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良城愚夫
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2020-08-18
弱智。
李斌向资本低头，蔚来能涨40倍？
投降于资本市场的蔚来，对于用户来说，未来趋势是“实惠变少奇幻变多”。
李斌向资本低头，蔚来能涨40倍？
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2020-08-11
只看好蔚来。
蔚来，小鹏，理想汽车，谁的股票最值得持有？
虽然蔚来在一级市场拿钱较为容易，对研发费用的支出总规模也最高，但在人均科研人员的支出上反而最弱，与之对应的是理想汽车：总研发费用最少，但人均规模与小鹏相差不大。蔚来和小鹏在上市前已经量产，但蔚来人均科研人员研发支出要远低于小鹏。在此可对上市之前的三家企业做如下总结：蔚来来钱最易，但最不珍惜，理想汽车融资最难，但花钱效率较高，小鹏汽车介于两者之间。
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2020-08-10
香椽可以做空一波了。
理想ONE 2020年7月销量为2516辆，环比增长33%
理想ONE累计销售已经达到13193辆。
理想ONE 2020年7月销量为2516辆，环比增长33%
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2020-08-01
$Jumia Technologies AG(JMIA)$
. 作为一个在非洲互联网行业的创业者。我必须实事求是的说这是一家垃圾公司，疫情之前都快倒闭了，持续亏损从来就没有盈利过，并且至少在5年之内都没有盈利的可能性。现在倒因为疫情火起来了。完全是非理性的。
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2020-07-28
市场份额大跌。
市场消息：携程计划从纳斯达克退市
7月28日讯，路透社援引四名消息人士称，中国在线旅游巨头携程网正与潜在投资者就其从纳斯达克退市进行谈判，退市原因为地缘政治风险升级、受到疫情对业务的打击，以及在美上市的中国公司面临美国监管机构更严格的
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2020-07-17
一个香港的研究员，懂了吗？
蔚来跌超17%，高盛称其股价“过度乐观”
高盛宣布，将蔚来评级降至卖出。
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2020-07-17
都是骗科研经费的，哪有人把研发当个真啊。只给钱不承担责任，这活太好干了。
非常抱歉，此主贴已删除
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2020-07-08
在蔚来股票里赚了钱的朋友麻烦都去提一辆蔚来汽车。销量涨了股票会接着涨，等于车是白送的。
蔚来盘前涨超7%，前六天累涨超90%
7月8日，蔚来美股盘前继续上涨，截止发稿，该股涨超7%，报14.18美元。据悉，蔚来此前已连续上涨六天，累计上涨91.6%。乘联会表示，6月新能源车市场虽然同比仍是34.9%的负增长，但从7月开始的下
蔚来盘前涨超7%，前六天累涨超90%
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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>走在后面这条路上，它向资本市场低头了。</b></p><p>如果一家企业向资本市场投降，向股东投降，最显著的观察点是减少了策略性成本。所谓策略性可变成本，即直接涉及并提高长期业绩表现的成本，最典型的莫过于<b>研发投入</b>。</p><p><b>前两天看到有个魔怔投资者说，蔚来要涨40倍。</b>呵呵，从来没听说处于追赶段位的公司，研发投入不跟上，股价还能涨40倍的。</p><p>话说回来，之所以短期利益变得更加重要，也许是因为李斌真的穷怕了。困难重重之下终于拿到融资，但这并不简单，也不是毫无条件的。安徽这70亿元的战略投资有严苛的对赌协议，如果完不成，蔚来得以8.5%的年复合增长率回购其股份。</p><p><i><b>01、</b></i><b>“投降”趋势</b></p><p>蔚来在研发投入上的态度，从数字上来看一览无余。总结下来是：</p><ul><li><p><b>没钱砍研发。</b>2019年下半年，蔚来融资不利，现金流紧张开始。蔚来的研发费用从那时开始同比大幅下降，2019Q3，同比+0%；2019Q4，同比-33%；2020Q1，同比-52%。