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2022-01-17
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财报前瞻：阿斯麦将交出怎样一份Q4答卷？
荷兰光刻机巨头阿斯麦将于1月19日美股盘前公布2021年第四季度财报。全球“芯片荒”持续至2022年，给阿斯麦带来长期利好，但包括供应链障碍、材料短缺在内的问题，也在给阿斯麦的营收带来困扰。阿斯麦公司
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2021-12-16
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美联储加快Taper！每月减少购债规模翻倍
美联储决议声明：将Taper提高一倍，至每个月300亿美元。FOMC声明称，将每月资产购买规模减少300亿美元，此前为每月减少150亿美元。美联储FOMC 12月点阵图显示，所有委员均预计美联储将在2022年开始加息，具体为2022年和2023年分别加息三次，每次加息25个基点。美联储FOMC声明表示，美国就业稳步增长，失业率大幅下降。美联储称，经济的路径继续取决于新冠疫情的进程。
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2021-12-15
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漠视，华尔街最大的问题！
摘要 无论是现在还是过去，华尔街最大的问题都是对那些不可避免发生的意外和随机事件的一贯漠视。 美国股市目前的估值较全球同行的溢价达到创纪录水平。 市场可以在很短的时间内无视逻辑、基本面和现实。 “
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2021-12-14
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【异动】中概电商股走低，达达集团跌超6%
12月13日，中概电商股走低，百世集团跌超12%，达达集团跌超6%，云集跌超5%，唯品会跌超4%，阿里巴巴、京东、拼多多跌超3%，宝尊电商跌超2%。
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2021-12-03
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2021-12-01
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芒格错付阿里巴巴？
$阿里巴巴$近期的股价表现也呼应着这一预判：2020年下半年开始的股价回撤，至今甚至已出现了恶化倾向。经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。
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2021-12-01
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美联储真的“转鹰”了吗？市场或许恐慌过头了
鲍威尔的表态，或是在给自己争取政策喘息的空间。
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2021-11-29
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美股散户“无视”传统华尔街投资智慧
机构投资者开始转向价值股，而散户“无视”高通胀，依旧青睐成长股和科技股。 上周五，受到奥密克戎（Omicron）新变异毒株影响，美股大幅收低，标普500指数上周五创2月以来最大跌幅，道琼斯指数和纳斯达
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href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>将于1月19日美股盘前公布2021年第四季度财报。全球“芯片荒”持续至2022年，给阿斯麦带来长期利好，但包括供应链障碍、材料短缺在内的问题，也在给阿斯麦的营收带来困扰。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afec01aa61203a91ed1f5d3bfa985140\" tg-width=\"1152\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>阿斯麦公司</span></p><p>阿斯麦股价去年涨超60%，今年以来随着科技股的降温有所回调。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3805fa308855e54a2e559e63029374e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>上季度回顾</b></p><p>阿斯麦第三季度营收不及市场预期，净利润高于预期。财报显示，在GAAP会计准则下，阿斯麦Q3营收52.41亿欧元，同比增长32.4%，低于市场预期的52.66亿欧元；净利润为17.41亿欧元，同比增长63.8%，高于市场预期的16.23亿欧元。EUV光刻机出货15台创单季出货量新高，贡献产品销售营收首次超50%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdbe4a5dc66a702f87df2c375983a0e9\" tg-width=\"960\" tg-height=\"594\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>ASML 季度收入和同比变化。数据来源：S&P Capital IQ</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e97bcc6b315cf4a8846719660ad59bb6\" 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href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>表示，从长期来看，鉴于阿斯麦在光刻机领域的主导地位以及产品的定价可能会大幅上涨，该股票应受益于“EUV光刻机产品周期”。风险则包括光刻机支出的结构性下降。</p><p><b>分析师预测</b></p><p>根据彭博一致预期，阿斯麦2021年第四季度营收为51.16亿欧元，调整后净利润为15.21亿欧元，调整后EPS为3.744欧元。9位分析师中6位给出买入评级，2位给出持有评级，1位给出卖出评级，目标价882.5美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85a3a8d4a402390755f20582e7c5ee6a\" tg-width=\"1915\" tg-height=\"416\" 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Group的研究，与11月相比，12月芯片的交货时间增加了6天，达到约25.8周。这一滞后标志着该公司自2017年开始跟踪数据以来的最长等待时间。阿斯麦第四季度的营业利润可能比一年前有所增长，达到分析师对2021年全年65亿欧元的预期。但是，由于材料短缺，其第四季度的销售额可能会环比下降，因此延迟销售可能会在2022年得到确认。2021年EUV（极紫外线）光刻设备的销售额可能增长约35%至60亿欧元，而由于全球芯片短缺，DUV（深紫外浸入式）工具的销售额可能增长更快。第四季度服务收入也可能较上年同期有所增长。阿斯麦预计2021年第四季度的净销售额在49亿欧元至52亿欧元之间，毛利率在51%至52%之间。最近，阿斯麦柏林工厂发生火灾，影响了一些关键设备的生产。柏林工厂为其先进的极紫外光刻机制造各种零件，这些零件用于制造更快、更便宜、更高效的尖端芯片。阿斯麦表示，尽管EUV或DUV光刻系统的组件出现了一些中断，但预计“将以不会影响DUV产量和收入计划的方式对此进行补救”。分析人士担心，这场大火可能会加剧全球芯片短缺问题，这种短缺数月来一直打击整个经济行业的增长。ASML表示将在1月19日提供有关该事件的进一步说明。分析师观点阿斯麦出现很多分析师的2022年推荐名单里。摩根士丹利分析师Dominik Olszewski表示，阿斯麦今年可能产生340.5亿美元或302亿欧元的收入，随着欧盟继续建设5G网络，其收入可能高达360.8亿美元或320亿欧元。