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2022-05-05
应该是因为就业数据公布凸显通货膨胀更加凶猛的缘故，2个指标都超过预期
美股跌幅继续扩大，纳指跌幅达4%
5月5日，美股跌幅继续扩大，纳指跌幅达4%，标普500指数跌2.65%，道指跌近700点。
美股跌幅继续扩大，纳指跌幅达4%
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2021-10-24
$台积电(TSM)$
太失望了、终究还是把自家机密数据上交了，自毁掌握的优势，跌回100下去.......前阵子还大言不惭说会保护股东权益和机密数据，转过头来、把股东给卖了.变脸真快.....这种企业未来只会被牵着走.
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2021-08-30
对啊
Palantir 怎么跟法拉第未来搞到一起去了？
根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。
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2021-08-30
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本周前瞻：美国8月非农来袭！美团、理想汽车放榜在即
摘要：经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、网易、中
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2021-08-22
不错
杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？
Taper看起来距离我们更近了。
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2021-08-22
淡定
杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？
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2021-08-17
$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$
业绩再好也是没用了、就那么一天有一点表现、我看过几天就把业绩的涨幅全部吐出来了、毕竟这股一直有内部抛售套利、股价感觉没力上[流泪] [愤怒] [难过] [捂脸] [喷血]
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2021-08-16
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15年来最高！AMD抢下x86处理器市场22.5%份额
对于AMD来说，其还在不断跟Intel抢夺市场，目前公司已获x86处理器市场22.5%份额，为2007年以来最高。Mercury Research的最新数据显示，今年2季度，AMD已成功占据x86处理器市场的22.5%份额。这是自2007年以来的最高纪录、并且接近2006年25.3%的历史峰值。不过Intel的份额依然高达77.5%，而威盛等少数x86处理器厂家的全球份额几乎可以忽略不计。这份报告还提供了更细致的市场划分统计，可知AMD台式CPU的份额略有下滑，从2021年1季度的19.3%、降到了2季度的略高于17%。
15年来最高！AMD抢下x86处理器市场22.5%份额
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2021-08-14
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【异动】财报给力，迪士尼盘前涨超5%
8月13日，华特迪士尼盘前涨超5%，第三财季订阅用户增长、营收和盈利均超出市场预期。 财报显示，迪士尼第三财季营收同比增长44.5%至170.2亿美元，市场预期167.6亿美元；调整后每股收益0.8
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2021-08-11
$Doximity, Inc.(DOCS)$
财报不是今天就出了吗？
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href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a>太失望了、终究还是把自家机密数据上交了，自毁掌握的优势，跌回100下去.......前阵子还大言不惭说会保护股东权益和机密数据，转过头来、把股东给卖了.变脸真快.....这种企业未来只会被牵着走.","text":"$台积电(TSM)$太失望了、终究还是把自家机密数据上交了，自毁掌握的优势，跌回100下去.......前阵子还大言不惭说会保护股东权益和机密数据，转过头来、把股东给卖了.变脸真快.....这种企业未来只会被牵着走.","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/858604278","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":811112407,"gmtCreate":1630296791009,"gmtModify":1704958010166,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"对啊","listText":"对啊","text":"对啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/811112407","repostId":"2162738050","repostType":2,"repost":{"id":"2162738050","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"从科技到文化，从深度到段子，硅星人为你讲述关于硅谷的一切。","home_visible":1,"media_name":"硅星人","id":"1000247187","head_image":"https://static.tigerbbs.com/9079f33623dd4a85acd6d89c55c3c151"},"pubTimestamp":1630108800,"share":"https://ttm.financial/m/news/2162738050?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-28 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支付一笔钱，购买其软件的使用权。</b></p>\n<p>具体来说，Palantir 参加了 FF 之前 SPAC 上市的 PIPE 融资，购买了250万股（每股10美元）：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ff43b0b8ea24a02b117f3e4519f839c\" tg-width=\"925\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\">就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。</p>\n<p>按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。</p>\n<p><b>但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。</b></p>\n<p>Palantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：</p>\n<p><b>专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。</b></p>\n<p>根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。</p>\n<p>科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：</p>\n<p>“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”</p>\n<p>这家<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32a043f7a06043a38a1e29e250349a08\" tg-width=\"873\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>值得注意的是，在 Palantir 对其它公司投资的时候，采用的“回报”比例基本都是一倍到两倍之间，</b>也即 Palantir 每投资1美元，需要锁定被投对象至少1美元的订单承诺：</p>\n<ul>\n <li><p>Sarcos Robotics：获得 Palantir 2100万美元，签订6年4200万美元订单</p></li>\n <li><p>Celularity：获得 2000万美元投资，签订了5年4000万美元订单；</p></li>\n <li><p>Roivant Sciences：获得 3000万美元投资，签订了5年3900万美元的订单。</p></li>\n</ul>\n<p>仔细一想，就算 Palantir 参与的这些 SPAC 上市最后表现不佳，也已经提前锁定了等额甚至更高水平的销售额作为回报。更别提这一类通过 SPAC 上市的公司，在正式 IPO 上市之后，早期的投资人本来就已经稳赚不赔（我们在之前的一篇文章里提过 SPAC 如何稳赚不赔的“玩法”）。</p>\n<p>也就是说，从 Palantir 的角度来看，这种用 SPAC 投资换销售额的做法，真的就是空手套白狼。</p>\n<p>而这些被投对象承诺从 Palantir 那里下的订单，花的也不（一定）是它们自己的钱，而是 SPAC 上市过程中，包括 PIPE 融资轮的参与方，甚至 IPO 之后公开市场投资者给它们的钱。</p>\n<p><b>也就是说，Palantir 获得了更高的销售业绩，而 SPAC 上市公司锁定了 PIPE 融资轮的投资方——双方各取所需，互相进行了一个空手套白狼的操作。