营收来源。

导语：曾经的「猫狗大战」转为现在的「三国杀」，拼多多作为电商的后起之秀不能让人小觑，阿里和京东更是「如临大敌」，不断加码渗透下沉市场，也希望占得一席之地。拼多多在保证下沉市场用户的增量同时，反手向「五环内进军」，三方打的火热。然而大多数人始终认为拼多多有他的软肋，那就是物流。果真如此吗？近日，阿里计划收购韵达至少10%股份的消息不胫而走。市场上一时间对拼多多的讨论多了起来，有些观点认为，如是阿里真的收购韵达，那么目前国内快递业务量最大的六家，除了顺丰，其它快递阿里全都参与了控股，进一步掌握了在物流行业的话语权。而京东依靠自有的物流体系，加上目前开放了众邮快递的加盟，也开始针对下沉市场发力。拼多多在物流上与阿里、京东的差距越拉越大。这对拼多多是一个重大压力。但我并不这么认为，实际上，阿里收购韵达，这是件利好拼多多的事。为什么这样说？我们先来看认为此举对拼多多不利的观点。这些观点认为，由于目前拼多多的订单包裹已经占了总包裹数的三分之一，足够的体量有能力拥有自己的物流体系亦或者控股物流公司，且电商与物流密不可分，无论从增加核心竞争力（如：京东物流）还是降成本增效率（如：菜鸟物流）来考虑，都是百利而无一害的。另外，过去的拼多多讲的用户量、GMV高增长的故事，接下来拼多多要更好地去服务商家与用户，那么物流这一直接影响的时效、质量和体验的环节，就是拼多多未来成长的必经之路。此外，阿里一直以行业整合者的角色涉足物流行业，逐步构建起仓、干、配等物流生态体系。阿里物流平台菜鸟网络正在由「轻」变「重」。利用拼多多的软肋来进一步树立自己的壁垒，自从阿里对商家实施二选一及对拼多多进行风控，谁也不知道下一步会弄出什么幺蛾子，拼多多自然不可能不做防备。但这对拼多多来说，真的是件坏事吗？拼多多真的要自建亦或控股物流企业吗？资料来源：公司公开数据、艾瑞投研► 阿里入局韵达为何利好拼多多？拼多多不止一次表示

世界市场（尤其是美国市场）遭到新冠肆虐，相比之下，中国的冠状病毒的感染率已经放缓，基金经理们似乎越来越有兴趣再次开始购买中国资产，越来越多投资者重返中国：1）纽约的Pinebridge Investments公司准备押注全部筹码。截至去年底，该公司管理的总资产为1,013亿美元，其中包括255亿美元的股票和643亿美元的固定收益。Pinebridge多资产全球负责人迈克尔·凯利（Michael Kelly）通过电子邮件表示：「我们最近将中国A股在其基金的权重从一个小个位数提升到了一个不太高的两位数权重。「由于发生了**，西方现在至少经历了经济衰退（第二季度），而以中国为首的东方已经充满了正在复苏的公司。」「 4月份的宏观数据显然会给中国带来更好的基调，同时西方开始持续时间不明的大跌。」2）瑞银资产管理公司推出了新的交易所买卖基金（ETF），将在中国股票市场发行。瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）区域首席投资官凯文·戴（Kelvin Tay）在未对ETF的推出发表评论的同时表示，他对中国持乐观态度。他说，煤炭消费和房地产销售几乎是以前水平的80％-90％，劳动力市场正变得更加活跃。 他在一封电子邮件采访中说：「估计MSCI中国40％的股票与科技公司有关，」他指的是追踪上海和深圳股市交易的指数。「新冠爆发，这些行业受经济放缓的影响要小得多。我们预期病毒在中美贸易，全球供应链，数字基础设施以及离线到在线迁移等领域具有长期影响。」3)高盛在一份报告中表示，中国国家主席**在上周五的政治局会议上发出了强烈的促增长信号。高盛的报告说，中国的政策重点是刺激需求，同时稳定就业，贸易，金融市场和外国资本。中国最大的市场是中国。显然，中国对西方的出口在一段时间内不会增长，但是本地需求的缓慢稳定增长可以弥补这一差距。Michael Kelly什么板块最受

