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9月17日，博雅互动在港交所公告，公司与MTT ESports Limited（MTT ESports）订立认购协议，以100个单位的比特币为对价向MTT ESports进行投资，相当于总价值约581.9251万美元，将获得MTT ESports 25%的股权。 MTT ESports专注于Web3基础设施及游戏的研发与运营，与博雅互动传统游戏有着极强的互补性，其MTT Sports游戏平台已于2024年推出，旨在打造国际顶级竞技赛事品牌。 此前，随着最新中期财报出炉，转型发力Web3领域的博雅互动业绩再次令市场惊喜。财报显示，今年上半年，博雅互动录得收益约为人民币213.4百万元，较去年上半年同比增加约9.8%；毛利约为人民币151.7百万元，较去年同期录得的约为人民币129.7百万元同比增加约16.9%；录得未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币288.2百万元，较去年同期同比增加约405.5%。今年上半年及去年同期，该公司的毛利率分别约为71.1%及66.7%。 博雅互动公告指出，今年上半年收益增加，主要由于该公司一定在线运营活动的举办及对于游戏产品和玩法的持续优化，使得网络游戏收益增加，以及持有的加密货币获得数字资产增值收益。 从2023年8月首次透露布局Web3领域恰满一年，博雅互动已深谙这一盘Web3发展新棋局的妙招，正纵横联动加快“落子”，越走越活。   破局：加大力度转型布局Web3，谋划发展新棋局 可以说，唯有清醒识局、前瞻布局、精准破局，方能跑出成长加速度。而取得这一系列成绩，一切都要从博雅互动一年前的“识局”与“破局”开始说起。 去年以来，在游戏行业“困境反转”带来β行情后，具备α机会游戏股更爱关注。对游戏股来说，α机会短期主要看手中游戏品质的变化，长期看公司业务变化是否顺应游戏未来的趋势。更长维度看，业务是否顺应行业趋势，决定了公司

​百望股份截止申购。招股价为每股36.00港元-40.00港元，每手100股，预计将于7月9日上市。 百望股份有限公司是中国一家综合企业数字化解决方案提供商，专注于通过公司的百望云平台提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案。公司处理各种交易凭证，包括但并不限于发票、收据、单据及其他会计凭证，这些交易凭证准确反映了企业交易的关键业务流程。凭借对大量交易数据有价值的业务洞察并配备先进的大数据分析能力，公司促进金融服务提供商及其他企业客户实现自动化、数字化业务决策。 根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，公司于2022年在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一，市场份额为6.6%；于2022年，通过公司的云化解决方案，公司完成约7亿次发票处理请求，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第一；于2022年，通过公司的云化解决方案，公司开具约17亿张增值税发票，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第二；于2022年，按收益计，公司在中国面向小微企业融资的交易相关大数据分析市场排名第二，市场份额为5.9%。 股权结构方面 董事会由十名董事组成，其中四名将为执行董事、两名将为非执行董事及四名将为独立非执行董事。董事会负责及拥有全面权力管理及经营本集团。董事按三年任期委任，并合资格于其任期届满时膺选连任。 综合损益及其他全面收入表摘要 综合财务状况表概要 综合现金流量表概要  百望股份此次融资将用于： ●  进一步升级及提升公司解决方案的功能和特性，并进一步扩展公司的解决方案组合 ●  提升研发能力 ●  加强公司的营销及品牌推广活动 ●  有选择地寻求战略投资及收购机会，以扩大公司现有产品及所提供的服务、改善技术能力并增强公司对客户的价值主张 ●  营运资金及其他一般企业用途

