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本文来源：时代商业研究院 作者：彭元重 来源|时代商业研究院 作者|彭元重 编辑|郑琳 前有同行IPO折戟，同样依赖外协生产的觅睿科技（全称“杭州觅睿科技股份有限公司”）能否顺利闯关？ 2025年12月4日，觅睿科技成功过会，拟登陆北交所，该公司主要从事智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。 时代商业研究院注意到，觅睿科技生产环节高度依赖外协加工，其招股书列举的四家同行中有三家以自主生产为主，而与其生产模式高度相似的另一家同行，却在提交注册约一年后选择主动撤回。 值得关注的是，2022—2024年及2025年上半年（下称“报告期”），觅睿科技的第一大外协供应商由前员工实际控制，觅睿科技还向该员工旗下企业租赁了大量房产，且该员工在离职后仍持有觅睿科技股份，引发北交所对于上述交易真实性及公允性的关注。 12月15日、22日，就外协生产模式、与前员工的合作关系等相关问题，时代商业研究院向觅睿科技发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。 依赖外协生产，相似同行曾IPO折戟 招股书显示，觅睿科技主要采用ODM（原始设计制造商）为主的业务模式，产品生产包括PCBA（印刷电路板组装‌）贴片和产品组装测试两个主要工序，除少量成品及样品的组装采取自主生产外，报告期内，觅睿科技模组生产的贴片工序全部委外加工，成品的组装工序约八成依靠委外加工。 对此，在首轮审核问询函中，北交所要求觅睿科技说明外协加工产品规模远高于自主生产产品是否符合行业惯例，是否具备相关能力，是否对独立性和业务完整性构成影响。 在首轮问询回复文件中，觅睿科技称其外协加工产品比例高符合行业惯例，并选取了四家可比同行作为案例。然而，四家可比同行中有三家仅在产能不足时进行部分工序依赖外协，与其全流程依赖外协的模式存在差异。 而另一家以外协生产为主的深圳市睿联技术股份有限公司（下称“睿联技术”），

本文来源：时代财经 12月22日，中共广州市委关于制定广州市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，构建与大湾区核心引擎功能相适应、更具国际化水平的现代金融服务体系。建好建强珠江新城、国际金融城等平台，推动广州期货交易所加快丰富期货期权品种，支持法人金融机构做大做强。加大金融领域改革力度，构建完善全链条科技金融服务体系，推动绿色金融与转型金融有效衔接，完善金融支持小微企业政策“工具箱”，建设全省养老金融示范样板，拓展数字人民币应用场景。完善企业上市培育机制，支持上市公司并购重组，加快发展投资顾问、资产管理等创新业态，打造大湾区财富和资产管理中心。（时代财经 张昕迎）

本文来源：时代商业研究院 作者：陈丽娜 来源丨时代商业研究院 作者丨陈丽娜 编辑丨郑琳 从估值暴增72倍到如今仍在盈利边缘徘徊，聚水潭集团股份有限公司（下称“聚水潭”）的逆袭与挣扎，藏着SaaS行业的缩影。 聚水潭是一家电商SaaS（软件即服务）ERP（企业资源规划系统）提供商。5月22日，其向香港联交所递表申请上市。 作为电商SaaS领域的早期入局者，聚水潭曾凭借先发优势吸引了众多知名机构投资，估值从2015年的0.83亿元飙升至2020年的60亿元。然而，随着SaaS赛道热度减退，天眼查显示，聚水潭自2020年C轮融资后便再无新增投资注入，其近三年的业绩表现以及未来的业务发展前景，成为市场关注的焦点。 招股书显示，2022—2024年，聚水潭累亏9.86亿元，直至2024年才勉强扭亏，实现盈利1058.3万元。不过，若剔除当年其9020万元的递延所得税影响，该公司的实际盈利情况仍待商榷。 在业务发展上，或由于其特殊的预付款合作模式，2024年聚水潭产生了高达19.6亿元的合同负债，远超当年9.1亿元的营收。 5月29日，就估值暴涨合理性、盈利能力、负债情况等问题，时代商业研究院向聚水潭发送邮件询问。6月30日、7月1日，时代商业研究院先后致电聚水潭，电话未接通。 5年估值暴增72倍，递延所得税成扭亏关键 招股书显示，聚水潭的SaaS服务是一种基于云计算的软件交付模式，在该模式下，软件提供商开发和维护云端计算软件应用程序，提供自动软件更新，客户通过互联网使用软件服务并以订阅或随用随付模式进行结算。 2020年之前，资本对于SaaS企业热烈追捧，作为SaaS赛道早期入局者，聚水潭先后吸引了多家知名机构入局。根据招股书，2020年6月聚水潭完成了C轮融资，投后估值为60亿元，而2015年11月其天使轮投后估值仅为0.83亿元，5年间投后估值增长约72倍。 不过，2021年开始

