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2021-09-09
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美股遭华尔街投行连环看空
在最近几周当中，各种利空消息终于开始渗透到投资者的头脑当中，比如美国经济增长减速，通货膨胀大举抬升，德尔塔变种病毒带来的更大威胁等，让华尔街的情绪日益趋向悲观。 2021年开年至今，美股市场可说是延续
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2021-08-15
$新加坡航空公司(C6L.SI)$
加油加油！
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2021-08-09
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股神巴菲特交作业了！这笔投资才是最大亮点
“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司8月7日发布2021年第二季度财报。 财报发布之际，伯克希尔·哈撒韦公司的股票已抹去了2020年的所有下跌，并创下历史新高。该公司的B类股8月上涨了2.7%，今年
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2021-08-09
你忍一下
股神巴菲特交作业了！这笔投资才是最大亮点
“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司8月7日发布2021年第二季度财报。 财报发布之际，伯克希尔·哈撒韦公司的股票已抹去了2020年的所有下跌，并创下历史新高。该公司的B类股8月上涨了2.7%，今年
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2021-08-07
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2021-08-06
哈哈哈哈，加油加油
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2021-08-05
高盛不是好东西
高盛：将腾讯控股加入确信买入名单
$高盛(GS)$：维持$腾讯控股(00700)$买入评级，并加入确信买入名单，目标价从906港元下调至759港元。 高盛认为，腾讯股价今年以来已下跌22%并由52周高位下跌43%，因此风险回报率在未来几年都是最佳标的之一。
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2021-07-29
当然是国家队，哈哈
中概股调整时，究竟谁在大肆抄底？
市场研究公司Vanda Research周三发布的研究报告显示，美国散户正在抄底中国电动汽车公司蔚来和小鹏，以及电子商务巨头阿里巴巴等。在本周当中，这三家中国公司的股票都名列购入数量最多的前六个股之列
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2021-07-28
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2021-07-27
可能啥呀，制造焦虑
中概股从美国市场退出，这可能发生吗？
谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。
中概股从美国市场退出，这可能发生吗？
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20:34","market":"us","language":"zh","title":"美股遭华尔街投行连环看空","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159165577","media":"腾讯美股","summary":"在最近几周当中，各种利空消息终于开始渗透到投资者的头脑当中，比如美国经济增长减速，通货膨胀大举抬升，德尔塔变种病毒带来的更大威胁等，让华尔街的情绪日益趋向悲观。\n2021年开年至今，美股市场可说是延续","content":"<p><i>在最近几周当中，各种利空消息终于开始渗透到投资者的头脑当中，比如美国经济增长减速，通货膨胀大举抬升，德尔塔变种病毒带来的更大威胁等，让华尔街的情绪日益趋向悲观。</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fa01bcdbd6932a5b9f50468e2512433\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\">2021年开年至今，美股市场可说是延续了从2020年开始的强劲涨势，当下的水位较之去年疫情期间的谷底已经翻了一番有余，而与此同时，标普500强的盈利也在强势增长。不过，近期以来，越来越多的策略师们都开始怀疑这如火如荼的派对还能够延续多久。比如，美国银行现在就发布预期，说标普500指数不但今年年底的水平将低于当下，而且明年基本上将原地踏步。</p>\n<p>在市场近期涨势的催促下，美银首席量化和股票策略师萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）在当地时间周三发布的研究报告当中将标普500指数2021年底目标点位调升至4250点，这一目标点位虽然较之他们之前的3800点有所提升，但是与周二4520点的实际收盘点位相比，依然要低大约6%。与此同时，萨布拉玛尼安更预计标普500指数2022年结束时将只有4600点，比起周二收盘点位只高了区区的2%。</p>\n<p>虽然美股市场近期以来迭创新高，但是不少策略师都依然坚持着看空的调子，毫不动摇，而萨布拉玛尼安就是其中非常典型的一个。在最近几周当中，各种利空消息终于开始渗透到投资者的头脑当中，比如美国经济增长减速，通货膨胀大举抬升，德尔塔变种病毒带来的更大威胁等，让华尔街的情绪日益趋向悲观。虽然说起来，萨布拉玛尼安这次算是提升了美银的2021年标普500指数目标点位，但是她还是明确告诫投资者，大家有充分理由在未来保持高度谨慎。</p>\n<p>“美股涨势也许现在还没有到结束的时候，但是当那一天真正到来，局面恐怕会非常不美妙。”萨布拉玛尼安谈到市场近期的大趋势时表示，“投资者的情绪和市场的估值都已经过度高企，大量的乐观情绪都已经被股价充分消化，而我们的长期估值模型显示，标普500指数未来十年的回报率将是负数（年均-0.8%），这种情况自科技泡沫破灭以来还是首次出现。”</p>\n<p>萨布拉玛尼安高度谨慎的看法，其关键理由就在于，薪资增长，输入成本上涨，以及供应链问题等都在对企业的利润率形成重大威胁，将带来她所谓的“通货膨胀上行压力下的企业盈利下行风险”。</p>\n<p>事实就是，通货膨胀和联储已经成为了华尔街的重大心病。萨布拉玛尼安指出，联储已经发出信号，可能在今年晚些时候开始缩减债券购买计划的规模，而这就意味着股市未来的表现将变得糟糕起来。归根结底，美股这十多年来的大牛市，其实与全球金融危机之后的联储资产负债表持续膨胀是密切关联的。</p>\n<p>她还写道，与此同时，从整体股票投资配置情况来看，华尔街目前是“对美股持中立立场，但是与‘卖出’一端的接近程度为2007年以来所仅见，意味着标普500指数未来十二个月的回报率堪忧”。</p>\n<p>事实上，正如前面所提到的，悲观情绪正在影响华尔街上越来越多的策略师，看空已经成为了一种带有相对普遍性的现象，警告声可以说是此起彼伏。比如，在最新的研究报告或者媒体访谈当中，高盛、摩根士丹利和花旗等大机构都发出了各自的预警，称美股持续上涨的势头完全可能被打断或者颠覆。德尔塔变种病毒肆虐，全球经济复苏步履蹒跚，或者是各国央行退出疫情时代刺激计划的行为，所有这一切都伴随着巨大的风险。</p>\n<p>“高估值使得市场的脆弱度与日俱增。”高盛投资组合策略和资产配置总经理缪勒-格利斯曼（Christian Mueller-Glissmann）接受媒体采访时指出，“如果有新的消极因素入场，就可能会在成长型股票领域当中造成迅速的去风险化行情。”</p>\n<p>蒙塔古（Chris Montagu）为首的花旗策略师团队则从另外一个角度发出了警告。他们在研究报告当中指出，从股票头寸角度看，当前的市场已经进入极端看涨区间，标普500指数多头头寸与空头头寸之比接近10比1。据估计，只要指数下跌区区2.2%，这些多头头寸当中就有半数将遭受损失。这也就意味着，哪怕是小规模的盘整，也足以造成这些多头头寸的强制平仓。</p>\n<p>摩根士丹利在研究报告当中将美股评级调降至减持，将全球股票评级调降至平持，理由是10月将伴随着“巨大的风险”。瑞士信贷也表示，他们的立场是略略减持美股，理由是估值极端化，监管风险浮现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10bdc0ec6ada49f1d63f6803791a07ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>虽然没有哪家机构明确断言近期内将有重大抛售行情发生，但是夏季涨势之后，美股市场估值严重高企，投资者也没有剩下多少现金“弹药”，这就意味着市场在任何坏消息面前，处境都是十分脆弱的。截至8月底，标普500指数已经连续七个月都在上涨，这种情况2018年1月以来还是首次出现，而盛极必衰，不少观察家都相信，在9月这个具有明显季节性弱势的月份当中，一场回挫很可能已经无可避免了。</p>\n<p>“我们正在进入一个新的阶段，各种9月发布的经济数据将呈现出疲软态势，而与此同时，由于德尔塔变种病毒的传播和学校重新开学，风险反而再度高企。”摩根士丹利跨资产策略师希茨（Andrew Sheets）接受媒体采访时指出，“如果这些数据真的是令人难以乐观，市场估值发生调整只是迟早的事情。”</p>\n<p>在美股市场今年夏季的涨势当中，散户投资者其实发挥了关键的作用。根据摩根大通的统计数据，在7月到8月之间，他们向美股和美股ETF总计投入了近300亿美元现金，这一两月投资流量数据也创下了历史新高。摩根大通预计，只要宽松货币政策持续存在，这些人完全可能扮演起市场“压舱石”的角色，保持其稳定。只不过，宽松货币政策本身的前景，现在也已经因为缩减而充满变数。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/137dd1e50255537b584133a33ee3b109\" tg-width=\"801\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“散户投资者一直在买进股票和股票基金，这种稳定而强势的资金流入使得股市发生盘整的可能性大为降低。”摩根大通以帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）为首的全球策略师团队在研究报告当中写道，“联储即将到来的政策变化是否会影响散户投资者对股市的看法，是需要予以密切关注的。”</p>\n<p>现在，美国联储和欧洲央行都已经定下了削减资产购买计划的基调，而这对于散户的态度无疑是一场终极测试。虽然按照估计，联储至少在11月之前都不会有任何关于缩减的实质性消息放出，而加息则更是未来很远的事情，但是2018年加息几乎扼杀牛市的记忆，的确已经深深烙印在了许多人的头脑当中。</p>\n<p>彭博的分析报告显示，从技术面看来，美股遭遇一轮回挫的可能性也在增大，动能和波动率都显示，机构情绪已经过热。正如缪勒-格利斯曼所总结的：“关键就在于，我们面对大量可能的负面冲击，但是几乎没有什么像样的缓冲可言。”</p>\n<p>当然，华尔街上也绝非只有悲观一种声音。比如，LPL Financial的迪特里克（Ryan Detrick）就在研究报告当中指出，迄今为止，美股今年的表现都非常强势，“在过去，美股开年业绩最强势的十年当中，有八次，年度的后四个月都是上涨的”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e15a44ea01fe4e25cac1fdb5d5fc8b6\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>New York Life Investments的经济学家、投资组合策略师古德温（Lauren Goodwin）在研究报告当中指出，“强势的经济和企业基本面意味着，复苏是完全可以持续的，风险资产的价格可以进一步走高”，不过又补充说，她预计未来大家将只能看到“股价的适度上涨”，而且还伴随着“更频繁的回挫”。</p>\n<p>萨布拉玛尼安则为那些相对悲观的投资者提供了建议。她指出，“在通胀抬头的低利率环境当中，抗通胀债券的收益率将成为稀缺资源”。</p>\n<p>在这种环境当中，她较为青睐那些“能够从通胀当中获益”的板块，如能源、金融和原材料板块的派息股票。她补充说，这种环境当中，小型股票也将获得好于平均水准的表现，因为这些企业“与美国国内生产总值/资本支出关联更加密切，而且与标普500指数不同的是，当前的估值意味着它们未来十年还能够有所进项”。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股遭华尔街投行连环看空</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6fa01bcdbd6932a5b9f50468e2512433","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/-Wa4vp_C8ZLwlVOIkaddPA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159165577","content_text":"在最近几周当中，各种利空消息终于开始渗透到投资者的头脑当中，比如美国经济增长减速，通货膨胀大举抬升，德尔塔变种病毒带来的更大威胁等，让华尔街的情绪日益趋向悲观。