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- 19001214cz19001214cz
  ·2021-07-30
  按照社会公共事业去定义的话估值可想而知
  这个夏天意味着什么——中概股全面大重估开始了
  中概股的图景确实发生了不可逆转的改变。
  这个夏天意味着什么——中概股全面大重估开始了
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- 19001214cz19001214cz
  ·2021-06-26
  利好供应商，懂了，买宁德时代
  从华尔街到港交所，新能源车厂为什么急了？
  任何行业都会经历从导入到成长，再到成熟和衰败。行业景气度提升，资本加速涌入，制造泡沫的同时推动行业发展、繁荣。但当繁荣走向非理性，泡沫终会被戳破，人们发现行业来到了一个过高估值的位置，然后就是资金撤
  从华尔街到港交所，新能源车厂为什么急了？
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10:51","market":"us","language":"zh","title":"这个夏天意味着什么——中概股全面大重估开始了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169020944","media":"20社","summary":"中概股的图景确实发生了不可逆转的改变。","content":"<p>文/李贤焕</p>\n<p>“近日出台的平台经济、教育培训等行业的监管政策有利于<a href=\"https://laohu8.com/S/00110\">中国长远</a>发展，中国对外开放的坚定决心没有改变。”新华社罕见连夜发文，指出要正确理解监管政策，“并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。”</p>\n<p>在这之前，中概股、港股和A股整齐暴跌。</p>\n<p>纳斯达克金龙中国指数上周五至周二，3个交易日累计跌幅超过20%，市值蒸发了5000亿美元。A股经过26、27日连续暴跌蒸发超过4万亿元，相当于一天掉一个茅台。同一时间，港股恒生科技指数连续两天跌幅超过6%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>报援引外媒报道称，28日晚，证监会与各家国际投行中国负责人召开会议，安抚市场，意思是教育产业的政策是独立的，无意扩大到其它行业。从昨夜到今晨，新华社、中证报、证券日报、经济日报等官媒集体发声力挺股市。</p>\n<p>看来这波安抚，是起到了作用的。在28日晚间，A50突然暴涨近3%，恒指期货持续拉升，中概股也强势拉升，全面上涨。</p>\n<p>次日，纳斯达克金龙中国指数经历了连续4天下跌后，于美股周三跳涨9.3%。中概股方面，截止28日美股收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>跳涨7.5%-10%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>分别上涨2.8%、4.1%、3.4%；理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、小鹏涨幅为3.0%-5.5%。</p>\n<p>但中概股的图景确实发生了不可逆转的改变。</p>\n<p><b>重创中概股</b></p>\n<p>2021年1月，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>视频播出了一档记录片《对话：回响2020》，记者问猿辅导CEO李勇，钱可以烧出用户，可以烧出护城河，可以烧出一个可持续的万亿级的生意，对吗？</p>\n<p>李勇回答：“我想不到什么原因是它不能的。”</p>\n<p>7月24日，“双减”政策出台，这个去年最受资本市场追捧的行业近乎被判死刑，中概教育股在瞬间“雪崩式”下跌。</p>\n<p>这一幕距离那只视频放出仅仅过了半年时间。回头看，有些东西确实是李勇没想到的。</p>\n<p>就在2021年春节前，在线教育的几大头部机构前后脚完成了融资。</p>\n<p>好未来、作业帮、猿辅导三家机构合计融资106亿美元，这一数字就已经轻松超过过去10年在线教育市场融资的总和。</p>\n<p>同样在1月，一位所谓的“专家”同一时间出现在了猿辅导、作业帮、高途课堂、清北网校这四家机构的广告上。很快，这位“专家”身份被扒出：只是一名视频网红。</p>\n<p>李勇没有想到事情发生了。这个演员老师成了扇动翅膀、引起风暴的那只蝴蝶。从那时开始，一系列拳拳到肉的监管接连到来。</p>\n<p>5月10日，国家市场监督管理总局对“作业帮”和“猿辅导”分别处以250万元顶格罚款。6月1日，市场监管部门对作业帮、猿辅导、新东方、学而思等15家校外培训机构予以顶格罚款，罚金合计3650万元。主要原因是虚假宣传和价格欺诈。</p>\n<p>修订版《未成年人保护法》6 月 1 日实施后，高途集团董事长、CEO 陈向东在公司会议上向员工表示：“随着《未成年人保护法》的最新一轮宣贯，我们才猛然醒悟，今天做的事情是法律层面严厉禁止的。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce976812dbad843c52bee7b4aeee609b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图片：CFP</p>\n<p>2021年以来，在线教育的上市公司股价在愈发收紧的教育行业相关政策不断收紧的情况下，不断下撤。</p>\n<p>7月24日晚间，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（即“双减”文件）正式出台。当中要求，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训；学科类培训机构一律不得上市融资；各地不再审批义务教育阶段新学科类教育培训机构，已获批机构统一登记为非营利性机构，线上学科类机构改为审批制等。</p>\n<p>央视在解读“双减”文件时认为，这是减轻学生过重作业负担和校外培训负担、减轻家庭教育支出和家长相应精力负担，此前成立校外教育培训监管司以及多地有序推进“双减”工作，都是一脉相承的。</p>\n<p>事实上，从学生和家长的的角度来说，课外培训的内卷问题持续已久。还是那句有名的广告，“您来，我们培养您孩子；您不来，我们培养您孩子的竞争对手”升学名额恒定的情况下，竞争的门槛被所有人推高，而学生的时间被补习班填满，家长把高昂的补课费交到教育机构手里，这些都是内卷竞争下的额外成本。</p>\n<p>从这个角度看，新政为学生减负是成立的。但这对校外培训行业来说等于判处极刑，教育三巨头新东方、好未来和高途在两个交易日内都下跌了7成以上。与年内高点相比，跌去9成以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97cbcf9eb8ae4319331a066640d7e1cc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\">双减文件图片：教育部</p>\n<p>事实上，将近半年时间，被投资者集体减持的不只是教育股，几乎所有中概股都没能幸免。</p>\n<p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>IPO被叫停的那一刻，中国对互联网的反垄断拉开了大幕。从去年开始就漂浮在互联网行业上空的反垄断预期，也在今年开始一一兑现。</p>\n<p>调查和处罚的行动不可谓不快。在调查组去年12月短暂进驻阿里之后，不到110天就“结了案”。今年4月，阿里“二选一”的靴子落地，被处以182.28亿元的巨额罚款，同样在4月，美团也因“二选一”等涉嫌垄断行为被立案调查。</p>\n<p>在那几个月期间，巨大的不确定性压着阿里巴巴的股价接连下跌，市值一度缩水三成。罚款公告发出的首个交易日，阿里巴巴美股、港股股价直接开盘走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>等投行将目标价上调，甚至直接预期60天内将回升完成。