本周美股迎来暴力上涨，这背后反应了市场情绪的细微转变。在海外疫情初期，由于政策对冲不及时，美股恐慌情绪负反馈不断强化，甚至上周执行QE后，市场仍对政策进行负面解读。直至本周一，美联储又宣布无限量QE、对症拆弹「信用冲击」，恐慌情绪、流动性紧张才得以缓解，继而刺激美股暴涨。logo拆弹「信用冲击」，打开反弹窗口3月17日，美联储在紧急推出降息至零利率、7000亿美元QE一系列政策组合后，市场却依旧大跌，为什么紧急政策失效了？其实上述政策基本按照2008年应对危机的剧本，只是以更快速度推出。由于本次股灾的主要本源是：疫情对各个部门带来的较大现金流压力，特别是企业部门，进而冲击股票和信用市场（企业债），这进一步又被金融和资管机构放大，交叉传染，进而导致流动性挤兑。然而，美联储宣布的7000亿QE并不包含直接购买信用债，因此该措施无法从本质上解决流动性问题。在这种情况下，上周信用利差，尤其是高收益利差仍在扩大，资金继续流出：logo而到本周一，美联储政策朝「对症」方向迈出了一步：通过设立分别针对一、二级市场的企业信贷便利（PMCCF和SMCCF），直接购买投资级信用债和相关ETF，其作用等同于2008年房地产市场危机直接购买MBS一样，将帮助企业融资和「止血」，从而阻止进一步的信用冲击，有效缓解流动性紧张。于是信用债市场流动性得到缓解，本周利差出现回落，美股暴力反弹：logo超跌反弹，还是V型反转？从本周股市、债市表现看，本轮因疫情恐慌引起的流动性紧张已经有所缓和，美联储已经展现强烈意愿，将直接购买信用债防止进一步流动性和信用冲击，美股也开始掀起强力上涨。从估值看，标普500在本轮下跌后动态P/E也已下降至30年均值下方，那么资金是否可以逐步进场？中金认为，阶段上此次美联储政策加码边际缓解流动性冲击后，市场将转向基本面下行的第二阶段，这类似于08年10月之后Libor-OIS利差回

美国股市周二（3月24日）从三年多以来的低点反弹，这一历史性反弹令一位知名的图表观察人士对近期前景更加乐观，不过他也警告说，大幅反弹不一定是过去几次抛售的底部。「总的来说，我确实认为，有足够的迹象表明，至少短期内已经或正在触底，」Saut Strategy分析师、Raymond James前高级合伙人Andrew Adams在周三（3月25日）的一份报告中说。「我不认为股市会一飞冲天，永远不会回头，但现在有上升的潜力，只是回到更中性的水平。」所谓“大反弹”道琼斯指数周二上涨逾2100点，涨幅11.4%，创下1933年3月大萧条以来的最大单日涨幅。标准普尔500指数上涨4.355%，创下2008年10月金融危机以来最大单日涨幅9.4%。在2月份触及历史高点后，股市陷入熊市，这是有记录以来股市下跌速度最快的一次，因为投资者正准备迎接全球疫情危机对经济造成的打击。短期大幅反弹是熊市的特征，通常被投资者视为脱手头寸的机会，与本月早些时候结束的11年牛市期间盛行的「逢低买进」心态形成鲜明对比。Adams表示，标准普尔500指数周二突破近几周普遍存在的下行区间，令他感到鼓舞（见下面的每小时图表）。202003260211913778e4975f629.png虽然在市场衰退期间支撑水平没有提供多少帮助，但标普500指数正从「主要的长期支撑」区域反弹。他还指出，「在2100至2300点区域触及主要底部将有技术意义，所以这有望是真正的反弹。」还记得2008年和1987年的情形吗？但他指出，同样重要的是，重大市场崩盘后往往会出现大幅反弹，随后会进行重新测试，甚至突破之前的低点。虽然2008年不是一个完美的比较，因为市场几乎一年前就见顶了，但标普500指数在2008年8月至10月期间也出现了类似的35%的跌幅。Adams写道，市场很快就从最初的「低点」反弹了25%，但很快就又回吐了，10月晚些时

