社区

Advanced Micro Devices（AMD） $美国超微公司(AMD)$ 本周在「Advancing AI」发表会上推出全新 Helios 伺服器机架后，受到华尔街积极肯定。Piper Sandler 将目标价从 125 美元上调至 140 美元，并重申「增持」评等 。该架构预计将于 2026 年搭载下一代 MI400 晶片问世，成为 AMD 大规模扩展 Instinct GPU 平台的核心。Bank of America 同样给出 130 美元的目标价，理由是 AMD 正与 AWS、OpenAI、Meta、Oracle、Microsoft 等企业客户建立稳固合作关系 。这波正面评价显示，投资人如今关注的不只是晶片性能，更是 AMD AI 生态系的整体发展潜力。 然而，亮眼的产品展示仍需转化为实质营收。好消息是，Helios 机架正好迎合企业对 AI 基础建设快速成长的需求。据《巴伦周刊》报导，AMD 同步推出的 MI350 系列晶片运算效能为前代四倍，预计最快 2025 年第三季起贡献营收 。Piper Sandler 预测，随著中国出口限制放缓，2025 年下半年 GPU 业务将明显复苏 。不过，中国销售限制问题仍存在，可能导致至多 8 亿美元的损失，并对毛利率造成压力至 2025 年底 。 从市场布局来看，AMD 正加速挑战 Nvidia 在企业级 AI 市场的主导地位。透过 MI400 晶片整合进 Helios 架构，并与云端巨头及开发商合作，AMD 正试图切入 AI 加速器供应链核心。虽然 Nvidia 预计在 2026 年推出类似的 Vera Rubin 系统，但 AMD 的开源软体 ROCm 和开发生态系提供了有力替代选择 。 尽管如此，执行风险仍存。Helios 目前仍处

Jim Cramer 最近一番「竞争对手正在看著 Robinhood $Robinhood(HOOD)$ 的未来蒸发」的评论，并非空穴来风，而是基于 HOOD 正快速巩固其在年轻散户市场的影响力。他点名 Robinhood 拥有同类最佳的操作平台、积极推动 IRA 退休帐户，以及拥有 2,580 万个资金帐户与 1,800 亿美元资产托管规模，显示其在美国零售券商领域的地位正逐步稳固。 这份乐观预期也与近期财报表现互相呼应。根据 Zacks 资料，HOOD 预计 2025 年每股盈余成长率约为 12.8%，2026 年更上看 21.3%。交易收入方面，HOOD 第一季的交易收入同比激增 77%，尤其是加密货币与选择权交易表现强劲，反映其零手续费与高使用者参与度的商业模式正发挥成效。 不过，Robinhood 的获利仍在发展阶段。虽然 2024 年公司股东权益报酬率（ROE）达到 15.4%，表现优于同业平均，但在自由现金流与可持续利润方面仍未完全成熟。目前公司仍持续重金投资于全球扩张与 AI 技术（例如 Cortex AI）开发，因此中长期盈利能力尚待观察。 未来成长动能方面，Robinhood 积极推展加密业务、IRA 退休帐户，以及国际市场布局，试图构建一套封闭且多元的投资生态圈。虽然这些举措带来潜在上行空间，但也涉及高度执行风险，特别是在进入监管制度差异极大的新市场时。 与此相比，BGC Partners 专注于机构经纪业务，其 ROE 高达 46.98%，近几季营收稳定增长（约为9–20%），财务结构与获利可预见性皆优于 Robinhood。虽然 BGC 目前的市净比（P/TB）约为 12.5 倍，略高于 HOOD 的 8.7 倍，但这也反映出市场对其稳健经营模式的溢价评价。 市场情绪对

特斯拉（Tesla） $特斯拉(TSLA)$ 近期推出升级版的Model S与Model X，虽展现产品进化的企图心，但也引发市场多角度的解读。这次更新内容包括更流线的空气力学设计、优化的悬吊系统、更佳的静音隔音效果、全新前摄像头配置，以及提升的续航力（Model S Long Range续航达410英里），显示特斯拉仍在巩固高端电动车市场的领导地位。然而，这些升级偏向渐进式优化，而非颠覆式创新。 此次升级同时伴随约5,000美元的售价上调，美国市场Model S起价调整至84,990美元，Model X则为89,990美元。此举有助于维持产品定位并提升毛利率，但高端定价策略在当前经济与竞争压力加剧的背景下，也可能压抑实际需求。 从市场回馈来看，消费者反应呈现两极。有不少用户在特斯拉的X（前身Twitter）官方贴文下表达失望，直言他们原本期待的是更大幅度的技术革新，例如线传转向（Steer-by-Wire）或800V平台架构。正如一位网友所说：「这根本不是我们等的那个更新。」股市反应亦不明显，特斯拉股价在消息发布后仅小幅上涨约1%，反映投资人情绪偏观望，截至2025年目前为止，TSLA年初迄今下跌约18%。 从策略角度来看，特斯拉似乎仍努力强化其高端电动车品牌形象，但这是否能巩固其领先地位，或仅是对竞争者（如Lucid、BMW、Mercedes）日渐逼近的回应，仍待观察。尤其是在中国市场，高阶电动车注册量自年初至今下降近8%，5月份交付量更年减30%，小米即将推出的YU7 SUV也可能抢占特斯拉的市场份额。 正因如此，部分市场观点已开始转为悲观。Yahoo Finance 的专栏文章直言：「这会是特斯拉结束的开端吗？」文章中指出交付疲弱、市值高估与CEO注意力分散为核心风险。数据亦支持此观点，

