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蓝白红黑的间条衫
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09-23
华尔街见闻这个美股闹餐黑子的日常！ 👽👽👽
美股与黄金同创新高，这意味着什么？
德意志银行认为，尽管风险资产价格上涨，但市场并未“为完美定价”。多项指标显示，市场已将显著的下行风险计入当前价格。比如，黄金创历史新高是市场恐惧的表现，同时通胀、关税及就业放缓担忧犹存。市场甚至定价美联储大幅降息。但正因预期悲观，一旦风险未爆发或形势好转，资产反而具备上行空间。
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09-19
hetui！👽👽👽
纳指科技ETF盘中大幅溢价 请关注投资风险
截至发稿，纳指科技ETF涨1.39%，溢价率为8.79%，请投资者谨慎投资。如果溢价率为正，代表ETF的当前价格是高于其真实估值的。溢价率越高，风险越大。附溢价率公式：ETF溢价率 = ETF的最新交易价格 / ETF的参考净值- 1（以上内容为腾讯自选股基于公开消息，由程序或算法智能生成，仅作为用户看盘参考，不作为投资建议或交易依据。
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09-04
点个大大的赞！👽👽👽
纳斯达克修改针对小型IPO和中国公司的上市规则
纳斯达克表示，该拟议规则已提交给美国证券交易委员会（SEC）批准，对其现有上市标准进行三项改变。第一项是提高上市门槛，根据净收入标准，最低公众持股量增加到1500万美元。目前的门槛是至少500万美元。第二项是，对于市值低于500万美元的公司，加快其暂停交易和退市的程序。第三项是专门针对中国公司，纳斯达克将要求公司通过首次公开发行（IPO）所募集的资金至少达到2500万美元。
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09-04
妮可基霸药店碧莲吧！ 华尔街见闻这个美股闹餐黑子的日常！ 😂😂😂
张忆东：7月以来港股利空已接近尾声，A股和港股都将走出超级长牛
兴证证券张忆东认为，7月以来制约港股行情的利空接近尾声，包括资金面趋紧和互联网补贴大战等影响正在改善。中长期来看，中国股市将走中国特色金融发展之路，A股和港股都有望走出超级长牛。这得益于中国经济的高质量发展、社会财富向股市的配置、AI科技等领域的突破以及全球资金的回流潜力。
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07-04
牛弹琴枢密院十号 玉渊潭天海上客 😂😂😂
中欧电动汽车谈判只欠“临门一脚”
技术部分已经基本完成。
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06-04
你以为都跟你一样只能一个调调发声还只能说好听的？ 😂😂😂
马斯克怒批特朗普税改法案，称其为“令人作呕的浪费”
马斯克曾在特朗普政府中担任“政府效率部”负责人，协助削减赤字。这标志着马斯克与特朗普关系中的首次明显裂痕。马斯克一贯反对特朗普推动的进口关税，这令他与部分政府官员产生摩擦。公司在4月22日财报电话会议上也承认，马斯克与特朗普政府的关系为品牌带来一定伤害。特斯拉计划在2025年下半年推出低价车型，市场称其为“Model Q”，以刺激销量增长。
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05-02
$纳斯达克(.IXIC)$
来打脑残粉们的脸咯……🤪🤪🤪
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03-15
你先把去年国庆那波嗑药嗨的高点破了再说吧…… 😂😂😂
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left;\">风险资产与避险资产同步攀升至历史高点，这种矛盾且罕见局面让投资者怀疑市场“完美定价”了吗？是否已经充分反映所有利好，未来涨不动了？</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台消息，德意志银行9月22日发布的研报认为，尽管近期风险资产表现出显著的韧性，但市场远未达到“完美定价”的状态，认为“市场几乎没有进一步上涨空间的观点是错误的”。</p><p style=\"text-align: left;\">该行分析师Henry Allen认为，<strong>当前市场远未“完美定价”，反而充斥着对未来风险的担忧，但这也为市场潜在的上涨提供了空间。换句话说，一旦这些被定价的风险未能成为现实，或者情况好于预期，市场反而可能迎来进一步的上行空间。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">比如，黄金价格创历史新高、持续的通胀和关税担忧、劳动力市场放缓以及央行降息预期，都反映出<strong>市场已计入大量潜在的下行风险。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这与许多人将当前市场与“互联网泡沫”时期进行比较的观点形成了鲜明对比——彼时黄金价格处于历史低位，而美联储则在加息以应对强劲的需求。</p><p style=\"text-align: left;\">德意志银行详细阐述了市场远未“完美定价”的五大理由：</p><h2 id=\"id_1934954011\" style=\"text-align: left;\">一、黄金新高：恐惧的信号</h2><p style=\"text-align: left;\">德意志银行报告的第一个核心论点是，黄金价格处于历史高位，<strong>这是市场恐惧而非极度乐观的典型迹象</strong>。报告强调，黄金作为一种不支付股息或票息的资产，其吸引力通常在投资者寻求避险时上升。</p><p style=\"text-align: left;\">报告数据显示，经通胀调整后的黄金价格已超过1980年1月的高点。当时，美国在时任美联储主席Paul Volcker领导的大规模货币紧缩政策下正滑向衰退。</p><p style=\"text-align: left;\">因此，从历史上看，高金价往往与经济动荡和不确定性相伴。这与科网泡沫时期形成鲜明对比，当时实际金价徘徊在数十年来的低点，反映出投资者追逐高回报风险资产的极度乐观情绪。</p><h2 id=\"id_2978448662\">二、美国通胀预期高企：与“完美”相去甚远</h2><p style=\"text-align: justify;\">根据美国通胀掉期数据显示，美国2年期通胀互换（inflation swap）利率在上周五收于2.92%，这意味着市场预期未来几年通胀仍将徘徊在美联储的目标之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着市场定价中隐含了通胀压力，将限制美联储降息的能力，这与一个“完美”的经济图景显然不符。如果通胀能够低于预期，反而可能为固定收益市场带来潜在的上涨空间。</p><h2 id=\"id_583569856\"> 三、关税担忧持续存在</h2><p style=\"text-align: justify;\">关税问题仍是投资者的一大担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告提到，除了已实施的关税，美国仍在对制药、半导体和关键矿产等行业进行审查，这带来了进一步加征关税的可能性。这些悬而未决的风险，是市场无法忽视的负面因素，并已反映在定价之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，缺乏永久性协议意味着美国关税依然存在突然反弹的风险，正如近期加拿大关税从25%上调至35%的案例。据新华社报道，美国白宫7月31日晚间发布公告称，美国总统特朗普当日已经签署行政令，从8月1日起将加拿大输美商品关税税率从25%上调至35%。加拿大总理卡尼对此表示失望。</p><h2 id=\"id_1623163879\">四、美国劳动力市场显现担忧：就业增长放缓与衰退信号</h2><p style=\"text-align: justify;\">研报强调，美国劳动力市场的担忧迹象明显，特别是就业增长放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，美国非农就业人数的6个月平均增长已降至6.4万人，创下本轮经济周期以来的新低。失业率升至4.3%，是2021年末以来的最高水平。此外，近期基准修订表明2024-2025年的就业数据可能比此前预期更弱。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场对这种疲软高度关注，8月1日就业报告大幅下修前几个月数据后，美国高收益债券息差当日跳涨23个基点，为4月初关税公告以来的最大单日涨幅。这表明，市场并非简单地将“坏消息视为好消息”，而是切实担忧经济衰退的风险。</p><h2 id=\"id_4184942453\">五、美联储等央行降息预期：并非经济强劲的标志</h2><p style=\"text-align: justify;\">投资者普遍预期主要央行尤其是美联储将进一步降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储期货市场甚至定价到2026年底将有超过100个基点的进一步降息。