近期美股持续熔断，A股受美股拖累也骤然下跌，很多人都告诉我，他们的自己股票账户「亏肿了」。近期，有好多朋友来问我他之前持有的个股，要不要割肉，要不要补仓摊低成本。其实面对股市的系统性风险，基本上无一幸免，我们作为投资者，唯一能做的就是控制好自己的资金和仓位，在面对市场下跌带动自己持有个股的走弱情况下，用「仓位管理」的系统办法帮助我们控制好浮亏，止好浮盈，这样才能保证全年的一个稳定的收益率！所以今天我想要和大家分享的是「交易系统」中比较重要的一个版块，就是——仓位管理。所谓仓位管理，其实就是对股票和资金的之间的比例进行管理。比如我们说的轻仓，就是已买入股票所投入的资金份额，占拟投资总金额的比例较小，直白点说，就是剩余资金较多，持有现金比例较大。与之相反的就是重仓了，就是剩余资金较少，持有的股票资金比例较大。控制仓位就是控制风险，要想在下跌的市场中存活下来，控制好我们的仓位就是最重要的事。01 我们的股票账户最常见的三种情况我们的股票账户经常出现如下三种情况：①不断补仓，越跌越补，结果提前把子弹打光了，最终被套在半山腰上；②追涨杀跌，一跌就割肉，一涨就追高，结果盈利的还不如亏损的多；③不动如山，看着净值不断下跌也不管它，结果等到净值涨回来，走出了U型图后依旧没赚到钱；在近期美股持续熔断，A股出现个股暴跌之后，很多前期的明星股，如科技和5G等，往往会因为恐慌而造成踩踏，许多股民出逃。并且从价值投资以及基本面研究的角度来看：短期市场是无法预测的，即使是投资大师也是如此，因为投资风险中不仅有系统性风险，同样有非系统性风险，所以我们只有做好仓位管理，才可能在风险可控的前提下，让我们先活下来。02 如何做好仓位管理，提高投资获胜的概率呢进行仓位管理主要有2个方向，一个是操作上的，一个是心态上的：①进行仓位管理目的之一：就是为了保持一个良好的心态。试想你满仓100万元，浮亏50%的心理和轻

人间烟火味，最抚市民心。餐饮业是经济增长的重要支撑，也是城市活力的体现，然而，新冠肺炎疫情之下，餐饮业一度面临生死存亡危机。随着疫情陆续得到控制，餐饮业迎来复苏曙光。近日，江西、安徽、吉林和江苏等多地下发倡议书号召领导干部带头「下馆子」消费。更有甚者，3月13日，南京市宣布给市民发放超3亿元消费券，以提振外界对餐饮业消费的信心。天风证券研报称，在各个省市餐营业复工复产政策指导下，全国餐饮业逐渐回暖，商户复工率已经超过55%。领导干部带头「下馆子」成风在受疫情影响的艰难时期，信心比黄金还重要。为了救深处水深火热的餐饮企业，3月13日，江西省商务厅发布《全省商务系统干部职工疫情期间带头开展餐饮消费与企业共克时艰的倡议书》。「受新冠肺炎疫情影响，我省餐饮业受损严重，行业发展遭遇前所未有危机。」江西省商务厅倡议书公告称。同时，江西省商务厅倡议，全省商务系统党员干部要带头开展餐饮消费，鼓励干部职工及亲属、朋友扩大餐饮消费，引导带动全社会恢复市场消费信心。江西省商务厅只是地方助力餐饮复苏的一个最新代表。在江西商务厅之前，3月12日，安徽省商务厅和吉林省商务厅均发出了类似的倡议书，相关倡议内容与江西省商务厅类似，均是鼓励领导干部带头进行餐饮消费，带动身边群众乃至全社会恢复餐饮消费信心，从而提振餐饮企业发展信心。此外，据江苏省人民政府网消息，3月9日，江苏省委常委、南京市委书记张敬华来到南京大牌档，出示绿色的「苏康码」后入店就座，品尝鸭血粉丝汤等小吃。红头文件、亿元消费券大招频出除了倡议书，地方政府倡导餐饮消费的红头文件和直接发放消费券更是赚足眼球。3月10日，一份落款为南京秦淮区新冠肺炎疫情防控指挥部的红头文件备受外界关注。该文件倡议秦淮区领导干部带头消费，其中区领导消费「不低于100元」。该文件指出，此项举措是为提振居民消费信心。南京市还有其他大招，3月13日晚间，南京市委宣传部官方微