</p></li></ul><ul><li><p><b>有钱砍研发。</b>2020年4月得到安徽70亿元投资，以及六家银行百亿授信，2020Q2，同比-58%。</p></li></ul><ul><li><p><b>有钱没钱砍研发。</b>8月11日的电话会里，蔚来管理层对研发投入的描述是这样的，“保证每年研发投入在30亿元以内，我们会围绕下一代自动驾驶技术进行研发，大约5-6亿元/季度的投入，每个季度的投入将根据车型开发进度进行调整。”预算大致固定了。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf869884d2cb671b913e63058da55b8c\" tg-width=\"995\" tg-height=\"598\"></p><p>▲图1：蔚来研发费用。来源：公司财报，锦缎。</p><p><b>预感有人会拿<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>出来说事，这里提前堵住反对票的嘴。</b></p><p>现在的特斯拉，从单季度营收来看，当前的蔚来（Q2收入37.2亿元）大致和2013年Q1的特斯拉相当，后者2013年Q1收入5.6亿元（按当时6.28的汇率，折合人民币35.3亿元）。</p><p>特斯拉在蔚来这个收入量级（单个季度三四十亿元）的2013年，四个季度研发费用分别同比下降：-19%，-31%，-10%，-1%。老大哥特斯拉研发费用都可以下降为什么蔚来不可以？</p><p>蔚来当然不可以，橘生淮南淮北可甜可苦，我们具体问题具体分析：</p><p>当时特斯拉环比收入陷入停滞，四个季度营收分别是5.6亿美元、4.1亿美元、4.3亿美元和6.15亿美元，经营的不确定很大。这个时期，研发费用下降无可厚非，下降也没蔚来往腰斩去这么恐怖。而蔚来呢，交付量节节攀升：</p><ul><li><p>2019年Q4交付量为8224辆，平均89.4辆/天；</p></li><li><p>中间2020年Q1新冠病毒挖了个小坑但并不影响向上的趋势；</p></li><li><p>2020年Q2交付量为10331辆，平均113.5辆/天；</p></li><li><p>2020年Q3可能也会不错，因为除了ES6和ES8，EC6九月份也要开始交付了。</p></li></ul><p>交付量上去了，营收上去了，研发费用却大幅降低，情况就是这么个情况，这是与特斯拉营收大致相同阶段的不同之处。<b>这是对资本市场盈利压力之下的一种妥协，一种投降。</b></p><p>投降于资本市场的蔚来，对于用户来说，未来趋势是“实惠变少奇幻变多”。</p><p><i><b>02、</b></i><b>实惠减少</b></p><p>二季度，蔚来迎来里程碑时刻：毛利率转正且可持续（预计Q3和Q4能维持正毛利）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1608af6bd25c3ef5316a9447a3330da7\" tg-width=\"772\" tg-height=\"471\"></p><p>▲图2：蔚来毛利率变化图。来源：公司财报，锦缎。</p><p>这对股东来说是好事，这对用户来说就不一定了。蔚来解释它提高毛利率的武器有两个：</p><p><b>第一， 规模效应。</b></p><p>这个大家都懂，规模大了，工人更熟练，学习曲线上去了，浪费减少，毛利率自然提高。</p><p>但是，咱回头来看看，规模确实提高了，今年Q2比去年Q4交付量多了2107辆，这会对生产效率产生极大改善吗？改善足矣大到里外里17.3%的差距吗（去年Q4毛利率为-8.9%）？如果是这样，月交付量到了5000辆毛利率得有多高？</p><p>所以我们认为，这次毛利率转正过程中，规模效应不是主要的原因。</p><p><b>第二，节省BOM。</b></p><p>BOM即Bill of Material，物料。蔚来管理层在电话会上说，“Q3和Q4我们会维持毛利率，我们预测我们仍然有一些进步的空间，例如通过节省BOM等方式，10%是可以实现的，但是更进一步的话我们不希望在目前实现。我们可以看到毛利率有提升空间，从各方面来说都有改善机会，但目前我们希望用谨慎的角度来看待这件事。”</p><p>过去，蔚来的ES8/ES6造的很卖力，为了用户不惜用料，你很难听到有车评人士说“蔚来有座椅特别硬这样的硬伤”——这是<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>(NASDAQ:LI)被喷的很多的问题，也是外界认为理想在很低的销量之下毛利率为正的原因。</p><p>而现在，蔚来节省BOM换取毛利率。