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图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 泡泡玛特，正在上演一场惊心动魄的“景气接力”。 当人们观察到A面，北美铺货占比达2/3的Labubu，在“黑五”销量走弱，美国本季度销售增速可能从1200%降至500%①，便推断Labubu会过气，超级景气周期即将告终。 然而却忽视了B面，SP系列审美逐渐“风格漂移”。原来的暗黑系逐渐演变成甜美风，去年主打温暖陪伴的经典“温度”系列，又卖火了。 更重要的是，星星人的爆发势头，也超越了曾经的Labubu：从搪胶玩偶推出到销售额逼近4亿大关，花了近2年，而星星人诞生仅仅6个月，便达成这一里程碑。 这AB两面，反映了一个事实：Labubu也许会过气，但泡泡玛特不会。 真正去理解情绪消费这门生意、了解泡泡玛特的爆款从何而来、如何接力，会发现其增长法则一直很清晰——在社会环境、人群思潮、经济背景的切换中，捕捉大众情绪变化，并发掘、培育不同内核的IP回应每一轮周期。 这种策略，跳出了迪士尼、漫威英雄以内容为IP长青基石的传统，开辟了以“可控的随机性”持续激活情绪消费的新路子。 Labubu热度褪去了，但“下一个Labubu”或许正在路上。 一、狙击主流情绪，让年轻人一直买娃一直爽 在Labubu市场遇冷时，一段黄牛在泡泡玛特店“扯膀子”抢星星人的视频，火爆社交媒体。 Source：公开资料 黄牛们的疯狂并不稀奇，在二手市场上，星星人的溢价不断刷新认知，抢到一个至少赚1倍，部分隐藏款溢价高达16倍，炒作热度像极了爆红初期的Labubu。 去年初，“调皮叛逆”的Labubu让年轻人欲罢不能，如今随着“00后整顿职场”销声匿迹，取而代之的是“生活惹毛了我，我就毛茸茸地走开”等窝囊废文学的流行，朴实憨厚的“笨小孩”星星人，又成了年轻人困兽之斗后的“童话救赎”。 而这样的IP更新换代，在泡泡玛特

靴子落地，12月5日淘宝闪购官宣，即日起“饿了么”App更至最新版本后,将全面焕新为 “淘宝闪购”。 在此之前，饿了么与淘宝闪购仅仅初步协同作战，就在半年内拿下外卖市场超4成份额，直逼行业龙头。 但在表外表里看来，这不只是一场更名之变，更是一次战略决心的宣誓。 未来这块业务的地位将会更高，资源也将更集中。阿里最新财报会上，管理层就放话“三年实现闪购交易增量破万亿”，甚至将即时零售视为与AI同等重要的“历史性机会”。 与此同时，这也是阿里对“激烈竞争”时代命题的回答。 当下消费者需求日趋复杂多元，线上线下零售深度融合，互联网巨头的业务不断重叠，下一代零售的版本答案或许是“合力竞争”与“生态协同”。比拼的重点也不再是烧钱拉新，而是回归禀赋根基、运营效率与落地能力的较量。 饿了么焕新为淘宝闪购，是阿里生态布局的关键一步，标志着“大淘宝”新故事的徐徐拉开。 精细化运营，打开UE优化空间 当今消费者，愈发偏爱能够覆盖吃喝玩乐、衣食住行的综合型平台。App们纷纷使出“高频打低频”的经典打法，以抢占流量和用户习惯。 饿了么与淘宝闪购的联手，就是在这一背景下发生的。 立足于外卖这一高频场景，淘宝闪购上线两个月内，日订单即突破8000万，月活用户数直接从0涨至3.7亿，几乎相当于“一个腾讯视频”“两个B站”的体量。 这一成绩常常被归结为烧钱换增长，但“唯买量论”，一定程度上低估了双端的协同战斗力。 事实上，据行业纪要和公开报道，6月淘宝闪购日订单达4000万时，准时率超过了90%；冲至6000万单时，准时率攀升到96%。 显然，淘宝闪购初期的爆发并非大力出奇迹，背后离不开饿了么履约的基本功。 与美团缠斗了半辈子的饿了么，始终处于“千年老二”的位置，这让很多人忽略了，其也积攒了一套成熟的供给、配送体系和高效的调度系统。 数据显示，蜂鸟有400万年活跃骑手，其中能保障稳定配送运力的“稳定骑手”就