研报指出，这种降息预期并非经济强劲的信号，而更多地反映了投资者对经济增长可能放缓的担忧，认为降息是刺激经济所必需的。</p><p style=\"text-align: justify;\">与1990年代末“互联网泡沫”时期形成对比的是，当时强劲的需求促使美联储在1999年进入加息周期，以应对劳动力市场趋紧。而如今，美联储因劳动力市场担忧而降息，十年期实际收益率也持续下降，这与当时的市场环境截然不同。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3756073><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>德意志银行认为，尽管风险资产价格上涨，但市场并未“为完美定价”。多项指标显示，市场已将显著的下行风险计入当前价格。比如，黄金创历史新高是市场恐惧的表现，同时通胀、关税及就业放缓担忧犹存。市场甚至定价美联储大幅降息。但正因预期悲观，一旦风险未爆发或形势好转，资产反而具备上行空间。隔夜，英伟达对OpenAI的巨额投资再次引爆AI热潮，推动美国三大股指与费城半导体指数接连刷新高点，市场情绪高涨。现货黄金...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756073\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b72c7a49848a200043090f96ed32f108","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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Volcker领导的大规模货币紧缩政策下正滑向衰退。因此，从历史上看，高金价往往与经济动荡和不确定性相伴。这与科网泡沫时期形成鲜明对比，当时实际金价徘徊在数十年来的低点，反映出投资者追逐高回报风险资产的极度乐观情绪。二、美国通胀预期高企：与“完美”相去甚远根据美国通胀掉期数据显示，美国2年期通胀互换（inflation swap）利率在上周五收于2.92%，这意味着市场预期未来几年通胀仍将徘徊在美联储的目标之上。这意味着市场定价中隐含了通胀压力，将限制美联储降息的能力，这与一个“完美”的经济图景显然不符。如果通胀能够低于预期，反而可能为固定收益市场带来潜在的上涨空间。 三、关税担忧持续存在关税问题仍是投资者的一大担忧。报告提到，除了已实施的关税，美国仍在对制药、半导体和关键矿产等行业进行审查，这带来了进一步加征关税的可能性。这些悬而未决的风险，是市场无法忽视的负面因素，并已反映在定价之中。此外，缺乏永久性协议意味着美国关税依然存在突然反弹的风险，正如近期加拿大关税从25%上调至35%的案例。据新华社报道，美国白宫7月31日晚间发布公告称，美国总统特朗普当日已经签署行政令，从8月1日起将加拿大输美商品关税税率从25%上调至35%。加拿大总理卡尼对此表示失望。四、美国劳动力市场显现担忧：就业增长放缓与衰退信号研报强调，美国劳动力市场的担忧迹象明显，特别是就业增长放缓。目前，美国非农就业人数的6个月平均增长已降至6.4万人，创下本轮经济周期以来的新低。失业率升至4.3%，是2021年末以来的最高水平。此外，近期基准修订表明2024-2025年的就业数据可能比此前预期更弱。市场对这种疲软高度关注，8月1日就业报告大幅下修前几个月数据后，美国高收益债券息差当日跳涨23个基点，为4月初关税公告以来的最大单日涨幅。这表明，市场并非简单地将“坏消息视为好消息”，而是切实担忧经济衰退的风险。五、美联储等央行降息预期：并非经济强劲的标志投资者普遍预期主要央行尤其是美联储将进一步降息。美联储期货市场甚至定价到2026年底将有超过100个基点的进一步降息。研报指出，这种降息预期并非经济强劲的信号，而更多地反映了投资者对经济增长可能放缓的担忧，认为降息是刺激经济所必需的。与1990年代末“互联网泡沫”时期形成对比的是，当时强劲的需求促使美联储在1999年进入加息周期，以应对劳动力市场趋紧。而如今，美联储因劳动力市场担忧而降息，十年期实际收益率也持续下降，这与当时的市场环境截然不同。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":207,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":480219303916360,"gmtCreate":1758265404119,"gmtModify":1758267899442,"author":{"id":"3546057439648684","authorId":"3546057439648684","name":"蓝白红黑的间条衫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/64ded5db61c69b7abc937bc62d16afdd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3546057439648684","authorIdStr":"3546057439648684"},"themes":[],"htmlText":"hetui！👽👽👽","listText":"hetui！👽👽👽","text":"hetui！👽👽👽","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/480219303916360","repostId":"2568323881","repostType":2,"repost":{"id":"2568323881","kind":"news","pubTimestamp":1758245708,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2568323881?lang=&edition=full","pubTime":"2025-09-19 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😂😂😂","text":"妮可基霸药店碧莲吧！ 华尔街见闻这个美股闹餐黑子的日常！ 😂😂😂","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/474927836590304","repostId":"2564349768","repostType":2,"repost":{"id":"2564349768","kind":"news","pubTimestamp":1756956147,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2564349768?lang=&edition=full","pubTime":"2025-09-04 11:22","market":"sh","language":"zh","title":"张忆东：7月以来港股利空已接近尾声，A股和港股都将走出超级长牛","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2564349768","media":"华尔街见闻","summary":"兴证证券张忆东认为，7月以来制约港股行情的利空接近尾声，包括资金面趋紧和互联网补贴大战等影响正在改善。中长期来看，中国股市将走中国特色金融发展之路，A股和港股都有望走出超级长牛。这得益于中国经济的高质量发展、社会财富向股市的配置、AI科技等领域的突破以及全球资金的回流潜力。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>兴证证券张忆东认为，7月以来制约港股行情的利空接近尾声，包括资金面趋紧和互联网补贴大战等影响正在改善。中长期来看，中国股市将走中国特色金融发展之路，A股和港股都有望走出超级长牛。这得益于中国经济的高质量发展、社会财富向股市的配置、AI科技等领域的突破以及全球资金的回流潜力。</p></blockquote><h2 id=\"id_1741814835\" style=\"text-align: left;\">核心观点</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>一、回顾：2024年以来港股和A股交相辉映，2025年7月以来制约港股行情的利空接近尾声。</strong>从2024年中国权益资产启动反转性行情至今，港股和A股总体上各自精彩、交相辉映, 共同提升了中国股市的吸引力。2025年6月底到8月底，A股持续上涨，在全球表现优异；同期港股表现相对乏力，主要受其自身资金面趋紧、互联网补贴大战等因素影响。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股资金面：2025年6月底以来持续收紧的香港流动性环境，将有望改善。</strong>当前，港币汇率已脱离7.85弱方保证区间，金管局已经不再需要进一步回笼流动性。美元SOFR的利差和港币HIBOR隔夜利率截至2025年8月28日已经降至0.36%，处于正常的历史区间范围，后续，香港的流动性进一步大幅紧缩的概率较小。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股基本面：2025年7月以来港股盈利预测持续下修，但中报业绩期之后将迎转机。</strong>恒生指数2025年EPS同比增速的一致预期从2025年7月初的6.7%下修到8月31日的2.35%，外卖市场竞争加剧、互联网的利润预期下调是主因。