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2021-03-22
😄
开盘：恒指低开0.65%，金融、电讯板块跌幅居前
3月22日讯，港股三大指数低开，恒指跌0.65%报28801点，国指跌0.34%报11245点，恒生科技指数跌0.26%报8529点。盘面上，碳中和概念股全线高开，新天绿色能源、北控清洁能源集团涨超3
开盘：恒指低开0.65%，金融、电讯板块跌幅居前
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2021-03-19
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黄峥“退休”，是拼多多的成人礼
年轻的黄峥“退休”了，年轻的拼多多准备好了吗？
黄峥“退休”，是拼多多的成人礼
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2021-03-18
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2021-03-18
真的乜？
十问美联储政策会议
近期，在通胀压力和经济复苏预期的带动下，长端美债收益率大幅上行，收益率曲线不断陡峭化，本次FOMC会议成为全球市场关注的焦点。会前市场的主要关注点在于： （1）最新的经济预测（SEP）和点阵图以及美联
十问美联储政策会议
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2021-03-18
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2021-03-18
[开心] [开心]
新兴市场教父麦朴思：但愿比特币别崩，否则会带崩股市
比特币一旦崩了，美股可能也会跟着崩盘……
新兴市场教父麦朴思：但愿比特币别崩，否则会带崩股市
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2021-03-17
哈哈
美股散户抱团股普跌，游戏驿站跌超16%
3月16日讯，美股散户抱团股普跌，游戏驿站跌超16%，Express跌超12%，AMC院线跌超8%，高斯电子跌超7%。
美股散户抱团股普跌，游戏驿站跌超16%
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2021-03-16
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2021-03-15
攒了
美联储决议前瞻：通胀有多严重？三大要点最值得关注
美联储政策制定者最近的言论表明，他们仍然对通胀持续上升持怀疑态度。
美联储决议前瞻：通胀有多严重？三大要点最值得关注
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2021-03-13
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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>发布2020年第四季度及全年财报。然而，7.884亿活跃买家，超过淘宝天猫的7.79亿，成为中国用户规模最大电商的“好消息”，完全被另一个“巨震”淹没：创始人黄峥辞任董事长，由联合创始人、现任CEO陈磊接棒。</i></p>\n<p><i>2、黄峥原定的退休时间应该是今年的7月1日，但“两个原因让我们决定将交接提前了一些。”</i></p>\n<p>第一个原因是“行业竞争的日益激烈甚至异化，让我意识到这种传统的以规模和效率为主要导向的竞争有其不可避免的问题⋯⋯要在核心科技和基础理论上寻找答案。”</p>\n<p>最新财报显示，截至2020年底，拼多多年成交额（GMV）为16676亿元，同比增长66%。四季度，拼多多营收增长146%至265.477亿元，全年营收增长97%至594.919亿元。</p>\n<p>与上一年财报相比，无论是GMV还是营收额，拼多多的增速都在放缓。2019年，拼多多全年GMV达人民币10066亿元，较2018年同比增长113％；全年实现营收301.4亿元，较2018同比增长130%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/726bef28ac5a1b8f733fa9ab9b93506e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图源：IT时报</p>\n<p>无论数据放缓的原因是拼多多正在逐渐摸到天花板，还是如黄峥所言，竞争过于激烈且异化。回顾2020年，电商平台竞争显然更加白热化。</p>\n<p>被拼多多一手发掘的“下沉市场”早已成为香饽饽，淘宝先后祭出“淘宝特价版”“1688”，争夺对价格极度敏感的人群，短视频平台抖音和快手先后进入电商掘金，社区团购成为2020年最大的变数，据说黄峥亲自下场督战。</p>\n<p>但岁末年初，监管一系列组合拳打下，不同于往日其他互联网产品“野蛮发展”，直播、社区团购才火了一两年，就被套上了笼头。</p>\n<p>那么，黄峥所言的“核心科技”和“基础理论”是什么？在信中，他提出想去做食品科学和生命科学领域的研究。这有点像<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>在搜索独霸全球后，将整个公司的重心向人工智能和生命科学转移。不打科技牌，平台型经济都很难筑起真正的护城河。</p>\n<p>提前交班的第二个原因，黄峥认为是“因为疫情等原因导致的外部环境剧烈变化，加速了拼多多内部业务和管理的迭代⋯⋯是时候逐步让更多的后浪起来塑造属于他们的拼多多了。”</p>\n<p>种种迹象显示，新冠疫情对于黄峥的冲击是巨大的。这种冲击不仅仅体现在他对拼多多业务和管理的思考上，更多是心灵冲击。</p>\n<p>2020年4月20日，黄峥发表了上市后的第三封致股东信，这是一封“别具一格”的信，或许可以称之为“一个理工男对<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>的哲学思考”。</p>\n<p>通过一场疫情，黄峥意识到，人类与时间、人类与大自然之间，无需心存侥幸，“我们只不过是世界自然演变过程中的沧海一粟罢了”，却也因此更具有需要更加努力工作的冲动和动力，“在这个新世界中，新物种和新生物必将诞生并茁壮成长。”</p>\n<p>于是，2020年8月，多多买菜上线。