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：赫晋一 张冉冉 杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 头图来源：即梦AI 三家外卖平台，合计烧了约1000亿，嘴上都没有停下来的意思。 最新业绩会上，阿里官宣淘宝闪购已成为日活用户过亿的频道，并立下未来三年“成交破万亿”的flag；京东也放话要尽早让“外卖业务可以自己独立生存”。 美团同样不甘示弱，随着行业补贴回落，餐饮外卖订单市占率稳步回升，财报显示其拿下了超过2/3的15元以上外卖订单，以及超70%的30元以上外卖订单，且还在加码对高净值用户的投入。 这不免让市场担忧：外卖从前期的补贴战、单量战，到未来的生态战、体系战，无一不是“血战”，真打下来，赛道还剩多少价值？ 但其实，拆解各玩家的先天禀赋与最新打法，会发现这场无止境的消耗，也并非你死我活。 一、“三边消耗”的订单争夺，何以停不下来？ 运力是外卖大战的第一道比拼。三季度，美团销售成本较去年同期增加了135亿元，其中不少是用于骑手激励。 骑手补贴到底多烧钱？仅以7月12日“冲单日”为例，骑手单笔配送补贴为6-15元①，取中间值10元，而行业日订单量达到2.5亿峰值，可知当天三大平台光配送补贴就撒了25亿。 但这笔钱不得不花。外卖大战前，众包骑手就是许多城市主要运力，占比高达6-7成；到了今年9月，同时跑美团和饿了么的众包骑手大涨18.5%至400多万人，占美团众包与其他骑手APP间徘徊用户总数的45%。② 想拉拢更多骑手到麾下，平台必须拿出真金白银的诚意。而运力之战，只是外卖玩家烧钱换量、陷入订单争夺的缩影。 在点外卖这件事上，消费者永远拥护又好又便宜的选择。一组行业数据显示：今年新增外卖订单中，75%来自15块钱以下的低价区间。③ 而商家、骑手往往跟着订单走，于是“补贴”便成了业内的敏感神经。正如7月第二个周末，阿里本无意大力冲单，但阿里以为美团要冲，美团以

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：付晓玲 曹宾玲 一台iPad，两部手机，三个账号，在直播间蹲守7个多小时，仅抢到百十块红包......这在金融人半棠眼里“不经济”的行为，却是她当下囤护肤品的惯常操作。 信仰的背离来自曾经大牌平替的国货品牌，已经变成“美妆刺客”——理肤泉修护霜当前低至107元/40ml，号称平替的薇诺娜139元/50g；林清轩从300多涨到799，差点让香奈儿成了平替。 “但该买，还是得买。”半棠无奈道，只因不想顶着一张“烂脸”出门。 “发作起来，脸会反复无常地刺痛、红肿、泛红，折腾得人身心俱疲。”半棠表示，很多敏感肌会伴随终身，这意味着“你得一直抗敏、修复”。 而被“拿捏”的不止半棠，数据显示，目前国内10个人里，可能有3个都是敏感肌，且日常发生率高达64.1%。 “药不能停”式的庞大需求，让一个千亿市场拔地而起。如下图，截至2025年6月，中国线上敏感肌护理市场规模整体达到664.4亿元。 坐上风口的品牌们，随之一飞冲天。比如，薇诺娜凭借一支特护霜，将贝泰妮抬成了“药妆第一股”；手握可复美大单品的巨子生物，近几年净利率最高接近70%。 这场年轻人的“脸面”保卫战，藏着赛道玩家们“长盛不衰”的财富密码。 这一代职场，挤满为脸买单的年轻人 “你脸上这么多痘坑，会遗传给下一代吗？” 和海归相亲男相谈甚欢，正酝酿提下一次约会时，对方突如其来的这句话，让大宝瞬间被自卑感包围。 强装镇定地搪塞过对方，她立马回去翻找“去除痘坑”的方法，最终通过关系找到了韩国的医美机构，做了两个疗程的点阵激光，将痘坑一扫无。 大宝把新形象PO照到朋友圈后，相亲对象的态度180度大转变，“以前最多是不咸不淡地聊微信，撑死了约个饭，现在开始时不时约着出去逛街、爬山。” 不止相亲对象，周围人也变得更和善了，有公司未婚男同事，主动提出顺路送她回家