\n2021年开年至今，美股市场可说是延续了从2020年开始的强劲涨势，当下的水位较之去年疫情期间的谷底已经翻了一番有余，而与此同时，标普500强的盈利也在强势增长。不过，近期以来，越来越多的策略师们都开始怀疑这如火如荼的派对还能够延续多久。比如，美国银行现在就发布预期，说标普500指数不但今年年底的水平将低于当下，而且明年基本上将原地踏步。\n在市场近期涨势的催促下，美银首席量化和股票策略师萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）在当地时间周三发布的研究报告当中将标普500指数2021年底目标点位调升至4250点，这一目标点位虽然较之他们之前的3800点有所提升，但是与周二4520点的实际收盘点位相比，依然要低大约6%。与此同时，萨布拉玛尼安更预计标普500指数2022年结束时将只有4600点，比起周二收盘点位只高了区区的2%。\n虽然美股市场近期以来迭创新高，但是不少策略师都依然坚持着看空的调子，毫不动摇，而萨布拉玛尼安就是其中非常典型的一个。在最近几周当中，各种利空消息终于开始渗透到投资者的头脑当中，比如美国经济增长减速，通货膨胀大举抬升，德尔塔变种病毒带来的更大威胁等，让华尔街的情绪日益趋向悲观。虽然说起来，萨布拉玛尼安这次算是提升了美银的2021年标普500指数目标点位，但是她还是明确告诫投资者，大家有充分理由在未来保持高度谨慎。\n“美股涨势也许现在还没有到结束的时候，但是当那一天真正到来，局面恐怕会非常不美妙。”萨布拉玛尼安谈到市场近期的大趋势时表示，“投资者的情绪和市场的估值都已经过度高企，大量的乐观情绪都已经被股价充分消化，而我们的长期估值模型显示，标普500指数未来十年的回报率将是负数（年均-0.8%），这种情况自科技泡沫破灭以来还是首次出现。”\n萨布拉玛尼安高度谨慎的看法，其关键理由就在于，薪资增长，输入成本上涨，以及供应链问题等都在对企业的利润率形成重大威胁，将带来她所谓的“通货膨胀上行压力下的企业盈利下行风险”。\n事实就是，通货膨胀和联储已经成为了华尔街的重大心病。萨布拉玛尼安指出，联储已经发出信号，可能在今年晚些时候开始缩减债券购买计划的规模，而这就意味着股市未来的表现将变得糟糕起来。归根结底，美股这十多年来的大牛市，其实与全球金融危机之后的联储资产负债表持续膨胀是密切关联的。\n她还写道，与此同时，从整体股票投资配置情况来看，华尔街目前是“对美股持中立立场，但是与‘卖出’一端的接近程度为2007年以来所仅见，意味着标普500指数未来十二个月的回报率堪忧”。\n事实上，正如前面所提到的，悲观情绪正在影响华尔街上越来越多的策略师，看空已经成为了一种带有相对普遍性的现象，警告声可以说是此起彼伏。比如，在最新的研究报告或者媒体访谈当中，高盛、摩根士丹利和花旗等大机构都发出了各自的预警，称美股持续上涨的势头完全可能被打断或者颠覆。德尔塔变种病毒肆虐，全球经济复苏步履蹒跚，或者是各国央行退出疫情时代刺激计划的行为，所有这一切都伴随着巨大的风险。\n“高估值使得市场的脆弱度与日俱增。”高盛投资组合策略和资产配置总经理缪勒-格利斯曼（Christian Mueller-Glissmann）接受媒体采访时指出，“如果有新的消极因素入场，就可能会在成长型股票领域当中造成迅速的去风险化行情。”\n蒙塔古（Chris Montagu）为首的花旗策略师团队则从另外一个角度发出了警告。他们在研究报告当中指出，从股票头寸角度看，当前的市场已经进入极端看涨区间，标普500指数多头头寸与空头头寸之比接近10比1。据估计，只要指数下跌区区2.2%，这些多头头寸当中就有半数将遭受损失。这也就意味着，哪怕是小规模的盘整，也足以造成这些多头头寸的强制平仓。\n摩根士丹利在研究报告当中将美股评级调降至减持，将全球股票评级调降至平持，理由是10月将伴随着“巨大的风险”。瑞士信贷也表示，他们的立场是略略减持美股，理由是估值极端化，监管风险浮现。\n\n虽然没有哪家机构明确断言近期内将有重大抛售行情发生，但是夏季涨势之后，美股市场估值严重高企，投资者也没有剩下多少现金“弹药”，这就意味着市场在任何坏消息面前，处境都是十分脆弱的。截至8月底，标普500指数已经连续七个月都在上涨，这种情况2018年1月以来还是首次出现，而盛极必衰，不少观察家都相信，在9月这个具有明显季节性弱势的月份当中，一场回挫很可能已经无可避免了。\n“我们正在进入一个新的阶段，各种9月发布的经济数据将呈现出疲软态势，而与此同时，由于德尔塔变种病毒的传播和学校重新开学，风险反而再度高企。”摩根士丹利跨资产策略师希茨（Andrew Sheets）接受媒体采访时指出，“如果这些数据真的是令人难以乐观，市场估值发生调整只是迟早的事情。”\n在美股市场今年夏季的涨势当中，散户投资者其实发挥了关键的作用。根据摩根大通的统计数据，在7月到8月之间，他们向美股和美股ETF总计投入了近300亿美元现金，这一两月投资流量数据也创下了历史新高。摩根大通预计，只要宽松货币政策持续存在，这些人完全可能扮演起市场“压舱石”的角色，保持其稳定。只不过，宽松货币政策本身的前景，现在也已经因为缩减而充满变数。\n\n“散户投资者一直在买进股票和股票基金，这种稳定而强势的资金流入使得股市发生盘整的可能性大为降低。”摩根大通以帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）为首的全球策略师团队在研究报告当中写道，“联储即将到来的政策变化是否会影响散户投资者对股市的看法，是需要予以密切关注的。”\n现在，美国联储和欧洲央行都已经定下了削减资产购买计划的基调，而这对于散户的态度无疑是一场终极测试。虽然按照估计，联储至少在11月之前都不会有任何关于缩减的实质性消息放出，而加息则更是未来很远的事情，但是2018年加息几乎扼杀牛市的记忆，的确已经深深烙印在了许多人的头脑当中。\n彭博的分析报告显示，从技术面看来，美股遭遇一轮回挫的可能性也在增大，动能和波动率都显示，机构情绪已经过热。正如缪勒-格利斯曼所总结的：“关键就在于，我们面对大量可能的负面冲击，但是几乎没有什么像样的缓冲可言。”\n当然，华尔街上也绝非只有悲观一种声音。比如，LPL Financial的迪特里克（Ryan Detrick）就在研究报告当中指出，迄今为止，美股今年的表现都非常强势，“在过去，美股开年业绩最强势的十年当中，有八次，年度的后四个月都是上涨的”。\n\nNew York Life Investments的经济学家、投资组合策略师古德温（Lauren Goodwin）在研究报告当中指出，“强势的经济和企业基本面意味着，复苏是完全可以持续的，风险资产的价格可以进一步走高”，不过又补充说，她预计未来大家将只能看到“股价的适度上涨”，而且还伴随着“更频繁的回挫”。\n萨布拉玛尼安则为那些相对悲观的投资者提供了建议。她指出，“在通胀抬头的低利率环境当中，抗通胀债券的收益率将成为稀缺资源”。\n在这种环境当中，她较为青睐那些“能够从通胀当中获益”的板块，如能源、金融和原材料板块的派息股票。她补充说，这种环境当中，小型股票也将获得好于平均水准的表现，因为这些企业“与美国国内生产总值/资本支出关联更加密切，而且与标普500指数不同的是，当前的估值意味着它们未来十年还能够有所进项”。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1961,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":830389063,"gmtCreate":1629011173352,"gmtModify":1631885196003,"author":{"id":"3581471170845885","authorId":"3581471170845885","name":"joyo1662","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a32caec3685f62092b8796041ccf4883","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581471170845885","idStr":"3581471170845885"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/C6L.SI\">$新加坡航空公司(C6L.SI)$</a>加油加油！","listText":"<a 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年底以来回购总额已超过370亿美元（约合人民币2400亿元）。</p>\n<p><b>二季度净利润增长6.8%</b></p>\n<p>8月7日，“股神”巴菲特二季度成绩单出炉，伯克希尔·哈撒韦公布2021年第二季度财报。财报显示，公司二季度总营收为691.14亿美元，较去年同期的568.40亿美元增长22%；归母净利润为280.94亿美元（约合人民币1800亿元），较2020年同期的262.95亿美元增长6.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40af2a62b8d2ae5055e3492adca5fca9\" tg-width=\"729\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>伯克希尔·哈撒韦A类股每股收益18488美元，上年同期为16314美元；B类股每股收益12.33美元，上年同期为10.88美元。</b></p>\n<p>财报显示，该公司运营利润66.86亿美元，去年同期为55.13亿美元，同比增长21.3%；投资及衍生品利润214.08亿美元，上年同期为316.45亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/769dbc90ec531523f55870e1a7b0e72e\" tg-width=\"688\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从伯克希尔·哈撒韦披露的数据看，真正的十大重仓项目如下（其中5个未上市，按持仓占比排列）：</p>\n<p>第1位：25%，BNSF铁路（未上市）</p>\n<p>第2位：19%， <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>(AAPL ，上市)</p>\n<p>第3位：10%，伯克希尔能源（BHE，未上市）</p>\n<p>第4位：7%，盖可车险（GEICO，未上市）</p>\n<p>第5位：5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>（BAC，上市）</p>\n<p>第6位：3.5%， <a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>(KO，上市)</p>\n<p>第7位：3.5%，精密机件（PCP，未上市）</p>\n<p>第8位：2.9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>（AXP，上市）</p>\n<p>第9位：1.7%, <a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>（KHC，上市）</p>\n<p>第10位：1.6%，路博润 （LZ，未上市）</p>\n<p>铁路业务成为最大亮点，二季度增长34%</p>\n<p>从具体业务领域来看，伯克希尔·哈撒韦公司同比增长幅度最大的部门，分别是铁路、公用事业和能源部门，营业收入从一年前的17.6亿美元，增加到了22.6亿美元，同比增长27.9%。特别是，铁路业务的税后收益在第二季度增长了34%，反映出整体货运量增加和运营成本降低。</p>\n<p>伯克希尔·哈撒韦的铁路业务，是从2007年开始入股BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF），累计持有22.6%的股份而成为第一大股东。而后在2009年底，在美国经济衰退、BNSF业绩下滑时，巴菲特豪赌美国经济的未来，出手收购私有化了BNSF铁路。当年11月3日，巴菲特又斥资265亿美元和换股权等总价计440亿美元，将BNSF公司私有化。此举也是巴菲特史上最大金额的一笔投资。而当时收购谈判，仅仅用了20分钟。</p>\n<p>巴菲特认为，“我相信这国家将会好起来，并认为在往后的10至30年，有更多人使用这铁路运送更多货物。但这始终是对国家前景的一项赌注。”BNSF 运营北美最大的铁路运输网，主要运输煤炭、工业品和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>。公司拥有 51500 公里运营网络，6700 台机车，遍及美国 28 个州和加拿大 2 个省，通达北美西海岸和墨西哥湾所有主要港口，亦可直接联接美国西部 2/3 区域中绝 大多数的主要城市，并拥有行业中首屈一指的南加州至芝加哥之间的铁路干线，以及美西北<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地区至芝加哥之间 最短的干线。</p>\n<p>BNSF 每年运送超过 500 万个集装箱和拖车，为世界最大的铁路多式联运承运公司。在全国四家大型的货运公司中，BNSF 的货运收入居第一。其收入由35%的消费品、27%的工业产品、21%的农产品和17%的煤炭组成。</p>\n<p>事实上，BNSF被伯克希尔·哈撒韦私有化之后，就随后成为公司财报的亮点，每年可为母公司贡献30多亿美元股息。外界估算，伯克希尔·哈撒韦的铁路业务估值占据了公司的1/4，而BNSF铁路也从2009年11月收购到现在应该升值了4倍多。没想到，股神对铁路股情有独钟，居然占仓位的四分之一。