正在关注Stantec（STN） $斯坦泰克(STN)$ 近期股价动能的投资人，首要问题应是：这波涨势的驱动力是什么？答案明确：来自稳健的基本面。2025年第一季，Stantec的净营收年增13.3%，达到16亿加币，主要来自全球各地的有机成长，经调整后每股盈余（EPS）也提升近30%，达到1.16加币——这表明其股价表现并非短期投机，而是有实质营运成绩的支撑。 实际上，Stantec目前的动能是建立在财务实力之上，而非市场情绪的炒作。经调整后的息税折旧摊销前盈余（EBITDA）增长了近19%，利润率也扩大了70个基点，反映出专案执行力提升与成本控制得当。这样的指标意味著公司创造的是实质价值，而非单靠投资人情绪拉抬。 与同业比较，Stantec目前的在手合约（backlog）金额高达79亿加币，年增12.8%，成为其竞争力的重要象征。这等于已确保近一年营收的工作量，使其在建筑与工程顾问产业中具备相对稳定性，尤其相较于整体市场的周期波动更显突出。 展望未来，其成长动能具有长期结构性基础。Stantec指出，加拿大、美国及全球市场的基础建设、水资源、建筑、环境服务与能源资源等领域需求持续上升。这些与政府公共支出、ESG政策与数位工程趋势相辅相成，为公司带来可持续的成长机会，远非短期风潮。 然而估值也必须审慎评估。目前Stantec的本益比（P/E）约为49倍，预期本益比接近35倍，明显高于同业与大盘平均水准。尽管这可能反映市场对其双位数EPS与现金流成长的信心，但也表示若营运成绩未如预期，股价可能面临修正压力。 潜在风险亦不可忽视。专案延期、成本上涨、全球经济放缓或公共支出政策变动，都可能压缩利润率或削弱在手订单成长。此外，Stantec积极并购扩张，如近期收购Page与Ryan Hanley等，这些

近期 D-Wave Quantum（股票代号：QBTS） $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 再度引发市场关注，主要来自两大关键事件：一是公司启动高达 4 亿美元的「按市价发行」（ATM）股票销售协议，二是名人分析师 Jim Cramer 公开肯定其融资策略与资本市场时机。D-Wave 表示此次募资将用于推动下一代 Advantage2 量子系统的商业化进程。虽然初期市场对于潜在稀释反应偏保守，但随著 Cramer 表态与量子产业正向情绪蔓延，股价出现部分回升，市场情绪正处于观望与期待之间的拉锯。 此次融资的稀释潜力是核心焦点。与私募增资不同，ATM 协议允许公司按当前市价逐步向市场出售股票，一旦市场需求疲弱，恐造成股价额外压力。除了这笔 4 亿美元的发行外，今年稍早 D-Wave 已启动另一笔 1.5 亿美元的 ATM，累积规模惊人，尚未明确公布总发行上限，对现有股东而言需审慎关注股份被稀释的比例。 负责此次协议的券商包括 Needham、Evercore 与 Canaccord，这些老牌机构的参与提高了交易透明度与市场信心。尽管并不能保证完全避免波动，但其市场执行力与机构订单管理能力将有助缓解部分卖压，对中长线投资人是一项潜在利多。 资金用途方面，D-Wave 明确指出本次募集资金将投入于 Advantage2 系列的研发、生产扩张与日常营运开支，并强调这笔资金将协助公司迈向盈亏平衡。根据公司最新公布，Q1 结束时手握现金约 3.04 亿美元，加上本次融资潜力，公司资金将足以支撑营运至 2026 年左右，形成阶段性的财务安全缓冲。 市场对此公告的反应一开始并不友善，消息公布后五日内股价下跌近 20%，反映投资人对稀释压力的顾虑。然而 Jim Cramer 随后公开表示，D