截至2025年8月29日，港股通成分股净利润原材料、医疗保健等行业盈利预期大幅上调，更关键是，阿里巴巴中报业绩会之后，即时零售内卷对相关互联网巨头业绩预测和估值的双杀冲击将得以缓解。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>二、中长期展望：走中国特色金融发展之路，A股和港股都将走出超级长牛。</strong></p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国股市长牛的预期伴随着A股和港股的走强而不断深化</strong>，<strong>长牛逻辑的关键在于走中国特色金融发展之路，中国股市和中国经济及政策预期形成正反馈，顺应中国经济高质量发展和中国式现代化的战略机遇期。</strong>有形之手有意愿更有能力“持续稳定和活跃资本市场”，强调“必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既‘放得活’又‘管得住’的经济秩序，从而避免2014-2015年疯牛重演，实现震荡向上的长牛。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国社会财富从避险资产向股市的配置大潮方兴未艾，这是中期行情的关键变量。</strong>政策大力引导中长期资金入市，社保、保险、理财等积极增持股市，存款搬家初见端倪。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">中国<strong>AI科技、军工科技、创新药、机器人等呈现整体性突破，全面提振了股市信心。</strong>AI科技浪潮将持续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>随着中国股市赚钱效应的持续，全球资金回流港股和A股的潜力巨大：1）</strong>历史上美元指数和恒生指数呈现明显的负相关性。考虑到特朗普政府对美联储独立性的干预，特朗普任期内保持弱美元政策导向的概率大，有利于外资回流港股和A股。<strong>2）</strong>2025年9月份一旦美联储如期降息，四季度美元将走弱，当前港股的做空压力将转为逼空动力。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国政策面的中长期影响更趋正面：“反内卷”、“四中全会”、“十五五规划”等有助于中国经济高质量发展，对流动性环境、风险偏好有正面影响。</strong>中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届四中全会，此次会议定调“十五五”期间要“确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展”。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>三、9月份行情展望：港股补涨动力已积蓄，震荡向上的慢牛行情有望继续展开</strong></p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股补涨动力将来自恒生科技的重估以及全球资金的配置需求。1）港股补涨的动力，年内将来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨。</strong>从历史维度来看，截至8月29日，恒生科技预测市盈率为20.3倍，处于2020年7月以来29.9%分位数。<strong>2）港股补涨的动力，中期主要来自于基本面改善之后全球资金的配置需求。</strong>全球股市来看，港股恒生指数PE-TTM为12.3倍，仍是全球洼地，明显低于美国标普500指数27.4倍；风险溢价角度，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价高达6.4%，远高于美股-0.64%、日股3.38%、欧股3.35%的风险溢价水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>行情节奏上，港股9月份依然可能有震荡风险，但大方向是向上。</strong>1）9月份港股可能在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。警惕美股9月份出现“利多出尽”后的调整，或者，美联储超预期没有降息。2）9月初之后，A股情绪可能短期拖累港股。有形之手保持股市稳定、防范疯牛的动机以及A股7、8月份快速上涨之后的短期获利回吐压力，或导致9月A股行情震荡蓄势。3）历史上看，A股牛市阶段的震荡调整，港股不一定跟随，反而可能是你方唱罢我登场。从2005年-2007年、2014年-2015年以及2016年-2018年这三轮A股牛市中的9个震荡调整阶段，港股跟随调整的仅有4次，但在震荡调整阶段，恒生指数均跑赢上证指数。4）卖空占比过高的港股有望迎来外资空头平仓进而增持。美联储四季度大概率要降息，为给美国政府的高债务杠杆率解困，特朗普甚至不惜频频干预美联储独立性。9月份开始，降息和弱美元叠加美股高估值，港股性价比强于美股。</p></li></ul><h2 id=\"id_1874793998\" style=\"text-align: left;\">报告正文</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>标题引用</strong>：<strong>自古逢秋悲寂寥，我言秋日胜春朝。晴空一鹤排云上，便引诗情到碧霄<em>——刘禹锡《秋词二首·其一》</em></strong></p><p style=\"text-align: left;\">一、回顾：2024年以来港股和A股交相辉映，7月以来制约港股行情的利空接近尾声</p><p style=\"text-align: left;\">（一）2024年中国权益资产启动反转性行情至今，港股和A股各自精彩、交相辉映</p><p style=\"text-align: left;\">从2024年中国权益资产启动反转性行情至今，港股和A股总体上各自精彩、交相辉映, 共同提升了中国股市的吸引力。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>回顾去年至今的行情节奏，2024年1季度港股行情相对A股是率先见底反转。</strong>当时港股的卖空金额占比高达30%的历史极端水平，我们基于对中国经济新旧动能切换和宏观政策调控的深刻理解，明确指出海外投资者对中国房地产风险及中国经济过度悲观，发布报告《港股的春天》、战略性看多港股。“9.24行情”之前，A股的表现明显落后于港股；“9.24”行情期间，A股和港股携手向上。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>经过2024年四季度的震荡巩固，今年1月份开始港股率先走强，前5个月，港股表现明显强于A股。</strong>不论是一季度的互联网代表的科技行情，还是二季度新消费和创新药行情都很精彩，同时，港股绩优股、价值股也较A股相对强势，AH股溢价指数持续收窄截止到6月底达到120左右，创近年的新低。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2025年6月底至今，A股持续上涨，在全球表现优异。同期港股表现相对乏力，主要受其自身资金面趋紧、互联网补贴大战等因素影响。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d76a135107c2ba799203066194045a5\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"391\"/></p><p style=\"text-align: left;\">（二）2025年7月以来，制约港股的不利因素影响接近尾声</p><p style=\"text-align: left;\">1. 港股资金面：2025年6月底以来持续收紧的香港流动性环境，将有望改善</p><p style=\"text-align: left;\">2025年4月份特朗普政府实施所谓“对等关税”政策后，美国遭遇“股债汇”三杀，港币兑美元汇率触及7.75的强方保证。在联系汇率制度的约束下，香港金管局被动注入大量港币流动性，香港银行体系的结余资金从2025年4月底440亿港元上升到2025年5月8日的1740亿港元，流动性的骤然宽裕导致HIBOR利率下降至接近0的水平。</p><p style=\"text-align: left;\">由于港币和美元之间的利差扩大至4个百分点左右的水平，卖出港币和买入美元的套息交易蜂拥而至，叠加美元反弹，进而，导致港币持续贬值，终于在2025年6月24日触及弱方保证7.85。于是，与2025年5月初的操作相反，金管局从2025年6月27日开始回收过剩流动性，由于回笼速度较慢，前期流动性依然维持过剩状态，HIBOR继续处于低位。</p><p style=\"text-align: left;\">2025年8月以来，银行系统的结余已经降至比2025年4月底略高的水平，这推动了HIBOR利率从0附近快速上行；叠加2025年8月22日Jackson Hole会议之后，美联储9月降息预期抬升，进一步触发了套息交易的集中平仓，增加了市场对港币的资金需求，HIBOR利率飙升至4%附近。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>当前，港币汇率已脱离7.85弱方保证区间，金管局已经不再需要进一步回笼流动性。