这个在黄峥口中“是个好业务，但也是个苦业务”的新物种，让拼多多从一个轻资产公司向重资产公司转变。<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>起家的拼多多，与高频的买菜场景的确有天然契合度，在全国扩张势如破竹，却在岁末连续陷入舆论风波。</p>\n<p>如今，曾承诺“会和大家一起锻炼”的黄峥急流勇退，将打造“新世界”的重担留给了“后浪”。</p>\n<p>在2020年那封信的末尾，黄峥引用了诗人穆旦的一首诗《冥想》，“我冷眼向过去稍稍回顾，只见它曲折灌溉的悲喜，都消失在一片亘古的荒漠，这才知道我的全部努力，不过完成了普通的生活。”</p>\n<p>如果说有望成为中国“新首富”的黄峥只是完成了“普通生活”，未免有些过于“凡尔赛”，但这种冷眼回顾的淡然，与今年公开信中的“放手”，似有异曲同工之意。</p>\n<p>多多买菜是拼多多目前最重要、也是最受关注的业务，财报发布后的电话会议上，战略副总裁David Liu在回答提问时表示，多多买菜不是社区团购，理由是拼多多拥有7.88亿活跃买家，多多买菜不需要团长为该业务吸引用户，用户可以直接通过拼多多App下单购买。</p>\n<p>与已经入局的其他社区团购比起来，拼多多在农产品上的确有先天优势。数据显示，农产品及农副产品是拼多多平台增长最快的品类。2020年，拼多多来自农（副）产品的成交额为2700亿元，规模同比翻倍，占全年成交额的16.2%，远高于行业3%左右的平均占比。</p>\n<p>但建设仓储、物流等基础设施，将使拼多多的资产变重，对运营的要求也更高，是否会加大拼多多的亏损幅度？</p>\n<p>财报显示，不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币29.650亿元（约合4.544亿美元），而2019年净亏损人民币43.658亿元，净亏损在缩窄。</p>\n<p>但在发力买菜业务的第四季度，拼多多营业收入总成本为115.261亿元，比2019年同季度的20.374亿增加了466%，增加的主要原因是商品销售的成本和费用、支付处理费、云服务费、商家支持服务以及交付和储存费。而第四季度的营销费用为147亿，实打实的“百亿补贴”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ebd3e182bbfe7ad542574c85800c8f8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></p>\n<p>如果拼多多继续保持线上百亿补贴、线下建仓建物流，“双向作战”显然将拉长市场对盈利的预期。</p>\n<p>更重要的是，这两个领域目前都是在惨烈的“红海竞争”中，创造成长奇迹的拼多多尽管已经在用户数维度成为第一，但与“老大哥”相比，差距明显。</p>\n<p>去年5月，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>便已宣布，2020财年交易额破1万亿美元。社区团购赛道，既有滴滴、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、阿里、顺丰等巨头，又有兴盛优选这样的先行者。</p>\n<p>实际上，拼多多应是如履薄冰。</p>\n<p>资本市场用“跌跌撞撞”对黄峥表达了敬意。黄峥宣布卸任之后，拼多多盘前便开始翻绿，美东时间3月17日开盘后，继续下挫，一度下探至140.66元，降幅达12.57%，后又逐渐回升，截至当日收盘，跌幅收窄至7.1%。</p>\n<p>黄峥对拼多多的未来有三个想象：首先，拼多多会是一家永远把消费者利益和社会价值放在第一位的社会企业，“普惠、人为先、更开放”的新电商理念将是拼多多坚持的方向；其次，Costco+Disney 的愿景将会更具象、更生动地展现；第三，拼多多会努力成为一家成熟的、国际化的公众机构。</p>\n<p>但对继任者陈磊而言，这三个目标都是沉甸甸的。岁末年初的一系列事件，对拼多多的商誉造成极大影响。</p>\n<p>如果分解“普惠、人为先、更开放”三个目标，拼多多要如何做到普惠而质优？人为先中的“人”，是否包括客户、商家以及员工？更开放似乎含义更多，平台的开放、基础设施的开放，Costco+Disney 实惠+乐趣的混搭，甚至可能是国际化的探索，但开放往往同时意味着打破固有，产生新的不确定因素。</p>\n<p>年轻的黄峥“退休”了，年轻的拼多多准备好了吗？</p>","source":"lsy1568283298901","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄峥“退休”，是拼多多的成人礼</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/76f40656e46172cc589856e7a4ad5692","relate_stocks":{},"source_url":"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-03-19/doc-ikknscsi8715803.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169139514","content_text":"文/郝俊慧\n1、北京时间3月17日，拼多多发布2020年第四季度及全年财报。然而，7.884亿活跃买家，超过淘宝天猫的7.79亿，成为中国用户规模最大电商的“好消息”，完全被另一个“巨震”淹没：创始人黄峥辞任董事长，由联合创始人、现任CEO陈磊接棒。\n2、黄峥原定的退休时间应该是今年的7月1日，但“两个原因让我们决定将交接提前了一些。”\n第一个原因是“行业竞争的日益激烈甚至异化，让我意识到这种传统的以规模和效率为主要导向的竞争有其不可避免的问题⋯⋯要在核心科技和基础理论上寻找答案。”\n最新财报显示，截至2020年底，拼多多年成交额（GMV）为16676亿元，同比增长66%。四季度，拼多多营收增长146%至265.477亿元，全年营收增长97%至594.919亿元。\n与上一年财报相比，无论是GMV还是营收额，拼多多的增速都在放缓。2019年，拼多多全年GMV达人民币10066亿元，较2018年同比增长113％；全年实现营收301.4亿元，较2018同比增长130%。\n图源：IT时报\n无论数据放缓的原因是拼多多正在逐渐摸到天花板，还是如黄峥所言，竞争过于激烈且异化。回顾2020年，电商平台竞争显然更加白热化。