富国银行分析师Joe Quatrochi认为，从长远看，在半导体的强劲需求和行业持续采用EUV以实现节点向5nm和3nm的过渡以及DRAM开始的机会越来越多的情况下处于有利地位出现。瑞银表示，从长期来看，鉴于阿斯麦在光刻机领域的主导地位以及产品的定价可能会大幅上涨，该股票应受益于“EUV光刻机产品周期”。风险则包括光刻机支出的结构性下降。分析师预测根据彭博一致预期，阿斯麦2021年第四季度营收为51.16亿欧元，调整后净利润为15.21亿欧元，调整后EPS为3.744欧元。9位分析师中6位给出买入评级，2位给出持有评级，1位给出卖出评级，目标价882.5美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1017,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691632119,"gmtCreate":1640181473152,"gmtModify":1640181473250,"author":{"id":"3583831557542201","authorId":"3583831557542201","name":"浮罗交怡小学生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04c74078871e2b75e8fb62387ab0a490","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583831557542201","authorIdStr":"3583831557542201"},"themes":[],"htmlText":"阅","listText":"阅","text":"阅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691632119","repostId":"2193199537","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1283,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699390290,"gmtCreate":1639746165844,"gmtModify":1639746165844,"author":{"id":"3583831557542201","authorId":"3583831557542201","name":"浮罗交怡小学生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04c74078871e2b75e8fb62387ab0a490","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583831557542201","authorIdStr":"3583831557542201"},"themes":[],"htmlText":"可怜了","listText":"可怜了","text":"可怜了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699390290","repostId":"1137745918","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1832,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690006008,"gmtCreate":1639611117875,"gmtModify":1639611117875,"author":{"id":"3583831557542201","authorId":"3583831557542201","name":"浮罗交怡小学生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04c74078871e2b75e8fb62387ab0a490","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583831557542201","authorIdStr":"3583831557542201"},"themes":[],"htmlText":"Noted","listText":"Noted","text":"Noted","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690006008","repostId":"1155165578","repostType":4,"repost":{"id":"1155165578","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639595168,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155165578?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 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在充满挑战的时期，美联储致力于使用其全方位的工具来支持美国经济，从而促进其最大就业和价格稳定目标。</p>\n<p>美联储称，经济的路径继续取决于新冠疫情的进程。疫苗接种的进展和供应限制的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通膨的降低。经济前景面临的风险仍然存在，包括来自新冠病毒的新变种。</p>\n<p>美联储的经济预测显示，</p>\n<p>2022、2023年GDP增速预期中值分别为4%，2.2%，9月预期分别为3.8%，2.5%；</p>\n<p>2022、2023年PCE通胀预期中值分别为2.6%，2.3%，9月预期分别为2.2%，2.2%；</p>\n<p>2022、2023年核心PCE通胀预期中值分别为2.7%，2.3%，9月预期分别为2.3%，2.2%；</p>\n<p>2022、2023年失业率预期中值分别为3.5%，3.5%，9月预期分别为3.8%，3.5%。</p>\n<p><b>市场反应</b></p>\n<p>美股短线拉涨，三大指数集体翻红，道指涨逾0.2%，纳指涨0.1%，标普500指数涨超0.3%。</p>\n<p>美国10年期美债收益率短线震荡4.43个基点，最高触及1.4684%，日内当前涨幅大约2.7个基点。 2年期美债收益率在美联储决议声明发布后短线飙升将近5.0个基点，刷新日高至0.7155%。</p>\n<p>WTI原油期货翻红，日内涨0.38%，此前跌超1.5%。</p>\n<p><b>美联储FOMC声明变化一览</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c800b4419fe554e66d3dd44a869200be\" tg-width=\"1600\" tg-height=\"3898\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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2年期美债收益率在美联储决议声明发布后短线飙升将近5.0个基点，刷新日高至0.7155%。\nWTI原油期货翻红，日内涨0.38%，此前跌超1.5%。\n美联储FOMC声明变化一览","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1878,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607471932,"gmtCreate":1639582233924,"gmtModify":1639582233924,"author":{"id":"3583831557542201","authorId":"3583831557542201","name":"浮罗交怡小学生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04c74078871e2b75e8fb62387ab0a490","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583831557542201","authorIdStr":"3583831557542201"},"themes":[],"htmlText":"值得让我们思考","listText":"值得让我们思考","text":"值得让我们思考","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607471932","repostId":"1101259558","repostType":4,"repost":{"id":"1101259558","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社，一个专注研究美股的平台，专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司；想获得一手美股重磅信息；想加入美股交流社群，敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1639552689,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1101259558?