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"投资基础研究，并与高校、企业合作解决真实问题。" 分析师）罗宾 近日，据智慧芽专利数据库查询显示，腾讯公示了一项具新药研发潜力的化合物“吡咯并三嗪类衍生物”分别向中国和全球申请的发明专利信息。 发明专利申请文件显示，此项发明名称为“吡咯并[2 ,1-f][1 ,2 ,4]三嗪类衍生物及其应用”，此项化合物对TTK有很强的抑制活性，可作为一类新颖的TTK抑制剂用于肿瘤的治疗。 此外，9月，腾讯还公示了“分子结构的重建方法、装置、设备、存储介质及程序产品”的国内及全球发明专利申请。此申请的第一发明人为腾讯AI Lab高级研究员徐挺洋。 来源：智慧芽专利数据库 据专利数据库，腾讯申请的“吡咯并三嗪类衍生物”专利的发明人陈鑫德曾参与了中国科学院新药研究国家重点实验室、南京明德新药研发有限公司（下称“南京明德”）多项化合物结构专利申请（包括已授权发明专利），针对包括Lp-PLA2抑制剂、A2A受体抑制剂、选择性HER2抑制剂等化合物结构及相关分子晶型及制备方法。南京明德为药明康德的控股子公司。 公开信息显示，2018年至今，腾讯AI Lab徐挺洋参与或主导了多项发明专利的发明设计，针对的内容包括数据处理、模型训练、药物分析方法、预测分子标签方法等。 另外，兰州大学与腾讯共同于2021年2月分别申请了“胰高血糖素受体拮抗剂及其用途”和“预测拮抗剂的方法与装置、拮抗剂、介质设备”两项发明申请，发明人均包括了白启峰、徐挺洋等7位人员。后一项专利申请提供了一种基于人工智能预测拮抗剂的方法与装置、拮抗剂、介质和设备，所提出的技术方案能减少药物研发的成本和时间。 白启峰为兰州大学基础医学院生物化学与分子生物学导师，主要从事糖尿病与心血管新药药学研究及新药研究设计工作。 除最新披露的专利信息外，过去腾讯在化学及生物医药研发方面已经有了一些成果。 产学研合作成果发表于顶刊 在新药研发领域，腾讯与高

"历史上第一次，人类得以按需、实时、大规模、廉价地开展日常创意活动。" 分析师）Yini Lin 核心内容 1、Text-to-Image模型的数据规模需求决定了研究人员严重依赖基于网络抓取并且大部分未经整理的巨型数据集，由于这些数据集往往携带社会和文化偏见。 2、当摄影成为逼真绘画的竞争者，画家转向新的表达方式。1870年代，法国兴起印象派运动。 3、创造力独立于意识，可以被合成、放大和操纵。AI艺术创所便是锁定目标、按下快门的过程——当摄影第一次出现，这便是摄影师的所有工作。 近日，中国AI绘画平台由于技术尚未成熟带来的基于错愕的幽默效果使AIGC作为社交货币广受热议。从自拍滤镜到Deepfakes，在过去十年中，人工智能驱动的现实扭曲能力与日俱增。 早在2018年10月，巴黎艺术团体Obvious曾以432,000美元的价格售出一幅名为Edmond Belamy的AI画作，这一首件在大型拍卖行落槌的人工智能艺术品基于GAN算法，其数据集来自14世纪至20世纪期间多达15,000幅肖像画。 △ Edmond Belamy（来源：The Guardian） 今年8月，合成媒体艺术创作中Jason Allen凭借人工智能生成作品Théâtre D'opéra Spatial在拥有150年历史的艺术赛事Colorado State Fair中获奖，人工智能将创意产业带入一个转折点。面对关于AI艺术伦理的激烈辩论，以及高科技剽窃的指责，Allen表示，其作品以“Jason M. Allen via Midjourney”名义提交，“我不会为此道歉”。 △ Théâtre D'opéra Spatial通过Midjourney呈现“太空歌剧院”超现实主义场景（来源：New York Times） AI艺术在文化价值中的地位无疑值得让人深思。纵观人类文明发展历程，技术变革往往能够颠

