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16:46
现在不跑吗
2026美股展望：AI泡沫的内部熔点与外部拐点
2025年美股经历了关税冲击、财政转向、产业浪潮交织中的历史性一年。但相比于遥远的产业前景，投资AI已成为市场的共识之一。AI泡沫破灭后，留下的廉价算力、电力和基础设施，也将成为未来新商业模式和小公司创新的沃土。对美国而言，将AI泡沫进行到底不仅是经济行为，更是国运所系。按照微软持有OpenAI32.5%股份计算，意味着OpenAI在一个季度的亏损超过120亿美元。
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12-20 15:27
比高启盛还不要脸
高盛2026年全球股市展望：更广泛的牛市，更宽泛的AI受益者
高盛预计2026年全球股市牛市延续，市值加权总回报率达15%，主要由盈利增长而非估值扩张驱动。市场呈现拓宽趋势，非美市场表现将优于美股，亚太新兴市场回报率预期达18%。AI红利从核心科技巨头扩散至更广泛行业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。
高盛2026年全球股市展望：更广泛的牛市，更宽泛的AI受益者
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12-19
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就在今天！史上最大规模期权到期，美股将迎来“疯狂一日”？
本周五华尔街迎来史无前例的“四巫日”，期权到期规模创下历史新高。高盛指出，约5万亿美元风险敞口与标普500指数挂钩，另有8800亿美元与个股相关。而这种极端的敞口集中度或将在年底前引发市场的剧烈动荡。分析师正密切关注标普500指数能否守住6800点的多空博弈关键点位。
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12-17
小peng说谎不脸红了
何小鹏发文谈机器人和AI泡沫：当前没有AI泡沫，未来AI市场有着巨大机遇
12月17日，小鹏汽车董事长何小鹏在朋友圈发文谈到了机器人和AI泡沫的话题。他指出，人形机器人将来会是巨头的竞争，而不同的专用机器人则会有大量不同领域的选手，且会有非常多的成功机会。他认为，当前没有AI泡沫，未来AI的市场有着巨大机遇。 这次在美国，和差不多近三十位AI领域的外部和内部朋友聊天。 感觉美国在AI，生物，金融方面的创业多。物理AI的发展速度会比数字AI慢，但是改变我们生活的力度会更大。
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12-17
啊抖 希望不是吹牛逼
百度沈抖：AI开发进入能赚钱阶段 未来一年秒哒至少创造100亿价值
12月16日的秒哒2025创造者大会上，百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖，分享了他对AI创造的新思考。在沈抖看来，互联网极大降低了获取信息和表达观点的成本，但却并没有真正降低参与生产的门槛。针对AI创造的价值，沈抖表示，真正的无代码创造，不是构建一个简单玩具，而是打造能真正创造价值、能赚钱的工具。沈抖预估，未来一年，秒哒至少能创造100亿元的价值。
百度沈抖：AI开发进入能赚钱阶段 未来一年秒哒至少创造100亿价值
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12-17
158万 为中而中吧
1.69亿AI大单，百度中标
根据智东西不完全统计，11月至今，百度至少连续拿下5个AI大单。如今，从中标项目数量和中标金额上来看，百度均已位列国内头部阵营。百度11月公布了2025年Q3财报，其营收达到311.74亿元，AI业务收入增速超50%。
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12-16
加油 雷
小米集团：12月16日斥资约2.94亿港元回购720万股B类股份
每股回购价格为40.36港元-41港元。
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12-15
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2025年平均回报近28%！2026年《巴伦》选股：亚马逊及另外9只股值得买入
要点速览标普500指数在2025年上涨近20%，此前在2023年和2024年均录得约25%的回报。《巴伦周刊》2025年的选股（含分红）平均回报接近28%，显著跑赢标普500指数的15%。回顾：2025年是非常好的一年《巴伦周刊》在2025年挑选的10只股票整体跑赢了标普500指数。亚马逊目前股价约232美元，2025年仅上涨约6%，按2026年预期每股收益8美元计算，市盈率约29倍，相比增长更慢、却交易在38倍市盈率的沃尔玛，估值明显偏低。
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12-13
再跌10个 入一手
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12-12
吃到了啊
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justify;\"><strong>今天AI投资的体量和集中度远远超过2000年，AI巨头们的投资规模在经济中占比，以及所带来的正外部性更是2000年所不可比拟的。这意味着，一旦这几家AI 巨头出现问题，对整个金融和科技生态系统造成的冲击将是灾难性的，这是无法用简单的营收或估值指标来衡量的。每一次泡沫的形成机制类似，但表现形式和系统性风险的载体是不同的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从产业的角度看，AI价值对全社会生产力的提升将是非常漫长的。尽管AI在科技企业内部的编码和某些环节有所助益，但对大多数行业而言，其对生产力提升的贡献短期内会非常有限，根源在于组织和流程的变革滞后于技术本身。正如19世纪末电力革命初期，电动机只是简单替换了工厂主轴上的蒸汽机，未能带来效率提升一样，AI若不与企业的组织架构、激励机制和决策流程进行深度重构，其价值就会被浪费。AI今天无法完成决策闭环，多数仍是“辅助人预测”而非“替代人决策”，这使得高层决策依然是瓶颈。此外，AI对低技能岗位的外包红利有限，而要体现AI价值，必须替代高技能岗位，这需要漫长的时间来跨越“AI鸿沟”。</p><p style=\"text-align: justify;\">但相比于遥远的产业前景，投资AI已成为市场的共识之一。泡沫的膨胀速度与产业生产力何时落地是两回事，不能因为产业需要时间就否定AI投资的合理性。当前，多方都存在吹大泡沫的动力：科技企业“all in AI”避免被淘汰，金融机构借宽松流动性逐利，媒体靠流量传播加速泡沫，美国居民（中产及富裕阶层）以养老金等方式绑定AI股票泡沫。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便泡沫破灭也并非坏事，因为新的组织革命往往需要低成本的土壤来孕育。2000年互联网泡沫破灭后，新事物才真正成长。泡沫带来的过度基建（如光纤、服务器）在破灭后变得廉价，为后来的互联网巨头崛起提供了肥沃的土壤和极低的运营成本。AI泡沫破灭后，留下的廉价算力、电力和基础设施，也将成为未来新商业模式和小公司创新的沃土。在成本大幅降低、行业标准统一后，围绕AI重构企业运行逻辑的组织革命，才能真正释放出生产力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对美国而言，将AI泡沫进行到底不仅是经济行为，更是国运所系。一方面，美国家庭财富（特别是前1%和前10%的富裕人群）大量集中在美股之上，同时美股的繁荣也是美元信用的根基。为支撑美元和庞大的财政赤字，美国没有理由主动刺破泡沫，必须让美股持续繁荣。 </p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，AI叙事也是一种隐蔽的化债方式。通过将AI金融化，推高股票（如七巨头）和资产（比如高估抵押品为底层资产的信贷）的价值，吸引国际投资者和盟友政府买单。美国“卖卡、卖股、卖梦想”，将债务和风险转移给盟友和国际资本，让他们来承担算力基础设施的建设成本。在地缘政治博弈中，美国通过垄断生态、巩固自身而发起的“圈地运动”，成本正通过债务转移机制由盟友承担。一旦泡沫破灭，盟友作为主要的买单方和基础设施建设者，美国则以较小的代价获得大量的电力、算力和新基建，为未来的创新奠定基础。在预见了“死道友不死贫道”的结局后，美国势必将AI泡沫进行到底。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于美股而言，AI的影响已经不言而喻，估值的核心支撑是市场相信AI技术能够塑造一个能与工业革命、信息革命相比拟的光明未来，但剔除Mag7后的“标普493指数”已经两年零增长，高利率对于传统板块的抑制仍在持续。AI的价值最终能否惠及全社会仍是未知，只能用结果论来后视评判。</p><h2 id=\"id_772566614\">二、“铁索连环”，最脆弱一环在哪？</h2><p style=\"text-align: justify;\">人工智能产业可分成芯片商、云服务商和模型商三个层级。芯片商提供AI硬件，营收率先受益，现金流也最充裕。云服务商为模型开发提供算力设施和服务，成本主要在硬件采购和能源消耗方面，营收则来自云计算租赁。模型商专注于AI模型开发训练，主要开支为计算资源采购，营收来源于API服务订阅等。</p><p style=\"text-align: justify;\">近一年里，上述三个层级内的企业涌现出多个跨层级的、引人注目的巨额投资交易。产业链市场化整合，从芯片制造、云计算到AI应用的交叉投资合作，虽有助于整合产业链资源、改善芯片供应、算力支持和应用场景，阶段性地推动了业绩和估值上升，甚至改善了融资能力，但这一趋势也模糊了传统行业边界，可能造成需求假象，造就产业链的脆弱性。如果AI巨头自身的业务盈利预期无法产生足够利润与现金流，同时流动性环境边际恶化时，整个链条可能因“信仰受损”而面临较大风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，循环投资在关联交易、客户集中度等领域的信息披露存在严重不足。巨头们在纷繁复杂的资本和商业关系网络（如交叉持股、共同投资、战略合作等）中，应当视作一致行动人。在循环投资中，未充分披露的关联关系可能使投资者难以看清真实风险，或有的收入重复计算甚至可能夸大了AI生态系统的货币化规模，只是宽松的流动性暂时掩盖住了这一切。同时，巨头们应更清晰地披露对关键大客户的依赖程度，例如甲骨文就应在其财报中明确指出其RPO的暴增主要来自OpenAI的单一合同。</p><p style=\"text-align: justify;\">模糊的循环投资模式下，业绩相关负面舆情往往会放大市场敏感度。例如，10月7日甲骨文内部文件显示其旗下英伟达相关云业务的毛利率仅为14%（整体毛利率约70%），引发市场对于其AI云业务严重依赖少数大客户、议价权较弱的担忧，当日甲骨文股价盘中一度大跌7.1%。此外，微软三季报显示对OpenAI的投资产生了31亿美元的亏损，较去年同期增加490%。按照微软持有OpenAI32.5%股份计算，意味着OpenAI在一个季度的亏损超过120亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，从AI产业链来看，当前上下游的盈利能力明显分化。以英伟达为代表，上游芯片制造商最先享有高盈利，受益于AI芯片需求爆发，他们的产品溢价能力与订单能见度较强。中游云服务提供商也具备清晰的商业模式。亚马逊、谷歌、微软等构建了极具韧性的商业模式，将AI深度融合到各自的核心业务中，形成了坚实护城河，近两年来三家巨头各自的云业务收入占比也呈逐步上升趋势。甲骨文抓住了AI训练和推理所需的巨大算力需求，其云基础设施与OpenAI、Meta、xAI等头部AI公司的天价合同，为未来数年锁定了巨额收入。但下游模型商竞争激烈。盈利能力已呈现显著分化。OpenAI这样的通用大模型提供商，需要承担天价的研发和算力成本，而Salesforce、Adobe等企业应用厂商可以在其成熟的SaaS产品上叠加AI，边际成本较低。从今年以来AI巨头各自股价的盈利、估值贡献率中可以看出，芯片商的盈利贡献率最高，云服务商其次，模型商最弱。</p><p style=\"text-align: justify;\">Meta则属于最特殊的一类。不同于微软、谷歌、亚马逊拥有云服务业务，将AI能力作为工具和服务来盈利，Meta拥有最大的经济基本面敞口，99%的营收依赖数字广告（关系到美国实体经济）。其投入巨资打造强大的AI社交引擎，但商业回报更多地依赖于实体经济的广告需求以及未来商业生态的繁荣。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国正在经历典型的“滞胀”环境，社会贫富差距持续拉大、消费两极分化。拥有更多资产和股票的富裕阶层在AI牛市里变得更加富有，背负着学生贷、车贷、房贷的中下层群体却在承受更大的生活压力。从美股三季报来看，高端消费（如奢侈品相关消费和航司头等舱销售）依然强劲，低端消费却在持续降级，更多人转向麦当劳“超值套餐”、沃尔玛甚至更便宜的超市。当美国实体经济的疲软程度能够让Meta的广告客户们削减预算时，可能是AI链条更加脆弱的时刻。</p><h2 id=\"id_938113067\">三、万亿资本支出的脆弱性</h2><p style=\"text-align: justify;\">2025年起，美股科技企业资本开支呈现竞争式增加，可持续性开始受到质疑。2025年三季度，五家重投入AI的头部企业（即“AI五巨头”：微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本开支规模达到1057.73亿美元，同比增长了72.9%。巨大的资本支出带来了现金流挑战，截至2025年三季度，AI五巨头Capex（资本开支）/CFO（经营性现金流）的平均值为75.2%，较一年前上升了29.7个百分点；Capex/营收的平均值为28.1%，较一年前上升了12.3个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">从自由现金流（CFO-Capex-债务净偿还）来看，截至2025Q3，五家重投资的AI巨头中，甲骨文的自由现金流已在“水下”，难以支撑同期巨额资本支出，只能靠消耗存量现金和加码外部融资来维持。</p><p style=\"text-align: justify;\">从期末期初平均现金储备对当期必要支出（Capex+债务净偿还+股利支付+回购支出）的覆盖率来看，截至2025Q3，五家公司平均值为94.4%，较一年前下降了39个百分点，其中Meta仅为37.3%，存量现金储备的安全垫未来可能更加稀薄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b58099c7797de6cbe8a4fc82211ae63f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在此基础上，我们作如下测算：</p><p style=\"text-align: justify;\">【假设1】将AI五巨头的资本开支、经营性现金流、营业收入均以近一年的平均增速外推：到2027年二季度，平均Capex/CFO将达到95.9%，逼近“科网四巨头（微软、英特尔、思科、IBM）”中最高的一家（英特尔）在泡沫破裂后的峰值；到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到39.5%，超过英特尔在泡沫破裂后的峰值。</p><p style=\"text-align: justify;\">【假设2】将AI五巨头的资本开支以市场预期中值的2025-2028年复合增速（CAGR）计算，营业收入、净利润基于彭博一致预期，并保持经营性现金流与净利润的趋势比例不变：到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/CFO将达到96.9%，即英特尔在泡沫破裂后的峰值；到2026年四季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到38.7%，逼近英特尔在泡沫破裂后的峰值。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看，资本支出的脆弱性或在明年下半年逐步加剧。但考虑到科技企业会为避免被淘汰而继续“all in AI”，资本支出存在刚性，当企业节省其他开支（如股利、回购和股权激励等支出）时，可能会成为叙事的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">从自由现金流的视角来看，自由现金流转负可能是脆弱性加深的时刻。假设经营性现金流与净利润的趋势比例不变，净利润基于彭博一致预期，Capex基于市场预期的复合增速中值，债务净融资（Net borrowing）以近五年的同期均值推演，那么到2026年四季度，Meta将遭遇自由现金流危机。当本身基本面较脆弱的Meta陷入更深危机时，对叙事的质疑可能被推向新的高度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22f78b9b67fc5a7328bba59d5bed1fb2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，由于巨头们近一年来大幅增加资本开支进行数据中心建设，但在正式投入使用前不会计提折旧，其对利润表的影响暂未显现。若假设从2024Q4开始资本开支逐步结转固定资产，并按6年期限线性计提折旧，截至2025年三季度，AI五巨头的Capex潜在折旧/净利润的比值已达到11.8%，且未来将指数性上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">以【假设1】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1145亿美元，约翻7.7倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.6%、60.2%、82.0%。</p><p style=\"text-align: justify;\">以【假设2】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1239亿美元，约翻8.3倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.0%、60.5%、87.7%。</p><h2 id=\"id_2084789210\">四、高杠杆与表外融资风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">今年前11个月，美国Hyperscaler企业债的总发行量达到1038亿美元（不包含贷款与私募信贷），是2024年全年发行量（201亿美元）的5倍以上，规模加权利率也从4.75%上升至4.91%（详见《全景式扫描AI对美国经济的影响》）。供给激增已经推高了债券利差，10月1日到11月18日，甲骨文、Coreweave的5年期CDS分别上升49个基点、304个基点，美国投资级（IG）科技企业债、投机级（SG）科技企业债OAS利差也分别上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场普遍认为，仅公开发行企业债恐难以填补巨头们庞大的资金缺口。据预测，2025-2028年全球数据中心建设将产生2.9万亿美元的Capex需求，其中1.5万亿美元来自外部融资（2000亿美元公司债、1500亿美元ABS与CMBS产品、3500亿美元PEVC和主权资本，8000~1.2万亿美元依赖私募信贷市场）。私募信贷产品评级和持有人的不透明性，将成为巨大的风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">以Meta为例，为270亿美元的Hyperion数据中心项目设计了一套表外融资方案——设立一个由投资管理公司Blue Owl Capital控股80%的合资企业Beignet Investor，并发行273亿美元债券，Meta仅持有20%股份且不合并报表，使巨额债务不会直接出现在其资产负债表上，但Meta为合资企业提供实质上的隐性担保，成为或有负债。</p><p style=\"text-align: justify;\">Meta并非孤例，诸如xAI、Anthropic等公司也采用了类似的SPV融资模式。这反映了科技巨头们在AI军备竞赛中面临的普遍困境，既要满足天文数字般的资金需求，又必须维护漂亮的财务报表和信用评级。但这种表外融资操作存在较大的潜在金融风险，当这种操作达到万亿级别时，系统性风险就不容忽视。若AI芯片和数据中心的技术迭代速度超预期，则意味着SPV持有的资产可能在产生足够收益前就已大幅贬值，风险最终会传递给债券投资者。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上看，表外融资工具曾与2001年安然破产、2007年次贷危机等重大危机相关联。当前AI投资的资本需求巨大，如果大量公司依赖此类隐蔽杠杆，当技术泡沫破裂或市场转向时，单个违约事件可能通过高度捆绑的资本链条引发系统性风险。即便当前的科技繁荣不同于互联网泡沫，巨头们拥有极高的利润率、强劲的盈利增长、成熟且多元化的基础业务，但不透明的私募信贷市场和表外融资方式仍可能放大市场的波动和风险传导效应。