</b></p>\n<p>本来以为 SPAC 这种“空头支票”般的上市手段，就已经够夸张的了。没想到又被 Palantir 玩出了新花样！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f372d0eca79a4cbe87026367c33c2ae8\" tg-width=\"170\" tg-height=\"160\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>风险和危害？</b></p>\n<p>Eric Newcomer 采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：</p>\n<p>Palantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。<b>双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。</b></p>\n<p>当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。</p>\n<p>不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00c9e39cca1442c38e2db6d0bb8ca2b0\" tg-width=\"902\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\">Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。</p>\n<p>这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。</p>\n<p>前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。</p>\n<p>“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”</p>\n<p>拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。</p>\n<p>还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。</p>\n<p><b>Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。</b></p>\n<p>上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。</p>\n<p>一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创业者的身上找到这种心态。</p>\n<p>最近几年超级热门的 SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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tg-width=\"925\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\">就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。</p>\n<p>按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。</p>\n<p><b>但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。</b></p>\n<p>Palantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：</p>\n<p><b>专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。</b></p>\n<p>根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。</p>\n<p>科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：</p>\n<p>“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”</p>\n<p>这家<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32a043f7a06043a38a1e29e250349a08\" tg-width=\"873\" 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采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：</p>\n<p>Palantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。<b>双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。</b></p>\n<p>当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。</p>\n<p>不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00c9e39cca1442c38e2db6d0bb8ca2b0\" tg-width=\"902\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\">Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。</p>\n<p>这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。</p>\n<p>前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。</p>\n<p>“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”</p>\n<p>拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。</p>\n<p>还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。</p>\n<p><b>Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。</b></p>\n<p>上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。</p>\n<p>一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创业者的身上找到这种心态。</p>\n<p>最近几年超级热门的 SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ba69c595d516465b8413a7c720a2f029","relate_stocks":{"PLTR":"Palantir Technologies Inc."},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2162738050","content_text":"互相进行了一场空手套白狼的操作。\nPalantir 是一家由“PayPal 黑帮”成员 Peter Thiel 等人联合创办的大数据分析公司。对于美国政府部门（比如海关边境执法局）和各地执法单位的大数据挖掘相关业务，Palantir 已经成为了最关键的承包商。\n法拉第未来 (Faraday Future，以下简称 FF) 则是由连续创业者贾跃亭创办的致力于造出引领智能驾驶潮流的电动汽车公司。前不久，FF 也成功通过 SPAC（特殊目的并购公司）的方式完成上市。\n这两家公司看上去风马牛不相及对不对？\n过去确实是这样的。然而在最近，Palantir 和 FF 分别向美国证券交易委员会提交了文件，显示：\n1）Palantir 已经出资2500万美元，在 FF 上市前成为了其股东；\n2）FF 将向 Palantir 支付一笔钱，购买其软件的使用权。\n具体来说，Palantir 参加了 FF 之前 SPAC 上市的 PIPE 融资，购买了250万股（每股10美元）：就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。\n按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。\n但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。\nPalantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：\n专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。\n根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。\n科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：\n“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某机器人公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”\n这家机器人公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。值得注意的是，在 Palantir 对其它公司投资的时候，采用的“回报”比例基本都是一倍到两倍之间，也即 Palantir 每投资1美元，需要锁定被投对象至少1美元的订单承诺：\n\nSarcos Robotics：获得 Palantir 2100万美元，签订6年4200万美元订单\nCelularity：获得 2000万美元投资，签订了5年4000万美元订单；\nRoivant Sciences：获得 3000万美元投资，签订了5年3900万美元的订单。\n\n仔细一想，就算 Palantir 参与的这些 SPAC 上市最后表现不佳，也已经提前锁定了等额甚至更高水平的销售额作为回报。