个人中心 - 老虎社区

JOM照

IP属地：广东

帖子 · 16帖子 · 16
关注 · 0关注 · 0
粉丝 · 0粉丝 · 0

- JOM照JOM照
  ·2024-08-20
  对比快手业绩高出这公司几倍，市值低几倍。泡沫不大吗？
  “AI大赢家”Palo Alto业绩展望超预期，且加码回购规模！
  继续推进其股票回购。
  “AI大赢家”Palo Alto业绩展望超预期，且加码回购规模！
  1,857 1
  点赞
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2022-05-20
  $路易威登(LVMUY)$专柜卖假货。
  2,533 评论
  2
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2022-03-27
  美股内面的中概股现在真的值得了。不出两年应该能翻倍
  中概互联迷雾：你在信仰些什么？
  这些年，机构苦口婆心教育基民“越跌越买”，但似乎只有中概互联，能让大家一边痛骂不如改名“中丐互怜”，一边乖乖掏钱。2021年2月18日，（易方达）中概互联网ETF场内价格创出历史新高。当时，这只基金的
  中概互联迷雾：你在信仰些什么？
  3,513 评论
  点赞
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2021-10-15
  $老虎证券(TIGR)$在香港我也有证券户口，手续费超高，买卖麻烦。往香港证券市场发展是很有必要性。
  3,687 评论
  10
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2021-10-04
  $特斯拉(TSLA)$中国人的成绩
  2,398 评论
  点赞
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2021-08-16
  $道琼斯(.DJI)$美股报团严重。。。就在玩独角戏。
  2,958 评论
  2
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2021-07-27
  退市。搞多一个中概板，让垃圾再回炉
  中概股从美国市场退出，这可能发生吗？
  谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。
  中概股从美国市场退出，这可能发生吗？
  2,803 评论
  2
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2021-04-19
  $第九城市(NCTY)$跟着哥玩。现在进
  4,701 3
  1
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2021-04-18
  $第九城市(NCTY)$大跌一波又是吃肉的时候了
  3,173 评论
  点赞
  分享
  举报
- JOM照JOM照
  ·2021-04-16
  $第九城市(NCTY)$很快到16元
  2,532 评论
  1
  分享
  举报

热议股票

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isCurrentUser":false,"userPageInfo":{"id":"3576843267728767","uuid":"3576843267728767","gmtCreate":1613749243623,"gmtModify":1613790552962,"name":"JOM照","pinyin":"jomzjomzhao","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":1,"headSize":11,"tweetSize":16,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":2,"name":"无畏虎","nameTw":"無畏虎","represent":"初生牛犊","factor":"发布3条非转发主帖,1条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":"success","userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2025.03.31","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"广东","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":3,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"page":1,"watchlist":null,"tweetList":[{"id":340520516436000,"gmtCreate":1724165176243,"gmtModify":1724165178235,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"对比快手业绩高出这公司几倍，市值低几倍。泡沫不大吗？","listText":"对比快手业绩高出这公司几倍，市值低几倍。泡沫不大吗？","text":"对比快手业绩高出这公司几倍，市值低几倍。泡沫不大吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/340520516436000","repostId":"2460091682","repostType":2,"repost":{"id":"2460091682","kind":"news","pubTimestamp":1724163179,"share":"https://ttm.financial/m/news/2460091682?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-20 22:12","market":"us","language":"zh","title":"“AI大赢家”Palo Alto业绩展望超预期，且加码回购规模！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2460091682","media":"智通财经","summary":"继续推进其股票回购。","content":"<html><head></head><body><p>堪称AI投资热潮最大赢家之一的网络安全领域领军者<a href=\"https://laohu8.com/S/PANW\">Palo Alto Networks</a>最新发布的业绩数据以及季度盈利前景可谓“打破质疑”，全线超出华尔街分析师预期，并继续推进其股票回购。在这些因素刺激下，Palo Alto 股价在周一盘初高开高走涨超7%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcbfe51b737529d75531e14b48e959fd\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>市场所聚焦的盈利预期方面，该公司在一份声明中表示，预计当前财季(即2025 财年第一季度)的Non-GAAP每股收益指引区间将在1.47美元至1.49美元之间，超过华尔街分析师们普遍预期的1.43美元。对于当前财季的营收规模，Palo Alto Networks给出的营收指引区间为21亿美元至21.3亿美元，预计同比增长12%至13%，华尔街预期则为21亿美元左右。</p><p>对于整个2025财年的预期，Palo Alto 给出的总营收指引区间为91亿美元至91.5 亿美元，意味着有望同比增长13%至14%，华尔街预期则为91亿美元。2025财年的Non-GAAP每股收益指引区间则为6.18 美元至6.31 美元，意味着有望同比增长9%至11%，高于每股收益6.19美元的华尔街预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b94ab7eabceebd321a36d5b87574be5\" title=\"\" tg-width=\"1509\" tg-height=\"392\"/></p><p>截至7月底的2024财年第四季度业绩方面，在“AI+网络安全”新型技术产品的带动之下，Palo Alto营收同比增长12%至22亿美元，略高于华尔街预期21.6亿美元，Non-GAAP准则下的净利润则为5.22亿美元，折合摊薄后的每股收益为1.51美元，高于华尔街预期1.41美元以及上年同期的1.44美元。该公司报告的2024财年整体营收规模略高于80亿美元，符合华尔街预期，上年同期的财年营收则约为69亿美元。</p><p>在周一盘后公布业绩数据和展望之前，华尔街分析师们对于这家总部位于加州圣克拉拉的网络安全公司股票评级总体上仍持乐观态度，机构所追踪的分析师中有40人给出等同于“买入”的股票评级，15人给出等同于“持有”的评级，没有一位分析师给出“卖出”或者“减持”评级。