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在过去两周我们经历的全球市场波动，或许是过去10年最大的一次，而且没有任何停下了的迹象。我们无法预测未来，但是能够从研究中知道所处的位置，帮助我们如何去做应对。 作为美国股票市场最大的空头，桥水从2019年开始就持续看空美股和发达经济体。今天我们把2019和2020年桥水的年度策略报告做了简单翻译，里面有不少值得借鉴的思考。在新一轮的危机中，央行能腾挪的空间已经很少了。发达国家在长期债券和短期债务的尾声，那么最终新的投资范式会是什么呢？ 桥水2020策略报告： 我们对于宏观经济展望 在过去的几十年中，我们的“对于经济机器运转的理解机制”，是我们非常重要理解当下经济框架的工具，以及让我们预期未来会发生什么。从因为去杠杆带来的金融危机，到对于货币刺激政策的弱反应，再到漂亮的去杠杆，以及最缓慢的经济增长状态（虽然利率已经降低到了0水平，全球发行了15万亿美元的货币），我们看到需要范式转移做好准备。 我们先回顾驱动经济增长的四个主要力量： 1. 生产力。带来长期的真实收入提升 2. 长期债务周期。基于信贷增长以及利率变化的长周期 3. 短期债务周期。企业的经营周期，主要由央行对于利率政策变化主导 4. 政策。通过对于领导人的选举，以及他们所做的选择 这四股力量互相交织在经济和证券市场，最终在真实收入变化，信贷变化，产能变化，资产价格变化和可接受的风险溢价中实现均衡。货币和财政政策是用来实现经济平衡的工具。我们先来看目前的现状： 1）央行的货币政策已经来到了生命周期的终点，利率水平已经触及到了0。 2）所有的这些刺激政策推动了股票和其他资产价格，回头看带来了巨大的收益，但是导致未来的隐含回报率下降。 3）这些政策使得贫富差距扩大，已经达到了1930年之后最极端的水平。量化宽松让那些拥有资产的人更加受益，毕竟宽松货币中的只有很少一部分进入实体经济，大部分都流入了金融市场。全球化和自动化