</p>\n<p>2019年5月，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，巴菲特说， BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。去年下半年到今年上半年，在美国财政刺激效应带动下，美国进口猛增，美国的铁路站场、港口和仓库已经被货物挤得水泄不通，美国铁路运费同比增长15%。</p>\n<p>同样，公用事业上，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），是一家风电、天然气公司，BHE是全球最大的电力供应商之一，主营业务是发电、输电、配售电、输气管网及电网工程的建设及维护，同时大力发展新能源，打造了全美最大的两个<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>发电项目。</p>\n<p>BHE是伯克希尔在2000年以17亿美元收购了BHE 85%的股份后，将其私有化，目前伯克希尔拥有BHE大约91%的股份，每年约为伯克希尔贡献10%的盈利。股神的接班人——阿贝尔就长期执掌伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）。BHE当前估值超过500亿美元，在2020年的营收约为209亿美元。</p>\n<p>2021年，在致投资者的信当中，巴菲特表示BHE（伯克希尔·哈撒韦能源公司）将重修和扩大一个覆盖整个西部地区的传输电力的大部分电网，预计到2030年完工，届时BHE将成为提供更清洁能源的领导者。</p>\n<p><b>保险承保运营利润缩水逾半，净利润连续4年萎缩</b></p>\n<p>根据伯克希尔·哈撒韦的财报来看，保险业务下滑明显。数据显示，在保险及其他业务方面，保费营收171.63亿美元，销售及服务营收367.43亿美元，租赁营收14.47亿美元，利息、股息及其他投资营收18.98亿美元。而保险承保业务运营利润3.76亿美元，同比下降53.3%；保险投资收入业务运营利润12.19亿美元，同比下降10.9%。</p>\n<p>随着今年上半年情况的公布，市场预计伯克希尔·哈撒韦保险业务会在2021年持续下滑。数据显示，伯克希尔·哈撒韦保险业务利润在近5年时间里，持续下滑。2020年约为7.5亿美元，2019年为8亿美元，2018年为13亿美元。</p>\n<p>事实上，伯克希尔·哈撒韦是世界上最大的保险公司之一。巴菲特1967年首次收购国民保险公司（NICO）和国家消防和海洋保险公司，1996年私有化盖可保险，1998年以220亿美元收购通用再保险，保费收入累计增长1472倍，年复合增长达16%。目前，伯克希尔公司已经成为全球最大的保险公司之一。经过不断收购和整合，目前有3大保险运营主体，分别为盖可保险（GEICO）、伯克希尔再保险（BHRG）和BH Primary，分别涉足车险、再保险和特殊保险业务，共27家保险子公司。</p>\n<p>根据美国保险监督官协会今年3月份公布的2020年美国保险的相关数据。在2020年，美国财险业务的承保保费总计约7197亿美元。公司层面，State Farm、伯克希尔·哈撒韦、Progressive、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFG.AU\">Liberty</a> Mutual和<a href=\"https://laohu8.com/S/ALL\">好事达</a>分列2020年财险总保费收入的1~5名。其中，State Farm实现保费662亿美元，所占市场份额大约是9.19%；伯克希尔·哈撒韦的保费为461亿美元，所占市场份额大约是6.39%。</p>\n<p><b>手握1440亿美元现金， 股票仓位不动</b></p>\n<p>目前伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（现金、现金等价物和短期投资），与上季度相比保持稳定。一季度末为1454亿美元。而2020年8月份，当时现金储备为1466亿美元，达到历史新高。</p>\n<p>从金额本身来看，持续一年多时间，伯克希尔·哈撒韦的现金流保持稳定，持续高居在1440美元上方。巨额现金推动下，在股票回购方面，巴菲特仍在积极行动。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。去年回购了创纪录的247亿美元公司股票。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元。</p>\n<p>从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，总计近3000亿美元。值得注意的是，该公司削减了超过<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>超过50%的持仓至2370万股，对默克公司的投资减少了37%至1790万股。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股神巴菲特交作业了！这笔投资才是最大亮点</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦公司8月7日发布2021年第二季度财报。</p>\n<p>财报发布之际，伯克希尔·哈撒韦公司的股票已抹去了2020年的所有下跌，并创下历史新高。该公司的B类股8月上涨了2.7%，今年以来累计涨幅超23%。</p>\n<p>其中，铁路业务税后收益在第二季度竟增长了34%，成为最大亮点。做为巴菲特史上最大金额的一笔投资——2009年440亿美元收购美国铁路系统BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF）。如今该公司估计已经超过1600亿美元。</p>\n<p>显然，随着美国财政刺激的不断加大，越来越多的商品和货物被运往全美各地，经济活动继续从大流行中复苏，铁路公司受益明显。但是，在保险承保业务方面，运营利润只有3.76亿美元，同比下降53.3%。这显示着，伯克希尔·哈撒韦的金融业务收入在这几年来持续下滑。</p>\n<p>目前，伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（约合人民币9341亿元），与去年同期1466亿美元的历史新高相比，变化不大。从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，在没有合适的“大象”目标下，巴菲特开展了更多伯克希尔公司股票回购计划。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元（约合人民币2400亿元）。</p>\n<p><b>二季度净利润增长6.8%</b></p>\n<p>8月7日，“股神”巴菲特二季度成绩单出炉，伯克希尔·哈撒韦公布2021年第二季度财报。财报显示，公司二季度总营收为691.14亿美元，较去年同期的568.40亿美元增长22%；归母净利润为280.94亿美元（约合人民币1800亿元），较2020年同期的262.95亿美元增长6.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40af2a62b8d2ae5055e3492adca5fca9\" tg-width=\"729\" tg-height=\"361\" 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（LZ，未上市）</p>\n<p>铁路业务成为最大亮点，二季度增长34%</p>\n<p>从具体业务领域来看，伯克希尔·哈撒韦公司同比增长幅度最大的部门，分别是铁路、公用事业和能源部门，营业收入从一年前的17.6亿美元，增加到了22.6亿美元，同比增长27.9%。特别是，铁路业务的税后收益在第二季度增长了34%，反映出整体货运量增加和运营成本降低。</p>\n<p>伯克希尔·哈撒韦的铁路业务，是从2007年开始入股BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF），累计持有22.6%的股份而成为第一大股东。而后在2009年底，在美国经济衰退、BNSF业绩下滑时，巴菲特豪赌美国经济的未来，出手收购私有化了BNSF铁路。当年11月3日，巴菲特又斥资265亿美元和换股权等总价计440亿美元，将BNSF公司私有化。此举也是巴菲特史上最大金额的一笔投资。而当时收购谈判，仅仅用了20分钟。</p>\n<p>巴菲特认为，“我相信这国家将会好起来，并认为在往后的10至30年，有更多人使用这铁路运送更多货物。但这始终是对国家前景的一项赌注。”BNSF 运营北美最大的铁路运输网，主要运输煤炭、工业品和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>。公司拥有 51500 公里运营网络，6700 台机车，遍及美国 28 个州和加拿大 2 个省，通达北美西海岸和墨西哥湾所有主要港口，亦可直接联接美国西部 2/3 区域中绝 大多数的主要城市，并拥有行业中首屈一指的南加州至芝加哥之间的铁路干线，以及美西北<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地区至芝加哥之间 最短的干线。</p>\n<p>BNSF 每年运送超过 500 万个集装箱和拖车，为世界最大的铁路多式联运承运公司。在全国四家大型的货运公司中，BNSF 的货运收入居第一。其收入由35%的消费品、27%的工业产品、21%的农产品和17%的煤炭组成。</p>\n<p>事实上，BNSF被伯克希尔·哈撒韦私有化之后，就随后成为公司财报的亮点，每年可为母公司贡献30多亿美元股息。外界估算，伯克希尔·哈撒韦的铁路业务估值占据了公司的1/4，而BNSF铁路也从2009年11月收购到现在应该升值了4倍多。没想到，股神对铁路股情有独钟，居然占仓位的四分之一。</p>\n<p>2019年5月，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，巴菲特说， BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。去年下半年到今年上半年，在美国财政刺激效应带动下，美国进口猛增，美国的铁路站场、港口和仓库已经被货物挤得水泄不通，美国铁路运费同比增长15%。</p>\n<p>同样，公用事业上，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），是一家风电、天然气公司，BHE是全球最大的电力供应商之一，主营业务是发电、输电、配售电、输气管网及电网工程的建设及维护，同时大力发展新能源，打造了全美最大的两个<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>发电项目。</p>\n<p>BHE是伯克希尔在2000年以17亿美元收购了BHE 85%的股份后，将其私有化，目前伯克希尔拥有BHE大约91%的股份，每年约为伯克希尔贡献10%的盈利。股神的接班人——阿贝尔就长期执掌伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）。BHE当前估值超过500亿美元，在2020年的营收约为209亿美元。</p>\n<p>2021年，在致投资者的信当中，巴菲特表示BHE（伯克希尔·哈撒韦能源公司）将重修和扩大一个覆盖整个西部地区的传输电力的大部分电网，预计到2030年完工，届时BHE将成为提供更清洁能源的领导者。</p>\n<p><b>保险承保运营利润缩水逾半，净利润连续4年萎缩</b></p>\n<p>根据伯克希尔·哈撒韦的财报来看，保险业务下滑明显。数据显示，在保险及其他业务方面，保费营收171.63亿美元，销售及服务营收367.43亿美元，租赁营收14.47亿美元，利息、股息及其他投资营收18.98亿美元。而保险承保业务运营利润3.76亿美元，同比下降53.3%；保险投资收入业务运营利润12.19亿美元，同比下降10.9%。</p>\n<p>随着今年上半年情况的公布，市场预计伯克希尔·哈撒韦保险业务会在2021年持续下滑。数据显示，伯克希尔·哈撒韦保险业务利润在近5年时间里，持续下滑。2020年约为7.5亿美元，2019年为8亿美元，2018年为13亿美元。</p>\n<p>事实上，伯克希尔·哈撒韦是世界上最大的保险公司之一。巴菲特1967年首次收购国民保险公司（NICO）和国家消防和海洋保险公司，1996年私有化盖可保险，1998年以220亿美元收购通用再保险，保费收入累计增长1472倍，年复合增长达16%。目前，伯克希尔公司已经成为全球最大的保险公司之一。经过不断收购和整合，目前有3大保险运营主体，分别为盖可保险（GEICO）、伯克希尔再保险（BHRG）和BH Primary，分别涉足车险、再保险和特殊保险业务，共27家保险子公司。</p>\n<p>根据美国保险监督官协会今年3月份公布的2020年美国保险的相关数据。在2020年，美国财险业务的承保保费总计约7197亿美元。公司层面，State Farm、伯克希尔·哈撒韦、Progressive、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFG.AU\">Liberty</a> Mutual和<a 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href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>超过50%的持仓至2370万股，对默克公司的投资减少了37%至1790万股。