</p><h2 id=\"id_642870959\">五、政治不确定性引发流动性收紧，是AI泡沫的外部风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">叙事往往是由流动性选择的。AI叙事能够持续的一个关键因素在于自去年9月以来150bp降息带来的增量流动性，以及美国机构、散户资金存在广泛的欠配需求，而AI又是当前为数不多的成长性资产。今年前11个月，七巨头（甚至整个信息科技板块）的股价上涨均由盈利主导，但公用事业、房地产、消费等传统板块的上涨或多或少包含估值贡献，这也解释了美股科技板块的高集中度和市场交易的拥挤度。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望明年，美国的AI叙事和实体经济都在寻求更宽松的货币政策。特朗普“一切为了中选”将需要更宽松的财政刺激以解决美国居民“可负担危机(Affordability Crisis)”，这反过来又会限制货币政策的宽松空间以展现对通胀的强硬姿态。特朗普极力避免中选前形成更明显的“再通胀预期”实质上导致了2026年“选票”与“股票”的对立（详见《2026年美国经济展望：要股票还是要选票？》），因此美股将不可避免地承担更大波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，如今已“无路可走”，唯有肩负政治责任将降息进行到底。但是在2026年的“选票”压力下，微操将变得更难。如果新联储主席上任后秉持鸽派，那么在供给收缩、需求扩张的滞胀大环境中，降息的“副作用”将不易控制。一旦“财货双松”引发再通胀，即便不加息，利率的上升也会对美股造成流动性压力，长端美债利率的上行风险越发凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">每当流动性边际转紧，市场对于AI叙事的态度往往更加谨慎。今年10月美国政府关门导致TGA账户淤积，财政资金无法流出，对市场造成了被动的紧缩效应，美元指数一度突破100关口，对美股持“客观中性”的声音开始变多。11月由于特朗普在地方选举中的支持率下降，一度让部分美联储官员鹰派反水，美股调整压力进一步增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">明年流动性的不确定性本质上源于中选的不确定性。如果特朗普的支持率继续下降，那么其对财政和货币政策的控制力也会下降，对曾作出巨额投资承诺的盟友控制力也会下降，AI叙事的脆弱性将被动上升。换言之，“政治—流动性—叙事”的链条，可能是美股市场波动的根源。特朗普何时转向“中选模式”也是明年上半年最重要的宏观节点，基准情形大概率是在4月访华之后，带着相关成果转向“对内事务”；但这是一个动态的过程，如果特朗普支持率依然萎靡，时间节点将会被迫前移。</p><h2 id=\"id_3203197645\">风险提示</h2><p style=\"text-align: justify;\">数据测算存在误差，公开数据存在滞后性；地缘局势或特朗普支持率出现超预期变化，可能对美股、美国经济、中美关系等带来影响；美国AI前沿商业化前景出现里程碑事件，可能进一步拔升美股价格和估值。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2026美股展望：AI泡沫的内部熔点与外部拐点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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巨头出现问题，对整个金融和科技生态系统造成的冲击将是灾难性的，这是无法用简单的营收或估值指标来衡量的。每一次泡沫的形成机制类似，但表现形式和系统性风险的载体是不同的。从产业的角度看，AI价值对全社会生产力的提升将是非常漫长的。尽管AI在科技企业内部的编码和某些环节有所助益，但对大多数行业而言，其对生产力提升的贡献短期内会非常有限，根源在于组织和流程的变革滞后于技术本身。正如19世纪末电力革命初期，电动机只是简单替换了工厂主轴上的蒸汽机，未能带来效率提升一样，AI若不与企业的组织架构、激励机制和决策流程进行深度重构，其价值就会被浪费。AI今天无法完成决策闭环，多数仍是“辅助人预测”而非“替代人决策”，这使得高层决策依然是瓶颈。此外，AI对低技能岗位的外包红利有限，而要体现AI价值，必须替代高技能岗位，这需要漫长的时间来跨越“AI鸿沟”。但相比于遥远的产业前景，投资AI已成为市场的共识之一。泡沫的膨胀速度与产业生产力何时落地是两回事，不能因为产业需要时间就否定AI投资的合理性。当前，多方都存在吹大泡沫的动力：科技企业“all in AI”避免被淘汰，金融机构借宽松流动性逐利，媒体靠流量传播加速泡沫，美国居民（中产及富裕阶层）以养老金等方式绑定AI股票泡沫。即便泡沫破灭也并非坏事，因为新的组织革命往往需要低成本的土壤来孕育。2000年互联网泡沫破灭后，新事物才真正成长。泡沫带来的过度基建（如光纤、服务器）在破灭后变得廉价，为后来的互联网巨头崛起提供了肥沃的土壤和极低的运营成本。AI泡沫破灭后，留下的廉价算力、电力和基础设施，也将成为未来新商业模式和小公司创新的沃土。在成本大幅降低、行业标准统一后，围绕AI重构企业运行逻辑的组织革命，才能真正释放出生产力。对美国而言，将AI泡沫进行到底不仅是经济行为，更是国运所系。一方面，美国家庭财富（特别是前1%和前10%的富裕人群）大量集中在美股之上，同时美股的繁荣也是美元信用的根基。为支撑美元和庞大的财政赤字，美国没有理由主动刺破泡沫，必须让美股持续繁荣。 另一方面，AI叙事也是一种隐蔽的化债方式。通过将AI金融化，推高股票（如七巨头）和资产（比如高估抵押品为底层资产的信贷）的价值，吸引国际投资者和盟友政府买单。美国“卖卡、卖股、卖梦想”，将债务和风险转移给盟友和国际资本，让他们来承担算力基础设施的建设成本。在地缘政治博弈中，美国通过垄断生态、巩固自身而发起的“圈地运动”，成本正通过债务转移机制由盟友承担。一旦泡沫破灭，盟友作为主要的买单方和基础设施建设者，美国则以较小的代价获得大量的电力、算力和新基建，为未来的创新奠定基础。在预见了“死道友不死贫道”的结局后，美国势必将AI泡沫进行到底。对于美股而言，AI的影响已经不言而喻，估值的核心支撑是市场相信AI技术能够塑造一个能与工业革命、信息革命相比拟的光明未来，但剔除Mag7后的“标普493指数”已经两年零增长，高利率对于传统板块的抑制仍在持续。AI的价值最终能否惠及全社会仍是未知，只能用结果论来后视评判。二、“铁索连环”，最脆弱一环在哪？人工智能产业可分成芯片商、云服务商和模型商三个层级。芯片商提供AI硬件，营收率先受益，现金流也最充裕。云服务商为模型开发提供算力设施和服务，成本主要在硬件采购和能源消耗方面，营收则来自云计算租赁。模型商专注于AI模型开发训练，主要开支为计算资源采购，营收来源于API服务订阅等。近一年里，上述三个层级内的企业涌现出多个跨层级的、引人注目的巨额投资交易。产业链市场化整合，从芯片制造、云计算到AI应用的交叉投资合作，虽有助于整合产业链资源、改善芯片供应、算力支持和应用场景，阶段性地推动了业绩和估值上升，甚至改善了融资能力，但这一趋势也模糊了传统行业边界，可能造成需求假象，造就产业链的脆弱性。如果AI巨头自身的业务盈利预期无法产生足够利润与现金流，同时流动性环境边际恶化时，整个链条可能因“信仰受损”而面临较大风险。目前，循环投资在关联交易、客户集中度等领域的信息披露存在严重不足。巨头们在纷繁复杂的资本和商业关系网络（如交叉持股、共同投资、战略合作等）中，应当视作一致行动人。在循环投资中，未充分披露的关联关系可能使投资者难以看清真实风险，或有的收入重复计算甚至可能夸大了AI生态系统的货币化规模，只是宽松的流动性暂时掩盖住了这一切。同时，巨头们应更清晰地披露对关键大客户的依赖程度，例如甲骨文就应在其财报中明确指出其RPO的暴增主要来自OpenAI的单一合同。模糊的循环投资模式下，业绩相关负面舆情往往会放大市场敏感度。例如，10月7日甲骨文内部文件显示其旗下英伟达相关云业务的毛利率仅为14%（整体毛利率约70%），引发市场对于其AI云业务严重依赖少数大客户、议价权较弱的担忧，当日甲骨文股价盘中一度大跌7.1%。此外，微软三季报显示对OpenAI的投资产生了31亿美元的亏损，较去年同期增加490%。按照微软持有OpenAI32.5%股份计算，意味着OpenAI在一个季度的亏损超过120亿美元。另外，从AI产业链来看，当前上下游的盈利能力明显分化。以英伟达为代表，上游芯片制造商最先享有高盈利，受益于AI芯片需求爆发，他们的产品溢价能力与订单能见度较强。中游云服务提供商也具备清晰的商业模式。亚马逊、谷歌、微软等构建了极具韧性的商业模式，将AI深度融合到各自的核心业务中，形成了坚实护城河，近两年来三家巨头各自的云业务收入占比也呈逐步上升趋势。甲骨文抓住了AI训练和推理所需的巨大算力需求，其云基础设施与OpenAI、Meta、xAI等头部AI公司的天价合同，为未来数年锁定了巨额收入。但下游模型商竞争激烈。盈利能力已呈现显著分化。OpenAI这样的通用大模型提供商，需要承担天价的研发和算力成本，而Salesforce、Adobe等企业应用厂商可以在其成熟的SaaS产品上叠加AI，边际成本较低。从今年以来AI巨头各自股价的盈利、估值贡献率中可以看出，芯片商的盈利贡献率最高，云服务商其次，模型商最弱。Meta则属于最特殊的一类。不同于微软、谷歌、亚马逊拥有云服务业务，将AI能力作为工具和服务来盈利，Meta拥有最大的经济基本面敞口，99%的营收依赖数字广告（关系到美国实体经济）。其投入巨资打造强大的AI社交引擎，但商业回报更多地依赖于实体经济的广告需求以及未来商业生态的繁荣。美国正在经历典型的“滞胀”环境，社会贫富差距持续拉大、消费两极分化。拥有更多资产和股票的富裕阶层在AI牛市里变得更加富有，背负着学生贷、车贷、房贷的中下层群体却在承受更大的生活压力。从美股三季报来看，高端消费（如奢侈品相关消费和航司头等舱销售）依然强劲，低端消费却在持续降级，更多人转向麦当劳“超值套餐”、沃尔玛甚至更便宜的超市。当美国实体经济的疲软程度能够让Meta的广告客户们削减预算时，可能是AI链条更加脆弱的时刻。三、万亿资本支出的脆弱性2025年起，美股科技企业资本开支呈现竞争式增加，可持续性开始受到质疑。2025年三季度，五家重投入AI的头部企业（即“AI五巨头”：微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本开支规模达到1057.73亿美元，同比增长了72.9%。巨大的资本支出带来了现金流挑战，截至2025年三季度，AI五巨头Capex（资本开支）/CFO（经营性现金流）的平均值为75.2%，较一年前上升了29.7个百分点；Capex/营收的平均值为28.1%，较一年前上升了12.3个百分点。从自由现金流（CFO-Capex-债务净偿还）来看，截至2025Q3，五家重投资的AI巨头中，甲骨文的自由现金流已在“水下”，难以支撑同期巨额资本支出，只能靠消耗存量现金和加码外部融资来维持。从期末期初平均现金储备对当期必要支出（Capex+债务净偿还+股利支付+回购支出）的覆盖率来看，截至2025Q3，五家公司平均值为94.4%，较一年前下降了39个百分点，其中Meta仅为37.3%，存量现金储备的安全垫未来可能更加稀薄。在此基础上，我们作如下测算：【假设1】将AI五巨头的资本开支、经营性现金流、营业收入均以近一年的平均增速外推：到2027年二季度，平均Capex/CFO将达到95.9%，逼近“科网四巨头（微软、英特尔、思科、IBM）”中最高的一家（英特尔）在泡沫破裂后的峰值；到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到39.5%，超过英特尔在泡沫破裂后的峰值。【假设2】将AI五巨头的资本开支以市场预期中值的2025-2028年复合增速（CAGR）计算，营业收入、净利润基于彭博一致预期，并保持经营性现金流与净利润的趋势比例不变：到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/CFO将达到96.9%，即英特尔在泡沫破裂后的峰值；到2026年四季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到38.7%，逼近英特尔在泡沫破裂后的峰值。综合来看，资本支出的脆弱性或在明年下半年逐步加剧。但考虑到科技企业会为避免被淘汰而继续“all in AI”，资本支出存在刚性，当企业节省其他开支（如股利、回购和股权激励等支出）时，可能会成为叙事的拐点。从自由现金流的视角来看，自由现金流转负可能是脆弱性加深的时刻。假设经营性现金流与净利润的趋势比例不变，净利润基于彭博一致预期，Capex基于市场预期的复合增速中值，债务净融资（Net borrowing）以近五年的同期均值推演，那么到2026年四季度，Meta将遭遇自由现金流危机。当本身基本面较脆弱的Meta陷入更深危机时，对叙事的质疑可能被推向新的高度。此外，由于巨头们近一年来大幅增加资本开支进行数据中心建设，但在正式投入使用前不会计提折旧，其对利润表的影响暂未显现。若假设从2024Q4开始资本开支逐步结转固定资产，并按6年期限线性计提折旧，截至2025年三季度，AI五巨头的Capex潜在折旧/净利润的比值已达到11.8%，且未来将指数性上升。以【假设1】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1145亿美元，约翻7.7倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.6%、60.2%、82.0%。以【假设2】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1239亿美元，约翻8.3倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.0%、60.5%、87.7%。四、高杠杆与表外融资风险今年前11个月，美国Hyperscaler企业债的总发行量达到1038亿美元（不包含贷款与私募信贷），是2024年全年发行量（201亿美元）的5倍以上，规模加权利率也从4.75%上升至4.91%（详见《全景式扫描AI对美国经济的影响》）。供给激增已经推高了债券利差，10月1日到11月18日，甲骨文、Coreweave的5年期CDS分别上升49个基点、304个基点，美国投资级（IG）科技企业债、投机级（SG）科技企业债OAS利差也分别上行。市场普遍认为，仅公开发行企业债恐难以填补巨头们庞大的资金缺口。据预测，2025-2028年全球数据中心建设将产生2.9万亿美元的Capex需求，其中1.5万亿美元来自外部融资（2000亿美元公司债、1500亿美元ABS与CMBS产品、3500亿美元PEVC和主权资本，8000~1.2万亿美元依赖私募信贷市场）。私募信贷产品评级和持有人的不透明性，将成为巨大的风险。以Meta为例，为270亿美元的Hyperion数据中心项目设计了一套表外融资方案——设立一个由投资管理公司Blue Owl Capital控股80%的合资企业Beignet Investor，并发行273亿美元债券，Meta仅持有20%股份且不合并报表，使巨额债务不会直接出现在其资产负债表上，但Meta为合资企业提供实质上的隐性担保，成为或有负债。Meta并非孤例，诸如xAI、Anthropic等公司也采用了类似的SPV融资模式。这反映了科技巨头们在AI军备竞赛中面临的普遍困境，既要满足天文数字般的资金需求，又必须维护漂亮的财务报表和信用评级。但这种表外融资操作存在较大的潜在金融风险，当这种操作达到万亿级别时，系统性风险就不容忽视。若AI芯片和数据中心的技术迭代速度超预期，则意味着SPV持有的资产可能在产生足够收益前就已大幅贬值，风险最终会传递给债券投资者。历史上看，表外融资工具曾与2001年安然破产、2007年次贷危机等重大危机相关联。当前AI投资的资本需求巨大，如果大量公司依赖此类隐蔽杠杆，当技术泡沫破裂或市场转向时，单个违约事件可能通过高度捆绑的资本链条引发系统性风险。即便当前的科技繁荣不同于互联网泡沫，巨头们拥有极高的利润率、强劲的盈利增长、成熟且多元化的基础业务，但不透明的私募信贷市场和表外融资方式仍可能放大市场的波动和风险传导效应。五、政治不确定性引发流动性收紧，是AI泡沫的外部风险叙事往往是由流动性选择的。AI叙事能够持续的一个关键因素在于自去年9月以来150bp降息带来的增量流动性，以及美国机构、散户资金存在广泛的欠配需求，而AI又是当前为数不多的成长性资产。今年前11个月，七巨头（甚至整个信息科技板块）的股价上涨均由盈利主导，但公用事业、房地产、消费等传统板块的上涨或多或少包含估值贡献，这也解释了美股科技板块的高集中度和市场交易的拥挤度。展望明年，美国的AI叙事和实体经济都在寻求更宽松的货币政策。特朗普“一切为了中选”将需要更宽松的财政刺激以解决美国居民“可负担危机(Affordability Crisis)”，这反过来又会限制货币政策的宽松空间以展现对通胀的强硬姿态。特朗普极力避免中选前形成更明显的“再通胀预期”实质上导致了2026年“选票”与“股票”的对立（详见《2026年美国经济展望：要股票还是要选票？》），因此美股将不可避免地承担更大波动。对于美联储来说，如今已“无路可走”，唯有肩负政治责任将降息进行到底。但是在2026年的“选票”压力下，微操将变得更难。如果新联储主席上任后秉持鸽派，那么在供给收缩、需求扩张的滞胀大环境中，降息的“副作用”将不易控制。一旦“财货双松”引发再通胀，即便不加息，利率的上升也会对美股造成流动性压力，长端美债利率的上行风险越发凸显。每当流动性边际转紧，市场对于AI叙事的态度往往更加谨慎。今年10月美国政府关门导致TGA账户淤积，财政资金无法流出，对市场造成了被动的紧缩效应，美元指数一度突破100关口，对美股持“客观中性”的声音开始变多。11月由于特朗普在地方选举中的支持率下降，一度让部分美联储官员鹰派反水，美股调整压力进一步增加。明年流动性的不确定性本质上源于中选的不确定性。如果特朗普的支持率继续下降，那么其对财政和货币政策的控制力也会下降，对曾作出巨额投资承诺的盟友控制力也会下降，AI叙事的脆弱性将被动上升。换言之，“政治—流动性—叙事”的链条，可能是美股市场波动的根源。特朗普何时转向“中选模式”也是明年上半年最重要的宏观节点，基准情形大概率是在4月访华之后，带着相关成果转向“对内事务”；但这是一个动态的过程，如果特朗普支持率依然萎靡，时间节点将会被迫前移。风险提示数据测算存在误差，公开数据存在滞后性；地缘局势或特朗普支持率出现超预期变化，可能对美股、美国经济、中美关系等带来影响；美国AI前沿商业化前景出现里程碑事件，可能进一步拔升美股价格和估值。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":2,".SPX":2,".DJI":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":512772550583224,"gmtCreate":1766215650897,"gmtModify":1766220722897,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"比高启盛还不要脸","listText":"比高启盛还不要脸","text":"比高启盛还不要脸","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/512772550583224","repostId":"2592116411","repostType":4,"repost":{"id":"2592116411","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1766201319,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2592116411?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-20 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href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>称，2026年全球股市将延续牛市行情，但指数回报率将低于2025年，市场将呈现更广泛的多元化特征。AI红利从核心科技巨头向更广泛领域扩散。</p><p>12月20日，据追风交易台消息，高盛在最新发布的2026年全球股票策略展望报告中表示，在持续的经济增长和美联储进一步温和宽松的支撑下，股市仍有上涨空间。</p><p>高盛将当前市场定义为周期中的"乐观"阶段，预计这一阶段将在2026年延续。以市值加权计算，<strong>2026年全球股市价格回报率将达到13%，包含股息后总回报率为15%</strong>。大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张。</p><p>报告称，<strong>2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势</strong>，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，<strong>预计这一趋势将在2026年持续强化，非美市场表现将优于美股，</strong>打破此前市场高度集中的格局。</p><p>该行强调，当前科技板块的主导地位并非由AI单一因素驱动，而是始于金融危机后，由持续的盈利增长支撑，且当前估值并未达到历史泡沫水平。2026年，<strong>AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</strong></p><h2 id=\"id_2661155958\">经济扩张与政策宽松支撑牛市延续</h2><p>高盛称，2026年全球经济将维持全面扩张态势，美联储有望进一步适度宽松货币政策，这一宏观环境为股市提供坚实支撑。