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-15 15:18","market":"us","language":"zh","title":"漠视，华尔街最大的问题！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101259558","media":"美股研究社","summary":"摘要\n\n无论是现在还是过去，华尔街最大的问题都是对那些不可避免发生的意外和随机事件的一贯漠视。\n美国股市目前的估值较全球同行的溢价达到创纪录水平。\n市场可以在很短的时间内无视逻辑、基本面和现实。\n\n“","content":"<p><b>摘要</b></p>\n<ul>\n <li><p>无论是现在还是过去，华尔街最大的问题都是对那些不可避免发生的意外和随机事件的一贯漠视。</p></li>\n <li><p>美国股市目前的估值较全球同行的溢价达到创纪录水平。</p></li>\n <li><p>市场可以在很短的时间内无视逻辑、基本面和现实。</p></li>\n</ul>\n<p><b>“（市场）预测是困难的，尤其是当它们是关于未来的时候”——尼尔斯·玻尔（Niels Bohr）</b></p>\n<p>重点是，虽然我们努力，但我们无法预测未来。如果我们可以，那么算命先生会赢得所有的彩票。但是，他们没有，我们不能，我们也不会去尝试。</p>\n<p><b>然而，我们可以分析过去发生了什么，排除现在的噪音，并辨别未来可能的结果。无论是现在还是过去，华尔街最大的问题都是对那些不可避免发生的意外和随机事件的一贯漠视。</b></p>\n<p>近年来，从贸易战到英国脱欧、从美联储政策到全球疫情，我们都经历了很多。然而，在这些事件中的每一个导致市场低迷之前，华尔街分析师都非常乐观地认为这种情况不会发生。</p>\n<p>曾经有一项关于“预测”准确性的研究。这项研究的预测来自各种职业，包括心理学家和气象学家。这项研究得出了两个结论。</p>\n<p><b>1、“气象学家”是对未来最准确的预测者;</b></p>\n<p><b>2、预测能力精确到仅有3天。</b></p>\n<p><b>最重要的是，一旦预测时间超过3天，其准确性并不比抛硬币好多少。</b></p>\n<p>考虑到这一点，我们现在正处于华尔街发布未来12个月预测的年度预测期。这基本上是一种徒劳无功的做法。</p>\n<p>鉴于市场受到从经济到地缘政治、货币政策、利率和金融事件等一系列广泛因素的影响，应该对任何预测持高度怀疑态度。</p>\n<p>让我们回顾一下两种对立的观点，以及我们如何准备利用摆在面前的风险和机遇。</p>\n<p><i><b>01</b></i></p>\n<p><b>高盛：标准普尔500指数突破5100点</b></p>\n<p>高盛有一件事是始终如一的——他们是“看涨”的。当然，考虑到市场通常是积极的而不是消极的，当你的公司向饥肠辘辘的投资者出售产品时，看涨是“有好处的”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80e4f1db9d0731c6b3a35fc230052789\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>重要的是，要记住，高盛在最重要的时候错了，尤其是在2000年和2008年。</b></p>\n<p>不过，高盛首席股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）预计，标准普尔500指数将在2022年底攀升9%，至5100点，这与高盛传统的看涨态度一致。正如他所指出的，这将“反映出包括股息在内的预期总回报率为10%。”</p>\n<p>他对市场的预测假设异常乐观：</p>\n<p>他一开始就说，虽然他预计标普500指数将上涨9%，达到5100点，但这将发生在以下情况下：</p>\n<p><b>“经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升，表明投资者应该预期明年的回报将略低于平均水平。”</b></p>\n<p>值得注意的是，他还估计，尽管经济放缓、收益率上升、货币供应收紧，但：</p>\n<p><b>“2021年占整个标准普尔500回报的盈利增长将继续推动2022年的收益。到2022年，标准普尔500指数成份股公司每股收益将增长8%，达到226美元；到2023年，每股收益将增长4%，达到236美元。标准普尔500指数的总销售额将在2022年和2023年分别增长9%和5%。”</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb6c43bdfad4699da923cd1555ee3a66\" tg-width=\"900\" tg-height=\"594\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如前所述，大卫·科斯汀对2022年的前景非常“乐观”。</p>\n<p><i><b>02</b></i></p>\n<p><b>摩根士丹利：标准普尔500指数收低至4400点</b></p>\n<p>每个硬币都有两面，即使在华尔街也是如此。在这种情况下，高盛看涨的另一方是摩根士丹利的首席股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）。</p>\n<p>迈克•威尔逊对2022年的市场预测是，波动性将更加显著地上升。</p>\n<p><b>“我们认为，有许多理由表明，随着企业获利增长放缓、债券收益率上升、企业继续应对供应链中断和投入成本上升的挑战，全球股市平静的进展将变得更加不稳定。我们认为，这些问题对美国股市的影响最大。”</b></p>\n<p>以下是他对市场的三个主要预测：</p>\n<p><b>1、收益的不确定性：与高盛相反，威尔逊预计，过去10年美国股市相对于世界市场的持续价格表现，在很大程度上是由卓越而持久的收益趋势推动的。尽管他们预计2022年收益将增长，但由于成本压力、供应问题以及税收和政策的不确定性，这种预期会大幅减弱。</b></p>\n<p><b>2、估值溢价：标普指数的估值倍数仍高于目前的21倍，仍接近20年来的最高水平。因此，与全球同行相比，美国股票目前的估值溢价达到创纪录水平。</b></p>\n<p><b>3、更高的实际债券收益率：创纪录的估值溢价存在的同时，美国对成长型股票的高敞口意味着，近年来美国的相对表现与实际债券收益率仍然呈负相关。我们的债券策略师预计，到2022年，后者将大幅增加。</b></p>\n<p>尽管在全球金融危机之后，美国股市表现不佳的情况很少见，但长期背景可能正在改变。威尔逊表示，与全球同行相比，美国股市十年来表现优异的地方可能会转为表现不佳。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f08aec5da5ea4fe6927faf4aa77836e\" tg-width=\"758\" tg-height=\"478\" 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<li><p>大量的并购活动、IPO和不良质量公司的SPAC导致了负面结果。</p></li>\n</ul>\n<p>我还可以继续，但你应该明白了我的意思。</p>\n<p>尽管华尔街分析师相信牛市将持续到2022年，但仍有足够多的风险使这些市场预测偏离轨道。</p>\n<p><i><b>04</b></i></p>\n<p><b>未雨绸缪不会有坏处</b></p>\n<p>虽然我们将以几乎完全加权的股权配置进入2022年，但我们敏锐地意识到未来的风险。