</p><p>Palo Alto在财报声明中还宣布，公司董事会批准追加5亿美元用于回购公司股票，使得董事会所授权的股票回购总规模增加至10亿美元。</p><p><strong>CrowdStrike事件对于Palo Alto的波及程度非常小</strong></p><p>这一最新的结果对于领先全球的网络安全公司Palo Alto来说是一个福音，继2023年市值快速扩张之后，该公司的市值从年初的910亿美元继续增至1110亿美元。</p><p>该公司席执行官尼克什·阿罗拉 (Nikesh Arora) 在 2 月份曾警告称，由于在当时公司的年度营收未达到华尔街预期，并且客户们在网络安全方面出现了“消费支出疲劳”，导致公司市值在当时创纪录地暴跌27%，但是在此后实际业绩证明客户韧性十足且在生成式AI加持之下，Palo Alto网络安全业务步入新的增长时期。</p><p>分析师们近期一直在观察，上个月因最强大竞争对手CrowdStrike Holdings Inc.一次有缺陷的系统更新而引发的全球范围大规模宕机事件对网络安全市场的影响。其中包括CrowdStrike的客户是否将会转向包括Palo Alto在内的竞争对手，以及是否有可能普遍对网络安全供应商采取抵制态度。至少从Palo Alto最新的业绩以及展望数据来看，影响程度似乎非常有限，但是很难判断是否能吸收此前属于CrowdStrike的客户们。</p><p>阿罗拉周一在业绩电话会议上表示，公司对其最新的业绩感到“非常满意”，并补充表示，在“最近涉及安全工具的大规模中断事件”之后，网络安全相关的事项已经提上了C级高管们的议事日程。</p><p>阿罗拉表示，Palo Alto的更新方式与CrowdStrike“截然不同”。他强调：“自宕机事件以来，我们的客户群体一直在联系我们，询问Palo Alto如何部署其更新，与竞争对手相比如何。”</p><p>该公司首席财务官迪帕克·戈莱查表示，未来公司将不再向投资者发布账单预测指南。此前，阿罗拉在 5 月份表示，该数据低于分析师预期，令投资者失望，但是他强调账单预测代表“一种人为的衡量标准”。</p><p>戈莱查表示，公司将转向发布基于其部分产品和剩余履约义务(简称RPO)的年度经常性质营收指引数据。RPO是衡量已订立合同的相关营收规模的一项指标。</p><p>古根海姆证券等华尔街投资机构此前曾警告过依赖RPO的陷阱。早在2022年11月，古根海姆证券认为RPO缺乏关键信息，例如合约相关的营收将耗费的时间框架。</p><p><strong>“AI+网络安全”成网安领军者Palo Alto新标签</strong></p><p>在全球企业布局AI技术的史诗级浪潮之下，美股市场的网络安全巨头们也在集中精力将具有划时代意义的生成式AI技术与网络安全技术相结合，这可能是推动企业加大力度订阅网络安全服务的核心推动力之一。</p><p>在全新生成式AI技术加持下的网络安全服务兼具低技术门槛带来的无与伦比便捷性，以及AI技术带来的网络安全服务效率指数级提升，这两点对于正在布局AI软件应用的企业来说非常具备吸引力。开发AI软件应用离不开AI大模型以及企业级大数据这两大核心技术的支持，而聚焦低技术操作门槛以及高效率的“AI+网络安全服务”无疑将为这两大技术提供更强大的网络安全保驾护航服务。</p><p>统计数据显示，继2023年暴涨超110%之后，美股“AI大牛股”之一的Palo Alto Networks股价今年迄今的涨幅超过16%，主要因为投资者们预期全球企业在网络安全方面的投资将继续飙升，以及期望将生成式AI技术融入网络安全领域的网安巨头Palo Alto估值趁着全球AI投资狂潮持续提升。“AI大牛股”之一的Palo Alto在网络安全领域广泛应用了生成式AI和其他先进的AI技术，以提升威胁检测和响应能力。</p><p>Palo Alto Networks推出了一项名为 Precision AI 的技术，这是一种专门为网络安全设计的AI技术。Precision AI 已被集成到该公司的多个产品平台中，其中包括 Strata、Prisma和 Cortex三大旗舰平台。这种AI技术能够更精确地检测和防御复杂的网络攻击，并提供基于全程AI自动化的威胁响应。</p><p>该公司聚焦于低技术操作门槛以及高效率调用各大专业模块的“AI+网络安全服务”已经赢得绝大多数客户赞善，Precision AI 集成了 Palo Alto Networks 各大专业模块，比如 Strata、Prisma 和 Cortex，并利用生成式AI自动协调这些模块的操作。通过自动化威胁检测、响应和防御机制，Precision AI 使得用户不需要具备深厚的网络安全专业知识，就能有效地利用其功能。这种简化操作的设计，让更多企业能够快速上手并使用先进的网络安全技术。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“AI大赢家”Palo Alto业绩展望超预期，且加码回购规模！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“AI大赢家”Palo Alto业绩展望超预期，且加码回购规模！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-08-20 22:12 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1166705.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>堪称AI投资热潮最大赢家之一的网络安全领域领军者Palo Alto Networks最新发布的业绩数据以及季度盈利前景可谓“打破质疑”，全线超出华尔街分析师预期，并继续推进其股票回购。在这些因素刺激下，Palo Alto 股价在周一盘初高开高走涨超7%。市场所聚焦的盈利预期方面，该公司在一份声明中表示，预计当前财季(即2025 财年第一季度)的Non-GAAP每股收益指引区间将在1.47美元至...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1166705.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3d6e9489505df81295c913cf69ad685f","relate_stocks":{"PANW":"Palo Alto Networks"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1166705.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2460091682","content_text":"堪称AI投资热潮最大赢家之一的网络安全领域领军者Palo Alto Networks最新发布的业绩数据以及季度盈利前景可谓“打破质疑”，全线超出华尔街分析师预期，并继续推进其股票回购。在这些因素刺激下，Palo Alto 股价在周一盘初高开高走涨超7%。市场所聚焦的盈利预期方面，该公司在一份声明中表示，预计当前财季(即2025 财年第一季度)的Non-GAAP每股收益指引区间将在1.47美元至1.49美元之间，超过华尔街分析师们普遍预期的1.43美元。对于当前财季的营收规模，Palo Alto Networks给出的营收指引区间为21亿美元至21.3亿美元，预计同比增长12%至13%，华尔街预期则为21亿美元左右。对于整个2025财年的预期，Palo Alto 给出的总营收指引区间为91亿美元至91.5 亿美元，意味着有望同比增长13%至14%，华尔街预期则为91亿美元。2025财年的Non-GAAP每股收益指引区间则为6.18 美元至6.31 美元，意味着有望同比增长9%至11%，高于每股收益6.19美元的华尔街预期。截至7月底的2024财年第四季度业绩方面，在“AI+网络安全”新型技术产品的带动之下，Palo Alto营收同比增长12%至22亿美元，略高于华尔街预期21.6亿美元，Non-GAAP准则下的净利润则为5.22亿美元，折合摊薄后的每股收益为1.51美元，高于华尔街预期1.41美元以及上年同期的1.44美元。该公司报告的2024财年整体营收规模略高于80亿美元，符合华尔街预期，上年同期的财年营收则约为69亿美元。在周一盘后公布业绩数据和展望之前，华尔街分析师们对于这家总部位于加州圣克拉拉的网络安全公司股票评级总体上仍持乐观态度，机构所追踪的分析师中有40人给出等同于“买入”的股票评级，15人给出等同于“持有”的评级，没有一位分析师给出“卖出”或者“减持”评级。Palo Alto在财报声明中还宣布，公司董事会批准追加5亿美元用于回购公司股票，使得董事会所授权的股票回购总规模增加至10亿美元。CrowdStrike事件对于Palo Alto的波及程度非常小这一最新的结果对于领先全球的网络安全公司Palo Alto来说是一个福音，继2023年市值快速扩张之后，该公司的市值从年初的910亿美元继续增至1110亿美元。该公司席执行官尼克什·阿罗拉 (Nikesh Arora) 在 2 月份曾警告称，由于在当时公司的年度营收未达到华尔街预期，并且客户们在网络安全方面出现了“消费支出疲劳”，导致公司市值在当时创纪录地暴跌27%，但是在此后实际业绩证明客户韧性十足且在生成式AI加持之下，Palo Alto网络安全业务步入新的增长时期。分析师们近期一直在观察，上个月因最强大竞争对手CrowdStrike Holdings Inc.一次有缺陷的系统更新而引发的全球范围大规模宕机事件对网络安全市场的影响。