更别提这一类通过 SPAC 上市的公司，在正式 IPO 上市之后，早期的投资人本来就已经稳赚不赔（我们在之前的一篇文章里提过 SPAC 如何稳赚不赔的“玩法”）。\n也就是说，从 Palantir 的角度来看，这种用 SPAC 投资换销售额的做法，真的就是空手套白狼。\n而这些被投对象承诺从 Palantir 那里下的订单，花的也不（一定）是它们自己的钱，而是 SPAC 上市过程中，包括 PIPE 融资轮的参与方，甚至 IPO 之后公开市场投资者给它们的钱。\n也就是说，Palantir 获得了更高的销售业绩，而 SPAC 上市公司锁定了 PIPE 融资轮的投资方——双方各取所需，互相进行了一个空手套白狼的操作。\n本来以为 SPAC 这种“空头支票”般的上市手段，就已经够夸张的了。没想到又被 Palantir 玩出了新花样！风险和危害？\nEric Newcomer 采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：\nPalantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。\n当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。\n不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。\nPalantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。\n这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。\n前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。\n“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”\n拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。\n还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。\nPalantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。\n上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。\n一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红创业公司和创业者的身上找到这种心态。\n最近几年超级热门的 SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……","news_type":1,"symbols_score_info":{"PLTR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2740,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":811983363,"gmtCreate":1630283710652,"gmtModify":1704957729025,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"赞","listText":"赞","text":"赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/811983363","repostId":"1174563514","repostType":4,"repost":{"id":"1174563514","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1630277271,"share":"https://ttm.financial/m/news/1174563514?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-30 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UNIVERSAL INC.</b><b>在纳斯达克上市。</b></p>\n<p><b>9月1日周三关键词：美国ISM制造业PMI；C3.ai Inc、Okta财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be9e5ef7542d86a32fdaea6d9591db2e\" tg-width=\"702\" tg-height=\"815\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。<b>目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。</b></p>\n<p><b>财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）</b></p>\n<p><b>9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8829df5db762393f0591564141d29373\" tg-width=\"786\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。</p>\n<p><b>财报方面：美股博通（盘后）</b></p>\n<p><b>9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752941809f6b53293d13c24e4c4c7a69\" tg-width=\"779\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>6月和7月新增了近190万个就业岗位，但分析师们难以判断这一速度能否持续。初步估计8月就业岗位增加76.3万个，但本周初或在周三ADP公布民间就业报告后，留意是否有最新预估公布。</p>\n<p>若延续前两个月的增势，可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1,200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻：美国8月非农来袭！美团、理想汽车放榜在即</title>\n<style 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<b>摘要：</b>经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00520\">呷哺呷哺</a>将陆续公布财报。\n</blockquote>\n<p><b>周一（8月30日）关键词：欧元区8月消费者信心指数；美团、呷哺呷哺、理想汽车、Zoom、叮咚买菜财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f77ec6d23c6725f301150cf61e41211\" tg-width=\"781\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>欧盟执委会7月29日的数据显示，欧元区7月经济景气指数创下历史新高，但消费者的乐观情绪有所下降，该指数增速放缓或暗示峰值即将接近。</b></p>\n<p>欧盟执委会称，针对19个欧元区国家所做的月度调查显示，7月经济景气指数上升至119.0点，创下自1985年开始收集数据以来的最高纪录，比6月创下的21年高位117.9点还要更高。</p>\n<p>然而，随着经济活动重新开放的积极影响开始减弱，以及围绕Delta变种病毒的担忧，该指数增长速度放缓。</p>\n<p><b>财报方面：港股美团、呷哺呷哺；美股理想汽车（盘前）、Zoom（盘后）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜（盘前）</b></p>\n<p><b>周二（8月31日）关键词：中国8月官方制造业PMI；<a href=\"https://laohu8.com/S/02162\">康诺亚-B</a>、中国恒大、网易财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c46953d312abb61ba69fddc2c19ecd1\" tg-width=\"782\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中国7月官方非制造业PMI显示建筑业活动有所回落，但考虑到调查的时间，数据没能反映出德尔塔毒株疫情对服务业的打击。8月非制造业活动趋势可能逆转，建筑业活动表现更好，而服务业则在疫情影响下陷入困境。</p>\n<p>目前市场预计中国8月官方制造业PMI将继续保持在扩张区域，但将从7月的50.4小幅回落至50.1。同样，侧重出口导向型企业的财新制造业PMI可能会降至50.2，7月为50.3。据估计，中国8月官方非制造业PMI可能从7月的53.3回落至51.7。</p>\n<p><b>财报方面：港股康诺亚-B、中国恒大；美股网易（盘前）</b></p>\n<p><b>新股方面：<a href=\"https://laohu8.com/S/DDI\">DoubleDown Interactive</a></b><b>、</b><b>FOCUS UNIVERSAL INC.</b><b>在纳斯达克上市。</b></p>\n<p><b>9月1日周三关键词：美国ISM制造业PMI；C3.ai Inc、Okta财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be9e5ef7542d86a32fdaea6d9591db2e\" tg-width=\"702\" tg-height=\"815\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。<b>目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。</b></p>\n<p><b>财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）</b></p>\n<p><b>9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8829df5db762393f0591564141d29373\" tg-width=\"786\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。