本文来自：表外表里 （ID：excel-ers），作者：张冉冉 赫晋一，编辑：曹宾玲 付晓玲今天，千问官宣与夸克“强强联手”，推出深度融合的AI浏览器。 试用一下接入千问的新版夸克，变化确实不小：输入任何问题，都会默认进入AI回答模式；在互动页面，几乎任何动作都可以唤起AI搜索，甚至在浏览器外的桌面上也不例外。 对比市面上的浏览器，此举堪称“大胆”。要知道，强如谷歌，在Gemini大模型接入Chrome浏览器后，也没有直接以生成互动替代传统搜索结果。 但有时越是人迹罕至，往往越能钓到大鱼。 更何况，就在前天，千问APP公测7天破千万下载，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用，验证了其作为超级AI应用的吸引力。 这场与夸克的联合，或许并不是千问简单从APP走向PC，也并非只是对夸克的一次AI引擎赋能，更可能是阿里为“AI to C”打出的双保险。 一、AI中场战事，抢做PC第一个“超级入口” 11月，一场“千问恐慌”，让美国硅谷弥漫着不安的氛围。 风暴的导火索，在于千问直接挑战了ChatGPT的地位——背靠阿里的千问不只是聊天机器人，它可以根据一张图片帮用户找出淘宝链接，未来还有望在高德规划路线、在支付宝收款、在钉钉工作、在菜鸟管理快递，与谷歌AI的新代理功能Project Mariner不谋而合。 超实用的“ChatGPT+谷歌”，对用户吸引力不言而喻。更可怕的是，开源、平价、可扩展且生态融合的中国AI，也将成为企业的默认选项，直接冲击相对昂贵、封闭的美国AI体系。 北美科技圈愈发清醒地意识到，人工智能竞赛正从模型智能的竞争，转入对生态系统和普及速度的更深层次争夺。 中国玩家，正在快马加鞭。移动端问世仅仅9天，千问便正式进军PC端，显露争当AI生产力工具的野心。 毕竟手机、平板虽无处不在，但更多用于灵活办公，要进行深度、复杂、长时间的工作

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 在武汉，几栋不起眼的红色矮楼静卧于汉江湾，国内知名音乐公司海葵音乐便是在那里，创造出6亿的年产值。 短短5年时间，海葵音乐就从29名员工壮大为500人的音乐集团，投资的音乐工作室超170家。 一千公里外的成都，另一位头部玩家阔景音乐，被视为“凤头”引入音乐文创园。今年前8个月，园内规上企业营收同比增长47.7%，是全国音乐产业增长最快的区域之一。 这两家成功的音乐公司，股权架构里都有一个相同的名字——腾讯音乐（TME）。 通过层层投资，TME与大量音乐公司形成联盟，也是“财富共同体”。2025Q3，其营收增长20.6%至84.6亿元，调整后净利润飙升27%，实现连续8个季度的双位数高增长。 而TME，仅仅是音乐产业蝶变的缩影。 随着短视频崛起、音乐进入市场化时代，行业加速洗牌，在线音乐平台吞下了更多份额，传统唱片公司也在被颠覆的恐惧中开启自救。 狂挣4000万的《跳楼机》，应运而生；歌如其名的《八方来财》，火到了国外……一首首短视频口水歌，成了音乐公司与在线平台的“印钞机”。 不过，资本与流量共舞的盛世，并非没有危机。本文几位主人公，是独立音乐人和相关从业者，他们亲历了这场变局的发生，看到一个最好的时代，也是一个最坏的时代。 一、一首热歌几百万，短视频造富音乐圈 看到昨晚发布的歌曲收藏量超过15%，一早上浑浑噩噩的叶尔纳，瞬间清醒过来。 作为一名音乐商务推广，他敏锐嗅到了爆款的气息。一首歌到了音乐公司手中，会很快完成分级，并剪辑为前奏、副歌、剧情3个不同版本投放到短视频平台，24小时之内便能测出爆款潜力。 热点不等人，叶尔纳马不停蹄翻出通讯录，挑人、谈价、定档，再圈选时下热门话题，加码投放。 一旦加热有水花，投放预算将从3万提升至10万甚至更多，推广会从“定投”转向更猛的“征集”（邀请广