\n被拼多多一手发掘的“下沉市场”早已成为香饽饽，淘宝先后祭出“淘宝特价版”“1688”，争夺对价格极度敏感的人群，短视频平台抖音和快手先后进入电商掘金，社区团购成为2020年最大的变数，据说黄峥亲自下场督战。\n但岁末年初，监管一系列组合拳打下，不同于往日其他互联网产品“野蛮发展”，直播、社区团购才火了一两年，就被套上了笼头。\n那么，黄峥所言的“核心科技”和“基础理论”是什么？在信中，他提出想去做食品科学和生命科学领域的研究。这有点像谷歌在搜索独霸全球后，将整个公司的重心向人工智能和生命科学转移。不打科技牌，平台型经济都很难筑起真正的护城河。\n提前交班的第二个原因，黄峥认为是“因为疫情等原因导致的外部环境剧烈变化，加速了拼多多内部业务和管理的迭代⋯⋯是时候逐步让更多的后浪起来塑造属于他们的拼多多了。”\n种种迹象显示，新冠疫情对于黄峥的冲击是巨大的。这种冲击不仅仅体现在他对拼多多业务和管理的思考上，更多是心灵冲击。\n2020年4月20日，黄峥发表了上市后的第三封致股东信，这是一封“别具一格”的信，或许可以称之为“一个理工男对新世界的哲学思考”。\n通过一场疫情，黄峥意识到，人类与时间、人类与大自然之间，无需心存侥幸，“我们只不过是世界自然演变过程中的沧海一粟罢了”，却也因此更具有需要更加努力工作的冲动和动力，“在这个新世界中，新物种和新生物必将诞生并茁壮成长。”\n于是，2020年8月，多多买菜上线。这个在黄峥口中“是个好业务，但也是个苦业务”的新物种，让拼多多从一个轻资产公司向重资产公司转变。农产品起家的拼多多，与高频的买菜场景的确有天然契合度，在全国扩张势如破竹，却在岁末连续陷入舆论风波。\n如今，曾承诺“会和大家一起锻炼”的黄峥急流勇退，将打造“新世界”的重担留给了“后浪”。\n在2020年那封信的末尾，黄峥引用了诗人穆旦的一首诗《冥想》，“我冷眼向过去稍稍回顾，只见它曲折灌溉的悲喜，都消失在一片亘古的荒漠，这才知道我的全部努力，不过完成了普通的生活。”\n如果说有望成为中国“新首富”的黄峥只是完成了“普通生活”，未免有些过于“凡尔赛”，但这种冷眼回顾的淡然，与今年公开信中的“放手”，似有异曲同工之意。\n多多买菜是拼多多目前最重要、也是最受关注的业务，财报发布后的电话会议上，战略副总裁David Liu在回答提问时表示，多多买菜不是社区团购，理由是拼多多拥有7.88亿活跃买家，多多买菜不需要团长为该业务吸引用户，用户可以直接通过拼多多App下单购买。\n与已经入局的其他社区团购比起来，拼多多在农产品上的确有先天优势。数据显示，农产品及农副产品是拼多多平台增长最快的品类。2020年，拼多多来自农（副）产品的成交额为2700亿元，规模同比翻倍，占全年成交额的16.2%，远高于行业3%左右的平均占比。\n但建设仓储、物流等基础设施，将使拼多多的资产变重，对运营的要求也更高，是否会加大拼多多的亏损幅度？\n财报显示，不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币29.650亿元（约合4.544亿美元），而2019年净亏损人民币43.658亿元，净亏损在缩窄。\n但在发力买菜业务的第四季度，拼多多营业收入总成本为115.261亿元，比2019年同季度的20.374亿增加了466%，增加的主要原因是商品销售的成本和费用、支付处理费、云服务费、商家支持服务以及交付和储存费。而第四季度的营销费用为147亿，实打实的“百亿补贴”。\n图源：高盛\n如果拼多多继续保持线上百亿补贴、线下建仓建物流，“双向作战”显然将拉长市场对盈利的预期。\n更重要的是，这两个领域目前都是在惨烈的“红海竞争”中，创造成长奇迹的拼多多尽管已经在用户数维度成为第一，但与“老大哥”相比，差距明显。\n去年5月，阿里巴巴便已宣布，2020财年交易额破1万亿美元。社区团购赛道，既有滴滴、美团、京东、阿里、顺丰等巨头，又有兴盛优选这样的先行者。\n实际上，拼多多应是如履薄冰。\n资本市场用“跌跌撞撞”对黄峥表达了敬意。黄峥宣布卸任之后，拼多多盘前便开始翻绿，美东时间3月17日开盘后，继续下挫，一度下探至140.66元，降幅达12.57%，后又逐渐回升，截至当日收盘，跌幅收窄至7.1%。\n黄峥对拼多多的未来有三个想象：首先，拼多多会是一家永远把消费者利益和社会价值放在第一位的社会企业，“普惠、人为先、更开放”的新电商理念将是拼多多坚持的方向；其次，Costco+Disney 的愿景将会更具象、更生动地展现；第三，拼多多会努力成为一家成熟的、国际化的公众机构。\n但对继任者陈磊而言，这三个目标都是沉甸甸的。岁末年初的一系列事件，对拼多多的商誉造成极大影响。\n如果分解“普惠、人为先、更开放”三个目标，拼多多要如何做到普惠而质优？人为先中的“人”，是否包括客户、商家以及员工？更开放似乎含义更多，平台的开放、基础设施的开放，Costco+Disney 实惠+乐趣的混搭，甚至可能是国际化的探索，但开放往往同时意味着打破固有，产生新的不确定因素。\n年轻的黄峥“退休”了，年轻的拼多多准备好了吗？","news_type":1,"symbols_score_info":{"PDD":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2232,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":327310593,"gmtCreate":1616058294612,"gmtModify":1703497000880,"author":{"id":"3569643059306941","authorId":"3569643059306941","name":"HiMartin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fdbae0090aeecdfae6ff0acc3957723a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569643059306941","authorIdStr":"3569643059306941"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/327310593","repostId":"1167269417","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":933,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":327310839,"gmtCreate":1616058251921,"gmtModify":1703497000189,"author":{"id":"3569643059306941","authorId":"3569643059306941","name":"HiMartin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fdbae0090aeecdfae6ff0acc3957723a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569643059306941","authorIdStr":"3569643059306941"},"themes":[],"htmlText":"真的乜？","listText":"真的乜？","text":"真的乜？