</p>\n<p>虽然这笔182亿美元的罚单，已经是前为止中国企业拿到的最大反垄断罚单，但至少这笔罚款对长期的利润表现不会有太大影响，因此“短期利空出尽”，股价转头上扬。<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研报认为，对阿里巴巴而言，罚款宣布后公司初步消除业务经营的不确定性，长期经营风险释放，</p>\n<p>之后的7月10日，<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>斗鱼合并被叫停；7月14日，市场监管总局宣布对互联网领域22起违法实施经营者集中案件立案调查，其中包括6起阿里巴巴的合资、收购案，5起腾讯收购案。7月24日，国家市场监管总局发布公告，依法对腾讯作出责令解除网络音乐独家版权等处罚。26日，针对外卖骑手权益保障的政策正式印发，外卖平台要开始为骑手交社保了。</p>\n<p>一系列利空加持后，7月26日、27日，中概股迎来了大幅下跌。</p>\n<p>自今年2月以来，中概、美股互联网板块股价两极分化，中概互联网巨头自2月高点以来累计平均下跌超40%，而同期美股同类企业股价则不断创下历史新高，平均涨幅超过20%。</p>\n<p><b>被革新认知的投资者</b></p>\n<p>中概股经历了三日风暴。截止27日，跟踪在纽约上市的中国科技股的纳斯达克金龙中国指数再跌6%，自上周五以来累计跌幅超过20%，市值蒸发了5000亿美元。</p>\n<p>7月27日，腾讯港股股价大跌9%创近10年来最大单日跌幅，美团大跌近18%。连续跳水A股、港股在26、27日两个交易日蒸发4.3万亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8756a45a0ec744269991e086c3a27f56\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\">27日港股 图片：CFP</p>\n<p>据彭博社消息，投资女神“木头姐”Catherine Wood也在最近割肉卖出了大量科技中概股。2020年美国市场上最风光的投资公司之一，旗下产品净值当年暴涨170%。</p>\n<p>木头姐最大的一支基金ARKK(颠覆性创新)里中概股的权重从2月份的8%下降至不到0.5%；另一只基金ARKW(下一代互联网)里中概股的权重从18%降至5.4%，这是2014年10月至今的最低纪录。</p>\n<p>市场变得异常敏感。7月26日，有自媒体发文称，快手IPO时的发行商<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>将快手的目标价从300港元每股下调至50港元每股。</p>\n<p>传闻一出，快手股价重挫，一路跌破115港元发行价，收跌11.97%，一天之内市值蒸发了645亿港元。</p>\n<p>但后来快手澄清，这一消息属于误报，摩根士丹利并没有相关研报，股价又应声回弹。</p>\n<p>从资本市场角度，资本最害怕的不是情况有多糟，而是看不清究竟有多糟糕。</p>\n<p>就像疫情初期，在疫情发展不明朗、不确定性高的情况下，美股破纪录多次熔断。在美国政府态度转变后，股市反而跟着确诊数的上市开始企稳。包括阿里在182亿天价罚单落下之后，股价第一反应是上涨。</p>\n<p>汇宸资产管理公司驻上海的基金经理Dai Ming表示: “鉴于监管方面的不确定性，我们目前没有依据来证明股票估值的合理性。”</p>\n<p>“现在的主要担忧是监管机构是否会采取更多措施并将打击范围扩大到其他行业，”招银国际证券有限公司策略师Daniel So表示，“监管方面的担忧将成为下半年市场的主要悬念。”</p>\n<p>随着投资者出逃中概股寻求避风港，美国国债价格随美元和日元攀升。10年期国债收益率上升7个基点，至2.94% ，为一年来最高水平。</p>\n<p>但监管及时给出了安抚。28日晚上，媒体报道称证监会副主席方星海与各家国际投行中国负责人召开会议，安抚市场，意思是教育产业的政策是独立的，无意扩大到其它行业。于是中概股在美国盘中开始大涨，以及新华社深夜发文力挺之后，29日A股上演反攻，收盘时深成指涨3.04%，沪指涨1.49%，创业板指大涨5.32%。港股也实现反弹，截至29日收盘，香港恒生指数大涨逾3%；恒生科技指数暴涨8%，为历史上最大单日涨幅。</p>\n<p>国内投资者同样经历了大起大伏，但对于政策指引的方向和投资的前景，心态有着更多的确定性。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>分析师刘晨明、赵阳、许向真等人认为，近期，很多政策都有加速、加码推进的迹象，目前一系列政策主线都沿着一个脉络展开：从【效率优先】到【兼顾公平】。教育政策的严厉程度，让市场开始意识到决策层的政策决心。在此政策脉络下，互联网、地方政府、房地产、乃至整个影响居民可支配收入的领域和行业，都可能受到深刻影响。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>首席经济学家任泽平发文称，什么是大势？就是降低房地产、金融、教育、互联网等的利润和垄断，以及由此引发的过去长期对民生和实体经济的挤压和成本，大力发展制造业、硬科技、实体经济、新能源、新基建、资本市场等。百年未遇之大变局，也是百年未有之大机遇。看清这一大趋势，至关重要。</p>\n<p><b>估值重构？</b></p>\n<p>木头姐在与投资者举行的月度视频会议中表示，她认为中概股已经进入了“估值重构”阶段：“从估值的角度来讲，这些股票已经跌了不少。但它们可能还会继续下跌。”</p>\n<p>事实上，这些中国互联网公司在股价接连下跌后已经出现估值危机。</p>\n<p>自2月11日以来，腾讯已经累计跌幅超过了35%，其市盈率在7月27日掉到了历史最低的20.16。在美股的阿里巴巴陷入反垄断的泥潭，累计跌幅同样达到了35%，市盈率降至25倍以下。</p>\n<p>除了腾讯、阿里之外，小米、美团、快手等公司在股价持续下跌的拖累下，市盈率、市销率都在跌跌不休之中。但近半年来，各公司财务表现都普遍亮眼，资本似乎已经不愿再为其付出任何的溢价，估值一降再降。</p>\n<p>估值如何重构？</p>\n<p>“如果只是一个政策的冲击，你冲击的可能是对盈利的判断，但这个还都在正常的逻辑下。如果你的整个商业模式都发生重大的变化了……在中国的政策目标里未来都转向一个公共服务类，甚至带有一定公益性质。”<a href=\"https://laohu8.com/S/000686\">东北证券</a>首席经济学家付鹏在《中概股的估值体系可能会发生变化》一文中提出了重估互联网公司的一个关键考量。</p>\n<p>这一顾虑正是资本市场现阶段最需要关心的问题。</p>\n<p>互联网公司曾经号称要做“水电煤”，这在当时指向的是通过成为基础设施，而确立市场竞争力。而现在，在企业提供的互联网服务越来越成为基础设施的同时，社会责任、效率和公平的原则成为主旋律。</p>\n<p>4月19日，腾讯提出“可持续社会价值创新”战略，并宣布将为此首期投入500亿元，设立“可持续社会价值事业部”，推动战略落地。这500亿元将用于——可持续社会价值创新，对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW（食物、能源与水）、公众应急、养老科技和公益数字化等领域展开探索。</p>\n<p>马化腾表示：“当一家企业越往上生长，越需要把创造社会价值的根基，扎得更深更稳。”500亿元只是投入的开始。</p>\n<p>阿里巴巴则在5月的那份财报中提出，要将2020年所有新增利润进行再投资，量级在数百亿元。张勇在电话会上表示，新增利润的投入方向，包括三大内需、全球化和技术。内需也主要包括了三个方面——用户维度，提升体验、频次和数量；商家维度，降低商家经营成本；基础设施方面，加强物流体系、供应链和采销等方面的建设。</p>\n<p>张勇在最新的股东信中提出，平台型企业带有天然的社会公共属性，阿里巴巴希望成为一家消费互联网和产业互联网结合得更好的公司。“长期主义”是张勇的另一个关键词。</p>\n<p>中国互联网巨头们以往每季度两位数的增长速度，在未来可能不再如此稳定。阿里2021财年净利润录得1432.84亿元，同比仅微增2%。人们必须要用长期主义来看待互联网产业了。