其中包括CrowdStrike的客户是否将会转向包括Palo Alto在内的竞争对手，以及是否有可能普遍对网络安全供应商采取抵制态度。至少从Palo Alto最新的业绩以及展望数据来看，影响程度似乎非常有限，但是很难判断是否能吸收此前属于CrowdStrike的客户们。阿罗拉周一在业绩电话会议上表示，公司对其最新的业绩感到“非常满意”，并补充表示，在“最近涉及安全工具的大规模中断事件”之后，网络安全相关的事项已经提上了C级高管们的议事日程。阿罗拉表示，Palo Alto的更新方式与CrowdStrike“截然不同”。他强调：“自宕机事件以来，我们的客户群体一直在联系我们，询问Palo Alto如何部署其更新，与竞争对手相比如何。”该公司首席财务官迪帕克·戈莱查表示，未来公司将不再向投资者发布账单预测指南。此前，阿罗拉在 5 月份表示，该数据低于分析师预期，令投资者失望，但是他强调账单预测代表“一种人为的衡量标准”。戈莱查表示，公司将转向发布基于其部分产品和剩余履约义务(简称RPO)的年度经常性质营收指引数据。RPO是衡量已订立合同的相关营收规模的一项指标。古根海姆证券等华尔街投资机构此前曾警告过依赖RPO的陷阱。早在2022年11月，古根海姆证券认为RPO缺乏关键信息，例如合约相关的营收将耗费的时间框架。“AI+网络安全”成网安领军者Palo Alto新标签在全球企业布局AI技术的史诗级浪潮之下，美股市场的网络安全巨头们也在集中精力将具有划时代意义的生成式AI技术与网络安全技术相结合，这可能是推动企业加大力度订阅网络安全服务的核心推动力之一。在全新生成式AI技术加持下的网络安全服务兼具低技术门槛带来的无与伦比便捷性，以及AI技术带来的网络安全服务效率指数级提升，这两点对于正在布局AI软件应用的企业来说非常具备吸引力。开发AI软件应用离不开AI大模型以及企业级大数据这两大核心技术的支持，而聚焦低技术操作门槛以及高效率的“AI+网络安全服务”无疑将为这两大技术提供更强大的网络安全保驾护航服务。统计数据显示，继2023年暴涨超110%之后，美股“AI大牛股”之一的Palo Alto Networks股价今年迄今的涨幅超过16%，主要因为投资者们预期全球企业在网络安全方面的投资将继续飙升，以及期望将生成式AI技术融入网络安全领域的网安巨头Palo Alto估值趁着全球AI投资狂潮持续提升。“AI大牛股”之一的Palo Alto在网络安全领域广泛应用了生成式AI和其他先进的AI技术，以提升威胁检测和响应能力。Palo Alto Networks推出了一项名为 Precision AI 的技术，这是一种专门为网络安全设计的AI技术。Precision AI 已被集成到该公司的多个产品平台中，其中包括 Strata、Prisma和 Cortex三大旗舰平台。这种AI技术能够更精确地检测和防御复杂的网络攻击，并提供基于全程AI自动化的威胁响应。该公司聚焦于低技术操作门槛以及高效率调用各大专业模块的“AI+网络安全服务”已经赢得绝大多数客户赞善，Precision AI 集成了 Palo Alto Networks 各大专业模块，比如 Strata、Prisma 和 Cortex，并利用生成式AI自动协调这些模块的操作。通过自动化威胁检测、响应和防御机制，Precision AI 使得用户不需要具备深厚的网络安全专业知识，就能有效地利用其功能。这种简化操作的设计，让更多企业能够快速上手并使用先进的网络安全技术。","news_type":1,"symbols_score_info":{"PANW":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1857,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4106364066701070","authorId":"4106364066701070","name":"白虎加三撇","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0acbbc14f703e5d7d11c37d306cea807","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4106364066701070","authorIdStr":"4106364066701070"},"content":"快手？不是同一行业，不能这样比较[笑哭]","text":"快手？不是同一行业，不能这样比较[笑哭]","html":"快手？不是同一行业，不能这样比较[笑哭]"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615491621,"gmtCreate":1653054064263,"gmtModify":1653054064263,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/LVMUY\">$路易威登(LVMUY)$</a>专柜卖假货。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/LVMUY\">$路易威登(LVMUY)$</a>专柜卖假货。","text":"$路易威登(LVMUY)$专柜卖假货。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615491621","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2533,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637779059,"gmtCreate":1648365154233,"gmtModify":1648365154233,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"美股内面的中概股现在真的值得了。不出两年应该能翻倍","listText":"美股内面的中概股现在真的值得了。不出两年应该能翻倍","text":"美股内面的中概股现在真的值得了。不出两年应该能翻倍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637779059","repostId":"1104202250","repostType":2,"repost":{"id":"1104202250","kind":"news","pubTimestamp":1648340339,"share":"https://ttm.financial/m/news/1104202250?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-27 08:18","market":"us","language":"zh","title":"中概互联迷雾：你在信仰些什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1104202250","media":"远川投资评论","summary":"这些年，机构苦口婆心教育基民“越跌越买”，但似乎只有中概互联，能让大家一边痛骂不如改名“中丐互怜”，一边乖乖掏钱。2021年2月18日，（易方达）中概互联网ETF场内价格创出历史新高。当时，这只基金的","content":"<html><head></head><body><p>这些年，机构苦口婆心教育基民“越跌越买”，但似乎只有中概互联，能让大家一边痛骂不如改名“中丐互怜”，一边乖乖掏钱。</p><p>2021年2月18日，（易方达）中概互联网ETF场内价格创出历史新高。当时，这只基金的份额不到35亿份，产品的名气远没有现在这么大。没想到的是，在随后净值和场内价格持续下跌过程中，这只基金的份额不减反增，1年多时间翻了10倍以上，直逼355亿份。（交银）中概互联网LOF、（广发）中概互联ETF、恒生科技ETF等可投港股互联网的指数基金，份额在这期间都实现了大跃进。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002c4daa1600178dc042fd90aa7fe201\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"840\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这种“自杀式”的抄底行为，习惯了阴谋论的投资者们会不假思索地认为，八成又是机构在诱韭菜深入。其实并非如此。</p><p>Wind 数据显示，在（易方达）中概互联网ETF份额和规模逆势攀升之际，机构持有比例在小幅上升，而且内部持有比例也在小幅升高，这说明不仅是机构资金，基金公司内部人员也在中概股下跌的过程中不断抄底。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/275016ee3f4b499c5320654bfaa41997\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"840\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当国内资金抄底热情满满，外资却迎头一棒。