近期市场对 Shopify（股票代号：SHOP） $Shopify Inc(SHOP)$ 的情绪起伏不小，先是因基本面强劲而获得多家券商力荐「买入」，随后又因股价在突破技术关键位后拉回，引发投资人关注这波上涨是否已结束。要理解这波价格波动的背后逻辑，除了要看券商观点，更需要从 Shopify 的基本面、成长动能、估值与市场环境全面评估。 目前华尔街普遍对 Shopify 持正面看法，平均评级为 1.76（1 代表强烈买入），其中 62% 的分析师建议「买进」。DA Davidson 更将目标价调升至 125 美元，认为 Shopify 第一季财报优于预期，商户成长强劲，高于原先预测。目前市场整体对 SHOP 的目标价介于 85 至 135 美元，反映出乐观与谨慎并存的氛围。 不过，在技术层面，Shopify 股价一度突破 112.38 美元的买入区，但随后因市场担忧中美关系与潜在关税问题而回跌 3.7%。这反映出部分资金在突破后选择获利了结，也显示投资人信心仍不稳固。这种反应不一定意味著基本面转弱，但代表市场对短期消息面的敏感度偏高。 就估值而言，Shopify 目前的本益比（P/E）与市销率（P/S）都高于多数电商与 SaaS 同业。虽然公司自由现金流表现强劲，DA Davidson 指出其流动性为短期债务的三倍以上，但高估值也意味著市场已预期其将持续高速成长，若成长未达标，股价可能面临压力。 技术面来看，SHOP 仍站稳 21 日均线之上，但在同业中相对强势表现趋缓。若短期内无法有效站回突破点 112.38 美元以上，需留意是否形成假突破或进一步拉回整理。 成长性方面，Shopify 2024 年 Q1 营收年增 27%，连续八季平均维持 26% 的成长动能。公司预估 Q2 将成长 24%，

投资人对 AppLovin（股票代号：APP） $AppLovin Corporation(APP)$ 的信心近日大起大落，深入了解这波市场情绪的背后，需要全面分析正反两方的论点。空头机构 Culper Research 发布一份措辞严厉的报告，指控 AppLovin 涉嫌未揭露的中国背景与具误导性的广告操作，进而质疑该公司的诚信。对此，执行长 Adam Foroughi 强烈否认，并表示该报告内容「虚假且具误导性」，强调 AppLovin 严格遵守应用商店规范，且所提供的 AI 效能是真实可验证的。除非有法律或监管单位采取进一步行动，目前尚无证据支持这些指控。 进一步检视 Culper 的说法，投资人应评估其指控是否与过往其他类似事件有关联，并判断这些报告是否为揭露行业系统性问题，还是单纯的投机性操作。值得注意的是，除了 Culper 之外，Fuzzy Panda 与 Muddy Waters 等机构也曾对 AppLovin 提出指控，包括利用后门安装与 Meta 数据滥用等手法来提高安装量。然而，业界人士普遍指出，激进的用户获取策略在广告技术领域相当普遍。截至目前，并无监管机构或平台针对这些指控采取行动，显示这些说法可能夸大其词，尚未构成法律风险。 AppLovin 成长的核心来自其 AI 广告引擎 Axon 2.0，该系统据称每日可处理超过十亿名活跃用户的数据，并带动广告收入年增 71%，仅在 2025 财年第一季就创造约 11.6 亿美元收入。尽管 Culper 批评 Axon 不过是行销包装工具，但 AppLovin 长期以来不断强调 AI 驱动的最佳化效益是其竞争优势的根本来源。对于投资人而言，应持续关注实际的广告投资报酬率（ROI）与客户反馈，以验证这项技术的真实效能。 从财务角度观

甲骨文公司（Oracle，股票代号 ORCL） $甲骨文(ORCL)$ 近日股价飙升至数年新高，投资人有充分的理由感到乐观。其2025财年第四季财报显示，总营收年增11%，达到159亿美元，其中云端基础设施销售激增超过50%，显示业务动能强劲。该公司对2026财年释出乐观展望，预计全年总营收将超过670亿美元，云端收入增速从24%提升至40%以上，而基础设施业务更预期成长逾70%。来自 Evercore ISI、Bernstein、瑞银、瑞穗与 Guggenheim 等机构的分析师纷纷给予正面评价，市场普遍看好其强劲的业务履约义务（RPO）、庞大资本支出与明确的 AI 布局。甲骨文的云端订单积压量年增41%，总额达到1,380亿美元，进一步强化了市场信心。其资本支出规模同样惊人：2025年投入超过210亿美元，并计划于后续扩大至250亿美元，明确表达出长期深耕 AI 基础设施的决心。尽管市场对其毛利率仍有关注，尤其在大举投资背景下，但多数分析师认为随著云端业务规模扩大，营运效率将带动未来自由现金流回升。 更重要的是，甲骨文的成长动能被视为可持续的趋势，而非短期反弹。其第四季云端消耗量成长达62%，亚洲多云合作项目呈现三位数成长，公司预期此成长趋势将延续至2026财年。甲骨文更宣布在 OCI 中整合生成式 AI 功能且不额外收费，这进一步刺激企业用户采用。虽然短期资本支出可能对自由现金流造成压力，但公司管理层强调这是抢占长期市占率的策略，而非追求即时利润，这种「先投资、后收获」的模式正逐渐获得市场认可，特别是在企业客户签约与订单积压持续上升的背景下。 就竞争地位而言，甲骨文透过强化主权云与生成式 AI 基础设施，与微软 $微软