我们的风险管理哲学由前财政部长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）很好地定义：</p>\n<p><b>“首先，唯一确定的是没有确定性。其次，作为结果，每一个决定都是权衡可能性的问题。第三，尽管存在不确定性，我们必须做出决定，并采取行动。最后，我们不仅要根据结果来判断决定，还要看决定是如何做出的。</b></p>\n<p><b>大多数人都在否认不确定性。他们认为自己很幸运，认为不可预测的事情能够可靠地预测出来。这使看手相的人、通灵者和股票经纪人的生意兴隆，但这是一种处理不确定性的糟糕方法。</b></p>\n<p><b>如果没有绝对值，那么所有的决策都成为判断不同结果的可能性，以及每种结果的成本和收益的问题。然后，在此基础上，你可以做出一个好的决定。”</b></p>\n<p>市场可以在很短的时间内无视逻辑、基本面和现实。然而，从长远来看，这些是唯一重要的事情。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7ea61f575fa5b99541ce10432056fb9\" tg-width=\"845\" tg-height=\"1024\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>股票市值与GDP之比、价格与销售额之比、保证金余额、经周期调整的市盈率，以及其他一些令人信服的指标表明，股票市场被严重高估了。此外，估值与基本面之间的关系仍然严重错位。市场可能会走高，但在当前情况下提倡激进的股票配置忽视了过去泡沫的警告。</p>\n<p>拥有经过精心挑选、价格低廉的公司是有道理的。否则，在合理的机会出现之前，限制股票配置敞口是一种谨慎的做法。筹集现金、设定止损和对冲风险将在2022年变得至关重要。</p>\n<p>我们无法预测市场结果。我们最多能控制的是通过风险管理过程对结果的影响。</p>\n<p><b>“如果下雨的时候你没有带雨伞，那就太晚了。”</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>漠视，华尔街最大的问题！</title>\n<style 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<li><p>美国股市目前的估值较全球同行的溢价达到创纪录水平。</p></li>\n <li><p>市场可以在很短的时间内无视逻辑、基本面和现实。</p></li>\n</ul>\n<p><b>“（市场）预测是困难的，尤其是当它们是关于未来的时候”——尼尔斯·玻尔（Niels Bohr）</b></p>\n<p>重点是，虽然我们努力，但我们无法预测未来。如果我们可以，那么算命先生会赢得所有的彩票。但是，他们没有，我们不能，我们也不会去尝试。</p>\n<p><b>然而，我们可以分析过去发生了什么，排除现在的噪音，并辨别未来可能的结果。无论是现在还是过去，华尔街最大的问题都是对那些不可避免发生的意外和随机事件的一贯漠视。</b></p>\n<p>近年来，从贸易战到英国脱欧、从美联储政策到全球疫情，我们都经历了很多。然而，在这些事件中的每一个导致市场低迷之前，华尔街分析师都非常乐观地认为这种情况不会发生。</p>\n<p>曾经有一项关于“预测”准确性的研究。这项研究的预测来自各种职业，包括心理学家和气象学家。这项研究得出了两个结论。</p>\n<p><b>1、“气象学家”是对未来最准确的预测者;</b></p>\n<p><b>2、预测能力精确到仅有3天。</b></p>\n<p><b>最重要的是，一旦预测时间超过3天，其准确性并不比抛硬币好多少。</b></p>\n<p>考虑到这一点，我们现在正处于华尔街发布未来12个月预测的年度预测期。这基本上是一种徒劳无功的做法。</p>\n<p>鉴于市场受到从经济到地缘政治、货币政策、利率和金融事件等一系列广泛因素的影响，应该对任何预测持高度怀疑态度。</p>\n<p>让我们回顾一下两种对立的观点，以及我们如何准备利用摆在面前的风险和机遇。</p>\n<p><i><b>01</b></i></p>\n<p><b>高盛：标准普尔500指数突破5100点</b></p>\n<p>高盛有一件事是始终如一的——他们是“看涨”的。当然，考虑到市场通常是积极的而不是消极的，当你的公司向饥肠辘辘的投资者出售产品时，看涨是“有好处的”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80e4f1db9d0731c6b3a35fc230052789\" tg-width=\"1080\" 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<li><p>大量的并购活动、IPO和不良质量公司的SPAC导致了负面结果。</p></li>\n</ul>\n<p>我还可以继续，但你应该明白了我的意思。</p>\n<p>尽管华尔街分析师相信牛市将持续到2022年，但仍有足够多的风险使这些市场预测偏离轨道。</p>\n<p><i><b>04</b></i></p>\n<p><b>未雨绸缪不会有坏处</b></p>\n<p>虽然我们将以几乎完全加权的股权配置进入2022年，但我们敏锐地意识到未来的风险。我们的风险管理哲学由前财政部长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）很好地定义：</p>\n<p><b>“首先，唯一确定的是没有确定性。其次，作为结果，每一个决定都是权衡可能性的问题。第三，尽管存在不确定性，我们必须做出决定，并采取行动。最后，我们不仅要根据结果来判断决定，还要看决定是如何做出的。</b></p>\n<p><b>大多数人都在否认不确定性。他们认为自己很幸运，认为不可预测的事情能够可靠地预测出来。这使看手相的人、通灵者和股票经纪人的生意兴隆，但这是一种处理不确定性的糟糕方法。</b></p>\n<p><b>如果没有绝对值，那么所有的决策都成为判断不同结果的可能性，以及每种结果的成本和收益的问题。然后，在此基础上，你可以做出一个好的决定。”</b></p>\n<p>市场可以在很短的时间内无视逻辑、基本面和现实。然而，从长远来看，这些是唯一重要的事情。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7ea61f575fa5b99541ce10432056fb9\" tg-width=\"845\" tg-height=\"1024\" 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Bohr）\n重点是，虽然我们努力，但我们无法预测未来。如果我们可以，那么算命先生会赢得所有的彩票。但是，他们没有，我们不能，我们也不会去尝试。\n然而，我们可以分析过去发生了什么，排除现在的噪音，并辨别未来可能的结果。无论是现在还是过去，华尔街最大的问题都是对那些不可避免发生的意外和随机事件的一贯漠视。\n近年来，从贸易战到英国脱欧、从美联储政策到全球疫情，我们都经历了很多。然而，在这些事件中的每一个导致市场低迷之前，华尔街分析师都非常乐观地认为这种情况不会发生。\n曾经有一项关于“预测”准确性的研究。这项研究的预测来自各种职业，包括心理学家和气象学家。这项研究得出了两个结论。\n1、“气象学家”是对未来最准确的预测者;\n2、预测能力精确到仅有3天。\n最重要的是，一旦预测时间超过3天，其准确性并不比抛硬币好多少。\n考虑到这一点，我们现在正处于华尔街发布未来12个月预测的年度预测期。这基本上是一种徒劳无功的做法。\n鉴于市场受到从经济到地缘政治、货币政策、利率和金融事件等一系列广泛因素的影响，应该对任何预测持高度怀疑态度。\n让我们回顾一下两种对立的观点，以及我们如何准备利用摆在面前的风险和机遇。\n01\n高盛：标准普尔500指数突破5100点\n高盛有一件事是始终如一的——他们是“看涨”的。当然，考虑到市场通常是积极的而不是消极的，当你的公司向饥肠辘辘的投资者出售产品时，看涨是“有好处的”。\n\n重要的是，要记住，高盛在最重要的时候错了，尤其是在2000年和2008年。\n不过，高盛首席股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）预计，标准普尔500指数将在2022年底攀升9%，至5100点，这与高盛传统的看涨态度一致。正如他所指出的，这将“反映出包括股息在内的预期总回报率为10%。”\n他对市场的预测假设异常乐观：\n他一开始就说，虽然他预计标普500指数将上涨9%，达到5100点，但这将发生在以下情况下：\n“经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升，表明投资者应该预期明年的回报将略低于平均水平。”