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/327310839","repostId":"1167269417","repostType":4,"repost":{"id":"1167269417","kind":"news","pubTimestamp":1616053301,"share":"https://ttm.financial/m/news/1167269417?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-18 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QE和加息的表态。那么，在本次FOMC会议尘埃落定之后，美联储的政策路径是否更加清晰，美债收益率后续走势如何，我们对市场关注的十大问题进行一定的解析。</p>\n<p>1、本次FOMC会议上最新的经济预测、点阵图及对经济前景的表述如何？又意味着什么？</p>\n<p>从最新的经济预测（SEP）来看，美联储大幅上调了对今年的经济预期，小幅上调了对未来两年的经济预期。具体而言，将2021年经济增速的预测由4.2%上调至6.5%，而对2021年核心PCE预测由1.8%上调至2.2%，对2021年的失业率预测由5%下调至4.5%，而对2022和2023年的经济预测仅小幅上调。从最新的点阵图来看，本次美联储官员对利率预期出现一定上移，出现了一位官员预期2022年联邦基金目标将达到0.5%-0.75%，而三位官员预期2022年联邦基金目标将达到0.25%-0.5%，即出现了更多的官员预期会于2022年开启加息。从经济表态可以看出，美联储对今年的经济保持乐观并承认通胀的上行压力，但对未来两年的经济走势仍保持谨慎，对经济复苏的持续性仍保持较高不确定性的判断。此外，本次会议调整了隔夜逆回购工具的用量，将单个交易对手的ONRRP交易限额从300亿每天调整为800亿每天，且并未采取措施应对收益率曲线陡峭化。</p>\n<p>我们认为，本次美联储大幅上调2021年经济预测并承认2021年经济强势复苏的预期和通胀上行的风险，点阵图的预测也有所上移，说明美联储对于经济前景保持客观的态度，一定程度上体现了美联储的专业性和公信力。而另一方面，鲍威尔在发布会上的表态有意地防止市场形成鹰派的预期。如对未来两年的经济复苏持续性维持不确定性；强调点阵图的上移仅是部分官员的个人意见，并不意味着2022年就要加息；承诺政策收紧前会参考实际的通胀率和失业率的情况；并再次强调Taper前会给予充分的市场沟通和预告。可以看出，美联储有意在客观性和预期引导方面做出努力，一方面承认经济复苏前景和通胀压力，但另一方面也对复苏的持续性保持谨慎，并维持鸽派立场，防止市场形成鹰派预期。总体而言，本次FOMC会议虽然从实际SEP和点阵图层面给出了复苏的现实，回应了市场对于美联储鹰派的担忧，但SEP和点阵图的结果基本符合市场预期，且从鲍威尔表态来看，美联储仍维持强硬的鸽派立场，对于并未强化会前市场对于美联储提前加息或提前缩减QE的预期，从预期差层面具有鸽派的意义。</p>\n<p>2、将单个交易对手的ONRRP交易限额从300亿每天调整为800亿每天的意义何在？</p>\n<p>我们认为，当前隔夜逆回购的实际用量几乎为零，其政策对当前的隔夜逆回购操作影响不大，ONRRP交易限额的调整意在维护未来的短期流动性和回购市场稳定。经济复苏期，流动性不再边际扩张，且当前存在SLR豁免政策微调、IOER调整、OT操作的可能性，准备金市场可能面临一定收缩压力，如果后续存在对短端利率进行调控的必要性，短端利率的上行压力也会对回购市场形成压力，可能出现19年9月回购市场利率超出目标上限的可能性。因此，将限额上调有利于美联储更好地开展隔夜逆回购操作，为后续调控短端利率形成一定的政策空间。</p>\n<p>本次发布会并未公布针对收益率曲线实质性的干预操作，那么后续来看，如果经济复苏节奏不发生大的扰动，在货币政策正常化之前，美债收益率陡峭化仍将是一个长期议题，成为美联储货币政策执行中不可忽视的难题。</p>\n<p>3、从理论上看，为什么要关注收益率曲线陡峭化？</p>\n<p>从理论上看，收益率曲线陡峭化意味着长端美债收益率大幅上行，这会带动实体经济的融资成本上升，并阻碍经济复苏节奏。而美债收益率（名义利率）本质上是通胀预期（价格因素）和经济复苏预期（实际利率）的加总，因此，如果仅仅由于经济复苏预期导致美债收益率上行，则是对经济修复的正常反馈，相对健康。而若在经济刚有复苏苗头之时，由于通胀预期导致收益率大幅上行，从而推高实体经济金融成本并阻碍经济修复的节奏，是美联储并不乐见的情况。因此，当前情况下，美联储有必要对美债收益率的上行趋势和上行原因保持关注。除了通胀预期和经济复苏推动长端美债上行之外，TGA缩减计划和SLR豁免到期等技术层面的因素也对美债收益率曲线构成压力。</p>\n<p>4、美联储调控收益率曲线的手段有哪些？</p>\n<p>当然，面对长端收益率的过快上行，美联储也并不是无计可施，美联储存在多种手段对收益率曲线进行控制，主要的手段有：（1）加码QE，通过加码QE并将额外的资产购买聚焦于长端国债，有利于抑制长端利率的上行；（2）收益率曲线控制（YCC），通过明确的控制收益率曲线的预期和实际操作，可以对市场交易形成引导，从而控制收益率曲线；（3）扭转操作（OT），在不改变国债持有总量的基础上，通过等量的卖短买长的手段，使得收益率曲线平坦化。立足当前，YCC尚处于讨论阶段，美联储对此保持相对谨慎；同时加码QE和YCC都意味着需要增加流动性的投放，导致美联储扩表。而当前的主要矛盾点在于经济复苏和通胀压力下是否taper QE而非加码宽松，因此，YCC和加码QE的可能性较低，OT则是当前情形下美联储控制收益率曲线相对更优的选择。同时，当前情形下，延长或调整SLR豁免也是可行的手段之一。</p>\n<p>5、TGA缩减计划如何施压收益率曲线？