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed78f43a62a7682dda9d2b8b667b832a","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140257089","content_text":"“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司8月7日发布2021年第二季度财报。\n财报发布之际，伯克希尔·哈撒韦公司的股票已抹去了2020年的所有下跌，并创下历史新高。该公司的B类股8月上涨了2.7%，今年以来累计涨幅超23%。\n其中，铁路业务税后收益在第二季度竟增长了34%，成为最大亮点。做为巴菲特史上最大金额的一笔投资——2009年440亿美元收购美国铁路系统BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF）。如今该公司估计已经超过1600亿美元。\n显然，随着美国财政刺激的不断加大，越来越多的商品和货物被运往全美各地，经济活动继续从大流行中复苏，铁路公司受益明显。但是，在保险承保业务方面，运营利润只有3.76亿美元，同比下降53.3%。这显示着，伯克希尔·哈撒韦的金融业务收入在这几年来持续下滑。\n目前，伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（约合人民币9341亿元），与去年同期1466亿美元的历史新高相比，变化不大。从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，在没有合适的“大象”目标下，巴菲特开展了更多伯克希尔公司股票回购计划。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元（约合人民币2400亿元）。\n二季度净利润增长6.8%\n8月7日，“股神”巴菲特二季度成绩单出炉，伯克希尔·哈撒韦公布2021年第二季度财报。财报显示，公司二季度总营收为691.14亿美元，较去年同期的568.40亿美元增长22%；归母净利润为280.94亿美元（约合人民币1800亿元），较2020年同期的262.95亿美元增长6.8%。\n\n伯克希尔·哈撒韦A类股每股收益18488美元，上年同期为16314美元；B类股每股收益12.33美元，上年同期为10.88美元。\n财报显示，该公司运营利润66.86亿美元，去年同期为55.13亿美元，同比增长21.3%；投资及衍生品利润214.08亿美元，上年同期为316.45亿美元。\n\n从伯克希尔·哈撒韦披露的数据看，真正的十大重仓项目如下（其中5个未上市，按持仓占比排列）：\n第1位：25%，BNSF铁路（未上市）\n第2位：19%， 苹果(AAPL ，上市)\n第3位：10%，伯克希尔能源（BHE，未上市）\n第4位：7%，盖可车险（GEICO，未上市）\n第5位：5%，美国银行（BAC，上市）\n第6位：3.5%， 可口可乐(KO，上市)\n第7位：3.5%，精密机件（PCP，未上市）\n第8位：2.9%，美国运通（AXP，上市）\n第9位：1.7%, 卡夫亨氏（KHC，上市）\n第10位：1.6%，路博润 （LZ，未上市）\n铁路业务成为最大亮点，二季度增长34%\n从具体业务领域来看，伯克希尔·哈撒韦公司同比增长幅度最大的部门，分别是铁路、公用事业和能源部门，营业收入从一年前的17.6亿美元，增加到了22.6亿美元，同比增长27.9%。特别是，铁路业务的税后收益在第二季度增长了34%，反映出整体货运量增加和运营成本降低。\n伯克希尔·哈撒韦的铁路业务，是从2007年开始入股BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF），累计持有22.6%的股份而成为第一大股东。而后在2009年底，在美国经济衰退、BNSF业绩下滑时，巴菲特豪赌美国经济的未来，出手收购私有化了BNSF铁路。当年11月3日，巴菲特又斥资265亿美元和换股权等总价计440亿美元，将BNSF公司私有化。此举也是巴菲特史上最大金额的一笔投资。而当时收购谈判，仅仅用了20分钟。\n巴菲特认为，“我相信这国家将会好起来，并认为在往后的10至30年，有更多人使用这铁路运送更多货物。但这始终是对国家前景的一项赌注。”BNSF 运营北美最大的铁路运输网，主要运输煤炭、工业品和农产品。公司拥有 51500 公里运营网络，6700 台机车，遍及美国 28 个州和加拿大 2 个省，通达北美西海岸和墨西哥湾所有主要港口，亦可直接联接美国西部 2/3 区域中绝 大多数的主要城市，并拥有行业中首屈一指的南加州至芝加哥之间的铁路干线，以及美西北太平洋地区至芝加哥之间 最短的干线。\nBNSF 每年运送超过 500 万个集装箱和拖车，为世界最大的铁路多式联运承运公司。在全国四家大型的货运公司中，BNSF 的货运收入居第一。其收入由35%的消费品、27%的工业产品、21%的农产品和17%的煤炭组成。\n事实上，BNSF被伯克希尔·哈撒韦私有化之后，就随后成为公司财报的亮点，每年可为母公司贡献30多亿美元股息。外界估算，伯克希尔·哈撒韦的铁路业务估值占据了公司的1/4，而BNSF铁路也从2009年11月收购到现在应该升值了4倍多。没想到，股神对铁路股情有独钟，居然占仓位的四分之一。\n2019年5月，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，巴菲特说， BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。去年下半年到今年上半年，在美国财政刺激效应带动下，美国进口猛增，美国的铁路站场、港口和仓库已经被货物挤得水泄不通，美国铁路运费同比增长15%。\n同样，公用事业上，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），是一家风电、天然气公司，BHE是全球最大的电力供应商之一，主营业务是发电、输电、配售电、输气管网及电网工程的建设及维护，同时大力发展新能源，打造了全美最大的两个太阳能发电项目。\nBHE是伯克希尔在2000年以17亿美元收购了BHE 85%的股份后，将其私有化，目前伯克希尔拥有BHE大约91%的股份，每年约为伯克希尔贡献10%的盈利。股神的接班人——阿贝尔就长期执掌伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）。BHE当前估值超过500亿美元，在2020年的营收约为209亿美元。\n2021年，在致投资者的信当中，巴菲特表示BHE（伯克希尔·哈撒韦能源公司）将重修和扩大一个覆盖整个西部地区的传输电力的大部分电网，预计到2030年完工，届时BHE将成为提供更清洁能源的领导者。\n保险承保运营利润缩水逾半，净利润连续4年萎缩\n根据伯克希尔·哈撒韦的财报来看，保险业务下滑明显。数据显示，在保险及其他业务方面，保费营收171.63亿美元，销售及服务营收367.43亿美元，租赁营收14.47亿美元，利息、股息及其他投资营收18.98亿美元。而保险承保业务运营利润3.76亿美元，同比下降53.3%；保险投资收入业务运营利润12.19亿美元，同比下降10.9%。\n随着今年上半年情况的公布，市场预计伯克希尔·哈撒韦保险业务会在2021年持续下滑。数据显示，伯克希尔·哈撒韦保险业务利润在近5年时间里，持续下滑。2020年约为7.5亿美元，2019年为8亿美元，2018年为13亿美元。\n事实上，伯克希尔·哈撒韦是世界上最大的保险公司之一。巴菲特1967年首次收购国民保险公司（NICO）和国家消防和海洋保险公司，1996年私有化盖可保险，1998年以220亿美元收购通用再保险，保费收入累计增长1472倍，年复合增长达16%。目前，伯克希尔公司已经成为全球最大的保险公司之一。经过不断收购和整合，目前有3大保险运营主体，分别为盖可保险（GEICO）、伯克希尔再保险（BHRG）和BH Primary，分别涉足车险、再保险和特殊保险业务，共27家保险子公司。\n根据美国保险监督官协会今年3月份公布的2020年美国保险的相关数据。在2020年，美国财险业务的承保保费总计约7197亿美元。公司层面，State Farm、伯克希尔·哈撒韦、Progressive、Liberty Mutual和好事达分列2020年财险总保费收入的1~5名。其中，State Farm实现保费662亿美元，所占市场份额大约是9.19%；伯克希尔·哈撒韦的保费为461亿美元，所占市场份额大约是6.39%。\n手握1440亿美元现金， 股票仓位不动\n目前伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（现金、现金等价物和短期投资），与上季度相比保持稳定。一季度末为1454亿美元。而2020年8月份，当时现金储备为1466亿美元，达到历史新高。\n从金额本身来看，持续一年多时间，伯克希尔·哈撒韦的现金流保持稳定，持续高居在1440美元上方。巨额现金推动下，在股票回购方面，巴菲特仍在积极行动。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。去年回购了创纪录的247亿美元公司股票。而自 2019 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年底以来回购总额已超过370亿美元（约合人民币2400亿元）。</p>\n<p><b>二季度净利润增长6.8%</b></p>\n<p>8月7日，“股神”巴菲特二季度成绩单出炉，伯克希尔·哈撒韦公布2021年第二季度财报。财报显示，公司二季度总营收为691.14亿美元，较去年同期的568.40亿美元增长22%；归母净利润为280.94亿美元（约合人民币1800亿元），较2020年同期的262.95亿美元增长6.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40af2a62b8d2ae5055e3492adca5fca9\" tg-width=\"729\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>伯克希尔·哈撒韦A类股每股收益18488美元，上年同期为16314美元；B类股每股收益12.33美元，上年同期为10.88美元。</b></p>\n<p>财报显示，该公司运营利润66.86亿美元，去年同期为55.13亿美元，同比增长21.3%；投资及衍生品利润214.08亿美元，上年同期为316.45亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/769dbc90ec531523f55870e1a7b0e72e\" tg-width=\"688\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从伯克希尔·哈撒韦披露的数据看，真正的十大重仓项目如下（其中5个未上市，按持仓占比排列）：</p>\n<p>第1位：25%，BNSF铁路（未上市）</p>\n<p>第2位：19%， <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>(AAPL ，上市)</p>\n<p>第3位：10%，伯克希尔能源（BHE，未上市）</p>\n<p>第4位：7%，盖可车险（GEICO，未上市）</p>\n<p>第5位：5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>（BAC，上市）</p>\n<p>第6位：3.5%， <a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>(KO，上市)</p>\n<p>第7位：3.5%，精密机件（PCP，未上市）</p>\n<p>第8位：2.9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>（AXP，上市）</p>\n<p>第9位：1.7%, <a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>（KHC，上市）</p>\n<p>第10位：1.6%，路博润 （LZ，未上市）</p>\n<p>铁路业务成为最大亮点，二季度增长34%</p>\n<p>从具体业务领域来看，伯克希尔·哈撒韦公司同比增长幅度最大的部门，分别是铁路、公用事业和能源部门，营业收入从一年前的17.6亿美元，增加到了22.6亿美元，同比增长27.9%。特别是，铁路业务的税后收益在第二季度增长了34%，反映出整体货运量增加和运营成本降低。</p>\n<p>伯克希尔·哈撒韦的铁路业务，是从2007年开始入股BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF），累计持有22.6%的股份而成为第一大股东。而后在2009年底，在美国经济衰退、BNSF业绩下滑时，巴菲特豪赌美国经济的未来，出手收购私有化了BNSF铁路。当年11月3日，巴菲特又斥资265亿美元和换股权等总价计440亿美元，将BNSF公司私有化。此举也是巴菲特史上最大金额的一笔投资。而当时收购谈判，仅仅用了20分钟。</p>\n<p>巴菲特认为，“我相信这国家将会好起来，并认为在往后的10至30年，有更多人使用这铁路运送更多货物。但这始终是对国家前景的一项赌注。”BNSF 运营北美最大的铁路运输网，主要运输煤炭、工业品和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>。公司拥有 51500 公里运营网络，6700 台机车，遍及美国 28 个州和加拿大 2 个省，通达北美西海岸和墨西哥湾所有主要港口，亦可直接联接美国西部 2/3 区域中绝 大多数的主要城市，并拥有行业中首屈一指的南加州至芝加哥之间的铁路干线，以及美西北<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地区至芝加哥之间 最短的干线。</p>\n<p>BNSF 每年运送超过 500 万个集装箱和拖车，为世界最大的铁路多式联运承运公司。