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：曹宾玲 站岗10小时不准碰手机，坐下歇会儿扣20元，一天擦无数次吧台，手都皴裂了还被嫌“太悠闲”…… 淡季到了，奶茶店员舟舟反而更累了。店里裁到只剩她一个人，硬是掰成两个用，老板还天天来找茬，她想不明白逼走自己对老板有什么好处。 茶饮店主王洁，却能体会那份焦虑与无奈：“补贴一停，全部归零。” 三个月前，她还在抱怨忙到没时间吃饭，踏进秋冬，生意像坐过山车般俯冲。顾客都走到门口了，看到恢复原价的奶茶扭头就走，单量相比外卖大战时“膝盖斩”，日营业额屡屡跌破1000元“盈亏警戒线”。 要命的是，在订单狂飙的那两三个月里，她也没挣到几个钱。业绩再这么垮下去，怕是撑不过这个冬天。 跟王洁境遇相似的商家，不在少数。据GeoQ Data数据，今年国内连锁茶咖品牌净增门店数量快速攀升，仅三季度便开出新店2.6万家，同比去年几乎翻番。 这批玩家被红利所吸引，又被流量消逝所困住，迎接它们的是低价反噬消费心智、同行“卷成麻花”的残酷现实。 新一轮的“大逃杀”，已经拉开帷幕。 一、都2025年了，茶咖店还能一年回本？ 如果说现在投身茶咖行业等于“进场当炮灰”，王图铭就是虎口夺食的人。 她的咖啡店开在写字楼里，打工人不上班基本荒废，一周只做5天的生意；且刚开业没多久，附近3公里内又冒出一家同品牌新店，直接贴脸加密。 然而，拿着这样的“困难剧本”，她却在最近半年一口气连开3家店。 “只要去咖啡店里坐上一天，你就知道这门生意还能干。”王图铭说。她发现，许多外卖小哥也是店里常客，他们能一天买三杯，边拎着给顾客送的餐品，边吸着冰美式往外冲。 上班族们也越喝越多，店里仅靠工作日消费，日均能卖出200杯，每月净赚2万多。如果保持下去，王图铭一年就能回本。 她敏锐意识到，茶咖可能正从“可选消费”，蜕变为替代瓶装水的解渴“新刚需”。 研究

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆，编辑：曹宾玲，头图：百度AI 美国外卖平台DoorDash，一直被视为“摸着美团过河”。 “农村包围城市”的起家之路几乎与美团一致，早期配送机制也复刻国内经验，2018年美团揽下外卖市场60%份额，而同期DoorDash才把市占率拉升到了17%。 DoorDash上市不久，便陷入业务亏损、股价震荡的危机；美团彼时则走向巅峰，不仅独霸外卖赛道，到店酒旅“现金奶牛”与优选“第二曲线”也如火如荼，跻身港股第三大市值公司。 时至今日，DoorDash各项业务指标，仍被美团甩开几个段位——今年一季度，美团外卖总订单量约为DoorDash的7倍，月活用户数约为11倍；从年度成交额（GTV）看，DoorDash规模也不到美团外卖一半。① 然而，这家“美团的学徒”，从22年至今涨了6倍，市值一度飙到美团的1.5倍。 这样的变化，竞争固然能解释一部分，但更合理的解释，可能是“橘生淮南为橘，生于淮北则为枳”。其与DoorDash的市值反差，本质上源于所处环境的禀赋特征不同，注定会孕育出差异化的商业模式与增长逻辑。 不是外国的月亮比较圆，或许外卖这片“天”本就不同。 一、北美是“错位垄断”，国内是同质竞争的“规模卷王” 漫步北美城乡街头，常常会偶遇身着红色制服，骑着自行车疾驰而过的女性。她们不是在锻炼，而是赶着送DoorDash订单。 DoorDash目前有配送员700多万名，其中近60%是女性，这不仅与国内“外卖小哥”占大头对比鲜明，与Uber Eats、Grubhub等美国玩家也大相径庭。 而这一幕，正是美国外卖平台错位竞争的缩影——玩家们基于自身特性，选择各自擅长的跑道，“占山为王”。 拿DoorDash来说，大胆任用以“全职妈妈”为主的兼职队伍，或多或少会拖累配送时效。 数据显示，在调度系统尚未优化时，Doo