\n值得注意的是，他还估计，尽管经济放缓、收益率上升、货币供应收紧，但：\n“2021年占整个标准普尔500回报的盈利增长将继续推动2022年的收益。到2022年，标准普尔500指数成份股公司每股收益将增长8%，达到226美元；到2023年，每股收益将增长4%，达到236美元。标准普尔500指数的总销售额将在2022年和2023年分别增长9%和5%。”\n\n如前所述，大卫·科斯汀对2022年的前景非常“乐观”。\n02\n摩根士丹利：标准普尔500指数收低至4400点\n每个硬币都有两面，即使在华尔街也是如此。在这种情况下，高盛看涨的另一方是摩根士丹利的首席股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）。\n迈克•威尔逊对2022年的市场预测是，波动性将更加显著地上升。\n“我们认为，有许多理由表明，随着企业获利增长放缓、债券收益率上升、企业继续应对供应链中断和投入成本上升的挑战，全球股市平静的进展将变得更加不稳定。我们认为，这些问题对美国股市的影响最大。”\n以下是他对市场的三个主要预测：\n1、收益的不确定性：与高盛相反，威尔逊预计，过去10年美国股市相对于世界市场的持续价格表现，在很大程度上是由卓越而持久的收益趋势推动的。尽管他们预计2022年收益将增长，但由于成本压力、供应问题以及税收和政策的不确定性，这种预期会大幅减弱。\n2、估值溢价：标普指数的估值倍数仍高于目前的21倍，仍接近20年来的最高水平。因此，与全球同行相比，美国股票目前的估值溢价达到创纪录水平。\n3、更高的实际债券收益率：创纪录的估值溢价存在的同时，美国对成长型股票的高敞口意味着，近年来美国的相对表现与实际债券收益率仍然呈负相关。我们的债券策略师预计，到2022年，后者将大幅增加。\n尽管在全球金融危机之后，美国股市表现不佳的情况很少见，但长期背景可能正在改变。威尔逊表示，与全球同行相比，美国股市十年来表现优异的地方可能会转为表现不佳。\n\n问题是，谁是正确的?\n不幸的是，我们不知道。我们所能做的就是分析这两种观点的风险。\n03\n市场风险预测\n高盛和摩根士丹利都做了一些关键假设，以证明其对2022年的展望是合理的。如果这些结果不能实现，他们的预测也会落空。\n虽然我们不做市场预测，但我们分析的“风险”，可以扭转当前的看涨偏见。\n因此，在我们迈向2022年之际，以下列出了我们目前正在对冲投资组合的风险，以及未来可能需要对冲的风险。\n\n随着同比比较变得更具挑战性，经济增长放缓。\n通胀压力仍远比预期的持久，这阻碍了消费并压缩了利润率。\n不断上涨的工资和投入成本降低了企业的盈利，使盈利增长预期落空。\n估值开始影响投资者信心。\n由于经济增长放缓、货币干预减少和成本上升，企业利润下降。\n由于成本上升和经济增长放缓抑制了消费，消费者信心继续减弱。\n利率上升，让高杠杆消费者和企业陷入困境。\n信贷相关事件会导致市场流动性紧缩。\n美联储在经济突然放缓时收紧宽松货币政策，这是一个“政策错误”。\n“房地产泡沫2.0”破灭。\n自2011年以来，公司股票回购占到市场升值的40%，但随着经济放缓，公司开始囤积现金，股票回购的速度也在放缓。\n过去一年流入美国股市的大量资金有所放缓。\n大量的并购活动、IPO和不良质量公司的SPAC导致了负面结果。\n\n我还可以继续，但你应该明白了我的意思。\n尽管华尔街分析师相信牛市将持续到2022年，但仍有足够多的风险使这些市场预测偏离轨道。\n04\n未雨绸缪不会有坏处\n虽然我们将以几乎完全加权的股权配置进入2022年，但我们敏锐地意识到未来的风险。我们的风险管理哲学由前财政部长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）很好地定义：\n“首先，唯一确定的是没有确定性。其次，作为结果，每一个决定都是权衡可能性的问题。第三，尽管存在不确定性，我们必须做出决定，并采取行动。最后，我们不仅要根据结果来判断决定，还要看决定是如何做出的。\n大多数人都在否认不确定性。他们认为自己很幸运，认为不可预测的事情能够可靠地预测出来。这使看手相的人、通灵者和股票经纪人的生意兴隆，但这是一种处理不确定性的糟糕方法。\n如果没有绝对值，那么所有的决策都成为判断不同结果的可能性，以及每种结果的成本和收益的问题。然后，在此基础上，你可以做出一个好的决定。”\n市场可以在很短的时间内无视逻辑、基本面和现实。然而，从长远来看，这些是唯一重要的事情。\n\n股票市值与GDP之比、价格与销售额之比、保证金余额、经周期调整的市盈率，以及其他一些令人信服的指标表明，股票市场被严重高估了。此外，估值与基本面之间的关系仍然严重错位。市场可能会走高，但在当前情况下提倡激进的股票配置忽视了过去泡沫的警告。\n拥有经过精心挑选、价格低廉的公司是有道理的。否则，在合理的机会出现之前，限制股票配置敞口是一种谨慎的做法。筹集现金、设定止损和对冲风险将在2022年变得至关重要。\n我们无法预测市场结果。我们最多能控制的是通过风险管理过程对结果的影响。\n“如果下雨的时候你没有带雨伞，那就太晚了。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2073,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604477886,"gmtCreate":1639442954688,"gmtModify":1639442954872,"author":{"id":"3583831557542201","authorId":"3583831557542201","name":"浮罗交怡小学生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04c74078871e2b75e8fb62387ab0a490","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583831557542201","authorIdStr":"3583831557542201"},"themes":[],"htmlText":"哈哈 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f37b8a5cea80d62c9d0ee7f6cf7bfd48\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">阿里巴巴股价表现</p>\n<p>经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。</p>\n<p>中概互联如今的惨状不必细说，而阿里是其中受到政策、产业环境甚至是竞争对手单点狙击最严重的巨头，甚至可以不加之一。<b>包括大量阿里巴巴内部人士在内，已经有不少人对其态度转向悲观。</b></p>\n<p>谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。</p>\n<p>如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。</p>\n<p><b>来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。</b>但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。</p>\n<p>更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。</p>\n<h2><b>01 老搭档的态度差异</b></h2>\n<blockquote>\n 除2008年对<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的投资，以及2003年投资了港股<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n</blockquote>\n<p>众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：</p>\n<blockquote>\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n</blockquote>\n<p>出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，<b>这其中暗含的意味不言而喻。</b>而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。