在全国四家大型的货运公司中，BNSF 的货运收入居第一。其收入由35%的消费品、27%的工业产品、21%的农产品和17%的煤炭组成。</p>\n<p>事实上，BNSF被伯克希尔·哈撒韦私有化之后，就随后成为公司财报的亮点，每年可为母公司贡献30多亿美元股息。外界估算，伯克希尔·哈撒韦的铁路业务估值占据了公司的1/4，而BNSF铁路也从2009年11月收购到现在应该升值了4倍多。没想到，股神对铁路股情有独钟，居然占仓位的四分之一。</p>\n<p>2019年5月，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，巴菲特说， BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。去年下半年到今年上半年，在美国财政刺激效应带动下，美国进口猛增，美国的铁路站场、港口和仓库已经被货物挤得水泄不通，美国铁路运费同比增长15%。</p>\n<p>同样，公用事业上，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），是一家风电、天然气公司，BHE是全球最大的电力供应商之一，主营业务是发电、输电、配售电、输气管网及电网工程的建设及维护，同时大力发展新能源，打造了全美最大的两个<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>发电项目。</p>\n<p>BHE是伯克希尔在2000年以17亿美元收购了BHE 85%的股份后，将其私有化，目前伯克希尔拥有BHE大约91%的股份，每年约为伯克希尔贡献10%的盈利。股神的接班人——阿贝尔就长期执掌伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）。BHE当前估值超过500亿美元，在2020年的营收约为209亿美元。</p>\n<p>2021年，在致投资者的信当中，巴菲特表示BHE（伯克希尔·哈撒韦能源公司）将重修和扩大一个覆盖整个西部地区的传输电力的大部分电网，预计到2030年完工，届时BHE将成为提供更清洁能源的领导者。</p>\n<p><b>保险承保运营利润缩水逾半，净利润连续4年萎缩</b></p>\n<p>根据伯克希尔·哈撒韦的财报来看，保险业务下滑明显。数据显示，在保险及其他业务方面，保费营收171.63亿美元，销售及服务营收367.43亿美元，租赁营收14.47亿美元，利息、股息及其他投资营收18.98亿美元。而保险承保业务运营利润3.76亿美元，同比下降53.3%；保险投资收入业务运营利润12.19亿美元，同比下降10.9%。</p>\n<p>随着今年上半年情况的公布，市场预计伯克希尔·哈撒韦保险业务会在2021年持续下滑。数据显示，伯克希尔·哈撒韦保险业务利润在近5年时间里，持续下滑。2020年约为7.5亿美元，2019年为8亿美元，2018年为13亿美元。</p>\n<p>事实上，伯克希尔·哈撒韦是世界上最大的保险公司之一。巴菲特1967年首次收购国民保险公司（NICO）和国家消防和海洋保险公司，1996年私有化盖可保险，1998年以220亿美元收购通用再保险，保费收入累计增长1472倍，年复合增长达16%。目前，伯克希尔公司已经成为全球最大的保险公司之一。经过不断收购和整合，目前有3大保险运营主体，分别为盖可保险（GEICO）、伯克希尔再保险（BHRG）和BH Primary，分别涉足车险、再保险和特殊保险业务，共27家保险子公司。</p>\n<p>根据美国保险监督官协会今年3月份公布的2020年美国保险的相关数据。在2020年，美国财险业务的承保保费总计约7197亿美元。公司层面，State Farm、伯克希尔·哈撒韦、Progressive、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFG.AU\">Liberty</a> Mutual和<a href=\"https://laohu8.com/S/ALL\">好事达</a>分列2020年财险总保费收入的1~5名。其中，State Farm实现保费662亿美元，所占市场份额大约是9.19%；伯克希尔·哈撒韦的保费为461亿美元，所占市场份额大约是6.39%。</p>\n<p><b>手握1440亿美元现金， 股票仓位不动</b></p>\n<p>目前伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（现金、现金等价物和短期投资），与上季度相比保持稳定。一季度末为1454亿美元。而2020年8月份，当时现金储备为1466亿美元，达到历史新高。</p>\n<p>从金额本身来看，持续一年多时间，伯克希尔·哈撒韦的现金流保持稳定，持续高居在1440美元上方。巨额现金推动下，在股票回购方面，巴菲特仍在积极行动。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。去年回购了创纪录的247亿美元公司股票。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元。</p>\n<p>从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，总计近3000亿美元。值得注意的是，该公司削减了超过<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>超过50%的持仓至2370万股，对默克公司的投资减少了37%至1790万股。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股神巴菲特交作业了！这笔投资才是最大亮点</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦公司8月7日发布2021年第二季度财报。</p>\n<p>财报发布之际，伯克希尔·哈撒韦公司的股票已抹去了2020年的所有下跌，并创下历史新高。该公司的B类股8月上涨了2.7%，今年以来累计涨幅超23%。</p>\n<p>其中，铁路业务税后收益在第二季度竟增长了34%，成为最大亮点。做为巴菲特史上最大金额的一笔投资——2009年440亿美元收购美国铁路系统BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF）。如今该公司估计已经超过1600亿美元。</p>\n<p>显然，随着美国财政刺激的不断加大，越来越多的商品和货物被运往全美各地，经济活动继续从大流行中复苏，铁路公司受益明显。但是，在保险承保业务方面，运营利润只有3.76亿美元，同比下降53.3%。这显示着，伯克希尔·哈撒韦的金融业务收入在这几年来持续下滑。</p>\n<p>目前，伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（约合人民币9341亿元），与去年同期1466亿美元的历史新高相比，变化不大。从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，在没有合适的“大象”目标下，巴菲特开展了更多伯克希尔公司股票回购计划。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元（约合人民币2400亿元）。</p>\n<p><b>二季度净利润增长6.8%</b></p>\n<p>8月7日，“股神”巴菲特二季度成绩单出炉，伯克希尔·哈撒韦公布2021年第二季度财报。财报显示，公司二季度总营收为691.14亿美元，较去年同期的568.40亿美元增长22%；归母净利润为280.94亿美元（约合人民币1800亿元），较2020年同期的262.95亿美元增长6.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40af2a62b8d2ae5055e3492adca5fca9\" tg-width=\"729\" tg-height=\"361\" 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（LZ，未上市）</p>\n<p>铁路业务成为最大亮点，二季度增长34%</p>\n<p>从具体业务领域来看，伯克希尔·哈撒韦公司同比增长幅度最大的部门，分别是铁路、公用事业和能源部门，营业收入从一年前的17.6亿美元，增加到了22.6亿美元，同比增长27.9%。特别是，铁路业务的税后收益在第二季度增长了34%，反映出整体货运量增加和运营成本降低。</p>\n<p>伯克希尔·哈撒韦的铁路业务，是从2007年开始入股BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF），累计持有22.6%的股份而成为第一大股东。而后在2009年底，在美国经济衰退、BNSF业绩下滑时，巴菲特豪赌美国经济的未来，出手收购私有化了BNSF铁路。当年11月3日，巴菲特又斥资265亿美元和换股权等总价计440亿美元，将BNSF公司私有化。此举也是巴菲特史上最大金额的一笔投资。而当时收购谈判，仅仅用了20分钟。</p>\n<p>巴菲特认为，“我相信这国家将会好起来，并认为在往后的10至30年，有更多人使用这铁路运送更多货物。但这始终是对国家前景的一项赌注。”BNSF 运营北美最大的铁路运输网，主要运输煤炭、工业品和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>。公司拥有 51500 公里运营网络，6700 台机车，遍及美国 28 个州和加拿大 2 个省，通达北美西海岸和墨西哥湾所有主要港口，亦可直接联接美国西部 2/3 区域中绝 大多数的主要城市，并拥有行业中首屈一指的南加州至芝加哥之间的铁路干线，以及美西北<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地区至芝加哥之间 最短的干线。</p>\n<p>BNSF 每年运送超过 500 万个集装箱和拖车，为世界最大的铁路多式联运承运公司。在全国四家大型的货运公司中，BNSF 的货运收入居第一。其收入由35%的消费品、27%的工业产品、21%的农产品和17%的煤炭组成。</p>\n<p>事实上，BNSF被伯克希尔·哈撒韦私有化之后，就随后成为公司财报的亮点，每年可为母公司贡献30多亿美元股息。外界估算，伯克希尔·哈撒韦的铁路业务估值占据了公司的1/4，而BNSF铁路也从2009年11月收购到现在应该升值了4倍多。没想到，股神对铁路股情有独钟，居然占仓位的四分之一。</p>\n<p>2019年5月，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，巴菲特说， BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。去年下半年到今年上半年，在美国财政刺激效应带动下，美国进口猛增，美国的铁路站场、港口和仓库已经被货物挤得水泄不通，美国铁路运费同比增长15%。</p>\n<p>同样，公用事业上，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），是一家风电、天然气公司，BHE是全球最大的电力供应商之一，主营业务是发电、输电、配售电、输气管网及电网工程的建设及维护，同时大力发展新能源，打造了全美最大的两个<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>发电项目。</p>\n<p>BHE是伯克希尔在2000年以17亿美元收购了BHE 85%的股份后，将其私有化，目前伯克希尔拥有BHE大约91%的股份，每年约为伯克希尔贡献10%的盈利。股神的接班人——阿贝尔就长期执掌伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）。BHE当前估值超过500亿美元，在2020年的营收约为209亿美元。</p>\n<p>2021年，在致投资者的信当中，巴菲特表示BHE（伯克希尔·哈撒韦能源公司）将重修和扩大一个覆盖整个西部地区的传输电力的大部分电网，预计到2030年完工，届时BHE将成为提供更清洁能源的领导者。</p>\n<p><b>保险承保运营利润缩水逾半，净利润连续4年萎缩</b></p>\n<p>根据伯克希尔·哈撒韦的财报来看，保险业务下滑明显。数据显示，在保险及其他业务方面，保费营收171.63亿美元，销售及服务营收367.43亿美元，租赁营收14.47亿美元，利息、股息及其他投资营收18.98亿美元。而保险承保业务运营利润3.76亿美元，同比下降53.3%；保险投资收入业务运营利润12.19亿美元，同比下降10.9%。</p>\n<p>随着今年上半年情况的公布，市场预计伯克希尔·哈撒韦保险业务会在2021年持续下滑。数据显示，伯克希尔·哈撒韦保险业务利润在近5年时间里，持续下滑。2020年约为7.5亿美元，2019年为8亿美元，2018年为13亿美元。</p>\n<p>事实上，伯克希尔·哈撒韦是世界上最大的保险公司之一。巴菲特1967年首次收购国民保险公司（NICO）和国家消防和海洋保险公司，1996年私有化盖可保险，1998年以220亿美元收购通用再保险，保费收入累计增长1472倍，年复合增长达16%。目前，伯克希尔公司已经成为全球最大的保险公司之一。经过不断收购和整合，目前有3大保险运营主体，分别为盖可保险（GEICO）、伯克希尔再保险（BHRG）和BH Primary，分别涉足车险、再保险和特殊保险业务，共27家保险子公司。</p>\n<p>根据美国保险监督官协会今年3月份公布的2020年美国保险的相关数据。在2020年，美国财险业务的承保保费总计约7197亿美元。公司层面，State Farm、伯克希尔·哈撒韦、Progressive、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFG.AU\">Liberty</a> Mutual和<a href=\"https://laohu8.com/S/ALL\">好事达</a>分列2020年财险总保费收入的1~5名。