13F报告显示，高盛、淡马锡、贝莱德、摩根大通等多家外资减持了阿里巴巴等中概股龙头。而5家中概股更被美国证监会列入“预摘牌名单”，摩根大通对中概股批量给出“卖出评级”，冷冷冰雨把多头按在地上反复摩擦。</p><p>有人上车，越跌越买，有人下船，不惜割肉离场。巨大的分歧，似乎让中概股的未来更加扑朔迷离。</p><p>本文主要回答中概股下跌的原因，以及国内外资金抄底都买了什么，一共分为三个部分：</p><p>1）揭秘：中概股为何大跌？</p><p>2）抄底：国内资金买“平台”</p><p>3）变化：海外机构爱玩车</p><p><b>01、缘何大跌？</b></p><p>“刚出ICU，又进KTV”，中概股最近的表现几近癫狂。不过，短暂的欢愉并不能抚慰投资者受伤的心。</p><p>Wind数据显示，截至3月21日收盘，370只中概股中有231只今年以来下跌，占比62%；其中，股价腰斩的个股29只，天地荟、聚好商城跌幅均逼近90%。没有涨跌板限制的市场，跌起来就是这么奔放。</p><p>若统计股价高点至今的跌幅，情况更为惨烈。比如，目前中概股市值最大的阿里巴巴，2020年10月底曾创出了319.32美元的历史最高价，而如今股价不到当时的1/3，跌幅高达67%，期间最低跌至73.28美元；百度、拼多多等中概股自高点以来的跌幅均在50%以上，即使是较为抗跌的京东跌幅也达到40%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/693d152af3bc7480f2d07bf9b4e2479d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1047\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在港股上市的腾讯控股、美团、小米等互联网公司，股价也节节败退，跌到股东都不认识。</p><p>中概股这轮调整，下跌幅度之大、周期之长、波及范围之广历史罕见，背后原因肯定不能简单的用业绩来解释。近乎团灭的背后，总的就是四个字：内忧外患。</p><p>众所周知，中概股面临的最大“外患”就是退市风险。</p><p>根据美国国会2020年通过的《外国公司问责法案》，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，允许美国证监会（SEC）将其从交易所摘牌；其中就包括在美上市的外国公司需要披露审计底稿的不对等要求。</p><p>今年3月10日，SEC将5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单，再次引发了中概股的抛售潮，让投资者对退市的杀伤力有了更直观的感受。退市风险，说到底是信任危机，对中概股造成的压力主要来自于两个方面：</p><p>一是，对流动性折价的担忧。美股是一个全球性的市场，流动性泛滥，在美上市的溢价比较高，融资效率更高；与之相比，港股流动性没有那么充裕，在港上市的溢价较低。中概股在美退市后转到港股上市，考验着国内投资者的承接能力，可能存在流动性折价风险。</p><p>二是，美元投资者集中抛售的压力。目前中概股股东中仍有大量的海外机构，若这些公司从美股退市，势必会引发海外投资者的大规模抛售。</p><p>屋漏偏逢连夜雨。退市之剑悬而未落，国内行业监管政策的收紧，又给中概股的前景蒙着捉摸不透的阴影。</p><p>在过去一年多里，互联网行业反垄断、教育行业“双减”、网络游戏防沉迷新规等政策陆续出台。尽管这些政策的出发点都是好的，并非为了打压个别行业和企业，但海外投资者对国内政策预期调整需要时间，容易导致市场短期过度反应，风险偏好骤降，出现恐慌式下跌。</p><p>在与一些基金经理的交流中发现，对于中概股下跌的原因，还有另外一种声音。有人认为，经过多年发展，互联网的渗透率非常高，行业发展进入后半段，近几年互联网行业的增长逻辑是市场下沉，但整个行业空间或许已经逼近“天花板”，预计未来行业增速将见顶回落。</p><p>换句话说，互联网行业高速成长期已经过去了，未来将进入成熟期，估值的想象空间变小了。这样的看法虽然有些“马后炮”，但无疑加重了市场的悲观预期。</p><p>不过，退市、政策监管，以及行业增速见顶，可能都只是中概股下跌的表层原因，深层次的原因在于底层估值逻辑发生了变化。</p><p>当共同富裕摆在了重要的位置，当经济发展从高速度转变为高质量，分配制度也从效率优先到兼顾公平，在此背景下，市场的估值体系可能被重塑。</p><p>中概股的坚定持有者们最怕听到的鬼故事，就是互联网要变为公共事业。众所周知，科技股往往增速快，行业空间巨大，市场也愿意给它们高估值；相反，公共事业公司无论是业绩增速，还是行业空间，都没有那么性感。如果真的发生这种改变，互联网公司势必会遇到业绩和估值的双杀压力。</p><p>相比业绩的简单直白，公司估值要模糊太多，常常是见仁见智。互联网公司当前遇到的最大问题是，当市场环境发生剧烈改变后，它们到底值多少钱，估值应该怎么给，市场参与者还没有形成共识，也没有一个可参考的标准。在中泰资管姜诚看来，隐藏在背后的原因是“价值锚”的缺位。</p><p>尽管退市阴霾未散，原有估值逻辑也有可能被推倒重来，但是面对股价动辄腰斩、估值进入历史较低区间的互联网公司，抄底资金可谓是前赴后继。</p><p><b>02、国内资金买「平台」</b></p><p>高毅资产首席投资官邓晓峰在今年初与投资者线上交流时分享了自己对互联网行业的看法。</p><p>在他看来，互联网行业类似2012、2013年时的白酒行业。当时受“八项规定”和“塑化剂”事件的影响，白酒股持续调整，直到2016年才开始复苏，但这并不妨碍这个行业长期的高回报，因为白酒本身是一门好生意。互联网的商业模式也非常优秀，当行业稳定之后，很容易为股东创造可观的回报。</p><p>他认为，外部因素对中概股互联网公司影响达到最大值的时候，大概率是行业在资本市场表现最差的时候。他断言，尽管互联网行业上行的空间和时间尚不确定，但今年互联网至少是一个下行风险很小的行业。</p><p>在3月初这轮恐慌性下跌中，邓晓峰有没有抄底中概股不得而知，但他对于互联网行业的乐观预期无疑是具有代表性的。“中国巴菲特”段永平也是中概股的忠实信徒，曾在互联网泡沫中逆势抄底网易一战成名，如今除了“风投”拼多多之外，外界最为津津乐道的还是他抄底腾讯。</p><p>2018年，腾讯因游戏版号停发等问题股价暴跌，短短几个月跌幅超40%，段永平趁机上车。去年，腾讯被批为“精神鸦片”，股价再次大跌近40%。段永平8月4日在雪球（ID：大道无形我有型）上称买了腾讯，再跌继续买，二度抄底。今年2月28日，有雪球粉丝调侃，腾讯又到了大道底。段永平回复称，“低过我上次买的价钱了，那明天再买点”。此后，他还多次表达了对腾讯的看好。</p><p>3月8日，他在回复网友提问时表示，“计划没（每）掉10%加一次仓”。3月14日，他表示再过一两个礼拜，应该还有些苹果的put到期，到时可以考虑再买点；次日上午，他又声称“明天准备拿伯克希尔B股换点腾讯，不等了”。不过，这些话可能更像开玩笑。他曾表示，腾讯对他的吸引力还没到让他卖掉任何别的股票去换的地步，再跌几次说不定就要认真想想了。</p><p>过去几年，腾讯因游戏业务广受诟病。作为游戏学习机“小霸王”的缔造者，段永平对游戏有着不同的看法。他曾经解释过买腾讯的理由。在他看来，游戏最根本的东西是消费时间并获得快乐，而网络游戏是大多数人获取简单快乐最具有性价比的办法。游戏和其他消费品没有任何差别，并不存在良知的问题。如果以10年计，拿着茅台和腾讯应该比拿着现金好。</p><p>即使是高调抄底腾讯的段永平，持有腾讯的比重还很低。相比之下，<b>国内一些公募产品才是重仓持有或是逆势抄底中概股的中坚力量。</b></p><p>比如，国投瑞银中国价值发现一直重仓持有腾讯控股和阿里巴巴，去年四季度还加仓了后者，目前分别为第一和第二重仓。基金经理汤海波表示，看好过去 一年中受持续政策打压，目前估值处于历史低位的平台型互联网公司。他认为这些行业仍有充足的发展空间，并相信中国互联网龙头公司在全球范围内的竞争优势。</p><p>上投摩根亚太优势基金经理张军也表示，中概股的远期市盈率约为13倍，而美国股市则超过20倍。中国股票并不昂贵。即使市盈率只是停留在目前水平，预期的经济扩张应该会推动公司收益在未来几年大幅上升。</p><p>创金合信港股互联网基金经理胡尧盛则从业绩角度提出了看好互联网行业的逻辑。他在四季报中表示，核心互联网公司收入端依然维持较高增速，虽然利润端不理想，但并非公司经营出了问题，基本面并没有出现风险。而当前股价下跌反应有些过度。他四季度真金白银为自己的认知“充值”，加仓了美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团、百度集团等股票。</p><p>统计公募基金重仓股后发现，互联网龙头、平台型公司仍是国内资金布局首选，即使是投资范围更广的QDII基金也是如此。具体来看，腾讯、美团、阿里、京东等龙头股成为很多基金必配重仓股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18ef80ff846d568d3767f826d9465a9f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>国内投资者最懂中国，也最懂中国的公司，互联网公司的公允价值可能无法判断，但这些公司中不少是好公司，这于这一点很多人深信不疑。他们越跌越买，拉长周期看，输的或许只是时间。