美元SOFR的利差和港币HIBOR隔夜利率截至2025年8月28日已经降至0.36%，处于正常的历史区间范围。后续，香港的流动性进一步大幅紧缩的概率较小。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3bc939255d02ac516b3002503da7cb3\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"370\"/></p><p style=\"text-align: left;\">2. 港股基本面：2025年7月以来港股盈利预测持续下修，但中报业绩期之后将迎转机</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>恒生指数2025年EPS同比增速的一致预期（根据彭博数据），从2025年7月初的6.7%下修到2025年8月31日的2.35%。外卖市场的竞争加剧、港股第一大权重板块互联网的利润预期下调，是恒生指数EPS下调的主要原因。</strong>范围更广的港股通成分股盈利预期变化不大，截至2025年8月29日，港股通成分股净利润原材料、医疗保健等行业盈利预期大幅上调。</p><p style=\"text-align: left;\">伴随反内卷的政策导向的深入，监管当局对互联网巨头们进行约谈、2025年10月15日起施行新修订《中华人民共和国反不正当竞争法》对平台内卷进行限制，即时零售的内卷有望改善。更关键是，阿里巴巴中报业绩会之后，即时零售内卷对相关互联网巨头业绩预测和估值的双杀冲击将得以缓解。我们预判，四季度开始，互联网基本面的叙事逻辑将从“外卖内卷”转向“AI赋能”，业绩预期有望改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2dbd0d2b75118b77b3f375d05cde8d8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"468\"/></p><p style=\"text-align: left;\">二、中长期展望：走中国特色金融发展之路，A股和港股都将走出超级长牛</p><p style=\"text-align: left;\">（一）中国股市长牛的预期伴随着A股和港股的走强而不断深化，长牛逻辑的关键在于走中国特色金融发展之路</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国股市和中国经济及政策预期形成正反馈，顺应中国经济高质量发展和中国式现代化的战略机遇期。</strong>有形之手有意愿更有能力“持续稳定和活跃资本市场”，强调“必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既‘放得活’又‘管得住’的经济秩序，从而避免2014-2015年疯牛重演，实现震荡向上的长牛。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">2023年中央金融工作会议，首次系统阐述“坚定不移走中国特色金融发展之路”。“中国特色金融发展之路，与西方金融模式有本质区别”。“坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">2024年9月26日召开的中共中央政治局会议提出“努力提振资本市场”，2024年12月9日以及2025年2月28日召开的中共中央政治局会议均强调“稳住股市”。2025年4月25日召开的中共中央政治局会议强调“持续稳定和活跃资本市场”。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">当前A股走强，进一步强化了中国股市长牛的逻辑，包括，科技创新的发展、中国经济高质量发展和中国式现代化所带来的战略机遇期、中国社会财富从避险资产向权益资产再配置的逻辑。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">南向资金大幅流入港股，表面原因是港股行情的赚钱效应提升，港股市场生态环境发生改变，优质企业赴港上市，为港股市场注入新鲜血液，提升了市场活力，吸引了南向资金的流入。<strong>更深层的原因是中央金融工作会议之后，国家积极赋能香港、巩固和提升香港国际金融中心地位，香港由治及兴。</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210e2923a4a1a5bffb085ce9a2ca9f68\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"658\"/></p><p style=\"text-align: left;\">（二）中国社会财富从避险资产向股市的配置大潮方兴未艾，这是中期行情的关键变量</p><p style=\"text-align: left;\">2024年以来政策大力引导中长期资金入市，社保、保险、理财等积极增持股市，存款搬家初见端倪。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">中央汇金等机构持续增持ETF。根据兴证策略团队统计，汇金重点持仓的ETF自2023年7月以来至2025年7月累计流入资金超过1万亿元。同期，货币当局对其他金融性公司债权从1363亿元提升至2025年6月末的9810亿元。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">政策上调保险资金配置权益类资产比例的上限，险资加速增配权益资产，股票持仓占比升至近年来新高。截至今年H1，保险资金持有的股票+基金占比升至13.5%，处于近年来的较高水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">在存款、银行理财、债券等各类利率趋势下行的“资产荒”背景下，居民存款配置权益资产的概率较高。7月，非银存款单月新增2.14万亿元，创2015年有数据记录以来的第二高水平，仅次于今年2月的2.83万亿元。历史上看，新增非银存款与全A走势相关性较强，反映居民资金的入市行为。截至2025年7月“居民存款与股票总市值之比”这一指标仍在1.7的历史高位。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3127afc8776763b9114c6df900ee833b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"649\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0efc6cef79d36c44ad467dc9d2f240d2\" tg-width=\"862\" tg-height=\"820\"/></p><p style=\"text-align: left;\">（三）中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等呈现整体性突破，全面提振了股市信心，AI科技浪潮将持续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3 </p><p style=\"text-align: left;\">中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等呈现整体性突破，全面提振了股市信心，并催生了诸多行业性的机会。1）随着DeepSeek带动AI平权推进，叠加国 家政策层面高度支持，国内AI商业化进程有望持续提速，带动行情从上游扩散至 中下游。2）去年末我国六代机亮相、3月我国军舰绕澳大利亚环行展示，到二季 度的台海联合演练、歼10CE在印巴冲突中大放光彩，中国武器持续展现全球竞 争力。地缘冲突背景下国家安全牵引长期军贸需求，中国在国际军贸中的市场空间有望进一步打开。3）中国创新药已经实现从量变到质变的转化，逐渐从“跟跑 者”到“引领者”。中国创新药具备高效率、低成本的开发优势，在热门技术赛道 如ADC、双抗、细胞治疗等具备竞争优势，有望持续展现行业竞争力。4）2025 年人形机器人产业浪潮已至，中国供应链完整，高水平技工和工程师规模占优，大规模量产能力强。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16d9122cc97a6a3cba9074c0adfcc6c1\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"755\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI科技浪潮将持续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3。</strong></p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">全球AI模型厂商进入集中发力期，以ChatGPT为代表的AI应用以前所未有的速度侵占用户时长，ChatGPT截至2025年7月26日已达3.39亿日活跃用户，接近谷歌搜索的1/5。<strong>海外龙头二季报业绩印证AI应用商业化加速潜力，</strong>美股AI龙头公司二季报中AI的贡献正在加大。