</p><p>从收益预期来看，该行预计，按区域市值加权计算，2026年全球股市美元计价的价格回报率为13%，含股息回报率达15%，且大部分收益由盈利增长驱动。</p><p>高盛认为，<strong>当前市场正处于股市周期的 “乐观阶段”，这一阶段的典型特征是投资者信心提升，估值往往会进一步上涨，为核心预期带来上行风险，有望推动市场实现超预期表现。</strong></p><p>该行将股市周期分为四个阶段："绝望"阶段（熊市）、"希望"阶段（估值驱动的反弹）、"增长"阶段（盈利驱动的最长阶段）和"乐观"阶段（投资者信心增强，估值再次上升）。</p><p>以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，高盛观察到相当典型的周期演进：<strong>2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市（特别是估值较低的美国以外市场）出现估值上升和盈利增长并存的情况。</strong></p><p>同时，报告指出，历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市。</p><p>美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍。日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点。</p><p>在高估值背景下，高盛<strong>预计2026年的回报更多将由基本面盈利增长而非估值扩张驱动</strong>。该行的盈利模型显示：</p><blockquote><p>2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年。<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002540\">亚太</a>（除日本）增长16%。</p></blockquote><h2 id=\"id_2718064074\">牛市拓宽，非美与非科技板块崛起</h2><p>报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，这一趋势将在2026年持续强化，打破此前市场高度集中的格局。</p><p>高盛表示，2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍。</p><blockquote><p>意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱的双重利好下，开始显著上涨。</p></blockquote><p>高盛预测，<strong>2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI<a href=\"https://laohu8.com/S/002284\">亚太</a>（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期。</strong></p><p><strong>风格方面，</strong>美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局。</p><p>高盛表示，金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者”，而科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇。</p><p><strong>行业方面，</strong>收益拓宽趋势同样明显。2025年科技与金融（分别属于成长和价值板块）成为领涨行业，而房地产和医疗保健（分别属于周期和防御板块）则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出。</p><p>标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度进一步下降。</p><h2 id=\"id_2155885943\">AI红利：从核心巨头到广泛受益者的扩散</h2><p>2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业。</p><p>高盛强调，当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫。与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流。</p><p>然而，2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：<strong>AI竞争正在加剧，且成本结构正在变化。</strong></p><p>高盛观察到，五大AI超大规模计算商（Hyperscalers）之间的股票相关性已从80%暴跌至20%。这表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家。</p><p>高盛认为，<strong>这种分化意味着，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益。</strong></p><p>报告指出，2026年，投资者将越来越关注科技行业之外的AI受益者，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</p><blockquote><p>科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮，进一步拓宽牛市的行业覆盖面。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛2026年全球股市展望：更广泛的牛市，更宽泛的AI受益者</title>\n<style 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“乐观阶段”，这一阶段的典型特征是投资者信心提升，估值往往会进一步上涨，为核心预期带来上行风险，有望推动市场实现超预期表现。该行将股市周期分为四个阶段：\"绝望\"阶段（熊市）、\"希望\"阶段（估值驱动的反弹）、\"增长\"阶段（盈利驱动的最长阶段）和\"乐观\"阶段（投资者信心增强，估值再次上升）。以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，高盛观察到相当典型的周期演进：2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市（特别是估值较低的美国以外市场）出现估值上升和盈利增长并存的情况。同时，报告指出，历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市。美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍。日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点。在高估值背景下，高盛预计2026年的回报更多将由基本面盈利增长而非估值扩张驱动。该行的盈利模型显示：2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年。标普500预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16%。牛市拓宽，非美与非科技板块崛起报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，这一趋势将在2026年持续强化，打破此前市场高度集中的格局。高盛表示，2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍。意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱的双重利好下，开始显著上涨。高盛预测，2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期。风格方面，美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局。高盛表示，金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者”，而科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇。行业方面，收益拓宽趋势同样明显。2025年科技与金融（分别属于成长和价值板块）成为领涨行业，而房地产和医疗保健（分别属于周期和防御板块）则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出。标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度进一步下降。AI红利：从核心巨头到广泛受益者的扩散2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业。高盛强调，当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫。与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流。然而，2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：AI竞争正在加剧，且成本结构正在变化。高盛观察到，五大AI超大规模计算商（Hyperscalers）之间的股票相关性已从80%暴跌至20%。这表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家。高盛认为，这种分化意味着，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益。报告指出，2026年，投资者将越来越关注科技行业之外的AI受益者，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮，进一步拓宽牛市的行业覆盖面。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":46,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":512421417182104,"gmtCreate":1766129924484,"gmtModify":1766129926730,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/512421417182104","repostId":"2592138624","repostType":2,"repost":{"id":"2592138624","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1766104454,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2592138624?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-19 08:34","market":"nz","language":"zh","title":"就在今天！史上最大规模期权到期，美股将迎来“疯狂一日”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2592138624","media":"华尔街见闻","summary":"本周五华尔街迎来史无前例的“四巫日”，期权到期规模创下历史新高。高盛指出，约5万亿美元风险敞口与标普500指数挂钩，另有8800亿美元与个股相关。而这种极端的敞口集中度或将在年底前引发市场的剧烈动荡。分析师正密切关注标普500指数能否守住6800点的多空博弈关键点位。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>本周五华尔街迎来史无前例的“四巫日”，期权到期规模创下历史新高。高盛指出，约5万亿美元风险敞口与标普500指数挂钩，另有8800亿美元与个股相关。而这种极端的敞口集中度或将在年底前引发市场的剧烈动荡。分析师正密切关注标普500指数能否守住6800点的多空博弈关键点位。</p></blockquote><p>本周最后一个交易日华尔街或将迎来剧烈动荡，交易员们正为一场史无前例的期权到期事件做准备。</p><p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>数据，本周五将有超过7.1万亿美元名义价值的期权合约到期，创下历史最高纪录。这一天被称为所谓的“四巫日”，即股指期货、股指期权、个股期货和个股期权同时到期的日子，这种集中到期通常会放大市场交易量和波动性。</p><p><strong>在这次创纪录的到期事件中，约5万亿美元的风险敞口与<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数挂钩，另有8800亿美元与个股相关。</strong>高盛指出，虽然12月的期权到期通常是全年规模最大的，但本次的规模超过了以往所有记录，其名义风险敞口相当于罗素3000指数总市值的约10.2%。</p><p>这一事件发生在美股年内已录得显著涨幅的背景下。标普500指数今年已上涨约15%，周四<a href=\"https://laohu8.com/S/002200\">交投</a>于6770点附近。创纪录的期权到期，可能成为年底行情中的一个关键变量，为市场增添了显著的不确定性。</p><h2 id=\"id_3508771893\">史上最大规模的到期事件</h2><p>此次期权到期之所以备受关注，核心在于其前所未有的规模。根据高盛分析师<a href=\"https://laohu8.com/S/JMSB\">John Marshall</a>的估算，超过7.1万亿美元的名义风险敞口将在今天集中到期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12258f389f33008bc3ba75500181a02b\" tg-width=\"758\" tg-height=\"339\"/></p><p><strong>这一天在华尔街被称为“四巫日”（quadruple witching），每年仅发生四次，分别在3月、6月、9月和12月的第三个星期五。</strong></p><p>在这一天，四类衍生品合约同时结算，迫使交易员和做市商进行大量的平仓、展期或对冲操作，从而导致交易活动异常活跃。高盛的数据显示，仅与标普500指数相关的零日到期期权（0DTE）的交易量就已达到历史高位，占期权总交易量的62%以上，这进一步加剧了当日的复杂性。</p><h2 id=\"id_1711239824\">波动性加剧还是“钉住”效应？</h2><p>如此巨量的期权到期，可能给市场带来两种截然不同的影响。</p><p>一方面是可能加剧市场波动。KKM Financial的创始人兼首席执行官Jeff Kilburg表示：“我预计交易量将远超正常水平，因为期权交易员们需要了结2025年的盈亏。”他特别指出，标普500指数的6800点是一个重要的行权价位，市场将观察多头能否在该水平附近成功防守。</p><p>另一方面，巨量期权也可能产生“钉住”（pin）效应，反而抑制价格波动。高盛在其报告中解释，如果大量期权合约的行权价恰好等于或非常接近标的资产的当前市价（即“平价期权”），做市商为了对冲自身风险敞口而进行的操作，可能会将股价“拉”向这个被大量交易的行权价，导致股价在收盘时稳定在该水平附近。</p><p>高盛发现，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/WGS\">GeneDx Holdings</a>、BILL Holdings、Avis Budget Group和GameStop在内的个股，其即将到期的期权占其日均交易量的比例很高，因此可能更容易出现“钉住”现象。</p><h2 id=\"id_2740955182\">关键技术位与市场情绪</h2><p>从技术层面看，市场正处在一个微妙的平衡点。根据期权分析机构SpotGamma的报告，标普500指数目前处于从6700点到6900点的“负伽马”（negative gamma）区间，这意味着市场本身倾向于放大波动，即上涨时加速上涨，下跌时加速下跌。</p><p>SpotGamma将6800点视为关键的“风险枢轴”（Risk Pivot）。报告指出，如果指数能够收复并站稳在6800点之上，可能被视为开启“圣诞老人行情”的信号。然而，如果指数维持在6800点以下，下行压力将占据主导，且下方缺乏有力的技术支撑区域。该机构警告称，即使市场反弹至6800点，也可能轻易回落，只有当指数明确突破该水平后，卖出看跌期权的资金才会进场提供新的支撑。</p><p>对于寻求交易机会的投资者，SpotGamma建议，若看涨，可考虑12月31日到期的6900点附近的看涨期权价差策略；若看跌，则建议选择明年2月或3月到期的看跌期权，以规避假期期间过快的时间价值损耗。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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witching），每年仅发生四次，分别在3月、6月、9月和12月的第三个星期五。在这一天，四类衍生品合约同时结算，迫使交易员和做市商进行大量的平仓、展期或对冲操作，从而导致交易活动异常活跃。高盛的数据显示，仅与标普500指数相关的零日到期期权（0DTE）的交易量就已达到历史高位，占期权总交易量的62%以上，这进一步加剧了当日的复杂性。波动性加剧还是“钉住”效应？如此巨量的期权到期，可能给市场带来两种截然不同的影响。一方面是可能加剧市场波动。KKM Financial的创始人兼首席执行官Jeff Kilburg表示：“我预计交易量将远超正常水平，因为期权交易员们需要了结2025年的盈亏。”他特别指出，标普500指数的6800点是一个重要的行权价位，市场将观察多头能否在该水平附近成功防守。另一方面，巨量期权也可能产生“钉住”（pin）效应，反而抑制价格波动。高盛在其报告中解释，如果大量期权合约的行权价恰好等于或非常接近标的资产的当前市价（即“平价期权”），做市商为了对冲自身风险敞口而进行的操作，可能会将股价“拉”向这个被大量交易的行权价，导致股价在收盘时稳定在该水平附近。高盛发现，包括GeneDx Holdings、BILL Holdings、Avis Budget Group和GameStop在内的个股，其即将到期的期权占其日均交易量的比例很高，因此可能更容易出现“钉住”现象。关键技术位与市场情绪从技术层面看，市场正处在一个微妙的平衡点。根据期权分析机构SpotGamma的报告，标普500指数目前处于从6700点到6900点的“负伽马”（negative gamma）区间，这意味着市场本身倾向于放大波动，即上涨时加速上涨，下跌时加速下跌。SpotGamma将6800点视为关键的“风险枢轴”（Risk Pivot）。报告指出，如果指数能够收复并站稳在6800点之上，可能被视为开启“圣诞老人行情”的信号。然而，如果指数维持在6800点以下，下行压力将占据主导，且下方缺乏有力的技术支撑区域。该机构警告称，即使市场反弹至6800点，也可能轻易回落，只有当指数明确突破该水平后，卖出看跌期权的资金才会进场提供新的支撑。对于寻求交易机会的投资者，SpotGamma建议，若看涨，可考虑12月31日到期的6900点附近的看涨期权价差策略；若看跌，则建议选择明年2月或3月到期的看跌期权，以规避假期期间过快的时间价值损耗。","news_type":1,"symbols_score_info":{"OEX":0.6,"SDS":0.6,"UPRO":0.6,"OEF":0.6,"SH":0.6,"GS":1.91,"SPY":1.87,"SSO":0.6,"ESmain":0.6,"MESmain":0.6,".SPX":1.87,"IVV":0.6,"SPXU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":48,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":511782871793688,"gmtCreate":1765974060018,"gmtModify":1765974062565,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"小peng说谎不脸红了","listText":"小peng说谎不脸红了","text":"小peng说谎不脸红了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/511782871793688","repostId":"2592496360","repostType":2,"repost":{"id":"2592496360","kind":"news","pubTimestamp":1765948352,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2592496360?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-17 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强化学习（例如反复刷题，反复将一个事情的效果和效率做好最快）。