</p>\n<p>付鹏在文章中提到，对于教育类中概股的冲击，资本并不是没有预期，资金在过去的半年都是在不断的减持的。过去从资金角度，政策本质上可能会影响到企业的营收、增长性等，但背后的底层商业模式不会发生改变。此次教育双减的细节内容发布后，让资本开始担心：整个商业模式的本质是否需要重新审视了。</p>\n<p>如果这一转变成立，那么中概股的调整就不只是减仓这么简单，商业模式的巨变会导致估值和市值的定价方式完全发生改变。所以对于资金来说，现在是完全要对这些已经甚至是可能未来受到中国政策影响的公司要进行重新的估值体系的定价。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>认为，当前国内的政策监管，核心主旨在于维护国内互联网产业的长周期有序、健康发展，实现监管能力和产业发展程度相匹配，而今年以来针对阿里、腾讯等处罚案例，亦和这一政策主张完全吻合，部分市场观点将监管政策对互联网行业的可能影响和教培行业做简单类比，缺乏严谨的逻辑支撑，以及对互联网产业本质的深刻理解。中长期角度，国内互联网板块的基本面依旧稳健。当前时点，国内互联网巨头估值正逐步显现出安全边际，随着行业的规范，2022年互联网公司业绩有望逐步改善。</p>","source":"lsy1609725711450","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这个夏天意味着什么——中概股全面大重估开始了</title>\n<style 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月 1 日实施后，高途集团董事长、CEO 陈向东在公司会议上向员工表示：“随着《未成年人保护法》的最新一轮宣贯，我们才猛然醒悟，今天做的事情是法律层面严厉禁止的。”\n图片：CFP\n2021年以来，在线教育的上市公司股价在愈发收紧的教育行业相关政策不断收紧的情况下，不断下撤。\n7月24日晚间，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（即“双减”文件）正式出台。当中要求，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训；学科类培训机构一律不得上市融资；各地不再审批义务教育阶段新学科类教育培训机构，已获批机构统一登记为非营利性机构，线上学科类机构改为审批制等。\n央视在解读“双减”文件时认为，这是减轻学生过重作业负担和校外培训负担、减轻家庭教育支出和家长相应精力负担，此前成立校外教育培训监管司以及多地有序推进“双减”工作，都是一脉相承的。\n事实上，从学生和家长的的角度来说，课外培训的内卷问题持续已久。还是那句有名的广告，“您来，我们培养您孩子；您不来，我们培养您孩子的竞争对手”升学名额恒定的情况下，竞争的门槛被所有人推高，而学生的时间被补习班填满，家长把高昂的补课费交到教育机构手里，这些都是内卷竞争下的额外成本。\n从这个角度看，新政为学生减负是成立的。但这对校外培训行业来说等于判处极刑，教育三巨头新东方、好未来和高途在两个交易日内都下跌了7成以上。与年内高点相比，跌去9成以上。\n双减文件图片：教育部\n事实上，将近半年时间，被投资者集体减持的不只是教育股，几乎所有中概股都没能幸免。\n在蚂蚁集团IPO被叫停的那一刻，中国对互联网的反垄断拉开了大幕。从去年开始就漂浮在互联网行业上空的反垄断预期，也在今年开始一一兑现。\n调查和处罚的行动不可谓不快。在调查组去年12月短暂进驻阿里之后，不到110天就“结了案”。今年4月，阿里“二选一”的靴子落地，被处以182.28亿元的巨额罚款，同样在4月，美团也因“二选一”等涉嫌垄断行为被立案调查。\n在那几个月期间，巨大的不确定性压着阿里巴巴的股价接连下跌，市值一度缩水三成。罚款公告发出的首个交易日，阿里巴巴美股、港股股价直接开盘走高，高盛等投行将目标价上调，甚至直接预期60天内将回升完成。\n虽然这笔182亿美元的罚单，已经是前为止中国企业拿到的最大反垄断罚单，但至少这笔罚款对长期的利润表现不会有太大影响，因此“短期利空出尽”，股价转头上扬。中信证券研报认为，对阿里巴巴而言，罚款宣布后公司初步消除业务经营的不确定性，长期经营风险释放，\n之后的7月10日，虎牙斗鱼合并被叫停；7月14日，市场监管总局宣布对互联网领域22起违法实施经营者集中案件立案调查，其中包括6起阿里巴巴的合资、收购案，5起腾讯收购案。7月24日，国家市场监管总局发布公告，依法对腾讯作出责令解除网络音乐独家版权等处罚。26日，针对外卖骑手权益保障的政策正式印发，外卖平台要开始为骑手交社保了。\n一系列利空加持后，7月26日、27日，中概股迎来了大幅下跌。\n自今年2月以来，中概、美股互联网板块股价两极分化，中概互联网巨头自2月高点以来累计平均下跌超40%，而同期美股同类企业股价则不断创下历史新高，平均涨幅超过20%。\n被革新认知的投资者\n中概股经历了三日风暴。截止27日，跟踪在纽约上市的中国科技股的纳斯达克金龙中国指数再跌6%，自上周五以来累计跌幅超过20%，市值蒸发了5000亿美元。\n7月27日，腾讯港股股价大跌9%创近10年来最大单日跌幅，美团大跌近18%。连续跳水A股、港股在26、27日两个交易日蒸发4.3万亿元。\n27日港股 图片：CFP\n据彭博社消息，投资女神“木头姐”Catherine Wood也在最近割肉卖出了大量科技中概股。2020年美国市场上最风光的投资公司之一，旗下产品净值当年暴涨170%。\n木头姐最大的一支基金ARKK(颠覆性创新)里中概股的权重从2月份的8%下降至不到0.5%；另一只基金ARKW(下一代互联网)里中概股的权重从18%降至5.4%，这是2014年10月至今的最低纪录。\n市场变得异常敏感。7月26日，有自媒体发文称，快手IPO时的发行商摩根士丹利将快手的目标价从300港元每股下调至50港元每股。\n传闻一出，快手股价重挫，一路跌破115港元发行价，收跌11.97%，一天之内市值蒸发了645亿港元。\n但后来快手澄清，这一消息属于误报，摩根士丹利并没有相关研报，股价又应声回弹。\n从资本市场角度，资本最害怕的不是情况有多糟，而是看不清究竟有多糟糕。\n就像疫情初期，在疫情发展不明朗、不确定性高的情况下，美股破纪录多次熔断。在美国政府态度转变后，股市反而跟着确诊数的上市开始企稳。包括阿里在182亿天价罚单落下之后，股价第一反应是上涨。\n汇宸资产管理公司驻上海的基金经理Dai Ming表示: “鉴于监管方面的不确定性，我们目前没有依据来证明股票估值的合理性。”\n“现在的主要担忧是监管机构是否会采取更多措施并将打击范围扩大到其他行业，”招银国际证券有限公司策略师Daniel So表示，“监管方面的担忧将成为下半年市场的主要悬念。”\n随着投资者出逃中概股寻求避风港，美国国债价格随美元和日元攀升。10年期国债收益率上升7个基点，至2.94% ，为一年来最高水平。\n但监管及时给出了安抚。28日晚上，媒体报道称证监会副主席方星海与各家国际投行中国负责人召开会议，安抚市场，意思是教育产业的政策是独立的，无意扩大到其它行业。于是中概股在美国盘中开始大涨，以及新华社深夜发文力挺之后，29日A股上演反攻，收盘时深成指涨3.04%，沪指涨1.49%，创业板指大涨5.32%。港股也实现反弹，截至29日收盘，香港恒生指数大涨逾3%；恒生科技指数暴涨8%，为历史上最大单日涨幅。\n国内投资者同样经历了大起大伏，但对于政策指引的方向和投资的前景，心态有着更多的确定性。\n天风证券分析师刘晨明、赵阳、许向真等人认为，近期，很多政策都有加速、加码推进的迹象，目前一系列政策主线都沿着一个脉络展开：从【效率优先】到【兼顾公平】。教育政策的严厉程度，让市场开始意识到决策层的政策决心。在此政策脉络下，互联网、地方政府、房地产、乃至整个影响居民可支配收入的领域和行业，都可能受到深刻影响。\n东吴证券首席经济学家任泽平发文称，什么是大势？就是降低房地产、金融、教育、互联网等的利润和垄断，以及由此引发的过去长期对民生和实体经济的挤压和成本，大力发展制造业、硬科技、实体经济、新能源、新基建、资本市场等。百年未遇之大变局，也是百年未有之大机遇。看清这一大趋势，至关重要。\n估值重构？\n木头姐在与投资者举行的月度视频会议中表示，她认为中概股已经进入了“估值重构”阶段：“从估值的角度来讲，这些股票已经跌了不少。但它们可能还会继续下跌。”\n事实上，这些中国互联网公司在股价接连下跌后已经出现估值危机。