</p><p>更何况，当安全边际已经跌得足够明显，哪怕是异国他乡的海外投资者，也在抄底中概股这件事情上逐渐有了共识。</p><p><b>03、国外机构爱玩车</b></p><p>97岁的芒格对中国经济、中概股的看好从来不掩饰。</p><p>根据不久前披露的13F文件显示，截至2021年12月底，查理·芒格旗下公司DailyJournalCorp（每日期刊）通过美国存托凭证(ADR)累积持有阿里巴巴602060股，持有市值约0.72亿美元，占比约28%，为公司第三大持仓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc040ddf768d01d0aea9c221812efaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>值得一提的是，与去年三季度相比，四季度每日期刊买入阿里巴巴的股票数量接近翻倍，如此大手笔的加仓，可见芒格对阿里巴巴是真爱，对中国经济、互联网的信心并非嘴上说说而已。</p><p>去年一季度，阿里股价大跌，芒格首次买入了165320股；二季度阿里股价波动较小，他并没有急于加仓，只是维持之前的持仓不变；三季度阿里单季下跌近35%，芒格再次出手，买入136740股，持股总数也上升至30万股；四季度阿里又下跌了近20%，他这次选择了重拳出击，一口气买了30万股。</p><p>尽管越跌越买，持仓成本不断摊薄，但过早的抄底，还是让芒格在这笔投资上有些被动。以至于在近期召开的每日期刊股东大会上，他对中概股、对阿里巴巴的看法之类的问题被股东们反复提到。</p><p>芒格在回答股东提问时表示，之所以投资中国公司，是因为能够买到更多的价值。一些中国公司不仅价格便宜，而且竞争力更强。与美国的投资机会相比，中国的投资机会更好，而且能以更便宜的价格买入，获得更高的公司价值。<b>他不觉得阿里巴巴的股权结构是一项特别大的风险，只是觉得其护城河没有苹果和Alphabet那么深。</b></p><p>实际上，在抄底中概股的道路上，芒格并不孤单。</p><p>国内投资者比较熟悉的先锋领航集团，去年四季度买入了74只中概股，而且均为新进持仓，持有市值排名靠前的个股包括百度、蔚来、小鹏汽车、拼多多、理想汽车等；但是，先锋集团没有买阿里巴巴、京东这些老牌零售电商龙头，而是选择了后起之秀拼多多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06055d73f7cf1860d227a11b89cbf027\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"722\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>贝莱德四季度对中概股有增有减，对63只中概股进行了增持，对66只中概股进行了减持或清仓，另外新进买入红黄蓝、叮咚买菜等4只中概股。其中，蔚来、拼多多、理想汽车、阿里巴巴等个股均获得增持，百度、百胜中国、小鹏汽车虽被小幅减持。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d9672340b514df2dd4c24c6fa6910d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>有意思的是，道富银行、摩根大通、纽约梅隆银行、挪威中央银行、高盛集团等知名外资机构，对中国“造车新势力”表现出了浓厚的兴趣，四季度纷纷增持了相关公司，其中蔚来受关注度最高，获得149家机构增持，189家机构新买入。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70ad4f29b0386e4aa8a269f32a110be5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>若从持股机构数来看，阿里巴巴中驻扎的外资数量最多，达1287家，较三季度小幅下降；另外，百胜中国、京东、百度、蔚来持股机构数均超过500家。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/010e1c582eed020439cd680854100f5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"688\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当然，对于中概股，尤其是处于反垄断风口浪尖的中国互联网公司，外资机构之间是有分歧的。但对于一些好公司，尤其是中国市场上快速成长的优质公司，他们从来不吝啬手里的子弹，比如造车新势力、以做下沉市场起家的拼多多。</p><p><b>04、尾声</b></p><p>段永平曾被记者问道，当年网易跌得仅剩0.8美元，你哪来的勇气敢买入？他反问道，原本值10块钱的东西，现在有人哭着喊着要以1块钱的价格卖给你，这还需要什么勇气吗？</p><p>当价格显著低于企业价值时，抄底当然不需要勇气和胆识，但需要子弹。</p><p>很多时候投资会陷入“一看就会，一学就废”的困境，原因既关乎能力，又在于资金的不自由。大多数人是不具备判断一家公司价值的能力的，而股价见底与价值发现通常不会同时到来。</p><p>毕竟，段永平只有一个，但倒在了黎明前黑暗中的人，却有许多。</p></body></html>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概互联迷雾：你在信仰些什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中概互联迷雾：你在信仰些什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-27 08:18 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/XPCA4w1aSfUe4N1SA4X6-g><strong>远川投资评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>这些年，机构苦口婆心教育基民“越跌越买”，但似乎只有中概互联，能让大家一边痛骂不如改名“中丐互怜”，一边乖乖掏钱。2021年2月18日，（易方达）中概互联网ETF场内价格创出历史新高。当时，这只基金的份额不到35亿份，产品的名气远没有现在这么大。没想到的是，在随后净值和场内价格持续下跌过程中，这只基金的份额不减反增，1年多时间翻了10倍以上，直逼355亿份。（交银）中概互联网LOF、（广发）...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/XPCA4w1aSfUe4N1SA4X6-g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a00745cd781f91ef6ef359064c639fbb","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/XPCA4w1aSfUe4N1SA4X6-g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1104202250","content_text":"这些年，机构苦口婆心教育基民“越跌越买”，但似乎只有中概互联，能让大家一边痛骂不如改名“中丐互怜”，一边乖乖掏钱。2021年2月18日，（易方达）中概互联网ETF场内价格创出历史新高。当时，这只基金的份额不到35亿份，产品的名气远没有现在这么大。没想到的是，在随后净值和场内价格持续下跌过程中，这只基金的份额不减反增，1年多时间翻了10倍以上，直逼355亿份。（交银）中概互联网LOF、（广发）中概互联ETF、恒生科技ETF等可投港股互联网的指数基金，份额在这期间都实现了大跃进。这种“自杀式”的抄底行为，习惯了阴谋论的投资者们会不假思索地认为，八成又是机构在诱韭菜深入。其实并非如此。Wind 数据显示，在（易方达）中概互联网ETF份额和规模逆势攀升之际，机构持有比例在小幅上升，而且内部持有比例也在小幅升高，这说明不仅是机构资金，基金公司内部人员也在中概股下跌的过程中不断抄底。当国内资金抄底热情满满，外资却迎头一棒。13F报告显示，高盛、淡马锡、贝莱德、摩根大通等多家外资减持了阿里巴巴等中概股龙头。而5家中概股更被美国证监会列入“预摘牌名单”，摩根大通对中概股批量给出“卖出评级”，冷冷冰雨把多头按在地上反复摩擦。有人上车，越跌越买，有人下船，不惜割肉离场。巨大的分歧，似乎让中概股的未来更加扑朔迷离。本文主要回答中概股下跌的原因，以及国内外资金抄底都买了什么，一共分为三个部分：1）揭秘：中概股为何大跌？2）抄底：国内资金买“平台”3）变化：海外机构爱玩车01、缘何大跌？“刚出ICU，又进KTV”，中概股最近的表现几近癫狂。不过，短暂的欢愉并不能抚慰投资者受伤的心。Wind数据显示，截至3月21日收盘，370只中概股中有231只今年以来下跌，占比62%；其中，股价腰斩的个股29只，天地荟、聚好商城跌幅均逼近90%。没有涨跌板限制的市场，跌起来就是这么奔放。若统计股价高点至今的跌幅，情况更为惨烈。比如，目前中概股市值最大的阿里巴巴，2020年10月底曾创出了319.32美元的历史最高价，而如今股价不到当时的1/3，跌幅高达67%，期间最低跌至73.28美元；百度、拼多多等中概股自高点以来的跌幅均在50%以上，即使是较为抗跌的京东跌幅也达到40%。