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北京时间10月30日，新国货美妆的线上之王“完美日记”的母公司逸仙电商正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开募股）招股书，计划于北京时间11月19晚间登陆纽约证券交易所，证券代码为“YSG”。完美日记的上市也将成为第一家在美国上市的“国货美妆品牌”。 据最新招股书显示，逸仙电商此次计划发行5875万股美国存托凭证，相当于2.35亿股A类普通股，同时给予承销商881.25万ADS的“绿鞋期权”。完美日记每1股美国存托凭证代表4股A类普通股，发行区间设定为8.5-10.5美元之间，在计算“绿鞋”的情况下，融资最高将超过7亿美元。完美日记此次IPO的承销商IPO包括高盛、摩根士丹利、中金公司、华兴资本、富途证券和老虎证券等。完美日记表示此次募资将用于数据分析技术、产品开发和配方开发；线**验门店的网络扩展，以及潜在战略投资收购和公司其他运营。现有股东和第三方投资者已表示有兴趣以发行价购买至多3亿美元的股票。 　　企业概况 逸仙电商创立于2016年。以联合创始人、首席执行官黄锦峰为首，他与另外两位联合创始人陈宇文和吕建华同为中山大学校友，公司的用名来源于中山先生之号“逸仙”。旗下拥有三大美妆护肤品牌：完美日记（Perfect Diary）、小奥汀以及完子心选（Abby’s Choice）。 2017年4月，逸仙电商推出首个美妆品牌--完美日记，打造属于中国的新时尚美妆品牌。截至2020年8月，完美日记品牌全网用户粉丝数量超过2700万。 小奥汀于2013年创办于上海，品牌伊始以天然、纯粹、安全的定位，从指甲油品类切入市场，因为主打天然成分原料（精炼树脂、矿物质颜料和纯水等），加上特别的“可撕剥”甲油，受到许多年轻女孩的喜欢。 2020年4月，逸仙电商完成对小奥汀的收购。 2020年6月，逸仙电商正式发布旗下战略新品牌--完子心选（Abby’s Choice），品类

　　概述： 　　尽管电动汽车制造商理想汽车的销量逐月增长，但公司的研发费用支出很高，且毛利率很低； 　　潜在的国际贸易紧张局势可能随时改变，而电动汽车领域可能将接棒AI成为竞争焦点； 　　电池技术的进步将削弱消费者对于理想汽车旗下增程式电动车的购买热情。 　　营销大师赛斯·高汀曾说过----“在人头攒动竞争激烈的市场，选择跟随或融入必将是失败的，不脱颖而出注定将默默无闻。（In a crowded marketplace， fitting in is a failure. In a busy marketplace， not standing out is the same as being invisible。）” 回想刚刚过去的几个月中，电动汽车ETF的表现超过了向来疯狂的科技ETF，这在往常是不可想象的事情。但无论如何，因为特斯拉的强势表现引领了这波浪潮，而大多数电动汽车在这期间（2020年6月—2020年9月）均实现的大幅上涨。但遗憾的是，中国电动汽车制造商理想却错过了。 　　来源:Ycharts 理想汽车的股价从2020年8月26日收盘24.38美元高点跌至10月28日的18.69美元，跌幅接近25％；虽然理想汽车处于朝阳产业，但相对于蔚来同期35％的增幅理想的股价表现令人担忧，而其未来还将面临许多风险，让我们逐步解读： 　　首先是好消息： 　　来源:理想汽车SEC文件 理想汽车旗下SUV—理想ONE的销量逐月增长。数据显示，理想汽车在8月交付了2711辆理想ONE。同时截至2020年9月，理想ONE保险注册数量达到3830辆，这一数据超过蔚来ES6和特斯拉Model X。同时理想不断扩大其业务和销售范围，目前在中国的26个城市用于31家零售店。 理想汽车制造的增程式电动汽车（EREV）实际上是在全电动汽车（EV）的基础上增加一个小型内燃机。而内燃机的作用则是在电