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>国内AI在国内大模型迎来更多突破，以及芯片瓶颈松动的环境下，AI商业化进程有望提速。</strong>DeepSeek-V3.1正式发布继续推进下一代高性能硬件和软件优化，尤其是，未来基于DeepSeek模型有望更多应用国产算力芯片，这将进一步推动国内AI产业链发展。腾讯、腾讯音乐和快手等互联网公司的中报业绩预期，AI赋能互联网已经拉开序幕。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b4629d686ce3ef58459cc0633f9a1e3\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"504\"/></p><p style=\"text-align: left;\">（四）随着中国股市赚钱效应的持续，全球资金回流港股和A股的潜力巨大</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>历史上美元指数和恒生指数呈现明显的负相关性。考虑到特朗普政府对美联储独立性的干预，特朗普任期内保持弱美元政策导向的概率大，有利于外资回流港股和A股。</strong>为了配合美国的高财政赤字、高政府债务杠杆率，特朗普不惜频频干预美联储独立性、呼吁降息和弱美元。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议发言，已经暗示降息以呵护经济下行的必要性：就业市场反映出下行风险，基准情况下关税对价格的影响是一次性的，工资上涨和长期通胀预期上行的风险较小，货币政策处于限制性区域，基准前景和风险平衡的变动可能需要调整政策立场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/654060d9bc2dbbcf0db375bae74853f0\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"621\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2025年9月份一旦美联储如期降息，四季度美元将走弱，当前港股的做空压力将转为逼空动力。</strong>从国际中介持股占比来反映港股市场的外资动向，从4年前的50%以上，持续下降到当前的43%左右，开始出现企稳迹象。中国股市赚钱效应的持续性有望提升，从而增强外资回流的信心。此前，外资对中国经济过度悲观，错把美国式大放水作为刺激经济的标准答案，而低估了“中国固本培元式”高质量发展。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8ce6f8292011b7a88d24da1f529520\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"391\"/></p><p style=\"text-align: left;\">（五）中国政策面的中长期影响更趋正面：“反内卷”、“四中全会”、“十五五规划”等有助于中国经济高质量发展，对流动性环境、风险偏好有正面影响</p><p style=\"text-align: left;\">中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。按照先前经验来看，今年9 月的政治局会议可能将讨论党中央关于制定“十五五”规划建议的初稿，并提请10月份召开的二十届四中全会审议。此次会议定调“十五五”时期是“夯实基础、全面发力的关键时期”，在“十五五”期间要“确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展”。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>党中央部署综合整治“内卷式”竞争。</strong>这是解决当前经济发展矛盾的关键举措，是深化经济体制改革的重要保障，也是推动企业实现创新发展、向价值链中高端攀升、不断增强发展韧性的有效路径。不同时代的“供给侧”改革，股市赋能的侧重点不同。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">1998年国企改革的侧重点是去产能、解决债务问题、建立现代企业制度，释放企业活力，为新一轮经济增长奠定基础。资本市场赋能体现在，通过IPO及国有股配售、并购重组，帮助国企建立现代企业制度改革，调整国有资产布局，盘活了国有资产，国企改革成为行情重要主线。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">本轮“反内卷”聚焦释放创新活力，助力高质量发展。资本市场赋能将更多体现在引导资源向有利于推动创新、提高效率的方向配置。2024年9月26日中共中央政治局会议“支持上市公司并购重组”。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">三、9月份行情展望：港股补涨动力已积蓄，震荡向上的慢牛行情有望继续展开</p><p style=\"text-align: left;\">（一）港股补涨动力将来自恒生科技的重估以及全球资金的配置需求。</p><p style=\"text-align: left;\">1. 港股补涨的动力，年内将来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>港股补涨的动力，年内将来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨，而不是A、H股同时上市的股票。</strong>从历史维度来看，截至2025年8月29日，港股恒生指数预测市盈率目前11.7倍，处于2015年以来59.40%分位数；恒生科技预测市盈率为20.3倍，仅处于2020年7月以来的29.9%分位数水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d5a61cdbf8d7682557ccd8b72d91d02\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"405\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2. </strong>港股补涨的动力，中期主要来自于基本面改善之后全球资金的配置需求。</p><p style=\"text-align: left;\">全球股市来看，港股恒生指数PE-TTM为12.3倍，明显低于美国标普500指数27.4倍、日本日经225指数20倍、欧元区斯托克50指数16.2倍；风险溢价角度，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价高达6.4%，相对10年期美债利率的风险溢价在3.8%左右，远高于美股的-0.64%的风险溢价水平，也高于日股3.38%以及欧股3.35%的风险溢价。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c86432ba700decf3eae1aba41bb0d3\" tg-width=\"823\" tg-height=\"573\"/></p><p style=\"text-align: left;\">（二）行情节奏上，港股9月份依然可能有震荡风险，但大方向是向上</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>9月份港股可能在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。</strong>美股当前估值高、VIX过低，警惕美股2025年9月份出现“利多出尽”后的调整，或者，美联储超预期没有降息。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>不过，美联储四季度大概率要降息，卖空占比过高的港股有望迎来外资空头平仓进而增持。</strong>为给美国政府的高债务杠杆率解困，特朗普甚至不惜频频干预美联储独立性。9月份开始，降息和弱美元叠加美股高估值，港股性价比强于美股。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c60580ba290b8531b73ff5c7e3a83b29\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"382\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>9月初之后，A股情绪可能短期拖累港股。</strong>有形之手保持股市稳定、防范疯牛的动机以及A股2025年7、8月份快速上涨之后的短期获利回吐压力，或导致2025年9月A股行情震荡蓄势。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>历史上看，A股牛市阶段的震荡调整，港股不一定跟随，反而可能是你方唱罢我登场。</strong>从2005年-2007年、2014年-2015年以及2016年-2018年这三轮A股牛市中的9个震荡调整阶段，港股跟随调整的仅有4次，但在震荡调整阶段，恒生指数均跑赢上证指数。