在港股上市的腾讯控股、美团、小米等互联网公司，股价也节节败退，跌到股东都不认识。中概股这轮调整，下跌幅度之大、周期之长、波及范围之广历史罕见，背后原因肯定不能简单的用业绩来解释。近乎团灭的背后，总的就是四个字：内忧外患。众所周知，中概股面临的最大“外患”就是退市风险。根据美国国会2020年通过的《外国公司问责法案》，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，允许美国证监会（SEC）将其从交易所摘牌；其中就包括在美上市的外国公司需要披露审计底稿的不对等要求。今年3月10日，SEC将5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单，再次引发了中概股的抛售潮，让投资者对退市的杀伤力有了更直观的感受。退市风险，说到底是信任危机，对中概股造成的压力主要来自于两个方面：一是，对流动性折价的担忧。美股是一个全球性的市场，流动性泛滥，在美上市的溢价比较高，融资效率更高；与之相比，港股流动性没有那么充裕，在港上市的溢价较低。中概股在美退市后转到港股上市，考验着国内投资者的承接能力，可能存在流动性折价风险。二是，美元投资者集中抛售的压力。目前中概股股东中仍有大量的海外机构，若这些公司从美股退市，势必会引发海外投资者的大规模抛售。屋漏偏逢连夜雨。退市之剑悬而未落，国内行业监管政策的收紧，又给中概股的前景蒙着捉摸不透的阴影。在过去一年多里，互联网行业反垄断、教育行业“双减”、网络游戏防沉迷新规等政策陆续出台。尽管这些政策的出发点都是好的，并非为了打压个别行业和企业，但海外投资者对国内政策预期调整需要时间，容易导致市场短期过度反应，风险偏好骤降，出现恐慌式下跌。在与一些基金经理的交流中发现，对于中概股下跌的原因，还有另外一种声音。有人认为，经过多年发展，互联网的渗透率非常高，行业发展进入后半段，近几年互联网行业的增长逻辑是市场下沉，但整个行业空间或许已经逼近“天花板”，预计未来行业增速将见顶回落。换句话说，互联网行业高速成长期已经过去了，未来将进入成熟期，估值的想象空间变小了。这样的看法虽然有些“马后炮”，但无疑加重了市场的悲观预期。不过，退市、政策监管，以及行业增速见顶，可能都只是中概股下跌的表层原因，深层次的原因在于底层估值逻辑发生了变化。当共同富裕摆在了重要的位置，当经济发展从高速度转变为高质量，分配制度也从效率优先到兼顾公平，在此背景下，市场的估值体系可能被重塑。中概股的坚定持有者们最怕听到的鬼故事，就是互联网要变为公共事业。众所周知，科技股往往增速快，行业空间巨大，市场也愿意给它们高估值；相反，公共事业公司无论是业绩增速，还是行业空间，都没有那么性感。如果真的发生这种改变，互联网公司势必会遇到业绩和估值的双杀压力。相比业绩的简单直白，公司估值要模糊太多，常常是见仁见智。互联网公司当前遇到的最大问题是，当市场环境发生剧烈改变后，它们到底值多少钱，估值应该怎么给，市场参与者还没有形成共识，也没有一个可参考的标准。在中泰资管姜诚看来，隐藏在背后的原因是“价值锚”的缺位。尽管退市阴霾未散，原有估值逻辑也有可能被推倒重来，但是面对股价动辄腰斩、估值进入历史较低区间的互联网公司，抄底资金可谓是前赴后继。02、国内资金买「平台」高毅资产首席投资官邓晓峰在今年初与投资者线上交流时分享了自己对互联网行业的看法。在他看来，互联网行业类似2012、2013年时的白酒行业。当时受“八项规定”和“塑化剂”事件的影响，白酒股持续调整，直到2016年才开始复苏，但这并不妨碍这个行业长期的高回报，因为白酒本身是一门好生意。互联网的商业模式也非常优秀，当行业稳定之后，很容易为股东创造可观的回报。他认为，外部因素对中概股互联网公司影响达到最大值的时候，大概率是行业在资本市场表现最差的时候。他断言，尽管互联网行业上行的空间和时间尚不确定，但今年互联网至少是一个下行风险很小的行业。在3月初这轮恐慌性下跌中，邓晓峰有没有抄底中概股不得而知，但他对于互联网行业的乐观预期无疑是具有代表性的。“中国巴菲特”段永平也是中概股的忠实信徒，曾在互联网泡沫中逆势抄底网易一战成名，如今除了“风投”拼多多之外，外界最为津津乐道的还是他抄底腾讯。2018年，腾讯因游戏版号停发等问题股价暴跌，短短几个月跌幅超40%，段永平趁机上车。去年，腾讯被批为“精神鸦片”，股价再次大跌近40%。段永平8月4日在雪球（ID：大道无形我有型）上称买了腾讯，再跌继续买，二度抄底。今年2月28日，有雪球粉丝调侃，腾讯又到了大道底。段永平回复称，“低过我上次买的价钱了，那明天再买点”。此后，他还多次表达了对腾讯的看好。3月8日，他在回复网友提问时表示，“计划没（每）掉10%加一次仓”。3月14日，他表示再过一两个礼拜，应该还有些苹果的put到期，到时可以考虑再买点；次日上午，他又声称“明天准备拿伯克希尔B股换点腾讯，不等了”。不过，这些话可能更像开玩笑。他曾表示，腾讯对他的吸引力还没到让他卖掉任何别的股票去换的地步，再跌几次说不定就要认真想想了。过去几年，腾讯因游戏业务广受诟病。作为游戏学习机“小霸王”的缔造者，段永平对游戏有着不同的看法。他曾经解释过买腾讯的理由。在他看来，游戏最根本的东西是消费时间并获得快乐，而网络游戏是大多数人获取简单快乐最具有性价比的办法。游戏和其他消费品没有任何差别，并不存在良知的问题。如果以10年计，拿着茅台和腾讯应该比拿着现金好。即使是高调抄底腾讯的段永平，持有腾讯的比重还很低。相比之下，国内一些公募产品才是重仓持有或是逆势抄底中概股的中坚力量。比如，国投瑞银中国价值发现一直重仓持有腾讯控股和阿里巴巴，去年四季度还加仓了后者，目前分别为第一和第二重仓。基金经理汤海波表示，看好过去 一年中受持续政策打压，目前估值处于历史低位的平台型互联网公司。他认为这些行业仍有充足的发展空间，并相信中国互联网龙头公司在全球范围内的竞争优势。上投摩根亚太优势基金经理张军也表示，中概股的远期市盈率约为13倍，而美国股市则超过20倍。中国股票并不昂贵。即使市盈率只是停留在目前水平，预期的经济扩张应该会推动公司收益在未来几年大幅上升。创金合信港股互联网基金经理胡尧盛则从业绩角度提出了看好互联网行业的逻辑。他在四季报中表示，核心互联网公司收入端依然维持较高增速，虽然利润端不理想，但并非公司经营出了问题，基本面并没有出现风险。而当前股价下跌反应有些过度。他四季度真金白银为自己的认知“充值”，加仓了美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团、百度集团等股票。统计公募基金重仓股后发现，互联网龙头、平台型公司仍是国内资金布局首选，即使是投资范围更广的QDII基金也是如此。具体来看，腾讯、美团、阿里、京东等龙头股成为很多基金必配重仓股。国内投资者最懂中国，也最懂中国的公司，互联网公司的公允价值可能无法判断，但这些公司中不少是好公司，这于这一点很多人深信不疑。他们越跌越买，拉长周期看，输的或许只是时间。更何况，当安全边际已经跌得足够明显，哪怕是异国他乡的海外投资者，也在抄底中概股这件事情上逐渐有了共识。03、国外机构爱玩车97岁的芒格对中国经济、中概股的看好从来不掩饰。根据不久前披露的13F文件显示，截至2021年12月底，查理·芒格旗下公司DailyJournalCorp（每日期刊）通过美国存托凭证(ADR)累积持有阿里巴巴602060股，持有市值约0.72亿美元，占比约28%，为公司第三大持仓。值得一提的是，与去年三季度相比，四季度每日期刊买入阿里巴巴的股票数量接近翻倍，如此大手笔的加仓，可见芒格对阿里巴巴是真爱，对中国经济、互联网的信心并非嘴上说说而已。去年一季度，阿里股价大跌，芒格首次买入了165320股；二季度阿里股价波动较小，他并没有急于加仓，只是维持之前的持仓不变；三季度阿里单季下跌近35%，芒格再次出手，买入136740股，持股总数也上升至30万股；四季度阿里又下跌了近20%，他这次选择了重拳出击，一口气买了30万股。尽管越跌越买，持仓成本不断摊薄，但过早的抄底，还是让芒格在这笔投资上有些被动。以至于在近期召开的每日期刊股东大会上，他对中概股、对阿里巴巴的看法之类的问题被股东们反复提到。芒格在回答股东提问时表示，之所以投资中国公司，是因为能够买到更多的价值。一些中国公司不仅价格便宜，而且竞争力更强。与美国的投资机会相比，中国的投资机会更好，而且能以更便宜的价格买入，获得更高的公司价值。他不觉得阿里巴巴的股权结构是一项特别大的风险，只是觉得其护城河没有苹果和Alphabet那么深。实际上，在抄底中概股的道路上，芒格并不孤单。国内投资者比较熟悉的先锋领航集团，去年四季度买入了74只中概股，而且均为新进持仓，持有市值排名靠前的个股包括百度、蔚来、小鹏汽车、拼多多、理想汽车等；但是，先锋集团没有买阿里巴巴、京东这些老牌零售电商龙头，而是选择了后起之秀拼多多。贝莱德四季度对中概股有增有减，对63只中概股进行了增持，对66只中概股进行了减持或清仓，另外新进买入红黄蓝、叮咚买菜等4只中概股。其中，蔚来、拼多多、理想汽车、阿里巴巴等个股均获得增持，百度、百胜中国、小鹏汽车虽被小幅减持。有意思的是，道富银行、摩根大通、纽约梅隆银行、挪威中央银行、高盛集团等知名外资机构，对中国“造车新势力”表现出了浓厚的兴趣，四季度纷纷增持了相关公司，其中蔚来受关注度最高，获得149家机构增持，189家机构新买入。若从持股机构数来看，阿里巴巴中驻扎的外资数量最多，达1287家，较三季度小幅下降；另外，百胜中国、京东、百度、蔚来持股机构数均超过500家。当然，对于中概股，尤其是处于反垄断风口浪尖的中国互联网公司，外资机构之间是有分歧的。