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作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 邓普

相信很多人对于期权的概念是风险高、不敢操作、理解难的印象，在这里老鲁给大家通过生动的案例帮助你们更好的理解它，如果您想学习更多关于期权的知识，可以关注下我的公众号：【老鲁随笔】假设小王准备买套婚房，现价是200万，但看到很多人都在说房价要跌，他想观望一阵子，但又怕房价涨了自己这点钱就又不够了。于是，小王跟房地产商签了个合约，约定一年后不管房价怎么变化，自己都可以用200万买下这套房子。空口无凭，小王得为这个合约支付2万元的合约费（权利金）未来会出现两种情况：1.一年后房价上涨了，小王还是以200万买下了这套房子，合约费是不退的。2.一年后房价大跌，小王直接放弃这个合约，2万元合约费不要了。因为以当时的现价购房，小王即使损失合约费，还是赚的。对小王来说，他最大的损失就是2万元的合约费，他用2万元锁定了房价波动的风险，再也不会像别人那样去打杂售楼处了。小王的行为叫买进看涨期权，他的最大损失就是前面说的合约费，因为明年房价如果低于200万，他就不会去履行这个合约，此时选择自己按市价买房更划算。只有明年房价超过202万元，小王才是赚钱的，因为他有2万元的固定合约费支出。如果明年房价只涨到201万元，虽然小王可以用200万元去买下房子，但因为加上2万元的合约成本，其实他这笔合约还是亏钱的。所以，买进看涨期权的盈亏平衡点=行权价格+权利金。为什么说期权是有杠杆的？今年房价是200万，小王直接买下，明年涨到230万，小王赚了30万，也就是收益率15%。如果小王买了看涨期权，花了2万元，明年房价涨到230万，小王赚了28万（30万-2万），相当于用2万赚了28万，收益是14倍。原文首发工种号：老鲁随笔看完这个案例我们再来理解股票期权就很简单了，我们就以波音公司为例，我写这篇稿子的时间是2020年12月3日，当前

巴菲特的商业伙伴以及Berkshire Hathaway的副董事长查理芒格（Charlie Munger）周一（12月14日）在接受加州理工学院主持的远程采访中，谈及了当前股市的过热、前所未有的货币宽松政策和财政扩张政策的潜在风险、以及投资者在投资方面需要具备的关键技能。此外，他还谈到了如何抓住技术变革的机会，赞扬了美国第二大零售商Costco和红杉资本（Sequoia Capital），最后略微提及了自己的慈善事业。$好市多(COST)$ 以下是他采访的重点内容编译：01关于投资与股市芒格认为，对于投资者来说，最重要的是避免犯愚蠢的错误，而不是一定要让自己显得很聪明。很多聪明人会被钱所吸引进入市场，且人类的本性就很容易让一个人觉得自己比别人聪明。但要在市场中取得成功，靠的并不是比别人聪明。他说道：“值得注意的是，像我们这样一直努力让自己保持不愚蠢，而不是苛求一定要非常聪明的人，长期来看，其实优势也很大。”他说自己在投资时，会不断反省自己的错误。试着让事情变得尽可能简单。他很喜欢边际安全的概念，非常善于解决遇到的问题和阻碍。在芒格看来，一个好的投资者是这样的：“你们必须掌握很多知识，但成为一个好的投资者一部分取决于你的投资风格，一部分取决于你的耐心，你必须愿意等待。一个好的投资者需要兼备耐心和进取心，但很多人都不具备这种能力。它还要求你有很强的自我认知，知道自己了解什么，不了解什么。你必须知道自己能力的优势，很多自以为聪明的人都认为自己比实际聪明得多，这种想法很危险，也会带来麻烦。”另外，对投资者来说，热爱也是成功的一个关键：“如果你对从事的工作有足够的热情，那么你会比没有热情时做得更好。看看巴菲特，他从小就对投资有着狂热的兴趣，他一直在做小的投资，最终

美股期权交易基础最近很想把做股票期权（Option）的积累的认识，想法写下来，希望帮助那些想要进行Option交易的和刚刚入门的人。也希望有高手能够交流分享，指导。首先需要解决几个基本问题：（1）什么是股票期权 （Option）股票期权是一种建立在买方和卖方之间合约或叫约定。这种合约给了买方在特定价格（Strike Price）买入或卖出一只股票的权利。当然这种合约是有期限的。有可能是一个星期，也有可能是一个月，几个月或是一年两年。当合约到期日那天，持有股票期权的买方有权选择执行股票期权或是让股票期权作废。当然在合约到期日之前，持有股票期权的买方还可以卖出所持有的股票期权，卖出股票期权的卖方也可以买回期权平仓。（2）有几种股票期权两种。看涨期权又叫Call和看跌期权又叫Put（3）股票期权怎么交易股票期权的买卖单位是以一个合约为单位的（contract）。一个合约代表了100股股票的权利。如果我买了2个一个月后到期的股票ABC的看涨期权（Call）合约，表示一个月后股票期权到期日时，我有权买入200股ABC。如果股票期权价格为$1每股，买入1个合约的成本是：$1 x 100 = $100从交易方法来看，可以有4种方法：买入看涨期权（Long Call）：看涨股票时，一般可以买入看涨期权买入看跌期权（Long Put）：看跌股票时，一般可以买入看跌期权卖出看涨期权（Short Call）：看跌股票时，可以卖出看涨期权。高风险卖出看跌期权（Short Put）：看涨股票时，可以卖出看跌期权。高风险例：如有一只股票ABC 现在价格$10每股，我花$1每股买入了一个月后到期的$12的看涨期权（Call）,一个月后ABC涨到了$15每股，我会选择执行我的看涨期权。这样我可以花$12每股买入ABC（至于谁会卖给我，我不用管），而ABC的市场价格已经是$15每股了，所以马上卖出ABC的话

Hello，大家晚上好，我是MIK今天很多小伙伴应该都中了一只新债—大秦转债由于发行规模高达320亿，大秦转债的中签率也很高，达到了56.5%，平均两个账户就能中一签发行规模这么大，中签率这么高，有小伙伴问，会不会一上市就破发亏钱？今天我们来简单分析一下，大秦转债会不会破发首先我们来看一下大秦转债的基本信息：我们可以看到，大秦转债的评级是最高的AAA级转债但是转股价值只有84.99，这种情况，会不会破发呢？很简单，我们来找一个已经上市的，跟大秦转债类似的可转债看看就知道了大秦是交通道路类的转债，我们可以找到行业类似的招路转债作为对标：我们可以看到，招路转债也是交通道路类的转债，评级也是AAA，转股价值是82.63，和大秦转债类似目前招路转债的价格是106.15作为对标，大秦转债上市后的价格大概率也在这个价格附近，也就是105左右，大肉没有，小肉没问题，上市后卖出就能吃肉啦所以大秦转债中签的小伙伴不用担心，这是一只有鸡腿钱赚的新债，恭喜大家另外别忘了，明天有两只肉比较大的新债申购哦：旺能转债：评级AA，溢价率6.5%，预估上市价格110+健20转债：评级AA，溢价率-0.5%，预估上市价格120+新债上市：洪城转债明天上市，预估上市价格105-110，记得卖出吃肉哦大家记得坚持打新债哦，祝大家多多中签，一直吃肉一直爽

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