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5ca139aa6eda747d9b13df414dcbed1\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"882\"/></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张忆东：7月以来港股利空已接近尾声，A股和港股都将走出超级长牛</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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共同提升了中国股市的吸引力。2025年6月底到8月底，A股持续上涨，在全球表现优异；同期港股表现相对乏力，主要受其自身资金面趋紧、互联网补贴大战等因素影响。港股资金面：2025年6月底以来持续收紧的香港流动性环境，将有望改善。当前，港币汇率已脱离7.85弱方保证区间，金管局已经不再需要进一步回笼流动性。美元SOFR的利差和港币HIBOR隔夜利率截至2025年8月28日已经降至0.36%，处于正常的历史区间范围，后续，香港的流动性进一步大幅紧缩的概率较小。港股基本面：2025年7月以来港股盈利预测持续下修，但中报业绩期之后将迎转机。恒生指数2025年EPS同比增速的一致预期从2025年7月初的6.7%下修到8月31日的2.35%，外卖市场竞争加剧、互联网的利润预期下调是主因。截至2025年8月29日，港股通成分股净利润原材料、医疗保健等行业盈利预期大幅上调，更关键是，阿里巴巴中报业绩会之后，即时零售内卷对相关互联网巨头业绩预测和估值的双杀冲击将得以缓解。二、中长期展望：走中国特色金融发展之路，A股和港股都将走出超级长牛。中国股市长牛的预期伴随着A股和港股的走强而不断深化，长牛逻辑的关键在于走中国特色金融发展之路，中国股市和中国经济及政策预期形成正反馈，顺应中国经济高质量发展和中国式现代化的战略机遇期。有形之手有意愿更有能力“持续稳定和活跃资本市场”，强调“必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既‘放得活’又‘管得住’的经济秩序，从而避免2014-2015年疯牛重演，实现震荡向上的长牛。中国社会财富从避险资产向股市的配置大潮方兴未艾，这是中期行情的关键变量。政策大力引导中长期资金入市，社保、保险、理财等积极增持股市，存款搬家初见端倪。中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等呈现整体性突破，全面提振了股市信心。AI科技浪潮将持续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3。随着中国股市赚钱效应的持续，全球资金回流港股和A股的潜力巨大：1）历史上美元指数和恒生指数呈现明显的负相关性。考虑到特朗普政府对美联储独立性的干预，特朗普任期内保持弱美元政策导向的概率大，有利于外资回流港股和A股。2）2025年9月份一旦美联储如期降息，四季度美元将走弱，当前港股的做空压力将转为逼空动力。中国政策面的中长期影响更趋正面：“反内卷”、“四中全会”、“十五五规划”等有助于中国经济高质量发展，对流动性环境、风险偏好有正面影响。中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届四中全会，此次会议定调“十五五”期间要“确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展”。三、9月份行情展望：港股补涨动力已积蓄，震荡向上的慢牛行情有望继续展开港股补涨动力将来自恒生科技的重估以及全球资金的配置需求。1）港股补涨的动力，年内将来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨。从历史维度来看，截至8月29日，恒生科技预测市盈率为20.3倍，处于2020年7月以来29.9%分位数。2）港股补涨的动力，中期主要来自于基本面改善之后全球资金的配置需求。全球股市来看，港股恒生指数PE-TTM为12.3倍，仍是全球洼地，明显低于美国标普500指数27.4倍；风险溢价角度，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价高达6.4%，远高于美股-0.64%、日股3.38%、欧股3.35%的风险溢价水平。行情节奏上，港股9月份依然可能有震荡风险，但大方向是向上。1）9月份港股可能在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。警惕美股9月份出现“利多出尽”后的调整，或者，美联储超预期没有降息。2）9月初之后，A股情绪可能短期拖累港股。有形之手保持股市稳定、防范疯牛的动机以及A股7、8月份快速上涨之后的短期获利回吐压力，或导致9月A股行情震荡蓄势。3）历史上看，A股牛市阶段的震荡调整，港股不一定跟随，反而可能是你方唱罢我登场。从2005年-2007年、2014年-2015年以及2016年-2018年这三轮A股牛市中的9个震荡调整阶段，港股跟随调整的仅有4次，但在震荡调整阶段，恒生指数均跑赢上证指数。4）卖空占比过高的港股有望迎来外资空头平仓进而增持。美联储四季度大概率要降息，为给美国政府的高债务杠杆率解困，特朗普甚至不惜频频干预美联储独立性。9月份开始，降息和弱美元叠加美股高估值，港股性价比强于美股。报告正文标题引用：自古逢秋悲寂寥，我言秋日胜春朝。晴空一鹤排云上，便引诗情到碧霄——刘禹锡《秋词二首·其一》一、回顾：2024年以来港股和A股交相辉映，7月以来制约港股行情的利空接近尾声（一）2024年中国权益资产启动反转性行情至今，港股和A股各自精彩、交相辉映从2024年中国权益资产启动反转性行情至今，港股和A股总体上各自精彩、交相辉映, 共同提升了中国股市的吸引力。回顾去年至今的行情节奏，2024年1季度港股行情相对A股是率先见底反转。当时港股的卖空金额占比高达30%的历史极端水平，我们基于对中国经济新旧动能切换和宏观政策调控的深刻理解，明确指出海外投资者对中国房地产风险及中国经济过度悲观，发布报告《港股的春天》、战略性看多港股。“9.24行情”之前，A股的表现明显落后于港股；“9.24”行情期间，A股和港股携手向上。经过2024年四季度的震荡巩固，今年1月份开始港股率先走强，前5个月，港股表现明显强于A股。不论是一季度的互联网代表的科技行情，还是二季度新消费和创新药行情都很精彩，同时，港股绩优股、价值股也较A股相对强势，AH股溢价指数持续收窄截止到6月底达到120左右，创近年的新低。2025年6月底至今，A股持续上涨，在全球表现优异。同期港股表现相对乏力，主要受其自身资金面趋紧、互联网补贴大战等因素影响。（二）2025年7月以来，制约港股的不利因素影响接近尾声1. 港股资金面：2025年6月底以来持续收紧的香港流动性环境，将有望改善2025年4月份特朗普政府实施所谓“对等关税”政策后，美国遭遇“股债汇”三杀，港币兑美元汇率触及7.75的强方保证。在联系汇率制度的约束下，香港金管局被动注入大量港币流动性，香港银行体系的结余资金从2025年4月底440亿港元上升到2025年5月8日的1740亿港元，流动性的骤然宽裕导致HIBOR利率下降至接近0的水平。由于港币和美元之间的利差扩大至4个百分点左右的水平，卖出港币和买入美元的套息交易蜂拥而至，叠加美元反弹，进而，导致港币持续贬值，终于在2025年6月24日触及弱方保证7.85。于是，与2025年5月初的操作相反，金管局从2025年6月27日开始回收过剩流动性，由于回笼速度较慢，前期流动性依然维持过剩状态，HIBOR继续处于低位。2025年8月以来，银行系统的结余已经降至比2025年4月底略高的水平，这推动了HIBOR利率从0附近快速上行；叠加2025年8月22日Jackson Hole会议之后，美联储9月降息预期抬升，进一步触发了套息交易的集中平仓，增加了市场对港币的资金需求，HIBOR利率飙升至4%附近。当前，港币汇率已脱离7.85弱方保证区间，金管局已经不再需要进一步回笼流动性。美元SOFR的利差和港币HIBOR隔夜利率截至2025年8月28日已经降至0.36%，处于正常的历史区间范围。后续，香港的流动性进一步大幅紧缩的概率较小。2. 港股基本面：2025年7月以来港股盈利预测持续下修，但中报业绩期之后将迎转机恒生指数2025年EPS同比增速的一致预期（根据彭博数据），从2025年7月初的6.7%下修到2025年8月31日的2.35%。外卖市场的竞争加剧、港股第一大权重板块互联网的利润预期下调，是恒生指数EPS下调的主要原因。范围更广的港股通成分股盈利预期变化不大，截至2025年8月29日，港股通成分股净利润原材料、医疗保健等行业盈利预期大幅上调。伴随反内卷的政策导向的深入，监管当局对互联网巨头们进行约谈、2025年10月15日起施行新修订《中华人民共和国反不正当竞争法》对平台内卷进行限制，即时零售的内卷有望改善。更关键是，阿里巴巴中报业绩会之后，即时零售内卷对相关互联网巨头业绩预测和估值的双杀冲击将得以缓解。我们预判，四季度开始，互联网基本面的叙事逻辑将从“外卖内卷”转向“AI赋能”，业绩预期有望改善。二、中长期展望：走中国特色金融发展之路，A股和港股都将走出超级长牛（一）中国股市长牛的预期伴随着A股和港股的走强而不断深化，长牛逻辑的关键在于走中国特色金融发展之路中国股市和中国经济及政策预期形成正反馈，顺应中国经济高质量发展和中国式现代化的战略机遇期。有形之手有意愿更有能力“持续稳定和活跃资本市场”，强调“必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既‘放得活’又‘管得住’的经济秩序，从而避免2014-2015年疯牛重演，实现震荡向上的长牛。