6月26日，据港交所官网显示，合众新能源汽车股份有限公司(合众新能源，该公司运营哪吒汽车品牌)递表港交所。 合众新能源的品牌「哪咤」源自中国的古代神话人物，哪咤年轻勇敢、意志坚定、突破自我、守护正义的形象在全球华人圈中家喻户晓。这正是哪咤汽车品牌精神的凝练和体现：合众新能源是致力于为世界人民制造触手可及的梦想之车的新能源智能汽车制造商。公司定位于成为新能源车企全球化的领军者。通过持续创新与精准产品定位，合众新能源已成为中国领先的智能电动车品牌，未来将继续深化全球化战略布局，通过海外市场持续为公司发展带来重要动力。 根据灼识咨询报告，中国新能源车市场拥有巨大体量，预期销量将从2023年的890万辆增长至2028年的2,280万辆。另外，海外新能源车市场拥有显著增长潜力，销量将从2023年的520万辆增长至2028年的1,360万辆，年复合增长率达21.4%，其中中国企业新能源车海外销量预计将从2023年的60万辆增长至2028年的450万辆，自2023年起的年复合增长率达48.9%。 合众新能源前瞻性提前布局海外市场，在2023年实现出口17,019辆，占公司2023年总销量的13.7%，贡献了12.0%的销售收入。公司深耕东南亚市场，根据灼识咨询报告，于2023年，以上险量计，公司是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。未来将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，并随后适时向欧洲拓展。香港作为哪咤全球总部、上海作为哪咤战略运营总部，全球化的管理架构协同推进海外征程。 根据灼识咨询报告，年轻消费群体逐渐成为全球新能源车的购买主力。在此趋势下，合众新能源将汽车定位于追求科技、时尚、运动特质的全球新生代用户，致力于精准覆盖该人群的需求，不断引领全球新能源车风潮。 财务数据方面，2021年至2023年，合众新能源的收入分别约为50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元，同比收入增长

2023年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅7个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。 行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善 受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程增速放缓 2024年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。

新能源利用率放宽至90%，促进我国新能源装机上量 我国将继续大力促进非化石能源消费，在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。将新能源利用率95%标准下调至90%将有效打开我国新能源装机空间。根据2018年发改委、能源局发布的《清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）》，其要求2020年我国平均风电利用率力争达到95%，光伏发电利用率高于95%。根据测算，若将新能源利用率下调至90%，将新创造约74GW新能源装机空间，2024-2025年我国光伏装机规模有望上调，光伏装机需求有望提升。n 严控多晶硅新增产能，光伏供给侧改革持续推进 明确提出我国将严格新增有色金属项目准入，新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。正如此前强调，光伏供给侧改革已经在推进过程当中，在国务院指导下，《光伏制造业规范条件》等引导性文件对于行业的影响力将得到实际提升。在市场价格作用下，存量高成本、低质量运行的硅料产能或逐步关停；在《行动方案》引导下，新建多晶硅产能将符合行业先进水平，在市场+政策双重作用下推动光伏行业供给侧改革。n 鼓励氢能与可再生能源结合，加强氢能示范应用 方案明确提出，我国将统筹推进氢能发展，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量，加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。此外，氢能可以与新能源中重型货车相结合，发展零排放货运车队。与可再生能源结合是氢能发展的主脉络之一，目前氢能仍处于政策引导阶段，长期看氢能能够与炼化、冶金等工业场景耦合，并且可积极参与到新能源中重型货车之中，具备长期发展价值。