</p>\n<p><b>财报方面：美股博通（盘后）</b></p>\n<p><b>9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752941809f6b53293d13c24e4c4c7a69\" tg-width=\"779\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>6月和7月新增了近190万个就业岗位，但分析师们难以判断这一速度能否持续。初步估计8月就业岗位增加76.3万个，但本周初或在周三ADP公布民间就业报告后，留意是否有最新预估公布。</p>\n<p>若延续前两个月的增势，可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1,200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/082208e3c37780dd55878056410ffa43","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174563514","content_text":"摘要：经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、网易、中国恒大、Zoom、理想汽车、呷哺呷哺将陆续公布财报。\n\n周一（8月30日）关键词：欧元区8月消费者信心指数；美团、呷哺呷哺、理想汽车、Zoom、叮咚买菜财报\n\n欧盟执委会7月29日的数据显示，欧元区7月经济景气指数创下历史新高，但消费者的乐观情绪有所下降，该指数增速放缓或暗示峰值即将接近。\n欧盟执委会称，针对19个欧元区国家所做的月度调查显示，7月经济景气指数上升至119.0点，创下自1985年开始收集数据以来的最高纪录，比6月创下的21年高位117.9点还要更高。\n然而，随着经济活动重新开放的积极影响开始减弱，以及围绕Delta变种病毒的担忧，该指数增长速度放缓。\n财报方面：港股美团、呷哺呷哺；美股理想汽车（盘前）、Zoom（盘后）、叮咚买菜（盘前）\n周二（8月31日）关键词：中国8月官方制造业PMI；康诺亚-B、中国恒大、网易财报\n\n中国7月官方非制造业PMI显示建筑业活动有所回落，但考虑到调查的时间，数据没能反映出德尔塔毒株疫情对服务业的打击。8月非制造业活动趋势可能逆转，建筑业活动表现更好，而服务业则在疫情影响下陷入困境。\n目前市场预计中国8月官方制造业PMI将继续保持在扩张区域，但将从7月的50.4小幅回落至50.1。同样，侧重出口导向型企业的财新制造业PMI可能会降至50.2，7月为50.3。据估计，中国8月官方非制造业PMI可能从7月的53.3回落至51.7。\n财报方面：港股康诺亚-B、中国恒大；美股网易（盘前）\n新股方面：DoubleDown Interactive、FOCUS UNIVERSAL INC.在纳斯达克上市。\n9月1日周三关键词：美国ISM制造业PMI；C3.ai Inc、Okta财报\n\n美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。\n财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）\n9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报\n\n美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。\n财报方面：美股博通（盘后）\n9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告\n\n6月和7月新增了近190万个就业岗位，但分析师们难以判断这一速度能否持续。初步估计8月就业岗位增加76.3万个，但本周初或在周三ADP公布民间就业报告后，留意是否有最新预估公布。\n若延续前两个月的增势，可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1,200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.9,"518880":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"03690":0.9,"DUST":0.9,"GCmain":0.9,"GDX":0.9,"GLD":0.9,"HSI":0.9,"HSTECH":0.9,"IAU":0.9,"MGCmain":0.9,"NUGT":0.9,"SGCmain":0.9,"SGUmain":0.9,"SImain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2984,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":832123173,"gmtCreate":1629599416892,"gmtModify":1631891478163,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"不错","listText":"不错","text":"不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/832123173","repostId":"1134671349","repostType":4,"repost":{"id":"1134671349","kind":"news","pubTimestamp":1629465890,"share":"https://ttm.financial/m/news/1134671349?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-20 21:24","market":"us","language":"zh","title":"杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1134671349","media":"李勇宏观债券研究","summary":"Taper看起来距离我们更近了。","content":"<p>作者：李勇、陈伯铭</p>\n<p><b>摘要</b></p>\n<p><b>联储7月纪要公布：</b>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p><b>下一个节点，杰克逊霍尔：鲍威尔会说什么? 大概率“鹰”气扑空。</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><b>大类资产如何变化？</b>结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示：</b>（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>事件：7月纪要公布，Taper预期强化</b></p>\n<p>2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。</p>\n<p>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p>纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。</p>\n<p>1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开</p>\n<p>杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。</p>\n<p>近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。</p>\n<p>2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记</p>\n<p>2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。</p>\n<p>2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。</p>\n<p>2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。</p>\n<p>2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。</p>\n<p>2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。</p>\n<p>2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。</p>\n<p>2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。</p>\n<p>2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/761142ed0ee59467444759107050dca4\" tg-width=\"690\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3.本次会议关注焦点前瞻：</p>\n<p><b>3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口</b></p>\n<p>去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。</p>\n<p>时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。</p>\n<p>前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。</p>\n<p><b>3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式</b></p>\n<p>鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。</p>\n<p>鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。</p>\n<p>鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。