\n自2月11日以来，腾讯已经累计跌幅超过了35%，其市盈率在7月27日掉到了历史最低的20.16。在美股的阿里巴巴陷入反垄断的泥潭，累计跌幅同样达到了35%，市盈率降至25倍以下。\n除了腾讯、阿里之外，小米、美团、快手等公司在股价持续下跌的拖累下，市盈率、市销率都在跌跌不休之中。但近半年来，各公司财务表现都普遍亮眼，资本似乎已经不愿再为其付出任何的溢价，估值一降再降。\n估值如何重构？\n“如果只是一个政策的冲击，你冲击的可能是对盈利的判断，但这个还都在正常的逻辑下。如果你的整个商业模式都发生重大的变化了……在中国的政策目标里未来都转向一个公共服务类，甚至带有一定公益性质。”东北证券首席经济学家付鹏在《中概股的估值体系可能会发生变化》一文中提出了重估互联网公司的一个关键考量。\n这一顾虑正是资本市场现阶段最需要关心的问题。\n互联网公司曾经号称要做“水电煤”，这在当时指向的是通过成为基础设施，而确立市场竞争力。而现在，在企业提供的互联网服务越来越成为基础设施的同时，社会责任、效率和公平的原则成为主旋律。\n4月19日，腾讯提出“可持续社会价值创新”战略，并宣布将为此首期投入500亿元，设立“可持续社会价值事业部”，推动战略落地。这500亿元将用于——可持续社会价值创新，对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW（食物、能源与水）、公众应急、养老科技和公益数字化等领域展开探索。\n马化腾表示：“当一家企业越往上生长，越需要把创造社会价值的根基，扎得更深更稳。”500亿元只是投入的开始。\n阿里巴巴则在5月的那份财报中提出，要将2020年所有新增利润进行再投资，量级在数百亿元。张勇在电话会上表示，新增利润的投入方向，包括三大内需、全球化和技术。内需也主要包括了三个方面——用户维度，提升体验、频次和数量；商家维度，降低商家经营成本；基础设施方面，加强物流体系、供应链和采销等方面的建设。\n张勇在最新的股东信中提出，平台型企业带有天然的社会公共属性，阿里巴巴希望成为一家消费互联网和产业互联网结合得更好的公司。“长期主义”是张勇的另一个关键词。\n中国互联网巨头们以往每季度两位数的增长速度，在未来可能不再如此稳定。阿里2021财年净利润录得1432.84亿元，同比仅微增2%。人们必须要用长期主义来看待互联网产业了。\n付鹏在文章中提到，对于教育类中概股的冲击，资本并不是没有预期，资金在过去的半年都是在不断的减持的。过去从资金角度，政策本质上可能会影响到企业的营收、增长性等，但背后的底层商业模式不会发生改变。此次教育双减的细节内容发布后，让资本开始担心：整个商业模式的本质是否需要重新审视了。\n如果这一转变成立，那么中概股的调整就不只是减仓这么简单，商业模式的巨变会导致估值和市值的定价方式完全发生改变。所以对于资金来说，现在是完全要对这些已经甚至是可能未来受到中国政策影响的公司要进行重新的估值体系的定价。\n中信证券认为，当前国内的政策监管，核心主旨在于维护国内互联网产业的长周期有序、健康发展，实现监管能力和产业发展程度相匹配，而今年以来针对阿里、腾讯等处罚案例，亦和这一政策主张完全吻合，部分市场观点将监管政策对互联网行业的可能影响和教培行业做简单类比，缺乏严谨的逻辑支撑，以及对互联网产业本质的深刻理解。中长期角度，国内互联网板块的基本面依旧稳健。当前时点，国内互联网巨头估值正逐步显现出安全边际，随着行业的规范，2022年互联网公司业绩有望逐步改善。","news_type":1,"symbols_score_info":{"513050":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":180,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":124930629,"gmtCreate":1624716777461,"gmtModify":1624716777461,"author":{"id":"3585522570252459","authorId":"3585522570252459","name":"19001214cz","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585522570252459","authorIdStr":"3585522570252459"},"themes":[],"htmlText":"利好供应商，懂了，买宁德时代","listText":"利好供应商，懂了，买宁德时代","text":"利好供应商，懂了，买宁德时代","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/124930629","repostId":"1101502328","repostType":4,"repost":{"id":"1101502328","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1624665721,"share":"https://ttm.financial/m/news/1101502328?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-26 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这之前，小鹏汽车是中国造车新势力“三剑客”——蔚小理——当中，唯一还没有上市的玩家。按照这个顺序来说，“三剑客”在当时的简称，应该叫做蔚理小。</p>\n<p>前两个上市的玩家，势力不俗。</p>\n<p>最先在2018年9月上市的蔚来，由李斌掌舵，他既是融资高手，也是烧钱高手，曾经带着摩拜共享单车走进最辉煌的日子，十分善于体察用户需求，大胆采用换电补能模式，品牌故事十分丰富。2018年全年，蔚来ES8销量达到1.14万台，而小鹏仅仅482台。</p>\n<p>2020年7月上市的理想，则是个利润管理“狂魔”，三家国产新势力中，它最先把毛利率保持在15%以上，增程式的动力模式，解决了电动汽车里程焦虑的问题，车内科技感丝毫不亚于其他玩家。</p>\n<p>可话又说回来，<b>为什么当时的新势力，都急着要上市？</b></p>\n<p>答案其实大家都有数：因为造车真的太花钱。</p>\n<p><b>蔚来汽车CEO李斌曾表示，没有200亿不要造车。</b>吸尘器和家用电器“大亨”戴森曾经依仗自身对发动机和空气调节等多项技术的储备，斥巨资启动了新能源造车计划。只可惜，赔光了218亿，也没打出个水漂，只得忍痛从烧钱大战中割肉离场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b0727f4e9a8568203d146fb146451ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>再看看蔚来自己的花销，<b>早就超过了200亿：截至2021Q1，蔚来销售和管理费用累计180.93亿元；研发费用累计156.7亿元。</b>这还不包括税收、财务费用、折旧及摊销等等方面的成本。</p>\n<p>通过赴美上市融资，蔚来和理想都得到了一些融资。蔚来股价定价在了6.26美元，发行的1.6亿股卖出了10亿美元的价格。理想的上市融资，每股定价甚至高于蔚来，为11.5美元，高于招股书的定价区间，总共筹集资金10.925亿美元。</p>\n<p>然而小鹏汽车却迟迟没有上市，原定于2019年上市，却推迟了1年时间。</p>\n<p>看着已然强于自己的友商，又先于自己陆续上市融资，何小鹏却有条不紊仿佛成竹在胸，一点点细心推进公司的研发脚步，希望稳定压倒一切，甚至将造出来的车子给员工先用，以测试各种瑕疵和需要改进的细节。</p>\n<p><b>当时他淡定地告诉所有人：小鹏不着急上市，因为“慢就是快”。</b></p>\n<p><b>2、如今的港股“首家新势力”</b></p>\n<p>而谁能想到，当年最稳扎稳打的玩家，如今却是那个融资动作最快的。</p>\n<p>距离小鹏汽车赴美上市仅半年多，2021年3月，市场就传出了蔚小理即将回港上市的消息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cc3e7f16b51a86815208f3f5e25c2a\" tg-width=\"911\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而上市最晚的小鹏，居然是最先回港的玩家。