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁 刘钰民，编辑：曹宾玲 “我支持小米，你们可以骂我了。” 小饱按下发送键那一刻，就知道将迎来一场腥风血雨。但被追着骂、被问候全家、被诅咒“这是你最后一辆车”，还是让他叹为观止。 “现在‘小米车主’几乎成了一种网络黑标签。”小饱说，一旦暴露，评论区免不了阴阳怪气和抽象发言。 品牌口碑的崩盘，落在每位车主身上，就是无尽的烦恼。 当公众对小米造车的“好评光环”消退，取而代之的是对产品可靠性的质疑；当雷军的“形象招牌”也不再管用，批评一遍一遍冲击着热搜……曾经对小米的信任与钟爱，开始动摇、溃散。 数据显示，近期小米YU7出现大面积弃单，部分车型顺延率高达30%。巧的是，小米股价相比年内最高点，也下跌近30%。 这是小米的至暗时刻，也是雷军人生中的又一次低谷。 不过，有一批像小饱一样的车主，替雷军委屈，主动出来“分担火力”。他们分享驾驶体验、晒出设计巧思，期望用真实的感受，让更多人在这场舆论风暴里，听到客观、多样的声音。 “我们不仅是在替雷军说话，也是在替自己的选择，说句公道话。” 一、4000块扔水里，也要退掉小米汽车 “亏4000定金，这跟白送有啥区别？”听到林磊要2折转让小米YU7订单，朋友都替他肉疼。 放在3个月前，林磊也舍不得。犹记得首发当晚，自己屏住呼吸、守着倒计时，成功锁单的欣喜；之后天天刷视频，越看越上头，就盼着提车电话响起的那一天。 然而，再滚烫的热情，被一次次的失望打击，也会熄火。 起初是实拍图出来后，林磊想更改配置，被告知“锁单定金不退”；后来刹车点头、异响共振等争议被曝，他虽安慰自己“可能是个别情况”，心里却打起了鼓。 眼看着别人陆续提车，自己还在排队，交付专员回消息也一副“爱搭不理”的模样，林磊的耐心一天天消磨。 成都车祸事故，成了压垮他的最后一根稻草。 “虽然车主涉嫌酒驾，但我们还是希

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 “考前发红牛，很了不起吗？”曾经，伊伊拿考公机构的广告当乐子看。 但随着国考进入倒计时，她发现这真的很实用——干一罐，天书一般的申论没让她有一点点困意；两罐喝下，全天屹立不倒。 金色的能量饮料，成了伊伊最亲密的“上岸搭子”。从偶尔喝，到每天喝；从国产风味版，到进口强化型…… 依赖能量饮料的不只是考公考研党。彻夜通明的物流园里，卡车司机、快递小哥用一瓶接一瓶的东鹏特饮，撑起双十一购物狂欢；年底冲刺KPI的打工人，也开始在办公室囤红牛。 作为中国夜班经济和成功学叙事的“燃料”，能量饮料正掀起一股销量狂潮。 2024年，华彬红牛销售额重回210亿元小高峰，相当于卖出了“4个椰树”；今年一季度，“美国红牛”魔爪在中国市场的净销售额也同比大涨43%。 东鹏特饮更是赚得盆满钵满，三年复合增长率高达28.5%，跻身国内功能饮料“C位”。目前其市值已突破1500亿元，且再次递表冲刺港交所。 曾经只为提神的能量饮料，如今已成为当代人的“救命水”。 一、茶咖已成“社交产品”，能量饮料才立竿见影 喝一口，心跳加速；喝一瓶，呼吸急促、浑身发热……大学生萝卜每每喝完能量饮料，都像打了鸡血一样刺激。 喝得太频繁，突然停下来会陷入无尽的疲惫，“仿佛身体被掏空”，她无数次暗下决心“再也不喝了”。 可坐到课桌前，看着考试周厚厚一沓未完成的作业，以及所剩无几的时间，她又从抽屉里摸出一罐魔爪，一口闷下。 不过几分钟，效果便上来了，她的手不自觉地在电脑键盘上噼里啪啦敲起来，被困意堵塞的思路彻底通畅。整整一个晚上，注意力都高度集中。 “这股劲儿，是咖啡、奶茶给不了的。”萝卜忍不住感叹。 打工人密特深有同感，对她而言，“咖啡的提神效果，主要来自下楼吹一吹风。” 初入职场时，她也是个喝半杯咖啡就会整夜辗转反侧的人。可日复一日，早上一