</p>\n<p>可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。</p>\n<p><b>3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？</b></p>\n<p>其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。</p>\n<p><b>3.3.1. 关于通胀</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。</p>\n<p>增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ada6315708f804b890d0b392a6bd562\" tg-width=\"680\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cfb71a0410a577539d0ca18bc683371\" tg-width=\"697\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f74b83501360320b3c3cd77885c9d44\" tg-width=\"687\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.3.2.关于基本面</b></p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：</p>\n<p>（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。</p>\n<p>（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。</p>\n<p>（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b7c1f909754621ed0f1ff6fdfae38b9\" tg-width=\"686\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5178b7d85c1275d86fd9a125e9d0856c\" tg-width=\"688\" tg-height=\"504\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。</p>\n<p>结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。</p>\n<p>另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。</p>\n<p>因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p><b>3.3.3. 关于QE/Taper</b></p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f840726d62a5bba2d2bf24e9a9c69295\" tg-width=\"840\" tg-height=\"1061\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0357e5fd069a1cd7171d8235c5c2fd0e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c53952c5428d27d46478b3bd3d507e\" tg-width=\"658\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b711011d3255d17b2b8687468428db9\" tg-width=\"658\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/631bef362e9815354806b17c77fd8af3\" tg-width=\"661\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7d7843cbb7c58f77c688df6f4ad8705\" tg-width=\"659\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7500ec6483dd361c78fe9a18bc505a7a\" tg-width=\"657\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53525f7ac4d618b4bb779a442b471617\" tg-width=\"648\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6f04bd1991598cae5ed521f32f5971\" tg-width=\"657\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><b>（1）全球“再通胀”超预期：</b>包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；</p>\n<p><b>（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：</b>Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；</p>\n<p><b>（3） 地缘风险超预期：</b>拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。</p>","source":"lsy1583203891469","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？</title>\n<style 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大概率“鹰”气扑空。\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n大类资产如何变化？结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示：（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。\n正文\n事件：7月纪要公布，Taper预期强化\n2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。\n统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。\n1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开\n杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。\n近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。\n2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记\n2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。\n2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。\n2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。\n2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。\n2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。\n2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。\n2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。\n2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。\n\n3.本次会议关注焦点前瞻：\n3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口\n去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。\n时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。\n前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。\n3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式\n鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。\n鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。\n鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。\n可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。\n3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？\n其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。\n3.3.1. 关于通胀\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。\n增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。\n\n\n\n3.3.2.关于基本面\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。\n对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：\n（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。