虽然管理层也知道节制，表示，“但是更进一步的话我们不希望在目前实现……但目前我们希望用谨慎的角度来看待这件事……”但终究，实惠减少了。</p><p><i><b>03、</b></i><b>魔幻蔚来</b></p><p>研发费用变少，实惠可能也会逐步变少，那蔚来要拿什么来俘获用户的芳心，又要向还没入场的资本市场投资者讲出什么样的故事呢？</p><p>答案是：AI的故事，无人驾驶的故事。</p><p>2020年8月14日，媒体消息：任少卿加盟蔚来，担任“助理副总裁”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/144993b8bdf14aed2338ac07690fb403\" tg-width=\"365\" tg-height=\"645\"></p><p>▲图3：任少卿简历。</p><p>引用任少卿的学术圈地位的描述：</p><blockquote>“他是AI图像识别检测圈无人不晓的大神啊！Resnet 和 faster rcnn 是当下深度学习发展阶段的重要里程碑。Resnet不同于以往的网络，它试图拟合残差，训练速度快。目前也是各种深度学习应用的backbone；而 faster rcnn 是两阶段目标检测的sota技术，无敌的存在。而任少卿，基本是这俩深度学习算法相关顶级论文的参与作者。Faster rcnn，他是一作！”</blockquote><p>科技新能源车最酷炫的卖点，这简直是男人的Viagra。</p><p>蔚来有mobileye的芯片支撑算力，任少卿加盟支撑算法，再加上不断交付的车辆增强数据。活脱脱的“AI造车新势力”，L4自动驾驶的目标还会远吗？</p><p>在自动驾驶方面能走多远不知道，但这一点需要我们足够的警惕。因为“下周回国”的那个男人，早已砍掉了我们对科技的溢价。你看，Faraday Future偏向无人驾驶，高科技感十足的专利聚类包括：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8daed259f14788161671f442b507a74b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\"></p><p>▲图4：Faraday Future专利分类。来源：incopat</p><p>模式识别302件；导航数据203件；位置测量误差202件；集成驱动185件；门铰链173件。最终，Faraday Future尘归尘，土归土。<b>多年以后不确定能不能实现的梦想，不应该给予折现。</b></p><p>理智的看，自动驾驶商用化很难，技术上无法实现，法规上还未配套，可能5-10年以后情况会改观，但不是现在。</p><p><b>但这又有什么关系呢，反正能讲的故事变多了：故事——交付量——收入——估值——故事。</b></p><p>一种循环，永不落幕。</p>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李斌向资本低头，蔚来能涨40倍？</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3380231cb191ca9bea37a0c70765537d","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vsxEy0DxZth38vdLhJ9HGA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199767469","content_text":"优秀的上市公司永远不向资本市场低头，在最大化利润表和最大化未来现金流之间，它们毫不犹豫的选择后者。最极限的代表是杰夫·贝索斯（Jeff Bezos），天不生杰夫·贝索斯，长期主义万古如长夜：1997年IPO时投资亚马逊，23年来2000倍回报，年化收益率39%。长期的选择带来长期的收益，企业状况会越来越好；短期的选择带来短期的收益，企业状况刚开始还可以，以后可能每况愈下。蔚来走在后面这条路上，它向资本市场低头了。如果一家企业向资本市场投降，向股东投降，最显著的观察点是减少了策略性成本。所谓策略性可变成本，即直接涉及并提高长期业绩表现的成本，最典型的莫过于研发投入。前两天看到有个魔怔投资者说，蔚来要涨40倍。呵呵，从来没听说处于追赶段位的公司，研发投入不跟上，股价还能涨40倍的。话说回来，之所以短期利益变得更加重要，也许是因为李斌真的穷怕了。困难重重之下终于拿到融资，但这并不简单，也不是毫无条件的。安徽这70亿元的战略投资有严苛的对赌协议，如果完不成，蔚来得以8.5%的年复合增长率回购其股份。01、“投降”趋势蔚来在研发投入上的态度，从数字上来看一览无余。