</p>\n<p>为了配合抗疫法案，去年美财政增加国债发行，但由于使用滞后，TGA账户（财政部一般账户）仍有1.4万亿美元余额。2月1日美国财政部公布TGA缩减计划，TGA账户余额将用于偿还一年内到期的短期美债和配合新刺激法案的支出。偿还到期债务使得短期美债存量降低，压低短端利率，使得收益率曲线陡峭化。</p>\n<p>6、SLR豁免到期如何施压收益率曲线？后续SLR豁免政策的可能性？</p>\n<p>补充杠杆率（SLR）是一项衡量美国银行资本充足率的指标，其计算方法为核心资本/杠杆暴露，其中分母包括表内项目和表外项目，衡量商业银行以自有资本承担损失的能力，此前针对全球系统重要性银行的最低标准为5%，其他银行为 3％。新冠疫情危机期间，监管机构修改监管规定，允许在计算SLR时排除美债和准备金，即通过降低分母水平提高了银行的SLR，以便银行有更多的空间向家庭和企业提供信贷。由于疫情以来美联储和美国财政部通过包括PMCCF、SMCCF、CPFF等多种形式向银行体系注入了流动性，导致银行资产负债表扩张，分母项增大。若不延长SLR豁免，美债和存放的准备金重新计入SLR的分母项后会对银行资本充足率形成压力，倒逼银行要么补充资本、要么减少资产。如果银行选择后者，则可能导致银行出售长期美债，从而使得收益率曲线陡峭化。</p>\n<p>但从具体操作而言，美国金融集团混业经营，SLR豁免在集团层面自动实施，而在银行的子公司层面需要经过监管机构的批准。鉴于繁杂的附加条件，当前主要的银行子公司普遍未使用SLR豁免（而大部分的准备金和国债记录在子公司的账户中）。因此在SLR豁免到期后，银行的子公司并不受到豁免政策到期的影响；而集团层面，主要银行豁免前的资本充足率仍高于5%的监管要求，摩根大通SLR豁免前为5.8%（豁免后6.9%）；花旗豁免前为5.9%（豁免后7.0%）；美国银行豁免前6.2%（豁免后7.2%）。因此，即使SLR豁免到期，大型银行集团层面的资本充足率仍满足监管要求，鉴于监管压力而大规模抛售美债的可能性较低。但我们认为，尽管SLR豁免到期不会导致强制性的美债抛售潮，但在SLR豁免到期后，大型银行集团的SLR必然会有所下降，从而对其信用扩张活动和持有美债的动机造成负面影响，进而对长端美债构成一定的上行压力。此外，我们认为SLR豁免政策对交易层面的引导作用大于其实际影响，因为前期JP Morgan等银行对于豁免政策延期的渴望可能加剧豁免政策不延期下的做空交易，从而对敏感的市场形成打击。</p>\n<p>本次发布会上鲍威尔透露会在后续半个月公布对SLR豁免政策最新的调整计划，我们认为豁免政策或得到延期，以防止政策不延期导致的市场做空交易，以维护敏感的美债收益率。但在具体实施层面可能做出微调，包括但不限于对准备金和国债豁免区别对待，或者对其豁免比例进行修改等等。当然，需要强调的是，豁免政策延期或修改对市场的预期引导意义远大于其现实意义。</p>\n<p>7、为什么本次FOMC会议美联储没有开展OT操作？</p>\n<p>我们认为，OT的本质是为了维护经济复苏节奏，防止长端利率过快上行对实体经济的借贷成本形成挑战。而当前美国经济复苏势头强劲，且金融条件指数（圣路易斯金融压力指数、企业债发行利差等）显示金融条件仍然相对宽松，因此开展OT的必要性在当前看来并不充足。此外，收益率曲线陡峭化是经济衰退后复苏进程的必然结果，当前的长短端利差其实尚在历次经济衰退后复苏阶段的较低水平，且近一个月的收益率上行主要由经济复苏预期即实际利率拉动，本次会议美联储并未开展OT操作说明当前的长端收益率和期限利差尚在美联储容忍范围之内，且发布会上的鲍威尔的对OT的表态也显示OT是可行的政策选择，但在当前仍没有必要，后续会示金融条件和经济复苏情形而定。</p>\n<p>8、后续来看，通胀的顶部在哪里？持续性如何？</p>\n<p>我们认为，年内美国经济再通胀的可能性较高，主要受以下几个因素支撑：（1）低基数；（2）经济复苏带动原油价格和服务价格反弹；（3）房地产价格或带动租金价格上涨。因此，我们认为年内美国核心PCE高点或触及2.5%甚至更高。但从长期来看，高通胀的持续性或许并不强，第一，金融危机后低通胀的基本供给侧原因并未根本转变，商品价格通缩的大背景仍然存在，传统菲利普斯曲线的失效并未根本改变，经济复苏拉动通胀的效果有限；第二，货币超发更多的影响资产价格而非商品和服务价格；第三，美国页岩油产业下再现原油危机的可能性较小。因此，美国高通胀的持续性可能较弱，美国通胀水平呈现“短期突破但长期有顶”的局面。</p>\n<p>9、后续美联储如何应对？</p>\n<p>目前而言，美联储面临的是短期的通胀压力与长期经济复苏和通胀持续性之间的抉择。08年金融危机后美联储的货币政策操作就是因为未关注经济复苏的持续性，导致通胀预期长期不及目标水平，因此美联储于去年修改了货币政策政策框架，增加对通胀的容忍度，当前的情形就是对货币政策新框架的一次试验。这在本次发布会上再次得到强调，且美联储强调会根据实际通胀和实际失业率来制定货币政策，符合基于结果的前瞻指引，那么在实际通胀率达到目标的前提下，实际失业率是否达到充分就业则是美联储更为重要的政策考量。</p>\n<p>具体而言，当下的美联储面临两难境地：一方面要维持宽松政策，保证经济能够在强劲的复苏预期下持续性地复苏，另一方面又要警惕复苏期的短期通胀压力向通胀预期的传导，并让市场相信宽松的货币政策不会持续性地助长通胀，从而防止长端收益率过快上行对经济复苏形成挑战。这在鲍威尔等美联储官员的发言中可以看出，其在承认实际经济恢复可能超预期的同时刻意避免市场对其表态的鹰派解读，防止市场预期过早缩减QE或者过早加息导致美债收益率进一步上升。</p>\n<p>因此美联储相对合理的路径就是，维持当前的宽松操作（但不再加码），提高对通货膨胀的容忍度，同时配合拜登的财政刺激政策，使得经济复苏具有持续性。同时又要关注经济复苏期必然存在的收益率曲线陡峭化的过程，保持OT的选择伺机而动（但至少目前的长端利率仍在美联储容忍范围之内），同时要小心谨慎地引导市场预期。然后，在复苏和通胀具备可持续性之后再逐渐通过释放Taper QE、实际实施Taper QE，加息的操作令货币政策正常化。在此之前，美债收益率曲线难言平坦化，金融条件和失业率或成为美联储货币政策操作主要的关注点，而经济复苏、通胀实现和通胀预期将主导市场收益率的走势，两者的关注点差异仍将持续，美联储的两难境地难言改变。</p>\n<p>10、后续美债走势如何？</p>\n<p>后续来看，我们不排除通胀预期和经济复苏继续增强的可能性，尤其是在急跌情况下容易触发组合止损抛盘、delta对冲等负循环操作，意味着短期内美债收益率或仍有上行空间。因此，美债收益率上行仍将对全球风险偏好构成压力，市场动荡或有所加剧。