"公司瞄准了储能和小动力电动车领域。" 分析师）WF 核心内容 1、传统业务增长乏力，传艺科技跨界钠电。 2、一体化布局，目标是储能和低速电车领域。 3、钠离子电池的投资逻辑仍待被验证。 锂，还在涨价。 据SMM最新报价显示，11月9日电池级碳酸锂现货报价上涨3000元/吨，涨至58.6万元/吨。仅仅一个月的时间，碳酸锂价格已从10月7日的50万/吨左右快速上涨超17%。 对于下游电池厂商和车企而言，近两年以来的原材料价格的突飞猛涨已经致使其毛利率出现大幅度下滑，尽管今年三季度部分电池厂商通过向更下游转移成本压力实现了一定程度的毛利修复，但碳酸锂价格上涨的再次提速无疑是进一步的雪上加霜。 很显然，锂资源已成为当前阶段电动车及新型储能产业链的“最强限制”。据中信证券，由于上游锂矿产量增长缓慢或导致锂价高位运行时间超出预期。 而在此背景下，头顶“资源更丰富，比锂更便宜”光环的钠离子电池概念股在A股迅速刮起了一阵旋风。其中传艺科技股价也在三个月的时间里实现了超过350%的上涨成为了二级市场热捧的香饽饽，一时间市场也充斥着“再造宁德时代”（两年十倍的增长）的幻想。 那么，传艺科技（002866.SZ）到底成色如何，能给市场如此之大的想象力？ 主业增长天花板渐行渐近，开辟钠电新业务 实际上，在2022年之前，传艺科技和包括储能在内的新能源行业并没有直接的关系。直到今年6月份其发布的拟设立江苏传艺钠电科技有限公司的一纸公告，随后传艺科技股价便乘钠离子电池之东风扶摇直上。 成立于2007年的传艺科技，两大主营业务分别包括笔记本电脑输入设备和印制线路板，业务进一步细分为笔记本及台式机电脑键盘等输入设备及配件、笔记本电脑触控板及按（Button/Touchpad）、笔记本电脑等消费电子产品所用柔性印刷线路板（FPC）、笔记本电脑键盘薄膜开关线路板（MTS）。总体来看，截至2021年，传艺科技

​"如果人们遵循数据，数据将开始克服偏见。" 分析师）Rita 据CNBC的高级记者兼《When Women Lead》一书的作者Julia Boorstin称，目前，女性首席执行官在财富500强中约占8.5%。这是一个历史性的高点。去年，在美国部署的3300亿美元的风险资本中，女性创始人获得了所有风险投资的2%，男女混合的团队吸引了大约15.5%的资金，另外约82%被全男性的创始团队获得。 Ellevest的首席执行官Sallie Krawcheck补充称，在金融科技领域，B轮融资中，每10000美元中只有1美元是女性筹集到的。所以女性在这个领域的机会非常少。 Ellevest于2014年创立于美国纽约，是一个具有使命驱动的数字投资平台，旨在帮助女性客户通过低成本投资实现自己的财务目标。 公司的创始人是位女性，作为“女性为女性打造的平台”，Ellevest的成立在美国投顾领域吸引了不少目光。同时引入多家女性高管主导的投资机构以及晨星（Morningstar）、PayPal Ventures、安联（Allianz Life Insurance Company of North America）等知名股东，今年4月完成了5300万美元的B轮融资。 Ellevest的团队也以女性为主，她们在华尔街有着数十年工作经验，现其社区用户超过300万，管理着15亿美元的资产。该平台以其针对性别的算法而闻名，该算法考虑了限制女性投资能力的一些因素。 Ellevest除了提供一些基本的投资账户以外，同时用户还可以选择机器人顾问。虽然在平台开立账户没有最低金额要求，但有些特定投资组合的最低金额从1美元到240美元不等。投资超过100万美元的个人有资格获得Ellevest私人财富管理服务。 Ellevest提供的投资组合有两种类型：核心投资组合和影响力投资组合。在影响力投资组合中，用户