</p>\n<p>6月23日晚，港交所官网显示，小鹏汽车通过港交所聆讯。6月25日，小鹏汽车在港正式启动公开招股。招股书文件显示，本次小鹏汽车拟发行8500万股A类普通股，公开发售价将不超过180港元，预计最高募资总额约为153亿港元。摩根大通和美银担任公司本次上市联席保荐人。</p>\n<p>从通过聆讯到开始招股，间隔仅一天时间。此外，招股期定在了6月25~30日。在港交所正式挂牌交易的进程，已经进入读秒倒数阶段。</p>\n<p>可是与此同时，先于小鹏赴美上市的蔚来、理想，则慢了一步，仍在接洽投行筹备回港上市事宜。蔚来汽车已联系瑞士信贷和摩根士丹利，将在香港发售总股本的5%。同时，蔚来还被传可能到A股进行上市。另一方面，理想汽车被曝正与高盛和瑞银合作，预计在2021Q3完成在港上市，募资10亿~20亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d934503ccb06d9e75f2b9fbd64523ec5\" tg-width=\"750\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这次，<b>在美国上市1年不到就闪电回国，背后心思可见一斑。</b></p>\n<p>而从新闻的字里行间，也可以看出，<b>小鹏汽车本次是采用“双重上市”形式。</b>这种形式目前为止较为少见，是近3年内首个港美股双重上市的中概股。这无疑成为小鹏本次上市的最大亮点之一。</p>\n<p>一般来说，中概股回A、港股上市，有两种方法，一是从美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市场双重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市场第二上市。</p>\n<p>其中，“双重上市”指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市，“A+H”便是典型代表；“第二上市”则指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，主要以存托凭证的形式存在。</p>\n<p>除了监管条件不同外，采用双重上市的公司，能够被纳入港股通，进而吸纳来自内地的资金；而如此上市的公司无法通过港股通，在内地进行交易。</p>\n<p>因此，小鹏汽车在港“双重上市”之后有望获得内地资金买入，进而将获得更高的流动性溢价。换句话说，<b>“双重上市”为内地投资者购买小鹏汽车敞开了大门，有助于抬升小鹏的市值。</b></p>\n<p><b>3、“决赛圈”正在缩小</b></p>\n<p>从最不着急上市，到抢在蔚来、理想之前登陆港交所，同时选择“双重上市”的形式。小鹏的脚步略快，有些惊人。</p>\n<p><b>突然加快脚步，究竟是在跟谁赛跑？</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/776dd8b10c133d3e83e31fe52183a236\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>前段时间，广东疫情突然反复，深圳有很多人开始扎堆打疫苗。有的人好不容易在凌晨5点克服天性、爬起床，去社康门前排队，到了才发现，社康门前早已大排场龙。</p>\n<p>僧多粥少，于是你起得很早，有人就比你起得更早。套用高考时老师常说的句式，那就是：如果你晚到1分钟，就会有10个人排在你前面。</p>\n<p>现在有个专门的词汇来形容这种现象：“内卷”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5544f3ec1804cb745c9b60280da15a30\" tg-width=\"650\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新能源汽车赛道内卷了吗？这个问题的答案，见仁见智。</p>\n<p>在过去，我们可能认为新能源汽车赛道，就是一片蓝海，新势力还有很大发展空间。全球新能源车销量，预计将在2030年达到全部汽车销量的30%左右。在中国，2030年的比例会达到40%。也就是说，至少在未来三、五十年里，新能源汽车销量仍会继续爬坡。</p>\n<p>而如果算上补能技术不断发展、配套设施扩张、智能化程度提升等等，新能源汽车生态不断完善，将逐渐扫除新能源车销售障碍，引导市场信心建立自我验证、实现良性循环，恐怕30%~40%的目标都过于保守。</p>\n<p>但对于新势力，比如特斯拉和蔚小理来说，实际情况恐怕要悲观得多。</p>\n<p>特斯拉是新能源汽车的标杆，那么蔚小理就是中国最先向特斯拉看齐的车企。要利用好先发优势，他们就必须赶在进入存量竞争阶段之前，获得资金、推动销量。</p>\n<p><b>可是传统造车势力、科技巨头正在将触角伸向新能源车赛道，蚕食新势力的生存空间。</b></p>\n<p>在欧洲，特斯拉已经跌落神坛，2019~2020年市占率从5%下滑到3.5%，不敌大众、PSA、戴姆勒等等传统大品牌，在品牌中排名第十一。碳排放目标的制定和巨额罚款的压力，将传统车企推向新能源车赛道，进一步激化了与新势力之间的矛盾。随着2020年底“碳中和”过度阶段收尾，2021年，造车新势力将面临更激烈的竞争。</p>\n<p>这种现象不仅发生在欧洲，在中国和美国市场也是如此。而且，销量、业务规模、净利润完虐蔚小理的玩家，比比皆是，比如苹果、华为、小米等科技公司。</p>\n<p>而这三家公司，就是在上一场商业泡沫中，“卷”出来的赢家……</p>\n<p><b>4、螺旋扶梯上，谁是赢家？</b></p>\n<p>话说，2021年新能源车市场格局，已经有当年“手机大战”内味儿了。</p>\n<p>行业发展的历史，也许真就是在周而复始中，螺旋爬升的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52b7d980b9a34d4c3c1a06dac1640fcd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2008~2015年中国智能手机市场发展迅速，自2008年起，智能手机市场保持27%左右的复合增长率，呈现快速发展态势。2008年参与竞争的厂商数量不足30家，2013年则突破百家。企业争相入局手机制造行业，大小品牌不胜枚举，手机行业开启“百团大战”。</p>\n<p>在那个时候，市场上充斥着大量机型，价格区间、特色功能各有侧重。各玩家纷纷试图建立独特护城河，在激烈竞争中站稳脚跟，其中不乏一些有竞争力的品牌。</p>\n<p>有许多玩家商业模式、核心技术无法战胜对手，烧钱无果只好在沉默中边缘化。</p>\n<p>于是2015年开始，参与竞争的厂商数量回到了100家以下；到2020年，那些被归类到“其他”的小厂商出货量，在疫情冲击中大幅下滑，份额被能力更强的大厂夺走，显然大势已去。一切仿佛弹指间，从颠覆手机行业的iPhone 4热潮，到手机“百团大战”，只用了5年；从“百团大战”到今日格局，也只用了5年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956717fe167b85a770cbd733b5c9355b\" tg-width=\"813\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但如果乐观地看待这些争斗，在智能手机狂潮中，总有人能笑到最后，成为行业的领军者。</p>\n<p>大量资本的堆砌，在手机产业链各环节砸出了大量公司，<b>然后在大浪淘沙之下，诞生出的行业龙头，最终成为中国智能手机产业的中坚力量，</b>例如面板行业的京东方、声学领域的瑞声科技这些公司。</p>\n<p>当年智能手机“百团大战”余温还未凉透，<b>如今新能源汽车的龙卷风又刮了起来。</b></p>\n<p>汽车电气化趋势，使得动力系统只需依赖电池+电机，绕开发动机和变速箱等关键设备专利、制造难题，直奔软件、生态、5G、智能驾驶的未来。