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$恒生科技指数(HSTECH)$  

$A50指数主连 2410(CNmain)$  这货国庆也交易吗？

$黄金主连 2212(GCmain)$加息75Bp是在7月28日，8月数据在看。

$黄铜主连 2112(HGmain)$ 铜变盘在即$WTI原油主连 2201(CLmain)$ 

$黄铜主连 2112(HGmain)$ 恒大冲击来袭，会发生系统金融风险吗?（微信公共号：壹宏观）7月以来随着房地产供需两端政策的收紧，全国商品房销售量急剧萎缩，恒大债务面临违约重组的风险。近期这一风险逐步发酵，有投资者担忧中国房地产市场重演 2008 年美国金融危机的场景。市场的担心并非没有道理，回顾 2008 年金融危机，金融风险蔓延很重要的因素源于雷曼兄弟破产引发的市场挤兑，民众恐慌性从金融机构提取现金，导致多数金融机构流动性快速枯竭，金融风险短时间内迅速扩散，美联储最终不得不通过大规模购买资产、大幅下调利率为市场注入流动性。 然而，恒大事件发生后，并未出现对房地产公司的挤兑并且债券市场整体表现平稳，反映出市场更倾向于认为恒大违约只是一次性冲击，对国内房地产行业的去杠杆过程对金融系统的影响有限。如果未来恒大债务重组发生，这可能不一定代表监管对房地产行业政策的收紧结束，更有可能意味着房地产行业降杠杆最猛烈的时点已经出现。与 2016 年 供给侧改革类似，这一时点过后，房地产行业行业集中度将进一步提升，行业内企业盈利有望改善。这一情景的到来，也将明显缓解银行体系坏账的压力，银行板块的估值也有望迎来重新定价。从宏观而言，恒大事件对资本市场的影响推断：1、房地产行业长期积累的债务得到出清，将推动行业集中度提升、利好房地产龙头公司。同时这一过程也将明显缓解银行体系坏账的压力，银行板块的估值也有望迎来重新定价。2、疫情后宏观经济本身表现偏弱，近期疫情的扩散、地产去杠杆以及碳中和政策的执行对经济形成了额外的压力。经济增速的下滑在未来半年将延续 。从政策的应对来看，在对房地产和地方政府去杠杆的同时，央行始终维持偏宽松的流动性。在这一环境下，预计四季度央行有望再次降准甚至定向降息。3、若干

$黄铜主连 2111(HGmain)$ 美联储退出量化宽松渐近，对全球资产有什么影响？ (1) 2021年9月9日，欧央行公布9月利率决议。重点信息如下：1）利率方面，维持三大关键利率不变（主要再融资利率0%、主要再融资利率0%、边际借贷利率0.25%），符合市场预期。2）货币政策方面，继续进行资产购买。但前两个季度相比，购债速度会下降（紧急抗疫购债计划（PEPP）购买速度将会下降，维持PEPP总额度1.85万亿欧元不变；并且未来可能不会用尽PEPP的额度、但也可能不得不增加其规模。虽然为了安抚市场情绪，欧央行行长拉加德进一步解释，避重就轻的表示“我们并不是缩减购债”。3）通胀方面，欧元区通胀目前略高于目标；欧央行随时准备适当调整其所有工具，以确保通胀在中期稳定在对称2%的目标水平。4）经济预测方面，将2021年欧元区GDP增长预测上调0.4个百分点至5%，预计2022和2023年GDP增长分别为4.6%和2.1%。 经济前景乐观 因此，欧央行整体而言对欧洲经济更偏乐观。通胀方面，虽然其推出了“对称2%”的中期目标，但其预测的2022-23年通胀率仍显著低于2%，这一方面或体现其“信心不足”，另一方面或也说明，其将较为坚定地迈向Taper以及货币政策正常化，而不是像美联储那样允许通胀显著超调。 新冠疫情以来，欧央行QE量化宽松的节奏保持阶梯式加速，相比美联储而言规模更小、节奏更加平稳（图表1）。根据欧央行最新数据，8月PEPP资产购买速度已经显著下降（图表2）。欧央行在四季度放缓购债速度因其进行“总量控制”，所以四季度放缓购债算是符合预期，暂不会对资本市场造成较大波动，欧元也难以大幅走强。不过，欧央行政策路线图显得比美联储更加清晰和确定，预计美联储多少会感到一定压力，继而有望尽

$黄铜主连 2109(HGmain)$ 过几年看，也许会发现这个夏天的商品市场是历史高位。

$黄铜主连 2109(HGmain)$ 第一性思维推演商品铜的演绎： 商品资产价格定价简单说主要是供需基本面+资金面， 而商品定价的前詹性相比股票主要是基于半年内的情况作出反应。 从基本面来看：供应面由于利润丰厚，上游企业必定会加大生产。而需求面 主要看 房地产投资及基建投资数据。从目前的宏观政策分析，下半年建筑工程投资 会有很大下滑，同时二手房政策导致流动性被琐死，空调销量也会下跌。  虽然有分析说碳中和所涉及的产业会增加铜需求，但我个人觉得下半年汽车的总销量应该会同比略下降的，即使新能源车销量上涨，但整个汽车行业用铜量未必会增加；光伏储能同理。从经济周期资金面看：下半年国内经济将从目前的滞涨过度到衰退期，致力于经济结构的转型，势必不会从新开始加码房地产及基建。美国经济也将在下半年进入滞涨期，既：货币的流动性空转，推动不了经济的增长，叠加高通胀；在这种情况下，联储大概率会货币边际转向。 因此，推演年底铜会有不小的回调，多年后在来看2021年夏天的铜也许会是世纪的高点。

$黄铜主连 2109(HGmain)$ 铜消费和房地产消费息息相关，最近房地产竣工量快速增加而房地产投资量急剧减少。说明开发商都在抢跑出货并且对后投入拿地较谨慎。 资金面来看欧美联储下半年将货币政策边际收紧。 因此从供需关系 还有 资金面来说，下半年空铜是比较好的策略。

$A50指数主连 2107(CNmain)$ A50最新持仓哪里可以看呢？