近期，深度求索(DeepSeek)发布第二代开源模型。其创新的模型结构，引发了市场对于算力需求究竞将如何演进的广泛讨论。公司在模型架构侧的创新表观上实现了推理时大幅降低KV Cache 访存开销且不增加额外计算量，看似对硬件有“降规"指引，但是，更低的推理成本会在中长期维度激发更多需求，反哺算力硬件市场增长。同时，大模型厂商推理环节的盈利能力正逐步改善，算力硬件需求持续性较高。 MLA 创新架构使推理任务中占用的KV Cache 大幅降低 提高硬件利用效率。在主流Transformer 网络结构中，多头注意力机制Muli-HeadAttenion(MHA)是重要的织成部分。为了大幅简化无效重复计算，一般采用缓存MHA 中Key 和Value 的方法(KV Cache)米优化推理任务效率。但随着输入上下文窗口长度的增加，传统MHA 中的KV Cache 数据量会大幅增长，给推理任务访存制造了瓶颈。DeepSeek-V2 模型通过引入Multi-Head Lalent Altenion(MLA)将KV 矩阵乐缩到潜在空间米大幅降低所需缓存的数据量，且并不引入额外计算开销，巧妙的降低了推理成本，但在训练端，MLA结构会引入额外计算。针对优化训练成本和效率的问题，DeepSeek-V2 则是在前馈网络中引入并改进了MoE 架构。 大模型厂商推理环节的盈利能力正向改善，驱动生成式A商业闭环落地 针对推理环节，虽然大模型厂商AP!的收费标准有所下降，但算力硬件表现提升(TCO 的下降)叠加算法工程优化正同步发生，根据我们测算，大模型厂商在推理侧的盈利能力整体显现正向改善的趋势。展望未来，考虑到前期训练硬件基础设施相对海量的前置成本，大模型厂商AP!收费标准下调空间有限，伴随着硬件侧算力的提升以及HBM 的持续迭代，以及工程优化手段不断涌现，大模型厂商盈利能力有望逐步转正，进一步推动生成

$博雅互动(00434)$ 进入2024年，在今年港股市场中，游戏领域上市公司博雅互动(0434.HK)无疑是一颗璀璨的明星。今年以来，该公司股价涨幅超过300%，大幅跑赢市场，吸引了无数投资者的目光。 在投资者们竞相追逐的背后，是市场对博雅互动进军Web3全面业务布局的逐步认知和肯定。随着该公司基本面的持续修复和Web3战略布局逐步落地，将不断抬升市场对公司的未来预期。 第一季度纯利同比增加约1093.4%，业绩增势不断兑现 业绩兑现是当前市场重视的要素之一。随着今年经济趋向复苏，资本市场将从过去相对凌乱的事件驱动走向业绩基本面驱动。从最新披露的财报看，多家知名互联网大厂的盈利增速高于预期，业绩进入上升通道，板块投资焦点有望回归业绩增长这一核心主线上。 5月23日，博雅互动公布2024年一季度业绩报告。翻阅过后，笔者认为“惊喜”二字最适合概括这份业绩。从此次博雅互动公布的财报数据来看，2024年一季度其营收保持了稳健增长，毛利率同步提高，而纯利更是突飞猛进。 2024年一季度，该公司录得收益约为人民币108.5百万元，较2023年第一季度同比增加约14.0%，较2023年第四季度环比增加约8.2%；毛利约为人民币77.1百万元，同比增加21.8%。今年一季度及2023年同期的毛利率分别约为71.1%及66.5%。 值得关注的是，在今年一季度，该公司录得未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币352.2百万元，较2023年同期同比增加约1,093.4%。同比增加主要由于收益较去年同期有所增加；2024年第一季度数字资产公平值增加；今年一季度股权投资合伙企业等金融资产之公平值下降较2023年同期下降较少。 运营数据方面，博雅互动更是迎来全面增长，付费玩家数及用户数较去年第四季度呈现一定上升