玩家只要手握资本、能说服市场接受自己，就形同拥有了“入场券”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78fb529ba585fb3e6697d26121912c72\" tg-width=\"1049\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>反观这几年内入局的新玩家，近到华为、苹果，远到谷歌、阿里，无不是在汽车电气化“降维打击”之下，乘势入局、试图借助自身优势打造汽车业务。</p>\n<p>很高兴看到，直到最近，新势力玩家之间仍然维持着表面和谐。今年4月10日，蔚来第10万台汽车下线，特斯拉CEO埃隆·马斯克发文庆祝，特斯拉大中华区总裁朱晓彤跟帖说道：“只要不选择燃油车，就是我们所有人的胜利。”</p>\n<p>然而现实终究是残酷的。正如当年手机“百团大战”。目前市场的共识是：这场资本狂欢中，<b>新势力、传统车企、科技公司……每个类型的玩家中，只有少数能笑到最后。</b></p>\n<p>这个赢家会是谁？不同人心里，肯定有不同的答案。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从华尔街到港交所，新能源车厂为什么急了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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08:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>任何行业都会经历从导入到成长，再到成熟和衰败。</p>\n<p>行业景气度提升，资本加速涌入，制造泡沫的同时推动行业发展、繁荣。但当繁荣走向非理性，泡沫终会被戳破，人们发现行业来到了一个过高估值的位置，然后就是资金撤离，行业洗牌，赢家通吃。</p>\n<p>潮起潮落之间，总会有几个人，在资金泡沫中吃得最肥。当泡沫退去，他们就是行业景气度周期中，大浪淘沙的赢家。</p>\n<p><b>1、曾经相信“慢就是快”</b></p>\n<p>2020年8月26日，对何小鹏本人，以及小鹏汽车数千名员工来说，是个难忘的日子。小鹏汽车的核心团队，站在纽交所的敲钟台上，按下了按钮。</p>\n<p>“铛铛铛……”随着钟声响起，小鹏汽车跨过一个重要的里程碑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db5779f91093176c6394e2adab2f615c\" tg-width=\"580\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这之前，小鹏汽车是中国造车新势力“三剑客”——蔚小理——当中，唯一还没有上市的玩家。按照这个顺序来说，“三剑客”在当时的简称，应该叫做蔚理小。</p>\n<p>前两个上市的玩家，势力不俗。</p>\n<p>最先在2018年9月上市的蔚来，由李斌掌舵，他既是融资高手，也是烧钱高手，曾经带着摩拜共享单车走进最辉煌的日子，十分善于体察用户需求，大胆采用换电补能模式，品牌故事十分丰富。2018年全年，蔚来ES8销量达到1.14万台，而小鹏仅仅482台。</p>\n<p>2020年7月上市的理想，则是个利润管理“狂魔”，三家国产新势力中，它最先把毛利率保持在15%以上，增程式的动力模式，解决了电动汽车里程焦虑的问题，车内科技感丝毫不亚于其他玩家。</p>\n<p>可话又说回来，<b>为什么当时的新势力，都急着要上市？</b></p>\n<p>答案其实大家都有数：因为造车真的太花钱。</p>\n<p><b>蔚来汽车CEO李斌曾表示，没有200亿不要造车。</b>吸尘器和家用电器“大亨”戴森曾经依仗自身对发动机和空气调节等多项技术的储备，斥巨资启动了新能源造车计划。只可惜，赔光了218亿，也没打出个水漂，只得忍痛从烧钱大战中割肉离场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b0727f4e9a8568203d146fb146451ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>再看看蔚来自己的花销，<b>早就超过了200亿：截至2021Q1，蔚来销售和管理费用累计180.93亿元；研发费用累计156.7亿元。</b>这还不包括税收、财务费用、折旧及摊销等等方面的成本。</p>\n<p>通过赴美上市融资，蔚来和理想都得到了一些融资。蔚来股价定价在了6.26美元，发行的1.6亿股卖出了10亿美元的价格。理想的上市融资，每股定价甚至高于蔚来，为11.5美元，高于招股书的定价区间，总共筹集资金10.925亿美元。</p>\n<p>然而小鹏汽车却迟迟没有上市，原定于2019年上市，却推迟了1年时间。</p>\n<p>看着已然强于自己的友商，又先于自己陆续上市融资，何小鹏却有条不紊仿佛成竹在胸，一点点细心推进公司的研发脚步，希望稳定压倒一切，甚至将造出来的车子给员工先用，以测试各种瑕疵和需要改进的细节。</p>\n<p><b>当时他淡定地告诉所有人：小鹏不着急上市，因为“慢就是快”。</b></p>\n<p><b>2、如今的港股“首家新势力”</b></p>\n<p>而谁能想到，当年最稳扎稳打的玩家，如今却是那个融资动作最快的。</p>\n<p>距离小鹏汽车赴美上市仅半年多，2021年3月，市场就传出了蔚小理即将回港上市的消息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48cc3e7f16b51a86815208f3f5e25c2a\" tg-width=\"911\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而上市最晚的小鹏，居然是最先回港的玩家。</p>\n<p>6月23日晚，港交所官网显示，小鹏汽车通过港交所聆讯。6月25日，小鹏汽车在港正式启动公开招股。招股书文件显示，本次小鹏汽车拟发行8500万股A类普通股，公开发售价将不超过180港元，预计最高募资总额约为153亿港元。摩根大通和美银担任公司本次上市联席保荐人。</p>\n<p>从通过聆讯到开始招股，间隔仅一天时间。此外，招股期定在了6月25~30日。在港交所正式挂牌交易的进程，已经进入读秒倒数阶段。</p>\n<p>可是与此同时，先于小鹏赴美上市的蔚来、理想，则慢了一步，仍在接洽投行筹备回港上市事宜。蔚来汽车已联系瑞士信贷和摩根士丹利，将在香港发售总股本的5%。同时，蔚来还被传可能到A股进行上市。另一方面，理想汽车被曝正与高盛和瑞银合作，预计在2021Q3完成在港上市，募资10亿~20亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d934503ccb06d9e75f2b9fbd64523ec5\" tg-width=\"750\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这次，<b>在美国上市1年不到就闪电回国，背后心思可见一斑。</b></p>\n<p>而从新闻的字里行间，也可以看出，<b>小鹏汽车本次是采用“双重上市”形式。</b>这种形式目前为止较为少见，是近3年内首个港美股双重上市的中概股。这无疑成为小鹏本次上市的最大亮点之一。</p>\n<p>一般来说，中概股回A、港股上市，有两种方法，一是从美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市场双重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市场第二上市。</p>\n<p>其中，“双重上市”指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市，“A+H”便是典型代表；“第二上市”则指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，主要以存托凭证的形式存在。</p>\n<p>除了监管条件不同外，采用双重上市的公司，能够被纳入港股通，进而吸纳来自内地的资金；而如此上市的公司无法通过港股通，在内地进行交易。</p>\n<p>因此，小鹏汽车在港“双重上市”之后有望获得内地资金买入，进而将获得更高的流动性溢价。换句话说，<b>“双重上市”为内地投资者购买小鹏汽车敞开了大门，有助于抬升小鹏的市值。