本文来源：时代商业研究院 作者：雷小艳 图源：图虫创意 来源|时代商业研究院 作者|雷小艳 编辑|郑琳 与控股股东旗下另外两家兄弟上市公司淮北矿业（600985.SH）、华塑股份（600935.SH）类似，安徽金岩高岭土新材料股份有限公司（下称“金岩高新”）2021年后的净利润总体呈下滑趋势。 不同的是，金岩高新目前仍在IPO闯关阶段。该公司曾于2022年申报北交所IPO，后于2024年撤回北交所申请材料，转而再于2025年1月递表港交所。截至目前，金岩高新尚未通过聆讯。 招股书显示，淮北矿业集团有限责任公司（下称“淮北矿业集团”）合计持有金岩高新60.12%的股份，是金岩高新的控股股东，而安徽省国资委合计持有淮北矿业集团100%的股份，是金岩高新的实际控制人。 招股书还显示，金岩高新依托旗下唯一的安徽省淮北市朔里煤系高岭土矿场，打造了从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链业务体系，其核心产品精铸用莫来石材料在2022—2024年前三季度为该公司贡献了超70%的收入。 2022—2024年前三季度（下称“报告期”），金岩高新精铸用莫来石材料的平均售价从1554元/吨跌至1426元/吨，呈持续下滑趋势。2023年，金岩高新精铸用莫来石材料的销售量亦下滑了8.02%至10.9万吨，在该年出现了量价齐跌的情形。 4月22日、6月17日，就业绩总体下滑、核心产品平均售价下滑、业务多元化计划等相关问题，时代商业研究院向金岩高新发邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。 专注高岭土开采与加工，为国内精铸用莫来石材料龙头厂商 招股书显示，2012年10月，淮北朔里矿业有限责任公司（下称“朔里矿业”）以2600万元全资设立金岩高新的前身安徽金岩高岭土科技有限公司，从事煤系高岭土的采选、加工和销售业务。 2021年9月，淮北矿业集团以1.31亿元全资收购朔里矿业，金岩高新成

本文来源：时代财经 6月10日，茅台集团领导干部大会在茅台会议中心召开，茅台集团党委书记、董事长张德芹出席会议并讲话。 会议强调，茅台要从严从实抓好深入贯彻中央八项规定精神学习教育；切实以学习教育为转折点，推动白酒回归“以之成礼、以之养老、以之成欢”的初心。全面加强对各级干部的监督管理，自上而下构建清清爽爽的同志关系、规规矩矩的上下级关系、亲清统一的厂商关系。大会还宣布了省委有关任职决定，对茅台人事改革作了部署。下一步，茅台将坚决有力推动干部“能上能下”落到实处，进一步优化完善绩效管理方式，持续推动茅台稳定健康可持续发展。（时代财经）

本文来源：时代财经 5月8日，绿茶集团在港交所发布公告，称公司拟全球发售约1.68亿股股份，发售价每股7.19港元。预期股份将于5月16日（星期五）在联交所开始买卖。根据计算，绿茶集团最高将通过香港IPO筹集12亿港元。（时代财经 李馨婷）