概要： 在5G及新冠疫情持续全球大流行下，视频趋势将继续推动声网客户的使用量，从而有效的促进去持续大幅增长； 财务数据显示其第一季度，营收同比大增169%，而财年收入相较2019年有望翻番； 声网目前的股价为52美元左右，是其提高发行价后20美元价格的两倍多。 声网的首次公开募股可以说非常成功，当然是得益于该公司在视频服务产品的使用率暴增以及ZM的出色表现影响。也让其股价从发行价的20美元，飙升至当下的52美元左右。 声网构建了一个RTE(实时参与)Paas（平台即服务）中心，允许企业通过其SDK（软件开发工具）只需要几个步骤就可以在任何应用程序中添加RTE功能，如视频呼叫，语音呼叫或实时互动视讯流。而声网恰恰受益于这些日益增长的RTE视频趋势，同理这些也将推动其视频产品在各种场景下的应用。 当然，基于使用量的定价本身就暗示着其收入集中的风险，从而增加了对少数顶级客户的依赖，但目前来说这样的风险概率相对较小。虽然目前华尔街由于其高市盈率的原因给予其中心评级，但相信随着其业绩的持续增长，声网依旧值得投资。 刺激因素 声网的Paas技术具有很强的市场颠覆性。因为他允许开发人员使用SDK并轻松地将任何高质量的RTE功能嵌入到任何应用程序中。从某种意义上说，技术使任何企业都可以将构建和维护基于RTE的基础设施所需的繁重工作外包出去。 （来源：声网） 另外声网还拥有自己的硬件设施，其部署在全球超过200个数据中心，可以有效的使其更好的控制自己的网络。同时声网自身开发的专有算法，可以有效的找到最优路径，并以极低的延迟中继实时数据。而随着其使用量的大幅增长，声网实现运营杠杆也将变得相对简单。 （来源：声网招股书） 举例来说，目前声网的毛利率一直稳定在68%左右，其选择降低价格补贴客户的方式来获得并扩大其优势地位。 “目前，我们选择通过降低价格提高利用率的方式，将节省下来的成本转嫁给客户，

       8月22日，拼多多于美股周五盘前发布2020年第二季度财报。财报发布后，拼多多当日收盘暴跌逾13%，报84美元，市值蒸发近千亿元。 为什么暴跌？        原因有三。其一，营收规模虽略高于预期，但超得很有限；其二，GMV增速下降明显，尤其是在大促期间；其三，成本仍然没有得到很好的控制，营销费用仍然占据大头，拼多多需要构建更合理的成本结构。        无论市场反应如何，对拼多多而言，2020年Q2是特别的。        “百亿补贴”迎来了第一个生日，拼多多新上任的领导班子，也首次亮相季度的财报电话会议。他们向外界解答诸多关于拼多多的疑惑，这其中包括百亿补贴的成绩如何、拼多多如何看待亏损问题，以及拼多多在疫情中的恢复情况。        百亿补贴光环仍在，但不是万能的        2019年Q2，拼多多正式推出“百亿补贴”计划。最开始这只是一项针对高线城市用户的激励策略，其效果显著，仅在2019年就为拼多多带来了超过1亿的新用户，成了拼多多转型路上的利器。        百亿补贴带来了新的增量，阿里和京东很快抄起了拼多多的作业，先后推出聚划算百亿补贴、京东快手百亿补贴。从此，这项策略成了电商界补贴的三大玩法之一，与阿里的“天猫双11”，京东“618”齐名。        2020年Q2，百亿补贴迎来了第一个生日。一个颇受外界关心的话题是，拼多多花费巨大代价做出的“百亿补贴”是否助推了拼多多的高增长。      