"入驻时机决定竞争格局，品牌忠诚度决定定价能力。" 分析师）Yini Lin 核心内容 1、在MINISO最新财季新增的86家门店中，中国仅占29家，而海外高达57家。拉丁美洲是公司增长最快的海外市场。 2、在疫情爆发之前，MINISO墨西哥门店租金约占营收的7%，这一数字在中国市场高达20%、30%。 3、北美市场激烈的零售竞争导致较低的零售品牌忠诚度，因此MINISO北美门店客单价甚至较墨西哥市场更低。 4、在华人密度较高的巴拿马，MINISO面临其他竞品的激烈竞争，但在华人密度较低的哥伦比亚，MINISO能维持竞争优势。 今年1-9月，尽管贸易结构未见显著变化，但是中国跨境贸易交易国波动愈发剧烈，“无论穷朋友还是富朋友，都是中国的贸易朋友”。同时，在美欧市场面临商品滞销的背景下，越来越多的中国出海企业在东南亚、中东、拉美等地区寻求机遇。 名创优品 MINISO（9896.HK，MNSO.US，下称 MINISO）于今年8月发布截至6月30日的2022 财年第 4 季度财报数据显示，报告期内，公司国内收入同比21%。MINISO CEO叶国富在财报电话会议中指出，“公司估计，受新冠疫情影响造成的GMV损失将近7亿元，相应的会计收入损失超过4亿元”。由于购物中心客流量减少，MINISO销售额在4月、5月同比下降近三成——12%的门店在4月份无法营业，这一数字在5月份仍占近 9%，在6月已将至2%。 正是由于国内线下零售面临前所未有的挑战，公司着力推动海外业务复苏，并且实现收入同比增长49%，占整体收入比重高达34%，这一。在该年度新增的450家门店中，中国市场以287家远远超出国际市场的163家。然而，在该季度新增的86家门店中，中国仅占29家，而海外高达57家。 △ MINISO 2022财年Q4财报（来源：MINISO） △ 2021财年Q1-2022财年Q4 MIN

"中后期和IPO的biotech会在稍显无效的市场受低估，交叉基金或将做出低风险高回报的投资。" 分析师）罗宾 美股生物医药板块，及美股IPO市场可能正在历经20年来最漫长的熊市。生物医药企业不得不调整在一级市场的融资。RBC（加拿大皇家银行）资本市场部与美国生物医药投资人对生物科技板块交流了观点。近日，RBC美国生物科技投行部负责人Noel Brown及董事总经理Joe Coletti与TCG Crossover（TCG X）基金创始执行合伙人Chen Yu博士就市场判断及基金投资策略开展了一期讨论。 首先，是什么导致了市场下行与资本寒冬？往期讨论中，HealthCor Management高级分析师Ben Snedeker在访谈中表示，生物医药美股表现的长期驱动力是企业收入增长和收入增长预期。但短期来看，股价的波动情况主要受资金流动的影响。2019至2021年由于大量资金流向生物医药板块，IPO数量激增。时至今日，这些资金并不能成功转化为企业收入的持续增长。 Snedeker指出，在资金周期性回落的背景下，前些年专业人员的高流动性不利于biotech取得成果。2018年生物医药投融资就开始变热，大量研发人员愿意加盟初创企业，追逐最前沿但还未被验证的技术，但人员频繁跳槽给现在biotech的项目增加了风险。第三个不利因素是，当投资者观望着以前拿到钱的公司近期能否取得估值“催化剂”（短期能预见的项目里程碑）时，很多公司还交不出成果。 TCG X由The Column Group与前维梧资本执行合伙人Chen Yu于2021年共同创立。作为交叉基金，TCG X同时投资于私募股权与公开市场，主要参与对项目交叉轮的投资。Chen Yu表示，现在的市场不能有效反映生物医药公司的价值，且有赎回压力的基金会影响一些biotech的短期定价，TCG X预计最早今年Q4会出现中后期或IPO