其中，State Farm实现保费662亿美元，所占市场份额大约是9.19%；伯克希尔·哈撒韦的保费为461亿美元，所占市场份额大约是6.39%。</p>\n<p><b>手握1440亿美元现金， 股票仓位不动</b></p>\n<p>目前伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（现金、现金等价物和短期投资），与上季度相比保持稳定。一季度末为1454亿美元。而2020年8月份，当时现金储备为1466亿美元，达到历史新高。</p>\n<p>从金额本身来看，持续一年多时间，伯克希尔·哈撒韦的现金流保持稳定，持续高居在1440美元上方。巨额现金推动下，在股票回购方面，巴菲特仍在积极行动。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。去年回购了创纪录的247亿美元公司股票。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元。</p>\n<p>从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，总计近3000亿美元。值得注意的是，该公司削减了超过<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>超过50%的持仓至2370万股，对默克公司的投资减少了37%至1790万股。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed78f43a62a7682dda9d2b8b667b832a","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140257089","content_text":"“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司8月7日发布2021年第二季度财报。\n财报发布之际，伯克希尔·哈撒韦公司的股票已抹去了2020年的所有下跌，并创下历史新高。该公司的B类股8月上涨了2.7%，今年以来累计涨幅超23%。\n其中，铁路业务税后收益在第二季度竟增长了34%，成为最大亮点。做为巴菲特史上最大金额的一笔投资——2009年440亿美元收购美国铁路系统BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF）。如今该公司估计已经超过1600亿美元。\n显然，随着美国财政刺激的不断加大，越来越多的商品和货物被运往全美各地，经济活动继续从大流行中复苏，铁路公司受益明显。但是，在保险承保业务方面，运营利润只有3.76亿美元，同比下降53.3%。这显示着，伯克希尔·哈撒韦的金融业务收入在这几年来持续下滑。\n目前，伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（约合人民币9341亿元），与去年同期1466亿美元的历史新高相比，变化不大。从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，在没有合适的“大象”目标下，巴菲特开展了更多伯克希尔公司股票回购计划。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元（约合人民币2400亿元）。\n二季度净利润增长6.8%\n8月7日，“股神”巴菲特二季度成绩单出炉，伯克希尔·哈撒韦公布2021年第二季度财报。财报显示，公司二季度总营收为691.14亿美元，较去年同期的568.40亿美元增长22%；归母净利润为280.94亿美元（约合人民币1800亿元），较2020年同期的262.95亿美元增长6.8%。\n\n伯克希尔·哈撒韦A类股每股收益18488美元，上年同期为16314美元；B类股每股收益12.33美元，上年同期为10.88美元。\n财报显示，该公司运营利润66.86亿美元，去年同期为55.13亿美元，同比增长21.3%；投资及衍生品利润214.08亿美元，上年同期为316.45亿美元。\n\n从伯克希尔·哈撒韦披露的数据看，真正的十大重仓项目如下（其中5个未上市，按持仓占比排列）：\n第1位：25%，BNSF铁路（未上市）\n第2位：19%， 苹果(AAPL ，上市)\n第3位：10%，伯克希尔能源（BHE，未上市）\n第4位：7%，盖可车险（GEICO，未上市）\n第5位：5%，美国银行（BAC，上市）\n第6位：3.5%， 可口可乐(KO，上市)\n第7位：3.5%，精密机件（PCP，未上市）\n第8位：2.9%，美国运通（AXP，上市）\n第9位：1.7%, 卡夫亨氏（KHC，上市）\n第10位：1.6%，路博润 （LZ，未上市）\n铁路业务成为最大亮点，二季度增长34%\n从具体业务领域来看，伯克希尔·哈撒韦公司同比增长幅度最大的部门，分别是铁路、公用事业和能源部门，营业收入从一年前的17.6亿美元，增加到了22.6亿美元，同比增长27.9%。特别是，铁路业务的税后收益在第二季度增长了34%，反映出整体货运量增加和运营成本降低。\n伯克希尔·哈撒韦的铁路业务，是从2007年开始入股BNSF（伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe，简称BNSF），累计持有22.6%的股份而成为第一大股东。而后在2009年底，在美国经济衰退、BNSF业绩下滑时，巴菲特豪赌美国经济的未来，出手收购私有化了BNSF铁路。当年11月3日，巴菲特又斥资265亿美元和换股权等总价计440亿美元，将BNSF公司私有化。此举也是巴菲特史上最大金额的一笔投资。而当时收购谈判，仅仅用了20分钟。\n巴菲特认为，“我相信这国家将会好起来，并认为在往后的10至30年，有更多人使用这铁路运送更多货物。但这始终是对国家前景的一项赌注。”BNSF 运营北美最大的铁路运输网，主要运输煤炭、工业品和农产品。公司拥有 51500 公里运营网络，6700 台机车，遍及美国 28 个州和加拿大 2 个省，通达北美西海岸和墨西哥湾所有主要港口，亦可直接联接美国西部 2/3 区域中绝 大多数的主要城市，并拥有行业中首屈一指的南加州至芝加哥之间的铁路干线，以及美西北太平洋地区至芝加哥之间 最短的干线。\nBNSF 每年运送超过 500 万个集装箱和拖车，为世界最大的铁路多式联运承运公司。在全国四家大型的货运公司中，BNSF 的货运收入居第一。其收入由35%的消费品、27%的工业产品、21%的农产品和17%的煤炭组成。\n事实上，BNSF被伯克希尔·哈撒韦私有化之后，就随后成为公司财报的亮点，每年可为母公司贡献30多亿美元股息。外界估算，伯克希尔·哈撒韦的铁路业务估值占据了公司的1/4，而BNSF铁路也从2009年11月收购到现在应该升值了4倍多。没想到，股神对铁路股情有独钟，居然占仓位的四分之一。\n2019年5月，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，巴菲特说， BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。去年下半年到今年上半年，在美国财政刺激效应带动下，美国进口猛增，美国的铁路站场、港口和仓库已经被货物挤得水泄不通，美国铁路运费同比增长15%。\n同样，公用事业上，伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），是一家风电、天然气公司，BHE是全球最大的电力供应商之一，主营业务是发电、输电、配售电、输气管网及电网工程的建设及维护，同时大力发展新能源，打造了全美最大的两个太阳能发电项目。\nBHE是伯克希尔在2000年以17亿美元收购了BHE 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股票仓位不动\n目前伯克希尔·哈撒韦仍手持1441亿美元现金（现金、现金等价物和短期投资），与上季度相比保持稳定。一季度末为1454亿美元。而2020年8月份，当时现金储备为1466亿美元，达到历史新高。\n从金额本身来看，持续一年多时间，伯克希尔·哈撒韦的现金流保持稳定，持续高居在1440美元上方。巨额现金推动下，在股票回购方面，巴菲特仍在积极行动。二季度伯克希尔·哈撒韦约有60亿美元用于回购股票，6个月总金额达到126亿美元。去年回购了创纪录的247亿美元公司股票。而自 2019 年底以来回购总额已超过370亿美元。\n从持仓来看，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合几乎没有变化，总计近3000亿美元。值得注意的是，该公司削减了超过雪佛龙超过50%的持仓至2370万股，对默克公司的投资减少了37%至1790万股。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3238,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":891351903,"gmtCreate":1628339260202,"gmtModify":1631892013161,"author":{"id":"3581471170845885","authorId":"3581471170845885","name":"joyo1662","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a32caec3685f62092b8796041ccf4883","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581471170845885","idStr":"3581471170845885"},"themes":[],"htmlText":"哈哈","listText":"哈哈","text":"哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/891351903","repostId":"1136593672","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3160,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":893618247,"gmtCreate":1628259195389,"gmtModify":1631892013180,"author":{"id":"3581471170845885","authorId":"3581471170845885","name":"joyo1662","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a32caec3685f62092b8796041ccf4883","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581471170845885","idStr":"3581471170845885"},"themes":[],"htmlText":"哈哈哈哈，加油加油","listText":"哈哈哈哈，加油加油","text":"哈哈哈哈，加油加油","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/893618247","repostId":"1109654183","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2511,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899852411,"gmtCreate":1628175026433,"gmtModify":1631885284388,"author":{"id":"3581471170845885","authorId":"3581471170845885","name":"joyo1662","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a32caec3685f62092b8796041ccf4883","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581471170845885","idStr":"3581471170845885"},"themes":[],"htmlText":"高盛不是好东西","listText":"高盛不是好东西","text":"高盛不是好东西","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899852411","repostId":"1179132971","repostType":4,"repost":{"id":"1179132971","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1628174327,"share":"https://ttm.financial/m/news/1179132971?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-05 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href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>在研究报告当中指出，进入2021年以来，美股遭遇类似严重跌势之后，平均复元时间只要2.6天，创下了1928年以来的最快速度。</p>\n<p>这也正说明了现在市场上，无论是散户还是机构投资者，都坚信美股不可能出现长期下跌的势头，而这些人之所以如此信心坚定，最主要的依靠就是两支力量，一支是干预超级积极的央行，一支是每逢低必买进的散户“救市军”。