概述： 对于投资者来说，2020年的多个季度可能是遭受疫情重击下的业绩疲软和重新复苏的季节。陌陌刚刚发布的2020年第二季度也难逃冲击。 在经历连续多个季度业绩喜人之后，陌陌本季度延续了第一季度财报疲软走势，二季度业绩平平，营收和盈利能力再度下滑，并且对于第三季度的业绩展望也可以说极度糟糕。 但是，我们依旧从探探的数据中找到了帮助陌陌继续成长的希望。二季度业绩报告显示，探探的营收同比增长了73%，可以说非常的出色。 受制于外部竞争和地缘政治风险的双重压力，陌陌引以为傲的直播行业似乎正在被慢慢扼杀。但陌陌依旧在获得大量的营收数据，其拥有大概21亿美元的现金，超过其当前市值的一半以上。 投资理论 9月3日，陌陌发布了最新一季的业绩报告，2020年第二季度营收38.7亿元，同比下滑6.8%。按照美国通用会计准则计算，陌陌第二季度净利润为4.6亿元，同比下跌37.7%，非通用会计准则下，归属陌陌母公司净利润为6.7亿元，同比大幅下滑46.1%。同时陌陌的活跃用户人数也出现了下滑。陌陌的直播业务同比下滑16%。 从数据上看，陌陌业务增长出现乏力且利润也明显下滑，但其在盈利能力和现金获取方面依然强大。帮助陌陌保持利润率和营收相对稳定的，是其视频娱乐和在线约会业务的长期增长，而这正是探探的强势表现赋予的。 但无论如何，陌陌股价还是在第二季度业绩发布后遭遇重挫，两日累计跌幅达24%。造成连续下挫的原因的确和美国市场遭遇抛售有关，但不可否认的、更重要的则是其自身业绩以及三季度业绩预期的影响。 当然，只有潮水褪去才知道谁在裸泳。而对于陌陌股价下挫之后，投资者可能最好的就是沉下去，再来评估陌陌在其投资组合的价值。我们看到在视频娱乐领域，随着字节跳动旗下抖音及Tiktok引发的地域担忧，或者快手，虎牙，斗鱼和欢聚集团等在线视频、娱乐领域的强势，我们相信行业的长期前景。而陌陌也无可厚非将成为这个行业

　　概述： 　　伯克希尔哈撒韦公司的13F股票投资组合价值本季度从1760亿美元增加到2020亿美元。 　　他们最大的三笔投资占整个投资组合的64％。 　　伯克希尔哈撒韦削减了在四大航空公司的大量股份，并削减了金融领域的几项业务。 　　本文基于沃伦•巴菲特（Warren Buffett）于2020年8月14日提交的13F监管表格，是伯克希尔哈撒韦公司13F股票投资组合每季度变化分析的一部分。伯克希尔哈撒韦公司的13F股票投资组合价值从1760亿美元增长到2020亿美元，增长了15％。排名前五的股票占投资组合的四分之三以上:苹果公司（Apple Inc.）、美国银行（Bank of America）、可口可乐（Coca-Cola）、美国运通（AXP）和卡夫亨氏（Kraft Heinz）。共有41个个股头寸，其中许多头寸与投资组合的总体规模相比微不足道。 　　注:2020年第二季度，伯克希尔哈撒韦回购了约2900万股B类股，总投资约为51亿美元。平均价格为176美元左右。2020年第二季度的账面价值为每股163美元。因此，回购发生在账面价值的108％左右。在过去的几个季度里，伯克希尔回购了高达账面价值140％的股票。B股目前的交易价格为211美元左右。 　　新股份 　　巴里克黄金（黄金）:本季度以18.50美元到28.25美元的价格购买的，目前股票交易价格为27美元。但黄金股份只占其投资组合中很小的0.28％。 　　股票清仓 　　联合大陆控股（UAL）: 2016年第三季度，UAL的持股比例仅为0.18％，但在第四季度却大幅上涨了540％，股价介于52.50美元至76美元之间。2018年，在63美元至98美元之间的卖出了22％。今年4月，8％的股份以28美元的价格售出。相比之下，他们的总成本为55美元——在3年多一点的持有期里，损失了大约一半的投资。目前股价为36.18美元。