类似自动驾驶，因为可以快速从百万人的驾驶习惯中学习，所以会看到很快可以比大部分人开车更好更安全，以及出现全新的涌现能力，但是这些并不是真正的创造力。真正的AGI还需要很多能力，例如从多模态到世界模型（类似我们的知其所以然，或者类似自动驾驶世界模型的左右互搏学习的升级版），例如持续学习，例如长时序洞见和规划能力等都还没有完全到来，可能还需要数年时间以及等待部分底层能力的再次提高。</p></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>何小鹏发文谈机器人和AI泡沫：当前没有AI泡沫，未来AI市场有着巨大机遇</title>\n<style 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希望不是吹牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/511485523149624","repostId":"2591344608","repostType":2,"repost":{"id":"2591344608","kind":"news","pubTimestamp":1765861604,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2591344608?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-16 13:06","market":"hk","language":"zh","title":"百度沈抖：AI开发进入能赚钱阶段 未来一年秒哒至少创造100亿价值","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2591344608","media":"赛迪网","summary":"12月16日的秒哒2025创造者大会上，百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖，分享了他对AI创造的新思考。在沈抖看来，互联网极大降低了获取信息和表达观点的成本，但却并没有真正降低参与生产的门槛。针对AI创造的价值，沈抖表示，真正的无代码创造，不是构建一个简单玩具，而是打造能真正创造价值、能赚钱的工具。沈抖预估，未来一年，秒哒至少能创造100亿元的价值。","content":"<html><body><article><p>【赛迪网讯】“AI时代，创造正在从过去少数人掌握的专利，变成今天多数人触手可及的权利。”12月16日的秒哒2025创造者大会上，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>集团执行副总裁、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度</a>智能云事业群总裁沈抖，分享了他对AI创造的新思考。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251216131410435d1638cdnliwzpe1\"/><p>（沈抖在秒哒2025创造者大会现场）</p><p>在沈抖看来，互联网极大降低了获取信息和表达观点的成本，但却并没有真正降低参与生产的门槛。而AI则真正进入了生产和决策的核心环节，包括写代码、做设计、做分析、做运营、做产品，甚至重造业务系统。</p><p>在这种趋势下，创造的源头也从技术部门，流向离用户和场景最近的每一个角落。无论是业务一线的员工还是捕捉痛点的创业者，只要有想法、有创造价值的欲望，人人都可以成为创造者。</p><p>同时，技术的发展也带来了新的创业模式。“过去，把一个想法变成生意，要先成立一家公司。今天，AI让顺序倒了过来。不是先讲商业计划，而是先把东西做出来、用起来、卖出去。当价值跑通了，公司反而成了最后一步。”沈抖说。</p><p>针对AI创造的价值，沈抖表示，真正的无代码创造，不是构建一个简单玩具，而是打造能真正创造价值、能赚钱的工具。让创造力从第一天就产生可持续的收入。</p><p>据了解，百度无代码应用搭建平台秒哒，上线8个月以来，已累计生成超50万个商业应用，覆盖教育、商业、内容创作、企业服务等200余个场景，累计创造经济与效率价值超50亿元。</p><p>百度秒哒在会上还发布了“创造者筑梦计划”，未来三年将通过流量扶持、交易分成、商单对接与技术支持，帮助100万创造者实现创收。针对优质项目，还会开通投资快速通道，帮助创造者将创意转化成商业成果。</p><p>沈抖预估，未来一年，秒哒至少能创造100亿元的价值。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李水青</strong></p><p>智东西12月16日消息，12月14日，广东广州市呼吸传染病预测预警系统项目发布中标公告，<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a></strong>中标，中标金额为<strong>1.69亿元</strong>。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251216122043186d206gkief96gwfg\"/><p>该项目于11月23日发布公开招标公告，预算金额为1.69亿元，采购标的包括智慧实验室管理子系统、疫苗抗体设计与迭代验证子系统、数字病原与预警子系统，涵盖了<strong>大数据平台、大模型开发平台、智能体应用开发平台、算力</strong>等领域的服务。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251216122043886d206qun2kfiovaz\"/><p>合同签订后，投标人需在<strong>36个月内</strong>完成全部模块的上线、<span>私有化</span>部署交付、试运行和验收。除<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度</a>外，另外几家投标人分别为<a href=\"https://laohu8.com/S/000034\">神州数码</a>、恒电科技、中科探云、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>通信集团广东有限公司。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251216122045587d206ncx30pl1fc7\"/><p>具体的技术要求中，<strong>智慧实验室管理子系统</strong>包括：</p><p>1、<strong>自动化仪器管理模块</strong>作为实验室自动化与智能化的核心组件，通过云侧、边侧和端侧三部分的紧密协同工作，要实现仪器的智能调度和实验任务的高效自动化管理。 具体包括<strong>人机交互采集与数据处理系统、工业物联网网关系统、自动化仪器控制与互联系统、国产实时操作软件、国产实时数据库软件</strong>。</p><p>2、<strong>自动化仪器调度模块</strong>是依托基于上下文协议（MCP）架构设计的智能系统，驱动<strong>自动化实验室管理平台、虚拟实验编排软件及资源管理数据库</strong>的协同运作，平台式、规模化地支持”假设提出-方案规划-仿真推演-实验验证-规律发现”的完整科研闭环。</p><p><strong>疫苗抗体设计与迭代验证子系统</strong>包含：</p><p>1、<strong>感染过程诊断标记物预测模块</strong>，依托多中心临床感染过程数据与队列多组学数据，构建面向呼吸系统感染的智能预测与预警平台，具体包括诊断标记物预测软件、数字肺动态生理监测数据库。</p><p>中标方还要提供<strong>模型训练与精调专家技术服务、模型训练算力与数据存储资源配置服务</strong>等。</p><p>2、<strong>抗体疫苗优化模块</strong>，需要基于公开<a href=\"https://laohu8.com/S/000504\">生物</a>信息数据库、自采高通量生物实验数据，利用先进计算生物学算法，整合多源数据并构建大规模高质量抗体和疫苗功能数据库。方案要求涵盖抗体疫苗设计分析软件、抗体功能数据库、疫苗结构数据库。</p><p>3、<strong>临床干预推演预测模块</strong>，本定制软件属于呼吸传染病预测预警系统，由<strong>数字肺疾病多因素干预数据库与临床干预手段预测软件</strong>两部分构成，旨在高效、精准地整合多源异构数据，涵盖针对呼吸系统感染患者的多样化干预措施及相应临床结局，支持对患者个体状态的表征与推演，并基于强化学习与启发式搜索相结合的智能策略优化引擎，实现候选干预路径的自动生成与优选。</p><p><strong>数字病原与预警子系统</strong>包括：</p><p>1、<strong>病原数据存储与计算模块</strong>，通过平台资源数据治理软件与Bio-OS计算服务软件双引擎协同，实现从多源异构生物医学数据的统一接入、标准化治理、高性能存储，到面向AI建模与多组学分析的弹性算力调度、智能任务执行、跨域协同计算的全链路能力覆盖。</p><p>其中，平台资源数据治理软件的数据智能体开发工厂，要提供多元化大模型接入方式，支持本地私有化模型及云端API模型的接入，应<strong>全面适配DeepSeek、通义千问、智谱、讯飞星火、文心一言、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>混元、阶跃星辰等国产大模型</strong>。</p><p>提供<strong>低代码化的数据智能体开发能力</strong>，简单配置即可实现基于LLM的对话机器人、具备推理与自主工具调用的智能助手以及支持记忆的复杂多轮对话工作流等多种智能体应用的构建。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251216122056850d2061injd2kwysr\"/><p>2、<strong>感染过程推演模块</strong>：整合现有肺部多组学数据学习语料库与实验平台中多组学数据，实现不同尺度数据的单尺度表征、跨尺度融合与统一生成，整合不同组学数据间的数据关联；基于呼吸感染数据，实现感染过程的动态模拟，模拟从健康肺到呼吸感染肺整个过程中的关键生物学过程。</p><p>3、<strong>病原表型与互作预测模块</strong>，将研发并集成病原表型与互作分析软件与病原表型与互作数据库两个核心部分。</p><p>4、<strong>传染病预防预警模块</strong>，通过构建一个集流行病学、时间序列分析、信号分析技术、联邦学习框架及预测方法于一体的精准传染病疫情预测和预警系统，目的是实现对传染病流行趋势的早期识别和快速响应，包含传染病预防预警与干预预测软件、传染病监测数据库。</p><p>根据智东西不完全统计，11月至今，百度至少连续拿下<strong>5个AI大单</strong>。</p><p>11月3日，百度158万元中标中国国际金融股份有限公司《AI中台建设项目》；11月7日，百度1437万元中标<a href=\"https://laohu8.com/S/600081\">东风</a>汽车集团股份有限公司《<a href=\"https://laohu8.com/S/600006\">东风</a>智驾数据合规中心》；11月24日，百度1497万元中标同济大学多模态决策融合与社区交互设备研究项目；11月25日，百度1687万元中标<a href=\"https://laohu8.com/S/00762\">联通</a>支付有限公司《2025年支付公司商户市场地图数据服务采购项目》；11月27日，百度中标中化学数智科技有限公司《<a href=\"https://laohu8.com/S/601117\">中国化学</a>合同风险识别通识大模型和服务项目-标段包01》。</p><p>如今，从中标项目数量和中标金额上来看，百度均已位列国内头部阵营。百度11月公布了2025年Q3财报，其营收达到311.74亿元，AI业务收入增速超50%。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1.69亿AI大单，百度中标</title>\n<style 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具体包括人机交互采集与数据处理系统、工业物联网网关系统、自动化仪器控制与互联系统、国产实时操作软件、国产实时数据库软件。2、自动化仪器调度模块是依托基于上下文协议（MCP）架构设计的智能系统，驱动自动化实验室管理平台、虚拟实验编排软件及资源管理数据库的协同运作，平台式、规模化地支持”假设提出-方案规划-仿真推演-实验验证-规律发现”的完整科研闭环。疫苗抗体设计与迭代验证子系统包含：1、感染过程诊断标记物预测模块，依托多中心临床感染过程数据与队列多组学数据，构建面向呼吸系统感染的智能预测与预警平台，具体包括诊断标记物预测软件、数字肺动态生理监测数据库。中标方还要提供模型训练与精调专家技术服务、模型训练算力与数据存储资源配置服务等。2、抗体疫苗优化模块，需要基于公开生物信息数据库、自采高通量生物实验数据，利用先进计算生物学算法，整合多源数据并构建大规模高质量抗体和疫苗功能数据库。方案要求涵盖抗体疫苗设计分析软件、抗体功能数据库、疫苗结构数据库。3、临床干预推演预测模块，本定制软件属于呼吸传染病预测预警系统，由数字肺疾病多因素干预数据库与临床干预手段预测软件两部分构成，旨在高效、精准地整合多源异构数据，涵盖针对呼吸系统感染患者的多样化干预措施及相应临床结局，支持对患者个体状态的表征与推演，并基于强化学习与启发式搜索相结合的智能策略优化引擎，实现候选干预路径的自动生成与优选。数字病原与预警子系统包括：1、病原数据存储与计算模块，通过平台资源数据治理软件与Bio-OS计算服务软件双引擎协同，实现从多源异构生物医学数据的统一接入、标准化治理、高性能存储，到面向AI建模与多组学分析的弹性算力调度、智能任务执行、跨域协同计算的全链路能力覆盖。其中，平台资源数据治理软件的数据智能体开发工厂，要提供多元化大模型接入方式，支持本地私有化模型及云端API模型的接入，应全面适配DeepSeek、通义千问、智谱、讯飞星火、文心一言、腾讯混元、阶跃星辰等国产大模型。提供低代码化的数据智能体开发能力，简单配置即可实现基于LLM的对话机器人、具备推理与自主工具调用的智能助手以及支持记忆的复杂多轮对话工作流等多种智能体应用的构建。2、感染过程推演模块：整合现有肺部多组学数据学习语料库与实验平台中多组学数据，实现不同尺度数据的单尺度表征、跨尺度融合与统一生成，整合不同组学数据间的数据关联；基于呼吸感染数据，实现感染过程的动态模拟，模拟从健康肺到呼吸感染肺整个过程中的关键生物学过程。3、病原表型与互作预测模块，将研发并集成病原表型与互作分析软件与病原表型与互作数据库两个核心部分。4、传染病预防预警模块，通过构建一个集流行病学、时间序列分析、信号分析技术、联邦学习框架及预测方法于一体的精准传染病疫情预测和预警系统，目的是实现对传染病流行趋势的早期识别和快速响应，包含传染病预防预警与干预预测软件、传染病监测数据库。根据智东西不完全统计，11月至今，百度至少连续拿下5个AI大单。11月3日，百度158万元中标中国国际金融股份有限公司《AI中台建设项目》；11月7日，百度1437万元中标东风汽车集团股份有限公司《东风智驾数据合规中心》；11月24日，百度1497万元中标同济大学多模态决策融合与社区交互设备研究项目；11月25日，百度1687万元中标联通支付有限公司《2025年支付公司商户市场地图数据服务采购项目》；11月27日，百度中标中化学数智科技有限公司《中国化学合同风险识别通识大模型和服务项目-标段包01》。如今，从中标项目数量和中标金额上来看，百度均已位列国内头部阵营。百度11月公布了2025年Q3财报，其营收达到311.74亿元，AI业务收入增速超50%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"89888":0.6,"09888":0.9,"BIDU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":71,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":511433035719136,"gmtCreate":1765888543692,"gmtModify":1765888545976,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"加油 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：12月16日斥资约2.94亿港元回购720万股B类股份，每股回购价格为40.36港元-41港元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":2,"XIACY":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":142,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":511040553091168,"gmtCreate":1765792738312,"gmtModify":1765792740764,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/511040553091168","repostId":"1145596562","repostType":4,"repost":{"id":"1145596562","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1765787221,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145596562?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-15 16:27","market":"us","language":"zh","title":"2025年平均回报近28%！2026年《巴伦》选股：亚马逊及另外9只股值得买入","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145596562","media":"老虎资讯综合","summary":"要点速览标普500指数在2025年上涨近20%，此前在2023年和2024年均录得约25%的回报。《巴伦周刊》2025年的选股（含分红）平均回报接近28%，显著跑赢标普500指数的15%。回顾：2025年是非常好的一年《巴伦周刊》在2025年挑选的10只股票整体跑赢了标普500指数。亚马逊目前股价约232美元，2025年仅上涨约6%，按2026年预期每股收益8美元计算，市盈率约29倍，相比增长更慢、却交易在38倍市盈率的沃尔玛，估值明显偏低。","content":"<html><head></head><body><h3 id=\"id_335099396\" style=\"text-align: left;\">要点速览</h3><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">标普500指数在2025年上涨近20%，此前在2023年和2024年均录得约25%的回报。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》2025年的选股（含分红）平均回报接近28%，显著跑赢标普500指数的15%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna, Inc.</a>是《巴伦周刊》2025年选股中表现最差的一只，股价下跌约30%。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">2025年，人工智能（AI）是火热股市中最炙手可热的投资主题。但对于选股者而言，明年可能会是截然不同的一年。</p><p style=\"text-align: left;\">今年，投资者大量涌入与人工智能相关的公司，推动了机器人、核能、航天等领域的一波投机性股票热潮。《巴伦周刊》顺势而为，押注了阿里巴巴集团、Alphabet、ASML Holding 等公司，以及花旗集团、优步科技等其他赢家，构成了此前《巴伦周刊》发布的《Alphabet 及另外9只值得在2025年买入的股票》。</p><p style=\"text-align: left;\">这份名单反映了一个判断：价值投资并未彻底消亡，而“七大科技巨头”（Magnificent Seven）在明年的主导地位可能会减弱。</p><h3 id=\"id_3620223166\" style=\"text-align: left;\">回顾：2025年是非常好的一年</h3><p style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》在2025年挑选的10只股票整体跑赢了标普500指数。