\n（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。\n（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。\n\n\n增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。\n结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。\n另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。\n因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\n3.3.3. 关于QE/Taper\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n\n4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征\n\n\n美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。\n\n\n美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。\n\n\n美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。\n\n\n黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示\n（1）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；\n（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；\n（3） 地缘风险超预期：拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2519,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":832165079,"gmtCreate":1629599130791,"gmtModify":1631891478165,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"淡定","listText":"淡定","text":"淡定","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/832165079","repostId":"1134671349","repostType":4,"repost":{"id":"1134671349","kind":"news","pubTimestamp":1629465890,"share":"https://ttm.financial/m/news/1134671349?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-20 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大概率“鹰”气扑空。</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><b>大类资产如何变化？</b>结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示：</b>（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>事件：7月纪要公布，Taper预期强化</b></p>\n<p>2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。</p>\n<p>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p>纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。</p>\n<p>1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开</p>\n<p>杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。</p>\n<p>近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。</p>\n<p>2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记</p>\n<p>2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。</p>\n<p>2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。</p>\n<p>2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。</p>\n<p>2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。</p>\n<p>2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。</p>\n<p>2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。</p>\n<p>2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。</p>\n<p>2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/761142ed0ee59467444759107050dca4\" tg-width=\"690\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3.本次会议关注焦点前瞻：</p>\n<p><b>3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口</b></p>\n<p>去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。</p>\n<p>时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。</p>\n<p>前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。</p>\n<p><b>3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式</b></p>\n<p>鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。</p>\n<p>鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。</p>\n<p>鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。</p>\n<p>可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。</p>\n<p><b>3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？</b></p>\n<p>其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。</p>\n<p><b>3.3.1. 关于通胀</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。</p>\n<p>增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ada6315708f804b890d0b392a6bd562\" tg-width=\"680\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cfb71a0410a577539d0ca18bc683371\" tg-width=\"697\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f74b83501360320b3c3cd77885c9d44\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。</p>\n<p>结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。</p>\n<p>另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。</p>\n<p>因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p><b>3.3.3. 