总结下来是：没钱砍研发。2019年下半年，蔚来融资不利，现金流紧张开始。蔚来的研发费用从那时开始同比大幅下降，2019Q3，同比+0%；2019Q4，同比-33%；2020Q1，同比-52%。有钱砍研发。2020年4月得到安徽70亿元投资，以及六家银行百亿授信，2020Q2，同比-58%。有钱没钱砍研发。8月11日的电话会里，蔚来管理层对研发投入的描述是这样的，“保证每年研发投入在30亿元以内，我们会围绕下一代自动驾驶技术进行研发，大约5-6亿元/季度的投入，每个季度的投入将根据车型开发进度进行调整。”预算大致固定了。▲图1：蔚来研发费用。来源：公司财报，锦缎。预感有人会拿特斯拉出来说事，这里提前堵住反对票的嘴。现在的特斯拉，从单季度营收来看，当前的蔚来（Q2收入37.2亿元）大致和2013年Q1的特斯拉相当，后者2013年Q1收入5.6亿元（按当时6.28的汇率，折合人民币35.3亿元）。特斯拉在蔚来这个收入量级（单个季度三四十亿元）的2013年，四个季度研发费用分别同比下降：-19%，-31%，-10%，-1%。老大哥特斯拉研发费用都可以下降为什么蔚来不可以？蔚来当然不可以，橘生淮南淮北可甜可苦，我们具体问题具体分析：当时特斯拉环比收入陷入停滞，四个季度营收分别是5.6亿美元、4.1亿美元、4.3亿美元和6.15亿美元，经营的不确定很大。这个时期，研发费用下降无可厚非，下降也没蔚来往腰斩去这么恐怖。而蔚来呢，交付量节节攀升：2019年Q4交付量为8224辆，平均89.4辆/天；中间2020年Q1新冠病毒挖了个小坑但并不影响向上的趋势；2020年Q2交付量为10331辆，平均113.5辆/天；2020年Q3可能也会不错，因为除了ES6和ES8，EC6九月份也要开始交付了。交付量上去了，营收上去了，研发费用却大幅降低，情况就是这么个情况，这是与特斯拉营收大致相同阶段的不同之处。这是对资本市场盈利压力之下的一种妥协，一种投降。投降于资本市场的蔚来，对于用户来说，未来趋势是“实惠变少奇幻变多”。02、实惠减少二季度，蔚来迎来里程碑时刻：毛利率转正且可持续（预计Q3和Q4能维持正毛利）。▲图2：蔚来毛利率变化图。来源：公司财报，锦缎。这对股东来说是好事，这对用户来说就不一定了。蔚来解释它提高毛利率的武器有两个：第一， 规模效应。这个大家都懂，规模大了，工人更熟练，学习曲线上去了，浪费减少，毛利率自然提高。但是，咱回头来看看，规模确实提高了，今年Q2比去年Q4交付量多了2107辆，这会对生产效率产生极大改善吗？改善足矣大到里外里17.3%的差距吗（去年Q4毛利率为-8.9%）？如果是这样，月交付量到了5000辆毛利率得有多高？所以我们认为，这次毛利率转正过程中，规模效应不是主要的原因。第二，节省BOM。BOM即Bill of Material，物料。蔚来管理层在电话会上说，“Q3和Q4我们会维持毛利率，我们预测我们仍然有一些进步的空间，例如通过节省BOM等方式，10%是可以实现的，但是更进一步的话我们不希望在目前实现。我们可以看到毛利率有提升空间，从各方面来说都有改善机会，但目前我们希望用谨慎的角度来看待这件事。”过去，蔚来的ES8/ES6造的很卖力，为了用户不惜用料，你很难听到有车评人士说“蔚来有座椅特别硬这样的硬伤”——这是理想汽车(NASDAQ:LI)被喷的很多的问题，也是外界认为理想在很低的销量之下毛利率为正的原因。而现在，蔚来节省BOM换取毛利率。虽然管理层也知道节制，表示，“但是更进一步的话我们不希望在目前实现……但目前我们希望用谨慎的角度来看待这件事……”但终究，实惠减少了。03、魔幻蔚来研发费用变少，实惠可能也会逐步变少，那蔚来要拿什么来俘获用户的芳心，又要向还没入场的资本市场投资者讲出什么样的故事呢？答案是：AI的故事，无人驾驶的故事。2020年8月14日，媒体消息：任少卿加盟蔚来，担任“助理副总裁”。▲图3：任少卿简历。引用任少卿的学术圈地位的描述：“他是AI图像识别检测圈无人不晓的大神啊！Resnet 和 faster rcnn 是当下深度学习发展阶段的重要里程碑。Resnet不同于以往的网络，它试图拟合残差，训练速度快。目前也是各种深度学习应用的backbone；而 faster rcnn 是两阶段目标检测的sota技术，无敌的存在。而任少卿，基本是这俩深度学习算法相关顶级论文的参与作者。Faster rcnn，他是一作！”科技新能源车最酷炫的卖点，这简直是男人的Viagra。蔚来有mobileye的芯片支撑算力，任少卿加盟支撑算法，再加上不断交付的车辆增强数据。活脱脱的“AI造车新势力”，L4自动驾驶的目标还会远吗？在自动驾驶方面能走多远不知道，但这一点需要我们足够的警惕。因为“下周回国”的那个男人，早已砍掉了我们对科技的溢价。你看，Faraday Future偏向无人驾驶，高科技感十足的专利聚类包括：▲图4：Faraday Future专利分类。