本文来源：时代财经 作者：叶曼至 图片来源：图虫创意 “38大促”还未落幕时，“快手一哥”辛巴的徒弟蛋蛋就迫不及待秀出了其直播间的销售额成绩单。 据她在快手平台发布的短视频称，截至3月6日（快手“38大促”2月21日进入预热阶段，3月1日进入正式期），其直播间在今年“38大促”的销售额达10.7亿元。也是在不久前，蛋蛋官宣其账号去年销售额超260亿元。 初代女主播“薇娅们”退隐江湖，直播电商平台捧出了各自的“带货一姐”。 其中，韦雪以“清醒大女主”剧本圈粉职场女性，单月带货销售额一度破3亿元；蛋蛋以“97年草根逆袭”叙事在快手平台影响着广大下沉市场消费者，成为全网首个粉丝破亿的女主播；在小红书出圈的董洁，则用慢节奏“闺蜜聊天”式带货，月均销售额已破1.2亿元。 与初代头部女主播薇娅等以专业讲解、导购模式定调的直播不同，新“一姐”们正从传统“吆喝式”带货转向打造人设剧本圈粉，以实现深度情感绑定。 “韦雪们”崛起背后，直播电商带货模式早已迭代变迁。当头部女主播们的人设日渐丰满，一场围绕销量与流量的拉锯战再次打响。 年销售额260亿元，电商平台跑出新“带货女王” 在直播电商行业，超级主播的造富神话还在延续。 今年2月，“韦雪2024年直播收入已超9亿” 的相关话题迅速登上微博热搜，一度引起舆论哗然。尽管上述数据未经证实，但据考古加监测数据显示，截至2025年2月16日，韦雪账号今年的直播带货的总销售额已经突破3亿元。 2024年10月，从“初代网红”转型而来的韦雪突然走红，成为抖音平台新晋“顶流”。 灰豚数据显示，2024年9月18日-10月17日的30天里，韦雪的抖音账号新增粉丝超174万，粉丝数量几乎较此前翻倍。 “微微没do，换头了，脸上全是科技与狠活。”“别这么去说一个女生，女生何苦为难女生。” 自嘲式的高情商、会接梗、反应快，是韦雪在短短一个月内走红网络的圈粉密码。 走

本文来源：时代财经 作者：张羽岐 图片来源：图虫创意 在首款产品获批一个多月后，银诺医药正式落户广州。 在3月6日举行的签约仪式暨产研融合促进会议上，银诺医药与广州国际生物岛（下称“生物岛）管委会正式签订落户协议，并将公司落户于生物岛。银诺医药方面表示，“此次落户广州，是基于大湾区生物医药产业生态优势、国际资源链接能力及政策支持体系的战略性选择。” 银诺医药成立于2014年，是一家致力于为代谢性疾病患者提供创新的，可及且可负担的高质量药品的生物制药公司，其目前拥有包括多项针对糖尿病、肥胖，非酒精性脂肪性肝炎等适应症的在研管线。2024年年底，银诺医药正式向港交所主板提交上市申请书。 银诺医药集团高级副总裁、首席商务官徐文洁在接受时代财经等多家媒体采访时表示，广州对生物医药产业非常支持，营商环境也非常好，生物岛上亦有很多配套的政策支持生物医药企业落户，支持企业研发、生产以及商业化。“广州以及整个珠三角本身就是国内最大的市场之一，这里对我们未来活跃于大湾区，进军香港、澳门市场也非常便利，也是我们对外的桥头堡。” 据徐文洁向时代财经透露，目前银诺医药商业化产品由CDMO公司代加工生产，未来融到足够的资金后，公司则计划在广州建厂。此外，银诺医药已与广州知名重点三甲医院、省市级学协会、相关政府部门等共建真实世界研究平台。 手握首个国产超长效GLP-1  今年1月，银诺医药首个国家一类创新药依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻）获国家药监局批准上市，用于治疗成人2型糖尿病（T2D）患者，是国内首个超长效GLP-1受体激动剂。目前，该药物为一周注射一次，半衰期为204h，未来有望支持2周一针。 “依苏帕格鲁肽α是银诺医药首个管线产品，它克服了GLP-1分子量小、半衰期短的特点，在体内形成一个非常稳定的结构。它能够使得GLP-1多肽药物在体内结构更加稳定，药效更强。”银诺医药董事长、C