</b></p>\n<p><b>3、“决赛圈”正在缩小</b></p>\n<p>从最不着急上市，到抢在蔚来、理想之前登陆港交所，同时选择“双重上市”的形式。小鹏的脚步略快，有些惊人。</p>\n<p><b>突然加快脚步，究竟是在跟谁赛跑？</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/776dd8b10c133d3e83e31fe52183a236\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>前段时间，广东疫情突然反复，深圳有很多人开始扎堆打疫苗。有的人好不容易在凌晨5点克服天性、爬起床，去社康门前排队，到了才发现，社康门前早已大排场龙。</p>\n<p>僧多粥少，于是你起得很早，有人就比你起得更早。套用高考时老师常说的句式，那就是：如果你晚到1分钟，就会有10个人排在你前面。</p>\n<p>现在有个专门的词汇来形容这种现象：“内卷”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5544f3ec1804cb745c9b60280da15a30\" tg-width=\"650\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新能源汽车赛道内卷了吗？这个问题的答案，见仁见智。</p>\n<p>在过去，我们可能认为新能源汽车赛道，就是一片蓝海，新势力还有很大发展空间。全球新能源车销量，预计将在2030年达到全部汽车销量的30%左右。在中国，2030年的比例会达到40%。也就是说，至少在未来三、五十年里，新能源汽车销量仍会继续爬坡。</p>\n<p>而如果算上补能技术不断发展、配套设施扩张、智能化程度提升等等，新能源汽车生态不断完善，将逐渐扫除新能源车销售障碍，引导市场信心建立自我验证、实现良性循环，恐怕30%~40%的目标都过于保守。</p>\n<p>但对于新势力，比如特斯拉和蔚小理来说，实际情况恐怕要悲观得多。</p>\n<p>特斯拉是新能源汽车的标杆，那么蔚小理就是中国最先向特斯拉看齐的车企。要利用好先发优势，他们就必须赶在进入存量竞争阶段之前，获得资金、推动销量。</p>\n<p><b>可是传统造车势力、科技巨头正在将触角伸向新能源车赛道，蚕食新势力的生存空间。</b></p>\n<p>在欧洲，特斯拉已经跌落神坛，2019~2020年市占率从5%下滑到3.5%，不敌大众、PSA、戴姆勒等等传统大品牌，在品牌中排名第十一。碳排放目标的制定和巨额罚款的压力，将传统车企推向新能源车赛道，进一步激化了与新势力之间的矛盾。随着2020年底“碳中和”过度阶段收尾，2021年，造车新势力将面临更激烈的竞争。</p>\n<p>这种现象不仅发生在欧洲，在中国和美国市场也是如此。而且，销量、业务规模、净利润完虐蔚小理的玩家，比比皆是，比如苹果、华为、小米等科技公司。</p>\n<p>而这三家公司，就是在上一场商业泡沫中，“卷”出来的赢家……</p>\n<p><b>4、螺旋扶梯上，谁是赢家？</b></p>\n<p>话说，2021年新能源车市场格局，已经有当年“手机大战”内味儿了。</p>\n<p>行业发展的历史，也许真就是在周而复始中，螺旋爬升的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52b7d980b9a34d4c3c1a06dac1640fcd\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2008~2015年中国智能手机市场发展迅速，自2008年起，智能手机市场保持27%左右的复合增长率，呈现快速发展态势。2008年参与竞争的厂商数量不足30家，2013年则突破百家。企业争相入局手机制造行业，大小品牌不胜枚举，手机行业开启“百团大战”。</p>\n<p>在那个时候，市场上充斥着大量机型，价格区间、特色功能各有侧重。各玩家纷纷试图建立独特护城河，在激烈竞争中站稳脚跟，其中不乏一些有竞争力的品牌。</p>\n<p>有许多玩家商业模式、核心技术无法战胜对手，烧钱无果只好在沉默中边缘化。</p>\n<p>于是2015年开始，参与竞争的厂商数量回到了100家以下；到2020年，那些被归类到“其他”的小厂商出货量，在疫情冲击中大幅下滑，份额被能力更强的大厂夺走，显然大势已去。一切仿佛弹指间，从颠覆手机行业的iPhone 4热潮，到手机“百团大战”，只用了5年；从“百团大战”到今日格局，也只用了5年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956717fe167b85a770cbd733b5c9355b\" tg-width=\"813\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但如果乐观地看待这些争斗，在智能手机狂潮中，总有人能笑到最后，成为行业的领军者。</p>\n<p>大量资本的堆砌，在手机产业链各环节砸出了大量公司，<b>然后在大浪淘沙之下，诞生出的行业龙头，最终成为中国智能手机产业的中坚力量，</b>例如面板行业的京东方、声学领域的瑞声科技这些公司。</p>\n<p>当年智能手机“百团大战”余温还未凉透，<b>如今新能源汽车的龙卷风又刮了起来。</b></p>\n<p>汽车电气化趋势，使得动力系统只需依赖电池+电机，绕开发动机和变速箱等关键设备专利、制造难题，直奔软件、生态、5G、智能驾驶的未来。玩家只要手握资本、能说服市场接受自己，就形同拥有了“入场券”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78fb529ba585fb3e6697d26121912c72\" tg-width=\"1049\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>反观这几年内入局的新玩家，近到华为、苹果，远到谷歌、阿里，无不是在汽车电气化“降维打击”之下，乘势入局、试图借助自身优势打造汽车业务。</p>\n<p>很高兴看到，直到最近，新势力玩家之间仍然维持着表面和谐。今年4月10日，蔚来第10万台汽车下线，特斯拉CEO埃隆·马斯克发文庆祝，特斯拉大中华区总裁朱晓彤跟帖说道：“只要不选择燃油车，就是我们所有人的胜利。”</p>\n<p>然而现实终究是残酷的。正如当年手机“百团大战”。目前市场的共识是：这场资本狂欢中，<b>新势力、传统车企、科技公司……每个类型的玩家中，只有少数能笑到最后。</b></p>\n<p>这个赢家会是谁？不同人心里，肯定有不同的答案。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/edb5904d62b10798f760277be625646d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101502328","content_text":"任何行业都会经历从导入到成长，再到成熟和衰败。\n行业景气度提升，资本加速涌入，制造泡沫的同时推动行业发展、繁荣。但当繁荣走向非理性，泡沫终会被戳破，人们发现行业来到了一个过高估值的位置，然后就是资金撤离，行业洗牌，赢家通吃。\n潮起潮落之间，总会有几个人，在资金泡沫中吃得最肥。当泡沫退去，他们就是行业景气度周期中，大浪淘沙的赢家。\n1、曾经相信“慢就是快”\n2020年8月26日，对何小鹏本人，以及小鹏汽车数千名员工来说，是个难忘的日子。小鹏汽车的核心团队，站在纽交所的敲钟台上，按下了按钮。\n“铛铛铛……”随着钟声响起，小鹏汽车跨过一个重要的里程碑。\n\n在这之前，小鹏汽车是中国造车新势力“三剑客”——蔚小理——当中，唯一还没有上市的玩家。按照这个顺序来说，“三剑客”在当时的简称，应该叫做蔚理小。\n前两个上市的玩家，势力不俗。\n最先在2018年9月上市的蔚来，由李斌掌舵，他既是融资高手，也是烧钱高手，曾经带着摩拜共享单车走进最辉煌的日子，十分善于体察用户需求，大胆采用换电补能模式，品牌故事十分丰富。2018年全年，蔚来ES8销量达到1.14万台，而小鹏仅仅482台。\n2020年7月上市的理想，则是个利润管理“狂魔”，三家国产新势力中，它最先把毛利率保持在15%以上，增程式的动力模式，解决了电动汽车里程焦虑的问题，车内科技感丝毫不亚于其他玩家。\n可话又说回来，为什么当时的新势力，都急着要上市？