来源：incopat模式识别302件；导航数据203件；位置测量误差202件；集成驱动185件；门铰链173件。最终，Faraday Future尘归尘，土归土。多年以后不确定能不能实现的梦想，不应该给予折现。理智的看，自动驾驶商用化很难，技术上无法实现，法规上还未配套，可能5-10年以后情况会改观，但不是现在。但这又有什么关系呢，反正能讲的故事变多了：故事——交付量——收入——估值——故事。一种循环，永不落幕。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":944460834,"gmtCreate":1597082861328,"gmtModify":1704214356759,"author":{"id":"3540074711593067","authorId":"3540074711593067","name":"良城愚夫","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3540074711593067","authorIdStr":"3540074711593067"},"themes":[],"htmlText":"只看好蔚来。","listText":"只看好蔚来。","text":"只看好蔚来。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944460834","repostId":"2058257566","repostType":2,"repost":{"id":"2058257566","kind":"news","pubTimestamp":1597076036,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2058257566?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-11 00:13","market":"us","language":"zh","title":"蔚来，小鹏，理想汽车，谁的股票最值得持有？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2058257566","media":"科技说","summary":"虽然蔚来在一级市场拿钱较为容易，对研发费用的支出总规模也最高，但在人均科研人员的支出上反而最弱，与之对应的是理想汽车：总研发费用最少，但人均规模与小鹏相差不大。蔚来和小鹏在上市前已经量产，但蔚来人均科研人员研发支出要远低于小鹏。在此可对上市之前的三家企业做如下总结：蔚来来钱最易，但最不珍惜，理想汽车融资最难，但花钱效率较高，小鹏汽车介于两者之间。","content":"<html><body><article><p>随着<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>正式提交招股书，王兴看好的三家造车新势力均进入了上市阶段（未来，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>和小鹏），但细分下，这三家企业有明显的模式、方向以及行业探索上的异同，对行业也有自己的的判断和思考。</p><p>判断三家企业的优劣也就相当不易，我们目的也并非购车指南评价，而是希望通过对数据的挖掘和整理，能够从产品思维之外，来验证企业的发展思路，并最终判断哪家企业更具有长期发展性。</p><p>先从一级市场入手，根据三家企业招股书，我们整理了企业在上市前的融资规模以及创始人股份，见下图</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200811001357307v2350gihzar3n6p\"/><p>如果用创始人股权/融资规模表示与一级市场的溢价能力，简单判断为：<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>>小鹏>理想汽车，创始人撬动资本的能力有所不同。</p><p>其中，蔚来之所以领先并非是简单的「运营之成功」，更是以下原因使然：</p><p>蔚来成立于2014年11月，彼时一级市场尚处于「拿钱找项目的」热钱涌入周期，在最初多家头部互联网企业家出资创立，再到淡马锡、华平等机构进入，<strong>蔚来在融资上表现的极为积极，可谓是融资跑在运营前</strong>，小鹏汽车虽然也同期成立于2014年，但初期由研发为主，一直到2016年才完成Pre-A轮融资，错过了最佳外部环境。