本文来源：时代商学院 作者：雷小艳 来源|时代商业研究院 作者|雷小艳 编辑|郑琳 自完成首轮审核问询后，上交所未再就江阴华新精密科技股份有限公司（下称“华新精科”）的主板IPO审核给出进一步反馈。该公司自IPO申报当月（2023年3月）至今停留于已问询状态超两年。 这或与华新精科的募资合理性密切相关。过去几年，该公司现有产能的开工率降至不足50%，却坚持在本次IPO继续募资大幅扩产，且单位产能的设备投入金额较同行高出2倍以上，其商业合理性何在？ 募投项目显示，华新精科拟新建年产能为3万吨（或按套折算为年产100万套）的新能源汽车高端驱动电机铁芯项目，该项目所需的设备购置费用高达3.48亿元，对应单位产能的设备投入金额为1.16亿元/万吨（或按套折算为347.96万元/万套）。 截至2024年上半年末，华新精科固定资产明细项中，机器设备资产的账面原值为3.60亿元，按该公司同期末11.26万吨/年的现有总产能折算，单位产能的设备投入金额为3197.16万元/万吨。相较之下，该公司本次IPO募投产能的单位产能设备投入金额为1.16亿元/万吨，比现有单位产能设备投入要高出2.63倍。 而同业可比上市公司中，隆盛科技（300680.SZ）曾于2022年通过非公开定向增发募资新建了年产312万套的新能源汽车驱动电机铁芯产能，对应的设备购置费用为3.32亿元，对应单位产能的设备投入金额为106.37万元/万套。相较之下，华新精科本次IPO募投产能的单位产能设备投入金额为347.96万元/万套，比隆盛科技同类产能的单位产能设备投入高出2.27倍。 不难发现，在单位产能上，华新精科本次IPO拟募投产能的设备投入金额，较隆盛科技2023年刚完成投建的同类产能设备投入金额高出2.27倍，较自身现有产能的设备投入高出2.63倍。该公司募投项目中的设备购置投资金额是否合理、真实且必要？ 3月5日

本文来源：时代财经 3月11日，随着歌手方大同去世消息的传播，其遗作专辑《梦想家》的价格在二手市场上被疯狂炒作，原价299元至399元的唱片被哄抬至两三千元一张，引发歌迷强烈不满。 对此，方大同经纪公司“赋音乐”紧急发声，呼吁歌迷通过正规渠道购买正版专辑，切勿轻信炒作行为，并写到“目前已在安排与了解如何让歌迷朋友以正规方式买到正版专辑，还请耐心等候通知。” 图源：截图自“赋音乐”官方微博 方大同于2025年2月21日因病去世，终年41岁。他的最后一张专辑《梦想家》于2024年11月18日至2025年2月17日开启预售，实体专辑分为CD、黑胶、彩胶三种类型，售价分别为99元、299元、399元。其中，彩胶专辑以盲盒形式发售，包含红胶和绿胶两种颜色，红胶因数量稀少成为炒作焦点。 自方大同去世消息公布后，《梦想家》实体专辑在二手市场上的价格迅速飙升。黑胶唱片略有溢价，而彩胶唱片尤其是红胶版本的价格被黄牛哄抬至1500元至3000元不等。此外，随专辑附赠的方大同亲笔签名照也被单独挂售，进一步加剧了市场乱象。 这一行为引发了歌迷的强烈反感，并怒斥为“吃人血馒头”“不要脸”，不少歌迷呼吁不要购买，并举报黄牛哄抬价格的行为，此外，一些歌迷自发地在二手平台上架了一分钱《梦想家》专辑链接，通过这些链接传播官方渠道并呼吁抵制黄牛扰乱正常市场价格，当前已有多个价格畸高的专辑链接下架。 “不是很能理解这个专辑有什么抢的必要。”一名方大同的粉丝表示，《梦想家》实体专辑所有类型均为不限量发售，也没有限时购买，现在官方渠道依旧可以下单订购，价格也没有变化，预计会在6月发货，“如果真的喜欢大同的话，这三个月有什么不能等的呢？”此外，还有胶片爱好者提示，胶片脆弱需要单独保养，没有唱片机也不能听，盲目购入高价胶片并不理智。 此前，“赋音乐”就曾就网络上的“捐款渠道”等诈骗信息做出回应。3月6日，“赋音乐”发布