"全球未偿还的几类债权资产总额已经上升到12.2万亿美元。" 分析师）Rita 随着Q3季度的结束，债权资产市场投资领域也发生了一些改变，投资者也期待能从变化中捕捉趋势。 Oaktree（橡树资本）一直强调了解市场周期的重要性。如果投资者希望适当地调整他们的风险结构，并像霍华德·马克斯(Howard Marks)所写的那样，"让风险向有利于他们的方向倾斜"，那么能够识别所处周期的位置以及转折点至关重要。 橡树资本的几位关键投资经理在近期对于他们在Q3观察到的值得注意的趋势变化给出了以下几点总结： 不良信贷交易：大幅扩张 2022年，由于利率的上升和全球经济状况不佳，不良流动性信贷领域自疫情以来首次真正地扩大。美国高收益债券和不良贷款的交易总额在6月份达到了1400亿美元，是近两年的最高点，高于2021年底的330亿美元。虽然这个数字在夏季中期市场反弹期间有所下降，但在8月底这个数字又攀升到1250亿美元。 橡树资本认为，由于全球金融危机以来企业债务的大规模增长，不良流动性信贷的规模可能会在这个混乱的时期中变得非常大。全球未偿还的高收益债券、BBB级债券、杠杆贷款和中间市场直接贷款的总额已经上升到12.2万亿美元，是2007年12月的4倍多。虽然美国的企业杠杆率过高的情况最为严重，但在西欧以及几个亚洲主要的经济体，低于投资级别的债务供应也已达到接近历史的高点。 许多类型的企业信贷中都有可能出现大量机会。例如，橡树资本认为银行已经被大量的“过桥贷款”（bridge loans）所困扰，他们无法在银团市场上出售。据估计，截至8月底，美国这些“过桥贷款”的总金额大约为700亿美元，欧洲也有相当大的数量。 2020年，由于货币和财政政策刺激，不良流动性信贷大多是短暂的。但时代已经改变，只要通胀率在数十年内高位运行，债务与GDP的比例水平仍然保持很高，橡树资本认为目前不良信贷领域的扩张

"市场对钠离子电池的期待，很大程度上取决于它在理论上的成本优势。" 分析师）韩文峰 核心内容 1、上游锂价高企，下游面临成本焦虑。 2、钠离子电池是当前阶段最接近产业化的电池技术路线。 3、钠离子电池性能与储能系统标准的要求有更高的适配性。 碳酸锂又涨价了。 经历了从今年3月到8月份的高位盘整，进入九月，碳酸锂价格再次空中加油重拾上升势头。继9月8日碳酸锂价格突破50万/吨关口之后，价格继续上行。据上海钢联9月29日发布的最新数据显示，电池级碳酸锂现货均价当天上涨0.25万元/吨至51.75万元/吨。市场最高价已经突破52万元/吨，这一价格已经突破今年3月上海钢联统计的电池级碳酸锂51.7万元/吨均价。今年以来，碳酸锂的价格累计涨幅已超过80%。 新能源汽车的热销以及大规模储能电站建设的需求推动所带来的供需错配问题使得锂价持续上涨。而上游锂精矿的涨价也对本轮碳酸锂价格的上涨形成了支撑，在澳大利亚锂矿商Pilbara在9月20日举行锂精矿拍卖活动中，拍卖成交价为6988美元/吨，较上一轮（8月2日）拍卖价上涨10%，在考虑汇率变动后，价格实际涨幅为14.3%，对应的碳酸锂含税成本约为51万元/吨。在这一背景下，短期来看，碳酸锂价格的“疯狂”或许仍将持续。 而碳酸锂价格的持续上涨无疑会给下游电池厂商、车企带来更大的成本压力。从产业链中企业的中报数据来看，整个产业链中上游锂矿企业业绩超强，龙头企业锂矿业务额的净利率在70%左右，中游电池企业的平均利润率仅在8%左右，而整车企业的平均利润率在5%左右，有不少车企在亏损的边缘线上挣扎。以宁德时代（300750.SZ）为例，今年一季度，因为没有及时涨价形成价格联动，宁德时代毛利率骤降至14.48%，一度创下有记录来的最低值。 锂价的上涨，无疑最先会刺激到动力电池企业的敏感神经，会导致动力电池生产成本进一步抬高，进而使得下游整车厂商盈利承