整体：收入稳健增长，业绩显著提升 在房地产需求回落，且需求趋理性环境下，细分品类需求相对趋弱的背景下，2023年家电行业整体实现较高增长，全年营收同比+7.56%，其中内销需求迎来恢复态势，同时安装属性较高的品类存在需求回补，外销得益于部分家电品类下半年开始补库，在上年较低基数的情况下出口实现较高增长。2024Q1家电行业延续了上年内外共振的增长势能，营收同比+8.5%。 白电：内外共同驱动，业绩增长较 优2023年白电行业收入及归母净利润分别同比+9.46%及+18.26%，内外需求均逐步修复的大背景下，行业整体实现了较好的增长；虽然下半年大宗原材料价格有所上涨，但白电主要品类终端均价显著提升，在一定程度上抵消了原材料上行的影响，毛利率的改善最终驱使行业综合盈利能力提升；延续上年趋势，2024Q1白电行业收入及归母净利润同比+9.41%及+16.03%。 厨电与后周期：整体实现增长，经营呈现分化 2023年厨电行业收入及归母净利润分别同比+4.95%及+16.07%，受益于规模效应及结构优化，板块毛利率在经历2021-2022年两年低位后迎来恢复反弹，最终带动综合盈利能力改善；2024Q1厨电行业收入及归母净利润分别同比+8.06%及+12.66%，综合厨电企业营收表现占优，并且在期间费用率同比优化的驱动下盈利能力进一步提升。 小家电：内需趋于理性，外销表现较好 2023年小家电营收小幅增长，内需趋于理性，外销景气度较高，清洁电器龙头海外增长亮眼，业绩端小幅承压。2024Q1小家电营收+10.43%，厨小/清洁营收较高增长，投影持续承压，个护系假期重叠及海外订单因素走弱，业绩端部分龙头控费提效见成果，归母净利润同比+12.95%。 上游零部件：板块平稳增长，业绩持续高增 2023年以及2024Q1家电上游板块营收实现稳健增长，传统空调零部件业务随着下游复苏高增，优质龙头转

清明旅游人均消费首次超越疫情前，旅游消费力坚挺 清明节旅游人均消费首次超过疫情前。经文化和旅游部数据中心测算，清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%；据推算，人均消费约453元，按可比口径较2019年同期增长1.1%，假日旅游人均消费首次超过疫情前水平。 旅游消费需求极具韧性，客单价恢复提振市场信心 2023年起，基于新奇体验、性价比等需求，各类新奇玩法通过各类社媒得到快速传播，全年旅游热点频出：如“特种兵打卡式旅游”、“盖章式旅游”、演唱会旅游、“博物馆热”、“进淄赶烤”热潮、贵州榕江“村超、村BA”、“City Walk”、“国风国潮沉浸穿越”等。与此同时，从假期的人均消费水平来看，与疫情前的差距逐步收窄，2024清明假期人均消费更是超过疫情前水平。市场对于旅游度假的需求韧性预期有望进一步强化。 景区在旅游活动中具有刚需性质，客流表现亮眼 景区公司以门票、索道等收入为主，价格较为稳定，在旅游活动中更具刚需性质，属于旅游中的性价比消费。2023年多个景区公司收入超过疫情前，2024年清明节假期期间客流表现亮眼，景气度有望持续：清明假期3天，1）九华山风景区共接待游客11.05万人次，同比2019年增长6.8%；2）峨眉山景区累计接待游客73258人次，同比2019年增长38.24%；3）黄山风景区共接待游客7.5万余人次，同比2019年增长10.5%；4）长白山景区累计接待游客2.28万人次，同比增长850%。 景区公司成本较为固定，量价齐升下业绩确定性较高 景区公司成本费用主要由员工薪酬和折旧摊销构成，参照峨眉山2023年报，公司员工薪酬、折旧摊销占营业总成本的比重分别为30%、22%，合计占50%以上，且相对固定。

整体行业增速快 湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料，具有技术门槛高、资金投入大、产品更新换代快等特点，广泛应用于集成电路、显示面板、太阳能光伏领域，据中国电子材料行业协会，2021年应用于三大领域的比例为33%、36%、31%。随着集成电路国产化进程加快、显示面板产能持续增长，国内湿电子化学品需求量有望从2022年的267万吨增长至2025年的489万吨，市场规模将从272亿元增长到498亿元，年均增速22.39%。 国产化空间大 欧美、日韩等发达国家集成电路行业起步早、供应链成熟，使得欧美、日韩企业主导了全球湿电子化学品市场。据中国电子材料行业协会，2021年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率达到35%。高端湿电子化学品主要由国外厂商垄断，半导体用高端湿电子化学品主要由欧美、日本厂商把控；平板用湿电子化学品领域，国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国ENF供货，国内企业国产化空间较大。 受益标的 随着国内湿电子化学品市场持续增长以及半导体行业国产化进程加快，国内技术领先企业有望迎来发展机遇。