摘要： 尽管面临新型疫情的挑战和监管阻力，360数科在2020年第二季度仍实现了良好的季度业绩。 从长远看，该公司目前所追求的“轻资本”模式将在长期内获得回报。 360数科的母公司360集团入股金城银行，标志着360数科朝着成为中国领先的金融科技公司迈出了一大步。 投资理论 360数科刚刚公布了其公司第二季度业绩。从业绩数据看，360数科公司第二季度的财务表现是其自首次公开募股以来最好的一个季度。公司依靠技术驱动的商业战略，运营效率和盈利能力均得到了很大的提高。展望未来，我们认为360数科将继续改善其利润率，同时其母公司入股金城银行也将促进其长期增长。所以我们认为，在高成长预期下目前其估值明显偏低，现在可能是强力买入其股票的好时机。 第二季度的财务业绩标志着一个良好的季度 首先，360数科第二季度业绩显示，从贷款发放量来看其稳步增长。贷款总额增长22%达到590亿元人民币，从而也带动其营收增长50%至33亿元人民币。 来源：QFIN Quarterly ER Release 另外，在业务保持高速增长的同时，第二季度盈利能力的提升才是投资者更应该看到的重点。从业绩数据看到，360数科其净收入增长超过40%，推动净收入利润率超过26%，几乎回到了一年前的水平。而在低利率、严格监管的环境下，特别是新冠肺炎对经济的冲击下，360数科能够取得这一成绩的确是令人鼓舞的，而这背后的原因正是其所谓的“轻资本”模式。  来源：QFIN Quarterly ER Release 轻资本模式前途 从2020年第一季度开始，360数科开始在季度收益中公布“平台服务内轻资本模式下的贷款发放量”。这也更加证明了360数科一直在进行的战略变革---从传统的放贷模式转向更“轻资本”的模式。同时作为其战略的一部分，360数科还将其法定名称从“360 Finance, Inc.”改为“360 Dig

概述： 中国是全球奢侈品行业的增长引擎； 奢侈品电商在中国的渗漏率仅为10%；$宝尊电商(BZUN)$ 中国二三线城市以及千禧一代对奢侈品需求不断上升，将有助于提高奢侈品电商普及。 在全球价值数十亿美元的奢饰品行业中，中国几乎占据了三分之一，但这其中有将近90%的销售业绩是在店内进行的，且中国有近一半的奢侈品支出是发生的海外市场。同时那些精通了结的中国千禧一代更是占据了奢侈品消费的70%，所以在奢侈品行业暂时未能触及的中国二三线城市，将成为行业增长的重要驱动力。 市场预期全球个人奢侈品市场将从2018年的2.4万亿元增长至2025年的3.1万亿元，其复合年增长率为3.7%；而市场增长的很大一部分将是因为受到越来越多富裕的中国消费者推动，这些消费者将促使中国个人奢侈品消费支出从2008年的7700亿元人民币增长到2025年的1.227万亿元人民币（年复合增长率为6.8%，几乎是全球3.7%增长率的两倍）。从2018年到2025年期间，中国奢侈品市场增长将占全球增长的64%，而中国在全球个人奢侈品市场的份额预计将从2018年的32%增长至2025年的40%。 来源：Marketing To China 同时市场预期，当下仅**国奢侈品消费总额10%的网上销售，到2025年将增长至12%以上。而这说明，中国奢侈品电商市场将从2020年的930亿增长至2025年的1470亿元人民币，五年复合年增长率为9.6%，远高于中国奢侈品市场同期增长。 来源：Marketing To China 据德勤研究报告显示，奢侈品行业是数字领域的落后者，目前实体店约占奢侈品购买量的63%，而中国奢侈品行业的电子商务渗透率相对更低。 但是在未来几年，将有许多因素推动电子商务在奢侈品市场的全面渗