2023年中央金融工作会议，首次系统阐述“坚定不移走中国特色金融发展之路”。“中国特色金融发展之路，与西方金融模式有本质区别”。“坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”。2024年9月26日召开的中共中央政治局会议提出“努力提振资本市场”，2024年12月9日以及2025年2月28日召开的中共中央政治局会议均强调“稳住股市”。2025年4月25日召开的中共中央政治局会议强调“持续稳定和活跃资本市场”。当前A股走强，进一步强化了中国股市长牛的逻辑，包括，科技创新的发展、中国经济高质量发展和中国式现代化所带来的战略机遇期、中国社会财富从避险资产向权益资产再配置的逻辑。南向资金大幅流入港股，表面原因是港股行情的赚钱效应提升，港股市场生态环境发生改变，优质企业赴港上市，为港股市场注入新鲜血液，提升了市场活力，吸引了南向资金的流入。更深层的原因是中央金融工作会议之后，国家积极赋能香港、巩固和提升香港国际金融中心地位，香港由治及兴。（二）中国社会财富从避险资产向股市的配置大潮方兴未艾，这是中期行情的关键变量2024年以来政策大力引导中长期资金入市，社保、保险、理财等积极增持股市，存款搬家初见端倪。中央汇金等机构持续增持ETF。根据兴证策略团队统计，汇金重点持仓的ETF自2023年7月以来至2025年7月累计流入资金超过1万亿元。同期，货币当局对其他金融性公司债权从1363亿元提升至2025年6月末的9810亿元。政策上调保险资金配置权益类资产比例的上限，险资加速增配权益资产，股票持仓占比升至近年来新高。截至今年H1，保险资金持有的股票+基金占比升至13.5%，处于近年来的较高水平。在存款、银行理财、债券等各类利率趋势下行的“资产荒”背景下，居民存款配置权益资产的概率较高。7月，非银存款单月新增2.14万亿元，创2015年有数据记录以来的第二高水平，仅次于今年2月的2.83万亿元。历史上看，新增非银存款与全A走势相关性较强，反映居民资金的入市行为。截至2025年7月“居民存款与股票总市值之比”这一指标仍在1.7的历史高位。（三）中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等呈现整体性突破，全面提振了股市信心，AI科技浪潮将持续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3 中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等呈现整体性突破，全面提振了股市信心，并催生了诸多行业性的机会。1）随着DeepSeek带动AI平权推进，叠加国 家政策层面高度支持，国内AI商业化进程有望持续提速，带动行情从上游扩散至 中下游。2）去年末我国六代机亮相、3月我国军舰绕澳大利亚环行展示，到二季 度的台海联合演练、歼10CE在印巴冲突中大放光彩，中国武器持续展现全球竞 争力。地缘冲突背景下国家安全牵引长期军贸需求，中国在国际军贸中的市场空间有望进一步打开。3）中国创新药已经实现从量变到质变的转化，逐渐从“跟跑 者”到“引领者”。中国创新药具备高效率、低成本的开发优势，在热门技术赛道 如ADC、双抗、细胞治疗等具备竞争优势，有望持续展现行业竞争力。4）2025 年人形机器人产业浪潮已至，中国供应链完整，高水平技工和工程师规模占优，大规模量产能力强。AI科技浪潮将持续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3。全球AI模型厂商进入集中发力期，以ChatGPT为代表的AI应用以前所未有的速度侵占用户时长，ChatGPT截至2025年7月26日已达3.39亿日活跃用户，接近谷歌搜索的1/5。海外龙头二季报业绩印证AI应用商业化加速潜力，美股AI龙头公司二季报中AI的贡献正在加大。国内AI在国内大模型迎来更多突破，以及芯片瓶颈松动的环境下，AI商业化进程有望提速。DeepSeek-V3.1正式发布继续推进下一代高性能硬件和软件优化，尤其是，未来基于DeepSeek模型有望更多应用国产算力芯片，这将进一步推动国内AI产业链发展。腾讯、腾讯音乐和快手等互联网公司的中报业绩预期，AI赋能互联网已经拉开序幕。（四）随着中国股市赚钱效应的持续，全球资金回流港股和A股的潜力巨大历史上美元指数和恒生指数呈现明显的负相关性。考虑到特朗普政府对美联储独立性的干预，特朗普任期内保持弱美元政策导向的概率大，有利于外资回流港股和A股。为了配合美国的高财政赤字、高政府债务杠杆率，特朗普不惜频频干预美联储独立性、呼吁降息和弱美元。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议发言，已经暗示降息以呵护经济下行的必要性：就业市场反映出下行风险，基准情况下关税对价格的影响是一次性的，工资上涨和长期通胀预期上行的风险较小，货币政策处于限制性区域，基准前景和风险平衡的变动可能需要调整政策立场。2025年9月份一旦美联储如期降息，四季度美元将走弱，当前港股的做空压力将转为逼空动力。从国际中介持股占比来反映港股市场的外资动向，从4年前的50%以上，持续下降到当前的43%左右，开始出现企稳迹象。中国股市赚钱效应的持续性有望提升，从而增强外资回流的信心。此前，外资对中国经济过度悲观，错把美国式大放水作为刺激经济的标准答案，而低估了“中国固本培元式”高质量发展。（五）中国政策面的中长期影响更趋正面：“反内卷”、“四中全会”、“十五五规划”等有助于中国经济高质量发展，对流动性环境、风险偏好有正面影响中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。按照先前经验来看，今年9 月的政治局会议可能将讨论党中央关于制定“十五五”规划建议的初稿，并提请10月份召开的二十届四中全会审议。此次会议定调“十五五”时期是“夯实基础、全面发力的关键时期”，在“十五五”期间要“确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展”。党中央部署综合整治“内卷式”竞争。这是解决当前经济发展矛盾的关键举措，是深化经济体制改革的重要保障，也是推动企业实现创新发展、向价值链中高端攀升、不断增强发展韧性的有效路径。不同时代的“供给侧”改革，股市赋能的侧重点不同。1998年国企改革的侧重点是去产能、解决债务问题、建立现代企业制度，释放企业活力，为新一轮经济增长奠定基础。资本市场赋能体现在，通过IPO及国有股配售、并购重组，帮助国企建立现代企业制度改革，调整国有资产布局，盘活了国有资产，国企改革成为行情重要主线。本轮“反内卷”聚焦释放创新活力，助力高质量发展。资本市场赋能将更多体现在引导资源向有利于推动创新、提高效率的方向配置。2024年9月26日中共中央政治局会议“支持上市公司并购重组”。三、9月份行情展望：港股补涨动力已积蓄，震荡向上的慢牛行情有望继续展开（一）港股补涨动力将来自恒生科技的重估以及全球资金的配置需求。1. 港股补涨的动力，年内将来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨港股补涨的动力，年内将来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨，而不是A、H股同时上市的股票。从历史维度来看，截至2025年8月29日，港股恒生指数预测市盈率目前11.7倍，处于2015年以来59.40%分位数；恒生科技预测市盈率为20.3倍，仅处于2020年7月以来的29.9%分位数水平。2. 港股补涨的动力，中期主要来自于基本面改善之后全球资金的配置需求。全球股市来看，港股恒生指数PE-TTM为12.3倍，明显低于美国标普500指数27.4倍、日本日经225指数20倍、欧元区斯托克50指数16.2倍；风险溢价角度，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价高达6.4%，相对10年期美债利率的风险溢价在3.8%左右，远高于美股的-0.64%的风险溢价水平，也高于日股3.38%以及欧股3.35%的风险溢价。（二）行情节奏上，港股9月份依然可能有震荡风险，但大方向是向上9月份港股可能在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。美股当前估值高、VIX过低，警惕美股2025年9月份出现“利多出尽”后的调整，或者，美联储超预期没有降息。不过，美联储四季度大概率要降息，卖空占比过高的港股有望迎来外资空头平仓进而增持。为给美国政府的高债务杠杆率解困，特朗普甚至不惜频频干预美联储独立性。9月份开始，降息和弱美元叠加美股高估值，港股性价比强于美股。9月初之后，A股情绪可能短期拖累港股。有形之手保持股市稳定、防范疯牛的动机以及A股2025年7、8月份快速上涨之后的短期获利回吐压力，或导致2025年9月A股行情震荡蓄势。历史上看，A股牛市阶段的震荡调整，港股不一定跟随，反而可能是你方唱罢我登场。从2005年-2007年、2014年-2015年以及2016年-2018年这三轮A股牛市中的9个震荡调整阶段，港股跟随调整的仅有4次，但在震荡调整阶段，恒生指数均跑赢上证指数。