</p>\n<p>与作为常态存在的央行干预相比，异军突起的散户显然更加值得关注，而有趣的是，根据当地时间周三最新发布的数据，这些美国散户已经开始将视线聚焦在近期暴跌的中概股身上，蔚来汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>和阿里巴巴等都成为了他们最新的目标。</p>\n<p><b>抄底中概股</b></p>\n<p>市场研究公司Vanda Research周三发布的研究报告显示，美国散户正在抄底中国电动汽车公司蔚来和小鹏，以及电子商务巨头阿里巴巴等。在本周当中，这三家中国公司的股票都名列购入数量最多的前六个股之列。其中，蔚来至少吸引了1.05亿美元投资流入。另外三只吸引投资最多的个股是苹果、AMD和特斯拉。</p>\n<p>这家研究公司旗下的VandaTrack 追踪着大约9000只个股和ETF的散户交易活动，他们指出；“在上周创纪录的超级购股行动之后，本周散户在多头方面一度较少动作，但是伴随美股因为疫情再度走低，抄底大军也再度开动起来。”</p>\n<p>本周一，在美国挂牌上市的中国股票价格再度暴跌，跌至近一年多时间以来的最低点。当日，阿里巴巴因为旗下拥有饿了么而股价下泄7%。</p>\n<p>与此同时，因为大规模积累用户数据而遭到机构投资者抛售的蔚来和小鹏股票，也成为了散户抄底的目标。周一，这些中国股票总计吸引美国散户投资2.39亿美元，相当于散户当日市场投资总量的大约14%。需要指出的是，这些数据还没有计入散户通过ETF对相关股票的间接投资。</p>\n<p>至少短期内，这些散户的决定看上去是正确的。周三，中概股强势反弹。纳斯达克中国金龙指数大涨6.6%。阿里巴巴股价上涨2.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>上涨6.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>上涨4.2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>上涨7.9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>上涨6.7%。</p>\n<p>“中概股是一个最新的例子，说明了散户投资者的行为模式在过去四个月当中发生了细微的变化。” Vanda Research的研究报告指出，“他们曾经习惯追逐高估值股票，期待三位数的回报，但是现在却化身为那些表现在水准之下的股票的抄底买家。”</p>\n<p><b>散户的崛起</b></p>\n<p>2020年当中，由于疫情爆发，导致许多美国人被迫宅在家中，无事可做，也失去了曾经习惯的各种娱乐选择，而联邦政府的刺激资金和无处可消费的现实又使得他们的储蓄猛增，由此造就了全新一代的散户投资者。他们有别于主要投资大盘和指数基金的前辈，对个股投资和日间交易情有独钟。</p>\n<p>今年年初，这些以社交媒体为大本营，以免佣交易app为战场的散户大展威风，在<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>轧空大战当中击败了看似不可一世的专业对冲基金，彻底让世人见识了自己的力量，创造了“MEME”股票等一系列财经新梗，甚至惊动了证券监管当局，让专业人士不得不认真考虑他们对市场和交易规则的影响。</p>\n<p>近期以来，这些散户虽然逐渐开始放弃个股投资，但是对大盘投资热情依旧，许多人预言的伴随经济复苏，散户将逐渐淡出的一幕并没有发生。相反，他们对宏观经济曾经的负面威胁都视若无睹，反而大胆买进的操作却成为了近期华尔街少有的明确主题。更重要的是，从这些散户控制的资金规模看，他们的强势期还远没有到结束的时候。</p>\n<p>目前，被观察家视为美股投资储备军火库的货币市场账户当中依然聚集着大约4.5万亿美元的现金。一个更加宏观的指标则是，联储计算的商业银行储蓄资金总量已经从2019年的水平增长33%，达到了17万亿美元。</p>\n<p>尽管这些数据绝不是说，前述资金都可以毫无限制地悉数涌入股市，正如专家们往往都不相信所谓“作壁上观的资金”这种模棱两可的说法，但是无可置疑的是，日间交易者们确实是拥有足够量的军火，相当时间以来，只要有他们在，美股的跌势似乎就永远不会超过二十四小时。比如上周一，当担心德尔塔毒株可能颠覆经济增长的恐惧笼罩市场，标普500指数大跌，但是散户旋即抄底救市，结果就是，至周五，虽然病例数字还在增长，但是标普500指数却攀上了新高。</p>\n<p>“现在市场上有众多急于使用现金的投资者。” Miracle Mile Advisors的投资顾问拉约-米勒（Sara Rajo-Miller）指出，“有些时候，人们会忘记散户投资者对于市场有着怎样的影响力，这一次是个明确的提醒。他们的动能确实足以推动大盘走高。”</p>\n<p><b>强大的影响力</b></p>\n<p>散户能量有多大？答案是，根据Vanda Research的数据，单单上周一的一个交易日当中，他们就购入了创下历史纪录的22亿美元股票，其中追踪标普500指数的最大ETF，就从散户“吸金”4.82亿美元，同样是历史新高。DataTrek Research的一份研究报告则显示，在周一的交易日当中，伴随美股迅速下跌，“道指”（最常用的美股市场关联词语）在<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的搜索频率迅速窜升，至纽约时间下午十三时见顶。</p>\n<p>“看上去，当股市下跌，就是买进的机会到来，这已经成为投资者习以为常的一种行为模式。” Cetera Financial Group的首席投资策略师高德曼（Gene Goldman）分析道，“这在相当程度上也是因为，除此了股票之外，今日的市场再无其他清晰选项。债券收益率是如此低迷，虚拟货币处境挣扎，总之其他领域其实还不如股票。”</p>\n<p>投资者对股票日益良好的胃口直接使得美国股票ETF的总净流入资金量在4月间创下年度纪录，而且之后，这一脚步也丝毫没有减缓的意思。到了7月间，这些ETF已经“吸金”超过150亿美元，这就意味着，虽然今年还有五个多月的时间，但是流入资金总量已经接近其他年头的全年数字。</p>\n<p>不过，其他散户相关指标，却勾勒出一幅多空互见的画面。来自<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>的数据显示，到了6月间，他们客户券商账户当中的现金部分占比已经降到了10.5%，为2018年以来的新低。</p>\n<p>“这也许是意味着，他们的大部分弹药在今年迄今为止的进程中都已经投入了使用，但是同样，也许现在还不能说他们已经失去了未来进一步前进的可能性。”嘉信首席全球投资策略师克莱恩托普（Jeffrey Kleintop）分析道，“他们依然有充足的动能和欲望去配置现金，尤其是，在债市全无吸引力的情况下，他们还必须为这里的资金寻找新的替代性目标。”</p>\n<p>DataTrek的研究分析发现，现在，散户的货币基金资金存量还有大约1万亿美元，而据估算，其中有4000亿美元已经做好了准备，可以用于下一次抄底。</p>\n<p>“其实相当时间以来，联储所做的，正是培育机构和散户投资者的逢低买进心态，而现在，联储的立场依然是很宽松的。”SEI的首席投资官西米吉尔（Jim Smigiel）一语中的，“无论美国联储还是其他央行，这种宽松的立场都将持续相当时间。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股调整时，究竟谁在大肆抄底？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/SLXun8dWyx41Ao273-01vQ><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>市场研究公司Vanda Research周三发布的研究报告显示，美国散户正在抄底中国电动汽车公司蔚来和小鹏，以及电子商务巨头阿里巴巴等。在本周当中，这三家中国公司的股票都名列购入数量最多的前六个股之列。其中，蔚来至少吸引了1.05亿美元投资流入。另外三只吸引投资最多的个股是苹果、AMD和特斯拉。\n\n\n上周，美股上演了惊心动魄的一波行情，标普500指数周一暴跌，周二便强劲反弹，几乎回到前一周周五的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SLXun8dWyx41Ao273-01vQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{"QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/SLXun8dWyx41Ao273-01vQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178709342","content_text":"市场研究公司Vanda Research周三发布的研究报告显示，美国散户正在抄底中国电动汽车公司蔚来和小鹏，以及电子商务巨头阿里巴巴等。在本周当中，这三家中国公司的股票都名列购入数量最多的前六个股之列。其中，蔚来至少吸引了1.05亿美元投资流入。另外三只吸引投资最多的个股是苹果、AMD和特斯拉。\n\n\n上周，美股上演了惊心动魄的一波行情，标普500指数周一暴跌，周二便强劲反弹，几乎回到前一周周五的水平，而至当周结束，干脆又刷出了一个历史新高。美国银行在研究报告当中指出，进入2021年以来，美股遭遇类似严重跌势之后，平均复元时间只要2.6天，创下了1928年以来的最快速度。\n这也正说明了现在市场上，无论是散户还是机构投资者，都坚信美股不可能出现长期下跌的势头，而这些人之所以如此信心坚定，最主要的依靠就是两支力量，一支是干预超级积极的央行，一支是每逢低必买进的散户“救市军”。\n与作为常态存在的央行干预相比，异军突起的散户显然更加值得关注，而有趣的是，根据当地时间周三最新发布的数据，这些美国散户已经开始将视线聚焦在近期暴跌的中概股身上，蔚来汽车、小鹏汽车和阿里巴巴等都成为了他们最新的目标。\n抄底中概股\n市场研究公司Vanda Research周三发布的研究报告显示，美国散户正在抄底中国电动汽车公司蔚来和小鹏，以及电子商务巨头阿里巴巴等。在本周当中，这三家中国公司的股票都名列购入数量最多的前六个股之列。其中，蔚来至少吸引了1.05亿美元投资流入。另外三只吸引投资最多的个股是苹果、AMD和特斯拉。\n这家研究公司旗下的VandaTrack 追踪着大约9000只个股和ETF的散户交易活动，他们指出；“在上周创纪录的超级购股行动之后，本周散户在多头方面一度较少动作，但是伴随美股因为疫情再度走低，抄底大军也再度开动起来。”\n本周一，在美国挂牌上市的中国股票价格再度暴跌，跌至近一年多时间以来的最低点。当日，阿里巴巴因为旗下拥有饿了么而股价下泄7%。\n与此同时，因为大规模积累用户数据而遭到机构投资者抛售的蔚来和小鹏股票，也成为了散户抄底的目标。周一，这些中国股票总计吸引美国散户投资2.39亿美元，相当于散户当日市场投资总量的大约14%。需要指出的是，这些数据还没有计入散户通过ETF对相关股票的间接投资。\n至少短期内，这些散户的决定看上去是正确的。周三，中概股强势反弹。纳斯达克中国金龙指数大涨6.6%。阿里巴巴股价上涨2.5%，京东上涨6.8%，百度上涨4.2%，拼多多上涨7.9%，滴滴上涨6.7%。\n“中概股是一个最新的例子，说明了散户投资者的行为模式在过去四个月当中发生了细微的变化。” Vanda Research的研究报告指出，“他们曾经习惯追逐高估值股票，期待三位数的回报，但是现在却化身为那些表现在水准之下的股票的抄底买家。”\n散户的崛起\n2020年当中，由于疫情爆发，导致许多美国人被迫宅在家中，无事可做，也失去了曾经习惯的各种娱乐选择，而联邦政府的刺激资金和无处可消费的现实又使得他们的储蓄猛增，由此造就了全新一代的散户投资者。他们有别于主要投资大盘和指数基金的前辈，对个股投资和日间交易情有独钟。\n今年年初，这些以社交媒体为大本营，以免佣交易app为战场的散户大展威风，在游戏驿站轧空大战当中击败了看似不可一世的专业对冲基金，彻底让世人见识了自己的力量，创造了“MEME”股票等一系列财经新梗，甚至惊动了证券监管当局，让专业人士不得不认真考虑他们对市场和交易规则的影响。\n近期以来，这些散户虽然逐渐开始放弃个股投资，但是对大盘投资热情依旧，许多人预言的伴随经济复苏，散户将逐渐淡出的一幕并没有发生。相反，他们对宏观经济曾经的负面威胁都视若无睹，反而大胆买进的操作却成为了近期华尔街少有的明确主题。更重要的是，从这些散户控制的资金规模看，他们的强势期还远没有到结束的时候。\n目前，被观察家视为美股投资储备军火库的货币市场账户当中依然聚集着大约4.5万亿美元的现金。一个更加宏观的指标则是，联储计算的商业银行储蓄资金总量已经从2019年的水平增长33%，达到了17万亿美元。\n尽管这些数据绝不是说，前述资金都可以毫无限制地悉数涌入股市，正如专家们往往都不相信所谓“作壁上观的资金”这种模棱两可的说法，但是无可置疑的是，日间交易者们确实是拥有足够量的军火，相当时间以来，只要有他们在，美股的跌势似乎就永远不会超过二十四小时。比如上周一，当担心德尔塔毒株可能颠覆经济增长的恐惧笼罩市场，标普500指数大跌，但是散户旋即抄底救市，结果就是，至周五，虽然病例数字还在增长，但是标普500指数却攀上了新高。\n“现在市场上有众多急于使用现金的投资者。” Miracle Mile Advisors的投资顾问拉约-米勒（Sara Rajo-Miller）指出，“有些时候，人们会忘记散户投资者对于市场有着怎样的影响力，这一次是个明确的提醒。他们的动能确实足以推动大盘走高。”\n强大的影响力\n散户能量有多大？答案是，根据Vanda Research的数据，单单上周一的一个交易日当中，他们就购入了创下历史纪录的22亿美元股票，其中追踪标普500指数的最大ETF，就从散户“吸金”4.82亿美元，同样是历史新高。