</p><p>理想汽车成立较晚，融资也顺延退后，待到2018年大量融资之时，随着去杠杆等行为带来的外部环境的变化，必然要面临融资成本上涨的问题，根据理想汽车招股书，<strong>从</strong><strong>2017</strong><strong>年末的</strong><strong>B-1</strong><strong>轮一直到</strong><strong>2019</strong><strong>年末的</strong><strong>C</strong><strong>轮，理想汽车的估值并未有明显变化</strong>（可转化可赎回优先股单价在两年时间由13.1元到2.23美金也验证此周期内理想汽车巨大的融资压力）。</p><p>用「生不逢时」难免夸张，「时过境迁」还是相对准确的。</p><p><strong>蔚来在一级市场的溢价能力或许有运气因素，而理想上市前估值保守也并不能完全证明业务不被认可。</strong></p><p>我们再思考这一问题：当融资环境不利时，对企业运营究竟会产生何等影响呢？</p><p>解决该问题之前，可先做以下假设：在未大规模量产之时，初创企业需要加快基础设施建设和科研攻关<strong>，运营效率体现在将所有者权益通过运营转化为资产的能力上</strong>，见下图</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200811001358038v235qczl5w88sb5\"/><p>蔚来发展初期外部环境一片大好，这固然是好事，但或许也因为「钱来的容易」，使得蔚来资产转化率要低于两家企业，我们对此也有疑虑：蔚来与<a href=\"https://laohu8.com/S/600418\">江淮汽车</a>合作量产，与其他两家要自建工厂要轻一些，是否因此影响了资产规模的膨胀呢？</p><p>为排除此干扰因素，我们选择用「研发费用」作为主要研究对象，在造车行业技术上存在诸多可探索空间前提下，评价研发费用的效率或许可以判得企业的运营效率，见下图。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200811001403651v2352ar482mrij0\"/><p>虽然蔚来在一级市场拿钱较为容易，对研发费用的支出总规模也最高，但在人均科研人员的支出上反而最弱，与之对应的是理想汽车：总研发费用最少，但人均规模与小鹏相差不大。</p><p>考虑到理想汽车在2019年末才量产，无论是出于控制总损益表情况抑或是出于实际业务的需求，此时的研发费用总规模低于其他两家是完全可以理解的。蔚来和小鹏在上市前已经量产，但蔚来人均科研人员研发支出要远低于小鹏。</p><p>蔚来在研发上采取了中美英多地多个中心的思路，很显然形成了「两头翘」的人员配置方式，上层研发和普通员工呈现极端化，收入悬差巨大，最终反而摊薄了人均支出，也就是说：<strong>蔚来在上市前存在一定的「浮夸之风」，追求表面繁荣和面子工程，不如其他两家脚踏实地。</strong></p><p>结合图二情况，若有浮夸之风，则意味着企业运营期间会有很大比例的跑冒滴漏，沉没成本比例高，部分股东融资未能转化为资产。</p><p>有时候钱来得太容易反而不会珍惜，这适用于创业期的蔚来，2019年蔚来遭遇连番风波，股价受挫，2019年采取了裁员措施，也算是对先前行为的一次校准。</p><p>在此可对上市之前的三家企业做如下总结：<strong>蔚来来钱最易，但最不珍惜，理想汽车融资最难，但花钱效率较高，小鹏汽车介于两者之间。</strong></p><p>接下来我们再看三家企业的产品，由于行业本身充满了不确定性，不同企业也采取了不同的发展策略，如理想汽车选择了六座的大型SUV作为突破口，蔚来汽车则从SUV到小型轿车，理论上判断，若企业产品在终端市场具有极强竞争力，势必会在定价中有所表示，也就是说，强竞争力必然会带来高毛利率，我们整理上市前三家企业的汽车毛利率情况，见下图</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200811001404750v235gdrlzg9xuqm\"/><p>蔚来上市之时虽然已经量产，但几乎是「卖一辆赔一辆」的负毛利率，小鹏汽车亦是如此，量产一定规模后，毛利率迟迟不能回正也很说明问题，只有理想汽车，选择了「增程式」电动汽车，确保了续航里程，且又以六座大型SUV切入了竞争力较小领域，故而有毛利率为正表现。</p><p>值得注意的是，2019全年蔚来毛利率不仅未回正反而有扩大的势头，从表面看是<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>入侵，不断挤压产品在终端市场的增值溢价能力<strong>，对比理想汽车情况，在特斯拉之下也隐含着对企业选择造车切入点合理性的反馈。