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":1.1,"399006":1.1,"000001.SH":1.1,"HSCEI":1.1,"HSI":1.1,"HSTECH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":630,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":453083225428136,"gmtCreate":1751638020134,"gmtModify":1751640286044,"author":{"id":"3546057439648684","authorId":"3546057439648684","name":"蓝白红黑的间条衫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/64ded5db61c69b7abc937bc62d16afdd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3546057439648684","authorIdStr":"3546057439648684"},"themes":[],"htmlText":"牛弹琴枢密院十号 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Bill”的议案，正处于参议院审议阶段。马斯克的公开反对，给国会共和党内本就不安的保守派增添了筹码。来自犹他州的共和党参议员Mike Lee在社交媒体上呼吁“让这项法案变得更好”。</p><p>面对马斯克的强硬表态，白宫新闻秘书莱维特试图淡化分歧，称总统“早已了解马斯克的立场”，而特朗普仍坚持“这是一项美丽的法案”。</p><p>白宫同时发布了一份包括50条要点的清单，为法案辩护，强调其将延续特朗普第一任期的减税政策、不对小费和加班费征税、增加边境开支，并对医疗补助计划引入工作要求。</p><p>尽管如此，这项法案在众议院已通过，预计未来十年将使赤字增加3.8万亿美元。参议院计划在7月4日前完成立法程序。</p><p>马斯克曾在特朗普政府中担任“政府效率部”负责人，协助削减赤字。他在接受媒体采访时表示，当前的赤字趋势令他失望。周二他在跟帖中补充称，该法案将“严重加剧本已庞大的预算赤字”，让美国人背负“无法持续的沉重债务”。</p><p>这标志着马斯克与特朗普关系中的首次明显裂痕。此前他曾公开支持特朗普的2024年竞选，还在去年宾州遇刺事件后向其捐款。尽管两人在2022年曾互相抨击，马斯克也承认自己过去多投票给民主党，但在关键时刻他仍站在特朗普一方。</p><p>不过，两人早就存在政策上的分歧，尤其是在关税问题上。马斯克一贯反对特朗普推动的进口关税，这令他与部分政府官员产生摩擦。</p><p>马斯克的发言虽在政治层面引起风波，但对<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA.US)股价的影响有限。周二收盘上涨0.46%，报344.27美元，盘中一度冲上355美元，随后回落。相比之下，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>上涨0.6%，道琼斯上涨0.4%。</p><p>事实上，自4月下旬马斯克宣布将减少在华盛顿的政治活动以来，特斯拉股价已上涨超过100美元。公司在4月22日财报电话会议上也承认，马斯克与特朗普政府的关系为品牌带来一定伤害。</p><p>投资人对即将在6月推出的“机器人出租车”计划充满期待。该服务被视为继2017年Model 3与2020年Model Y后，特斯拉最重要的一次发布，可能将自动驾驶推向商业化应用新阶段。</p><p>马斯克表示，初期运营车辆数量有限，真正的规模化还有待时日。但他相信，未来几乎所有新款特斯拉都可升级为“机器人出租车”，这将打造一个遍布多州、数百万辆车的自动驾驶车队。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Adam Jonas指出：“技术的推进速度远远快于政策制定”，并强调目前各州在自动驾驶法规上的分歧。他呼吁出台全国性统一标准，并表示“AI与机器人技术的融合，将重塑经济、地缘政治与社会结构”，甚至将其影响比作“人工智能的核扩散”。</p><p>Jonas给予特斯拉“买入”评级，目标价410美元，其中仅75美元来自传统汽车业务，其余多数来自AI与自动驾驶领域。</p><p>特斯拉计划在2025年下半年推出低价车型，市场称其为“Model Q”，以刺激销量增长。2024年特斯拉共售出约180万辆车，与2023年持平，华尔街对2025年销量增长并不乐观。</p><p>此外，知名特斯拉多头、One Global ETF联合创办人Gary Black建议特斯拉推出更小、更实用的皮卡车，以补充现有的Cybertruck。他估计全球小型卡车年销量约为600万辆，占全球轻型汽车销量的7%。</p><p>不过，Black本人已在周二卖出所持特斯拉股份，这是自2021年以来首次清仓。他表示股价短期内已涨幅过大，预计将迎来回调。他的目标价为310美元。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Lee在社交媒体上呼吁“让这项法案变得更好”。面对马斯克的强硬表态，白宫新闻秘书莱维特试图淡化分歧，称总统“早已了解马斯克的立场”，而特朗普仍坚持“这是一项美丽的法案”。白宫同时发布了一份包括50条要点的清单，为法案辩护，强调其将延续特朗普第一任期的减税政策、不对小费和加班费征税、增加边境开支，并对医疗补助计划引入工作要求。尽管如此，这项法案在众议院已通过，预计未来十年将使赤字增加3.8万亿美元。参议院计划在7月4日前完成立法程序。马斯克曾在特朗普政府中担任“政府效率部”负责人，协助削减赤字。他在接受媒体采访时表示，当前的赤字趋势令他失望。周二他在跟帖中补充称，该法案将“严重加剧本已庞大的预算赤字”，让美国人背负“无法持续的沉重债务”。这标志着马斯克与特朗普关系中的首次明显裂痕。此前他曾公开支持特朗普的2024年竞选，还在去年宾州遇刺事件后向其捐款。尽管两人在2022年曾互相抨击，马斯克也承认自己过去多投票给民主党，但在关键时刻他仍站在特朗普一方。不过，两人早就存在政策上的分歧，尤其是在关税问题上。马斯克一贯反对特朗普推动的进口关税，这令他与部分政府官员产生摩擦。马斯克的发言虽在政治层面引起风波，但对特斯拉(TSLA.US)股价的影响有限。周二收盘上涨0.46%，报344.27美元，盘中一度冲上355美元，随后回落。相比之下，标普500上涨0.6%，道琼斯上涨0.4%。事实上，自4月下旬马斯克宣布将减少在华盛顿的政治活动以来，特斯拉股价已上涨超过100美元。公司在4月22日财报电话会议上也承认，马斯克与特朗普政府的关系为品牌带来一定伤害。投资人对即将在6月推出的“机器人出租车”计划充满期待。该服务被视为继2017年Model 3与2020年Model Y后，特斯拉最重要的一次发布，可能将自动驾驶推向商业化应用新阶段。马斯克表示，初期运营车辆数量有限，真正的规模化还有待时日。但他相信，未来几乎所有新款特斯拉都可升级为“机器人出租车”，这将打造一个遍布多州、数百万辆车的自动驾驶车队。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出：“技术的推进速度远远快于政策制定”，并强调目前各州在自动驾驶法规上的分歧。他呼吁出台全国性统一标准，并表示“AI与机器人技术的融合，将重塑经济、地缘政治与社会结构”，甚至将其影响比作“人工智能的核扩散”。Jonas给予特斯拉“买入”评级，目标价410美元，其中仅75美元来自传统汽车业务，其余多数来自AI与自动驾驶领域。特斯拉计划在2025年下半年推出低价车型，市场称其为“Model Q”，以刺激销量增长。2024年特斯拉共售出约180万辆车，与2023年持平，华尔街对2025年销量增长并不乐观。此外，知名特斯拉多头、One Global ETF联合创办人Gary Black建议特斯拉推出更小、更实用的皮卡车，以补充现有的Cybertruck。他估计全球小型卡车年销量约为600万辆，占全球轻型汽车销量的7%。不过，Black本人已在周二卖出所持特斯拉股份，这是自2021年以来首次清仓。他表示股价短期内已涨幅过大，预计将迎来回调。他的目标价为310美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DXYZ":1,"TSLA":1,"TSYW.SI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":907,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":430483435717464,"gmtCreate":1746120614182,"gmtModify":1746144140457,"author":{"id":"3546057439648684","authorId":"3546057439648684","name":"蓝白红黑的间条衫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/64ded5db61c69b7abc937bc62d16afdd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3546057439648684","authorIdStr":"3546057439648684"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$ </a> 来打脑残粉们的脸咯……🤪🤪🤪","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$ </a> 来打脑残粉们的脸咯……🤪🤪🤪","text":"$纳斯达克(.IXIC)$ 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