</p><table style=\"border-collapse: collapse;\"><colgroup><col/><col/><col/><col/></colgroup><tbody><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">公司 / 代码</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2024/12/12 价格</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2025/12/10 价格</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">总回报</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">阿里巴巴集团 / BABA</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">89.23美元</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">158.82美元</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">81.0%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Alphabet / GOOGL</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">191.96</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">320.21</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">67.5%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">ASML Holding / ASML</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">713.10</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">1,119.32</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">58.5%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">伯克希尔·哈撒韦 / BRK.B</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">458.63</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">490.43</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">6.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">花旗集团 / C</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">71.43</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">111.09</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">59.8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Everest Group / EG</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">362.62</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">315.47</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-10.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">路威酩轩 / LVMUY</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">134.20</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">146.33</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">11.6%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Moderna / MRNA</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">42.82</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">29.03</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-32.2%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">SLB / SLB</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">41.10</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">39.93</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.2%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">优步科技 / UBER</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">61.41</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">84.16</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">37.0%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>平均</strong></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>27.9%</strong></p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>标普500指数</strong></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>15.3%</strong></p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">来源：Bloomberg</p><p style=\"text-align: left;\">Moderna 是《巴伦周刊》10只股票中最大的拖累，股价下跌约30%，但即便如此，这一组合的平均回报仍接近28%，明显高于标普500指数的15%。（《巴伦周刊》的年度表现从每年12月中旬发布之日起计算。）</p><h3 id=\"id_3238415881\" style=\"text-align: left;\">对2026年的判断：市场可能需要“喘口气”</h3><p style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》并不预计2026年的股市还能延续如此强劲的表现。在经历了三年超常回报之后——2023年和2024年约25%，2025年接近20%——标普500指数可能会进入调整期。目前市场估值偏高，指数按2026年预期盈利计算的市盈率约为22倍。</p><h2 id=\"id_3352996257\" style=\"text-align: left;\">落后者领跑？</h2><h3 id=\"id_1912126189\" style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》的2026年选股更偏价值取向</h3><table style=\"border-collapse: collapse;\"><colgroup><col/><col/><col/><col/><col/><col/></colgroup><tbody><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">公司 / 代码</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">近期股价</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">年内涨跌</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">市值（十亿美元）</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2026E 市盈率</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">股息率</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Amazon.com（ <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> ） / AMZN</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">231.78美元</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">5.6%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2,478</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">29.0</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">无</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a> / BMY</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">51.21</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-9.5%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">104</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">8.5</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">4.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CMCSA\">康卡斯特</a> / CMCSA</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">27.58</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-26.5%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">100</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">6.7</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">4.8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a> / XOM</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">119.54</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">11.1%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">504</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">16.4</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">3.4%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FRFHF\">枫信保险</a> （Fairfax Financial） / FRFHF</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">1,768.67</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">27.3%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">42</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">10.2</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FLUT\">Flutter Entertainment PLC</a> / FLUT</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">218.34</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-15.5%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">38</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">21.5</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">无</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/MSGS\">麦迪逊运动</a> / MSGS</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">224.17</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-0.7%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">5</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">不适用</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">无</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/SLG\">SL Green Realty Corp</a> / SLG</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">44.23</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-34.9%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">3</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">9.0*</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">7.0%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a> / V</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">325.73</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">3.1%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">637</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">25.5**</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a> / DIS</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">108.83</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-2.3%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">194</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">16.5**</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.4%</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">注：<br/>* 基于FFO（运营资金）的估算，FFO是评估REITs常用指标<br/>** 财年截至9月<br/>E=预期值；N/A=不适用<br/>来源：Bloomberg</p><h2 id=\"id_867271946\" style=\"text-align: left;\">个股解析</h2><h3 id=\"id_2083704444\" style=\"text-align: left;\">Amazon.com（ <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> ）</h3><p style=\"text-align: left;\">2023年是Meta Platforms的天下，2024年属于英伟达，而2025年则由Alphabet领跑。2026年，或许轮到亚马逊在“七大科技巨头”中接棒。</p><p style=\"text-align: left;\">亚马逊目前股价约232美元，2025年仅上涨约6%，按2026年预期每股收益8美元计算，市盈率约29倍（《巴伦周刊》采用包含股权激励在内的保守估计），相比增长更慢、却交易在38倍市盈率的沃尔玛，估值明显偏低。</p><p style=\"text-align: left;\">投资者担心的问题包括：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">今年高达1,250亿美元的资本开支</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">行业领先的AWS云业务增速放缓</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">在AI应用上是否落后于部分“七巨头”同行</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">但亚马逊的投入正在产生回报。其在美国电商市场的份额超过40%；第三季度AWS收入同比增长20%，为11个季度以来最快；高利润的广告业务年收入已达750亿美元。此外，公司还布局了制药、低轨卫星服务Amazon Leo、Alexa+以及自动驾驶出租车Zoox等潜力业务。</p><p style=\"text-align: left;\">Evercore ISI分析师Mark Mahaney给予亚马逊335美元的目标价，并称其为自己“最看好的大型互联网多头标的”。他此前对优步和Alphabet的类似判断都被市场验证是正确的。</p><h3 id=\"id_743523015\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a> （Bristol Myers Squibb）</h3><p style=\"text-align: left;\">百时美施贵宝可能成为2026年制药行业的“扭转局面”故事。</p><p style=\"text-align: left;\">该股目前约51美元，是今年医药板块中表现最差的股票之一。由于多款在研药物进展不及预期，加之抗癌药Revlimid等核心产品专利到期，公司预计2026年和2027年盈利将分别下降约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">但即便如此，该股按2026年预期盈利计算的市盈率仅8倍，与辉瑞并列为行业最低水平，同时提供4.9%的安全股息率。</p><p style=\"text-align: left;\">在当前股价下，市场几乎未对其研发管线定价，包括：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">Cobenfy：用于治疗精神分裂症，并正在测试用于阿尔茨海默病患者精神病症状</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Milvexian：用于治疗房颤和中风</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">CEO Chris Boerner在三季度财报电话会上表示，随着收入结构远离专利即将到期的药物、研发管线推进以及财务纪律加强，他对公司前景“更加有信心”。