但通胀预期可能边际回落（M2拐点已过+大宗商品增速逐渐放缓）、配置力量可能增强（债券收益率超过标普股息率+日本新财年在4月1日开始购债规模会增加）、一级发行情绪阶段性缓解（拍卖倍数回升）等因素的影响下，美债收益率的上行也谈不上一马平川。更重要的是，这期间，我们不排除美联储OT的可能性，但美联储OT与否要看利率的上行是由实际利率推动还是通胀预期推动，以及其上行程度是否危及到金融条件和经济复苏。短期关注SLR政策，关键是美联储的“容忍度”，一旦利率达到1.8-2.0%就回到了疫情前水平，预计美联储就存在干预压力加大。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>十问美联储政策会议</title>\n<style 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QE和加息的表态。那么，在本次FOMC会议尘埃落定之后，美联储的政策路径是否更加清晰，美债收益率后续走势如何，我们对市场关注的十大问题进行一定的解析。\n1、本次FOMC会议上最新的经济预测、点阵图及对经济前景的表述如何？又意味着什么？\n从最新的经济预测（SEP）来看，美联储大幅上调了对今年的经济预期，小幅上调了对未来两年的经济预期。具体而言，将2021年经济增速的预测由4.2%上调至6.5%，而对2021年核心PCE预测由1.8%上调至2.2%，对2021年的失业率预测由5%下调至4.5%，而对2022和2023年的经济预测仅小幅上调。从最新的点阵图来看，本次美联储官员对利率预期出现一定上移，出现了一位官员预期2022年联邦基金目标将达到0.5%-0.75%，而三位官员预期2022年联邦基金目标将达到0.25%-0.5%，即出现了更多的官员预期会于2022年开启加息。从经济表态可以看出，美联储对今年的经济保持乐观并承认通胀的上行压力，但对未来两年的经济走势仍保持谨慎，对经济复苏的持续性仍保持较高不确定性的判断。此外，本次会议调整了隔夜逆回购工具的用量，将单个交易对手的ONRRP交易限额从300亿每天调整为800亿每天，且并未采取措施应对收益率曲线陡峭化。\n我们认为，本次美联储大幅上调2021年经济预测并承认2021年经济强势复苏的预期和通胀上行的风险，点阵图的预测也有所上移，说明美联储对于经济前景保持客观的态度，一定程度上体现了美联储的专业性和公信力。而另一方面，鲍威尔在发布会上的表态有意地防止市场形成鹰派的预期。如对未来两年的经济复苏持续性维持不确定性；强调点阵图的上移仅是部分官员的个人意见，并不意味着2022年就要加息；承诺政策收紧前会参考实际的通胀率和失业率的情况；并再次强调Taper前会给予充分的市场沟通和预告。可以看出，美联储有意在客观性和预期引导方面做出努力，一方面承认经济复苏前景和通胀压力，但另一方面也对复苏的持续性保持谨慎，并维持鸽派立场，防止市场形成鹰派预期。总体而言，本次FOMC会议虽然从实际SEP和点阵图层面给出了复苏的现实，回应了市场对于美联储鹰派的担忧，但SEP和点阵图的结果基本符合市场预期，且从鲍威尔表态来看，美联储仍维持强硬的鸽派立场，对于并未强化会前市场对于美联储提前加息或提前缩减QE的预期，从预期差层面具有鸽派的意义。\n2、将单个交易对手的ONRRP交易限额从300亿每天调整为800亿每天的意义何在？\n我们认为，当前隔夜逆回购的实际用量几乎为零，其政策对当前的隔夜逆回购操作影响不大，ONRRP交易限额的调整意在维护未来的短期流动性和回购市场稳定。经济复苏期，流动性不再边际扩张，且当前存在SLR豁免政策微调、IOER调整、OT操作的可能性，准备金市场可能面临一定收缩压力，如果后续存在对短端利率进行调控的必要性，短端利率的上行压力也会对回购市场形成压力，可能出现19年9月回购市场利率超出目标上限的可能性。因此，将限额上调有利于美联储更好地开展隔夜逆回购操作，为后续调控短端利率形成一定的政策空间。\n本次发布会并未公布针对收益率曲线实质性的干预操作，那么后续来看，如果经济复苏节奏不发生大的扰动，在货币政策正常化之前，美债收益率陡峭化仍将是一个长期议题，成为美联储货币政策执行中不可忽视的难题。\n3、从理论上看，为什么要关注收益率曲线陡峭化？\n从理论上看，收益率曲线陡峭化意味着长端美债收益率大幅上行，这会带动实体经济的融资成本上升，并阻碍经济复苏节奏。而美债收益率（名义利率）本质上是通胀预期（价格因素）和经济复苏预期（实际利率）的加总，因此，如果仅仅由于经济复苏预期导致美债收益率上行，则是对经济修复的正常反馈，相对健康。而若在经济刚有复苏苗头之时，由于通胀预期导致收益率大幅上行，从而推高实体经济金融成本并阻碍经济修复的节奏，是美联储并不乐见的情况。因此，当前情况下，美联储有必要对美债收益率的上行趋势和上行原因保持关注。除了通胀预期和经济复苏推动长端美债上行之外，TGA缩减计划和SLR豁免到期等技术层面的因素也对美债收益率曲线构成压力。\n4、美联储调控收益率曲线的手段有哪些？\n当然，面对长端收益率的过快上行，美联储也并不是无计可施，美联储存在多种手段对收益率曲线进行控制，主要的手段有：（1）加码QE，通过加码QE并将额外的资产购买聚焦于长端国债，有利于抑制长端利率的上行；（2）收益率曲线控制（YCC），通过明确的控制收益率曲线的预期和实际操作，可以对市场交易形成引导，从而控制收益率曲线；（3）扭转操作（OT），在不改变国债持有总量的基础上，通过等量的卖短买长的手段，使得收益率曲线平坦化。立足当前，YCC尚处于讨论阶段，美联储对此保持相对谨慎；同时加码QE和YCC都意味着需要增加流动性的投放，导致美联储扩表。而当前的主要矛盾点在于经济复苏和通胀压力下是否taper QE而非加码宽松，因此，YCC和加码QE的可能性较低，OT则是当前情形下美联储控制收益率曲线相对更优的选择。同时，当前情形下，延长或调整SLR豁免也是可行的手段之一。\n5、TGA缩减计划如何施压收益率曲线？\n为了配合抗疫法案，去年美财政增加国债发行，但由于使用滞后，TGA账户（财政部一般账户）仍有1.4万亿美元余额。2月1日美国财政部公布TGA缩减计划，TGA账户余额将用于偿还一年内到期的短期美债和配合新刺激法案的支出。偿还到期债务使得短期美债存量降低，压低短端利率，使得收益率曲线陡峭化。\n6、SLR豁免到期如何施压收益率曲线？后续SLR豁免政策的可能性？\n补充杠杆率（SLR）是一项衡量美国银行资本充足率的指标，其计算方法为核心资本/杠杆暴露，其中分母包括表内项目和表外项目，衡量商业银行以自有资本承担损失的能力，此前针对全球系统重要性银行的最低标准为5%，其他银行为 3％。