【十大券商策略：警惕海外三方面影响 最好的资产在中国股市】兴业证券：对于A股而言，外部这些因素阶段性会成为制约A股投资者的情绪。2月的CPI、PPI、金融数据将出台，国内的基本面预期调整情况值得关注。中期角度，全球「资产荒」+中国制度优势，最好的资产在中国股市。（券商中国）中信证券：今年第二轮上涨将在二季度启动流动性整体宽松的环境下，政策支持基本面「填坑」是市场的核心驱动，海外冲击影响国内市场情绪，但3月依然是A股全年绝佳的配置窗口；预计疫情退潮后，产业资本入场和基本面回补驱动的今年第二轮上涨将在二季度启动。配置上，基建和科技是全年主线：一方面，建议新旧基建两手抓，并新增梳理了「新基建」组合；另一方面，科技板块会继续分化，其中科技白马后续调整空间有限，建议继续坚持配置。海通证券：市场还在蓄势当中，科技+券商仍是主线始于19年初的牛市格局不变：牛熊周期轮回、企业利润见底回升、资产配置偏向A股，疫情只影响阶段性盈利。坚定信心，保持耐心，着眼全年关键看盈利，符合转型方向的科技+券商是主线。科技的中期优势不变。从产业基本面看，5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始，类似12-15年的3G/4G，这次基本面的回升预计也要持续2年，从硬件到内容、软件、应用场景不断扩散。新基建投资加码已拉开帷幕，这有助于科技产业基本面的回升。国泰君安证券：风险冲击后，向预期经济路径修正全球横向看风险冲击下的资本流动、风险溢出程度与中期经济走向：第一阶段避险，第二阶段金融资本向预期经济路径修正。在过去20年当中重要的国际风险与全球的经济、资本的流动之间的联动关系。不论是诸如911、SARS、英国脱欧等特质风险还是07-08金融危机、11-13欧债危机等系统风险，均能看到，资本流动有两个阶段，第一个阶段为风险规避，体现为风险升温期资本流出。第二个阶段风险边际回落，资本向中期经济方向修正，且往往领先于经济。相较海

2020年的春天，在线教育的需求全面爆发。父母们焦头烂额，把孩子按在电脑面前上网课，升学季的家长更是操碎了心，下了一个又一个软件，生怕自家孩子在家里待一个月，到时候坐到试卷面前什么都忘了。结果平台被用户挤崩了。20200307020456819a5b3bb6708.pngK12阶段（学前教育至高中教育）的在线教育再一次体现出流量红利时代的特征。当然，不是所有的参与者都能均等受益于此次流量爆发。流量非但没有改变在线教育市场的竞争格局，反而还加剧了集中度提高的速度。线下教培机构迅速洗牌，线上的中小企业，也抢不过营销手段、品牌优势和技术储备更占优的龙头。机遇突如其来，甚至可以说是昙花一现。谁是这场变数中最大的赢家？K12在线教育在未来又会朝着什么方向演化？让我们一起来回顾一下在线教育行业的变化。Part 1. 早起的鸟儿有虫吃，但……疫情整体为线上教育带来了极大机遇，但未必利好每一家在线教育机构。我们的结论是，只有两类公司抓住了这次疫情的流量红利：一是现有的在线教育龙头，如新东方、好未来、猿辅导等；二是帮助实现教育信息化的互联网巨头，如腾讯教育、科大讯飞、阿里钉钉等，它们为各地中小学搭建线上平台。在线教育企业可以分为两种类型：一是线下教学起家，同时布局了线上业务的机构。此类OMO（线上线下融合）企业的龙头代表包括好未来和新东方，它们拥有相对悠久的历史，营销的经验也更加丰富，在突发疫情面前的反应也要更快。二是纯运营线上业务的平台。猿辅导、作业帮和跟谁学都具有浓郁的互联网色彩，主要发展大班课模式，其中猿辅导和作业帮都是题库APP出身，跟谁学就比较有趣，尝试过疯狂烧钱补贴的O2O（帮学生找老师），做过2B业务，后来转型到B2C直播平台，最后选择了在线K12大班课，并且成为了第一家盈利的K12在线教育公司。至于那些纯线下教培机构，很明显它们损失惨重。疫情爆发初期，纯线下机构立马陷入了停课