"AQR目前资产管理规模超过2260亿美元。" 分析师）Rita 随着人们对“趋势”（Trend）的追随再次狂热，根据HFR的数据，即使在7月的市场反弹误导了很多做空的趁势派（Trend-follower）之后，做空策略今年的回报率依然为12.3%。这已经超过了其他所有主要对冲基金策略的表现，与之相比，整个行业的平均损失为4.1%。一些分析家甚至说，趁势派应该感谢8月份股市的上涨。 但关于趋势跟踪基金的表现，最有趣的是最近收益的分散性。 根据FT Alphaville的文件，在截至7月底的一年里，Campbell、Systematica和Aspect Capital分别上涨了26.9%、22.9%和29.1%。Roy Niederhoffer的旗舰基金截至6月底的回报率为44.5%。与此同时，Man AHL的趋势跟踪基金基本处于平均水平，而Fort的基金则出现下滑。 通常情况下，趋势跟踪对冲基金的不同表现可以归结为他们所在市场的表现，使用多少杠杆以及他们对时间框架的把控。在2020年初的剧烈波动中，短期趋势跟踪表现良好，但从那时起，长期趋势跟踪似乎表现更好。 然而，Clifford Asness旗下的的AQR Capital Management（简称“AQR”）在最近发布的一份报告中提出了另一个有趣的原因，报告称，当跟随趋势的回报糟糕时，一些“趁势派”会干脆放弃他们的投资。 AQR资本管理公司总部位于美国康涅狄格州格林威治，是全球最大的量化对冲基金之一，Cliff Asness、David G. Kabiller和John M. Liew创立于1998年，目前资产管理规模超过2260亿美元。AQR为机构客户和财务顾问提供各种定量驱动的另类投资和传统投资工具，雇员数量达到693人，在波士顿、芝加哥、洛杉矶、伦敦和悉尼设立办公室。 来源：AQR AQR持有基金及其表

"一家公司越早背离自己的本质，就会越早想要‘坐拥一切’，就会越早消亡。" 分析师）Yini Lin 核心内容 Yvon Chouinard倡导的“新资本主义”愿景固然值得尊敬，创业者捐赠企业、商业体不以利益为导向、消费者践行反消费主义却未必是消除西方资本主义体制弊端的正确途径——事实可能恰恰相反。 9月14日，美国户外时尚零售商Patagonia创始人Yvon Chouinard宣布已将公司捐赠给一家慈善信托机构。在新的所有权结构下，任何未再投资于经营业务的利润——每年约8600万美元——都将用于应对气候变化。Patagonia将继续作为私营营利性公司运营，销售新旧户外服装，露营、钓鱼和登山等户外活动装备，以及由可持续来源制成的食品和饮料。在过去十年中，Patagonia销售额翻了两番，最近超过10亿美元。公司估值30亿美元，今年预计收入为15亿美元，创始人Chouinard净资产被普遍认为在12亿美元。 Yvon Chouinard（来源：BBC） 在Patagonia官网发布的信件中，Yvon Chouinard写道，“如今，地球是我们唯一的股东……我们并非从自然中榨取财富，而是通过创造的财富来保护自然”。 「我从未想要拥有一家公司」 据悉，Patagonia所有具有投票权的股票（2%）将被转移至Patagonia Purpose Trust，该信托旨在确保公司一贯秉志的价值观得以保留。公司所有没有投票权的股票（98%）已捐赠给Holdfast Collective——一家致力于应对环境危机和保护自然的非营利组织。 事实上，Chouinard最初考虑出售Patagonia并将钱捐给慈善机构，或者让公司上市。二者均意味着放弃业务控制权。公司作出最终抉择的根本原因在于，如果出售Patagonia并将钱捐给慈善机构，公司将无法确定价值观是否得到延承，以及其全球范围内的员工能否