新冠疫情危机期间，监管机构修改监管规定，允许在计算SLR时排除美债和准备金，即通过降低分母水平提高了银行的SLR，以便银行有更多的空间向家庭和企业提供信贷。由于疫情以来美联储和美国财政部通过包括PMCCF、SMCCF、CPFF等多种形式向银行体系注入了流动性，导致银行资产负债表扩张，分母项增大。若不延长SLR豁免，美债和存放的准备金重新计入SLR的分母项后会对银行资本充足率形成压力，倒逼银行要么补充资本、要么减少资产。如果银行选择后者，则可能导致银行出售长期美债，从而使得收益率曲线陡峭化。\n但从具体操作而言，美国金融集团混业经营，SLR豁免在集团层面自动实施，而在银行的子公司层面需要经过监管机构的批准。鉴于繁杂的附加条件，当前主要的银行子公司普遍未使用SLR豁免（而大部分的准备金和国债记录在子公司的账户中）。因此在SLR豁免到期后，银行的子公司并不受到豁免政策到期的影响；而集团层面，主要银行豁免前的资本充足率仍高于5%的监管要求，摩根大通SLR豁免前为5.8%（豁免后6.9%）；花旗豁免前为5.9%（豁免后7.0%）；美国银行豁免前6.2%（豁免后7.2%）。因此，即使SLR豁免到期，大型银行集团层面的资本充足率仍满足监管要求，鉴于监管压力而大规模抛售美债的可能性较低。但我们认为，尽管SLR豁免到期不会导致强制性的美债抛售潮，但在SLR豁免到期后，大型银行集团的SLR必然会有所下降，从而对其信用扩张活动和持有美债的动机造成负面影响，进而对长端美债构成一定的上行压力。此外，我们认为SLR豁免政策对交易层面的引导作用大于其实际影响，因为前期JP Morgan等银行对于豁免政策延期的渴望可能加剧豁免政策不延期下的做空交易，从而对敏感的市场形成打击。\n本次发布会上鲍威尔透露会在后续半个月公布对SLR豁免政策最新的调整计划，我们认为豁免政策或得到延期，以防止政策不延期导致的市场做空交易，以维护敏感的美债收益率。但在具体实施层面可能做出微调，包括但不限于对准备金和国债豁免区别对待，或者对其豁免比例进行修改等等。当然，需要强调的是，豁免政策延期或修改对市场的预期引导意义远大于其现实意义。\n7、为什么本次FOMC会议美联储没有开展OT操作？\n我们认为，OT的本质是为了维护经济复苏节奏，防止长端利率过快上行对实体经济的借贷成本形成挑战。而当前美国经济复苏势头强劲，且金融条件指数（圣路易斯金融压力指数、企业债发行利差等）显示金融条件仍然相对宽松，因此开展OT的必要性在当前看来并不充足。此外，收益率曲线陡峭化是经济衰退后复苏进程的必然结果，当前的长短端利差其实尚在历次经济衰退后复苏阶段的较低水平，且近一个月的收益率上行主要由经济复苏预期即实际利率拉动，本次会议美联储并未开展OT操作说明当前的长端收益率和期限利差尚在美联储容忍范围之内，且发布会上的鲍威尔的对OT的表态也显示OT是可行的政策选择，但在当前仍没有必要，后续会示金融条件和经济复苏情形而定。\n8、后续来看，通胀的顶部在哪里？持续性如何？\n我们认为，年内美国经济再通胀的可能性较高，主要受以下几个因素支撑：（1）低基数；（2）经济复苏带动原油价格和服务价格反弹；（3）房地产价格或带动租金价格上涨。因此，我们认为年内美国核心PCE高点或触及2.5%甚至更高。但从长期来看，高通胀的持续性或许并不强，第一，金融危机后低通胀的基本供给侧原因并未根本转变，商品价格通缩的大背景仍然存在，传统菲利普斯曲线的失效并未根本改变，经济复苏拉动通胀的效果有限；第二，货币超发更多的影响资产价格而非商品和服务价格；第三，美国页岩油产业下再现原油危机的可能性较小。因此，美国高通胀的持续性可能较弱，美国通胀水平呈现“短期突破但长期有顶”的局面。\n9、后续美联储如何应对？\n目前而言，美联储面临的是短期的通胀压力与长期经济复苏和通胀持续性之间的抉择。08年金融危机后美联储的货币政策操作就是因为未关注经济复苏的持续性，导致通胀预期长期不及目标水平，因此美联储于去年修改了货币政策政策框架，增加对通胀的容忍度，当前的情形就是对货币政策新框架的一次试验。这在本次发布会上再次得到强调，且美联储强调会根据实际通胀和实际失业率来制定货币政策，符合基于结果的前瞻指引，那么在实际通胀率达到目标的前提下，实际失业率是否达到充分就业则是美联储更为重要的政策考量。\n具体而言，当下的美联储面临两难境地：一方面要维持宽松政策，保证经济能够在强劲的复苏预期下持续性地复苏，另一方面又要警惕复苏期的短期通胀压力向通胀预期的传导，并让市场相信宽松的货币政策不会持续性地助长通胀，从而防止长端收益率过快上行对经济复苏形成挑战。这在鲍威尔等美联储官员的发言中可以看出，其在承认实际经济恢复可能超预期的同时刻意避免市场对其表态的鹰派解读，防止市场预期过早缩减QE或者过早加息导致美债收益率进一步上升。\n因此美联储相对合理的路径就是，维持当前的宽松操作（但不再加码），提高对通货膨胀的容忍度，同时配合拜登的财政刺激政策，使得经济复苏具有持续性。同时又要关注经济复苏期必然存在的收益率曲线陡峭化的过程，保持OT的选择伺机而动（但至少目前的长端利率仍在美联储容忍范围之内），同时要小心谨慎地引导市场预期。然后，在复苏和通胀具备可持续性之后再逐渐通过释放Taper QE、实际实施Taper QE，加息的操作令货币政策正常化。在此之前，美债收益率曲线难言平坦化，金融条件和失业率或成为美联储货币政策操作主要的关注点，而经济复苏、通胀实现和通胀预期将主导市场收益率的走势，两者的关注点差异仍将持续，美联储的两难境地难言改变。\n10、后续美债走势如何？\n后续来看，我们不排除通胀预期和经济复苏继续增强的可能性，尤其是在急跌情况下容易触发组合止损抛盘、delta对冲等负循环操作，意味着短期内美债收益率或仍有上行空间。因此，美债收益率上行仍将对全球风险偏好构成压力，市场动荡或有所加剧。但通胀预期可能边际回落（M2拐点已过+大宗商品增速逐渐放缓）、配置力量可能增强（债券收益率超过标普股息率+日本新财年在4月1日开始购债规模会增加）、一级发行情绪阶段性缓解（拍卖倍数回升）等因素的影响下，美债收益率的上行也谈不上一马平川。更重要的是，这期间，我们不排除美联储OT的可能性，但美联储OT与否要看利率的上行是由实际利率推动还是通胀预期推动，以及其上行程度是否危及到金融条件和经济复苏。短期关注SLR政策，关键是美联储的“容忍度”，一旦利率达到1.8-2.0%就回到了疫情前水平，预计美联储就存在干预压力加大。