</p><p style=\"text-align: left;\">即便转型不顺，百时美施贵宝市值仅略高于1,000亿美元，也具备被并购的可能性。</p><h3 id=\"id_1643385442\" style=\"text-align: left;\">Comcast（ <a href=\"https://laohu8.com/S/CMCSA\">康卡斯特</a> ）</h3><p style=\"text-align: left;\">按2026年预期盈利计算，康卡斯特是标普500中最便宜的10只股票之一。其股息率接近5%，市盈率仅6倍，并在过去12个月回购了约5%的股份。</p><p style=\"text-align: left;\">但股价已下跌近30%，目前约27美元，甚至低于10年前水平，原因在于其有线电视和宽带业务（全美最大）持续缓慢萎缩。受AT&T等电信公司竞争影响，预计2026年每股盈利将下降3%至4.13美元。</p><p style=\"text-align: left;\">市场普遍认为CEO兼控股股东Brian Roberts偏好“扩张帝国”，但这一局面可能正在改变。尽管康卡斯特在竞购华纳兄弟探索公司中失利，但仍可能拆分其媒体、娱乐和主题公园业务，分析认为这可释放约300亿美元、即每股约8美元的价值。部分有线资产（包括CNBC）将于明年1月初分拆为新公司Versant。</p><p style=\"text-align: left;\">MoffettNathanson分析师Craig Moffett认为市场对宽带业务过度悲观，给予“买入”评级，目标价53美元。即便股价仅回到52周高点40美元，投资者也将获得可观回报。</p><h3 id=\"id_3542841148\" style=\"text-align: left;\">Exxon Mobil（ <a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>）</h3><p style=\"text-align: left;\">埃克森美孚是全球能源行业的“金标准”。公司近期更新的五年规划显示，其优势进一步强化，预计到2030年每股收益复合年增长率将超过13%，高于此前约10%的目标。</p><p style=\"text-align: left;\">这一预测基于布伦特原油长期均价65美元/桶（以实际价格计）。尽管当前油价约61美元，但在黄金、白银、铜等大宗商品普遍上涨的背景下，原油表现相对落后。长期来看，油气供给格局仍然有利，全球需求在可再生能源扩张的同时仍在增长。</p><p style=\"text-align: left;\">CEO Darren Woods正将公司定位为“未来数十年仍可盈利”的企业。该股目前约120美元，按2026年预期盈利计算市盈率16倍，股息率3.4%。公司已连续43年提高分红，即使油价跌至40美元/桶，分红也依然安全。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利分析师Devin McDermott给予137美元目标价，看好其“行业领先的现金流和盈利增长”以及炼油、化工等多元化业务模式。</p><h3 id=\"id_3082740746\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FRFHF\">枫信保险</a> （Fairfax Financial Holdings）</h3><p style=\"text-align: left;\">Fairfax Financial或许是“迷你版伯克希尔·哈撒韦”，而且在当前阶段可能是更好的选择。</p><p style=\"text-align: left;\">这家总部位于多伦多的财产与意外险公司，拥有强劲的保险业务、出色的投资记录，以及创始人兼董事长Prem Watsa（75岁）领导下的卓越长期表现。公司目标是账面价值年增15%，而伯克希尔的增长率可能仅为高个位数。其市值约400亿美元，远低于伯克希尔的1.1万亿美元，更容易实现增长。</p><p style=\"text-align: left;\">投资人Charlie Frischer表示：“这就像在1993年投资伯克希尔。”</p><p style=\"text-align: left;\">Fairfax当前市净率约1.5倍，与伯克希尔相当，但Frischer认为其真实估值更接近1.25倍，因为部分投资仍以低于市价计入账面。其在印度拥有优质资产组合，包括班加罗尔机场的控股权。</p><p style=\"text-align: left;\">Fairfax还与伯克希尔“校友”David Sokol合作，后者曾被视为巴菲特的潜在接班人，目前经营一家集装箱船公司，Fairfax持股43%。该股主要在加拿大交易，美国市场流动性较低，股价约1,750美元。</p><h3 id=\"id_1042755765\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FLUT\">Flutter Entertainment PLC</a> </h3><p style=\"text-align: left;\">Flutter Entertainment是全球在线体育博彩龙头，但股价自8月高点以来已下跌约三分之一，原因在于市场担心Kalshi、Polymarket等预测市场会冲击其核心资产FanDuel。</p><p style=\"text-align: left;\">但大多数华尔街分析师认为，预测市场并不会威胁FanDuel的商业模式。FanDuel在美国市场份额超过40%，并计划与芝商所（CME Group）成立各占50%的预测市场合资企业，预计年底推出。</p><p style=\"text-align: left;\">在体育博彩领域，预测市场无法在滚球投注、球员表现投注以及串关投注等高利润领域与FanDuel竞争，尤其是串关投注，对FanDuel极为有利。</p><p style=\"text-align: left;\">麦格理分析师Chad Beynon认为此次抛售“反应过度”，称Flutter为“行业最佳运营商”，给予330美元目标价。该股按2026年预期盈利计算市盈率约22倍，而2026–2027年盈利预计增长40%，估值合理。</p><h3 id=\"id_3577782456\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/MSGS\">麦迪逊运动</a> （MSG Sports）</h3><p style=\"text-align: left;\">体育资产投资正空前火热，职业球队交易价格屡创新高，但MSG Sports却被市场忽视。</p><p style=\"text-align: left;\">纽约尼克斯和纽约游骑兵队的合计价值可能超过130亿美元。2025年洛杉矶湖人队的成交估值已达100亿美元，尼克斯至少不低于这一水平；游骑兵队估值超过30亿美元。而MSG Sports市值仅约54亿美元，股价约225美元。过去五年该股仅上涨30%，远逊于大盘及私人球队估值的涨幅。</p><p style=\"text-align: left;\">估值受压的原因在于CEO James Dolan明确排除出售公司可能，而公司由其家族控制。虽然这被视为糟糕的公司治理，但Boyar Value Group总裁Jon Boyar认为，公司仍可能分拆其中一支球队，或向私募投资者出售部分股权并回购股票。2027年的税法变化将对上市体育球队所有者不利，或迫使公司重新考虑出售方案。</p><p style=\"text-align: left;\">Boyar表示：“MSGS是当前市场中风险回报比最优的标的之一。”他对该股的估值接近每股500美元。</p><h3 id=\"id_4212896287\" style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SLG\">SL Green Realty Corp</a></h3><p style=\"text-align: left;\">纽约市写字楼市场正在改善，但从SL Green Realty的股价上几乎看不出来。作为曼哈顿最大的商业地产房东，其股价在2025年下跌35%，目前约44美元，接近52周低点。</p><p style=\"text-align: left;\">股价低迷反映了公司近期给出的2026年疲弱指引、较高的杠杆水平，以及纽约新任市长、民主社会主义者Zohran Mamdani上任带来的不确定性。尽管其立场不算亲商，但他不太可能摧毁支撑其社会项目的城市房地产税基。</p><p style=\"text-align: left;\">在最近的投资者日上，公司强调股价与资产价值之间的巨大错配，其估算的资产净值超过每股70美元。CEO Marc Holliday直言这种情况“荒谬”，称公司估值甚至不及其土地价值。</p><p style=\"text-align: left;\">Evercore ISI分析师Steve Sakwa认为估值“极具吸引力”，估算其净资产价值为每股85美元，目标价54美元。若股价持续低迷，可能吸引激进投资者或私募基金介入。</p><h3 id=\"id_1063466530\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a> </h3><p style=\"text-align: left;\">稳定币、“先买后付”、手续费监管等问题，使Visa在2025年成为落后者，股价仅上涨约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">但无论担忧如何，Visa一次次成功应对挑战，仍是大型公司中最稳定实现两位数盈利增长的企业之一，甚至在稳定币领域取得领先地位。</p><p style=\"text-align: left;\">“我用手指和脚趾都能数清市场对其护城河产生担忧的次数。”西北互助财富管理首席股票投资官Matt Stucky在11月对《巴伦周刊》表示。</p><p style=\"text-align: left;\">Visa目前股价约325美元，按截至2026年9月财年的预期盈利计算市盈率约26倍，低于过去五年31倍的平均水平，净利润率高达约55%，堪比英伟达。</p><p style=\"text-align: left;\">公司预计未来一年收入和盈利实现低两位数增长，并通过回购（上一财年回购约3%股份）和近1%的股息，将大部分利润返还给股东。随着全球支付方式持续从现金向电子化演进，Visa仍具备广阔的长期增长空间。</p><h3 id=\"id_2614372542\" style=\"text-align: left;\">Walt Disney（ <a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a> ）</h3><p style=\"text-align: left;\">尽管Netflix和派拉蒙Skydance准备为华纳的影视与流媒体资产支付高价，但迪士尼拥有行业中最优质资产之一，股价却持续低迷。</p><p style=\"text-align: left;\">迪士尼股价约107美元，在9月季度财报公布后承压，原因是以迪士尼乐园为主的“体验业务”表现不及预期。但公司预计在邮轮业务扩张推动下，2026和2027财年盈利将实现两位数增长。</p><p style=\"text-align: left;\">该股按截至2026年9月财年的预期盈利计算市盈率约16倍。Wolfe Research分析师Peter Supino认为，这一估值对于“拥有极具价值的IP和持久需求”的公司而言过于便宜，目标价133美元。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，迪士尼的总盈利水平与Netflix相当，但市值只有后者的一半。如果Netflix通过收购华纳而更像一家传统媒体公司，那么为何要以迪士尼两倍的估值去买Netflix？</p><p style=\"text-align: left;\">此外，不要忽视CEO Bob Iger。他将在2026年底结束第二次任期，很可能希望以亮眼成绩谢幕——这对股价而言是积极信号。 <a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna, Inc.</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna, Inc.</a></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2025年平均回报近28%！2026年《巴伦》选股：亚马逊及另外9只股值得买入</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n2025年平均回报近28%！2026年《巴伦》选股：亚马逊及另外9只股值得买入\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-12-15 16:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><h3 id=\"id_335099396\" style=\"text-align: left;\">要点速览</h3><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">标普500指数在2025年上涨近20%，此前在2023年和2024年均录得约25%的回报。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》2025年的选股（含分红）平均回报接近28%，显著跑赢标普500指数的15%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna, Inc.</a>是《巴伦周刊》2025年选股中表现最差的一只，股价下跌约30%。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">2025年，人工智能（AI）是火热股市中最炙手可热的投资主题。但对于选股者而言，明年可能会是截然不同的一年。</p><p style=\"text-align: left;\">今年，投资者大量涌入与人工智能相关的公司，推动了机器人、核能、航天等领域的一波投机性股票热潮。《巴伦周刊》顺势而为，押注了阿里巴巴集团、Alphabet、ASML Holding 等公司，以及花旗集团、优步科技等其他赢家，构成了此前《巴伦周刊》发布的《Alphabet 及另外9只值得在2025年买入的股票》。</p><p style=\"text-align: left;\">这份名单反映了一个判断：价值投资并未彻底消亡，而“七大科技巨头”（Magnificent Seven）在明年的主导地位可能会减弱。</p><h3 id=\"id_3620223166\" style=\"text-align: left;\">回顾：2025年是非常好的一年</h3><p style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》在2025年挑选的10只股票整体跑赢了标普500指数。</p><table style=\"border-collapse: collapse;\"><colgroup><col/><col/><col/><col/></colgroup><tbody><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">公司 / 代码</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2024/12/12 价格</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2025/12/10 价格</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">总回报</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">阿里巴巴集团 / BABA</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">89.23美元</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">158.82美元</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">81.0%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Alphabet / GOOGL</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">191.96</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">320.21</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">67.5%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">ASML Holding / ASML</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">713.10</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">1,119.32</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">58.5%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">伯克希尔·哈撒韦 / BRK.B</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">458.63</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">490.43</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">6.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">花旗集团 / C</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">71.43</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">111.09</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">59.8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Everest Group / EG</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">362.62</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">315.47</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-10.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">路威酩轩 / LVMUY</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">134.20</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">146.33</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">11.6%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Moderna / MRNA</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">42.82</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">29.03</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-32.2%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">SLB / SLB</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">41.10</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">39.93</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.2%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">优步科技 / UBER</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">61.41</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">84.16</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">37.0%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>平均</strong></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>27.9%</strong></p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>标普500指数</strong></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"></p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"><strong>15.3%</strong></p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">来源：Bloomberg</p><p style=\"text-align: left;\">Moderna 是《巴伦周刊》10只股票中最大的拖累，股价下跌约30%，但即便如此，这一组合的平均回报仍接近28%，明显高于标普500指数的15%。