     概要      技术面显示背离，可能预示五个多月的熊市趋势即将逆转； 同业股价大幅反弹，可能预示陌陌自身股价的强力回升； 市盈率非常低，但自身拥有强大的净现金头寸和自由现金流。$陌陌(MOMO)$ 　　陌陌是中国社交媒体平台，是一家在线视频流公司，且还在运营着一个在线约会平台。今年以来，陌陌和许多在美国上市的中国企业类似，从年初**爆发以来股票就遭遇了市场的抛售。陌陌的股价从2020年1月13日的39.46美元一路下挫，三个月跌幅超过50％，最低触及18.47美元，近两个月也一直在20美元附近徘徊。 近期，我们看到陌陌技术指标显示布林线与MACD产生背离，且同行业股价近期的大幅攀升，而陌陌股价却一直在其多年的支撑位20美元附近停滞不前，这可能预示着陌陌股价近期强势反弹的可能性。 技术指标 　　毫无疑问，从当前看陌陌的技术面是极其悲观的。陌陌的股价目前处于50日，100日和200日三大指数移动平均线之下，甚至在6月17日触及了18.47美元，重新测试了多年低点（2017年1月5日17.99美元），而当日也创造出了年内最高交易量。在重新测试低点之后，陌陌股价反弹也扭转了本周早些时候的跌幅，也让近期的图形走势形成了一个潜在的双底。 　　（陌陌日线图及MACD图示 来源：Thinkorswim） 　　尽管陌陌在过去几个月内股价一直下挫，重新测试多年低点且明显落后于市场指数，但目前其下行动能已经明显减弱。并且从上图中我们看到，在重测低点的过程中MACD指标出现背离。当然，这些技术指标不能完全预示股价反转，但它确实表明反转的极大可能性。从图示中我们还可以看到，陌陌股价在1月也曾出现MACD背离的现

　　概述　　 　　2020年第一季度业绩稳健； 　　2020年第一季度营收同比增长68.6％，MAU同比增长70％； 　　得益于疫情影响，手机游戏营收增长，但其产品丰富，前景展望良好； 　　视频内容质量提高及在中国ACG领域领先地位，VAS势头强劲。 哔哩哔哩2020年第一季度业绩显示，第一季度营收增长到23亿人民币，同比增长68.6％，环比增长15.3％；毛利率从2019年第一季度的13.8％增长至2020年第一季度的22.9％。同时业绩报告中最令人惊喜的是，2020年第一季度哔哩哔哩的月活跃用户同比大增70％至1.72亿。也正是因为公司的加速发展，哔哩哔哩在2018年度、2019年度一级2020年第一季度依旧亏损。相信很多人认为目前哔哩哔哩的股票交易价格是EV/revenue的6倍，但相信随着哔哩哔哩营收持续增长，这样的也不能说是不合理的。 1 中国年轻一代网络视频市场领导者 财务数据显示，哔哩哔哩一季度MAU同比增长70％，而同期陌陌月活跃用户下降5.6％，微博和爱奇艺分别增长18.3％和21.7％，可以说哔哩哔哩在MAU的方面远远领先于其同业，这更加证明了B站对于年轻一代有着出色和独特的吸引力。 而哔哩哔哩管理层表示称，哔哩哔哩新增用户的平均年龄为20+岁，其中超过50％来自中国的二三线城市，且与前几个季度的用户相一致，也更是佐证了哔哩哔哩在年轻一代中的影响和领导力。而用户的增长，也正是因为其视频质量和内容持续升级所推动的。 巩固其在千禧一代中优势地位的生态系统 哔哩哔哩致力于将公司打造成为面向中国年轻人的“入门级”视频平台，并在手机游戏，增值服务、广告和电子商务领域开展业务。目前手机游戏依然是公司最大的收入来源，在2020年第一季度中占整体营收的50％。但随着哔哩哔哩对于内容投资，在线视频消费量增长，以及流媒体直播和高级用户获取的投资，公司的增值服务收入和广告也表