</strong></p><p>小鹏汽车选择了15万-30万元的中低端市场，面临着上有特斯拉下有<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的竞争局面，在未能大规模量产降低制造端成本前提下，毛利是很难回正的。</p><p>虽然市场均认同智能汽车是未来方向和前景，这是大势所趋，但从细分市场来看，竞争已经相当残酷，给造车企业的机会其实已经不多。</p><p>最后，我们还想通过创始人持股比例来做分析。</p><p>虽然通过AB股设置，创始人都牢牢掌握了公司话语权，似乎可以忽略持股比例这一数字，但相当多分析其实并未注意到：造车行业无论是制造端、供应链还是研发端，都处在急剧的烧钱状态，创始人持股比例高，理论上企业通过增发、债转股形式融资的可能性就越高，反之亦然，换言之，<strong>在一个烧钱行业中，创始人投资比例绝对着通过资本市场募资的动力，也就是融资潜力问题。</strong></p><p>蔚来虽然在上市前融资容易，但IPO只是下轮融资的开始，现在所处阶段要相对困难许多。</p><p>小鹏和理想汽车有相对的优势，但资本定价也取决于企业经营情况，尽快跑起来，盈利，提高资本市场信心是下阶段降低融资成本的关键。</p><p>根据最新数据，蔚来汽车2020年7月交付3533台，ES8和ES6两款车型面世均超过一年以上，理想汽车在只有一款车型前提下，同期交付了2516台，环比增加33%，在有毛利，上市不满一年前提下，理想成绩要相对好于已经成熟运营了一年以上的蔚来（ES6环比增长仅为5%）。</p><p>此外强调一点，由于不同地方政府对增城模式的认可度不同，有地区并未认可其新能源汽车这一身份，联想汽车的竞争相较于其他两家要严峻许多，有以上成绩乃是相当不易。</p><p>如果王兴说造车新势力蔚来，理想汽车和小鹏汽车会是硕果仅存的三家，那么随着运营和行业变化的深入，这三家公司分化也会逐渐加剧（目前市值尚在同一区间，且三家互为定价标准，理想汽车的普通股拆ADS比例显然也参照了蔚来的股价），此后会有一家领跑行业，且差距会不断加大。</p><p>我已看好一家，你们呢？</p><p>编辑/emily</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蔚来，小鹏，理想汽车，谁的股票最值得持有？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202008110014057a9c3bca&s=b><strong>科技说</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>随着小鹏汽车正式提交招股书，王兴看好的三家造车新势力均进入了上市阶段（未来，理想汽车和小鹏），但细分下，这三家企业有明显的模式、方向以及行业探索上的异同，对行业也有自己的的判断和思考。判断三家企业的优劣也就相当不易，我们目的也并非购车指南评价，而是希望通过对数据的挖掘和整理，能够从产品思维之外，来验证企业的发展思路，并最终判断哪家企业更具有长期发展性。先从一级市场入手，根据三家企业招股书，我们整理...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202008110014057a9c3bca&s=b\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>）讨论香港二次上市事宜。</p><p>不愿意透露姓名的知情者称，携程、网易在美国上市，港交所官员曾与两家公司进行后续会谈，讨论在香港进行二次上市的可能性；不过讨论处在初级阶段，可能会有变化。</p><p>之前港交所曾经说过，国内科技公司对二次上市越来越有兴趣。眼下如果中国企业想在美国上市，将会面临更严格的审查。</p><p>网易已在香港二次上市，6月11日正式在香港联交所主板进行交易。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1da50c4560325761eecdc4362108a54c","relate_stocks":{"TCOM":"携程网"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1173448014","content_text":"7月28日讯，路透社援引四名消息人士称，中国在线旅游巨头携程网正与潜在投资者就其从纳斯达克退市进行谈判，退市原因为地缘政治风险升级、受到疫情对业务的打击，以及在美上市的中国公司面临美国监管机构更严格的审查和审计要求。携程管理层已就私有化交易与多位金融和战略投资者进行了接触，其中包括私募股权公司和国内科技公司。当前携程市值为165亿美元。