</p>\n<p>但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在<b>中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62cacd381b3a2eeb2512d67f98c4f9dd\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">中国石油股份</a>股价表现</p>\n<p>令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。</p>\n<p>反而是芒格，通过李录旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了<a href=\"https://laohu8.com/S/601658\">邮储银行</a>港股。</p>\n<p>巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”</p>\n<p>但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。</p>\n<h2><b>02 好坏未定的标签</b></h2>\n<blockquote>\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n</blockquote>\n<p>在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。</p>\n<p>最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。</p>\n<p>自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：<b>放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。</b></p>\n<p>买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。</p>\n<p>芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。</p>\n<p>几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、美团为代表的竞争对手的冲击，以及<b>企业文化层面的巨大挑战。</b></p>\n<p>在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？</p>\n<p>至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。</p>\n<p>对于阿里来说尤其不利的一点是，在<b>政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。</b>零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。</p>\n<h2><b>03 阿里巴巴重走<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>路？</b></h2>\n<blockquote>\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n</blockquote>\n<p>伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。</p>\n<p>但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：</p>\n<p>对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8e6a000959d74932f58d0fd4959ab41\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>股价表现</p>\n<p>如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。</p>\n<p>中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。</p>\n<p>而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——<b>在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/907bcadec44faf2c2b88b43558032602\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>苹果公司股价表现</p>\n<p>更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。</p>\n<p>如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？</p>\n<p>芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：</p>\n<blockquote>\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n</blockquote>\n<p><b>这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性</b>，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。</p>\n<h2><b>04 写在最后</b></h2>\n<p>芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。</p>\n<p>在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。</p>\n<p>芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。</p>\n<p>但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”</p>\n<p>相比之下，<b>他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：</b></p>\n<blockquote>\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”\n</blockquote>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格错付阿里巴巴？</title>\n<style 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Journal买入阿里巴巴并不断增持。\n如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比伯克希尔·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。\n来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。\n更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。\n01 老搭档的态度差异\n\n 除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：\n\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n\n出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，这其中暗含的意味不言而喻。而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。\n但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n中国石油股份股价表现\n令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。\n反而是芒格，通过李录旗下的喜马拉雅基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了邮储银行港股。