\n答案其实大家都有数：因为造车真的太花钱。\n蔚来汽车CEO李斌曾表示，没有200亿不要造车。吸尘器和家用电器“大亨”戴森曾经依仗自身对发动机和空气调节等多项技术的储备，斥巨资启动了新能源造车计划。只可惜，赔光了218亿，也没打出个水漂，只得忍痛从烧钱大战中割肉离场。\n\n再看看蔚来自己的花销，早就超过了200亿：截至2021Q1，蔚来销售和管理费用累计180.93亿元；研发费用累计156.7亿元。这还不包括税收、财务费用、折旧及摊销等等方面的成本。\n通过赴美上市融资，蔚来和理想都得到了一些融资。蔚来股价定价在了6.26美元，发行的1.6亿股卖出了10亿美元的价格。理想的上市融资，每股定价甚至高于蔚来，为11.5美元，高于招股书的定价区间，总共筹集资金10.925亿美元。\n然而小鹏汽车却迟迟没有上市，原定于2019年上市，却推迟了1年时间。\n看着已然强于自己的友商，又先于自己陆续上市融资，何小鹏却有条不紊仿佛成竹在胸，一点点细心推进公司的研发脚步，希望稳定压倒一切，甚至将造出来的车子给员工先用，以测试各种瑕疵和需要改进的细节。\n当时他淡定地告诉所有人：小鹏不着急上市，因为“慢就是快”。\n2、如今的港股“首家新势力”\n而谁能想到，当年最稳扎稳打的玩家，如今却是那个融资动作最快的。\n距离小鹏汽车赴美上市仅半年多，2021年3月，市场就传出了蔚小理即将回港上市的消息。\n\n而上市最晚的小鹏，居然是最先回港的玩家。\n6月23日晚，港交所官网显示，小鹏汽车通过港交所聆讯。6月25日，小鹏汽车在港正式启动公开招股。招股书文件显示，本次小鹏汽车拟发行8500万股A类普通股，公开发售价将不超过180港元，预计最高募资总额约为153亿港元。摩根大通和美银担任公司本次上市联席保荐人。\n从通过聆讯到开始招股，间隔仅一天时间。此外，招股期定在了6月25~30日。在港交所正式挂牌交易的进程，已经进入读秒倒数阶段。\n可是与此同时，先于小鹏赴美上市的蔚来、理想，则慢了一步，仍在接洽投行筹备回港上市事宜。蔚来汽车已联系瑞士信贷和摩根士丹利，将在香港发售总股本的5%。同时，蔚来还被传可能到A股进行上市。另一方面，理想汽车被曝正与高盛和瑞银合作，预计在2021Q3完成在港上市，募资10亿~20亿美元。\n\n这次，在美国上市1年不到就闪电回国，背后心思可见一斑。\n而从新闻的字里行间，也可以看出，小鹏汽车本次是采用“双重上市”形式。这种形式目前为止较为少见，是近3年内首个港美股双重上市的中概股。这无疑成为小鹏本次上市的最大亮点之一。\n一般来说，中概股回A、港股上市，有两种方法，一是从美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市场双重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市场第二上市。\n其中，“双重上市”指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市，“A+H”便是典型代表；“第二上市”则指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，主要以存托凭证的形式存在。\n除了监管条件不同外，采用双重上市的公司，能够被纳入港股通，进而吸纳来自内地的资金；而如此上市的公司无法通过港股通，在内地进行交易。\n因此，小鹏汽车在港“双重上市”之后有望获得内地资金买入，进而将获得更高的流动性溢价。换句话说，“双重上市”为内地投资者购买小鹏汽车敞开了大门，有助于抬升小鹏的市值。\n3、“决赛圈”正在缩小\n从最不着急上市，到抢在蔚来、理想之前登陆港交所，同时选择“双重上市”的形式。小鹏的脚步略快，有些惊人。\n突然加快脚步，究竟是在跟谁赛跑？\n\n前段时间，广东疫情突然反复，深圳有很多人开始扎堆打疫苗。有的人好不容易在凌晨5点克服天性、爬起床，去社康门前排队，到了才发现，社康门前早已大排场龙。\n僧多粥少，于是你起得很早，有人就比你起得更早。套用高考时老师常说的句式，那就是：如果你晚到1分钟，就会有10个人排在你前面。\n现在有个专门的词汇来形容这种现象：“内卷”。\n\n新能源汽车赛道内卷了吗？这个问题的答案，见仁见智。\n在过去，我们可能认为新能源汽车赛道，就是一片蓝海，新势力还有很大发展空间。全球新能源车销量，预计将在2030年达到全部汽车销量的30%左右。在中国，2030年的比例会达到40%。也就是说，至少在未来三、五十年里，新能源汽车销量仍会继续爬坡。\n而如果算上补能技术不断发展、配套设施扩张、智能化程度提升等等，新能源汽车生态不断完善，将逐渐扫除新能源车销售障碍，引导市场信心建立自我验证、实现良性循环，恐怕30%~40%的目标都过于保守。\n但对于新势力，比如特斯拉和蔚小理来说，实际情况恐怕要悲观得多。\n特斯拉是新能源汽车的标杆，那么蔚小理就是中国最先向特斯拉看齐的车企。要利用好先发优势，他们就必须赶在进入存量竞争阶段之前，获得资金、推动销量。\n可是传统造车势力、科技巨头正在将触角伸向新能源车赛道，蚕食新势力的生存空间。\n在欧洲，特斯拉已经跌落神坛，2019~2020年市占率从5%下滑到3.5%，不敌大众、PSA、戴姆勒等等传统大品牌，在品牌中排名第十一。碳排放目标的制定和巨额罚款的压力，将传统车企推向新能源车赛道，进一步激化了与新势力之间的矛盾。随着2020年底“碳中和”过度阶段收尾，2021年，造车新势力将面临更激烈的竞争。\n这种现象不仅发生在欧洲，在中国和美国市场也是如此。而且，销量、业务规模、净利润完虐蔚小理的玩家，比比皆是，比如苹果、华为、小米等科技公司。\n而这三家公司，就是在上一场商业泡沫中，“卷”出来的赢家……\n4、螺旋扶梯上，谁是赢家？\n话说，2021年新能源车市场格局，已经有当年“手机大战”内味儿了。\n行业发展的历史，也许真就是在周而复始中，螺旋爬升的。\n\n2008~2015年中国智能手机市场发展迅速，自2008年起，智能手机市场保持27%左右的复合增长率，呈现快速发展态势。2008年参与竞争的厂商数量不足30家，2013年则突破百家。企业争相入局手机制造行业，大小品牌不胜枚举，手机行业开启“百团大战”。\n在那个时候，市场上充斥着大量机型，价格区间、特色功能各有侧重。各玩家纷纷试图建立独特护城河，在激烈竞争中站稳脚跟，其中不乏一些有竞争力的品牌。\n有许多玩家商业模式、核心技术无法战胜对手，烧钱无果只好在沉默中边缘化。\n于是2015年开始，参与竞争的厂商数量回到了100家以下；到2020年，那些被归类到“其他”的小厂商出货量，在疫情冲击中大幅下滑，份额被能力更强的大厂夺走，显然大势已去。一切仿佛弹指间，从颠覆手机行业的iPhone 4热潮，到手机“百团大战”，只用了5年；从“百团大战”到今日格局，也只用了5年。\n\n但如果乐观地看待这些争斗，在智能手机狂潮中，总有人能笑到最后，成为行业的领军者。\n大量资本的堆砌，在手机产业链各环节砸出了大量公司，然后在大浪淘沙之下，诞生出的行业龙头，最终成为中国智能手机产业的中坚力量，例如面板行业的京东方、声学领域的瑞声科技这些公司。\n当年智能手机“百团大战”余温还未凉透，如今新能源汽车的龙卷风又刮了起来。\n汽车电气化趋势，使得动力系统只需依赖电池+电机，绕开发动机和变速箱等关键设备专利、制造难题，直奔软件、生态、5G、智能驾驶的未来。玩家只要手握资本、能说服市场接受自己，就形同拥有了“入场券”。\n\n反观这几年内入局的新玩家，近到华为、苹果，远到谷歌、阿里，无不是在汽车电气化“降维打击”之下，乘势入局、试图借助自身优势打造汽车业务。\n很高兴看到，直到最近，新势力玩家之间仍然维持着表面和谐。今年4月10日，蔚来第10万台汽车下线，特斯拉CEO埃隆·马斯克发文庆祝，特斯拉大中华区总裁朱晓彤跟帖说道：“只要不选择燃油车，就是我们所有人的胜利。”\n然而现实终究是残酷的。正如当年手机“百团大战”。目前市场的共识是：这场资本狂欢中，新势力、传统车企、科技公司……每个类型的玩家中，只有少数能笑到最后。\n这个赢家会是谁？不同人心里，肯定有不同的答案。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09868":0.9,"LI":0.9,"NIO":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":195,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}