（《巴伦周刊》的年度表现从每年12月中旬发布之日起计算。）</p><h3 id=\"id_3238415881\" style=\"text-align: left;\">对2026年的判断：市场可能需要“喘口气”</h3><p style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》并不预计2026年的股市还能延续如此强劲的表现。在经历了三年超常回报之后——2023年和2024年约25%，2025年接近20%——标普500指数可能会进入调整期。目前市场估值偏高，指数按2026年预期盈利计算的市盈率约为22倍。</p><h2 id=\"id_3352996257\" style=\"text-align: left;\">落后者领跑？</h2><h3 id=\"id_1912126189\" style=\"text-align: left;\">《巴伦周刊》的2026年选股更偏价值取向</h3><table style=\"border-collapse: collapse;\"><colgroup><col/><col/><col/><col/><col/><col/></colgroup><tbody><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">公司 / 代码</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">近期股价</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">年内涨跌</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">市值（十亿美元）</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2026E 市盈率</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">股息率</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">Amazon.com（ <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> ） / AMZN</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">231.78美元</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">5.6%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">2,478</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">29.0</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">无</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a> / BMY</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">51.21</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-9.5%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">104</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">8.5</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">4.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/CMCSA\">康卡斯特</a> / CMCSA</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">27.58</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-26.5%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">100</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">6.7</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">4.8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a> / XOM</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">119.54</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">11.1%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">504</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">16.4</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">3.4%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FRFHF\">枫信保险</a> （Fairfax Financial） / FRFHF</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">1,768.67</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">27.3%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">42</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">10.2</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.9%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FLUT\">Flutter Entertainment PLC</a> / FLUT</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">218.34</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-15.5%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">38</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">21.5</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">无</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/MSGS\">麦迪逊运动</a> / MSGS</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">224.17</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-0.7%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">5</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">不适用</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">无</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/SLG\">SL Green Realty Corp</a> / SLG</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">44.23</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-34.9%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">3</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">9.0*</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">7.0%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a> / V</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">325.73</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">3.1%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">637</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">25.5**</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">0.8%</p></td></tr><tr><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a> / DIS</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">108.83</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">-2.3%</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">194</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">16.5**</p></td><td style=\"text-align: left;\"><p style=\"text-align: left;\">1.4%</p></td></tr></tbody></table><p style=\"text-align: left;\">注：<br/>* 基于FFO（运营资金）的估算，FFO是评估REITs常用指标<br/>** 财年截至9月<br/>E=预期值；N/A=不适用<br/>来源：Bloomberg</p><h2 id=\"id_867271946\" style=\"text-align: left;\">个股解析</h2><h3 id=\"id_2083704444\" style=\"text-align: left;\">Amazon.com（ <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> ）</h3><p style=\"text-align: left;\">2023年是Meta Platforms的天下，2024年属于英伟达，而2025年则由Alphabet领跑。2026年，或许轮到亚马逊在“七大科技巨头”中接棒。</p><p style=\"text-align: left;\">亚马逊目前股价约232美元，2025年仅上涨约6%，按2026年预期每股收益8美元计算，市盈率约29倍（《巴伦周刊》采用包含股权激励在内的保守估计），相比增长更慢、却交易在38倍市盈率的沃尔玛，估值明显偏低。</p><p style=\"text-align: left;\">投资者担心的问题包括：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">今年高达1,250亿美元的资本开支</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">行业领先的AWS云业务增速放缓</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">在AI应用上是否落后于部分“七巨头”同行</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">但亚马逊的投入正在产生回报。其在美国电商市场的份额超过40%；第三季度AWS收入同比增长20%，为11个季度以来最快；高利润的广告业务年收入已达750亿美元。此外，公司还布局了制药、低轨卫星服务Amazon Leo、Alexa+以及自动驾驶出租车Zoox等潜力业务。</p><p style=\"text-align: left;\">Evercore ISI分析师Mark Mahaney给予亚马逊335美元的目标价，并称其为自己“最看好的大型互联网多头标的”。他此前对优步和Alphabet的类似判断都被市场验证是正确的。</p><h3 id=\"id_743523015\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a> （Bristol Myers Squibb）</h3><p style=\"text-align: left;\">百时美施贵宝可能成为2026年制药行业的“扭转局面”故事。</p><p style=\"text-align: left;\">该股目前约51美元，是今年医药板块中表现最差的股票之一。由于多款在研药物进展不及预期，加之抗癌药Revlimid等核心产品专利到期，公司预计2026年和2027年盈利将分别下降约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">但即便如此，该股按2026年预期盈利计算的市盈率仅8倍，与辉瑞并列为行业最低水平，同时提供4.9%的安全股息率。</p><p style=\"text-align: left;\">在当前股价下，市场几乎未对其研发管线定价，包括：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: left;\">Cobenfy：用于治疗精神分裂症，并正在测试用于阿尔茨海默病患者精神病症状</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Milvexian：用于治疗房颤和中风</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">CEO Chris Boerner在三季度财报电话会上表示，随着收入结构远离专利即将到期的药物、研发管线推进以及财务纪律加强，他对公司前景“更加有信心”。</p><p style=\"text-align: left;\">即便转型不顺，百时美施贵宝市值仅略高于1,000亿美元，也具备被并购的可能性。</p><h3 id=\"id_1643385442\" style=\"text-align: left;\">Comcast（ <a href=\"https://laohu8.com/S/CMCSA\">康卡斯特</a> ）</h3><p style=\"text-align: left;\">按2026年预期盈利计算，康卡斯特是标普500中最便宜的10只股票之一。其股息率接近5%，市盈率仅6倍，并在过去12个月回购了约5%的股份。</p><p style=\"text-align: left;\">但股价已下跌近30%，目前约27美元，甚至低于10年前水平，原因在于其有线电视和宽带业务（全美最大）持续缓慢萎缩。受AT&T等电信公司竞争影响，预计2026年每股盈利将下降3%至4.13美元。</p><p style=\"text-align: left;\">市场普遍认为CEO兼控股股东Brian Roberts偏好“扩张帝国”，但这一局面可能正在改变。尽管康卡斯特在竞购华纳兄弟探索公司中失利，但仍可能拆分其媒体、娱乐和主题公园业务，分析认为这可释放约300亿美元、即每股约8美元的价值。部分有线资产（包括CNBC）将于明年1月初分拆为新公司Versant。</p><p style=\"text-align: left;\">MoffettNathanson分析师Craig Moffett认为市场对宽带业务过度悲观，给予“买入”评级，目标价53美元。即便股价仅回到52周高点40美元，投资者也将获得可观回报。</p><h3 id=\"id_3542841148\" style=\"text-align: left;\">Exxon Mobil（ <a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>）</h3><p style=\"text-align: left;\">埃克森美孚是全球能源行业的“金标准”。公司近期更新的五年规划显示，其优势进一步强化，预计到2030年每股收益复合年增长率将超过13%，高于此前约10%的目标。</p><p style=\"text-align: left;\">这一预测基于布伦特原油长期均价65美元/桶（以实际价格计）。尽管当前油价约61美元，但在黄金、白银、铜等大宗商品普遍上涨的背景下，原油表现相对落后。长期来看，油气供给格局仍然有利，全球需求在可再生能源扩张的同时仍在增长。</p><p style=\"text-align: left;\">CEO Darren Woods正将公司定位为“未来数十年仍可盈利”的企业。该股目前约120美元，按2026年预期盈利计算市盈率16倍，股息率3.4%。公司已连续43年提高分红，即使油价跌至40美元/桶，分红也依然安全。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利分析师Devin McDermott给予137美元目标价，看好其“行业领先的现金流和盈利增长”以及炼油、化工等多元化业务模式。</p><h3 id=\"id_3082740746\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FRFHF\">枫信保险</a> （Fairfax Financial Holdings）</h3><p style=\"text-align: left;\">Fairfax Financial或许是“迷你版伯克希尔·哈撒韦”，而且在当前阶段可能是更好的选择。</p><p style=\"text-align: left;\">这家总部位于多伦多的财产与意外险公司，拥有强劲的保险业务、出色的投资记录，以及创始人兼董事长Prem Watsa（75岁）领导下的卓越长期表现。公司目标是账面价值年增15%，而伯克希尔的增长率可能仅为高个位数。其市值约400亿美元，远低于伯克希尔的1.1万亿美元，更容易实现增长。</p><p style=\"text-align: left;\">投资人Charlie Frischer表示：“这就像在1993年投资伯克希尔。”</p><p style=\"text-align: left;\">Fairfax当前市净率约1.5倍，与伯克希尔相当，但Frischer认为其真实估值更接近1.25倍，因为部分投资仍以低于市价计入账面。其在印度拥有优质资产组合，包括班加罗尔机场的控股权。</p><p style=\"text-align: left;\">Fairfax还与伯克希尔“校友”David Sokol合作，后者曾被视为巴菲特的潜在接班人，目前经营一家集装箱船公司，Fairfax持股43%。该股主要在加拿大交易，美国市场流动性较低，股价约1,750美元。