\n巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”\n但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。\n02 好坏未定的标签\n\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n\n在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。\n最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。\n自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。\n买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。\n芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。\n几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以拼多多、抖音、美团为代表的竞争对手的冲击，以及企业文化层面的巨大挑战。\n在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？\n至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。\n对于阿里来说尤其不利的一点是，在政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。\n03 阿里巴巴重走苹果路？\n\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n\n伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。\n但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：\n对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。\n\n比亚迪股份股价表现\n如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。\n中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。\n而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。\n\n苹果公司股价表现\n更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。\n如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：\n\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n\n\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n\n\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n\n\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n\n\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n\n这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。\n04 写在最后\n芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。\n在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。\n芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。\n但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”\n相比之下，他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：\n\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1272,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603332120,"gmtCreate":1638364476929,"gmtModify":1638364477001,"author":{"id":"3583831557542201","authorId":"3583831557542201","name":"浮罗交怡小学生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/04c74078871e2b75e8fb62387ab0a490","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583831557542201","authorIdStr":"3583831557542201"},"themes":[],"htmlText":"赞 阅","listText":"赞 阅","text":"赞 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鲍威尔的表态，或是在给自己争取政策喘息的空间。接下来的两件大事才会对Taper进程有明确影响：本周五发布的美国就业报告与11月美国CPI数据。\n</blockquote>\n<p>在获得美联储主席连任提名一周后，鲍威尔似乎变得令人陌生，但也有分析指出，市场的反应过头了。</p>\n<p>在11月30日出席美国国会参议院银行委员会的季度听证会时，鲍威尔做出了出人意料的鹰派表态，认为是时候放弃通胀“暂时”这个词了，可能加速完成taper。这表明，加息的到来或比市场预期的更早。</p>\n<p>受“新鹰派”鲍威尔与“新变异病毒”Omicron的双重夹击，市场被吓崩了，避险情绪升温：欧美股市齐跌、Moderna跌超4%、原油创20个月最大月跌幅；2年期美债收益率盘中转升、30年期美债收益率跌至今年以来的最低水平，基准10年期欧洲国债周二价格重启涨势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7fd06a08e3e65d550c976547dc86e5b\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>众多分析师对鲍威尔这一表态也感到出乎意料。</p>\n<p>Evercore ISI 全球政策和央行战略主管 Krishna Guha 在周一表示：</p>\n<blockquote>\n “这是美联储非常突然的转变，这加剧一种感觉，美联储改变其利率政策的步伐将比以往快得多。”\n</blockquote>\n<p>通胀已成为更大的担忧</p>\n<p>自大流行开始以来，鲍威尔就表示，与价格稳定问题相比，美联储更关心的是其双重使命的充分就业问题。然而，周二鲍威尔表示，<b>通胀已成为更大的担忧。</b></p>\n<p>听证会上鲍威尔认为，<b>是时候取消他和许多其他官员长期以来用来描述不断上升的通胀的“暂时性”一词</b>，他表示：</p>\n<blockquote>\n “现在是时候放弃关于通胀‘暂时性’这个词了。”\n</blockquote>\n<p>听证会的问答环节，他还表示，<b>通胀进一步上升的风险增加，通胀持续高企的威胁也在增加，物价上涨与新冠疫情造成的供应链中断有关</b>：</p>\n<blockquote>\n “我们此前在通胀问题上忽视了供给侧问题的严重性。”\n</blockquote>\n<p>在美国CPI、PCE双双刷新30余年新高的背景下，数月以来，一些策略师一直在猜测，如果鲍威尔被选中再连任四年，他将不会那么拘谨。相反，他可能会立即对比央行官员预测的更热、更持久的通胀采取更强硬的态度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8171272ab489f71806c09c9d95461f71\" tg-width=\"1155\" tg-height=\"634\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>市场反应过头了？