关于QE/Taper</b></p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f840726d62a5bba2d2bf24e9a9c69295\" tg-width=\"840\" tg-height=\"1061\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0357e5fd069a1cd7171d8235c5c2fd0e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c53952c5428d27d46478b3bd3d507e\" tg-width=\"658\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b711011d3255d17b2b8687468428db9\" tg-width=\"658\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/631bef362e9815354806b17c77fd8af3\" tg-width=\"661\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7d7843cbb7c58f77c688df6f4ad8705\" tg-width=\"659\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7500ec6483dd361c78fe9a18bc505a7a\" tg-width=\"657\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53525f7ac4d618b4bb779a442b471617\" tg-width=\"648\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6f04bd1991598cae5ed521f32f5971\" tg-width=\"657\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><b>（1）全球“再通胀”超预期：</b>包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；</p>\n<p><b>（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：</b>Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；</p>\n<p><b>（3） 地缘风险超预期：</b>拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。</p>","source":"lsy1583203891469","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？</title>\n<style 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大概率“鹰”气扑空。\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n大类资产如何变化？结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示：（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。\n正文\n事件：7月纪要公布，Taper预期强化\n2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。\n统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。\n1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开\n杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。\n近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。\n2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记\n2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。\n2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。\n2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。\n2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。\n2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。\n2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。\n2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。\n2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。\n\n3.本次会议关注焦点前瞻：\n3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口\n去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。\n时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。\n前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。\n3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式\n鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。\n鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。\n鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。\n可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。\n3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？\n其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。\n3.3.1. 关于通胀\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。\n增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。\n\n\n\n3.3.2.关于基本面\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。\n对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：\n（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。\n（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。\n（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。\n\n\n增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。\n结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。\n另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。\n因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\n3.3.3. 关于QE/Taper\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n\n4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征\n\n\n美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。\n\n\n美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。\n\n\n美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。\n\n\n黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示\n（1）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；\n（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；\n（3） 地缘风险超预期：拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1766,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":839899968,"gmtCreate":1629132341454,"gmtModify":1631883921463,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a>业绩再好也是没用了、就那么一天有一点表现、我看过几天就把业绩的涨幅全部吐出来了、毕竟这股一直有内部抛售套利、股价感觉没力上[流泪] [愤怒] [难过] [捂脸] [喷血] ","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a>业绩再好也是没用了、就那么一天有一点表现、我看过几天就把业绩的涨幅全部吐出来了、毕竟这股一直有内部抛售套利、股价感觉没力上[流泪] [愤怒] [难过] [捂脸] [喷血] ","text":"$Palantir 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Research的最新数据显示，今年2季度，AMD已成功占据x86处理器市场的22.5%份额。这是自2007年以来的最高纪录、并且接近2006年25.3%的历史峰值。\n不过Intel的份额依然高达77.5%，而威盛（VIA）等少数x86处理器厂家的全球份额几乎可以忽略不计。\nAMD选择了在台式机市场上“战略性地”放弃部分阵地，并专注于服务器芯片、移动处理器、以及面向次世代游戏主机的定制款 APU 。有趣的是，尽管Intel已经为第10/11代产品线提供了颇具吸引力的折扣，AMD 仍在台式机CPU的零售业务上轻松击败了Intel。\n\n\n\n\n这份报告还提供了更细致的市场划分统计，可知AMD台式CPU的份额略有下滑，从2021年1季度的19.3%、降到了2季度的略高于17%。\n\n\n\n\nAMD CEO苏姿丰博士曾于5月解释称，在芯片短缺的大环境下，该公司被迫将主要精力放到高端产品的制造与销售上。\n而拥有自家芯片工厂的Intel，也趁势抢回了之前被AMD抢走的部分市场份额。\n最后，Mercury Research还在报告中提到了有关ARM处理器的有趣内容。可知在Chromebook和苹果M1 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