该消息人士提醒说，有关携程退市的讨论尚处于早期阶段，可能会发生变化。携程对此不予置评。今年1月份，彭博社报道称，知情人士透露，2019年阿里巴巴在香港成功上市，融资130亿美元，之后香港证券交易所便与国内科技公司（包括携程、网易）讨论香港二次上市事宜。不愿意透露姓名的知情者称，携程、网易在美国上市，港交所官员曾与两家公司进行后续会谈，讨论在香港进行二次上市的可能性；不过讨论处在初级阶段，可能会有变化。之前港交所曾经说过，国内科技公司对二次上市越来越有兴趣。眼下如果中国企业想在美国上市，将会面临更严格的审查。网易已在香港二次上市，6月11日正式在香港联交所主板进行交易。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2655,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941447402,"gmtCreate":1594996946306,"gmtModify":1704207769653,"author":{"id":"3540074711593067","authorId":"3540074711593067","name":"良城愚夫","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3540074711593067","authorIdStr":"3540074711593067"},"themes":[],"htmlText":"一个香港的研究员，懂了吗？","listText":"一个香港的研究员，懂了吗？","text":"一个香港的研究员，懂了吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941447402","repostId":"1134445812","repostType":2,"repost":{"id":"1134445812","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1594996487,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1134445812?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-17 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16:41</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>7月8日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>美股盘前继续上涨，截止发稿，该股涨超7%，报14.18美元。据悉，蔚来此前已连续上涨六天，累计上涨91.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/999105a4fa4e698cd5ac2df68903afa1\" tg-width=\"1242\" tg-height=\"2586\"></p><p>乘联会表示，6月新能源车市场虽然同比仍是34.9%的负增长，但从7月开始的下半年新能源车月均增速预计将保持正增长。</p><p>此外，蔚来近期公布2020年6月交付数据显示，蔚来在6月交付3740台，继5月破纪录后再创月度新高。今年第二季度，蔚来交付了10331辆汽车，同比增长190.8%，环比增长169.2%，这是该公司首次实现单季交付量破万。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3380231cb191ca9bea37a0c70765537d","relate_stocks":{"NIO":"蔚来"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1188511369","content_text":"7月8日，蔚来美股盘前继续上涨，截止发稿，该股涨超7%，报14.18美元。据悉，蔚来此前已连续上涨六天，累计上涨91.6%。乘联会表示，6月新能源车市场虽然同比仍是34.9%的负增长，但从7月开始的下半年新能源车月均增速预计将保持正增长。此外，蔚来近期公布2020年6月交付数据显示，蔚来在6月交付3740台，继5月破纪录后再创月度新高。今年第二季度，蔚来交付了10331辆汽车，同比增长190.8%，环比增长169.2%，这是该公司首次实现单季交付量破万。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}