Netflix（NASDAQ: NFLX） $奈飞(NFLX)$ 股价近期创下历史新高，目前交投于 1,228 美元左右，华尔街多家分析机构接连上调目标价，Jefferies 调升至 1,400 美元，Oppenheimer 甚至预估可达 1,425 美元。这波涨势背后不仅来自强劲的内容阵容与全球影迷关注的 TUDUM 活动，更有广告订阅方案的进展与共享帐号政策强化所带动的营收成长。Netflix 近两个月股价上涨近 50%，投资人亟需判断，这是长期基本面重新定价的结果，还是短期情绪过热所致？ 推动 Netflix 本轮上涨的主因之一，在于其多元收入来源布局正在逐步实现。公司推出的广告订阅方案（Ad-tier）预计到 2030 年可带来高达 100 亿美元的广告营收，显示其成功拓展营收来源，并提升每位用户平均营收（ARPU）而未明显流失高价订阅用户。然而，值得观察的是这项方案是否会侵蚀高价层级的用户结构，还是反而扩大整体用户基数。 分析师的乐观预期也建立在 Netflix 的内容实力与获利能力之上。UBS 最新将其目标价上调至 1,450 美元，认为其长期用户黏著度与观看时数增长具备结构性优势。若公司能在控制内容成本的同时维持观看时间的提升，势必有助于毛利率扩张与规模化效率，支持目前的估值。 竞争方面，Netflix 领先地位正受到挑战。Warner Bros. Discovery 宣布将进行拆分，预计成立专注于串流媒体与影视内容的新公司，整合 HBO、Max 等资产。这一策略可能重塑产业格局，为 Netflix 带来一个更具专注力的新对手。不过，目前 Netflix 全球订阅户约 3 亿人，远高于 WBD 的 1.22 亿 Max 用户，仍保有显著规模优势，只要内容能持续推陈出新，就不易被撼动

GameStop（NYSE: GME） $游戏驿站(GME)$ 宣布发行17.5亿美元可转换债券后，股价大幅下挫，引发市场对其策略转向与基本面风险的高度关注。这笔可转债为零票息、2032年到期，具有转换为股票的条款，若公司未来业绩不佳，将对现有股东造成稀释压力。考量到目前市值仅约130亿美元，这笔融资的规模与潜在影响不容忽视。 资金用途方面，公司声称将用于「一般营运需求」，包括可能再度购入比特币。但与 GameStop零售主业持续萎缩的状况相比，此举明显令人质疑其资金运用是否脱离实体业务，转而追逐加密资产的波动与话题。根据资料，GameStop 先前已利用类似募资购买约4,710颗比特币，市值介于4.5亿至5亿美元之间。 虽然 GameStop 最近一季（2025年Q1）意外实现盈利，净利为4,480万美元（每股盈利9美分，经调整后），但营收仍年减17%，仅为7.32亿美元。游戏主机与软体销售分别下滑32%与26%，仅收藏品品类年增54%，表现突出。若仅靠成本节约与加密资产利息收益获利，这样的获利能否持续，仍值得投资人深思。 GameStop 的获利能力很可能受到一次性收益的影响，像是比特币资产所带来的利息与帐面价值变动。若利率走跌或加密资产价格下挫，其获利将迅速被侵蚀。更重要的是，公司零售主业仍面临结构性衰退压力，尤其在整体游戏产业加速数位化的趋势下，GameStop 尚未展现明确的数位转型成效。 目前 GameStop 拥有超过3,200家实体门市，但随著消费者转向线上购买与下载游戏，这种实体通路模式面临根本挑战。尽管公司已针对电商与NFT尝试数位业务布局，但执行成效与营收贡献仍有限，数位转型的战略与实质成绩仍显不足。 这次债券发行虽为公司带来流动性缓冲，但也可能加剧资本结构的风险。截至第一季