</p><h3 id=\"id_1042755765\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/FLUT\">Flutter Entertainment PLC</a> </h3><p style=\"text-align: left;\">Flutter Entertainment是全球在线体育博彩龙头，但股价自8月高点以来已下跌约三分之一，原因在于市场担心Kalshi、Polymarket等预测市场会冲击其核心资产FanDuel。</p><p style=\"text-align: left;\">但大多数华尔街分析师认为，预测市场并不会威胁FanDuel的商业模式。FanDuel在美国市场份额超过40%，并计划与芝商所（CME Group）成立各占50%的预测市场合资企业，预计年底推出。</p><p style=\"text-align: left;\">在体育博彩领域，预测市场无法在滚球投注、球员表现投注以及串关投注等高利润领域与FanDuel竞争，尤其是串关投注，对FanDuel极为有利。</p><p style=\"text-align: left;\">麦格理分析师Chad Beynon认为此次抛售“反应过度”，称Flutter为“行业最佳运营商”，给予330美元目标价。该股按2026年预期盈利计算市盈率约22倍，而2026–2027年盈利预计增长40%，估值合理。</p><h3 id=\"id_3577782456\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/MSGS\">麦迪逊运动</a> （MSG Sports）</h3><p style=\"text-align: left;\">体育资产投资正空前火热，职业球队交易价格屡创新高，但MSG Sports却被市场忽视。</p><p style=\"text-align: left;\">纽约尼克斯和纽约游骑兵队的合计价值可能超过130亿美元。2025年洛杉矶湖人队的成交估值已达100亿美元，尼克斯至少不低于这一水平；游骑兵队估值超过30亿美元。而MSG Sports市值仅约54亿美元，股价约225美元。过去五年该股仅上涨30%，远逊于大盘及私人球队估值的涨幅。</p><p style=\"text-align: left;\">估值受压的原因在于CEO James Dolan明确排除出售公司可能，而公司由其家族控制。虽然这被视为糟糕的公司治理，但Boyar Value Group总裁Jon Boyar认为，公司仍可能分拆其中一支球队，或向私募投资者出售部分股权并回购股票。2027年的税法变化将对上市体育球队所有者不利，或迫使公司重新考虑出售方案。</p><p style=\"text-align: left;\">Boyar表示：“MSGS是当前市场中风险回报比最优的标的之一。”他对该股的估值接近每股500美元。</p><h3 id=\"id_4212896287\" style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SLG\">SL Green Realty Corp</a></h3><p style=\"text-align: left;\">纽约市写字楼市场正在改善，但从SL Green Realty的股价上几乎看不出来。作为曼哈顿最大的商业地产房东，其股价在2025年下跌35%，目前约44美元，接近52周低点。</p><p style=\"text-align: left;\">股价低迷反映了公司近期给出的2026年疲弱指引、较高的杠杆水平，以及纽约新任市长、民主社会主义者Zohran Mamdani上任带来的不确定性。尽管其立场不算亲商，但他不太可能摧毁支撑其社会项目的城市房地产税基。</p><p style=\"text-align: left;\">在最近的投资者日上，公司强调股价与资产价值之间的巨大错配，其估算的资产净值超过每股70美元。CEO Marc Holliday直言这种情况“荒谬”，称公司估值甚至不及其土地价值。</p><p style=\"text-align: left;\">Evercore ISI分析师Steve Sakwa认为估值“极具吸引力”，估算其净资产价值为每股85美元，目标价54美元。若股价持续低迷，可能吸引激进投资者或私募基金介入。</p><h3 id=\"id_1063466530\" style=\"text-align: left;\"> <a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a> </h3><p style=\"text-align: left;\">稳定币、“先买后付”、手续费监管等问题，使Visa在2025年成为落后者，股价仅上涨约5%。</p><p style=\"text-align: left;\">但无论担忧如何，Visa一次次成功应对挑战，仍是大型公司中最稳定实现两位数盈利增长的企业之一，甚至在稳定币领域取得领先地位。</p><p style=\"text-align: left;\">“我用手指和脚趾都能数清市场对其护城河产生担忧的次数。”西北互助财富管理首席股票投资官Matt Stucky在11月对《巴伦周刊》表示。</p><p style=\"text-align: left;\">Visa目前股价约325美元，按截至2026年9月财年的预期盈利计算市盈率约26倍，低于过去五年31倍的平均水平，净利润率高达约55%，堪比英伟达。</p><p style=\"text-align: left;\">公司预计未来一年收入和盈利实现低两位数增长，并通过回购（上一财年回购约3%股份）和近1%的股息，将大部分利润返还给股东。随着全球支付方式持续从现金向电子化演进，Visa仍具备广阔的长期增长空间。</p><h3 id=\"id_2614372542\" style=\"text-align: left;\">Walt Disney（ <a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a> ）</h3><p style=\"text-align: left;\">尽管Netflix和派拉蒙Skydance准备为华纳的影视与流媒体资产支付高价，但迪士尼拥有行业中最优质资产之一，股价却持续低迷。</p><p style=\"text-align: left;\">迪士尼股价约107美元，在9月季度财报公布后承压，原因是以迪士尼乐园为主的“体验业务”表现不及预期。但公司预计在邮轮业务扩张推动下，2026和2027财年盈利将实现两位数增长。</p><p style=\"text-align: left;\">该股按截至2026年9月财年的预期盈利计算市盈率约16倍。Wolfe Research分析师Peter Supino认为，这一估值对于“拥有极具价值的IP和持久需求”的公司而言过于便宜，目标价133美元。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，迪士尼的总盈利水平与Netflix相当，但市值只有后者的一半。如果Netflix通过收购华纳而更像一家传统媒体公司，那么为何要以迪士尼两倍的估值去买Netflix？</p><p style=\"text-align: left;\">此外，不要忽视CEO Bob Iger。他将在2026年底结束第二次任期，很可能希望以亮眼成绩谢幕——这对股价而言是积极信号。 <a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna, Inc.</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/MRNA\">Moderna, Inc.</a></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7cb476950a20a27b5d4b430bcabd040e","relate_stocks":{"DIS":"迪士尼","BMY":"施贵宝","FRFHF":"枫信保险","MSGS":"麦迪逊运动","V":"Visa","XOM":"埃克森美孚","FLUT":"Flutter Entertainment PLC","SLG":"SL Green Realty 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UBER61.4184.1637.0%平均27.9%标普500指数15.3%来源：BloombergModerna 是《巴伦周刊》10只股票中最大的拖累，股价下跌约30%，但即便如此，这一组合的平均回报仍接近28%，明显高于标普500指数的15%。（《巴伦周刊》的年度表现从每年12月中旬发布之日起计算。）对2026年的判断：市场可能需要“喘口气”《巴伦周刊》并不预计2026年的股市还能延续如此强劲的表现。在经历了三年超常回报之后——2023年和2024年约25%，2025年接近20%——标普500指数可能会进入调整期。目前市场估值偏高，指数按2026年预期盈利计算的市盈率约为22倍。落后者领跑？《巴伦周刊》的2026年选股更偏价值取向公司 / 代码近期股价年内涨跌市值（十亿美元）2026E 市盈率股息率Amazon.com（ 亚马逊 ） / AMZN231.78美元5.6%2,47829.0无 施贵宝 / BMY51.21-9.5%1048.54.9% 康卡斯特 / CMCSA27.58-26.5%1006.74.8% 埃克森美孚 / XOM119.5411.1%50416.43.4% 枫信保险 （Fairfax Financial） / FRFHF1,768.6727.3%4210.20.9% Flutter Entertainment PLC / FLUT218.34-15.5%3821.5无 麦迪逊运动 / MSGS224.17-0.7%5不适用无 SL Green Realty Corp / SLG44.23-34.9%39.0*7.0% Visa / V325.733.1%63725.5**0.8% 迪士尼 / DIS108.83-2.3%19416.5**1.4%注：* 基于FFO（运营资金）的估算，FFO是评估REITs常用指标** 财年截至9月E=预期值；N/A=不适用来源：Bloomberg个股解析Amazon.com（ 亚马逊 ）2023年是Meta Platforms的天下，2024年属于英伟达，而2025年则由Alphabet领跑。2026年，或许轮到亚马逊在“七大科技巨头”中接棒。亚马逊目前股价约232美元，2025年仅上涨约6%，按2026年预期每股收益8美元计算，市盈率约29倍（《巴伦周刊》采用包含股权激励在内的保守估计），相比增长更慢、却交易在38倍市盈率的沃尔玛，估值明显偏低。投资者担心的问题包括：今年高达1,250亿美元的资本开支行业领先的AWS云业务增速放缓在AI应用上是否落后于部分“七巨头”同行但亚马逊的投入正在产生回报。其在美国电商市场的份额超过40%；第三季度AWS收入同比增长20%，为11个季度以来最快；高利润的广告业务年收入已达750亿美元。此外，公司还布局了制药、低轨卫星服务Amazon Leo、Alexa+以及自动驾驶出租车Zoox等潜力业务。Evercore ISI分析师Mark Mahaney给予亚马逊335美元的目标价，并称其为自己“最看好的大型互联网多头标的”。他此前对优步和Alphabet的类似判断都被市场验证是正确的。 施贵宝 （Bristol Myers Squibb）百时美施贵宝可能成为2026年制药行业的“扭转局面”故事。该股目前约51美元，是今年医药板块中表现最差的股票之一。由于多款在研药物进展不及预期，加之抗癌药Revlimid等核心产品专利到期，公司预计2026年和2027年盈利将分别下降约5%。但即便如此，该股按2026年预期盈利计算的市盈率仅8倍，与辉瑞并列为行业最低水平，同时提供4.9%的安全股息率。在当前股价下，市场几乎未对其研发管线定价，包括：Cobenfy：用于治疗精神分裂症，并正在测试用于阿尔茨海默病患者精神病症状Milvexian：用于治疗房颤和中风CEO Chris Boerner在三季度财报电话会上表示，随着收入结构远离专利即将到期的药物、研发管线推进以及财务纪律加强，他对公司前景“更加有信心”。即便转型不顺，百时美施贵宝市值仅略高于1,000亿美元，也具备被并购的可能性。Comcast（ 康卡斯特 ）按2026年预期盈利计算，康卡斯特是标普500中最便宜的10只股票之一。其股息率接近5%，市盈率仅6倍，并在过去12个月回购了约5%的股份。但股价已下跌近30%，目前约27美元，甚至低于10年前水平，原因在于其有线电视和宽带业务（全美最大）持续缓慢萎缩。受AT&T等电信公司竞争影响，预计2026年每股盈利将下降3%至4.13美元。市场普遍认为CEO兼控股股东Brian Roberts偏好“扩张帝国”，但这一局面可能正在改变。尽管康卡斯特在竞购华纳兄弟探索公司中失利，但仍可能拆分其媒体、娱乐和主题公园业务，分析认为这可释放约300亿美元、即每股约8美元的价值。部分有线资产（包括CNBC）将于明年1月初分拆为新公司Versant。MoffettNathanson分析师Craig Moffett认为市场对宽带业务过度悲观，给予“买入”评级，目标价53美元。即便股价仅回到52周高点40美元，投资者也将获得可观回报。Exxon Mobil（ 埃克森美孚）埃克森美孚是全球能源行业的“金标准”。公司近期更新的五年规划显示，其优势进一步强化，预计到2030年每股收益复合年增长率将超过13%，高于此前约10%的目标。这一预测基于布伦特原油长期均价65美元/桶（以实际价格计）。尽管当前油价约61美元，但在黄金、白银、铜等大宗商品普遍上涨的背景下，原油表现相对落后。长期来看，油气供给格局仍然有利，全球需求在可再生能源扩张的同时仍在增长。CEO Darren Woods正将公司定位为“未来数十年仍可盈利”的企业。该股目前约120美元，按2026年预期盈利计算市盈率16倍，股息率3.4%。公司已连续43年提高分红，即使油价跌至40美元/桶，分红也依然安全。摩根士丹利分析师Devin McDermott给予137美元目标价，看好其“行业领先的现金流和盈利增长”以及炼油、化工等多元化业务模式。 枫信保险 （Fairfax Financial Holdings）Fairfax Financial或许是“迷你版伯克希尔·哈撒韦”，而且在当前阶段可能是更好的选择。这家总部位于多伦多的财产与意外险公司，拥有强劲的保险业务、出色的投资记录，以及创始人兼董事长Prem Watsa（75岁）领导下的卓越长期表现。公司目标是账面价值年增15%，而伯克希尔的增长率可能仅为高个位数。其市值约400亿美元，远低于伯克希尔的1.1万亿美元，更容易实现增长。投资人Charlie Frischer表示：“这就像在1993年投资伯克希尔。”Fairfax当前市净率约1.5倍，与伯克希尔相当，但Frischer认为其真实估值更接近1.25倍，因为部分投资仍以低于市价计入账面。其在印度拥有优质资产组合，包括班加罗尔机场的控股权。Fairfax还与伯克希尔“校友”David Sokol合作，后者曾被视为巴菲特的潜在接班人，目前经营一家集装箱船公司，Fairfax持股43%。该股主要在加拿大交易，美国市场流动性较低，股价约1,750美元。 Flutter Entertainment PLC Flutter Entertainment是全球在线体育博彩龙头，但股价自8月高点以来已下跌约三分之一，原因在于市场担心Kalshi、Polymarket等预测市场会冲击其核心资产FanDuel。但大多数华尔街分析师认为，预测市场并不会威胁FanDuel的商业模式。FanDuel在美国市场份额超过40%，并计划与芝商所（CME Group）成立各占50%的预测市场合资企业，预计年底推出。在体育博彩领域，预测市场无法在滚球投注、球员表现投注以及串关投注等高利润领域与FanDuel竞争，尤其是串关投注，对FanDuel极为有利。麦格理分析师Chad Beynon认为此次抛售“反应过度”，称Flutter为“行业最佳运营商”，给予330美元目标价。该股按2026年预期盈利计算市盈率约22倍，而2026–2027年盈利预计增长40%，估值合理。 麦迪逊运动 （MSG Sports）体育资产投资正空前火热，职业球队交易价格屡创新高，但MSG Sports却被市场忽视。纽约尼克斯和纽约游骑兵队的合计价值可能超过130亿美元。2025年洛杉矶湖人队的成交估值已达100亿美元，尼克斯至少不低于这一水平；游骑兵队估值超过30亿美元。而MSG Sports市值仅约54亿美元，股价约225美元。过去五年该股仅上涨30%，远逊于大盘及私人球队估值的涨幅。估值受压的原因在于CEO James Dolan明确排除出售公司可能，而公司由其家族控制。虽然这被视为糟糕的公司治理，但Boyar Value Group总裁Jon Boyar认为，公司仍可能分拆其中一支球队，或向私募投资者出售部分股权并回购股票。2027年的税法变化将对上市体育球队所有者不利，或迫使公司重新考虑出售方案。Boyar表示：“MSGS是当前市场中风险回报比最优的标的之一。”他对该股的估值接近每股500美元。SL Green Realty Corp纽约市写字楼市场正在改善，但从SL Green Realty的股价上几乎看不出来。作为曼哈顿最大的商业地产房东，其股价在2025年下跌35%，目前约44美元，接近52周低点。股价低迷反映了公司近期给出的2026年疲弱指引、较高的杠杆水平，以及纽约新任市长、民主社会主义者Zohran Mamdani上任带来的不确定性。尽管其立场不算亲商，但他不太可能摧毁支撑其社会项目的城市房地产税基。在最近的投资者日上，公司强调股价与资产价值之间的巨大错配，其估算的资产净值超过每股70美元。CEO Marc Holliday直言这种情况“荒谬”，称公司估值甚至不及其土地价值。Evercore ISI分析师Steve Sakwa认为估值“极具吸引力”，估算其净资产价值为每股85美元，目标价54美元。若股价持续低迷，可能吸引激进投资者或私募基金介入。 Visa 稳定币、“先买后付”、手续费监管等问题，使Visa在2025年成为落后者，股价仅上涨约5%。但无论担忧如何，Visa一次次成功应对挑战，仍是大型公司中最稳定实现两位数盈利增长的企业之一，甚至在稳定币领域取得领先地位。“我用手指和脚趾都能数清市场对其护城河产生担忧的次数。”西北互助财富管理首席股票投资官Matt Stucky在11月对《巴伦周刊》表示。Visa目前股价约325美元，按截至2026年9月财年的预期盈利计算市盈率约26倍，低于过去五年31倍的平均水平，净利润率高达约55%，堪比英伟达。公司预计未来一年收入和盈利实现低两位数增长，并通过回购（上一财年回购约3%股份）和近1%的股息，将大部分利润返还给股东。随着全球支付方式持续从现金向电子化演进，Visa仍具备广阔的长期增长空间。Walt Disney（ 迪士尼 ）尽管Netflix和派拉蒙Skydance准备为华纳的影视与流媒体资产支付高价，但迪士尼拥有行业中最优质资产之一，股价却持续低迷。迪士尼股价约107美元，在9月季度财报公布后承压，原因是以迪士尼乐园为主的“体验业务”表现不及预期。但公司预计在邮轮业务扩张推动下，2026和2027财年盈利将实现两位数增长。该股按截至2026年9月财年的预期盈利计算市盈率约16倍。Wolfe Research分析师Peter Supino认为，这一估值对于“拥有极具价值的IP和持久需求”的公司而言过于便宜，目标价133美元。更重要的是，迪士尼的总盈利水平与Netflix相当，但市值只有后者的一半。如果Netflix通过收购华纳而更像一家传统媒体公司，那么为何要以迪士尼两倍的估值去买Netflix？此外，不要忽视CEO Bob Iger。他将在2026年底结束第二次任期，很可能希望以亮眼成绩谢幕——这对股价而言是积极信号。 Moderna, Inc. Moderna, Inc.","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMZN":2,"SLG":2,"DIS":2,"BMY":2,"FRFHF":2,"V":2,"XOM":2,"MSGS":2,"FLUT":2,"CMCSA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":224,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":510411278721040,"gmtCreate":1765631694147,"gmtModify":1765631696846,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"htmlText":"再跌10个 入一手","listText":"再跌10个 入一手","text":"再跌10个 入一手","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/510411278721040","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":345,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":509852496716496,"gmtCreate":1765513739267,"gmtModify":1765513741542,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"htmlText":"吃到了啊","listText":"吃到了啊","text":"吃到了啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/509852496716496","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":823,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}