但对于一些好公司，尤其是中国市场上快速成长的优质公司，他们从来不吝啬手里的子弹，比如造车新势力、以做下沉市场起家的拼多多。04、尾声段永平曾被记者问道，当年网易跌得仅剩0.8美元，你哪来的勇气敢买入？他反问道，原本值10块钱的东西，现在有人哭着喊着要以1块钱的价格卖给你，这还需要什么勇气吗？当价格显著低于企业价值时，抄底当然不需要勇气和胆识，但需要子弹。很多时候投资会陷入“一看就会，一学就废”的困境，原因既关乎能力，又在于资金的不自由。大多数人是不具备判断一家公司价值的能力的，而股价见底与价值发现通常不会同时到来。毕竟，段永平只有一个，但倒在了黎明前黑暗中的人，却有许多。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3513,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":824199775,"gmtCreate":1634286620683,"gmtModify":1634286620683,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a>在香港我也有证券户口，手续费超高，买卖麻烦。往香港证券市场发展是很有必要性。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a>在香港我也有证券户口，手续费超高，买卖麻烦。往香港证券市场发展是很有必要性。","text":"$老虎证券(TIGR)$在香港我也有证券户口，手续费超高，买卖麻烦。往香港证券市场发展是很有必要性。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/824199775","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3687,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":820189719,"gmtCreate":1633358739362,"gmtModify":1633358739362,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>中国人的成绩","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>中国人的成绩","text":"$特斯拉(TSLA)$中国人的成绩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/820189719","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2398,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":839949598,"gmtCreate":1629119575914,"gmtModify":1629119575914,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>美股报团严重。。。就在玩独角戏。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>美股报团严重。。。就在玩独角戏。","text":"$道琼斯(.DJI)$美股报团严重。。。就在玩独角戏。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/839949598","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2958,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":803047848,"gmtCreate":1627398410684,"gmtModify":1627398410684,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"退市。搞多一个中概板，让垃圾再回炉","listText":"退市。搞多一个中概板，让垃圾再回炉","text":"退市。搞多一个中概板，让垃圾再回炉","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/803047848","repostId":"1120859674","repostType":4,"repost":{"id":"1120859674","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1627352185,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120859674?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-27 10:16","market":"us","language":"zh","title":"中概股从美国市场退出，这可能发生吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1120859674","media":"秦朔朋友圈","summary":"谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","content":"<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股从美国市场退出，这可能发生吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中概股从美国市场退出，这可能发生吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/60\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">秦朔朋友圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-27 10:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6f6a5034baf0d08c9227da13ca9733","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120859674","content_text":"文/贾铭\n7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。\n官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。\n今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。\n第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？\n第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？\n主要原因\n中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。\n2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。\n2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？\n众所周知的几个原因是：\n第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。\n第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。\n互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。\n第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。\n以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。\n\n出身原因\n我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。\n其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。\n银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。\n要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。\n所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。\n可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。\n因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。