DataTrek Research的一份研究报告则显示，在周一的交易日当中，伴随美股迅速下跌，“道指”（最常用的美股市场关联词语）在谷歌的搜索频率迅速窜升，至纽约时间下午十三时见顶。\n“看上去，当股市下跌，就是买进的机会到来，这已经成为投资者习以为常的一种行为模式。” Cetera Financial Group的首席投资策略师高德曼（Gene Goldman）分析道，“这在相当程度上也是因为，除此了股票之外，今日的市场再无其他清晰选项。债券收益率是如此低迷，虚拟货币处境挣扎，总之其他领域其实还不如股票。”\n投资者对股票日益良好的胃口直接使得美国股票ETF的总净流入资金量在4月间创下年度纪录，而且之后，这一脚步也丝毫没有减缓的意思。到了7月间，这些ETF已经“吸金”超过150亿美元，这就意味着，虽然今年还有五个多月的时间，但是流入资金总量已经接近其他年头的全年数字。\n不过，其他散户相关指标，却勾勒出一幅多空互见的画面。来自嘉信理财的数据显示，到了6月间，他们客户券商账户当中的现金部分占比已经降到了10.5%，为2018年以来的新低。\n“这也许是意味着，他们的大部分弹药在今年迄今为止的进程中都已经投入了使用，但是同样，也许现在还不能说他们已经失去了未来进一步前进的可能性。”嘉信首席全球投资策略师克莱恩托普（Jeffrey Kleintop）分析道，“他们依然有充足的动能和欲望去配置现金，尤其是，在债市全无吸引力的情况下，他们还必须为这里的资金寻找新的替代性目标。”\nDataTrek的研究分析发现，现在，散户的货币基金资金存量还有大约1万亿美元，而据估算，其中有4000亿美元已经做好了准备，可以用于下一次抄底。\n“其实相当时间以来，联储所做的，正是培育机构和散户投资者的逢低买进心态，而现在，联储的立场依然是很宽松的。”SEI的首席投资官西米吉尔（Jim Smigiel）一语中的，“无论美国联储还是其他央行，这种宽松的立场都将持续相当时间。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"QNETCN":0.9,"TTTN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2651,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":801949745,"gmtCreate":1627480851587,"gmtModify":1631892013202,"author":{"id":"3581471170845885","authorId":"3581471170845885","name":"joyo1662","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a32caec3685f62092b8796041ccf4883","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581471170845885","idStr":"3581471170845885"},"themes":[],"htmlText":"哈哈","listText":"哈哈","text":"哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/801949745","repostId":"1148534010","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3123,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":803035795,"gmtCreate":1627396044017,"gmtModify":1631892013215,"author":{"id":"3581471170845885","authorId":"3581471170845885","name":"joyo1662","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a32caec3685f62092b8796041ccf4883","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581471170845885","idStr":"3581471170845885"},"themes":[],"htmlText":"可能啥呀，制造焦虑","listText":"可能啥呀，制造焦虑","text":"可能啥呀，制造焦虑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/803035795","repostId":"1120859674","repostType":4,"repost":{"id":"1120859674","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1627352185,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120859674?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-27 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src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股从美国市场退出，这可能发生吗？</title>\n<style 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10:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6f6a5034baf0d08c9227da13ca9733","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120859674","content_text":"文/贾铭\n7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。\n官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。\n今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。\n第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？\n第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？\n主要原因\n中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。\n2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。\n2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？\n众所周知的几个原因是：\n第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。\n第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。\n互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。\n第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。\n以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。\n\n出身原因\n我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。\n其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。\n银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。\n要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。\n所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。\n可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。\n因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。\n监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。\n但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。\n这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。\n现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。\n王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。\n\n其他原因\n还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。\n如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。\n又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。\n有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。\n在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。\n在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。\n不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。\n赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。\n\n信任危机\n前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。\n但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。\n特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。\n2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。\n美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。\n但这里有几个问题。\n第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。\n2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。\n2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。\n2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。\n第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。\n美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。\n但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。\n美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。\n第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。\n两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。\n\n未雨绸缪\n我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。\n对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。\n对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。\n如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。\n对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。\n所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。\n谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","news_type":1,"symbols_score_info":{"513050":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2470,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}