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1465,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":327310143,"gmtCreate":1616058224982,"gmtModify":1703496999844,"author":{"id":"3569643059306941","authorId":"3569643059306941","name":"HiMartin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fdbae0090aeecdfae6ff0acc3957723a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569643059306941","authorIdStr":"3569643059306941"},"themes":[],"htmlText":"[得意] 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“我希望并祈祷比特币价格不会崩溃，因为如果真的崩溃了，我认为我们将看到一次重大的市场调整。”\n</blockquote>\n<p>在上周的一次采访中，麦朴思<b>担心比特币价格下跌会对科技股造成“非常严重”的打击。</b>他说：</p>\n<blockquote>\n “我认为比特币价格和科技市场之间的关系非常密切，所以要注意这个指标。”\n</blockquote>\n<p>不过，即使在比特币没崩跌的情况下，科技股的处境也不容乐观。</p>\n<p>美国机构投资者名人堂成员、理查德伯恩斯坦顾问公司创始人兼CEO理查德·伯恩斯坦周三警告称， <b>大型科技公司的麻烦可能才刚刚开始，以科技股为主的纳斯达克指数面临“远不止”10%的下跌，这种低迷可能持续数年。</b></p>\n<p>他指出，利率上升将是科技股下跌的主要催化剂。</p>\n<p>伯恩斯坦说：</p>\n<blockquote>\n “每个人似乎都知道，当长期利率上升时，你不会购买长期债券。但人们忘记的是，你也不会想买长期股票。什么是长期股票？简而言之，就是那些市盈率很高的股票。”\n</blockquote>\n<p>纳指周三收盘上涨0.4%，过去5个交易日累计上涨约3.5%。</p>\n<p>但伯恩斯坦认为，最近的强势是暂时的，并将其背景与上世纪90年代末和本世纪初的科技泡沫相提并论。就像科技泡沫时期一样，他现在也在成长股中看到了大多数炒作故事。他说：</p>\n<blockquote>\n “有无数关于未来会是什么样子的承诺。这些承诺在2000年到2010年间实现了。很大程度上，它们实现了。但科技行业10年来的绝对回报为负。”\n</blockquote>\n<p>伯恩斯坦认为，目前大多数投资者都不相信未来的下行趋势。他表示：</p>\n<blockquote>\n “我不认为今天有太多科技投资者准备好迎接3年、5年或10年绝对回报为负的局面。”\n</blockquote>\n<p>伯恩斯坦认为，<b>投资者应该瞄准受益于强劲经济增长的周期性领域，而不是大型科技股。</b>他特别看好大宗商品和能源股。跟踪能源股的Energy Select Sector SPDR 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Becky</p>\n<p>本周市场将迎来全球瞩目的美联储利率决议。上周五10年期美债收益率涨至逾一年新高的1.642%，主要因为市场预期，在美国经济强势反弹下，美联储可能要提前加息。</p>\n<p>对此，机构Forex.com撰文就联邦公开市场委员会会议进行前瞻分析，内容如下：</p>\n<p>交易员们仍在消化周四欧洲央行会议的意外结果，当时央行宣布将在下个季度开始以“明显更快的速度”购买债券，以赶在未来几个月收益率上升和(潜在的)物价压力上升之前采取行动。</p>\n<p>除了对欧洲资产的直接影响之外，这一决定还突显出各国央行对今年以来困扰全球央行行长们的最大问题采取的不同做法：全球债券收益率的协同上升是否预示着未来几个季度将出现过度通胀？</p>\n<p>虽然欧洲央行似乎认为这个问题的答案可能是“是的”，但美联储政策制定者最近的言论表明，他们仍然对通胀持续上升持怀疑态度。</p>\n<p>鉴于美联储定于3月17日(周三)举行半季度货币政策会议，交易员将急于看到美联储的决心是否依然坚定。为此，本周几次强劲的长期国债拍卖可能会说服美联储在本月的会议上推迟任何额外的刺激措施。</p>\n<p><b>本月的会议将同时发布央行经济预测的季度更新，鉴于近期收益率和基于市场的通胀预期指标的变化，需要关注的最重要数据将是央行对2022年和2023年利率的预期(即俗称的“点阵图”)。</b></p>\n<p>在12月份的预测中，只有一位美联储政策制定者预计，到2022年，利率将从目前基本为零的水平上上升。如果又有几位政策制定者表示，预计最早将在明年加息，或者如果中间成员开始预期在2023年加息，这将表明，美国央行官员对物价压力可能不像他们迄今表现出的那样团结和乐观。</p>\n<p><b>除了利率预期，市场还将密切关注央行的经济预测。</b>考虑到刚刚通过的财政刺激法案以及美国疫苗接种工作的快速进展，美联储12月份对今年年底经济增长4.2%和失业率5.0%的预测显得过于悲观；这些数据可能会被修正得更高，不过观察这些修正是否也会“提前”预测2022年至2023年的经济改善，还是值得一看的。</p>\n<p><b>最后，官方货币政策声明的任何变化，以及美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)新闻发布会的总体基调，都可能为美联储未来的计划提供线索。</b></p>\n<p>预计媒体人士将追问鲍威尔，美联储在实现就业和物价稳定目标方面“取得实质性进展”的定义是什么，以试图了解对何时停止债券购买、何时加息的看法。</p>\n<p>鉴于此前过早收紧政策的尝试，美联储最有可能在此次会议前保持“利率较长时间内保持低位”、 “观望”立场，认为目前任何通胀上升的迹象都是暂时的。</p>\n<p>至于此次会议对美元的影响，作为全球储备货币的美元，本月迄今一直受到追捧，尽管其价格处于相对较低的水平。</p>\n<p>如果美联储不改变政策，也不立即表达对通胀的担忧，这将为交易员推高债券收益率开了“绿灯”，进而推高美元汇率，。</p>\n<p>与此同时，任何对通胀的明确担忧，或者像此前看到的欧洲央行加大债券购买力度的暗示，都可能打击美元，并推低美元指数。</p>","source":"fx168","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储决议前瞻：通胀有多严重？三大要点最值得关注</title>\n<style 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