\n监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。\n但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。\n这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。\n现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。\n王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。\n\n其他原因\n还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。\n如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。\n又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。\n有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。\n在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。\n在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。\n不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。\n赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。\n\n信任危机\n前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。\n但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。\n特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。\n2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。\n美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。\n但这里有几个问题。\n第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。\n2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。\n2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。\n2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。\n第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。\n美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。\n但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。\n美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。\n第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。\n两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。\n\n未雨绸缪\n我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。\n对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。\n对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。\n如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。\n对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。\n所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。\n谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","news_type":1,"symbols_score_info":{"513050":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2803,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":373143225,"gmtCreate":1618834838267,"gmtModify":1618834838267,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">$第九城市(NCTY)$</a>跟着哥玩。现在进","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">$第九城市(NCTY)$</a>跟着哥玩。现在进","text":"$第九城市(NCTY)$跟着哥玩。现在进","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/aa17ab4468371fcbc2064199315fae02","width":"1080","height":"2074"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bf972006de8f5b042a72c5f1bf597207","width":"1080","height":"2337"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c2b43c61ef7c8002b6b3da12272ad998","width":"1080","height":"2074"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/373143225","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4701,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":379825278,"gmtCreate":1618718084994,"gmtModify":1618718084994,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">$第九城市(NCTY)$</a>大跌一波又是吃肉的时候了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">$第九城市(NCTY)$</a>大跌一波又是吃肉的时候了","text":"$第九城市(NCTY)$大跌一波又是吃肉的时候了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/379825278","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3173,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":347565215,"gmtCreate":1618502409637,"gmtModify":1618502409637,"author":{"id":"3576843267728767","authorId":"3576843267728767","name":"JOM照","avatar":"https://static.tigerbbs.com/381a69c63f6b56681f4b98684e2d18ca","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576843267728767","authorIdStr":"3576843267728767"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">$第九城市(NCTY)$</a>很快到16元","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">$第九城市(NCTY)$</a>很快到16元","text":"$第九城市(NCTY)$很快到16元","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/347565215","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2532,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}