</p>\n<p>华尔街见闻提及，若美联储开始加息步伐加快，<b>参考2017年底开始的上一轮美国经济复苏过程，美联储加息导致远期利率预估和融资成本上升，在利率冲击下资产价格踩踏式暴跌的风险值得投资者注意。</b></p>\n<p><b>不过，也有分析师认为，昨日市场的反应似乎显得有些过头。</b></p>\n<p>据巴伦周刊，若从联邦基金期货角度上看，在 Omicron 的担忧上周五冲击市场之前，市场实际上已经消化了2022年6月的加息预期。周五，由于变异病毒来袭，预期被推倒，升息预期推迟到了9月，因为市场认为新的病毒将阻碍复苏并给美联储带来新的压力。<b>周二，在鲍威尔讲话后，联邦基金期货显示加息预期重新回到了明年6月，也才不过是已恢复到 Omicron 来袭之前的水平。</b></p>\n<p>因此，Cornerstone Macro 全球政策主管 Roberto Perli 就表示：</p>\n<blockquote>\n “我不会（将这）解释为货币政策的重大转变，我认为市场对他的话解读的太多了，即使在今天之后，市场也没有预期在6月之前加息。”\n</blockquote>\n<p>进一步，Perli 认为周二并不一定代表着美联储政策的转折点。他认为，在通胀已经成为美国上至华尔街，下至大街小巷普通百姓的普遍担忧后，<b>如今鲍威尔选择放弃通胀“暂时性”这一做法，不仅有道理，而且是一项明智且无成本的政治举措：</b></p>\n<blockquote>\n “鲍威尔今天的听众是一群政客。”\n</blockquote>\n<p>Fundstrat Global Advisors 的研究主管 Tom Lee 也表达了对后市相对乐观的看法。他认为：</p>\n<blockquote>\n “鲍威尔的言论让通胀风险降温。我认为，如果通胀在2022年不再是一个问题，那（鲍威尔的表态）对市场来说实际是件好事。”\n</blockquote>\n<p>此外，市场上有分析师认为，<b>鲍威尔此举很有可能另有深意，目的是给自己争取到政策喘息的空间</b></p>\n<p>鲍威尔一方面表示，官员们将在12月14日至15日的会议上讨论加快缩减的问题。另一方面又称，专家们告诉美联储，了解奥密克戎大约需要一个月的时间。<b>Perli 认为，鲍威尔这番表态可能是为了争取更多时间。对于上述表态的一种解读方法是，在12月中旬的会议上加速削减债券购买，还为时过早。</b></p>\n<p>智堡Wisburg认为，今天鲍威尔轻描淡写的两句话或有其他微妙用意——在通胀问题上认怂并不意味着联储将就此大步流星地迈向政策紧缩，反而更有可能是通过压缩Taper周期的举动来表达自身对通胀风险的视角产生了实质性转变，<b>在“货币政策无力应对供给问题”的前提之下，鲍威尔此举很有可能给自己争取到了政策喘息的空间。</b></p>\n<p>据巴伦周刊，接下来的两件大事才会对Taper进程和结果有明确影响：</p>\n<p><b>1. 将于本周五发布的美国就业报告。</b></p>\n<p>考虑到鲍威尔此前表示过，美联储更关心的是其双重使命的充分就业问题，劳动力参与率是否上升以及工资通胀是否放缓将切实影响Taper的进程。</p>\n<p><b>2. 11月美国CPI数据。</b></p>\n<p>若11月CPI数据再次大幅上升，则会使得美联储内部提前完成Taper的呼声加剧。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储真的“转鹰”了吗？市场或许恐慌过头了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>鲍威尔的表态，或是在给自己争取政策喘息的空间。接下来的两件大事才会对Taper进程有明确影响：本周五发布的美国就业报告与11月美国CPI数据。\n\n在获得美联储主席连任提名一周后，鲍威尔似乎变得令人陌生，但也有分析指出，市场的反应过头了。\n在11月30日出席美国国会参议院银行委员会的季度听证会时，鲍威尔做出了出人意料的鹰派表态，认为是时候放弃通胀“暂时”这个词了，可能加速完成taper。这表明，加息...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b37cbfdbd9fac06fc4ae2f84ad058a92","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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class=\"title\">\n美股散户“无视”传统华尔街投资智慧\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-11-29 15:24 北京时间 <a href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/roll/2021-11-29/doc-ikyamrmy5759393.shtml><strong>第一财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>机构投资者开始转向价值股，而散户“无视”高通胀，依旧青睐成长股和科技股。\n上周五，受到奥密克戎（Omicron）新变异毒株影响，美股大幅收低，标普500指数上周五创2月以来最大跌幅，道琼斯指数和纳斯达克指数也录得数月来最大单日百分比跌幅。标普所有11个主要板块除医疗保健板块外跌幅均超过1%。\n而除了疫情实时动态的扰动外，通胀也始终是近期左右美股投资者的一个变量。在过去一个月，机构投资者已开始转向...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/roll/2021-11-29/doc-ikyamrmy5759393.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03138ce79e749fb1efce84464b759c81","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","OEX":"标普100","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","CPI":"IQ Real Return 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Capital Management）的首席投资官格哈恩（Greg Hahn）就透露，他的团队一直在削减对大型科技股的敞口。“我们正在撤离成长股。”他称。\n相应地，哈恩表示，他的团队正专注于寻找估值合理、拥有强劲资产负债表的优质公司，因为在他看来，这些公司“能够在下一个可能艰难的市场周期中持续发展”。温斯洛普资本管理公司最近就增加了对一家制造发动机和发电机的公司以及一家生产兽药为主的只要公司的持股。\n美联储或将为应对通胀更快收紧货币政策也是一些机构投资者考虑的因素。以科斯汀（David Kostin）为首的高盛分析师在11月19日的研报中也提示投资组合经理称，“我们建议避开完全基于长期增长预期的快速增长公司。尽管许多高增长、低利润的公司前景诱人，但它们目前的估值依赖于长期的未来现金流，这使得它们更容易受到利率上升或营收令人失望的风险的影响。”不过，报告也指出，当前盈利能力较高的成长股受利率上升风险的影响则较小，可以继续关注。\n散户依旧青睐成长股\n与机构投资者遵循传统投资智慧相对应的则是散户投资者对成长股和科技股的持续青睐。\n据万达研究流动追踪公司（Vanda Research flow Track）的统计，散户投资者在11月买入最多的三只股票是AMD、英伟达和苹果，仍隶属于成长股。此外，根据道琼斯市场数据公司（Dow Jones Market Data）的分析，包括AMD和英伟达在内的散户投资者最青睐的18只股票过去1年的平均市盈率接近13倍，远超标普500成分股的3倍平均市盈率。\n万达研究的全球宏观策略师帕特尔（Viraj Patel）称，“通过我们对过去12~18个月进行的总结，我们发现，IPO、财政刺激和其他微观事件对散户投资者行为的影响要比通胀数据对他们的影响大得多。我们从未在CPI数据发布后的第二天看到散户投资者大量抛售成长股。”\n不过，散户投资者如此钟爱这些股票也并非完全无据可依。以散户投资者11月买入最多的三只股票为例，AMD和英伟达截至上周五收盘，在11月均已上涨逾28%，苹果截至上周五的月度涨幅也达到8.1%。相比之下，标普500指数同期仅上涨了2.1%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}